基金市場回顧與展望.doc

此文檔收集于網絡，如有侵權，請聯(lián)系網站刪除天馬行空官方博客：/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632基金市場回顧與展望Review and Forecast of Funds Market研究發(fā)展中心 曹朝龍一、XX年基金市場回顧：市場發(fā)展和制度建設全面推進1.開放式基金全面超越封閉式基金XX年，基金公司數(shù)量和基金市場規(guī)模都得到大步擴張。截止10月底，XX年共有11家新的基金公司開業(yè)，正在籌建的基金公司共15家，至此，我國已經開業(yè)或籌建的基金公司總數(shù)達到了47家。在大批新基金公司開業(yè)運營的同時，基金的發(fā)行也承接了2002年下半年以來的良好勢頭，各基金公司紛紛推出自己新的開放式基金產品，基金的發(fā)行不但沒有了時間上的“冷”“熱”區(qū)分，而且往往是多只基金同時密集發(fā)行。截止10月底，XX年新發(fā)的開放式基金總數(shù)達到38只（包括系列基金中的子基金，以下同），其中，已經正式募集成立的基金33只，首期募集份額總計535億份。經過XX年的發(fā)展，開放式基金在基金數(shù)量、募集份額和市場規(guī)模等方面全面超過了封閉式基金，標志著我國基金市場進入到了以開放式基金為主導的新階段。截止10月底，開放式基金（包括正在發(fā)行的基金）總數(shù)已經上升至55只，其中，正式成立的49只，首期募集份額超過1100億份，遠遠高于54只封閉式基金817億份的募集份額總和；凈值方面，截止XX年9月底，公布第三季度投資組合的開放式基金共36只，基金凈值總額為584億元，另有9只開放式基金已經成立尚未公布投資組合，其首期募集額為214億元，兩項合計，開放式基金的凈值總額達到798億元，也超過了54只封閉式基金759億元的凈值總額。2.封閉式基金陷于艱難境地與開放式基金跨躍式大發(fā)展形成鮮明對照，封閉式基金卻遭遇到前所未有的艱難困境，不但基金的發(fā)行市場成了一潭死水，基金的二級交易市場也是冷清異常。截止XX年9月底，上證綜指上漲0.7%，而54只封閉式基金同期的市值平均損失達4.96%，基金的平均市場交易折價率則由年初12.17%大幅上升至21.15%。從基金業(yè)績來看，應該說，封閉式基金在2003年打了一個漂亮的“翻身仗”。截止9月底，54只封閉式基金的凈值平均增長5.86%，基金的凈值增長不僅遠遠超出股市大盤，也要好于去年成立的15只股票型開放式基金同期5.36%的平均凈值增長率水平。然而，基金凈值增長的良好表現(xiàn)并沒有能夠阻止二級市場上基金價格的持續(xù)下跌，基金的市場交易折價率更是達到20%以上的罕見水平。封閉式基金市場此種惡劣狀況的形成，既有基金市場理性投資扭曲的因素，也有基金業(yè)績差異擴大引發(fā)二級市場走勢分化加劇等的影響，而更為重要的則來自內生于基金管理過程中的體制性因素。在開放式基金成為市場發(fā)展主流的新形勢下，為加強競爭，各基金公司的資源和人才都向開放式基金集中，封閉式基金正日益走向“邊緣化”的窘境，而且，由于運作機制的不同，在開放式基金得以頻繁推出現(xiàn)金分紅以吸引投資者的同時，投資者對封閉式基金進行“利益輸出”的擔憂不斷加劇。如基金2003年中報顯示，雖然54只封閉式基金凈值平均增長率取得了10.37%的不錯成績，但是基金在上半年所實現(xiàn)的平均凈值收益率卻是-1.07%，共虧損8.07億元，而一些業(yè)績較好的開放式基金則通過多次的現(xiàn)金分紅，基金凈值的增長變成了實實在在的收益。3基金產品得到極大豐富2003年，基金市場的產品創(chuàng)新進一步深化，傘型基金、行業(yè)基金、保本基金等成熟市場流行的基金品種紛紛涌現(xiàn)，同臺競爭。自2003年2月，國內第一只傘型基金和第一只行業(yè)基金湘財合豐行業(yè)系列獲準發(fā)行后，截止10月底，已經發(fā)行的系列基金達到了9只，涉及各類子基金24只，而醞釀已久的第一只保本基金南方避險增殖基金也于5月正式推出，最終募集份額達51.93億元，創(chuàng)出開放式基金首期募集份額的最高記錄。另外，貨幣市場基金也在銀行與基金之間的競爭中快速推進。在被動投資的基金品種上，不僅實行被動投資策略的股票型開放式基金上升至4只，投資標的指數(shù)達到了3種，分別為上證180指數(shù)、深證100指數(shù)和新華富時中國A200指數(shù)，而且，以中信全債指數(shù)為投資標的的第一只采取被動投資的債券基金，即長盛中信全債指數(shù)增強型債券基金也于10月正式成立。4價值投資引領市場2002年以來基金投資理念的更新和持倉結構的調整，使得基金的投資在2003年取得了意想不到的效果。在上半年由汽車、銀行、鋼鐵等績優(yōu)大盤股所帶動的局部上漲行情中，基金所采取的相對集中的價值投資策略使得基金凈值出現(xiàn)快速增長，在同期上證綜指上漲9.46%的情況下，54只封閉式基金的凈值平均增長10.37%，15只去年成立的股票型開放式基金的凈值平均漲幅也達到8.96%，其中，封閉式基金中凈值增幅最大的基金興華，基金凈值的增幅為18.69%，而開放式基金中凈值增幅最大的博時價值增長基金，基金的凈值增長率更是達到了21.26%?；鹜顿Y上的成功，在重塑基金業(yè)“專家理財”形象的同時，也促使其他奉行舊有投資理念和投資方法的市場力量進行深刻的反思，以行業(yè)和公司研究為基礎的價值投資正日益風行。在這場關乎未來長遠發(fā)展的轉變中，基金成了當之無愧的先行者和推動者。 5國際化進程大步踏進自2002年10月招商基金管理公司拔得頭籌，成為首家正式成立的合資基金公司后，截止2003年10月底，正式成立的合資基金公司已上升至5家，3家合資基金公司處在籌建之中，5家已成立的合資基金公司全部發(fā)行并成立了自己的第一只開放式基金，涉及基金11只，占新發(fā)基金數(shù)量的31%，募集基金總份額176億元，占新發(fā)基金首期募集總額33%。除了與國內機構直接合資設立新的基金公司外，外資在參股已有的基金公司方面也取得了積極進展，2003年9月，荷蘭銀行通過股權轉讓方式參股湘財合豐基金管理公司的方案得到證監(jiān)會的批準，10月，加拿大蒙特利爾銀行（MBO）通過增資方式參股富國基金管理公司的所有手續(xù)辦理完畢，正式成為富國基金管理公司6大并列股東之一。在基金的投資市場上，隨著QFII的進入，部分QFII機構也開始嘗試著進行基金的投資，其投資范圍涵蓋了開放式基金和封閉式基金，而博時裕富基金在8月接受花旗環(huán)球金融有限公司的千萬定單，則使得該基金成為QFII開放式基金投資的第一單，其后的9月，長盛中信全債指數(shù)增強型債券基金也獲得QFII的認購，成為獲得QFII投資的首只債券基金。6股權變局撲朔迷離在“1+1”的制度約束下，出于對外合資、或者從建立金融控股集團的高度構建自身具有控制地位的基金公司等考慮，券商在基金公司之中的股權轉讓活動頻頻發(fā)生，10家老的基金公司幾乎全部卷入了這場繽繁復雜的股權變局之中，部分基金公司的經營甚至因此而受到嚴重影響，旗下基金的業(yè)績則出現(xiàn)了大幅度地下滑。對此的例子，前有2002年鵬華基金管理公司的管理層調整事件及其后業(yè)績的急速下降，后有今年華安基金管理公司的業(yè)績變臉以及4名基金經理最終地集體出走。進入2003年下半年，基金公司的股權轉讓開始逐步明晰。截止10月底，南方、嘉實、華夏、國泰和富國等5家基金公司的股權轉讓和調整方案得到確認實施，南方證券、廣發(fā)證券、華夏證券和宏源證券分別從南方、嘉實、華夏和國泰等四家基金公司中退出，股權轉讓后，華泰證券、中煤信托投資公司、西南證券和北京市國有資產經營有限公司分別成為南方、嘉實和華夏等三家基金公司新的第一大股東。富國基金管理公司則因加拿大蒙特利爾銀行的增資入股而轉變?yōu)橹型夂腺Y基金管理公司。7基金立法終成正果2003年10月28日，歷經四年三次審議經百余處修改的證券投資基金法經全國十屆人大常委會第五次會議審議通過，2004年6月1日起施行，成為我國證券市場上的第二部法律。與證券投資基金管理暫行辦法相比，證券投資基金法關于基金職能定位、基金公司設立主發(fā)起人和基金托管人范圍的放寬、取消基金投資的部分比例限制、增加基金類型轉換相關條款以及增加基金持有人話語權等方面的規(guī)定與調整，對擴大基金市場參與主體，促進基金業(yè)的制度創(chuàng)新，更好地維護持有人權益等將起到強大的推動作用。同時，對于公司型基金、基金公司的委托理財業(yè)務，證券投資基金法也為其發(fā)展留出了法規(guī)上的余地，規(guī)定由國務院另行規(guī)定，而對于爭議較大的開放式基金融資、私募基金等問題，證券投資基金法則采取了回避的做法。二、2003年基金市場展望：擴張和創(chuàng)新仍是主旋律1. 市場擴張仍是主線2004年，基金市場規(guī)模仍將延續(xù)2003年的快速擴張態(tài)勢。在基金公司不斷新設，各基金公司完善自身產品結構等的雙重推力下，開放式基金的發(fā)行仍將會橫貫整個2004年，而且，隨著證券投資基金法的實施，更多的商業(yè)銀行也將加入基金托管和銷售的行列，使得目前制約基金發(fā)行的代銷“瓶頸”得到一定程度地緩解，而基金產品的豐富與市場細分的深化，討論中的貨幣市場基金的最終獲批與發(fā)行，以及保本基金運作機制和制度的完善等，都將對基金的發(fā)行產生積極的促進作用，為此，2004年，新發(fā)基金數(shù)量和市場籌資規(guī)模都將保持大幅度增長的勢頭。 2. 市場創(chuàng)新加快推進證券投資基金法的頒布與實施，為基金市場的產品與制度創(chuàng)新提供了難得的契機，2004年，圍繞證券投資基金法所進行的創(chuàng)新活動將不斷涌現(xiàn)。在封閉式基金市場上，基金持有人要求改善封閉式基金管理與運作的呼聲不絕于耳。證券投資基金法為基金的類型轉換提供了法律依據，為此，關于封閉式基金轉型的探討將進一步深化，而對基金轉型的實際操作也會不斷清晰，甚至出現(xiàn)首例封閉式基金轉型案例。在基金產品的設計上，隨著基金部分投資比例的取消，基金產品設計的空間得到大大的擴展，一些基金產品，如指數(shù)基金等的設計將可依照原本意義上的特征和要求進行設計，而現(xiàn)有產品中不符合產品特性要求的內容也會得到一定程度的修正。3. 基金營銷更專業(yè)、更系統(tǒng)經過4年來的發(fā)展，開放式基金的銷售開始出現(xiàn)了一些積極的變化，一些基金公司在豐富自身產品結構的同時，越來越注意通過對基金公司整體形象的刻畫和宣傳，提高基金公司產品整體的營銷效果；部分銀行、券商在自身代銷產品增多的情勢下，也通過各種基金咨詢服務為客戶提供合適的基金產品；而市場上各種基金評級的競爭和獨立的基金評級體系的完善與成熟，以及呼聲越來越高的專業(yè)基金銷售公司成立等將不斷推動基金咨詢與銷售的融合，促進基金銷售向專業(yè)化、系統(tǒng)化的方向深化發(fā)展。三、2004年基金市場投資策略1 封閉式基金投資：把握基金業(yè)績與制度創(chuàng)新機會2003年，封閉式基金二級市場上的交易活動顯得異常冷清，其間雖然也隨股市出現(xiàn)過幾次全面地上漲，但是不大的漲幅隨之即消失在市場的快速下跌中，進入下半年后，兩市基金指數(shù)更是走出了單邊持續(xù)下行的走勢。二級市場走勢與基金業(yè)績的嚴重偏離，使得封閉式基金的市場交易折價率大幅上升。截止2003年9月底，在封閉式基金凈值平均增長5.86%的情況下，基金的市值平均損失卻達到4.96%，而基金的平均市場交易折價率則大幅上升至21.15%。單個基金之間走勢的分化構成了基金交易市場上的另一大特點。2003年股市的局部行情加速了基金之間業(yè)績的分化，對此，市場顯然作出了積極的反應，部分業(yè)績靠前、單位凈值較高的基金，其市場交易折價率并沒有出現(xiàn)大幅度地上升，如華夏的基金興華和基金興和、易方達的基金科匯和基金科翔、以及基金融鑫等，這些基金二級市場價格也都取得了不小的漲幅，而業(yè)績相對落后的華安、富國、鵬華、銀華等基金公司所管理的基金，其市價跌幅和折價率升幅都比較大。結合2003年基金市場走勢，在未來以開放式基金為主導的市場上，以及存在于封閉式基金管理中的制度弊端沒有得到切實改善的情況下，封閉式基金的高幅折價交易仍會長期存在，然而，這樣的判斷并不是意味著封閉式基金的市場交易會長期維持在目前平均折價20%以上的水平，回顧封閉式基金的歷史折價水平的走勢，1999年股市大漲時基金的折價幅度也曾達到20%以上，如果說基金在1999年時的高幅折價反映了投資者對基金資產變現(xiàn)能力的擔心，如今的高幅折價同樣也折射出投資者對基金共同持有少數(shù)大盤股而取得的凈值增長有效性的疑慮。隨著基金交易的進行以及股市環(huán)境的變化，封閉式基金目前的高幅折價也將存在較大的改善空間，從而給基金市場的投資帶來難得的機遇。具體來說，封閉式基金二級市場走勢與基金業(yè)績偏離的不斷加深，再加上“封轉開”等潛在機會的存在，為2004年基金市場的投資提供較好的機會，而基金之間的業(yè)績差異以及以此為基礎的市場走勢分化，則為基金市場投資品種的選擇提供了操作空間。2004年基金市場的投資建議為：（1）基金分紅一直是市場追逐炒作的重點，從基金單位凈值和基金上半年投資收益的實現(xiàn)情況來看，基金興華、基金興和、基金安信、基金安順、基金融鑫、基金銀豐、基金裕元、基金科匯、基金科翔和基金融鑫等10多只具備較高的分紅潛力。（2）正常情況下，部分基金進行2003年年度分紅應該是沒有問題的，而經歷了持續(xù)低迷的封閉式基金市場，在基金現(xiàn)金分紅的刺激下，2004年，尤其是上半年，基金市場在整體上將會有較好地表現(xiàn)，使得封閉式基金的交易折價率下降，為此，應提高對目前折價幅度極高基金的投資比重，同時，由于同一基金公司旗下的基金往往表現(xiàn)出較為強烈的聯(lián)動效應，在重點關注那些能夠提供現(xiàn)金分紅的基金的同時，還應注意從基金之間走勢的聯(lián)動關系中把握機會。（3）關注基金市場動態(tài)，抓住封閉式基金制度調整，尤其是“封轉開”等所帶來的投資機遇。盡管封閉式基金轉型問題非常復雜，但是一直沒有脫離市場各方關注的目光，如果封閉式基金轉型問題取得實質性進展并付諸實施，不管是直接的“封轉開”，還是討論中的“第三條道路”，都將給封閉式基金整體的市場投資帶來機遇。（4）股市走勢始終是影響封閉式基金二級市場表現(xiàn)極為重要的因素，封閉式基金二級市場的走勢與股市大盤則存在著極強的相關關系，對于短線資金，把握股市走勢，及時作出基金的買賣決策尤為重要。2開放式基金投資：以中、低風險股票型品種為主目前市場上已有的開放式基金中，從基金的投資范圍看，有股票型、債券型以及股票與債券兼顧的平衡型基金；從基金的投資策略看，既有消極投資的指數(shù)型基金品種，也有各種在投資風格、行業(yè)偏好和資產配置等方面存在差異的主動型投資品種?；饠?shù)量的增多及其品種的豐富，為投資者提供了一個風險收益特征由高到低的相當完整的選擇空間。開放式基金的投資需要綜合考慮基金管理人的管理水平、證券市場走勢、基金的投資特點以及自身的風險偏好等多種因素。作為基金的投資對象，證券市場走勢是基金凈值增長的基礎，在2004年股市將會有相對較好表現(xiàn)，而債市仍將受到收縮銀根以及市場加息預期等因素制約的基本判斷下，開放式基金市場的投資在總體上可以中、低風險的股票型基金品種為主。從基金公司基金管理能力看，南方的穩(wěn)健、博時與中融的選股能力、華夏的選時能力等都得到較好的市場檢驗。綜合來看，2004年開放式基金投資品種建議如下：（1）業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定優(yōu)良的基金品種，如南方穩(wěn)健成長基金、博時價值增長基金、融通新藍籌基金、華夏回報基金、招商股票基金等；（2）指數(shù)型股票基金等較高風險的基金品種，力求獲取市場平均收益，如華安180指數(shù)增強型基金、博時裕富基金等；（3）行業(yè)基金，力求從不同行業(yè)市場表現(xiàn)的差異與輪換中獲取高收益，如湘財合豐行業(yè)系列基金、寶康消費品基金等；（4）適合中等風險偏好的平衡配置型基金，如華夏回報基金、招商平衡基金、寶康靈活配置基金、景順長城動力平恒基金等；（4）適合較低風險偏好投資者參與的低風險債券（債券型）基金，如長盛中信全債指數(shù)增強型基金、華夏債券基金等。表一 2003年封閉式基金表現(xiàn)表（截止日期：2003年10月24日）基金代碼基金名稱基金規(guī) 模（億份）基金單位凈值（元）今年以來凈值增長率（%）基金市場價格（元）今年以來市價漲幅（%）市場交易折價率（%）股票投資風格184688基金開元200.98035.410.76-7.3222.47成長型184689基金普惠200.9669.150.733-3.5524.12成長型184690基金同益200.985810.400.744-2.1124.53成長型184691基金景宏200.810311.660.618-9.1223.73成長型184692基金裕隆300.979412.420.736-0.5424.85成長型184693基金普豐300.91565.570.687-5.8924.97優(yōu)化指數(shù)型184695基金景博100.8851.330.669-11.9724.41積極成長型184696基金裕華51.025312.510.8360.7218.46平衡型184698基金天元301.015411.280.78023.18成分指數(shù)型184699基金同盛300.94727.820.721-2.5723.88平衡型184700基金鴻飛50.937911.990.7420.2720.89成長型184701基金景福300.87465.020.661-8.1924.42優(yōu)化指數(shù)型184702基金同智50.96118.130.759-6.3021.03成長型184703基金金盛50.962915.650.753-0.9221.80成長型184705基金裕澤50.966215.120.759-0.1321.44成長型184706基金天華250.86053.510.65-13.3324.46成長型184708基金興科51.004315.360.808-1.4619.55成長型184709基金安久50.81955.560.681-9.2016.90積極成長型184710基金隆元50.857716.190.682-3.9420.49成長型184711基金普華50.81881.350.667-8.6318.54成長型184712基金科匯81.049913.260.8415.1219.90成長型184713基金科翔81.058614.800.867.5018.76成長型184718基金興安50.89168.710.705-7.2420.93成長型184719基金融鑫81.119212.700.9616.7814.14成長型184720基金久富50.92348.390.726-8.1021.38價值型184721基金豐和300.96378.000.724-3.4724.87價值型184722基金久嘉200.99148.580.757-0.3923.64價值型184728基金鴻陽200.89496.490.667-9.8625.47平衡型184738基金通寶50.8467-0.320.673-12.6020.51成長型500001基金金泰200.91947.520.692-12.4124.73平衡型500002基金泰和200.947.100.708-9.2324.68平衡型500003基金安信200.97916.520.798-7.2118.50成長型500005基金漢盛200.90198.820.676-7.4025.05成長型500006基金裕陽200.985211.510.769-2.6621.94成長型500007基金景陽100.98157.400.77021.55積極成長型500008基金興華201.13115.040.9428.2816.71成長型500009基金安順301.00974.760.771-7.1123.64平衡型500010基金金元50.873815.860.678-7.1222.41成長型500011基金金鑫300.95035.350.714-7.2724.87穩(wěn)健成長型500013基金安瑞50.8867-4.940.704-17.1820.60成長型500015基金漢興300.80534.800.622-9.8622.76平衡型500016基金裕元151.054614.480.8631.5318.17資產重組型500017基金景業(yè)50.78138.020.644-8.0017.57積極成長型500018基金興和301.01279.410.8132.9119.72優(yōu)化指數(shù)型500019基金普潤50.86592.300.691-9.0820.20成長型500021基金金鼎50.865611.650.689-5.6220.40成長型500025基金漢鼎50.77256.010.638-11.3917.41成長型500028基金興業(yè)50.81074.400.65-13.3319.82積極成長型500029基金科訊80.986612.150.788-0.2520.13價值型500035基金漢博50.82753.320.663-10.4119.88成長型500038基金通乾200.94719.960.714-4.8024.61成長型500039基金同德50.94127.330.735-8.1321.91積極成長型500056基金科瑞301.00919.960.775-0.6423.20價值型500058基金銀豐301.0127.720.822-2.1418.77平衡型表二 開放式基金基本情況表（截止日期：2003年10月24日）股票型基金基金名稱成立日期首期募集份額（億份）9月底基金份額（億份）單位凈值（元）今年以來凈值增長率（%）*風險收益特征股票投資風格華安創(chuàng)新2001.09.215033.280.966.77高成長型華安180指數(shù)2002.11.0830.9415.770.9653.26高指數(shù)增強型南方穩(wěn)健2001.09.2834.8927.801.018515.12中、高成長型華夏成長2001.12.1832.3734.790.9372.65高成長型華夏回報2003.09.0537.9734.970.996-0.40中、低價值型國泰金鷹增長2002.05.0822.2622.820.9372.65中等成長型鵬華行業(yè)成長2002.05.2339.7733.400.90075.55高平衡型鵬華普天收益20033.221.0080.80中、低收益型富國動態(tài)平衡2002.08.1646.1724.260.96724.81中等平衡型易方達平穩(wěn)增長2002.08.2346.7825.750.9966.26中、低平衡型融通新藍籌2002.09.1322.1915.420.99138.54中等平衡型融通深證1002003.09.304.784.781高指數(shù)型融通藍籌成長2003.09.307.667.661中等平衡型長盛成長價值2002.09.1731.6711.940.9979.39中等平衡型博時價值增長2002.10.0930.4720.391.11422.58高平衡型博時裕富2003.08.2651.2351.230.982-1.80高指數(shù)型寶盈鴻利收益2002.10.0814.467.390.98485.99中、低收益型大成價值增長2002.11.1126.0412.420.97166.53中等平衡型嘉實成長收益2002.11.0520.0211.600.99038.69中等平衡型嘉實增長2003.07.099.459.461.0090.90高小盤成長型嘉實穩(wěn)健2003.07.0910.3010.320.98-2.00中、高大盤價值型銀華優(yōu)勢企業(yè)2002.11.1316.8211.370.96383.25中、高平衡型天同180指數(shù)2003.03.1519.3014.920.9494-5.06高指數(shù)型湘財合豐成長2003.04.25418-5.82中、高行業(yè)投資湘財合豐周期2003.04.256.275.670.9794-2.06中、高行業(yè)投資湘財合豐穩(wěn)定2003.04.259.815.430.9524-4.76中、高行業(yè)投資招商安泰股票2003.04.2810.2914.780.9973-0.27高平衡型招商安泰平衡2003.04.288.997.590.9875-1.25中、低平衡型金鷹成分股優(yōu)選2003.06.1615.1712.470.9732-2.68中等成分股投資寶康消費品2003.07.1515.411