2013年注冊會計師財務成本管理押題考點.doc

2013財務成本管理主觀題知識點自利行為原則雙方交易原則是對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識有關競爭環(huán)境的原則信號傳遞原則原則引導原則有價值的創(chuàng)意原則是人們對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識比較優(yōu)勢原則有關創(chuàng)造價值的原則種類期權原則凈增效益原則風險報酬權衡原則有關財務交易的原則是人們對于財務交易基本規(guī)律的認識投資分散化原則資本市場有效原則貨幣時間價值原則（一） 競爭環(huán)境原則種類含義應用注意的問題自利行為原則指人們在進行決策時按照自己的財務利益行事，在其他條件相同的情況下人們會選擇對自己經(jīng)濟利益最大的行動。（1）委托代理理論（2）機會成本的概念雙方交易原則指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力。因此，決策時要正確預見對方的反應。雙方交易原則還要求在理解財務交易時注意稅收的影響。由于稅收的存在，主要是利息的稅前扣除，使得一些交易表現(xiàn)為“非零和博弈”。信號傳遞原則指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。信號傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況；還要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。引導原則指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。（1）行業(yè)標準概念（2）“免費跟莊”概念。不要把引導原則混同于“盲目模仿”。只在兩種情況下適用：1理解存在局限性，認識能力有限，找不到最優(yōu)的解決辦法；2尋找最優(yōu)方案的成本過高。引導原則不會幫你找到最好的方案，卻可以使你避免采取最差的行動，是一個次優(yōu)化準則。(二)有關創(chuàng)造價值的原則種類含義應用注意的問題有價值的創(chuàng)意原則指新創(chuàng)意能獲得額外報酬。（1）主要應用于直接投資項目；（2）還可應用于經(jīng)營和銷售活動。創(chuàng)新的優(yōu)勢都是暫時的，企業(yè)長期的競爭優(yōu)勢，只有通過一系列的短期優(yōu)勢才能維持。比較優(yōu)勢原則指專長能創(chuàng)造價值。比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上。（1）“人盡其才、物盡其用”（2）優(yōu)勢互補。期權原則指在估價時要考慮期權的價值。廣義的期權不限于金融合約，任何不附帶義務的權利都屬于期權。有時一項資產(chǎn)附帶的期權比該資產(chǎn)本身更有價值。凈增效益原則指財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。（1）差額分析法；（2）沉沒成本概念。(三) 財務交易的原則種類含義注意的問題風險-報酬權衡原則投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬而承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。投資分散化原則指不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資。投資分散化原則具有普遍意義，不僅適用于證券投資，公司各項決策都應注意分散化原則。資本市場有效原則指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。在資本市場有效的前提下，投資金融工具的凈現(xiàn)值為零。貨幣時間價值原則指在進行財務計量時要考慮貨幣時間價值因素。應用：（1）現(xiàn)值概念（2）“早收晚付”觀念。“應付利息”是債務籌資的應計費用，屬于金融負債?！皯豆衫敝袑儆趦?yōu)先股的屬于金融負債，屬于普通股的屬于經(jīng)營負債。稅后經(jīng)營凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤銷售收入銷售凈利率 =凈利潤 銷售收入可持續(xù)增長率=名 稱系數(shù)之間的關系普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)預付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)預付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)（1+i）預付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)預付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i）（一）產(chǎn)權比率和權益乘數(shù)基本公式 產(chǎn)權比率負債總額/股東權益 權益乘數(shù)總資產(chǎn)/股東權益關系公式 （二）利息保障倍數(shù)公式 利息保障倍數(shù)息稅前利潤/利息費用 （凈利潤+利息費用+所得稅費用）/利息費用 【提示】（1）分子中的“利息費用”是本期的全部費用化利息；包括本期發(fā)生本期費用化，還包括本期和以前期間資本化利息的本期費用化部分。 （2） 分母中的“利息費用”是本期的全部應付利息，包括費用化利息和資本化利息。 公式 速動比率速動資產(chǎn)/流動負債速動資產(chǎn)的理解 公式 現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）/流動負債注意 這里的現(xiàn)金不是通常意義上現(xiàn)金，而指現(xiàn)金資產(chǎn)，包括“貨幣資金”、“交易性金融資產(chǎn)”。主要財務比率計算公式相關指標的關系1.稅后經(jīng)營凈利率 稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù) 2.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù) 銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn) 3凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn) （1）若可動用金融資產(chǎn)為0：外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比- （1+銷售增長率）銷售增長率 預計銷售凈利率（1-預計股利支付率）（2）若存在可供動用金融資產(chǎn)：外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-可供動用金融資產(chǎn)/(基期收入銷售增長率)-（1+銷售增長率）/銷售增長率 預計銷售凈利率（1-預計股利支付率）報價利率是金融機構提供的利率，也叫名義利率，報價利率是包含通貨膨脹的利率；有效年利率=（1+，報價利率不變時，有效年利率隨每年復利次數(shù)的增加而遞增；計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率。 資本市場線含義如果存在無風險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風險利率并與機會集相切的直線，是存在無風險投資機會時的有效集。存在無風險投資機會時的組合報酬率和風險總期望報酬率=Q風險組合的期望報酬率+（1-Q）無風險利率總標準差=Q風險組合的標準差，其中Q代表投資者自有資本中投資于風險組合的比例，1-Q代表投資于無風險資產(chǎn)的比例。如果貸出資金，Q小于1；借入資金，Q大于1。結論（1）資本市場線揭示持有不同比例的無風險資產(chǎn)和市場組合情況下風險和預期報酬率的權衡關系。在M點的左側，同時持有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合。在M點的右側，僅持有市場組合M，并借入資金以進一步投資于M。（2）資本市場線與機會集相切的切點M是市場均衡點，代表惟一最有效的風險資產(chǎn)組合。（3）個人的效用偏好獨立于最佳風險資產(chǎn)組合。（4）持有多種不完全正相關的證券可降低風險。（5）資本市場線橫坐標是標準差，縱坐標是報酬率。該直線反映兩者的關系即風險價格。資本市場線資本市場線與證券市場線的比較資本市場線證券市場線描述的內(nèi)容由風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)構成的投資組合的有效邊界。市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與風險的關系。測度風險的工具資產(chǎn)組合的標準差。單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系數(shù)。適用有效組合單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風險）斜率與投資人風險態(tài)度的關系不影響直線的斜率。投資者個人對風險的態(tài)度僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風險資產(chǎn)組合。市場對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風險資產(chǎn)要求的風險補償越大。有效投資組合的期望收益與風險的關系，既可用資本市場線，又可用證券市場線描述。（1）平息債券：是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 （2）純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。該債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，也稱 “零息債券”。債券價值的影響因素1.面值：面值越大，債券價值越大（同向）。2.票面利率：票面利率越大，債券價值越大（同向）。3.折現(xiàn)率越大，債券價值越?。ǚ聪颍?.到期時間:折現(xiàn)率不變時，隨到期時間的縮短，債券價值逐漸接近票面價值。如果付息期無限小則債券價值表現(xiàn)為一條直線。（1）平息債券：付息期無限?。▎我粋┮鐑r：隨到期時間的縮短，債券價值逐漸下降折價：隨到期時間的縮短，債券價值逐漸上升【擴展】其他條件相同時，對新發(fā)債券（不同債券比較）：溢價發(fā)行的債券，期限越長，價值越高；折價發(fā)行的債券，期限越長，價值越低；流通債券:價值在兩個付息日之間周期性變動。（2）零息債券：價值逐漸上升，向面值接近。（3）到期一次還本付息：價值逐漸上升5.利息支付頻率：債券付息期越短價值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價出售的狀態(tài)。結論對于折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降； 對于溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升； 對于平價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值不變。股票的價值（一）零增長股票的價值假設未來股利不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，股票價值為：（二）固定增長股票的價值，一年之后股票價值=P*(1+g)股票的總報酬率=股利收益率+資本利得收益率公司資本成本的高低取決于三個因素：無風險報酬率 經(jīng)營風險溢價 財務風險溢價資本資產(chǎn)定價模型公式基本公式KSRf（RmRf） Rf無風險報酬率； 該股票的貝塔系數(shù)； Rm平均風險股票報酬率；（RmRf）權益市場風險溢價； （R mRf）該股票的風險溢價股利增長模型計算公式式中：KS普通股成本；D1預期年股利額； P0普通股當前市價； g普通股利年增長率。 參數(shù)估計普通股利年增長率的估計方法：（1）歷史增長率；（2）可持續(xù)增長率；（3）采用證券分析師的預測。 債券收益加風險溢價法根據(jù)投資“風險越大，要求的報酬率越高”的原理，普通股股東對企業(yè)的投資風險大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風險溢價。權益成本的公式：KSKdtRPc 式中：Kdt稅后債務成本；RPc股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價運用資本資產(chǎn)定價模型估計普通股成本：通貨膨脹率較低時，選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率；利用過去的股票市場收益率和一個公司的股票收益率進行回歸分析計算值時，如果公司風險特征有重大變化，應使用變化后的年份作為預測期；由于影響股票收益率的因素很多，較短期間提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，應選擇較長時間，既包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期；使用每日收益率會由于有些日子沒有成交或停牌，該期間的收益率為0，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率的相關性，影響該股票值的準確性，因此使用每周或每月收益率能降低偏差。為更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價應使用權益市場的幾何平均收益率。估計債務成本的要點：（1）區(qū)分歷史成本和未來成本。投資決策和企業(yè)價值評估的資本成本，只能是未來新債務的成本。（2）區(qū)分債務的承諾收益與期望收益。對籌資人來說，債權人的期望收益是債務的真實成本。因為存在違約風險，債務投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。（3）區(qū)分長期債務和短期債務。資本成本主要用于資本預算，通常只考慮長期債務，忽略短期債務。目標價值權數(shù)體現(xiàn)期望的資本結構，而不像賬面價值權數(shù)和市場價值權數(shù)只反映過去和現(xiàn)在的資本結構。按目標價值權數(shù)計算的加權平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。債務成本估計的方法1、到期收益率法：適用于目前有上市的長期債券的公司2、可比公司法：適用于沒有上市債券的公司，但能找到合適可比公司。尋找與目標公司處于同一行業(yè)，有類似的商業(yè)模式、規(guī)模、負債比率、財務狀況的有可交易債券的可比公司作為參照物。3、風險調(diào)整法：適用于沒有上市的債券，且找不到合適可比公司。具體做法：（1）選擇若干信用級別與本公司相同的上市的公司債券；（2）計算這些上市公司債券的到期收益率；（3）計算與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率（無風險利率）；（4）計算上述兩個到期收益率的差額，即信用風險補償率；（5）計算信用風險補償率的平均值，作為本公司的信用風險補償率；（6）稅前債務成本=政府債券到期收益率+信用風險補償率4、財務比率法：適用于沒有上市的債券，也找不到合適可比公司，且沒有信用評級資料。按照該方法，需要知道目標公司的關鍵財務比率，根據(jù)這些比率大體判斷該公司的信用級別，使用風險調(diào)整法確定其債務成本。企業(yè)價值評估的對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值（公平市場價值），是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，不是公司股價的總值。股權現(xiàn)金流量受籌資結構的影響，包含財務風險，而實體現(xiàn)金流量不包含財務風險，故實體現(xiàn)金流量的風險小于股權現(xiàn)金流量.凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資=購置各種長期經(jīng)營資產(chǎn)的支出-經(jīng)營長期負債增加=長期經(jīng)營資產(chǎn)凈值變動+折舊攤銷-經(jīng)營長期負債增加=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)的增加+折舊攤銷 市盈率的驅動因素 關鍵因素是增長率市凈率的驅動因素關鍵因素是股東權益收益率收入乘數(shù)的驅動因素關鍵因素是銷售凈利率市盈率模型優(yōu)點數(shù)據(jù)容易取得，計算簡單；把價格和收益聯(lián)系起來，直觀反映投入和產(chǎn)出的關系；涵蓋了股利支付率、增長率、風險補償率的影響，有很高的綜合性。局限性如果收益是負值，市盈率就失去了意義；除受企業(yè)基本面影響外，還受整個經(jīng)濟景氣程度的影響。值顯著大于1的企業(yè)，經(jīng)濟繁榮時價值被夸大，經(jīng)濟衰退時價值被縮?。恢碉@著小于1的企業(yè)，經(jīng)濟繁榮時價值被縮小，經(jīng)濟衰退時價值被夸大。周期性企業(yè)的價值可能被歪曲。適用范圍最適合連續(xù)盈利，且值接近于1的企業(yè)。市凈率模型優(yōu)點市凈率極少為負值，適用于大多數(shù)企業(yè)；數(shù)據(jù)容易取得，容易理解；凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，不像利潤經(jīng)常被人為被操縱；如果會計標準合理、會計政策一致，市凈率的變化可反映企業(yè)價值的變化。局限性少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率失去了意義；固定資產(chǎn)很少的服務類企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關系不大，市凈率比較沒有實際意義；賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性。適用范圍主要適用于需要大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。收入乘數(shù)模型優(yōu)點收入乘數(shù)不會出現(xiàn)負值，適用于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)；比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可反映變化的后果。局限性不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。適用范圍主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)。內(nèi)含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目。項目壽命相同，但投資規(guī)模不同，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率選優(yōu)時結論有矛盾的，應以凈現(xiàn)值法結論優(yōu)先；動態(tài)回收期、靜態(tài)回收期都沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量，不能衡量盈利性，只能大體衡量流動性和風險。回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點 （1）計算簡便； （2）容易為決策人所正確理解； （3）可以大體上衡量項目的流動性和風險。 缺點 （1）忽視了時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的； （2）沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，不能衡量盈利性； （3）促使公司接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目。 會計報酬率法的優(yōu)缺點優(yōu)點 （1）是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解； （2）使用財務報告的數(shù)據(jù)，容易取得； （3）考慮了整個項目壽命期的全部利潤； （4）該方法揭示了采納一個項目后財務報表將如何變化，使經(jīng)理人員知道業(yè)績的預期，便于項目的后評估。 缺點 （1）使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響； （2）忽視了凈收益的時間分布對于項目經(jīng)濟價值的影響。 風險調(diào)整折現(xiàn)率法采用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調(diào)整和時間調(diào)整意味著風險隨著時間推移而加大，會夸大遠期現(xiàn)金流量的風險。使用企業(yè)當前資本成本作為項目資本成本，應具備兩個條件：1、項目風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同；2、企業(yè)采用相同的資本結構為新項目籌資。1、卸載可比企業(yè)財務杠桿：資產(chǎn)=類比上市公司的權益/1+（1-類比上市公司適用所得稅稅率）類比上市公司的產(chǎn)權比率2、加載目標企業(yè)財務杠桿目標公司的權益=資產(chǎn)1+（1-目標公司適用所得稅稅率）目標公司的產(chǎn)權比率項目經(jīng)營期現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量估計方法 直接法營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 間接法營業(yè)現(xiàn)金流量稅后（經(jīng)營）凈利潤折舊攤銷 分算法營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本折舊與攤銷所得稅率收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）折舊攤銷稅率 一、買入看漲期權（多頭看漲期權）多頭看漲期權到期日價值MAX（股票市價-執(zhí)行價格,0）多頭看漲期權凈損益多頭看漲期權到期日價值-期權價格【提示】鎖定最低凈收入和最低凈損益二、賣出看漲期權 （空頭看漲期權） 空頭看漲期權到期日價值-MAX（股票市價-執(zhí)行價格,0）空頭看漲期權凈損益空頭看漲期權到期日價值期權價格【提示】鎖定最高凈收入和最高凈損益三、買入看跌期權（多頭看跌期權）多頭看跌期權到期日價值MAX（執(zhí)行價格股票市價,0）多頭看跌期權凈損益多頭看跌期權到期日價值期權價格【提示】鎖定最低凈收入和最低凈損益四、賣出看跌期權（空頭看跌期權）空頭看跌期權到期日價值 MAX（執(zhí)行價格股票市價，0）空頭看跌期權凈損益空頭看跌期權到期日價值期權價格【提示】鎖定最高凈收入和最高凈損益 【結論】（1）空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是期權收取的期權費。（2）空頭對敲的最好結果是股價等于執(zhí)行價格。（3）只要股價偏離執(zhí)行價格的差額小于期權出售收入之和，空頭對敲就能給投資者帶來凈收益。影響期權價值的因素影響因素影響方向股票市價與看漲期權價值同向變動，看跌期權價值反向變動。執(zhí)行價格與看漲期權價值反向變動，看跌期權價值同向變動。到期期限對美式看漲期權，到期期限越長，價值越大；對歐式看漲期權，較長的時間不一定增加期權價值。股價波動率股價的波動率增加會增加期權價值。無風險利率無風險利率越高，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越低。故無風險利率與看漲期權價值同向變動，與看跌期權價值反向變動。預期紅利預期紅利發(fā)放，會降低股價。故預期紅利與看漲期權價值反向變動，與看跌期權價值同向變動。 期權的價值=組合投資成本=購買股票支出-借款=S0H-借款期權價格=C0= S0N(d1)-PV(X)N(d2) d1= = d2=d1-經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務杠桿系數(shù)的定義公式 總杠桿系數(shù)定義公式DOL 盈虧臨界點的銷量越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大；邊際貢獻與固定成本相等，即息稅前利潤為零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大；銷售收入對息稅前利潤的敏感系數(shù)即經(jīng)營杠桿系數(shù)。無企業(yè)所得稅條件下的MM理論基本觀點1.企業(yè)資本結構與企業(yè)價值無關；2.企業(yè)加權資本成本與資本結構無關，僅取決于企業(yè)經(jīng)營風險；不存在最優(yōu)資本結構，籌資決策無關緊要。3.權益資本成本隨財務杠桿的提高而增加。表達式有企業(yè)所得稅條件下的MM理論基本觀點1.隨負債比例提高，企業(yè)價值提高，加權資本成本降低?！咎崾尽坷碚撋希斎咳谫Y來源于負債時，企業(yè)價值最大。2.權益資本成本隨財務杠桿的提高而增加。表達式VL=VU+PV（利息抵稅）權衡理論觀點在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結構。此時的債務比率是債務抵稅收益的邊際價值等于增加的財務困境成本的現(xiàn)值。表達式VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本）代理理論觀點債務代理成本與收益的權衡。表達式VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本）-PV（債務的代理成本）+PV（債務的代理收益）根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財務困境時，更容易引起投資過度與投資不足，發(fā)生債務代理成本。投資過度：企業(yè)采用不盈利或高風險項目而損害股東、債權人利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象；投資不足：企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的項目而損害債權人利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。觀點股利無關論（MM理論）（1）投資者不關心股利分配。（2）股利支付率不影響公司價值?！咎崾尽吭摾碚摻⒃谕耆袌隼碚撋?，又稱完全市場理論。股利相關論稅差理論如果不考慮股票交易成本，應采取低現(xiàn)金股利支付率,因為股利收益稅高于資本利得稅如果考慮股票交易成本，當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，應采取高現(xiàn)金股利支付率?？蛻粜碚撨呺H稅率高的投資者偏好低股利支付率?！耙圾B在手”理論投資者更偏好現(xiàn)金股利，應采取高現(xiàn)金股利支付率。代理理論股東與債權人的代理沖突。債權人為保護自身利益，希望采取低股利支付率。經(jīng)理人員與股東的代理沖突。股東為取得股利收益，希望采取高股利支付率?？毓晒蓶|與中小股東的代理沖突。中小股東為防止控股股東的侵害，希望采取高股利支付率。信號理論成熟企業(yè)發(fā)高股利，預示企業(yè)沒有好的投資項目，股價應該下降固定股利支付率政策能使股利與公司盈余緊密地配合，各年股利變動較大，易造成公司不穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價格。低正常股利加額外股利政策有較大靈活性,使一些依靠股利度日的股東每年可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人, 利于穩(wěn)定股票價格。剩余股利政策是指在公司有良好投資機會時，根據(jù)一定目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余中留用，然后將剩余盈余作為股利予以分配。“剩余股利政策，是在公司有良好投資機會時，公司的盈余首先滿足投資方案的需要。在滿足投資方案需要后，如果還有剩余，再進行股利分配”是錯誤表述，錯誤在于沒有強調(diào)出滿足目標結構下的權益資金需要。采用剩余股利政策的目的是保持理想資本結構，使加權平均資本成本最低。保持目標資本結構，是長期有息負債和所有者權益的比率，不是保持全部資產(chǎn)的負債比例不變。發(fā)放股票股利會改變權益內(nèi)部結構（股本增加），股票分割不改變權益內(nèi)部結構。股權再融資（配股、增發(fā)）1.配股價格:一般采取網(wǎng)上定價。首次公開發(fā)行股票和配股的價格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。2.配股條件 上市公司向原股東配股，除符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應符合：擬配售股份的數(shù)量不超過本次配售前股本總額的30%；控股股東應在股東大會召開前公開承諾認配股份的數(shù)量；采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。公開增發(fā)非公開增發(fā)增發(fā)對象沒有特定發(fā)行對象，股票市場上的投資者均可認購機構投資者、大股東及關聯(lián)方增發(fā)新股的規(guī)定最近3個會計年度連續(xù)盈利；最近3個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；最近3年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。增發(fā)新股的定價發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價。發(fā)行價格應不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%。認購方式通常為現(xiàn)金認購。不限于現(xiàn)金，還包括權益、債權、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。當配股價格低于市價時，如果老股東參與配股，則其財富價值不變，不參與配股則財富減少。增發(fā)股票后，如果增發(fā)價格低于市價，則新股東占便宜。滿足以下一項或數(shù)項標準的租賃屬于融資租賃：（1）在租賃期屆滿時，租賃資產(chǎn)的所有權轉移給承租人；（2）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權，購價預計將遠低于行使選擇權時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可確定承租人會行使選擇權；（3）租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的大部分（等于或大于75%）；（4）租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值相當于（等于或大于90%）租賃開始日租賃資產(chǎn)原賬面價值；（5）租賃資產(chǎn)性質特殊，若不做重新改制，只有承租人能使用。經(jīng)營租賃最主要的財務特征是可以撤銷，融資租賃最主要的財務特征是不可撤銷。節(jié)稅是長期租賃存在的主要原因，交易成本的差別是短期租賃存在的主要原因。融資租賃決策分析折現(xiàn)率的確定種類確定方法租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率采用有擔保債券的稅后成本期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率全權益籌資時的資金機會成本認股權證與看漲期權（以股票為標的）的類似性（1）均以股票為標的，其價值隨股價變動；（2）到期前均可選擇執(zhí)行或不執(zhí)行；（3）均有一個固定的執(zhí)行價格。認股權證與看漲期權的區(qū)別（1）看漲期權執(zhí)行時，其股票來自二級市場，而認股權執(zhí)行時，股票是新發(fā)股票。（2）看漲期權不稀釋每股收益和股價。標準化的期權合約，在行權時只與發(fā)行方結清價差，不涉及股票交易。認股權證的執(zhí)行會引起股份數(shù)增加，稀釋每股收益和股價。（3）看漲期權時間短，通常只有幾個月。認股權證期限長，可長達10年，甚至更長。（4）布萊克-斯科爾斯模型假設沒有股利支付，看漲期權可以適用。認股權證不能假設有效期限內(nèi)不分紅，510年不分紅很不現(xiàn)實，不能用布萊克-斯科爾斯模型定價。認股權證的價值=附帶認股權證債券的發(fā)行價格-純債券的價值認股權證籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點降低債券利率。發(fā)行附認股權證的債券，是以股權稀釋為代價換取較低利息。缺點（1）靈活性較少。附認股權證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權。如果公司未來發(fā)展良好，股票價格會遠超過執(zhí)行價格，原有股東會蒙受較大損失。（2）附認股權證債券的承銷費高于債務融資?？赊D換債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點（1）相比普通債券，可轉換債券能使公司以較低利率取得資金，降低公司前期的籌資成本。（2）相比普通股，可轉換債券使公司可能以高于當前股價出售普通股，有利于穩(wěn)定公司股價。缺點（1）股價上漲風險。公司只能以較低的固定轉換價格換出股票，降低公司股權籌資額。（2）股價低迷風險。發(fā)行可轉換債券后，如果股價沒有達到轉股要求，公司只能繼續(xù)承擔債務。在訂有回售條款的情況下，公司短期償債壓力更明顯。（3）籌資成本高于純債券。盡管可轉換債券的票面利率比純債券低，但加入轉股成本后的總籌資成本比純債券高?？赊D換債券轉換價格即轉換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格。轉換價格通常比發(fā)行時的股價高20%至30%。轉換比率轉換比率是債權人每張債券通過轉換可獲得的普通股股數(shù)。轉換比率債券面值轉換價格轉換期可轉換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。超過轉換期后的可轉換債券，不再具有轉換權，自動成為不可轉換債券（或普通債券）。贖回條款設置贖回條款的目的：促使債券持有人轉換股份；使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報。回售條款設置回售條款可以保護債券投資人利益；使投資者有安全感，有利于吸引投資者。強制性轉換條款設置強制性轉換條款，是為了保證可轉換債券順利地轉換成股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴大權益籌資的目的。影響流動資產(chǎn)投資需求的因素總流動資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)周轉天數(shù)每日成本流轉額流動資產(chǎn)周轉天數(shù)每日銷售額銷售成本率最佳現(xiàn)金持有量的成本分析模式相關成本機會成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有量關系正比例變動無明顯的比例關系（固定成本）反向變動存貨模式和隨機模式都考慮現(xiàn)金的交易成本和機會成本。存貨模式下的現(xiàn)金管理的相關成本（1）機會成本：指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而喪失的再投資收益。機會成本=平均現(xiàn)金持有量有價證券利息率=（2）交易成本：指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用。交易成本=交易次數(shù)每次交易成本=（3）最佳現(xiàn)金持有量：（4）最小相關總成本：隨機模式計算公式（注意影響因素）（1）現(xiàn)金返回線（R）的計算公式：式中：b每次有價證券的固定轉換成本； i有價證券的日利息率； 預期每日現(xiàn)金余額變化的標準差； L現(xiàn)金存量的下限。（2）現(xiàn)金存量的上限（H）的計算公式：H=3R-2L（3）下限的確定：受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量、管理人員的風險承受傾向等因素的影響。經(jīng)濟訂貨量基本模型及其變形（1）經(jīng)濟訂貨量（Q*）基本模型：（2）基本模型演變形式每年最佳訂貨次數(shù)（）=存貨相關總成本=K+最佳定貨周期 ()=經(jīng)濟訂貨量占用資金 ()=年平均庫存單位購置成本=U1.訂貨提前期（1）再訂貨點：在訂貨提前的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點。再訂貨點平均交貨時間平均每日需要量（2）訂單雖然提前發(fā)出，但訂貨間隔時間、訂貨批量、訂貨次數(shù)不變，故提前訂貨期對經(jīng)濟訂貨量并無影響。2.存貨陸續(xù)供應和使用設每批訂貨數(shù)為Q，每日送貨量為P，每日耗用量為d，則： 每日入庫量Pd 入庫天數(shù)QP 當變動儲存成本和變動訂貨成本相等時，相關總成本最小，此時的訂貨量即為經(jīng)濟訂貨量。企業(yè)設定某一顧客信用標準時，可通過“5C”系統(tǒng)評估賴賬的可能性。含義品質顧客的信譽。能力顧客的償債能力，即其流動資產(chǎn)的數(shù)量和質量及與流動負債的比例。資本顧客的財務實力、財務狀況。抵押顧客拒付或無力支付款項時能用作抵押的資產(chǎn)。條件可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟環(huán)境。種類特點易變現(xiàn)率激進型（1）臨時性流動資產(chǎn)短期金融負債（2）長期資產(chǎn)+長期性流動資產(chǎn)長期負債+自發(fā)性負債+權益資本資本成本低，風險收益高易變現(xiàn)率較低；營業(yè)低谷時易變現(xiàn)率小于1保守型（1）臨時性流動資產(chǎn)短期金融負債（2）長期資產(chǎn)+長期性流動資產(chǎn)長期負債+自發(fā)性負債+權益資本資本成本高，風險收益低易變現(xiàn)率較高；營業(yè)低谷時易變現(xiàn)率大于1分類含 義流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)受季節(jié)性、周期性影響的流動資產(chǎn)。永久性流動資產(chǎn)經(jīng)營低谷連續(xù)保持的、滿足長期穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)。流動負債臨時性流動負債金融性流動負債自發(fā)性流動負債經(jīng)營性流動負債配合型（適中型）籌資政策匹配關系波動性流動資產(chǎn)臨時性流動負債（短期金融負債）假設企業(yè)沒有金融資產(chǎn)，則：（1）當處于營業(yè)低谷期時，波動性流動資產(chǎn)0，則易變現(xiàn)率1，（2）當企業(yè)處于營業(yè)高峰期時，易變現(xiàn)率1。激進型籌資政策匹配關系波動性流動資產(chǎn)短期性金融負債（臨時性流動負債）假設企業(yè)沒有金融資產(chǎn)，則：（1）當處于營業(yè)低谷期時，臨時性流動資產(chǎn)0，則易變現(xiàn)率1；（2）當企業(yè)處于營業(yè)高峰期時，易變現(xiàn)率1。【提示】該政策下籌資成本較低，風險和收益均較高。保守型籌資政策匹配關系波動性流動資產(chǎn)短期性金融負債（臨時性流動負債）長期資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)權益長期債務自發(fā)性流動負債假設企業(yè)沒有金融資產(chǎn)，則：（1）當處于營業(yè)低谷期時，波動性流動資產(chǎn)0，則易變現(xiàn)率1（2）當企業(yè)處于營業(yè)高峰時，易變現(xiàn)率1。放棄現(xiàn)金折扣成本= 短期借款利息的支付方法收款法借款到期時向銀行支付利息（到期一次還本付息）貼現(xiàn)法銀行發(fā)放貸款時先從本金中扣除利息，到期時償還全部本金。該方法下，有效年利率高于報價利率?！纠磕称髽I(yè)從銀行貸款10000元，期限1年，報價利率為8%，利息額為800元。按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實際可利用的貸款為9200元，該項貸款的有效年利率=800/92008.7%。加息法分期等額償還本息，在加息法付息的情況下，由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付了全額利息。企業(yè)負擔的有效年利率高于報價利率約1倍。【例】某企業(yè)借入（報價）年利率為12%的貸款20000元，分12個月等額償還本息。有效年利率（2000012%）/（200002）24%。在分配主產(chǎn)品和副產(chǎn)品的加工成本時，通常先確定副產(chǎn)品的加工成本，然后再確定主產(chǎn)品的加工成本。分步法成本計算期是固定的，與產(chǎn)品的生產(chǎn)周期不一致。產(chǎn)品成本計算的品種法適用于大量大批的單步驟生產(chǎn)；分批法適用于單件小批生產(chǎn)，如造船業(yè)、重型機器制造一般工業(yè)企業(yè)中的新產(chǎn)品試制、在建工程、設備修理；分步法適用于大量大批的多步驟生產(chǎn)，如紡織、冶金。分步法成本計算期是固定的，與產(chǎn)品的生產(chǎn)周期不一致。不需成本還原分步法逐步結轉分步法平行結轉分步法綜合結轉分步法分項結轉分步法需成本還原逐步結轉分步法要計算各步驟在成品成本，有利于各步驟在產(chǎn)品的實物管理和成本管理；平行結轉分步法不計算各步驟在成品成本，當企業(yè)經(jīng)常對外銷售半成品時，應采用逐步結轉分步法；采用平行結轉分步法，每一步驟的生產(chǎn)費用也要在完工產(chǎn)品與月末在產(chǎn)品之間進行分配， “完工產(chǎn)品”是指最終完工的產(chǎn)成品；“在產(chǎn)品”是指本步驟尚未完工的在產(chǎn)品和本步驟已完工但后續(xù)步驟尚未最終完工的產(chǎn)品，不包括以前步驟尚未加工完成的在產(chǎn)品。區(qū)別點逐步結轉分步法平行結轉分步法完工產(chǎn)品的含義不同各步驟的完工產(chǎn)品最終完工的產(chǎn)成品在產(chǎn)品的含義不同僅指本步驟尚未完的半成品既包括本步驟未完工的半成品，也包括本步驟已完工但后續(xù)步驟尚未最終完工的產(chǎn)品是否計算半成品成本計算半成品成本不計算半成品成本（只分配不計算）生產(chǎn)費用與半成品實物轉移是否同步生產(chǎn)費用隨半成品實物的轉移而結轉生產(chǎn)費用不隨半成品實物的轉移而結轉是否需要進行成本還原逐步綜合結轉分步法需要；逐步分項結轉分步法不需要不需要各步驟能否同時計算產(chǎn)成品成本不能，需要逐步累計，直到最后步驟才能計算產(chǎn)成品成本各步驟能平行匯總計算產(chǎn)成品成本生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品物理結構的變化，重要原材料和勞動力價格的重大變化，生產(chǎn)技術和工藝的根本變化。市場供求變化導致的售價變化、生產(chǎn)能力利用程度變化、工作方法改變而引起的效率變化，不屬于生產(chǎn)基本條件的重大變化。標準工時是指在現(xiàn)有生產(chǎn)技術條件下，生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需要的時間，包括直接加工的必要時間，也包括必要的間歇和停工，如工間休息、調(diào)整設備時間、不可避免的廢品耗用工時。直接人工的價格標準是指標準工資率，可能是預定的工資率，也可能是正常的工資率；固定制造費用與變動制造費用的用量標準相同，包括直接人工工時、機器工時，兩者應保持一致，以便進行差異分析。變動成本項目差異分析的責任歸屬用量差異價格差異材料用量差異人工效率差異變動制造費用效率差異材料價格差異工資率差異變動制造費用耗費差異主要責任部門主要是生產(chǎn)部門責任，但也不是絕對（如采購材料質量差導致材料數(shù)量差異是采購部門責任）采購部門人事勞動部門部門經(jīng)理耗費差異=固定制造費用實際數(shù)-固定制造費用預算數(shù) =固定制造費用實際數(shù)-生產(chǎn)能量固定制造費用標準分配率閑置能量差異=固定制造費用預算數(shù)-實際工時固定制造費用標準分配率 =（生產(chǎn)能量-實際工時） 固定制造費用標準分配率效率差異=（實際工時-實際產(chǎn)量標準工時） 固定制造費用標準分配率生產(chǎn)能量與實際產(chǎn)量的標準工時之差與固定制造費用標準分配率的乘積是能量差異；固定制造費用能量差異可以分解為閑置能量差異和效率差異。固定成本是指在特定產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)量變動影響，一定期間的總額保持相對穩(wěn)定（而不是固定不變）的成本，但這并不意味著每月固定成本的實際發(fā)生額都一樣，因此“固定成本是一定期間的總額保持固定不變的成本”說法錯誤。約束性固定成本是不能通過當前的管理決策加以改變的固定成本。降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營能力，降低單位固定成本入手。包括固定資產(chǎn)折舊、財產(chǎn)保險、管理人員工資、取暖費、照明費等。在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過特定產(chǎn)量則開始隨產(chǎn)量成比例增長的成本叫延期變動成本；半變動成本是指在初始基數(shù)的基礎上隨產(chǎn)量正比例增長的成本，即y=a+bx。含義 混合成本是指除固定成本和變動成本之外的，介于兩者之間的成本，它們因產(chǎn)量變動而變動，但不是成正比例 分類 （1）半變動成本 （可分解為固定成本和變動成本）是指在初始基數(shù)的基礎上，隨產(chǎn)量正比例增長的成本。這類成本通常有一個初始基礎，一般不隨產(chǎn)量變化，相當于固定成本；在這個基礎上，成本總額隨產(chǎn)量變化成正比例變化，又相當于變動成本。這兩部分混合在一起，構成半變動成本。 （2）階梯式成本 是指總額隨產(chǎn)量呈階梯式增長的成本，亦稱步增成本或半固定成本。這類成本在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)發(fā)生額不變，當產(chǎn)量增長超過一定限度，其發(fā)生額會突然跳躍到一個新的水平，然后在產(chǎn)量增長的一定限度內(nèi)其發(fā)生額又保持不變，直到另一個新的跳躍為止。 【提示】對于階梯式成本，可根據(jù)業(yè)務量變動范圍的大小，分別歸屬于固定成本或變動成本 分類 （3）延期變動成本 是指在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過特定產(chǎn)量則開始隨產(chǎn)量比例增長的成本。例如，在正常產(chǎn)量情況下給員工支付固定月工資，當產(chǎn)量超過正常水平后則需支付加班費。 工業(yè)工程法，可以在沒有歷史成本數(shù)據(jù)、歷史成本數(shù)據(jù)不可靠，或需要對歷史成本分析結論進行驗證的情況下使用。尤其是在建立標準成本和制定預算時，使用工業(yè)工程法，比歷史成本分析更加科學。工業(yè)工程法可能是最完備的方法，可用于各種成本性態(tài)的分析。（1）單位邊際貢獻單價單位變動成本（2）邊際貢獻（單價單位變動成本）銷量（3）邊際貢獻率邊際貢獻/銷售收入100%單位邊際貢獻/單價100%（4）變動成本率變動成本/銷售收入100%單位變動成本/單價100%（5）邊際貢獻率變動成本率1制造邊際貢獻=銷售收入-產(chǎn)品變動成本產(chǎn)品邊際貢獻=制造邊際貢獻-銷售和管理變動成本=銷售收入-全部變動成本（包括產(chǎn)品變動成本和期間變動成本）邊際貢獻率=銷售利潤率安全邊際率盈虧臨界點銷售量Q0=安全邊際量=正常銷售量-盈虧臨界點銷售量=Q - Q0盈虧臨界點銷售額S0=安全邊際額=正常銷售額-盈虧臨界點銷售額=S-S0盈虧臨界點作業(yè)率=或安全邊際率=或固定預算（靜態(tài)預算）定義特點適用范圍在編制預算時，只根據(jù)預算期內(nèi)正常、可實現(xiàn)的某一固定業(yè)務量（如生產(chǎn)量、銷售量等）水平編制預算。適應性差，可比性差產(chǎn)品產(chǎn)銷量穩(wěn)定的企業(yè)，也可用于編制固定費用預算。彈性預算（動態(tài)預算）在成本性態(tài)分析的基礎上，依據(jù)業(yè)務量、成本和利潤關系，按預算期內(nèi)可能的一系列業(yè)務量（如生產(chǎn)量、銷售量、工時等）水平編制預算。預算范圍寬，可比性強主要用于編制成本費用預算和利潤預算，尤其是成本費用預算。彈性預算的編制（無論公式法還是列表法，都以成本性態(tài)分析為前提）方法編制要點優(yōu)點缺點公式法成本的彈性預算固定成本預算數(shù)單位變動成本預算數(shù)預計業(yè)務量 （Ya+bX）便于計算任何業(yè)務量的預算成本。階梯成本和曲線成本只能用數(shù)學方法修正為直線，才能應用公式法。列表法用列表的方式，在相關范圍內(nèi)每隔一定業(yè)務量范圍計算相關數(shù)值預算。 不必計算即可找到與實際業(yè)務量相近的預算成本；混合成本中的階梯成本和曲線成本，可按總成本性態(tài)模型計算填列，不必用數(shù)學方法修正為直線。在評價和考核實際成本時，需要使用插補法計算，比較麻煩。方法定義特點定期預算是以固定不變的會計期間（如年度、季度、月份）作為預算期間編制預算的方法。優(yōu)點：保證預算期間與會計期間配比，便于會計報告的數(shù)據(jù)與預算比較，考核、評價預算的執(zhí)行結果。缺點：不利于前后各期的預算銜接，不能適應連續(xù)不斷的業(yè)務的預算管理。 滾動預算（連續(xù)預算、永續(xù)預算）是在上期預算完成情況基礎上，調(diào)整和編制下期預算，并將預算期間逐期連續(xù)向后滾動推移，使預算期間保持一定的時期跨度。 優(yōu)點：保持預算的持續(xù)性，結合企業(yè)近期目標和長期目標考慮未來業(yè)務活動使預算隨時間的推進不斷調(diào)整，與實際情況相適應。 缺點：編制工作量大。 銷售預算是全面預算的編制起點，生產(chǎn)預算編制只以實物量表示，產(chǎn)品成本預算是生產(chǎn)預算、直接材料預算、直接人工預算和制造費用預算的匯總。凈收益和每股收益的優(yōu)點和局限性優(yōu)缺點內(nèi)容說明與其他業(yè)績指標相比的優(yōu)點可比性較好對凈收益和每股收益的計算方法，各國都有統(tǒng)一的會計準則進行規(guī)范。可信性較高凈收益數(shù)字經(jīng)過審計局限性沒有考慮通貨膨脹。忽視價值創(chuàng)造活動的某些成果。凈收益指標使公司行為短期化，不利于公司長期可持續(xù)發(fā)展。凈收益容易被經(jīng)理人員操縱。每股收益指標的“每股”的“質量”不同，限制了該指標的可比性。投資報酬率的優(yōu)點和局限性優(yōu)點把收益和投入聯(lián)系起來，是衡量公司資產(chǎn)使用效率的評價指標。局限性不同的公司發(fā)展階段，投資報酬率會有變化。投資