什么是M0,M1,M2及之間的變化關系如何影響經(jīng)濟和股市的走勢

什么是 M0,M1,M2 及之間的變化關系如何影響經(jīng)濟和股市的走勢 我國現(xiàn)階段也是將貨幣供應量劃分為三個層次，其含義分別是： M0：流通中現(xiàn)金，即在銀行體系以外流通的現(xiàn)金； M1：狹義貨幣供應量，即 M。企事業(yè)單位活期存款； M2：廣義貨幣供應量，即 M1企事業(yè)單位定期存款居民儲蓄存款。 在這三個層次中， M0 與消費變動密切相關，是最活躍的貨幣； M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟周期波動的先行指標，流動性僅次于 M。； M2 流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的 壓力狀況，通常所說的貨幣供應量，主要指 M2。 風險收益預期改變的觸發(fā)標志： M1 增速逐步快于 M2 增速 盡管引發(fā)風險收益預期變化的因素在于經(jīng)濟增長和上市公司業(yè)績改善，但是由于指標的滯后性，股市表現(xiàn)往往領先于經(jīng)濟基本面。實證經(jīng)驗表明，貨幣供應增速的變化，往往引發(fā)市場走勢的變化，兩者具有很高的相關性。 貨幣供應與股市之間的實證關系表明， M1 增速與 M2 增速之差與上證指數(shù)呈現(xiàn)明顯的正向關系。我們分別對比了 M1、 M2 等幾個貨幣供應變量與指數(shù)走勢之間的關系，結論是 M1 增速與 M2 增速之差，與上證指數(shù) 走勢的相關性最高，在兩者增速之差達到高點時（ 2000年、 2007 年），上證指數(shù)到達階段性高點。在增速之差到達低點時（ 1999 年、 2005 年），指數(shù)也處于階段低點。 我國 M1 增速、 M2 增速與上證指數(shù)之間關系 對于這一現(xiàn)象，我們認為是因為 M1 增速 -M2 增速更能反映出經(jīng)濟的運行變化，這一指標和股市一樣都會對經(jīng)濟的變化提前做出反映： 1、在貨幣供應的各個層次中，狹義貨幣供應量 M1 是流通中的現(xiàn)金加上各單位在銀行的活期存款；廣義貨幣供應量 M2，是指 M1加上各單位在銀行的定期存款、居民在銀行的儲蓄存款、證券客 戶保證金。 2、在一般情況下， M1 和 M2 增速應當保持平衡，也就是在收入增加、貨幣供應量擴大的環(huán)境下，企業(yè)的活期存款和定期存款是同步增加的，這也符合凱恩斯流動性偏好理論中對三大動機的解釋。 3、如果 M1 增速大于 M2，意味著企業(yè)的活期存款增速大于定期存款增速，企業(yè)和居民交易活躍，微觀主體盈利能力較強，經(jīng)濟景氣度上升。如果 M1 增速小于 M2，表明企業(yè)和居民選擇將資金以定期的形式存在銀行，微觀個體盈利能力下降，未來可選擇的投資機會有限，多余的資金開始從實體經(jīng)濟中沉淀下來，經(jīng)濟運行回落。 4、貨幣供應和股市 都是經(jīng)濟的先行指標，都會先于經(jīng)濟做出反映。 從貨幣當局采取政策行動到政策部分乃至全部發(fā)揮效力有一定的時間間隔，即貨幣政策時滯。理論上講，貨幣政策時滯在 6 至 12個月。從歷史上看， 1997 年亞洲金融危機爆發(fā)后，央行大幅降低了存款準備金率和存貸款利率，向市場釋放流動性。 1998 年 6 月，在降息后的第八個月， M1、 M2 增速觸底反彈。 2008 年 9 月份以來，央行已經(jīng)連續(xù) 5 次降息 189 基點。我們認為，在明年二季度末， M1 增速 -M2 增速會達到階段性底部，并推動市場上揚。我國貨幣政策對 M1 的影響要大于 M2，從下圖中 可以看出，在經(jīng)濟下滑過程中， M1 往往呈快速下降的趨勢，在寬松的貨幣政策實施并經(jīng)過一定時滯后， M1 反彈的速度也是明顯大于 M2， M1對經(jīng)濟的反映更加敏感。我們認為，在 09 年二季度后期 M1 增速會探底回升， M1 增速 -M2 增速會達到階段性底部，并在股市上有所表現(xiàn)。 1996 年以來我國的利率和貨幣供應增速 我們也研究了日本的流動性和股指的關系，結論與前文的分析基本一致。在 1993 年以前，日本 M1 增速與 M2 增速之差與股指并無明顯的關系，但是在 93 年以后呈現(xiàn)出較強的正相關關系。我們認為這主要因為 1993 年之前市場的特殊情況所致， 90 年代資產(chǎn)泡沫破裂嚴重惡化了銀行的資產(chǎn)負債表，在信貸的大幅收縮下， M2 下降的速度過快，明顯超過了 M1 的下滑勢頭，甚至在 1992 年出現(xiàn)了負增長，在這種特殊情況下， M1 增速與 M2 增速之差上揚并不意味著經(jīng)濟開始活躍。 1993 年之后，在央行的連續(xù)寬松性貨幣政策下， M1 略有反彈，我們看到 1996 年和 2000 年 M1 大幅的上揚伴隨著股指的明顯上升。 我們發(fā)現(xiàn)， M1 與股市波動相關性較強，并有領先性。從近十五年 M1 同比增長率走勢可以看出， M1 增速呈現(xiàn) 3 4 年的周期波動。 M1 表示的是狹 義貨幣供應量，主要是基礎貨幣和企業(yè)的活期存款，從 M1 增速與股市的關系可以看出，資金面對股市走勢的影響還是較為明顯的。 M1 增速的加快意味著企業(yè)資金的活躍，從長期來看，其與實體經(jīng)濟比較相關，但 M1 增速的周期波動又體現(xiàn)出其自身的特殊性。我們看 M1 增速具有較為明顯的周期性波動特征，大約 3 4年的周期，并且周期的波峰與波谷都較為穩(wěn)定。我們將 M1 增速的周期分解開來看其與上證綜指波動的關聯(lián)性，可以發(fā)現(xiàn)在 92 95 年、96 97 年、 98 01 年、 05 08 年都有極為明顯的相關性，并且 M1較股市可能提前幾個月進入拐點。僅僅 02 04 年這一段時間 M1 增速與股市之間沒有較為顯著的波動關聯(lián)。 據(jù)此我們認為， 2009 年 M1 增速或周期性見底， 09 年股市也將出現(xiàn)周期性拐點。目前 M1 增速加速回落，并進入到歷史的波谷區(qū)域，如果按照歷史 3 4 年周期來計算，這一輪 M1 增速的波動周期將可能在 2009 年見到底部拐點。從 M1 與股市的相關性看， M1 的見底回升隨后將可能伴隨股市的回暖，因此 2009 年可能成為 A 股市場的拐點之年，隨后市場和 M1 都將進入下一輪周期的運行。 其他幾個宏觀變量： 由于 M2 包括的是 M1 以及 M1 以外的定期存款和儲蓄存款，因此 M1 增速若快于 M2 增速，表明定期存款活期化，大量資金轉向交易活躍的 M1，從而對股市的資金供給可能形成較為積極的影響。 再看 CPI， CPI 一般滯后于股市。從 CPI 與股市的波動特點可以大致看出： CPI 的趨勢與上證指數(shù)有較強的相關性，股市一般對 CPI的拐點有提前反應， CPI 同樣大約是 3 4 年的周期。此外，剔出 PPI的影響后，本輪牛市期間 CPI-PPI 對股指有一定的領先性。 綜合 CPI、 M1 和股市的波動特性，我們得出這樣一個大致的規(guī)律： M1 增速一般領先于股市，而股市又領先于 CPI。 此外，我們將國債收 益率走勢與上證指數(shù)走勢進行比較，可以發(fā)現(xiàn)國債收益率也與股市有明顯的正相關性。經(jīng)過一輪債券牛市之后，國債收益率水平已經(jīng)進入歷史低位，隨著央行大幅降息，未來國債收益率繼續(xù)下行的空間將逐漸減小，并有可能在 2009 年進入歷史低點。 貨幣信貸增速加快，外匯儲備有所增加。 3 月末，廣義貨幣供應量（ M2）余額 53.1 萬億元，同比增長 25.5%，比上年末加快 7.7 個百分點；狹義貨幣供應量（ M1） 17.7 萬億元，增長 17.0%，加快 8.0個百分點；流通中現(xiàn)金（ M0） 33746 億元