國(guó)內(nèi)信用證融資模式探析.doc

【獨(dú)家】國(guó)內(nèi)信用證融資模式探析來(lái)源: 中國(guó)外匯2016年第12期 2016年6月15日出版作者: 孟凡輝 李冰 中信銀行國(guó)際業(yè)務(wù)部未來(lái)，圍繞國(guó)內(nèi)信用證及與之相關(guān)的貿(mào)易融資，將會(huì)產(chǎn)生更多、更加貼合市場(chǎng)的新型融資模式。這必將促進(jìn)貿(mào)易融資的發(fā)展邁上新的高度。國(guó)內(nèi)信用證作為國(guó)內(nèi)貿(mào)易中重要的結(jié)算方式之一，與銀行承兌匯票、國(guó)內(nèi)保理等一同在國(guó)內(nèi)貿(mào)易中扮演著重要角色，在解決買賣雙方信任問(wèn)題的同時(shí)滿足了企業(yè)的結(jié)算融資需求，很大程度上促進(jìn)了我國(guó)內(nèi)貿(mào)發(fā)展。日前，人民銀行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)了新版國(guó)內(nèi)信用證結(jié)算辦法(下稱“新規(guī)”)，為國(guó)內(nèi)信用證業(yè)務(wù)帶來(lái)了更為廣闊的空間。除開(kāi)證本身以外，隨著市場(chǎng)需求的不斷變化和銀行產(chǎn)品創(chuàng)新力度的加強(qiáng)，圍繞國(guó)內(nèi)信用證衍生出多種表內(nèi)、外融資產(chǎn)品。本文將結(jié)合新規(guī)的執(zhí)行，重點(diǎn)針對(duì)這些融資產(chǎn)品進(jìn)行探討。針對(duì)買方的融資產(chǎn)品國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下可以為買方(開(kāi)證申請(qǐng)人)提供的融資，主要是國(guó)內(nèi)信用證買方融資和買方代付。其中買方融資即銀行針對(duì)買方在貿(mào)易項(xiàng)下的付款責(zé)任提供的貿(mào)易融資，并結(jié)合買方銷售回款周期，約定償還融資款項(xiàng)及相關(guān)利息的合理期限。當(dāng)買方因?yàn)榕R時(shí)性資金短缺，不能或者不愿即期支付貿(mào)易款項(xiàng)，而賣方希望即期收款時(shí)，買方融資可有效滿足企業(yè)需求。除了買方融資以外，銀行還可以通過(guò)同業(yè)代付的方式為買方辦理融資，以便進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。多年來(lái)，代付業(yè)務(wù)無(wú)論對(duì)委托行還是受托行，始終都在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表表外核算，并不需要占用銀行表內(nèi)信貸規(guī)模，因而發(fā)展迅猛，并在20102011年間達(dá)到高峰;但2012年，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知(即237號(hào)文)，要求委托行將代付業(yè)務(wù)納入表內(nèi)核算，代付業(yè)務(wù)規(guī)模隨即大幅萎縮。2013年6月，銀監(jiān)會(huì)針對(duì)國(guó)內(nèi)信用證償付、再保理等業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管提示，要求將上述“新型代付業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)入表內(nèi)核算。2014年，銀監(jiān)會(huì)又下發(fā)了關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知，明確提出“同業(yè)代付原則上僅適用于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理跨境貿(mào)易結(jié)算”，“委托方不得在同一市、縣有分支機(jī)構(gòu)的情況下委托當(dāng)?shù)仄渌鹑跈C(jī)構(gòu)代付，不得通過(guò)同業(yè)代付變相融資”，進(jìn)一步壓縮了國(guó)內(nèi)信用證代付業(yè)務(wù)空間。受政策影響，目前各家銀行國(guó)內(nèi)信用證代付業(yè)務(wù)規(guī)模普遍較小，均通過(guò)自有資金為客戶辦理買方融資。針對(duì)賣方的融資產(chǎn)品傳統(tǒng)上，國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下針對(duì)賣方的融資產(chǎn)品可分為貼現(xiàn)、議付、福費(fèi)廷(分為直接福費(fèi)廷和轉(zhuǎn)賣福費(fèi)廷)及打包貸款幾種。上述業(yè)務(wù)的本質(zhì)及操作流程均與國(guó)際貿(mào)易中相應(yīng)品種無(wú)異，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展早已為人熟知且應(yīng)用比較廣泛，在此不再進(jìn)行贅述。針對(duì)國(guó)內(nèi)信用證償付業(yè)務(wù)，雖然融資主體不同，但其本質(zhì)與代付業(yè)務(wù)類似，且上文中已提到，按照監(jiān)管要求亦應(yīng)納入表內(nèi)核算。除上述傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以外，出于滿足客戶以及銀行自身需求考慮，近年來(lái)各家銀行不斷加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，圍繞國(guó)內(nèi)信用證賣方融資衍生出一些新的模式。筆者對(duì)這部分產(chǎn)品進(jìn)行了總結(jié)歸納，在此進(jìn)行分享和探討。產(chǎn)品一：收益權(quán)轉(zhuǎn)讓收益權(quán)轉(zhuǎn)讓是目前市場(chǎng)上應(yīng)用較多也相對(duì)成熟的模式。它基于國(guó)內(nèi)信用證福費(fèi)廷的原理，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下債權(quán)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化包裝，衍生出的一種與同業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)的交易模式。它的基本模式是，由券商發(fā)起定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，從一家銀行無(wú)追索權(quán)地受讓金融資產(chǎn)的收益權(quán)，同時(shí)委托另外一家銀行負(fù)責(zé)該資產(chǎn)管理計(jì)劃的資金托管、該交易項(xiàng)下的文件審核和保管等。此處的金融資產(chǎn)是指國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下應(yīng)收賬款，當(dāng)然也可以包括票據(jù)或其他金融資產(chǎn)。當(dāng)信用證到期時(shí)，由開(kāi)證行將信用證項(xiàng)下款項(xiàng)付至券商在托管行的指定賬戶，用以償還前期投資該資產(chǎn)管理計(jì)劃的資金(見(jiàn)圖1)。在這一模式中，買斷行(即上述金融資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)出行)、券商及托管行需要提前簽署三方收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。一般來(lái)講，買斷行為節(jié)約資金，會(huì)針對(duì)單筆業(yè)務(wù)提前設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃，等到券商資金到位時(shí)才為受益人辦理福費(fèi)廷。需要指出的是，這里的無(wú)追索權(quán)與福費(fèi)廷類似，仍存在例外條款，即當(dāng)法院發(fā)出止付令或開(kāi)證行以單據(jù)偽造或合同欺詐為由拒付時(shí)，券商仍可享有對(duì)買斷行的追索權(quán)。該模式雖借鑒了福費(fèi)廷轉(zhuǎn)賣的原理和模式，但一方面由于資金來(lái)源不同，可能獲得更好的資金成本;另一方面，借助券商作為渠道對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行包裝，也更具同業(yè)業(yè)務(wù)的屬性和特征。產(chǎn)品二：買方付息福費(fèi)廷買方付息福費(fèi)廷是在傳統(tǒng)的福費(fèi)廷基礎(chǔ)上，對(duì)融資利息承擔(dān)方式的一種靈活安排。一般來(lái)說(shuō)，賣方(國(guó)內(nèi)信用證受益人)作為福費(fèi)廷申請(qǐng)人應(yīng)承擔(dān)融資利息;但如果賣方談判地位較高，希望出貨后即時(shí)全額回收款項(xiàng)，且不承擔(dān)融資利息，而買方因資金不足又無(wú)法即期付款，則可以通過(guò)買方承擔(dān)融資利息的方式促成該筆交易。具體操作時(shí)，福費(fèi)廷融資行在扣除自身應(yīng)收的買斷利息之后將剩余款項(xiàng)，加上由國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下買方支付的融資利息一并付給受益人，實(shí)現(xiàn)賣方的全額到賬。產(chǎn)品三：代理式福費(fèi)廷無(wú)論是傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)賣福費(fèi)廷還是收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，受益人均先將國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給一家銀行，再由該銀行在二級(jí)市場(chǎng)中進(jìn)行二次轉(zhuǎn)讓。而此處探討的代理式福費(fèi)廷則是指受益人銀行作為代理人，承擔(dān)中間商的角色，代理受益人將其信用證項(xiàng)下的債權(quán)在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。該模式與傳統(tǒng)轉(zhuǎn)賣福費(fèi)廷有著本質(zhì)區(qū)別：作為代理人的銀行，并不先行受讓該債權(quán)，也就不承擔(dān)開(kāi)證行和受益人的風(fēng)險(xiǎn)，僅起到中介的角色。上述風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由最終的債權(quán)受讓方即包買方來(lái)承擔(dān)。一旦出現(xiàn)開(kāi)證行拒付情況，則包買方直接向受益人進(jìn)行追索，代理銀行承擔(dān)協(xié)助追索的職責(zé)。需要指出的是，由于在發(fā)生拒付的情況下包買方直接面對(duì)受益人，因此此模式更適合受益人為資質(zhì)較好或較為知名的企業(yè)，或包買方對(duì)受益人有足夠的了解，認(rèn)為其不會(huì)發(fā)生欺詐而引起開(kāi)證行止付等情況。另一方面，代理式福費(fèi)廷本著撮合交易的原則，對(duì)于包買方身份并無(wú)特殊限定，若企業(yè)或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)擁有閑置資金亦可參與。這無(wú)形中擴(kuò)大了福費(fèi)廷轉(zhuǎn)賣資金的來(lái)源，有利于降低轉(zhuǎn)出行的資金成本。產(chǎn)品四：國(guó)內(nèi)信用證債權(quán)證券化隨著資產(chǎn)證券化日益成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，將貿(mào)易融資資產(chǎn)納入證券化范疇亦將成為未來(lái)的發(fā)展方向。而國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下應(yīng)收賬款債權(quán)由于有了開(kāi)證行承兌，回款有保證，風(fēng)險(xiǎn)較低，在評(píng)級(jí)上有著明顯優(yōu)勢(shì)，有利于其逐漸發(fā)展成為資產(chǎn)證券化重要的組成部分，需要我們重點(diǎn)關(guān)注(見(jiàn)圖2)。前期已有同業(yè)對(duì)此進(jìn)行了成功嘗試，為國(guó)內(nèi)信用證資產(chǎn)證券化開(kāi)辟了道路，也為后來(lái)者提供了許多寶貴經(jīng)驗(yàn)。筆者認(rèn)為，從實(shí)踐出發(fā)，國(guó)內(nèi)信用證要想大規(guī)模資產(chǎn)證券化，需要解決兩個(gè)核心問(wèn)題：一是目前國(guó)內(nèi)信用證最長(zhǎng)半年的期限與證券化審批和發(fā)行周期是否匹配;二是市場(chǎng)中福費(fèi)廷轉(zhuǎn)賣資金成本與證券化之后的發(fā)行成本是否匹配。另外，雖然通過(guò)銀行間市場(chǎng)將銀行已持有的國(guó)內(nèi)信用證債權(quán)進(jìn)行證券化來(lái)交易，可以有效降低資金成本，但目前也存在政策上的不確定性。隨著新規(guī)的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)信用證期限延長(zhǎng)為一年，這將為其資產(chǎn)證券化提供更為廣闊的空間。組合融資模式 產(chǎn)品一：國(guó)內(nèi)-進(jìn)口背對(duì)背信用證國(guó)內(nèi)-進(jìn)口背對(duì)背信用證是指根據(jù)企業(yè)的貨物流與資金流，將國(guó)內(nèi)信用證、進(jìn)口信用證結(jié)合起來(lái)，打通企業(yè)的內(nèi)外貿(mào)流程，滿足企業(yè)從對(duì)外進(jìn)口到國(guó)內(nèi)銷售全流程的結(jié)算和融資需求。該模式具體為：進(jìn)口商作為核心企業(yè)，由其國(guó)內(nèi)下游廠商通過(guò)銀行開(kāi)出國(guó)內(nèi)信用證，進(jìn)口商作為受益人;隨后由另外一家銀行(或同一家銀行)依據(jù)該國(guó)內(nèi)信用證為其開(kāi)出進(jìn)口信用證用于境外采購(gòu)(見(jiàn)圖3)。此模式適用于在國(guó)內(nèi)擁有常年穩(wěn)定的下游銷售渠道的進(jìn)口商，即其在向境外開(kāi)出信用證之前，基本可以確定國(guó)內(nèi)下游的買家。例如，在國(guó)內(nèi)具有相對(duì)固定銷售對(duì)象的一些外貿(mào)批發(fā)企業(yè)或代理公司;或是集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部的對(duì)外采購(gòu)平臺(tái)公司，其從境外采購(gòu)之后往往銷售給內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)，渠道固定。此種模式的成功操作需要兩個(gè)必備條件：其一，國(guó)內(nèi)信用證與進(jìn)口信用證的單據(jù)以及資金均封閉在銀行內(nèi)部流轉(zhuǎn)，形成閉環(huán);其二，進(jìn)口信用證項(xiàng)下單據(jù)寄到進(jìn)口開(kāi)證行之后需要迅速審單，并將其轉(zhuǎn)換成符合國(guó)內(nèi)信用證要求的相關(guān)單據(jù)，從而使得國(guó)內(nèi)信用證開(kāi)證行先行確認(rèn)到期付款。后者是此模式順利開(kāi)展的關(guān)鍵所在。在此基礎(chǔ)上，如果前期開(kāi)立的是即期進(jìn)口信用證，則可以為受益人(即進(jìn)口商)辦理國(guó)內(nèi)信用證債權(quán)貼現(xiàn)，用于對(duì)外支付進(jìn)口信用證款項(xiàng);若前期開(kāi)立的是遠(yuǎn)期進(jìn)口信用證，則開(kāi)證行可予以承兌。從實(shí)踐的角度來(lái)看，由于進(jìn)口開(kāi)證行收到單據(jù)后五個(gè)工作日內(nèi)必須做出答復(fù)，而在此期間要實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)信用證開(kāi)證行確認(rèn)到期付款，因而需要在開(kāi)立國(guó)內(nèi)和進(jìn)口信用證之前，提前確定整體流程方案和相關(guān)單據(jù)要求，并在兩個(gè)信用證中進(jìn)行明確?；诖?，國(guó)內(nèi)信用證和進(jìn)口信用證開(kāi)證行若是同一家銀行，則可以節(jié)省時(shí)間。如果能夠做到以上兩點(diǎn)，則此模式將有利于銀行把控企業(yè)內(nèi)外貿(mào)整體流程，便于風(fēng)險(xiǎn)防范。同時(shí)有了國(guó)內(nèi)信用證開(kāi)證行信用增級(jí)，銀行在為進(jìn)口商開(kāi)立信用證時(shí)，可以采取類似于未來(lái)貨權(quán)質(zhì)押的貿(mào)易融資專項(xiàng)授信甚至低風(fēng)險(xiǎn)的授信方式，以助力銀行在有效把控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)解決企業(yè)授信瓶頸問(wèn)題。產(chǎn)品二：國(guó)內(nèi)信用證質(zhì)押再融資上述探討的背對(duì)背信用證模式，僅適用于下游固定，均將信用證作為結(jié)算方式的情況，且對(duì)兩種信用證的單據(jù)銜接和關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的時(shí)間有著很高要求，因此在實(shí)際應(yīng)用中有一定局限性。為此，本著拓展國(guó)內(nèi)信用證應(yīng)用范圍的目的，可進(jìn)一步探討國(guó)內(nèi)信用證質(zhì)押再融資模式。該模式是指國(guó)內(nèi)信用證受益人將開(kāi)證行已確認(rèn)到期付款的國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下應(yīng)收賬款質(zhì)押給銀行，由銀行為其辦理融資。融資產(chǎn)品可包括開(kāi)立國(guó)內(nèi)或進(jìn)口信用證、開(kāi)立有明確到期日的保函、打包貸款、進(jìn)出口押匯、代付代償?shù)缺韮?nèi)外貿(mào)易融資。該模式與銀行承兌匯票質(zhì)押類似，基于開(kāi)證行的同業(yè)授信為國(guó)內(nèi)信用證受益人辦理融資。但與信用證項(xiàng)下傳統(tǒng)的賣方融資產(chǎn)品不同，該模式并非僅針對(duì)單筆信用證項(xiàng)下基礎(chǔ)貿(mào)易和相關(guān)單據(jù)辦理融資，而是將開(kāi)證行已確認(rèn)付款的國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下應(yīng)收賬款視作一種風(fēng)險(xiǎn)緩釋手段，到期若融資申請(qǐng)人出現(xiàn)違約，則國(guó)內(nèi)信用證開(kāi)證行將作為第二還款來(lái)源。在此基礎(chǔ)上，銀行可占用企業(yè)的低風(fēng)險(xiǎn)授信額度或?qū)ｍ?xiàng)授信額度為其辦理融資。此模式在操作時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收賬款是否具備質(zhì)押的基礎(chǔ)條件，包括國(guó)內(nèi)信用證必須已經(jīng)開(kāi)證行確認(rèn)到期付款且在電文中明確付款到期日;應(yīng)收賬款應(yīng)在人民銀行征信系統(tǒng)中進(jìn)行登記以避免重復(fù)質(zhì)押;融資申請(qǐng)人必須直接為該國(guó)內(nèi)信用證所對(duì)應(yīng)應(yīng)收賬款的債權(quán)人，即國(guó)內(nèi)信用證受益人等。除此之外，為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，還須注意融資的幣種和期限與國(guó)內(nèi)信用證期限和幣種錯(cuò)配的問(wèn)題。當(dāng)企業(yè)申請(qǐng)的融資幣種為非人民幣時(shí)，應(yīng)考慮設(shè)定合理的質(zhì)押率，或提前鎖定購(gòu)匯價(jià)格，以避免匯率波動(dòng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)敞口;同時(shí)，應(yīng)收賬款到期日原則上應(yīng)早于企業(yè)辦理融資的到期日。當(dāng)應(yīng)收賬款到期時(shí)，開(kāi)證行所付款項(xiàng)應(yīng)轉(zhuǎn)入客戶開(kāi)立的