耶魯大學(xué)開(kāi)放課程：金融市場(chǎng)1.doc

金融市場(chǎng)課程介紹本課程將涉及的內(nèi)容有：金融學(xué)理論、金融業(yè)的發(fā)展歷程、金融機(jī)構(gòu)（例如銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、期貨公司及其他衍生市場(chǎng)）的優(yōu)勢(shì)與缺陷以及這些機(jī)構(gòu)的未來(lái)發(fā)展前景。目錄:1.Finance and Insurance as Powerful Forces in Our Economy and Society金融和保險(xiǎn)在我們經(jīng)濟(jì)和社會(huì)中的強(qiáng)大作用2. The Universal Principle of Risk Management: Pooling and the Hedging of Risks風(fēng)險(xiǎn)管理中的普遍原理:風(fēng)險(xiǎn)聚集和對(duì)沖3. Technology and Invention in Finance金融中的科技與發(fā)明4. Portfolio Diversification and Supporting Financial Institutions (CAPM Model)投資組合多元化和輔助性的金融機(jī)構(gòu)(資本資產(chǎn)定價(jià)模型)5. Insurance: The Archetypal Risk Management Institution保險(xiǎn):典型的風(fēng)險(xiǎn)管理制度6. Efficient Markets vs. Excess Volatility有效市場(chǎng)與過(guò)度波動(dòng)之爭(zhēng)7. Behavioral Finance: The Role of Psychology行為金融學(xué):心理的作用8. Human Foibles, Fraud, Manipulation, and Regulation人性弱點(diǎn),欺詐,操縱與管制9. Guest Lecture by David Swensen大衛(wèi)斯文森的客座演講10. Debt Markets: Term Structure債券市場(chǎng):期限結(jié)構(gòu)11. Stocks股票12. Real Estate Finance and Its Vulnerability to Crisis房地產(chǎn)金融和其易受危機(jī)影響的脆弱性13. Banking: Successes and Failures銀行業(yè):成功和失敗14. Guest Lecture by Andrew Redleaf安德魯雷德利夫的客座演講15. Guest Lecture by Carl Icahn卡爾伊坎的客座演講16. The Evolution and Perfection of Monetary Policy貨幣政策的進(jìn)化和完善17. Investment Banking and Secondary Markets投資銀行和二級(jí)市場(chǎng)18. Professional Money Managers and Their Influence職業(yè)財(cái)富管理者和他們的影響19. Brokerage, ECNs, etc.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),電子交易系統(tǒng),等等20. Guest Lecture by Stephen Schwarzman斯蒂芬施瓦茨曼的客座演講21. Forwards and Futures遠(yuǎn)期合約和期貨22. Stock Index, Oil and Other Futures Markets股指,石油和其他期貨市場(chǎng)23. Options Markets期權(quán)市場(chǎng)24. Making It Work for Real People: The Democratization of Finance讓金融為大眾所用:金融民主化25. Learning from and Responding to Financial Crisis, Part I (Guest Lecture by Lawrence Summers)勞倫斯薩默斯 應(yīng)對(duì)金融危機(jī)并從中學(xué)習(xí) 第一部分26. Learning from and Responding to Financial Crisis, Part II (Guest Lecture by Lawrence Summers)勞倫斯薩默斯 應(yīng)對(duì)金融危機(jī)并從中學(xué)習(xí) 第二部分Final Exam期末考試 金融市場(chǎng)字幕金融市場(chǎng)1這是經(jīng)濟(jì)類252號(hào)課程 金融市場(chǎng),我是羅伯特希勒,課程伊始 先介紹下課程助教,我把他們的簡(jiǎn)歷展示在這里,本課共有5位助教,來(lái)自世界各地,我把他們的照片也貼了上來(lái),讓你們知道他們長(zhǎng)什么樣,助教來(lái)自世界各地,這也反映了我希望此課,具有國(guó)際化視角,因?yàn)榻鹑陉P(guān)系到全球各個(gè)國(guó)家,不僅僅局限于美國(guó)國(guó)內(nèi),所以我們的助教來(lái)自世界各地,烏斯曼阿里來(lái)自巴基斯坦的拉合爾,他畢業(yè)于LUMS,也就是拉合爾管理科學(xué)大學(xué),他正在攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位,他的博士論文方向是股票分析師的建議和其與股票市場(chǎng)回報(bào)的關(guān)系,他還對(duì)行為金融學(xué)感興趣,就是心理學(xué)在金融上的應(yīng)用第二位助教 他就坐在這間教室里,請(qǐng)舉起手來(lái) 桑托什阿納高,是一位來(lái)自美國(guó)的代表,雖然他看起來(lái)也有印度血統(tǒng),他曾經(jīng)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論雜志上發(fā)表過(guò)文章,研究的是加納的資本回報(bào),這是他和耶魯經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)克里斯尤迪合作完成的,他也曾在印度做過(guò)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的研究,你們不是打算送農(nóng)民奶牛的么 送了嗎沒(méi) 我還在研究那個(gè)奶牛的問(wèn)題但是我們現(xiàn)在不送奶牛了好吧 你們不會(huì)在課上再聽(tīng)到奶牛這個(gè)詞了,他們計(jì)劃贈(zèng)予村民奶牛,然后觀察產(chǎn)出,奶牛對(duì)這些赤貧的村莊來(lái)說(shuō)可是生財(cái)之道,克里斯蒂安阿武庫(kù)布都來(lái)自加納的阿克拉,但他的大學(xué)學(xué)業(yè)是在美國(guó)的莫爾豪斯學(xué)院完成的,他正在耶魯攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位,他目前正在研究發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng),段雅心來(lái)自中國(guó),她本科畢業(yè)于南京大學(xué),不對(duì)嗎 你來(lái)自南京 我記錯(cuò)了嗎,你在哪上的大學(xué)呢,我很抱歉 我弄錯(cuò)了,她也在攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位,目前正在研究期權(quán)微笑 也就是,期權(quán)隱含波動(dòng)率微笑現(xiàn)象中的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì),她現(xiàn)在正對(duì)我微笑呢,她也對(duì)行為金融學(xué)感興趣,很棒 因?yàn)檫@也是我的興趣之一,照片上的她搖搖欲墜地站在懸崖的邊上,光看就讓我覺(jué)著緊張,眺望著秘魯?shù)鸟R丘比丘山,她還喜歡天文學(xué),巧合的是 這也是我的愛(ài)好之一,但在這節(jié)課上我也不會(huì)提及,最后 周曉蘭是第五位助教,她來(lái)自中國(guó)的湖北省,她畢業(yè)于武漢大學(xué),目前正攻讀耶魯?shù)慕?jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位,她目前正從事銀行合并的研究,那個(gè).,我教這門課已經(jīng)有20多年的時(shí)間了,我為自己的畢業(yè)生所驕傲,很多畢業(yè)生都在金融領(lǐng)域工作,事實(shí)上 我喜歡當(dāng)自己講.,我做過(guò)很多公開(kāi)講座,當(dāng)我在華爾街做講座時(shí),或者是世界上其他的地方,有時(shí)候我會(huì)問(wèn)我的聽(tīng)眾,你們有誰(shuí)上過(guò)我的課嗎,有的時(shí)候會(huì)有一兩個(gè)人舉起手說(shuō),他們上過(guò)我的經(jīng)濟(jì)學(xué)252號(hào)課,同時(shí)我也很為那些選修過(guò)這課的,卻不在金融領(lǐng)域工作的畢業(yè)生們自豪,我認(rèn)為這門課不僅.,它不僅為那些立志從事金融業(yè)的學(xué)生開(kāi)設(shè),因?yàn)榻鹑谑且婚T很重要的技術(shù),只有掌握了金融學(xué)的知識(shí),才能真正了解國(guó)際大事的本質(zhì),因?yàn)槿魏稳祟愋袨槎寄芘c金融沾上些關(guān)系,也許你會(huì)問(wèn),我想做個(gè)詩(shī)人 這跟金融有關(guān)系嗎,它很可能跟金融有關(guān),因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)詩(shī)人 你想要發(fā)表詩(shī)作,那你就得和出版商談?wù)?不可避免的,他們會(huì)說(shuō)到自己的財(cái)務(wù)狀況以及你是否適合在他們公司出版作品,我相信這是理所當(dāng)然的 也是很重要的,你會(huì)發(fā)現(xiàn)這不是一門為就業(yè)所設(shè)計(jì)的課程,并不集中探討業(yè)務(wù)知識(shí),而是一門關(guān)于事物機(jī)制的課程,我將金融視為諸多事物的基礎(chǔ),它是一種潛藏在暗處的強(qiáng)大力量,希望通過(guò)此課可以窺得其冰山一角,還有另外一門課 耶魯共為,大學(xué)生準(zhǔn)備了兩門金融方面的基礎(chǔ)課程,還有一門是經(jīng)濟(jì)學(xué)251號(hào)課程 金融理論學(xué),這是金融市場(chǎng)課,那是金融理論學(xué),去年是由拉斐爾羅梅烏執(zhí)掌教鞭,因?yàn)橥ǔ＝踢@門課的,約翰吉納科普洛斯請(qǐng)假了,所以我們需要聘請(qǐng)了另一名教授,今年秋天約翰吉納科普洛斯,就可以繼續(xù)教授251號(hào)課程了怎么回事呢,我們?yōu)槭裁匆_(kāi)設(shè)這樣兩門課呢,八年前的一件事,促使我們同時(shí)開(kāi)設(shè)了兩門金融類課程,約翰吉納科普洛斯和我開(kāi)了個(gè)會(huì),我們將金融這一學(xué)科,分為兩門課,我們決定將其分為金融理論學(xué)和金融市場(chǎng),但問(wèn)題是 約翰和我,對(duì)兩者的理論及應(yīng)用都十分感興趣,約翰吉納科普洛斯為一家位于康涅狄格州格林威治的名為埃林頓基金的大型投資機(jī)構(gòu)做首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,這家公司的大名經(jīng)常見(jiàn)諸報(bào)端,公司運(yùn)作十分成功,他對(duì)真實(shí)世界更感興趣,而我更傾向于金融理論學(xué),所以我們發(fā)現(xiàn).在討論后我們決定,我們不能將金融這個(gè)學(xué)科分為,兩個(gè)不同的課程 即理論和應(yīng)用,非要分開(kāi)單獨(dú)來(lái)學(xué)的話是不可行的,所以我們只能退而求其次,分割后的兩門課可能會(huì)有重復(fù)的部分,兩門課都自成一體,你可以在251號(hào)和252號(hào)中任選一個(gè),或者都選也行如果你真的對(duì)金融很感興趣的話,我覺(jué)得最明智的選擇就是都選,他的課確實(shí)比我的,更加偏向理論細(xì)節(jié),約翰是個(gè)數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家,我們都熱愛(ài)數(shù)學(xué),但是約翰會(huì)講授更多關(guān)于數(shù)學(xué)的內(nèi)容,這門課不會(huì)使用太多的數(shù)學(xué)知識(shí),我可以保證這一點(diǎn),這樣不太喜歡數(shù)學(xué)的同學(xué),也可以選這門課,我還想強(qiáng)調(diào)的是 我已經(jīng)說(shuō)過(guò),某種意義上 這門課程也與就業(yè)有關(guān),我很驕傲的說(shuō),選了這門課的人,會(huì)在以后的生活中用到這些知識(shí),而另一方面,我覺(jué)著這是門有趣的課,至少我自己這么覺(jué)得,但愿你們和我有類似的感覺(jué),但我不確定 也許我和他人不太一樣呢,我認(rèn)為有機(jī)化學(xué)很有趣,有多少人有同感呢,對(duì)有機(jī)化學(xué)感興趣的同學(xué)能舉下手嗎,挺少的啊,遺憾的是 我從未上過(guò)有機(jī)化學(xué)課,但我最近開(kāi)始讀一些相關(guān)的書,這是我廣泛愛(ài)好中的一種,有機(jī)化學(xué)這門課的名聲不太好 對(duì)吧,據(jù)說(shuō)想做醫(yī)學(xué)預(yù)科生的人才選那門課吧,但是 對(duì)我來(lái)說(shuō)有機(jī)化學(xué)中有很多細(xì)節(jié)內(nèi)容,對(duì)我來(lái)說(shuō) 但你讀到細(xì)節(jié)時(shí),你就會(huì)了解到事物機(jī)制中,一些深刻并重要的東西了,所以我覺(jué)得它很有趣,我不知道你們是怎么想的,也許說(shuō)這個(gè)讓你們很倒胃口,本門課中也有很多細(xì)節(jié)內(nèi)容,也許將其比作有機(jī)化學(xué)課,是個(gè)錯(cuò)誤,我不是故意想倒你們胃口的,這門課的要旨在于,一門金融市場(chǎng)課,你會(huì)從中學(xué)到世界運(yùn)轉(zhuǎn)的方式,我們會(huì)學(xué)到,它和金融理論之間的聯(lián)系,但我們還會(huì)學(xué)到一些細(xì)節(jié)內(nèi)容,所以我們將要.,我們會(huì)學(xué)習(xí)一些實(shí)例,我先說(shuō)說(shuō)課本吧,首選教材是弗蘭克法博齊的,合作作者有莫迪利亞尼 瓊斯和費(fèi)里,金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)通論,這本教材編寫得非常詳細(xì),也許會(huì),我聽(tīng)到過(guò)許多學(xué)生的反饋,涵蓋面實(shí)在是太廣了,但我覺(jué)得這本書讀來(lái)還是很棒的,我看的是早一些的版本,2000年我第一次將其指定為教材,我?guī)е@本書去旅行,我們家和杰里米西格爾一家,一起去巴哈馬群島旅行,過(guò)會(huì)還會(huì)提到杰里米西格爾,我拿著這本書坐在泳池邊,其他人在讀小說(shuō),我兩耳不聞窗外事,一心只讀法博齊,讀這本書是種享受,跟你們交流下經(jīng)驗(yàn)吧,也許是因?yàn)樗鼜浹a(bǔ)了我知識(shí)上的缺陷,那些知識(shí)是我一直想要了解的,當(dāng)你對(duì)某個(gè)領(lǐng)域非常感興趣的時(shí)候,你可以培養(yǎng)一種習(xí)慣,就是對(duì)細(xì)節(jié)的好奇心,我讀完了整本書 足足650頁(yè)也許我讀的很快 因?yàn)楹芏鄡?nèi)容我都懂,你們讀的話可能要多花些時(shí)間了,但我希望你們也能體驗(yàn)相同的樂(lè)趣,我一直指定這本書為教材,現(xiàn)在有了新版,法博齊正在修訂第四或者更往后的版本,我忘記版本號(hào)了,我一直指定.,有些學(xué)生向我抱怨說(shuō),這本書很難,因?yàn)樾畔⒘刻?我過(guò)去常常說(shuō),我要求你們掌握整本書,你們要全看懂,要求有點(diǎn)高了,我最終還是讓步了,遇到一個(gè)在華爾街工作的人,一個(gè)非常杰出的華爾街人士 他說(shuō),我兒子原本選了你的課,我說(shuō) 原本是什么意思,他說(shuō) 他看了這本書和你的要求,就退課了,我不希望這樣 我不希望學(xué)生中途退出,所以我決定了,我把掌握整本書的要求改為,你需要知道所有的關(guān)鍵詞和關(guān)鍵點(diǎn),如果你看了整本書的結(jié)構(gòu),就會(huì)看到有個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)和關(guān)鍵詞的部分,在這部分出現(xiàn)的內(nèi)容,都可能在考試中出現(xiàn),這就是我考試的方式,這些關(guān)鍵點(diǎn)和關(guān)鍵詞,還有我課程中出現(xiàn)的內(nèi)容,都是可能考到的內(nèi)容,還有一點(diǎn) 我還有個(gè)閱讀材料列表,其中有可點(diǎn)擊的網(wǎng)絡(luò)連接,也有可以在圖書館讀到的內(nèi)容,可點(diǎn)擊內(nèi)容都需要閱讀,我不指望你們?nèi)D書館,因?yàn)槲矣X(jué)得我們進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)代,在這個(gè)時(shí)代里 人人都想掛在網(wǎng)上吧,所以圖書館內(nèi)的書,都是可供選擇的背景資料,法博齊是我們耶魯?shù)囊晃焕蠋?他提議先給我.,這本尚未發(fā)行的新版中,至少一個(gè)重新編寫的章節(jié),之后我會(huì)將它放入圖書館里,不過(guò) 我認(rèn)為你們手上的版本,已經(jīng)包含了最新的信息,我覺(jué)得你們看這個(gè)就行,這本書的另一位作者 弗蘭克莫迪利阿尼,是第二作者 他是我在麻省理工大學(xué)的老師,他在2003年過(guò)世了,他也是一位諾貝爾獎(jiǎng)獲得者,我認(rèn)為他有著非凡的才華,所以這本由法博齊等人,包括法博齊 莫迪利亞尼 瓊斯以及費(fèi)里,這是一本關(guān)于金融市場(chǎng)的非常完備的書第二本指定教材是,杰里米西格爾所著,長(zhǎng)期股票投資,他是我的一位老友,我在讀研究生時(shí)與他相識(shí),有趣的是 我在MIT遇到他是因?yàn)?我們按姓氏字母順序 排隊(duì)去照胸透,MIT做事總是用這種有條理的方式,希勒和西格爾按字母順序是相鄰的,所以我和他站在一起排隊(duì)照X光,我們開(kāi)始聊天 從此我就認(rèn)識(shí)他了,巧合的是,因?yàn)槲覀兊男帐显谧帜副碇信旁谝黄?所以書店里常見(jiàn)到我們的書也擺放在一起,因?yàn)橄＠蘸臀鞲駹?如果書店按字母順序擺放書籍的話,我們的書就會(huì)放在一起,他1993年開(kāi)始寫這本長(zhǎng)期股票投資,這本書剛發(fā)行了第四版,這是本暢銷書,我想它已經(jīng)賣了超過(guò)50萬(wàn)本,我不知道銷售榜上它排在多少位,不過(guò)它已經(jīng)賣得很好了,它已經(jīng)成為經(jīng)典,雖然這本書著重于股票長(zhǎng)期投資,但它其實(shí)是一本關(guān)于金融市場(chǎng)的綜合性著作,學(xué)生們對(duì)這本書的反響很不錯(cuò),這是本非常易讀的書,它沒(méi)有法博齊那本書那么難,杰里米西格爾有個(gè)獨(dú)特的榮譽(yù),商業(yè)周刊曾在MBA學(xué)生中做過(guò)一項(xiàng)調(diào)查,推選他們最喜愛(ài)的教授，那大概是十年前的事了，他們根據(jù)受歡迎程度，對(duì)商學(xué)院教授進(jìn)行排名，結(jié)果在所有美國(guó)商學(xué)院教授中，他排名第一，我想你們會(huì)喜歡這本書的，下一本書是我自己寫的非理性繁榮，這是最后一本推薦書目，非理性繁榮是艾倫格林斯潘美聯(lián)儲(chǔ)主席在1996年創(chuàng)造的詞，這個(gè)詞指的是21世紀(jì)初期股市的暴漲，其實(shí)是20世紀(jì)90年代的暴漲和隨后的暴跌，我認(rèn)為這種非理性繁榮，正是2000年后股市暴跌的原因，我2000年寫這本書的時(shí)候，當(dāng)時(shí)希勒教授在書中提醒投資者注意泡沫風(fēng)險(xiǎn)，股市正處于最高點(diǎn)，2個(gè)月后此預(yù)言果然應(yīng)驗(yàn)，但是我指定你們?nèi)プx的是2005年出的第二版，那時(shí)候房地產(chǎn)市場(chǎng)正位于高點(diǎn)，在這幾本書里，我們都會(huì)提到房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，這些書在迷宮書店都可以買到，這是紐黑文市的一家獨(dú)立書店，我推薦這個(gè)書店是因?yàn)?，我認(rèn)為，雖然主流的連鎖書店起到了很重要的作用，但是我仍然想支持一下獨(dú)立書店，不知道你們是否了解迷宮書店家是獨(dú)立書店 而非連鎖書店，對(duì)于獨(dú)立書店來(lái)說(shuō)，生存下去非常艱難，這就是金融，在書店行業(yè)里，要想保持獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)模式，還是有些困難的，哥倫比亞大學(xué)和耶魯以前都有迷宮書店，但因?yàn)槟承┰?他們關(guān)閉了，哥倫比亞大學(xué)那家店，但他們現(xiàn)在在普林斯頓又新開(kāi)了一家，普林斯頓的拿騷街 曾有家著名的書店，名叫麥考伯書店，那是家很棒的書店，我去過(guò)很多次，但它后來(lái)倒閉了，所以現(xiàn)在迷宮書店就搬進(jìn)了那家店的舊址，總之 現(xiàn)在這些書店都可以買到我們說(shuō)的這些書，我的授課時(shí)間是每周一和周三，其它時(shí)間由助教來(lái)上討論課，我希望你們?cè)谙麓握n之前看看自己的日程安排，看自己何時(shí)能來(lái)參加助教的討論課，討論課定于周三 周四 和周五，我們將布置六道習(xí)題，這六道習(xí)題通常應(yīng)該在周一前完成，你們交上來(lái)之后 我們將在我的課上，討論這幾道習(xí)題，我們是耶魯人數(shù)最多的班級(jí)之一，但我想我們會(huì)讓這門課成為一次美好和令你們滿意的經(jīng)歷。我們有非常稱職的助教，我對(duì)我們的助教非常滿意，你們應(yīng)該多和助教接觸，多了解他們，我非常希望你們能參加助教的討論課，這門課的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)是，我們有兩次期中和一次期末考試，期中那次是隨堂考 在最后成績(jī)中習(xí)題成績(jī)占10% 第一次期中占20%，第二次期中占30% 期末考試占40%，但是我們也會(huì)考慮大家平時(shí)表現(xiàn)，我會(huì)參考助教的意見(jiàn)，來(lái)給你們?cè)u(píng)分，我還要求助教做一個(gè)，你們每人的簡(jiǎn)要描述給我，這樣的話 如果在10年20年后，有個(gè)記者打電話給我，向我詢問(wèn)一位曾經(jīng)是我的學(xué)生，而現(xiàn)在已經(jīng)聲名顯著的人時(shí)，也好有些資料幫我想起來(lái)，這就是為什么我希望.，你們每人都找一位助教和他多交流。下面我想談?wù)?，我特別感興趣的一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)檫@也是這門課的一部分，雖然不是這門課的全部?jī)?nèi)容，行為金融學(xué)，是近10年或20年，興起的一場(chǎng)金融學(xué)革命，它吸收了.，行為金融學(xué)是一種金融理論，它與其它社會(huì)學(xué)科理論相互交叉，主要有心理學(xué) 社會(huì)學(xué)，政治學(xué)和人類學(xué)，我認(rèn)為行為金融學(xué)是近幾十年中，金融學(xué)所發(fā)生的最重要的革命，也許我的看法有失偏頗，因?yàn)槲乙恢痹谘芯窟@門學(xué)科，從1991年開(kāi)始 我就和芝加哥大學(xué)的迪克泰勒一起組建國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局，行為金融學(xué)工作室，可以說(shuō) 我們是一場(chǎng)重大變革的先驅(qū)，我認(rèn)為各個(gè)社會(huì)學(xué)科的融合非常重要，把金融學(xué)看作一門孤立的學(xué)科是錯(cuò)誤的，其實(shí)很多其他學(xué)科與金融學(xué)都密切相關(guān)，行為金融學(xué)將是我這門課的主題，而且也是非理性繁榮這本書的主題，其實(shí)這也是繁榮這個(gè)詞所暗示的，這是心理學(xué)的專業(yè)術(shù)語(yǔ)，所以行為金融學(xué)是這門課一個(gè)很重要的部分。我要講的另一個(gè)問(wèn)題，在這門課里相對(duì)不是那么重要，你們聽(tīng)過(guò)這個(gè)詞嗎 次貸危機(jī)，這就是那個(gè)正在影響美國(guó)和全世界的重大金融事件，其實(shí)我就此寫了另一本書，但現(xiàn)在還無(wú)法讀到 因?yàn)檫€未完成，但是我想這學(xué)期會(huì)完成這本書，次貸危機(jī)是什么意思，次貸指的是，大約在最近10年中，提供給次級(jí)借款人的，住房抵押貸款，次級(jí)借款人指的是那些信用記錄較差的借款人或在其他方面顯示，他們很可能無(wú)力償還貸款，也就是說(shuō)他們很可能違約，次級(jí)借貸行業(yè)，在近10年里迅猛發(fā)展，你們大概也知道，這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在正處于巨大的困境中，房地產(chǎn)市場(chǎng)在衰退，房?jī)r(jià)在下跌，違約人數(shù)破歷史紀(jì)錄，很多貸款買房者取消了贖回權(quán)，如果你不償還抵押貸款會(huì)怎樣，如果你抵押貸款買房 卻沒(méi)有還房貸，貸款合同規(guī)定 你將被取消贖回權(quán)，失去房子 所以你必須償還貸款，否則你的原始貸款人就會(huì)收回房子，我覺(jué)得這次金融危機(jī)很有意思，因?yàn)樗诮鹑诮绠a(chǎn)生了，如此多難以預(yù)料的影響，這次金融危機(jī)暴露了，很多大型金融機(jī)構(gòu)存在的問(wèn)題，每天我們都看到很多關(guān)于，破產(chǎn) 巨額虧損 或者金融業(yè)高層辭職或被炒魷魚的新聞，所以現(xiàn)在是金融史上一段非常有趣的時(shí)期，這樣的事情時(shí)有發(fā)生，而且具有一定規(guī)律性，所以我們希望能夠，弄清楚這其中的系統(tǒng)性現(xiàn)象，這就是我要說(shuō)的第二個(gè)問(wèn)題了下面我們來(lái)談?wù)効萍?，我認(rèn)為 金融也是一種科技，也就是說(shuō) 金融是一種創(chuàng)造價(jià)值的技術(shù)，它有很多細(xì)節(jié)技術(shù)，金融工具就像是一種工程設(shè)備，我想問(wèn)下，這兒有工程專業(yè)的同學(xué)嗎，有幾位 好的，事實(shí)上 有些工程類院校也開(kāi)金融學(xué)的課 你們知道嗎，工程師會(huì)覺(jué)得學(xué)金融很得心應(yīng)手，因?yàn)樗麄兊乃伎挤绞?，和金融學(xué)的思考方式很相似，金融學(xué)中的理論 數(shù)學(xué)理論，能幫助我們構(gòu)造金融工具，金融工具就像發(fā)動(dòng)機(jī)，或者核反應(yīng)堆一樣 都是復(fù)雜的工具，它們都有很多組成部分，任何部分都不能出差錯(cuò)，當(dāng)某種金融工具剛被設(shè)計(jì)出來(lái)時(shí)，它通常會(huì)存在問(wèn)題，這和發(fā)明出第一個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)，或者第一個(gè)核反應(yīng)堆時(shí)一樣，最開(kāi)始總是存在很多問(wèn)題，但隨著很多人不斷努力去完善它，一種理論體系才得以不斷發(fā)展，這就是我們所說(shuō)的科技，科技是我們社會(huì)里一股強(qiáng)大的力量，我很敬畏這種力量，這也是我要追隨這種力量的原因，但是科技也很危險(xiǎn)，比如說(shuō)核能 在石油資源枯竭，或快要枯竭的時(shí)候，也許再過(guò)幾十年 這一天就會(huì)來(lái)臨，核能可能成為我們的救世主，那時(shí)我們就需要核能源了，但你們知道 核能也很危險(xiǎn)，金融也是一樣的，我認(rèn)為 在某種程度上，這次次貸危機(jī)就是新科技，可能會(huì)帶來(lái)危險(xiǎn)的典型例子，我們看到了金融技術(shù)在近幾年的發(fā)展，但是這種科技進(jìn)步，也給我們帶來(lái)了不少問(wèn)題，有些人想退回到過(guò)去，有人認(rèn)為 次貸危機(jī)，讓很多人感到憤怒，有些人把怒氣指向金融從業(yè)人員，但我認(rèn)為 我們應(yīng)該警惕，不要因此對(duì)金融產(chǎn)生誤解，事實(shí)上金融是門重要的應(yīng)用技術(shù)，而且這一切并不是科技本身的錯(cuò)，我們應(yīng)該完善這項(xiàng)技術(shù) 使其發(fā)揮正面作用，我曾經(jīng)在發(fā)展中國(guó)家做過(guò)幾次演講，我并不是一位發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家，發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué).那是桑托什的研究領(lǐng)域，發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)是，經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)非常重要的領(lǐng)域，它研究的是如何幫助欠發(fā)達(dá)地區(qū)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)崛起，我很自豪的說(shuō)，耶魯能力發(fā)展訓(xùn)練中心中的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)部門非常厲害，我不是個(gè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家，但是 當(dāng)我在一些較落后的國(guó)家演講時(shí)，我發(fā)現(xiàn)他們真的對(duì)金融很感興趣，我認(rèn)為這是因?yàn)樵谀抢镌絹?lái)越多人認(rèn)識(shí)到，這才是他們所急需的知識(shí)，并且那些成功崛起的國(guó)家，都擁有完善的金融機(jī)構(gòu)，并且能夠應(yīng)用這些技術(shù)，他們必須要將這些技術(shù)與當(dāng)?shù)貒?guó)情相結(jié)合，但在很多方面他們?nèi)允窃谥貜?fù)這些技術(shù)，重復(fù)這些技術(shù)沒(méi)什么不好，每個(gè)人都在這樣做，有人發(fā)明了汽車，不知不覺(jué) 每個(gè)人都開(kāi)上汽車了，而且那些汽車外形看起來(lái)都差不多，有人發(fā)明了飛機(jī)，不知不覺(jué) 每個(gè)國(guó)家都有飛機(jī)了，因?yàn)檫@些最佳的設(shè)計(jì)，這些最好的技術(shù)，并不是一個(gè)國(guó)家所獨(dú)有的，這就是我為什么把這個(gè)課程定位為，基本理論課程，我想提一提道德問(wèn)題，以及人們對(duì)金融的不同觀點(diǎn)，我知道本科生.，我不知道你們是如何看待金融的，有些人的反應(yīng)是.，如果你說(shuō)你正在上一門金融課，別人會(huì)以為你在推銷自己，或者你有些拜金，而你應(yīng)該選擇其他的專業(yè)領(lǐng)域，這種思想斗爭(zhēng)廣泛存在，我覺(jué)得 有人蔑視金融，因?yàn)樗屓藗冑嵙颂嗟腻X了，而且許多學(xué)生從事金融，耶魯為金融界提供了大量的人才，我必須說(shuō) 他們做的都很不錯(cuò)，我的第一個(gè)建議是 如果你想賺些錢，雖然我并不鼓勵(lì)，但如果你要賺錢，那從事金融并不是個(gè)壞主意，就像 如果你懂有機(jī)化學(xué)，你也能賺很多錢，我認(rèn)為作為一個(gè)年輕人 你們應(yīng)該做的，是發(fā)展你們的人力資本，而這意味著你們要知道怎樣做事情，但是人們對(duì)于金融有敵對(duì)情緒，我認(rèn)為 這種情緒對(duì)很多人來(lái)說(shuō)，是深植于心的，我想就這點(diǎn)說(shuō)幾句，出現(xiàn)這種情緒的原因之一，是因?yàn)橐恍┤艘蚪鹑诒└唬绻憧匆幌仑?cái)富排行榜的話，他們都與金融有或多或少的聯(lián)系 對(duì)吧，我的意思是他們都懂金融，也許他們不是.，也許一些人是從事出版業(yè)的，或是其他的行業(yè)的 但是他們都懂金融，而且他們中很多人直接從事金融業(yè)，所以我們?cè)趺纯茨切┤耍覀円苍S會(huì)有點(diǎn).，我們會(huì)對(duì)這些人有一種仇富的情緒，為什么有人成了億萬(wàn)富翁，他們真的配得上嗎，有些人賺了很多錢就變得狂妄自大，.他們賺了很多錢，而且他們也不會(huì)交到很多朋友，耶魯大學(xué)出版社出版了一本新書，華爾街文化史 作者是史蒂夫弗雷瑟，他在書中給出了一些關(guān)于仇富的實(shí)例，在以前的時(shí)候.Fraser的書中寫到，他舉了個(gè)例子 關(guān)于.，我從來(lái)沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)人，他叫威廉德?tīng)?，他是十八世紀(jì)美國(guó)殖民地的金融家，他賺了很多錢，并且資助了美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)，他最終的下場(chǎng)，卻是被一群憤怒的暴徒沿街追打，人們都憎恨他 而這又是為什么呢，部分原因是因?yàn)樗挥辛?，于是他想要四處?kù)乓麚碛幸蝗罕唤凶鲋品腿说钠腿?，這些人并不僅僅是仆人，而是穿著制服的仆人，他們的衣服就像軍人穿的軍裝一樣，看上去就像貴族制度卷土重來(lái)了，只是這次披上了財(cái)富與金融的外衣，所以我們不喜歡這種事情，人們對(duì)這種事情有一種敵視的情緒，曾經(jīng)有一次很長(zhǎng)的討論，是關(guān)于自己欠別人多少，而自己應(yīng)該賺多少才合適，我不知道你們是否還記得，我要把這邊擦掉了，一位在19世紀(jì)非常有名的耶魯大學(xué)教授，威廉格雷厄姆薩姆納，他寫了一部很有名的著作叫做社會(huì)各階級(jí)間的相互作用，他在1863年從耶魯大學(xué)畢業(yè)，他是骷髏會(huì)的成員之一，聽(tīng)說(shuō)過(guò)嗎，聽(tīng)說(shuō)過(guò)那個(gè)社團(tuán)嗎，他將畢生奉獻(xiàn)給了耶魯 而且他寫了.，他是社會(huì)科學(xué)系的主任，社會(huì)科學(xué)系是，經(jīng)濟(jì)學(xué)系與心理學(xué)系等系的前身，他是個(gè)非常卓越的倡導(dǎo)者，他提倡人們應(yīng)該追求自己的利益，一個(gè)社會(huì)階層對(duì)另一個(gè)階層并沒(méi)有虧欠，而且我們也不必為追求經(jīng)濟(jì)利益，感到內(nèi)疚，這致使我們社會(huì)中的很大一部分人，有這樣的觀點(diǎn) 就是，出去賺錢沒(méi)什么不好的，因?yàn)橘嵉藉X意味著為經(jīng)濟(jì)作了貢獻(xiàn)，并且最終將有益于社會(huì)，但是我們對(duì)此會(huì)感到有一些不快，另一本書 雖然我還沒(méi)有把它列進(jìn)參考書目 但是我要加上它，是彼得昂格爾寫的，他是個(gè)哲學(xué)家，這是本很出眾的書讓生活從高處死去，其中探討的哲學(xué)范疇，非常寬泛，我們絕大多數(shù)人，都在為自己賺錢，這就是我們生活的方式，賺錢方式也無(wú)論道德與否，并不是只有富人才這樣做，所有人都這樣做，而在彼得昂格爾的書中，他.在第一頁(yè)上，印有一個(gè)地址，這個(gè)地址是UNICEF的地址，UNICEF是聯(lián)合國(guó)兒童基金會(huì)，他的書以這個(gè)地址開(kāi)始，讀者可以直接把錢寄到這個(gè)地址，我覺(jué)得這種做法令人印象深刻，他把這個(gè)地址放在書的第一頁(yè)，這會(huì)使讀者陷入一種道德上的兩難處境，他指出 據(jù)估計(jì)，你給聯(lián)合國(guó)兒童基金會(huì)每寄去3美元，就能救助一個(gè)人的性命，這是因?yàn)樵谑澜缟嫌行┤?，無(wú)法接受到醫(yī)療救助，有些人因疾病而死，而這些疾病是可以被治愈的，但是他們沒(méi)有最好的藥物，有些藥甚至并不是很昂貴，但是他們實(shí)在生活太困窘了，所以他在書中寫道，為什么你不立刻放下手中的書，給聯(lián)合國(guó)兒童基金會(huì)寄去100美元呢，這是一個(gè)有力的開(kāi)場(chǎng)白，因?yàn)槲艺J(rèn)為幾乎不會(huì)有讀者真的，會(huì)寫張支票把錢寄給聯(lián)合國(guó)兒童基金會(huì)，如果你無(wú)動(dòng)于衷 那么你在某種意義上，要為那逝去的30個(gè)生命負(fù)責(zé)，這是很震撼的 促使你反思，是什么使我們冷漠地?zé)o動(dòng)于衷，順便 當(dāng)你使用電腦，用谷歌搜索聯(lián)合國(guó)兒童基金會(huì)，你只需花一個(gè)小時(shí)，就能向聯(lián)合國(guó)少兒基金會(huì)捐贈(zèng)100美元，也許我可以讓你們舉手示意，有多少人這樣做過(guò)，我估計(jì)你們沒(méi)有多少人會(huì)做，但我并不認(rèn)為這說(shuō)明你們是壞人，這是一個(gè)非常有趣的哲學(xué)問(wèn)題，但是.，對(duì)于經(jīng)濟(jì)，我們會(huì)在道德層面上左右為難，而對(duì)金融來(lái)說(shuō)，這種兩難困境也是相同的，只是從事金融行業(yè)的人們，有的時(shí)候非常成功，他們可以給聯(lián)合國(guó)兒童基金會(huì)更多的錢，在這堂課上我還要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，或者說(shuō)是試圖強(qiáng)調(diào)，金融中的一部分，慈善事業(yè)，最重要的.在金融領(lǐng)域最成功的人士，我認(rèn)為最終會(huì)把錢捐出去，這就意味著.你不可能花十億美元，你不可能那樣做，你只能一次開(kāi)一輛車，而且如果你有五輛車，我的意思是那種.，好吧 你能有五輛車，而且你可以每天開(kāi)不同的車，但是這有點(diǎn)荒謬 不是嗎，無(wú)論如何 你不可能都用到它們，所以它們最終會(huì)被送給別人，所以我認(rèn)為有錢人，就應(yīng)該做慈善，而你們中那些成功人士，真的應(yīng)該將財(cái)富捐獻(xiàn)出去，我會(huì)邀請(qǐng)客座嘉賓，在課上講座，而這些客座嘉賓中，會(huì)有一些慈善家，當(dāng)你想到金融市場(chǎng)的時(shí)候，慈善是最有趣的，我來(lái)介紹一下.，我將安排四位客座嘉賓，我已經(jīng)安排好了其中兩位，讓我為你們介紹一下，這兩位我已經(jīng)聯(lián)系好的嘉賓，第一位是大衛(wèi)斯文森，大衛(wèi)斯文森在1985年來(lái)到耶魯大學(xué)，來(lái)自華爾街，他是耶魯?shù)难芯可?，在那時(shí) 耶魯?shù)幕穑瑢?shí)際上略少于十億美元，耶魯基金是什么，這筆基金是耶魯大學(xué)擁有的金融資產(chǎn)，耶魯還有一些藝術(shù)藏品，價(jià)值好幾億美元，但我們并不把它作為基金的一部分，因?yàn)閷W(xué)校不會(huì)賣掉它們，所以它不會(huì)為學(xué)校提供任何收入，耶魯還有一些實(shí)物產(chǎn)業(yè)，例如我們所處的這棟漂亮的建筑，但是它們也不是基金的一部分，在那時(shí) 耶律擁有的金融資產(chǎn)，大概有十億美元，從那時(shí)起 大衛(wèi)斯文森投資.，或者說(shuō)開(kāi)始管理這筆基金，而且成效相當(dāng)?shù)拿黠@，他締造了年平均收益率16.1%輝煌績(jī)效，耶魯現(xiàn)在擁有超過(guò)220億美元的基金，從1996到2006，他的個(gè)人投資收益率為一年17%，去年耶魯大學(xué)投資組合的收益率是28%，我不知道給你們是否被震撼到了，前年的收益率是22%，也許這里面有運(yùn)氣的成分，但我不認(rèn)為這都?xì)w因于好運(yùn)，因?yàn)樗恢睆氖轮@項(xiàng)事業(yè)，如果你在校園里四處觀察的話，你會(huì)看到很多建筑，其中很多都被修整并改進(jìn)過(guò)了，我認(rèn)為大衛(wèi)斯文森在投資上很有一手，因?yàn)橛辛隋X 這一切才成為可能，耶魯基金總額目前折合下來(lái)是，每個(gè)學(xué)生兩百萬(wàn)美元，這筆錢就放在那里 隨時(shí)可以折現(xiàn)花掉，他是怎樣做到的，這就是神奇的地方，我認(rèn)為 也許，這與學(xué)術(shù)理解有關(guān)，即 對(duì)于一個(gè)在校學(xué)生來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)投資是很有好處的，而且你可以看到一些關(guān)于這的證據(jù)，哈佛大學(xué) 普林斯頓大學(xué)和其他的大學(xué)，各自的基金上都經(jīng)營(yíng)得很好，但是 都比不上耶魯大學(xué)，我認(rèn)為 耶魯?shù)慕?jīng)營(yíng)收益是排名第一的，所以很有意思的是我們能夠.，很有意義的是，我們能夠請(qǐng)到大衛(wèi)斯文森，他很少做公共演講，但他很愿意為你們這樣的年輕學(xué)生們，做這次演講，這是客座嘉賓之一，他也寫過(guò)兩本投資方面的著作，我們會(huì)談到的，我邀請(qǐng)的第二位客座嘉賓，也許網(wǎng)上教學(xué)大綱的日期會(huì)有所變動(dòng).是安德魯雷德利夫，他也是一位耶魯?shù)漠厴I(yè)生，他創(chuàng)設(shè)了Whitebox Advisors對(duì)沖基金，此基金在投資領(lǐng)域有著卓越的表現(xiàn)，我在大綱中放了一篇紐約時(shí)報(bào)上關(guān)于他的文章，他的想法獨(dú)到而又有創(chuàng)見(jiàn)，從獨(dú)到的視角審視一切，我覺(jué)得跟他聊天是很有意思的事情，如果你想要在投資領(lǐng)域中表現(xiàn)出色，你就必須有獨(dú)立的觀點(diǎn)，了解事物的運(yùn)行規(guī)律，而他正是這樣一個(gè)人，順便提一下 紐約時(shí)報(bào)中，另一篇關(guān)于雷德利夫的報(bào)道，說(shuō)他是第一位，真正清晰描述了目前的次貸危機(jī)，他預(yù)見(jiàn)了這一場(chǎng)危機(jī)，而且不得不佩服 他還從中獲利，如果你能預(yù)言次貸危機(jī)，那總有從中獲利的方法，而他就是這樣做的，同時(shí)他也熱心于慈善，總的來(lái)說(shuō)他的一切都近乎超然剩下的時(shí)間里，我大體講一下.這門課程的框架，大概講一下每節(jié)課所涉及的主題，然后我們就下課，這門課程的劃分，與另一科目金融理論不一樣，如果你們聽(tīng)約翰吉納科普洛斯的金融理論課，他的大綱中心部分是金融學(xué)中的數(shù)學(xué)概念，而我們這是金融市場(chǎng)課，于是我從金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)劃分這一課，課程開(kāi)始的時(shí)候會(huì)涉及一些理論，我認(rèn)為這些理論是風(fēng)險(xiǎn)管理最基本的概念，也是金融學(xué)中最基礎(chǔ)的概念，這就是星期三那堂課的主要內(nèi)容，我稱之為風(fēng)險(xiǎn)管理的普遍原則，風(fēng)險(xiǎn)匯聚和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，我認(rèn)為這是構(gòu)成金融學(xué)和保險(xiǎn)學(xué)最重要的理論核心概念，而這些我們?cè)谝院蟮恼n程中，還會(huì)再提到這種觀念就是說(shuō)如果你把風(fēng)險(xiǎn)分散.，風(fēng)險(xiǎn)仍然存在 并沒(méi)有消失，但如果風(fēng)險(xiǎn)分散到許多人身上，那每一個(gè)人受到風(fēng)險(xiǎn)的沖擊就會(huì)減少，保險(xiǎn)學(xué)的基本概念就是如果單個(gè)的個(gè)人或者家庭遭遇風(fēng)險(xiǎn)，舉個(gè)例子 某個(gè)人的父親或者母親，不幸去世 而使這個(gè)家庭遭受沉重的打擊，但這并不會(huì)給社會(huì)整體帶來(lái)太大的影響，因?yàn)槿说乃劳鲇兄撤N統(tǒng)計(jì)學(xué)的規(guī)律性，我們給失去親人的家庭付一些錢是有道理的，這樣他們可以繼續(xù)生活，保險(xiǎn)就使得每一個(gè)處境艱難的人獲益，講到這些內(nèi)容的時(shí)候，會(huì)涉及一些概率論的知識(shí)，這些就是下一講的內(nèi)容，下一講中，會(huì)有比較多的數(shù)學(xué)內(nèi)容，都是很基礎(chǔ)的知識(shí)，如果你們學(xué)過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)或者概率論，你們會(huì)比較容易理解，也需要你們獨(dú)立學(xué)習(xí)，我會(huì)講到像方差 協(xié)方差，相關(guān)系數(shù) 這樣的概念，為金融學(xué)的內(nèi)容作一些鋪墊，我們會(huì)在第二課講到，再后面的一講.就是第三課.，將會(huì)回到基礎(chǔ)的主題中，會(huì)講到金融技術(shù) 這涉及到另外一本鄙人的拙著，這不是指定書目，我在2003年寫了這本書金融新秩序，主要探討金融技術(shù)和金融學(xué)，這本書的其中一個(gè)主題是.，盡管已經(jīng)提過(guò)，但這非常重要 我想強(qiáng)調(diào)一下.，就是金融技術(shù)的演進(jìn)過(guò)程與工程技術(shù)或生物技術(shù)的演進(jìn)過(guò)程并無(wú)二致，年復(fù)一年 金融技術(shù)越來(lái)越出色，而在你們的有生之年，金融學(xué)的課題，都將引人注目，正因?yàn)榇?，和今天的金融機(jī)構(gòu)相比，十年后的金融機(jī)構(gòu)，會(huì)有著巨大的差距，我們需要了解.，理解金融技術(shù)演進(jìn)的過(guò)程中，與信息技術(shù)之間的基本關(guān)系，計(jì)算機(jī) 網(wǎng)絡(luò) 通訊設(shè)備，是金融進(jìn)步的基礎(chǔ)，正是這些技術(shù)使得過(guò)去不可能的事情，如今變成了現(xiàn)實(shí)，通常在理論上，創(chuàng)新固然不錯(cuò)，但卻很難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)榘褎?chuàng)意變成現(xiàn)實(shí)，花費(fèi)會(huì)相當(dāng)?shù)陌嘿F，實(shí)現(xiàn)這樣的創(chuàng)意非常不合算，而其他領(lǐng)域的發(fā)展，改變了相對(duì)價(jià)格，過(guò)去那些看似空想而且不切實(shí)際的主意，就突然間變得可行了，金融創(chuàng)新也會(huì)涉及實(shí)驗(yàn)，正如其他的創(chuàng)新一樣，沒(méi)有人知道哪些是可行的，有時(shí)候理論完全無(wú)法指導(dǎo)實(shí)踐，而當(dāng)一種創(chuàng)新品運(yùn)行順暢的時(shí)候，就會(huì)在世界范圍內(nèi)被模仿，金融史上 當(dāng)新的想法突然間變得可行，我們就能看到許多的創(chuàng)新突破，傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，是沒(méi)有專利的，但現(xiàn)在 在美國(guó)，和其他的一些國(guó)家中，金融產(chǎn)品也擁有了專利，我就做過(guò)這樣的事情，我認(rèn)為，這也給我們提供了審視金融的另一個(gè)角度，然后我想談?wù)劚ｋU(xiǎn)業(yè)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，我認(rèn)為這是金融業(yè)中，最早的分支之一，大約在17世紀(jì)，概率論剛剛誕生，在那之前 概率的數(shù)學(xué)理論，是不存在的，而隨著概率論的出現(xiàn)，保險(xiǎn)業(yè)也突然出現(xiàn)了，這對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō) 不僅具有歷史意義，同樣具有理論意義，再之后我會(huì)講講投資組合的多元化，和輔助的金融機(jī)構(gòu)，同樣這節(jié)課涉及更多的理論，會(huì)講到資本資產(chǎn)的定價(jià)模型，證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)線，beta系數(shù) 共同基金定律，還有當(dāng)下的一些金融機(jī)構(gòu)，包括投資公司，以及他們的管理，討論的主線與保險(xiǎn)業(yè)是相對(duì)應(yīng)的，保險(xiǎn)業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)，與個(gè)人簽訂保險(xiǎn)合同，比如壽險(xiǎn)合同 或者火險(xiǎn)合同，而投資組合管理采用了不同的方式，多元化的資產(chǎn)配置，或者風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)性的，投資組合，這之后我會(huì)講講有效市場(chǎng)假設(shè)，有效市場(chǎng)是.，大約三十年前 甚至四十年前，有人提出了這一假說(shuō)，他認(rèn)為金融市場(chǎng)運(yùn)行良好，而且信息披露全透明，有效市場(chǎng)的假說(shuō)倡導(dǎo).，實(shí)際上這要回溯到一百年前.，觀察發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)對(duì)于新信息的反饋，非常迅速，而且當(dāng)新信息出現(xiàn)，金融市場(chǎng)中的價(jià)格，會(huì)迅速調(diào)整，人們稱這種金融市場(chǎng)為可預(yù)測(cè)的市場(chǎng)，舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)某次大選結(jié)果的反應(yīng)，比民調(diào)專家，還要更加準(zhǔn)確，所以市場(chǎng)中，蘊(yùn)藏著深?yuàn)W的智慧，我認(rèn)為有效市場(chǎng)是很重要的概念，而另一方面，我想強(qiáng)調(diào)的是.，不要認(rèn)為這就是真理，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一課就說(shuō)，從全球的角度看，市場(chǎng)并非全然是有效的，人們的心理對(duì)市場(chǎng)有著很大的影響，假設(shè)市場(chǎng)完全有效，大衛(wèi)斯文森就不可能有現(xiàn)在的成績(jī)，獲取超過(guò)金融業(yè)平均水平的收益，同樣是不可能的，很明顯，能夠做到這一點(diǎn)的人必然了解到，比有效市場(chǎng)假設(shè)更深層的東西，他們深諳人性，明白我們的金融機(jī)構(gòu)如何與之互動(dòng)，再后面一講就是行為金融學(xué)，那堂課上我會(huì)講講，市場(chǎng)調(diào)研和市場(chǎng)心理學(xué)，這是另一個(gè)學(xué)系的內(nèi)容，即心理學(xué)系，傳統(tǒng)的金融經(jīng)濟(jì)研究中常常會(huì)忽略這一塊，但現(xiàn)在不再是這樣了，我會(huì)談到，卡尼曼和特維斯基的前景理論，這是很重要的理論，同時(shí)需要一定的數(shù)學(xué)計(jì)算，心理學(xué)家也可以精于計(jì)算和擅用技巧，這是我們理解金融市場(chǎng)中很重要的部分，接下來(lái)的一課會(huì)講到金融監(jiān)管，政府對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，不僅僅如此，還有金融界為了監(jiān)督自身而創(chuàng)設(shè)的，我們稱為自我監(jiān)管的組織，比如說(shuō)FINRA美國(guó)金融監(jiān)管局，以前被稱為，全美證券商協(xié)會(huì)，這是金融界的一個(gè)會(huì)員組織，負(fù)責(zé)給協(xié)會(huì)成員訂立制度，這不是一個(gè)政府機(jī)構(gòu)，但卻是一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，問(wèn)題是并非所有人都是好人，并非所有人都是高尚的人，于是金融市場(chǎng).，金融市場(chǎng)的成功 很大程度上來(lái)說(shuō)，是監(jiān)管制度的成功，政府設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)為金融市場(chǎng)的參與者，制定法規(guī)條令，這些規(guī)則對(duì)金融界有著極其嚴(yán)格的約束，但這些規(guī)則最終使得金融界運(yùn)作良好，免遭滅頂之災(zāi)，在這之后 我想講講債券市場(chǎng)，債券是金融工具中最為簡(jiǎn)單的一種，是一種付款承諾，通常是貨幣支付形式，有長(zhǎng)期債券以及短期債券，美國(guó)最短期的債券是聯(lián)邦基金利率，隔夜拆兌 一天到期，而時(shí)間最長(zhǎng)的國(guó)債，是一種三十年期的政府債券，未來(lái)三十年才兌現(xiàn)，還有更長(zhǎng)期的一百年債券，還有一種永續(xù)年金，比如說(shuō)英國(guó)的大英統(tǒng)一公債，沒(méi)有過(guò)期日，永不到期，債券市場(chǎng)很值得研究，因?yàn)樗∏〈碇?，證券市場(chǎng)的時(shí)間價(jià)值，講到利息率的時(shí)候，我們將討論什么呢，這是一種時(shí)間的單位，代表著時(shí)間價(jià)值，利率以它特殊的模式，隨著時(shí)間上下擺動(dòng)，它是經(jīng)濟(jì)社會(huì)以及日常生活中，重要的驅(qū)動(dòng)力，利率期限結(jié)構(gòu)理論就是，怎樣由不同的期限，產(chǎn)生不同的利率，債券工具，不僅僅是可以支付的貨幣手段，還是指數(shù)利率工具，以指數(shù)的形式表達(dá)債券的價(jià)格水平，顯示出實(shí)際利率，歷史上有一些真實(shí)事件，實(shí)際利率發(fā)生很大的變化，這些變化對(duì)我們的生活，有非常重要的影響，就在最近幾年之前，我們生活在負(fù)實(shí)際利率的政策中，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)追求一種，非常激進(jìn)的貨幣政策，我推測(cè) 由于次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)又一次大幅下調(diào)實(shí)際利率，我們可能會(huì)再次進(jìn)入負(fù)實(shí)際利率的時(shí)代，在后面我會(huì)講到股票市場(chǎng)，我會(huì)講到很多知識(shí)，當(dāng)然 股票是公司的股份，它們?cè)谧C券交易所交易，但許多人對(duì)股票一知半解，所以股票研究起來(lái)，會(huì)非常有趣，即 股票的購(gòu)回會(huì)改變已發(fā)行股票的單位數(shù)量，公司需要決定，股票的杠桿效用是多少，杠桿會(huì)改變股價(jià)，杠桿指的是公司舉債的多少，另外 公司不得不決定股票的紅利，這是公司管理層的決定，我們必須了解他們，是如何做這個(gè)決定，以及這個(gè)決定對(duì)股評(píng)家的意義，這是非常簡(jiǎn)單的道理，把公司按照股份進(jìn)行分割，并且出售這些股份，實(shí)際上 這里面大有玄機(jī)，我們會(huì)講到MM定理和與其相關(guān)的問(wèn)題，還會(huì)講到股市行為和股市戲劇性的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，舉個(gè)例子，如果你們今年關(guān)注股票市場(chǎng)的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)今年年初的股票運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)非常戲劇化，再下一節(jié)課我們會(huì)講房地產(chǎn)，房地產(chǎn)帶來(lái)了次貸危機(jī)以及其與利息的聯(lián)系，我認(rèn)為這種聯(lián)系是最核心的房地產(chǎn)市場(chǎng)是個(gè)巨大的市場(chǎng)，如今 美國(guó)家庭的房產(chǎn)總值接近2萬(wàn)億美金而且 市場(chǎng)變得越來(lái)越投機(jī)房?jī)r(jià)已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)蕩，在通貨膨脹已校正的條件下，美國(guó)房?jī)r(jià)在1997 年到2006年之間實(shí)質(zhì)上上漲了85%，我們看到美國(guó)平均房?jī)r(jià)幾乎翻了一翻，這是為什么呢，從2006年房?jī)r(jià)格最高點(diǎn)算起，現(xiàn)在房?jī)r(jià)已經(jīng)，下跌了將近 10%，這個(gè)現(xiàn)象并非美國(guó)獨(dú)有，世界上其他國(guó)家，也正經(jīng)歷房?jī)r(jià)暴漲，甚至是崩潰，我會(huì)關(guān)注房屋交易市場(chǎng)和房貸市場(chǎng)，就是指房屋交易用到的金融工具，最近幾年來(lái)房?jī)r(jià)快速上漲，是金融技術(shù)革新帶來(lái)的后果嗎，我們的抵押機(jī)構(gòu)，已經(jīng)發(fā)生了許多變化，這些變化可能是，房?jī)r(jià)高漲的部分原因，同時(shí)這也是心理學(xué)的一個(gè)問(wèn)題，接下來(lái)的課我們講銀行業(yè)，貨幣供應(yīng)和貨幣乘數(shù)，也會(huì)講到 銀行如何運(yùn)作，銀行在社會(huì)上的功能，以及為什么幾百年來(lái)，銀行依然在經(jīng)濟(jì)生活中擁有重要的作用，還會(huì)講到銀行監(jiān)管，比如巴塞爾協(xié)議和新巴塞爾協(xié)議，我還會(huì)講，信息科技給銀行業(yè)帶來(lái)的影響，接下來(lái)的一節(jié)課的內(nèi)容是貨幣政策，中央銀行是做什么的呢，在美國(guó)，我們把中央銀行叫做美聯(lián)儲(chǔ)，英國(guó)的中央銀行叫英格蘭銀行，日本的中央銀行叫日本銀行，歐洲的叫歐洲中央銀行，所有國(guó)家的中央銀行都可以控制短期利率，通過(guò)控制短期率達(dá)到，管理和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用，為了積極應(yīng)對(duì)，目前的次貸危機(jī)，我們的中央銀行 也就是美聯(lián)儲(chǔ)，已經(jīng)調(diào)低利率，來(lái)積極地拯救正在衰退的經(jīng)濟(jì)，在那節(jié)課我會(huì)，幫助大家了解這是如何發(fā)揮作用的，以及我們是如何找到可行性方案來(lái)解決目前的問(wèn)題，然后 我會(huì)講投資銀行，投資銀行是有別于一般銀行的金融機(jī)構(gòu)，到目前為止我所講到的都是商業(yè)銀行，投資銀行不開(kāi)設(shè)存款業(yè)務(wù)，也不面向大眾提供服務(wù)，投資銀行的業(yè)務(wù)對(duì)象是金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)涉及，金融機(jī)構(gòu)的證券包銷，投資銀行是一個(gè)非常重要的行