投資決策論文-淺析不確定性條件下的綠色投資.doc

投資決策論文-淺析不確定性條件下的綠色投資【摘要】綠色投資是基于可持續(xù)發(fā)展要求之上的一種新型投資模式，并帶有不確定性。本文通過對綠色投資必要性與不確定性的分析，揭示了企業(yè)角度下對綠色投資決策不確定性的分析方法，結(jié)合構(gòu)建資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會為背景，提出了政府主導(dǎo)下減輕綠色投資不確定性的途徑，以促進綠色投資的開展?！娟P(guān)鍵詞】綠色投資；不確定性；分析方法綠色投資是投資活動的延伸，是當(dāng)代經(jīng)濟中一種新型投資模式。這種投資模式是順應(yīng)可持續(xù)發(fā)展的要求，以實現(xiàn)生態(tài)系統(tǒng)良性循環(huán)、社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、人與自然和諧為目的，通過貫徹生態(tài)理念和環(huán)境保護思想，達到人類與自然共贏的投資理財活動。綠色投資是以保護環(huán)境，促進循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展，建立人與自然和諧社會為主要目的而建立起來的投資體系，是建立資源節(jié)約型和循環(huán)友好型社會的必要手段。一、開展綠色投資的必要性生態(tài)環(huán)境是人類生存、經(jīng)濟發(fā)展的母體。防止環(huán)境污染和生態(tài)破壞是當(dāng)今世界的主流，各國政府與各種社會組織都在加大扶持力度，引導(dǎo)投資走向“綠色”。在證券市場上，環(huán)境問題和上市公司的綠色投資傾向及其“綠色效益”也開始受到關(guān)注。中國在加入WTO后，為減少國外綠色壁壘對我國產(chǎn)品進口的限制，也應(yīng)引導(dǎo)投資于綠色產(chǎn)業(yè)。綠色投資要求投資者在選擇投資項目時，按照有利于實現(xiàn)經(jīng)濟利益、社會效益、生態(tài)效益三重原則的標準進行投資決策，因而在投資項目的立項上就保障了對資源環(huán)境的保護。綠色投資將資源合理利用、防治污染的有關(guān)措施與生產(chǎn)投資結(jié)合起來，在生產(chǎn)的過程中實現(xiàn)對資源、環(huán)境的保護。綠色投資在污染治理方面遵循的是生產(chǎn)與治理同時進行，是從始到終的防治，并且重視始端治理。與綠色投資相比較，傳統(tǒng)意義上的投資活動可以稱作灰色投資，因為這種投資生產(chǎn)活動的結(jié)果，造成了大量環(huán)境污染，使得資源耗費嚴重，不利于社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。綠色投資可以引導(dǎo)資金發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟。從企業(yè)的決策看，由于節(jié)約資源和保護環(huán)境具有外部經(jīng)濟性，而且企業(yè)在實行循環(huán)經(jīng)濟措施時，經(jīng)濟效益不明顯，甚至在現(xiàn)有技術(shù)條件下經(jīng)濟效益有時還會降低，因而企業(yè)對循環(huán)經(jīng)濟的積極性還不是很高，一些節(jié)能環(huán)保措施還是在有關(guān)法律法規(guī)的強制下實施的。大力發(fā)展綠色投資將吸引社會資金投向綠色產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟。綠色投資適應(yīng)綠色經(jīng)濟發(fā)展而產(chǎn)生，并隨綠色經(jīng)濟發(fā)展而壯大。二、開展綠色投資的不確定性由于綠色投資比傳統(tǒng)的投資活動增加了社會效益和生態(tài)效益兩個新的效益評價標準，給綠色投資增加了更多影響其收益的不確定因素；由于綠色投資與傳統(tǒng)意義上的投資活動相比具有更大的不確定性，由于不確定性的預(yù)期作用和影響，在不確定性條件下的綠色預(yù)期收益模型與在確定性條件下的收益模型存在著一定的偏差。因此只有減少人們對綠色投資不確定性的預(yù)期，才能使綠色投資需求旺盛。企業(yè)在投資決策時，首先面臨的是外部不確定性。因此，不確定性就成了許多學(xué)者研究的方向。弗蘭克奈特在風(fēng)險、不確定性和利潤中談到，在解決不確定性的結(jié)構(gòu)和方法時企業(yè)面臨的兩種風(fēng)險是：首先，一般無法保險的企業(yè)風(fēng)險（因為無法測度，而無法測度又源于無法分類）與企業(yè)家決策中所做出的判斷有關(guān)；其次，這類判斷，其波動一般會相互抵消掉，因此，一般可能趨于穩(wěn)定和可以測度。但是，這種情況只是在事后發(fā)生，并且由于人生短暫，這種情況只能在有限程度上成為預(yù)測的基礎(chǔ)。而且，由于道德風(fēng)險與這類風(fēng)險存在著極難控制的聯(lián)系，這一分類或組合只能由決策者以外的某個機構(gòu)在有限程度上進行。在這一情況中，由于決定性因素基本掌握在決策者手中，以至于情況不易被客觀描述和由外部控制。隨后，無數(shù)的學(xué)者從市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟規(guī)模以及對高科技產(chǎn)品的投資等方面進行了研究。由于投資具有不可逆轉(zhuǎn)性，他們逐漸將信息博弈以及金融理論中的期權(quán)引進投資決策的分析中來。企業(yè)在進行投資決策時一般首先面臨的是大環(huán)境中的不確定性因素。而在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟時代，企業(yè)面臨的最大的不確定性是技術(shù)更新的速度加快、市場變化莫測。因此，在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟初現(xiàn)端倪時，很多企業(yè)往往不惜一切代價進行跟風(fēng)，最后陷入嚴重的財務(wù)危機而倒閉。從另一個角度來說，當(dāng)企業(yè)面對外界出現(xiàn)的發(fā)展機會時，又不能坐失良機。因此，好的企業(yè)應(yīng)該有自己的一套應(yīng)對外界環(huán)境，尤其是技術(shù)和市場發(fā)生變化時的衡量標準，在自己能夠承受的范圍內(nèi)做出與自己戰(zhàn)略發(fā)展相適應(yīng)的決策。在考察綠色投資的不確定性時，除了要考慮上述存在于普遍投資中的不確定因素之外，還會發(fā)現(xiàn)綠色投資的機會成本是影響其不確定性的一個更為主要的因素。綠色投資的機會成本主要指：對于參與綠色投資項目的雙方，任何一方的資源都是有限的，這些資源不僅包括金錢、物質(zhì)、人力等有形資源，還包括技術(shù)、時間、精力等很多無形資源。對一個綠色投資項目的投入就意味著放棄了對其它機會的追求，這種機會的損失就是該投資項目的機會成本。綠色投資項目的機會成本無論對于哪一方，如果呈現(xiàn)增大的趨勢，會誘使其采取不合作的行為策略。例如，對企業(yè)家來說，如果他發(fā)現(xiàn)一項綠色投資可能有更大的風(fēng)險機會，他可能會采取退出或只投入少量精力的行為方式來對待已存在的投資項目。同樣對于風(fēng)險投資家來說，這種情況發(fā)生的可能性更大，因為風(fēng)險投資在不斷地評估新的投資項目，一旦找到回報率更高的項目，他就有可能減少對原來項目的資源投入。雖然雙方采取的不合作策略將降低特定投資項目成功的可能性，但這種損失他們將有可能從其它的替代項目中獲得的收益來進行彌補。三、綠色投資決策的不確定性分析方法綠色投資項目的不確定性分析是以計算和分析各種不確定因素(如價格、投資費用、項目壽命期、產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模等)的變化對綠色投資項目經(jīng)濟效益的影響程度為目標的一種經(jīng)濟分析方法。由于綠色投資項目和綠色項目評估工作本身都存在著不確定性，而不確定因素的存在，會給綠色項目的實施帶來風(fēng)險，因此在對綠色項目進行經(jīng)濟評價時，不僅要在已有數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上按正常情況(即確定條件下)計算項目經(jīng)濟評價指標，還應(yīng)該估計到出現(xiàn)不確定性因素將會給綠色項目投資效益帶來的不利后果，據(jù)以評價項目抵抗風(fēng)險的能力。只有在考慮了各種易發(fā)生的不確定因素的不良影響后，項目有關(guān)的經(jīng)濟評價指標仍然不低于基準值，經(jīng)濟上才是可行的。在市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)自主性強，不確定性高，面臨各種投資機會的選擇，這就使得將投資決策置于不確定環(huán)境中進行考慮是必要的。不確定性投資是指來自投資的未來回報是不確定的，投資者所能做的只是評估代表其投資中較高或較低收益（損失）的不同結(jié)果的概率。不確定性投資的決策，對于所要決策的問題只能預(yù)測到可能出現(xiàn)的幾種自然狀態(tài)，但是，每種自然狀態(tài)可能發(fā)生的概率由于缺乏經(jīng)驗和相關(guān)的資料，全部為未知。因此，在這種情況下的決策主要取決于決策者的經(jīng)驗、對未來狀況分析判斷的能力、審時度勢的膽略和決策風(fēng)格。因此，對不確定投資的決策，至多只能計算出各個方案在可能出現(xiàn)的幾種自然狀態(tài)下的收益值或損失值，并根據(jù)計算結(jié)果按照決策者個人的特點相應(yīng)采取不同方法進行最終決策。解決此類問題的決策準則具有很大程度的主觀隨意性，決策方法也容易帶有主觀因素。四、減輕綠色投資的不確定性，促進綠色投資的發(fā)展促進綠色投資的發(fā)展，要做到疏堵結(jié)合，疏就是出臺有利于促進綠色投資發(fā)展的優(yōu)惠政策，從政策環(huán)境上減小綠色投資收益的不確定性；堵就是增加高污染排放企業(yè)的污染物排放成本，迫使其進行循環(huán)經(jīng)濟方向投資。把環(huán)境保護、資源節(jié)約、循環(huán)利用和綠色消費變成人們經(jīng)濟行為的習(xí)慣。政府應(yīng)加強綠色投資的法律法規(guī)建設(shè)，用制度保證企業(yè)和有關(guān)部門用于環(huán)境保護的投入；同時，加大環(huán)境保護宣傳力度，使綠色投資成為社會的普遍習(xí)慣和社會共識。（一）支持綠色投資的財政、金融政策綠色投資活動需要國家的財政、金融政策支持。國家拿出一部分財政資金用于幫助企業(yè)從事資源節(jié)約、清潔生產(chǎn)和循環(huán)利用物資的投資活動，以解決企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的資金不足問題。在國家財政支持綠色投資方面，西方國家為我們提供了可以借鑒的經(jīng)驗。其做法一是政府獎勵政策。例如美國1995年設(shè)立了“總統(tǒng)綠色化學(xué)挑戰(zhàn)獎”，獎勵那些具有基礎(chǔ)性和創(chuàng)造性、可以防治污染的化學(xué)工藝新方法。二是稅收優(yōu)惠政策。例如美國亞利桑那州1999年頒布的法規(guī)中，對購買回用再生資源及污染控制型設(shè)備的企業(yè)可減稅10。日本對廢塑料制品在再處理設(shè)備在使用年度內(nèi)，除了普通退稅外，還按價格的14特別退稅。三是政府優(yōu)先采購政策。政府采購是政府財政支出的重要途徑，許多西方國家在進行政府采購時，強調(diào)優(yōu)先購買具有環(huán)保意義的綠色產(chǎn)品。在金融政策方面，鼓勵金融業(yè)對綠色企業(yè)優(yōu)先貸款和實行優(yōu)惠利率，對符合上市條件的綠色企業(yè)，提供上市的便利通道。（二）引導(dǎo)綠色消費綠色消費有兩個內(nèi)涵：一是消費無污染，有利于健康的產(chǎn)品；二是有利于節(jié)約資源、保護生態(tài)環(huán)境的消費行為。目前，我國多數(shù)人的消費狀態(tài)與綠色標準相差甚遠，一方面人們消費的食品和日常生活用品因農(nóng)藥、化肥的使用和富含化學(xué)物資而對人體產(chǎn)生大量的危害；另一方面，人們環(huán)保觀念淡薄，缺乏可持續(xù)發(fā)展意識，大量使用對環(huán)境構(gòu)成污染和危害的產(chǎn)品及高耗資源產(chǎn)品，對他人和子孫后代的健康和持續(xù)發(fā)展重視不夠。這種情況表明，提倡綠色消費方式，已經(jīng)成為關(guān)系人們健康和可持續(xù)發(fā)展的大問題?，F(xiàn)在，人們已開始注意到綠色消費的重要性。為更好地促進綠色消費，達到促進綠色投資的目的，應(yīng)倡導(dǎo)人們購買食品時首選綠色食品，選購生活用品時要首選綠色產(chǎn)品，同時，提倡人們從環(huán)保的角度，抵制污染環(huán)境的產(chǎn)品，包括過度包裝，用后變成污染物，生產(chǎn)時造成污染或使用時造成污染和浪費的產(chǎn)品。（三）提高環(huán)保標準完善基于市場的交易體系和政策，為企業(yè)進行綠色技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造條件。首先是建立市場，逐步完善市場機制。在總量控制的基礎(chǔ)上，建立基于市場的可交易的排污許可證和可交易的資源配額制度，約束企業(yè)進行基于環(huán)境的技術(shù)創(chuàng)新。其次，是利用市場，完善經(jīng)濟政策法規(guī)，激勵基于資源節(jié)約、環(huán)境友善的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品貿(mào)易。通過資本市場的發(fā)展，積極引導(dǎo)企業(yè)調(diào)整股本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)現(xiàn)代化、輕型化與污染減排。推進本國或地區(qū)的貿(mào)易產(chǎn)品由資源密集、勞動密集型轉(zhuǎn)向資本密集、技術(shù)密集型和綠色化，保持并逐步提升產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品的比較優(yōu)勢和國際競爭力；通過財稅和金融等政策的實施及優(yōu)惠，鼓勵企業(yè)積極投資于節(jié)能技術(shù)和環(huán)境友善的R&D或合作開發(fā)，不斷進行技術(shù)創(chuàng)新，引進和采用綠色技術(shù)，既注重基于環(huán)境的產(chǎn)品創(chuàng)新，也加強基于環(huán)境的產(chǎn)品生產(chǎn)過程和方法創(chuàng)新，大力支持綠色產(chǎn)品和資本密集、技術(shù)密集產(chǎn)品的出口。在稅收方面，可以考慮擴大資源稅的征收范圍，使資源稅制更加規(guī)范、完善，將土地使用稅、耕地占用稅、土地資源稅并入資源稅中，擴大對土地征稅的范圍，并適當(dāng)提高稅率，嚴格減免措施，統(tǒng)一內(nèi)外稅制，促進我國有限的土地資源得到優(yōu)化配置；建立限制型稅收制度，將排污費等實行費改稅，借鑒國外經(jīng)驗，開征環(huán)境稅，設(shè)立廢氣、廢水排放、固體廢物排放、噪音污染、有毒有害物泄漏等稅目；完善鼓勵性稅收制度，對從事利用“三廢”生產(chǎn)的產(chǎn)品和企業(yè)，環(huán)保技術(shù)開發(fā)和引進、生產(chǎn)開發(fā)環(huán)保設(shè)備、環(huán)保與綠化對環(huán)保項目的捐贈等，實行輕稅或減免稅優(yōu)惠政策，或者通過快速折舊、提高稅前列支標準、轉(zhuǎn)移支付等方式予以支持?！緟⒖嘉墨I】1馮之浚.循環(huán)經(jīng)濟導(dǎo)論M.北京：人民出版社，2004.11.2國務(wù)院發(fā)展研究中心聯(lián)合課題組.建立支持國家生態(tài)建設(shè)的長期投融資機制M.經(jīng)濟研究.2005，(10)：21-251.3吳樹暢.不確定性、風(fēng)險分攤與國內(nèi)資本市場功能完善J.中國證券期貨.2006.3.4DixitAK，PindyckRS，朱