2011年注會考試《財務成本管理》預習講義

2011年注會考試財務成本管理預習講義 (1) 第一章 財務管理總論 考情分析 本章主要討論財務管理中一些基本問題，它是學習財務管理各章的理論基礎。本章考試題型為客觀題，預計平均考分在 3分左右，對于本章的學習，考生不必花費太多的精力，掌握基本內容和主要結論即可。 本章主要考點 1.財務管理的內容與職能 2.財務管理目標各種觀點的含義、優(yōu)缺點及其相互關系 3.股東與經營者、債權人、利益相關者之間的沖突與協(xié)調 4.財務管理原則的含義、特征及其具體內容 5.金融資產的概念、特 點與種類 6.金融市場的類型與功能 第一節(jié) 財務管理的內容 財務管理學主要討論一個組織內部的投資和籌資決策。 任何組織都需要財務管理，但是營利性組織與非營利組織的財務管理有較大區(qū)別。本教材討論的是營利性商業(yè)機構的財務管理，即企業(yè)財務管理。 一、企業(yè)的組織形式 財務管理的原則、程序和方法與企業(yè)的組織形式有密切關系。典型的企業(yè)組織形式有三種：個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)以及公司制企業(yè)。 (一 )個人獨資企業(yè) 含義 個人獨資企業(yè)是由一個自然人投資，財產為投資人個人所有，投資人以其個人財產對企業(yè) 債務承擔無限責任的經營實體 優(yōu)點 （ 1）創(chuàng)立容易。例如，不需要與他人協(xié)商并取得一致，只需要很少的注冊資金等； （ 2）維持個人獨資企業(yè)的固定成本較低。例如，政府對其監(jiān)管較少，對其規(guī)模也沒有什么限制，企業(yè)內部協(xié)調比較容易； （ 3）不需要交納企業(yè)所得稅。 缺點 （ 1）業(yè)主對企業(yè)債務承擔無限責任，有時企業(yè)的損失會超過業(yè)主最初對企業(yè)的投資，需要用其他個人財產償債； （ 2）企業(yè)的存續(xù)年限受限于業(yè)主的壽命。 （ 3）難以從外部獲得大量資金用于經營。 （二）合伙企業(yè) 含義 合伙企業(yè)是由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資， 合伙經營，共享收益、共擔風險，并對合伙債務承擔無限連帶責任的營利性組織。通常，合伙人是兩個或兩個以上的自然人，有時也包括法人或其他組織。 優(yōu)缺點 優(yōu)點和缺點與個人獨資企業(yè)類似，只是程度有些區(qū)別。 特點 （ 1）合伙企業(yè)法規(guī)定每個合伙人對企業(yè)債務須承擔無限、連帶責任（如果一個合伙人沒有能力償還其應分擔的債務，其他合伙人須承擔連帶責任）； （ 2）法律還規(guī)定合伙人轉讓其所有權時需要取得其他合伙人的同意，有時甚至還需要修改合伙協(xié)議，因此其所有權的轉讓比較困難。 （三）公司制企業(yè) 含義 任何依據公司法登記的 機構都被稱為公司。各國的公司法存在差異，因此公司的具體形式并不完全相同。它們共同特點是均為經政府注冊的盈利性法人組織，并且獨立于所有者和經營者。 優(yōu)點 （ 1）無限存續(xù)。一個公司在最初的所有者和經營者退出后仍然可以繼續(xù)存在；（ 2）容易轉讓所有權。公司的所有者權益被劃分為若干股權份額，每個份額可以單獨轉讓，無須經過其他股東同意； （ 3）有限債務責任。公司的債務是法人的債務，不是所有者的債務。所有者的債務責任以其出資額為限。 缺點 （ 1）雙重課稅。公司作為單獨的法人，其利潤被征收企業(yè)所得稅，企業(yè)利潤分配給股東 后，股東還需交納個人所得稅。 （ 2）組建公司的成本高。公司法對于建立公司的要求比建立獨資或合伙企業(yè)高，并且需要提交一系列法律文件，通?；ㄙM的時間較長。公司成立后政府對其監(jiān)管比較嚴格，需要定期提交各種報告。 （ 3）存在代理問題。經營者和所有者分開以后，經營者成為代理人，所有者成為委托人，代理人可能為了自身利益而傷害委托人的利益。 【提示】三種形式的企業(yè)組織中，個人獨資企業(yè)占企業(yè)總數的比重很大，但是絕大部分的商業(yè)資金是由公司制企業(yè)控制的，因此財務管理通常把公司理財作為討論的重點。除非特別指明，本教材討論的 財務管理均指公司財務管理。 【例 多選題】在以下企業(yè)組織形式中，會導致雙重課稅的是 ( )。 A.個人獨資企業(yè) B.合伙企業(yè) C.有限責任公司 D.股份有限公司 答疑編號 265010101 正確答案 CD 【例 多選題】以下各項中，屬于公司制企業(yè)特點的是 ( )。 A.企業(yè)的存續(xù)年限受限于業(yè)主的壽命 B.有限債務責任 C.容易轉讓所有權 D.存在代理問題 答疑編號 265010102 正確答案 BCD 二、財務管理的內容 【提示】 (1)長期投資涉及的問題非常廣泛，財務經理主要關心其財務問題，也就是現(xiàn)金流量的規(guī)模 (期望回收多少現(xiàn)金 )、時間 (何時回收現(xiàn)金 )和風險 (回收現(xiàn)金的可能性如何 )。長期投資現(xiàn)金流量的計劃和管理過程，稱為資本預算。 (2)長期籌資決策的主要問題的資本結構決策、債務結構決策和股利分配決策。 長期債務資金和權益資金的特定組合，稱為資本結構。 資本結構決策是最重要的籌資決策。 (3)營運資本籌資管理主要是制定營運資本籌資政策，決定向誰借入短期資金，借入多少短期資金，是否需要采用賒購融資等。 三、財務管理的職能 管理的職能分為決策、計劃和控制。 第二節(jié) 財務管理的目標 目標決定全局。沒有明確目標，就無法判斷一項決策的優(yōu)劣。財務管理的目標決定了它所采用的原 則、程序和方法。因此，財務管理的目標是建立其知識體系的邏輯起點。 從基本上說，財務管理的目標取決于企業(yè)的目標，所以財務管理的目標和企業(yè)的目標是一致的，創(chuàng)立企業(yè)的目的是盈利，企業(yè)目標也稱為企業(yè)的財務目標，在本書的以后論述中，我們把財務管理目標、財務目標和企業(yè)目標作為同義語使用。 一、財務管理的目標 關于企業(yè)目標的表達，主要有以下三種觀點： (一 )利潤最大化 觀點 利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富、利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多、越接近企業(yè)的目標。 缺點 （ 1）沒有考慮利潤的取得時間 （ 2）沒 有考慮所獲利潤和投入資本額的關系。 （ 3）沒有考慮所獲利潤和所承擔風險的關系。 特別關注 如果假設投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念。事實上，許多經理人員都把高利潤作為公司的短期目標。 （二）每股盈余最大化 觀點 應當把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股盈余（或權益資本凈利率）來根據企業(yè)的財務目標，以避免 “ 利潤最大化目標 ” 的缺點。 缺點 （ 1）仍然沒有考慮每股盈余取得的時間性。 （ 2）依然沒有考慮每股盈余的風險性。 特別關注 如果假設風 險相同、時間相同，每股盈余最大化也是一個可以接受的觀念。事實上許多投資人都把每股盈余作為評價公司業(yè)績的最重要目標。 （三）股東財富最大化 觀點 增加股東財富是財務管理的目標，這也是本書采納的觀點 【解釋】股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財富。如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價值，他們就不會為企業(yè)投資資金，沒有了權益資金，企業(yè)也就不存在了，因此，企業(yè)要為股東創(chuàng)造價值 衡量 股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量。 股東財富的增加可以用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，它被稱為 “ 權益的市場增加額 ” 。權益的市 場增加額是企業(yè)為股東創(chuàng)的價值。 權益的市場增加額 =股東權益的市場價值 -股東投資資本 【延伸】股東財富最大化，實際上就是 “ 權益的市場增加額最大化 ” 其他表述形式 股價最大化 假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。 企業(yè)價值最大化 假設股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義 【解釋】企業(yè)價值 =股東權益市場價值 +債務市場價值 債務價值不變 企業(yè)價值最大化等同于 “ 權益市場價值最大化 ” 股東投資資本不變 “ 權益市場價值最大化 ” 等同于 “ 股東財富最大化 ” 。 【注意】 (1)因此，本教材在不同問題的討論中，分別使用股東財富最大化、股價最大化和企業(yè)價值最大化，其含義均指增加股東財富。 (2)主張股東財富最大化，并非不考慮利益相關者的利益。各國公司法都規(guī)定，股東權益是剩余權益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東的利益。 【例 多選題】下列關于財務目標的說法不正確的有 ( )。 A.主張股東財富最大化意思是說只考慮股東的利益 B.股東財富最大化就是股價最大化或者企業(yè)價值最大化 C.股東財富的增加可以用股東權益的市場價值來衡量 D.權 益的市場增加額是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值 答疑編號 265010103 正確答案 ABC 答案解析主張股東財富最大化，并非不考慮其他利益相關者的利益，所以，選項 A 的說法不正確。股東財富最大化與股價最大化以及企業(yè)價值最大化的含義并不完全相同，因此，選項 B 的說法不正確。股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量，股東財富的增加可以用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，它被稱為 “ 權益的市場增加額。權益的市場增加值是使企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。由此可知，選項 C 的說法不正確，選項 D 的說法正確。 【例 多選題】以利潤最大化作為財務管理的目標，其缺陷是 ( )。 A.沒有考慮利潤的取得時間 B.沒有考慮獲取利潤所承擔的風險 C.計量比較困難 D.沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系 答疑編號 265010104 正確答案 ABD 答案解析以利潤最大化作為財務管理的目標的觀點認為利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。這種觀點的缺陷是： (1)沒有考慮利潤的取得時間 ；(2)沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系 ；(3)沒有考慮獲取利潤和 所承擔的風險之間的關系。 【例 多選題】下列關于財務目標的表述，正確的有 ( )。 A.如果假設投入資本相同、利潤取得的時間相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念 B.假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義 C.假設股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義 D.股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量 答疑編號 265010105 正確答案 BCD 答案解析如果假設投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險相同，利潤最大化 是一個可以接受的觀念 二、財務目標與經營者 企業(yè)是所有者即股東的企業(yè)，財務管理的目標也就是股東的目標。股東委托經營者代表他們管理企業(yè)，為實現(xiàn)他們的目標而努力，但經營者與股東的目標并不完全一致。 經營者的目標 1.增加報酬 2.增加閑暇時間 3.避免風險 經營者對股東目標的背離 1.道德風險。經營者為了自己的目標，不是盡最大努力去實現(xiàn)企業(yè)的目標。他們沒有必要為提高股價而冒險，股價上漲的好處將歸于股東，如若失敗他們的 “ 身價 ” 將下跌。他們不做什么錯事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時間。這樣做不構成法律和 行政責任問題，只是道德問題，股東很難追究他們的責任。 2.逆向選擇。經營者為了自己的目標而背離股東的目標。例如，裝修豪華的辦公室，購置高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或者蓄意壓低股票價格，自己借款買回，導致股東財富受損。 防止經營者背離股東目標的方式 1.監(jiān)督。 監(jiān)督可以減少經營者違背股東意愿的行為，但不能解決全部問題。 2.激勵。 激勵可以減少經營者違背股東意愿的行為，但也不能解決全部問題。 【注】監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間此消彼長，相互制約。股東要權衡輕重，力求找出能使三項之和最 小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。 【例 多選題】為協(xié)調經營者與所有者之間的矛盾，股東必須支付 ( )。 A.沉沒成本 B.監(jiān)督成本 C.激勵成本 D.經營成本 答疑編號 265010201 正確答案 BC 答案解析股東可采取監(jiān)督和激勵兩種方法協(xié)調自己和經營者的目標，股東應在監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間權衡，尋求最佳的解決方法。 【例 單選題】股東協(xié)調自己和經營者目標的最佳辦法是 ( )。 A.采取監(jiān)督方式 B.采取激勵方式 C.同時采取 監(jiān)督和激勵方式 D.使監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失三者之和最小的辦法 答疑編號 265010202 正確答案 D 答案解析通常，股東同時采取監(jiān)督和激勵兩種方式來協(xié)調自己和經營者的目標。盡管如此仍不可能使經營者完全按照股東的意愿行動，經營者仍然可能采取一些對自己有利而不符合股東最大利益的決策，并由此給股東帶來一定的損失。監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間此消彼長，相互制約。股東要權衡輕重，力求找出能使監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失三者之和最小的解決辦法。它就是 最佳的解決辦法。 三、財務目標與債權人 債權人目標：收回本金、獲得利息 借款合同一旦成為事實，資金劃到企業(yè)，債權人就失去了控制，股東可以通過經營者為了自身利益而傷害債權人的利益，其通常方式是： 第一，股東不經債權人的同意，投資于比債權人預期風險更高的新項目。 第二，股東為了提高公司的利潤，不征得債權人的同意而指使管理當局發(fā)行新債，致使舊債的價值下降，使舊債權人蒙受損失。 債權人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，如破產對優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財產等外，通常采取以下措施： 第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債等。 第二，發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。 【例 單選題】下列各項中，能夠用于協(xié)調企業(yè)所有者與企業(yè)債權人矛盾的方法是 ( )。 A.解聘 B.監(jiān)督 C.激勵 D.停止借款 答疑編號 265010203 正確答案 D 答案解析為協(xié)調所有者與債權人的矛盾，通?？梢圆捎玫姆绞桨ǎ?(1)限制性借債 ；(2)收回借款或停止借款。 【例 多選題】債權 人為了防止其利益被傷害，通常采取的措施有 ( )。 A.尋求立法保護 B.規(guī)定資金的用途 C.提前收回借款 D.限制發(fā)行新債數額 答疑編號 265010204 正確答案 ABCD 答案解析股東和債權人之間由于目標的不一致，股東會傷害債權人利益，債權人為保護自身利益不受傷害除尋求立法保護外，通常采取以下措施： (1)在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債數額等 ；(2)發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款 。 四、財務目標與利益相關者 廣 義 的利 益相關者 廣義的利益相關者包括一切與企業(yè)決策有利益關系的人，包括資本市場利益相關者（股東和債權人）、產品市場利益相關者（主要顧客、供應商、所在社區(qū)和工會組織）和企業(yè)內部利益相關者（經營者和其他員工）。 狹 義 的利 益相關者 狹義的利益相關者是指除股東、債權人和經營者之外的，對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權的人。通常，我們說 “ 利益相關者 ” 是指后者。 利 益 相關 者類型 （ 1）合同利益相關者，包括主要客戶，供應商和員工，他們和企業(yè)之間存在法律關系，受到合同的約束； （ 2）非合同 利益相關者，包括一般消費者、社區(qū)居民以及其他與企業(yè)有間接利益關系的群體。 股 東 與利 益相 關 者的 協(xié)調 股東可能為自己的利益?zhèn)贤嫦嚓P者，合同利益相關者也可能傷害股東利益。因此，要通過立法調節(jié)他們之間的關系，保障雙方合法權益，一般說來，企業(yè)只要遵守合同就可以基本滿足合同利益相關者的要求，在此基礎上股東追求自身利益最大化也會有利于合同利益相關者。當然，僅有法律是不夠的，還需要道德規(guī)范的約束，以緩和雙方的矛盾。 對于非合同利益相關者，法律關注較少，享受到的法律保護低于合同利益相關者，公司的社會責任政策，對非合 同利益相關者影響很大。 【例 多選題】以下屬于狹義的利益相關者的是 ( )。 A.經營者 B.債權人 C.供應商 D.工會組織 答疑編號 265010205 正確答案 CD 答案解析狹義的利益相關者是指除股東、債權人和經營者之外的，對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權的人。 五、企業(yè)的社會責任和商業(yè)道德 社會責任的含義 是指企業(yè)對于超出法律和公司治理的對利益相關者最低限度義務之外的，屬于道德范疇的責任 對于合同利益相關者的社會責任 （ 1）勞動合同之外員工的福利，例如幫助住 房按揭、延長病假休息、安置職工家屬等； （ 2）改善工作條件，例如優(yōu)化工作環(huán)境、建立體育俱樂部等； （ 3）尊重員工的利益，人格和習俗，例如尊重個人私有知識而不是宣布個人知識歸公司所有，重視員工的意見和建議，安排傳統(tǒng)節(jié)日聚會等、靈活的工作時間等； （ 4）友善對待供應商，例如改進交易合同的公平性、寬容供應商的某些失誤等； （ 5）就業(yè)政策，例如優(yōu)惠少數民族、不輕易裁減員工等。 對于非合同利益相關者的社會責任 （ 1）環(huán)境保護，例如使排污標準降低至法定標準之下，節(jié)約能源等； （ 2）產品安全，例如即使消費者使用不當也不 會構成危險等； （ 3）市場營銷，例如廣告具有高沿情趣、不在某些市場銷售的產品等； （ 4）對社區(qū)活動的態(tài)度，例如贊助當地活動，支持公益活動、參與救助災害等。 一般談來，企業(yè)只要依法經營，在謀求自己利益的同時就會使公眾受益。但是，法律不可能解決所有問題、企業(yè)有可能在合法的情況下從事不利于社會的事情、企業(yè)還要受到商業(yè)道德的約束、以及社會公眾的輿論監(jiān)督、進一步協(xié)調企業(yè)和社會的矛盾、促進經營的和諧、有序、可持續(xù)的發(fā)展。 第三節(jié) 財務管理的原則 【財務管理原則含義與特征】 含義 也是理財原則，是指人們對財 務活動的共同的認識 特征 （ 1）理財原則必須符合大量觀察和事實、被多數人所接受。 財務理論有不同的流派和爭論，甚至存在完全相反的理論，而原則不同，它們被現(xiàn)實反復證明并被多數人接受，具有共同認識的特征。 （ 2）理財原則是財務交易和財務決策的基礎。 財務管理實務是應用性的。 “ 應用 ” 是理財原則的應用，各種財務管理程序和方法，是根據理財原則建立的。 （資金時間價值原則 凈現(xiàn)值法決策） （ 3）理財原則為解決新的問題提供指引 會計基本準則 為解決新的會計問題提供指引。理財原則也是這樣。 （ 4）原則不一定在任何情況 下都絕對正確。 原則的正確性與應用環(huán)境有關，在一般情況下是正確的，而在特殊情況下不一定正確。原則是一種認識，從哲學的層面來看，人們對于客觀世界的認識是一個逐步深化的過程 【例 ?多選題】下列關于理財原則的表述中，正確的有 ( ) A.理財原則必須符合大量觀察和事實、被多數人所接受 B.理財原則在一般情況下是正確的，在特殊情況下不一定正確 C.理財原則是財務交易與財務決策的基礎 D.理財原則只解決常規(guī)問題，對特殊問題無能為力 答疑編號 265010206 正確答案 ABC 答案解析理財原則可為解決新問題提供指引。 一、有關競爭環(huán)境的原則 有關競爭環(huán)境的原則，是對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識。 原 則 含 義 依 據 要 求 應 用 自利行為原則 在其他條件相同時人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。 理性的經濟人假設 其他條件相同 （ 1）委托 代理理論 （ 2）機會成本 雙方交易原則 每一項 交易都至少存在兩方，在一方根據自己經濟利益決策時，另一方也會按照自己的經濟利益行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮、有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應。 交易至少有兩方； 交易是 “ 零和博弈 ” ； 各方都是自利的。 理解財務交易時不能以自我為中心，不要自以為是；注意稅收的影響。 信號傳遞原則 行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。 自利行為原則 （本原則是自利行為原則的引申） 根據公司的行為判斷它未來的收益狀況；公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。 引 導原則 引導原則 當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。 理解力存在局限性，尋找最優(yōu)方案成本過高。 不能盲目模仿 （引導原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆樱?（ 1）行業(yè)標準 （ 2）自由跟莊 【例 單選題】有關財務交易的零和博弈表述，錯誤的是 ( )。 A.一方獲利只能建立在另外一 方付出的基礎上 B.在已經成為事實的交易中，買進的資產和賣出的資產總是一樣多 C.在 “ 零和博弈 ” 中，雙方都按自利行為原則行事，誰都想獲利而不是吃虧 D.在市場環(huán)境下，所有交易從雙方看都表現(xiàn)為零和博弈 答疑編號 265010207 正確答案 D 答案解析 D 不對是因為在存在稅收的情況下，使得一些交易表現(xiàn)為非零和博弈。注意如果不是從雙方看，而是從更大范圍來看，并沒有改變零和博弈的性質。 【例 多選題】下列有關信號傳遞原則正確的是 ( )。 A.信號傳遞原則是引導原則的延伸 B.信號傳遞原則要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息 C.信號傳遞原則要求根據公司的行為判斷它未來的收益狀況 D.引導原則是行動傳遞信號原則的一種運用 答疑編號 265010208 正確答案 BCD 答案解析信號傳遞原則，是指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。信號傳遞原則是自利原則的延伸，引導原則是行動傳遞信號原則的一種運用，所以 A 錯誤， D 正確 ；信號傳遞原則要求根據公司的行為判斷它未來的收益狀況 ；信號傳遞原則要求公司在決策時不 僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息，所以， B 和 C 正確。 【例 單選題】在下列關于財務管理 “ 引導原則 ” 的說法中，錯誤的是 ( )。 (2002年 ) A.引導原則只在信息不充分或成本過高，以及理解力有局限時采用 B.引導原則有可能使你模仿別人的錯誤 C.引導原則可以幫助你用較低的成本找到最好的方案 D.引導原則體現(xiàn)了 “ 相信大多數 ” 的思想 答疑編號 265010209 正確答案 C 答案解析引導原則指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的 引導。引導原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆樱且粋€次優(yōu)化準則。 【例 多選題】下列關于 “ 引導原則 ” 的表述中，正確的有 ( )。 (2003年 ) A.應用該原則可能幫助你找到一個最好的方案，也可能使你遇上一個最壞的方案 B.應用該原則可能不能幫助你找到一個最好的方案，但不會使你遇上一個最壞的方案 C.應用該原則的原因之一是尋找最優(yōu)方案的成本太高 D.在財務分析中使用行業(yè)標準比率，是該原則的應用之一 答疑編號 265010210 正確答案 BCD 答案解析引導原則指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。引導原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?，它是一個次優(yōu)化準則。 二、有關創(chuàng)造價值的原則 (對增加企業(yè)財富的基本規(guī)律的認識 ) 原 則 含 義 依 據 要 求 應 用 有價值的創(chuàng)意原則 新創(chuàng)意能獲得額外報酬 競爭理論 （ 1）直接投資項目 （ 2）經營和銷售活動 比較優(yōu)勢原則 專長能創(chuàng)造價值 分工理論 把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上 （ 1）人盡其才，物盡其用 （ 2）優(yōu)勢互補（合資、合并等） 期權原則 期權是不附帶義務的權利，它是有經濟價值的。 在估價時要考慮期權的價值 凈增效益原則 財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。 只分析方案之間有區(qū)別的部分；不考慮決策無關成本。 （ 1）差額分析法 （ 2）沉沒成本 【例 多選題】關于財務管理原則，下列說法正確的是 ( )。 A.有價值的創(chuàng)意原則主要應用于間接投資項目 B.比較優(yōu)勢原則的一個應用是 “ 人盡其才、物盡其用 ” C.有時一項資產附帶的期權比該資產本身更有價值 D.沉沒成本的 概念是比較優(yōu)勢原則的一個應用 答疑編號 265010301 正確答案 BC 答案解析有價值的創(chuàng)意原則主要應用于直接投資項目，沉沒成本的概念是凈增效益原則的一個應用。 【例 單選題】下列表述中，錯誤的是 ( )。 A.任何一項創(chuàng)新的優(yōu)勢都是暫時的 B.新的創(chuàng)意可能會減少現(xiàn)有項目的價值或者使它變得毫無意義 C.金融資產投資活動是 “ 有價值的創(chuàng)意原則 ” 的主要應用領域 D.成功的籌資很少能使企業(yè)取得非凡的獲利能力 答疑編號 265010302 正確答案 C 答案 解析新的創(chuàng)意遲早要被別人效仿，所以其優(yōu)勢是暫時的， A 的表述正確 ；由于新的創(chuàng)意的出現(xiàn)，有創(chuàng)意的項目就有競爭優(yōu)勢，使得現(xiàn)有項目的價值下降或者變得沒有意義，因此， B 的表述正確 ；“ 有價值的創(chuàng)意原則 ”的主要應用于直接投資項目，而金融資產投資是間接投資，所以 C 的表述錯誤 ；根據資本市場有效原則可知，不要企圖通過籌資獲取正的凈現(xiàn)值，而應當靠生產經營性投資增加股東財富，所以 D 的表述正確。 【例 單選題】 ( )的應用領域之一是差額分析法。 A.雙方交易原則 B.引導原則 C.信號傳遞原則 D.凈增效益原則 答疑編號 265010303 正確答案 D 答案解析本題的主要考核點是凈增效益原則的應用。凈增效益原則應用領域之一是差額分析法。 三、有關財務交易的原則 (是人們對財務交易基本規(guī)律的認識 ) 原 則 含 義 依 據 要 求 應 用 風險報酬權衡原則 風險和報酬之間存在一個對等關系，投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬而承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。 投資分散化原則 不要把全部財富都投資于一個公司而要分散投資。 投資組合理論 （ 1）證券投資 （ 2）公司的各項決策 資本市場有效原則 在資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。 有效市場理論 重視市場對企業(yè)的估價；慎重使用金融工具，如果市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零。 貨幣時間價值原則 在進行財務計量時要考慮貨幣時間價值因素。 貨幣投入使用后其數額會隨著時間的延續(xù)而不斷增加。 財務估價時要考慮時間價值的影響。 （ 1）現(xiàn)值概念 （ 2）早收晚付 【思考】在資本市場有效的前提下，投資金融工具的凈現(xiàn)值為零 ?是不能獲得收益嗎 ? 凈現(xiàn)值 =未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值 -現(xiàn)金流出現(xiàn)值 (價格 )=0 價格 =未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 如果資本市場有效，資產價格等于價值。 【例 多選題】假設市場是完全有效的，基于資本市場有效原則可以得出的結論有 ( )。 A.在證券市場上，購買和出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值等于零 B.股票的市價等于股票的內在價值 C.賬面利潤始終決定著公司股票價格 D.財務管理目標是股東財富最大化 答疑編號 265010304 正確答案 AB 答案解析在完全有效的資本市場中，頻 繁交易的金融資產的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且對新信息完全能迅速地做出調整。所以，股票的市價等于股票的內在價值，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零，投資者只獲得與投資風險相稱的報酬 (即報酬與資本成本相同 )，不會增加股東財富。選項 C 的說法錯誤 ；選項 D 不是基于資本市場有效原則得出的結論。 【例 多選題】 (2007考題 )如果資本市場是完全有效的，下列表述中正確的有 ( )。 A.股價可以綜合反映公司的業(yè)績 B.運用會計方法改善公司業(yè)績可以提高股價 C.公司的財務決策會影響股價的波動 D.投資者只能獲得與投資風險相稱的報酬 答疑編號 265010305 正確答案 ACD 答案解析如果資本市場是有效的，股價可以反映所有的可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整，因此，股價可以綜合地反映公司的業(yè)績，公司的財務決策會影響股價的波動，運用會計方法改善公司業(yè)績無法提高股價。 A 是答案， B 不是答案， C 是答案。另外，如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零，因此，投資者只能獲得與投資風險相稱的報酬， D 的說法正確。 【例 單選題】如果兩個投資機會除了報酬不同 以外，其他條件 (包括風險 )都相同，人們會選擇報酬較高的投資機會，這是 ( )所決定的。 A.風險報酬均衡原則 B.投資分散化原則 C.自利行為原則 D.比較優(yōu)勢原則 答疑編號 265010306 正確答案 C 答案解析在財務交易中，當其他條件相同時人們傾向于高報酬和低風險。如果兩個投資機會除了報酬不同以外，其他條件 (包括風險 )都相同，人們會選擇報酬較高的投資機會，這是自利行為原則所決定的。 【總結】 (1)原則之間的關系 【例 單選題】引導原則的重要應用之一是 ( )。 A.機會成本概念 B.免費跟莊概念 C.沉沒成本概念 D.現(xiàn)值概念 答疑編號 265010307 正確答案 B 答案解析自利行為原則的應用是機會成本概念 ；引導原則的應用是行業(yè)標準概念和免費跟莊概念 ；凈增效益原則的應用是沉沒成本概念。貨幣時間價值原則的應用是現(xiàn)值概念和早收晚付概念。 第四節(jié) 金 融市場 金融市場是理財環(huán)境的一部分。企業(yè)的理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動產生影響作用的企業(yè)外部條件。理財環(huán)境是企業(yè)決策難以改變的外部約束條件，企業(yè)財務決策更多的是適應它們的要求和變化，而不是設法改變它們。財務管理的環(huán)境涉及的范圍很廣，包括一般宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、經營環(huán)境和國際商業(yè)環(huán)境等。這里僅討論理財環(huán)境中的金融市場問題。 一、金融資產 (一 )金融資產的概念 含義 金融資產是指經濟發(fā)展到一定階段的產物，是人們擁有生產經營資產、分享其收益的所有權憑證。例如，你無法建立自己的汽車制造廠，但可以購買大眾 汽車公司的股票，就可以分享該公司的收益。 【提示】金融資產是與生產經營資產相對的一個概念。生產經營資產包括土地、建筑物、機器設備以及用來生產商品和服務的資產。 幾個基本觀點 （ 1）生產經營資產能產生凈收益，而金融資產決定收益在投資者之間的分配。 （ 2）金融資產是以信用為基礎的所有權的憑證，其收益來源于它所代表的生產經營資產的業(yè)績，金融資產并不構成社會的實際財富。 (二 )金融資產的特點 金融資產具有資產的一般屬性，一是收益性，即預期可以產生回報，二是風險性，即預期回報具有不確定性。 金融資產與 實物資產相比，具有以下特點： 流動性 流動性是指非現(xiàn)金資產能夠在短期內不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。 一般說來，金融資產的流動性比實物資產強。 人為的可分性 人為可分性是指金融資產可以人為設定最小的交換單位。例如，銀行存款可以劃分為貨幣的最小單位（ 1分錢）進行存取，債券經常以 1000元為發(fā)行單位，股票按 1股股票為發(fā)行單位等。 實物資產的單位由其物理特征決定，不可以人為劃分，例如一輛汽車不可以劃分為更小的計量單位。 人為的期限性 （ 1）期限是指金融資產從發(fā)行至最終支付的時間長度，簡稱期限。 （ 2）債務工具的期 限是有限的，無論債券還是借款都規(guī)定有還款期限： （ 3）權益工具沒有到期期限，或者說事先規(guī)定其期限為無限長。 （ 4）實際償付時間可能與事先的規(guī)定的期限不同。例如，債務契約中規(guī)定，債務人可以提前償付債務：發(fā)生破產、重組或應權益投資要求，權益工具可能提前被償付。 （ 5）實物資產的期限不是人為設定的，而是自然屬性決定的。 名義價值不變性 通貨膨脹時金融資產的名義價值不變，而按購買力衡量的價值下降。 實物資產與之不同，在通貨膨脹時其名義價值上升，而按購買力衡量的價值不變。 （三）金融資產的種類 金融資產 按其收益的特征分為以下三類： 固定收益證券 （ 1）固定收益證券是指能夠提供固定或根據固定公式計算出來的現(xiàn)金流的證券。例如，公司債券的發(fā)行人承諾每年向債券持有人支付固定的利息。有些債券的利率是浮動的，但也規(guī)定有明確的計算方法。例如，某公司債券規(guī)定按國庫券利率上浮兩個百分點計算并支付利息。 （ 2）固定收益證券的收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度低，除非發(fā)行人破產或違約，證券持有人將按規(guī)定數額取得收益 權益證券 （ 1）權益證券代表特定公司所有權的份額。發(fā)行人事先不對持有者做出支付承諾，收益的多少不確定，要看公司經 營的業(yè)績和公司凈資產的價值，因此其風險高于固定收益證券。 （ 2）權益證券是收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度高，其持有人非常關心公司的經營狀況 衍生證券 （ 1）衍生證券的種類繁多，并不斷創(chuàng)新，包括各種形式的金融期權、期貨和利率互換合約。 （ 2）由于衍生品的價值依賴于其他證券，因此它既可以用來套期保值，也可以用來投機。衍生證券是公司進行套期保值或者轉移風險的工具。 貨幣市場 資本市場 含義 短期債務工具交易的市場 期限在一年以上的金融資產交易市場 特點 （ 1）交易的證券期限不超過 1年； （ 2）短期 利率多數情況下低于長期債務利率； （ 3）風險相對于資本市場較??； （ 4）貨幣市場的主要功能是保持金融資產的流動性，以便隨時轉換為現(xiàn)實的貨幣。 （ 1）交易的證券期限長（大于 1年）； （ 2）利率或要求的報酬率較高； （ 3）風險相對于貨幣市場大； （ 4）資本市場的主要功能是進行長期資金的融通。 (二 )債務市場和股權市場 按照證券的索償權不同，金融市場分為債務市場和股權市場。 債務市場交易的對象是債務憑證，例如公司債券、抵押票據等。 股權市場交易的對象是股票。 (三 )一級市場和二級市場 金 融市場按照所交易證券是初次發(fā)行還是已經發(fā)行分為一級市場和二級市場。 一級市場，也稱發(fā)行市場或初級市場，是資金需求者將證券首次出售給公眾時形成的市場。它是新證券和票據等金融工具的買賣市場。 二級市場，是在證券發(fā)行后，各種證券在不同投資者之間買賣流通所形成的市場，也稱流通市場或次級市場。 (四 )場內市場和場外市場 金融市場按照交易程序分為場內市場和場外市場 場內交易市場是指各種證券的交易所。 場外交易市場沒有固定場所、而由很多擁有證券的交易商分別進行，任何人都可以在交易商的柜臺上買賣證券 、價格由雙方協(xié)商形成。 【例 單選題】下列有關貨幣市場的表述正確的是 ( )。 A.交易的證券期限長 B.利率或要求的報酬率較高 C.主要功能是保持金融資產的流動性 D.主要功能是進行長期資金的融通 答疑編號 265010403 正確答案 C 答案解析貨幣市場的主要功能是保持金融資產的流動性，以便隨時轉換為現(xiàn)實的貨幣。 五、金融市場的功能 資金融通功能 它提供一個場所，將資金提供者手中的富裕資金轉移到那些資金需求者手中 風險分配功能 在轉移資金的過程中，同時將實際資 產預期現(xiàn)金流的風險重新分配給資金提供者和資金需求者 金融市場在實現(xiàn)風險分配功能時，金融中介機構是必不可少的。金融機構創(chuàng)造出風險不同的金融工具，可以滿足風險偏好不同的資金提供者。 價格發(fā)現(xiàn)功能 金融市場上的買方和賣方的相互作用決定了證券的價格，也就是金融資產要求的報酬率 這個競爭形成的價格，引導著資金流向效率高的部門和企業(yè)，使其得到發(fā)展，而效率差的部門和企業(yè)得不到資金，會逐步萎縮甚至退出。競爭的結果，促進了社會稀缺資源的合理配置和有效利用 調解經濟功能 金融市場為政府實施宏觀經濟的間接調控提供了條件。政府 可以通過實施貨幣政策對各級經濟主體的行為加以引導和調節(jié) 節(jié)約信息成本 如果沒有金融市場，每一個資金提供者尋找適宜的資金需要者，每一個資金需求者尋找適宜的資金供應者，其信息成本是非常高的 【提示】理想的金融市場需要兩個條件，一是完整、準確和及時的信息，二是市場價格完全由供求關系決定而不受其他力量干預。 【例 多選題】金融市場的功能包括 ( )。 A.資金融通功能 B.風險分配功能 C.價格發(fā)現(xiàn)功能 D.節(jié)約信息成本 答疑編號 265010404 正確答案 ABCD 【 總結】 2011年注會考試財務成本管理預習講義 (2) 第二章 財務報表分析 考情分析 本章主要介紹 財務分析的方法、財務分析指標的計算以及財務綜合分析的方法。本章屬于重點章，各種題型都可能出現(xiàn)。 主要考點 1.財務分析方法 (重點因素分析法 ) 2.財務比率指標的含義、計算及其分析 3.杜邦財務分析體系 4.管理用財務報表的原理及其編制方法 5.管理用財務分析體系 【知識點 1】因素分析法 因素分析法是依據分析指標與其影響因素的關系。從數量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種方法。 因素分析法具體有兩種，一為連環(huán)替代法 ；二為差額分析法。其中連環(huán)替代法為其基本方法，差 額分析法為簡化方法。下面，對其基本原理進行分析和介紹。 一、連環(huán)替代法 設某一分析指標 R 是由相互聯(lián)系的 A、 B、 C 三個因素相乘得到，報告期 (實際 )指標和基期 (計劃 )指標為： 報告期 (實際 )指標 R1=A1B1C1 基期 (計劃 )指標 R0=A0B0C0 在測定各因素變動對指標 R 的影響程度時可按順序進行： 基期 (計劃 )指標 R0=A0B0C0 (1) 第一次替代 A1B0C0 (2) 第二次替代 A1B1C0 (3) 第三次替代 R1=A1B1C1 (4) (2)-(1)A 變動對 R 的影響 (3)-(2)B 變動對 R 的影響 (4)-(3)C 變動對 R 的影響 把各因素變動綜合起來，總影響： R=R1 -R0 【注意】如果將各因素替代的順序改變 ,則各個因素的影響程度也就不同。在考試中一般會給出各因素的分析順序。 二、差額分析法 用下面公式直接計算各因素變動對 R 的影響： (A1-A0)B0C0 A 變動對 R 的影響 A1(B1 -B0)C0 B 變動對 R 的影響 A1B1(C1 -C0)C 變動對 R 的影響 【提示】差額分 析法公式的記憶：計算某一個因素的影響時，必須把公式中的該因素替換為實際與計劃 (或標準 )之差。在括號前的因素為實際值，在括號后的因素為計劃值。 三、因素分析法的應用 【例 計算題】已知某企業(yè) 2008年和 2009年的有關資料如下： 2008年 2009年 權益凈利率 17.6% 16.8% 銷售凈利率 16% 14% 資產周轉率 0.5 0.6 權益乘數 2.2 2 要求：根據以上資料，對 2009年權益凈利率較上年變動的差異進行因素分解，依次計算銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數的變動對 2009年權益凈利率變動的影響。 【提示】關系公式為：權益凈利率 =銷售凈利率 資產周轉率 權益乘數 答疑編號 265020101 正確答案 【方法一：連環(huán)替代法】 分析對象： 2009年權益凈利率 -2008年權益凈利率 =16.8%-17.6%=-0.8% 2008年： 16%0.52.2=17.6%(1) 替代銷售凈利率： 14%0.52.2=15.4%(2) 替代資產周轉率： 14%0.62.2=18.48%(3) 替代權益 乘數： 14%0.62=16.8%(4) 銷售凈利率變動影響： (2)-(1)= 15.4%-17.6%=-2.2% 總資產周轉率變動影響： (3)-(2)= 18.48%-15.4%=3.08% 權益乘數變動影響： (4)-(3)=16.8%-18.48 %=-1.68% 各因素影響合計數為： -2.2%+3.O8%-1.68%=-0.8% 【方法二】差額分析法 銷售凈利率變動影響： (14%-16%)0.52.2= -2.2% 總資產周轉率變動影響： 14%(0.6 -0.5)2.2=3.08% 權益乘數變動影響： 14%0.6(2 -2.2)=-1.68% 各因素影響合計數為： -2.2%+3.O8%-1.68%=-0.8% 【例 計算題】已知某企業(yè) 2008年和 2009年的有關資料如下： 2008年 2009年 權益凈利率 15.921% 23.334% 凈經營資產凈利率 12.545% 15.556% 稅后利息率 7.667% 5.833% 凈財務杠桿 0.692 0.8 要求：根據以上資料，對 2009年權益凈利率較上年變動的差異進行因素 分解，依次計算凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿的變動對 2009年權益凈利率變動的影響。 【提示】關系公式為：權益凈利率 =凈經營資產凈利率 +(凈經營資產凈利率 -稅后利息率 ) 凈財務杠桿 答疑編號 265020102 正確答案 分析對象： 23.334%-15.921%=7.413% 2008年權益凈利率 =12.545%+(12.545%-7.667%)0.692=15.921% (1) 第一次替代 =15.556%+(15.556%-7.667%)0.692=21.015 % (2) 第二次替代 =15.556%+(15.556%-5.833%)0.692=22.284% (3) 第三次替代 2009年權益凈利率 =15.556%+(15.556%-5.833%)0.8=23.334% (4) (2)-(1)凈經營資產凈利率變動對權益凈利率的影響 =21.015%-15.921%=5.10% (3)-(2)稅后利息率變動對權益凈利率的影響 =22.284%-21.015%=1.27% (4)-(3)凈財務杠桿變動對權益凈利率的影響 =23.334%-22.284%=1.05% 【提示】對于指標與因素之間的非連乘關系，建議采用連環(huán)替代法。 以下幾個知識點屬于基本財務比率分析。學習基本財務比率時，需要注意： (1)首先從總體上把握其基本框架 (2)指標共性特征 母子率。比如資產負債率，資產為分母，負債為分子。 子比率。比如流動比率，分子是流動資產 ；速動比率，分 子是速動資產。 基本指標中涉及的 “ 現(xiàn)金流量 ” ，是指經營現(xiàn)金流量。 涉及 “ 利潤率 ” 的指標，分子是凈利潤。 某項資產周轉次數 =周轉額 /該項資產，周轉額主要是指銷售收入。 (3)比率指標一般有分子分母兩項。作為一個科學的財務指標，分子分母的時間特征必須保持一致。這是一般的要求，但也可能為了簡化，而不保持一致。這是注冊會計 師考試的一個突出的特點，在指標的應用上需要注意靈活性，根據題目的要求來決定比率指標的計算公式。 比如：資產負債率 =負債 /資產，分子分母時間特征一致 ； 現(xiàn)金流量比率 =經營現(xiàn)金