消費旺季將至 黃金將尋求方向上的突破.doc

消費旺季將至 黃金將尋求方向上的突破基本觀點：關(guān)于9月份的黃金價格走勢，從基本面來說，投資者應(yīng)主要關(guān)注一下幾個方面：（1）投資需求。（2）印度的消費需求狀況。（3）美元指數(shù)和原油走勢。綜合各方面因素分析，基本面上支持金價上漲的因素較多，因此對于9月份的黃金價格我們傾向于是看多的。但在具體的操作上，投資者應(yīng)結(jié)合技術(shù)面來選擇合適的時點進行介入。從技術(shù)形態(tài)看，黃金價格目前處于大角形區(qū)域內(nèi)，震蕩幅度正在收窄，以蓄勢尋求方向上的突破，穩(wěn)健的投資者可以在金價有效突破三角形形態(tài)后順勢介入。一、行情回顧8月份黃金期貨價格并沒有走出單邊上漲或下跌的行情，而是維持震蕩格局，且震蕩幅度不斷收窄，主要受到美元和原油等因素的影響，但黃金期貨自身的技術(shù)走勢對價格的影響力度有逐步增加的跡象。由于價格走勢不明朗，投資者大多操作謹(jǐn)慎，市場觀望情緒較重，因此，8月份上海黃金期貨的持倉量和成交量均較前一月萎縮。二、黃金供給和需求狀況8月19日，世界黃金協(xié)會（WGC）發(fā)布了2009年第二季度黃金需求趨勢報告，報告顯示第二季度全球黃金需求同比減少9%至719.5噸，因價格上漲及全球經(jīng)濟衰退的影響限制珠寶消費。不過投資需求從去年同期的151.9噸上升至222.4噸限制跌勢，其中黃金ETF需求同比激增。世界黃金協(xié)會執(zhí)行長Aram Shishmanian在一份聲明中稱，“全球經(jīng)濟下行對黃金消費者的購買力造成重大影響。但當(dāng)季投資需求旺盛。”第二季度ETF流入從上一季度創(chuàng)紀(jì)錄的465.10噸降至56.7噸，但仍遠高于去年第二季度的僅4噸水平。凈零售投資包括所有小型投資產(chǎn)品，例如金條和金幣-同比攀升12%至165.7噸。第二季度珠寶需求較去年同期的517.8噸減少22%至404.1噸。其中傳統(tǒng)消費大國印度需求下滑31%，至88.0噸。WGC在報告中指出，“第二季度，印度國內(nèi)金價徘徊在紀(jì)錄高點附近，而國內(nèi)經(jīng)濟仍然承受全球經(jīng)濟衰退壓力?！辈贿^第二消費大國中國的黃金市場表現(xiàn)出了獨特的生命力，報告顯示，2009年第二季度大中華區(qū)黃金需求與去年同期相比上升了9%，凈零售投資與去年相比增長了35%，而金飾需求較溫和地增長了4%。這些增長都源自于中國內(nèi)地需求的持續(xù)旺盛，抵消了中國臺灣和中國香港需求的疲軟。中國經(jīng)濟和貨幣的相對穩(wěn)定性是支撐金飾需求的基礎(chǔ)，足金飾品市場表現(xiàn)尤為出色，顯示出這一類金飾具有特別的保值性質(zhì)。隨著中國人均收入的增加，中國的黃金需求可能會在未來幾年超過目前全球最大的黃金消費國印度。表1：黃金供給和需求類別 Q108 Q208 Q109 Q2091 供給金礦產(chǎn)出544589582622生產(chǎn)商凈對沖-129-121-3-16礦場總供應(yīng)量415467579606官方售金776952-14廢舊金359276566334總供應(yīng)量8518121,197927需求首飾475532355416工業(yè)用金&牙科用金1161187993金條&金幣零售投資8914342127其他黃金零售投資959339黃金ETFs及其他類似投資73446557總需求量7628021,034731其他方式黃金投資9010163195數(shù)據(jù)來源：GFMS,WGC圖1：黃金需求（單位：噸）圖2：全球黃金需求變化數(shù)據(jù)來源：GFMS，WGC 圖3：ETF黃金基金持有黃金量變化（06年1月09年7月，單位：噸）供給方面，第二季度全球整體黃金供應(yīng)較去年同期的812噸增加14%，達到927噸，其中礦產(chǎn)金產(chǎn)量達到622噸，較今年一季度增加40噸，較08年二季度增加33噸，廢舊黃金供應(yīng)降至334噸，第一季度為566噸，但較去年同期的276噸高出21%。由于黃金價格處于高位，越來越多的礦產(chǎn)商加大了黃金開采量，如俄羅斯1-7月黃金礦產(chǎn)產(chǎn)量為89.183噸，較2008年1-7月產(chǎn)量增長21.7%，而且俄羅斯計劃通過開發(fā)西伯利亞和俄羅斯本國遠東地區(qū)的數(shù)個大型金礦來增加產(chǎn)量。不過由于黃金礦藏資源稀缺性等因素制約，黃金礦產(chǎn)金在部分地區(qū)仍呈下滑態(tài)勢，如南非6月黃金產(chǎn)量下降12.2%。在市場較為關(guān)注的央行售金方面，世界黃金協(xié)會報告顯示，央行已經(jīng)成為黃金的凈采購方。第二央行共計買入14噸黃金，去年同期為凈銷售69噸。第一季度央行凈銷售量總計為38.7噸，創(chuàng)下1997年上半年以來最低水準(zhǔn)。WGC表示，“從2006年下半年起，不在央行黃金銷售協(xié)定（CBGA）之內(nèi)的央行凈買入黃金，而2009年第二季度他們的采購量接近30噸?！眻D4：央行售金協(xié)議簽約國及其他國家售金（單位：噸）三、宏觀經(jīng)濟根據(jù)最新國際統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，世界經(jīng)濟衰退隱約見底，部分經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇跡象愈加明顯。美國最近公布的7月新屋銷售量增長9.6%，是08年9月以來最高水平；8月住房市場信心指數(shù)也進一步升至18，為08年6月以來最高水平；耐用品訂單7月上升4.9%，為2007年7月增長5.4%以來的最大升幅；美國第二季度GDP年率下降1%好于預(yù)期。市場普遍預(yù)期三季度美國GDP就會由負轉(zhuǎn)正。其中，美國銀行、巴克萊、高盛、摩根大通、摩根斯坦利和UBS對三季度美國GDP增速預(yù)測分別為3%、3.5%、3%、3%、3.5%、2.5%。歐洲和日本的經(jīng)濟復(fù)蘇跡象也比較明顯。世界大型企業(yè)聯(lián)合會(Conference Board)公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份歐元區(qū)經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)綜合指數(shù)上升1.6%，至97.4，表明歐元區(qū)經(jīng)濟或許已走上復(fù)蘇之路。日本09年第二季度GDP季比增長0.9%，折合成年率增長3.7%，這是5個季度以來首次增長，成為該國經(jīng)濟最糟糕階段已經(jīng)結(jié)束的最新證據(jù)。在8月下旬召開的美聯(lián)儲年度會議上，與會的各國央行行長一致認(rèn)為，金融危機最壞階段已過去，全球正逐漸走出70多年來最嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退。美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)表了題為“回顧危機的一年”的演講，他表示，經(jīng)歷過去一年大幅萎縮后，美國及全球范圍的經(jīng)濟活動似乎開始趨于穩(wěn)定。但我們還應(yīng)清醒的認(rèn)識到，雖然局部復(fù)蘇初現(xiàn)端倪，不過經(jīng)濟運行狀況仍冷熱不均，經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不牢固，還存在很多不確定、不穩(wěn)定因素，全球復(fù)蘇之路依然漫長。伯南克指出，美國及全球經(jīng)濟仍面臨重大挑戰(zhàn)，復(fù)蘇步伐起初可能相對緩慢。歐洲央行行長特里謝也表示，目前的確出現(xiàn)了一些經(jīng)濟復(fù)蘇的嫩芽，但就此斷言經(jīng)濟即將恢復(fù)正常言之過早。目前全球經(jīng)濟面臨的風(fēng)險主要有，全球范圍內(nèi)許多金融市場繼續(xù)處于緊縮狀態(tài)，西方主要經(jīng)濟體的失業(yè)率仍然居高不下，此外，通縮與通脹憂慮并存的局面也令全球各國在貨幣政策調(diào)整方面左右為難，我們需要小心全球經(jīng)濟可能的“倒春寒”。美國7月CPI同比降幅創(chuàng)1950年來新高。歐元區(qū)7月份CPI較上年同期下降0.7%，為歐元區(qū)10年歷史中CPI首次出現(xiàn)較上年同期下降。日本7月核心CPI年降2.2%，連續(xù)第3個月創(chuàng)紀(jì)錄下滑。不過在全球各國普遍采取的寬松貨幣和財政政策的推動下，市場普遍預(yù)期物價增長狀況將很快由負轉(zhuǎn)正。而失業(yè)率攀升是困擾全球經(jīng)濟的最重要問題。美國雖然7月份失業(yè)率降至9.4%，但美聯(lián)儲判斷年內(nèi)失業(yè)率仍可能突破10%大關(guān)。英國國家統(tǒng)計局公布顯示，今年第2季的失業(yè)人數(shù)增加22萬人，升至244萬人，是1995年來的最高水平。日本統(tǒng)計局8月底公布，日本7月失業(yè)率升至5.7%，打破了03年4月5.5%的最高紀(jì)錄，暗示家庭將無力扛起推動經(jīng)濟持久復(fù)蘇的重擔(dān)。圖5：主要國家GDP環(huán)比增長圖6：主要國家GDP同比增長圖7：中美歐采購經(jīng)理人指數(shù)圖8：歐美日失業(yè)率圖9：主要國家CPI指數(shù)四、美元指數(shù)走勢從今年4月份以來美元指數(shù)與黃金價格一直呈現(xiàn)出極強大的負相關(guān)性，甚至可以說近一段時間美元是主導(dǎo)黃金價格的重要因素，這種格局短期內(nèi)還難以改變。由于受到美國大規(guī)模財政赤字以及美聯(lián)儲大量印鈔等因素拖累，美元指數(shù)自3月份以來一直保持下跌趨勢，由今年89.62的高點跌至了78附近，期間在8月5日創(chuàng)出了77.43的低點。綜合各方面因素來看，美元長期貶值的趨勢未改，美元貶值重要受以下因素拖累：圖10：美元指數(shù)與黃金走勢對比1、大規(guī)模財政赤字。自次貸危機爆發(fā)以來，美國政府采取了非常寬松的財政政策以穩(wěn)定金融市場與實體經(jīng)濟，導(dǎo)致美國財政赤字不斷擴大。美國國會預(yù)算辦公室(Congressional Budget Office)在8月25日公布的年中報告中稱，聯(lián)邦政府今年將不得不借款1.6萬億美元，這是第二次世界大戰(zhàn)以來美國最高的單個年度預(yù)算赤字。美國國會預(yù)算辦公室在報告中表示，上次更新預(yù)算是在3月份，其后國會新的支出項目促使國會預(yù)算辦公室將2010-2019年的預(yù)算赤字總額上調(diào)了2.7萬億美元，目前預(yù)計10年累計預(yù)算赤字將達到7.137萬億美元。從目前來看，增發(fā)國債成為美國政府為財政赤字融資的唯一可靠方式。問題在于，美國國債市場的需求很可能跟不上供給的增長。2、美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策難以及時撤出。自雷曼兄弟破產(chǎn)以來，美聯(lián)儲不斷擴大的定量寬松政策造成美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模的不斷放大。向市場大量注入流動性的后果就是未來的通貨膨脹以及相應(yīng)的美元貶值就難以避免。盡管伯南克聲稱有能力實施多種退出策略，但這些退出策略中沒有一種是低成本的，而且從歷史經(jīng)驗看，美聯(lián)儲再次制造出一個“泡沫經(jīng)濟”的可能性非常大。3、美國存在令美元貶值的動機，美元信用的不斷下降將迫使各國尋求新的國際結(jié)算貨幣來替代美元。美元貶值對美國是有巨大利益的，一方面，美元顯著貶值有助于刺激出口，縮小美國的貿(mào)易赤字，改善美國的經(jīng)常賬戶失衡；另一方面，由于美國的對外負債主要是以美元計價的，而美國的對外資產(chǎn)主要是以外幣計價的，美元貶值造成的“估值效應(yīng)”能夠降低美國政府的對外真實債務(wù)，從而改善財政赤字政策的可持續(xù)性。不過對于美元的短期走勢市場仍然是存在分歧的。而從技術(shù)走勢看，美元指數(shù)目前再次進入了一個方向選擇的關(guān)鍵期，是止跌企穩(wěn)并展開反彈還是短暫震蕩后繼續(xù)下挫，則要看77-78區(qū)域的支撐位是否有效，如果跌破此支撐位則將打開新的下降通道，反之則將有望展開一波較大幅度的反彈，投資者應(yīng)順勢而動。圖11：美元指數(shù)周K線圖12：美國財政狀況圖13：財政赤字攀升令美元長期走勢承壓五、行情展望關(guān)于9月份的黃金價格走勢，從基本面來說，投資者應(yīng)主要關(guān)注一下幾個方面：（1）投資需求。從全球主要黃金ETF的黃金持倉量來看，自6月份創(chuàng)出紀(jì)錄高位以來，近一段時間一直處于下滑趨勢，雖然持有量仍然處于一個較高的位置。投資需求的增加或減少所形成的利多、利空因素對黃金價格非常關(guān)鍵。預(yù)計在通脹預(yù)期的提振下，投資需求仍會維持高位，但全球經(jīng)濟可能出現(xiàn)的反復(fù)以及通縮憂慮仍存的情況下，投資需求短期內(nèi)還難以有較大表現(xiàn)。（2）印度的消費需求狀況。印度的婚禮季節(jié)通常自9月份持續(xù)到11月份，印度人通常會選擇在節(jié)日期間購買黃金，但由于以盧比計價的黃金價格不斷上漲，削弱了他們對黃金的購買力。今年黃金節(jié)日消費旺季來臨時，印度珠寶消費狀況將成為市場炒作的一個熱點，而印度人購金意愿的強弱將取決于人們對黃金高價格的接受程度以及農(nóng)作物收成的好壞。（3）美元指數(shù)和原油走勢。國際黃金價格以美元標(biāo)價，且黃金在儲備貨幣中可以替代美元，因此美元強弱自然對金價產(chǎn)生較大影響，而原油由于其地位的特殊性，一般會被看作通脹的先