報表閱讀與分析講座

1 財務(wù)報表閱讀與分析講座 2 一、反映基本財務(wù)結(jié)構(gòu)的指標(biāo) 負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 例：某公司負(fù)債總額 400萬元資產(chǎn)總額 1000萬元，則其資產(chǎn)負(fù)債率為： 資產(chǎn)負(fù)債率 =400/1000=40% 資產(chǎn)總額 /股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù) =1000/600= 權(quán)益乘數(shù)：表示企業(yè)負(fù)債程度，負(fù)債越高，權(quán)益乘數(shù)越大 3 權(quán)益乘數(shù) =1/（ 1 權(quán)益乘數(shù) =1/（ 1 = 若資產(chǎn)負(fù)債率為 50% 權(quán)益乘數(shù) =1/（ 1 =2 若資產(chǎn)負(fù)債率為 80% 權(quán)益乘數(shù) =1/（ 1 =5 4 二、因素分析法（連鎖替代法） 各因素間的關(guān)系： 產(chǎn)量 單耗 單價 =材料費(fèi)用 上年： 100 50 200=1,000,000 本年： 120 48 205=1,180,800 差額 1,180,80000,000=180,800 用因素分析法分析各因素的影響程度和影響方向 (分析是否合理 ？ 是主觀還是客觀？ ) 5 上年： 100 50 200=1,000,000 (1) 替代產(chǎn)量： 120 50 200=1,200,000 (2) 替代單耗： 120 48 200=1,152,000 (3) 替代單價： 120 48 205=1,180,800 (4) 產(chǎn)量變動影響 (2)-(1) ： 1,200,00000,000=200,000 單耗變動影響 (3)-(2) ： 1,152,00000,000= - 48,000 單價變動影響 (4)-(3) ： 1,180,80052,000=28,800 三個因素共同影響： 200,00000+28800=180,800 6 三、 差額分析法 ： 產(chǎn)量變動影響 ： (120 50 200=200,000 單耗變動影響 ： 120 (48 200= - 48,000 單價變動影響 ： 120 48 (20528,800 三個因素共同影響： 200,00000+28800=180,800 7 200 萬元 項目 上年 本年 主營業(yè)務(wù)收入 54388 92144 主營業(yè)務(wù)成本 44840 71295 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 246 313 主營業(yè)務(wù)利潤 9302 20536 其他業(yè)務(wù)利潤 3445 1422 營業(yè)費(fèi)用 1839 5352 管理費(fèi)用 5474 9192 財務(wù)費(fèi)用 1803 3066 營業(yè)利潤 3631 4348 投資收益 3471 6816 營業(yè)外收入 281 2615 營業(yè)外支出 57 259 利潤總額 7326 13520 凈利潤 6352 9708 2002月 31日 單位 :萬元 項目 年初 年末 項目 年初 年末 貨幣資金 16714 67820 短期借款 37265 35485 短期投資 1900 452 應(yīng)付帳款 7456 19748 應(yīng)收票據(jù) 49 107 預(yù)收帳款 2662 2781 應(yīng)收帳款 11919 30931 應(yīng)付工 稅 1535 3884 其他應(yīng)收款 12083 9146 應(yīng)付股利 1762 2417 預(yù)付帳款 1544 2553 其他應(yīng)付款 4480 8792 存貨 (產(chǎn)成品 ) 7377 20468 流動負(fù)債 55160 73107 其他 7645 12299 長期負(fù)債 2913 26310 流動資產(chǎn)合計 59231 143776 負(fù)債合計 58073 99417 長期投資 30744 51560 股本 15434 20434 固定資產(chǎn) 15430 27715 資本公積 14465 92432 在建工程 113 14223 盈余公積 9534 12338 長期待攤費(fèi)用 58 105 未分配利潤 8070 12758 長期資產(chǎn) 46345 93603 股東權(quán)益 47503 137962 資產(chǎn)合計 105576 237379 負(fù)債權(quán)益合計 105576 2373799 根據(jù)該公司上述資料 分析說明 綜合分析方法 簡單的基本分析方法 10 取四項數(shù)據(jù) ,計算一個指標(biāo) 某公司有關(guān)資料如下： 單位：萬元 項目 銷售收入 資產(chǎn)總額 股東權(quán)益 凈利 權(quán)益凈利率 54388 105576 47503 6352 92144 237379 137962 9708 （請分析 1年自有資金凈利率 (權(quán)益凈利率 )增減變動的影響因素及影響程度。） (一 )綜合分析方法 11 權(quán)益凈利率 (凈資產(chǎn)收益率 ) 權(quán)益凈利率 = 凈利 股東權(quán)益 = 凈利 權(quán)益乘數(shù) 銷售收入 銷售收入 資產(chǎn)總額 資產(chǎn)總額 = 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 股東權(quán)益 = 資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) (獲利能力 ) (營運(yùn)能力 ) (償債能力 ) 12 項目 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 差額 6352/54388 = 54388/105576 = 105576/47503 = 9708/92144 = 92144/237379 = 237379/137962 = = - - 225 = - 1年權(quán)益凈利率： 權(quán)益凈利率變動： - 3 項目 計算 銷售凈利率變動影響 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響 權(quán)益乘數(shù)變動影響 三個因素共同影響： 差額分析法：各因素對權(quán)益凈利率變動影響 = = = ( （ （ 14 各因素對凈利額影響 ： 項目 計算 銷售凈利率變動影響 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響 權(quán)益乘數(shù)變動影響 三個因素共同影響： - 8732（萬元） 137962 （ = - 1807（萬元） 137962 （ = - 4097（萬元） 137962 （ = - 2828（萬元） 達(dá)上年權(quán)益凈利率可獲凈利： 137962 18446(萬元 ) 實際獲得凈利： 9708(萬元 ) 差距： 97088738(萬元 ) 15 案列分析 : 某公司有關(guān)資料如下： 單位：萬元 項目 銷售收入 資產(chǎn)總額 股東權(quán)益 凈利 權(quán)益凈 利率 54388 105576 47503 6352 92144 237379 137962 9708 % 增長率分析 ： 凈利銷售收入資產(chǎn)總額股東權(quán)益 致使權(quán)益凈利率下降 - 16 (1)有無削價促銷毛利率變化？ (2)成本費(fèi)用是否上升期間成本？ (3)非經(jīng)營收益變化？ (4)所得稅稅率變化？ 17 毛利率資料 : 項目 醫(yī)藥 醫(yī)療器械 24,99% 毛紡織 合計 (5438854388=(9214492144=18 毛利率變化分析 ： 說明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整 ,從毛紡織行業(yè)轉(zhuǎn)入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) (生物醫(yī)藥 ) 毛紡織品可能有削價情況 ,但影響不大； 總體而言 ,毛利率水平上升 , 說明總體不存在削價競銷 , 不存在生產(chǎn)成本上升。 項目 1 醫(yī)藥 療 器械 毛紡織 合計 19 期間費(fèi)用 增長率 191% 68% 70% 52% 項目 增長率 營業(yè)費(fèi)用 5352 1839 管理費(fèi)用 9192 5474 財務(wù)費(fèi)用 3066 1803 利息支出 4067 2669 期間費(fèi)用 17610 9116 191% 68% 70% 52% 93% 應(yīng)進(jìn)一步查明原因？ 是回扣增加？還是促銷費(fèi)？ 20 非經(jīng)營性收益 項 目 增長率 投資收益 6816 3471 營業(yè)外收入 2615 281 營業(yè)外支出 259 57 合 計 9172 3695 148% 非經(jīng)營性收益同比增長 148%，超過銷售收入與資產(chǎn)總額的增幅 。 營業(yè)外收支金額較小 ,增長率變動意義不大 投資收益變動要作進(jìn)一步分析 21 投資總額與投資收益分析 項目 短期投資 452 1900 長期投資 51560 30744 投資總額 52012 32644 投資收益 6816 3471 投資收益率 說明：投資收益率水平增長較好 , 投資收益效益良好 22 所得稅稅率變化 73267326= 1352013520= 由于稅率變動多交所得稅 : 13520*(=2014(萬元 ) 23 銷售凈利率下降原因歸納 : 銷售毛利率上升 ,使凈利增加 ,是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響 ; 期間費(fèi)用的上升 ,使凈利減少 ,說明公司管理上存在一定的問題 ; 投資收益的上升 ,使凈利增加 ,使利潤來源的不確定性增大 ; 所得稅稅率的變動 ,使凈利下降 ;是稅收政策的變化 ; 四個因素共同影響 ,使銷售凈利率下降 ,降低了公司的獲利能力 . 24 產(chǎn)金額 項目 增長率 貨幣資金 67820 16714 在產(chǎn)品 20468 7377 應(yīng)收帳款 30931 11919 長期投資 51560 30744 固定資產(chǎn) 27715 15430 在建工程 14223 113 306% 177% 160% 68% 80% 125倍 25 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降原因分析： (1)貨幣資金大幅度增加 當(dāng)年 6月增發(fā)新股 5000萬股 , 發(fā)行金額 發(fā)行費(fèi)用 籌資 籌資金額大部分未能使用到投資項目 進(jìn)一步分析：有些項目尚在論證之中 (2)貨幣資金應(yīng)如何使用？ 是公司應(yīng)重點研究與考慮的問題 26 (3)產(chǎn)成品增幅遠(yuǎn)大于銷售增幅 有無產(chǎn)品積壓？藥品存在保質(zhì)期問題。 (4)應(yīng)收帳款增幅遠(yuǎn)大于銷售增幅 應(yīng)收帳款的管理上有問題。 (5)長期投資、固定資產(chǎn)投資、在建工程的增加 轉(zhuǎn)向新產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大投資是正?，F(xiàn)象。 27 本年權(quán)益乘數(shù) 明公司財務(wù)結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重下降；表示公司的資金來源 ,主要來自股本擴(kuò)張 ; 此舉降低了財務(wù)風(fēng)險 ,同時也降低了公司收益； 資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整 ,影響凈利 2828萬元 28 案列分析 (分析報告 ) 某公司有關(guān)資料如下： 單位：萬元 項目 銷售收入 資產(chǎn)總額 股東權(quán)益 凈利 權(quán)益凈 利率 54388 105576 47503 6352 92144 237379 137962 9708 % （請分析 1年自有資金凈利率 (權(quán)益凈利率 )增減變動的影響因素及影響程度。） - 29 五 、 分析結(jié)論 (分析意見 ) (一 )主要成績 從毛紡行業(yè)向生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中 ,形成了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、商業(yè)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)、與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)三大板。 是一個處于成長發(fā)展中的公司： 銷售收入增長率 總資產(chǎn)增長率 股東權(quán)益增長率 凈利潤增長率 30 由于某些重大項目正在論證、籌建中，尚未產(chǎn)生效益，故凈利潤增長率處于末位 ; 待項目建成達(dá)產(chǎn)后凈利潤增長率應(yīng)為第一位； （有復(fù)合杠桿作用：經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿） 轉(zhuǎn)型方向是正確的，但競爭是激烈的，預(yù)期的效益應(yīng)在跟蹤、監(jiān)控之中。 31 2投資收益水平高于自營業(yè)務(wù)收益水平 自營收益率 =(13520(237379 = 本年的投資收益率為 遠(yuǎn)高于自營業(yè)務(wù)收益水平 ,提升了公司整體效益。 （投資收益的質(zhì)量低于主營業(yè)務(wù)的收益，其再生性、持續(xù)性、可控性均較差） 說明了資產(chǎn)負(fù)債率降低 ,公司償債風(fēng)險減小 ,財務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)健。 32 （二）存在的問題與不足 上年增加 有經(jīng)營資源消化不良癥，但同期借款利息支出 4067萬元。 公司短期借款與長期負(fù)債共 全部有息負(fù)債均未投入生產(chǎn)經(jīng)營活動 , 失去了舉債經(jīng)營的意義 ,大大增加了機(jī)會成本 找最佳資本結(jié)構(gòu)，是理財中的重點。 目前的資本結(jié)構(gòu)是：穩(wěn)健有余，進(jìn)取不足。 在資產(chǎn)獲利能力大于借款利率的情況下，未能充分利用財務(wù)杠桿發(fā)揮作用，致使影響凈利潤 2800萬元。 33 進(jìn)一步查明原因并分析是否合理？ （藥品銷售：毛利高，營業(yè)費(fèi)用大？） 成品增長 177%，要引起高度重視，分析是什么原因造成？產(chǎn)成品結(jié)構(gòu)是否合理？保質(zhì)期多長？ 要予以充分關(guān)注。 建、盡快形成生產(chǎn)能力是進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)效益的切入點。 （出現(xiàn)了資金等待項目的情況） 34 經(jīng)濟(jì)利潤 會計利潤只扣除借款的成本，而未扣除權(quán)益資本的成本； 實際上股東要求報酬與銀行要求利息是一樣的天經(jīng)地義；一樣的合理。 經(jīng)濟(jì)利潤就是會計利潤扣除股權(quán)成本后的利潤。 經(jīng)濟(jì)利潤大于零，則為股東創(chuàng)造了財富； 經(jīng)濟(jì)利潤等于零，給了股東應(yīng)有的報酬； 經(jīng)濟(jì)利潤小于零，則損害了股東的財富； 35 經(jīng)濟(jì)利潤 股權(quán)成本的計算，可用資本資產(chǎn)定價模式； 股權(quán)成本要高于負(fù)債的成本； 一年期借款的基準(zhǔn)利率為 若 6352 2789（萬元） 9708 - 639（萬元） 36 六、若進(jìn)一步深入分析： 本年期間成本為 17610萬元 ,銷售收入 92144萬元 ,期間成本占銷售收入的比重為 該年上市公司平均水平為 私營商業(yè)企業(yè)為 該公司期間成本明顯過高、差距甚大。 可持續(xù)增長率：保持目前經(jīng)營效率與財務(wù)結(jié)構(gòu)，不發(fā)新股，可達(dá)到的增長率。 37 若股利支付率為 30%，則： (1 / 70% = (1/ 70% = 可持續(xù)增長率明顯下降 ,說明公司的增長主要靠股本擴(kuò)張 , 其原因是公司的權(quán)益凈利率下降 ,關(guān)鍵在于資產(chǎn)營運(yùn)水平有問題 . 38 (二 )簡要的基本分析 資產(chǎn)總額從 增長到 增加 其中 :流動資產(chǎn)增加 占增加額的 64%; 長期資產(chǎn)增加 占增加額的 36%, 主要是流動資產(chǎn)的增加 具體而言是 ;貨幣資金、應(yīng)收帳款與存貨 . 資產(chǎn)總額增加 其資金來源為負(fù)債增加 占資金來源的 31% 股東權(quán)益增加 占資金來源的 69%. 其主要來源為股本擴(kuò)張 ,此舉降低了償債風(fēng)險 ,但同時也降低了收益水平 . (是低風(fēng)險 ,低收益的財務(wù)結(jié)構(gòu) ) 39 毛利率的增加 ,提高了主營業(yè)務(wù)利潤 營業(yè)利潤下降 ,主要是因為期間成本的增加 ,另外也有其他業(yè)務(wù)利潤減少的因素 投資收益的增加 ,使利潤總額上升 所得稅稅率的提高 ,使凈利下降 各因素的綜合作用 ,但其增長率低于銷售收入的增長水平 (銷售收入增長率為 40 6352/105576） 9708/237379） 說明利用資產(chǎn)獲取凈利的能力在下降（下降了32%） 其原因是：銷售凈利率的下降與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降； 其中：最主要的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。 說明了企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)水平存在一定的問題。 41 公司期末的速動比率為 (143776 73107= 說明短期償債能力有保證。 資產(chǎn)負(fù)債率為 99417/237379= 已獲利息倍數(shù)為 (13520+4067)/ 4067= 資產(chǎn)負(fù)債率與已獲利息倍數(shù)指標(biāo)說明 ,公司長期償債能力良好。 總體而言 ,公司有很好的債務(wù)償付能力，財務(wù)風(fēng)險極小。 42 案例分析 根據(jù)報表資料請分析該企業(yè) 在經(jīng)營及財務(wù)上可能存在的問題 及公司 2003年發(fā)展取向 43 002年 12月 31日資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元 項目 年初 年末 項目 年初 年末 貨幣資金 110749 82137 短期借款 26277 32450 應(yīng)收帳款 17766 19126 應(yīng)付帳款 19615 17275 存貨 19344 13503 一年內(nèi)債務(wù) 1335 3000 流動資產(chǎn) 176879 149958 流動負(fù)債合計 76624 64063 長期投資 20417 18597 長期借款 10648 11561 固定資產(chǎn) 13661 22317 長期負(fù)債合計 21739 22652 在建工程 20233 29157 負(fù)債合計 98363 86715 無形資產(chǎn) 11245 14544 股東權(quán)益 132346 138798 資產(chǎn)總計 241905 234572 負(fù)債權(quán)益合計 241905 234572 44 2002年度 利潤表 單位： 萬元 項目 上年 本年 主營收入 71100 67746 主營成本 59332 58173 主營利潤 11412 9253 營業(yè)費(fèi)用 2728 2848 管理費(fèi)用 4419 1906 財務(wù)費(fèi)用 89 其中；利息支出 1478 2580 營業(yè)利潤 5375 4983 投資收益 2011 559 補(bǔ)貼收入 3041 607 營業(yè)外收支凈額 471 潤 10898 6059 凈利 8852 5098 45 案列分析 : 單位：萬元 項目 銷售收入 資產(chǎn)總額 股東權(quán)益 凈利 權(quán)益凈 利率 01年 71100 241905 132346 8852 02年 67746 234572 138798 5098 % 46 項目 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 上年 本年 差額 8852/71100 =71100/241905 =41905/132346 =098/67746 =67746/234572 =34572/138798 =- - 278 = - 年：權(quán)益凈利率： 本年：權(quán)益凈利率： 權(quán)益凈利率變動： 47 項目 計算 銷售凈利率變動影響 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響 權(quán)益乘數(shù)變動影響 （ （ = - 三個因素共同影響： 差額分析法：各因素對權(quán)益凈利率變動影響 （ 48 各因素對凈利額影響 ： 項目 計算 銷售凈利率變動影響 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響 權(quán)益乘數(shù)變動影響 三個因素共同影響： 4186（萬元） 138798 （ %= 元） 138798 （ = 元） 138798 （ = 元） 達(dá)上年權(quán)益凈利率可獲凈利： 138798 9286(萬元 ) 實際獲得凈利： 5098(萬元 ) 差距： 92864188(萬元 ) 49 若 %： 01年經(jīng)濟(jì)利潤： 8852 132346= 412（萬元） 說明為股東創(chuàng)造了財富。 02年經(jīng)濟(jì)利潤： 5098 138798= - 4618（萬元） 說明損害了股東的財富。 50 分析： 公司權(quán)益凈利率下降的主要原因是： 銷售的獲利能力在下降， 影響銷售獲利能力的因素是： 產(chǎn)品缺乏競爭力，新產(chǎn)品未開發(fā)； 01毛利率 （ 71100 02毛利率 （ 67746 說明市場競爭激烈，產(chǎn)品有降價銷售情況； 51 明產(chǎn)品銷售難度增加； 01投資收益率： 2011/20417= 02投資收益率： 559/18597= 說明投資方向有問題，并且是公司的主要問題。 國家的政策導(dǎo)向。 52 分析：公司的償債能力如何？ 這里有陷阱： 2002年償債能力指標(biāo)： 流動比率： 149958/64063= 速動比率 （ 149958 資產(chǎn)負(fù)債率： 86715/234572= 上述指標(biāo)均說明公司償債能力良好。 這些指標(biāo)均說明公司過去的財務(wù)狀況，不說明未來發(fā)展趨勢； 尚未考慮，獲利能力對償還債務(wù)的保障程度。 53 獲利能力對償還債務(wù)的保障程度的指標(biāo)： 利息保障倍數(shù)（ 6059+2580） /2580= 總資產(chǎn)報酬率： （ 6056+2580） /234572= 總資產(chǎn)報酬率低于一年期借款利率 （調(diào)整后為 總資產(chǎn)報酬率等于借款利率， 公司為銀行打工； 總資產(chǎn)報酬率低于借款利率， 說明：公司借款越多，損失越大； 54 分析： 屬于業(yè)務(wù)下降的企業(yè)： 1主營業(yè)務(wù)呈下降趨勢， 這是一個不良預(yù)兆。 01年 2011 20417= 02年 559 18597= 說明公司應(yīng)收縮投資戰(zhàn)線 ,不應(yīng)盲目擴(kuò)張 ; 3.低于一年期貸款利率 01年（ 10898+1478） /241905= 02年（ 6056+2580） /234572= 一年期貸款基準(zhǔn)利率 說明公司不能借款，借款將發(fā)生財務(wù)杠桿損失。 55 正確取向 : 主業(yè)滑坡 ,產(chǎn)品缺乏競爭力 ,應(yīng)發(fā)展主業(yè) , 實施產(chǎn)品創(chuàng)新 ,使公司產(chǎn)生新的利潤增長點。 投資效益快速下降 遏止投資沖動，采取收縮投資，緊縮戰(zhàn)線策略； 公司重點必須：從資本經(jīng)營轉(zhuǎn)到產(chǎn)品經(jīng)營。 公司不能借款，必需降低負(fù)債；若增加負(fù)債則增加財務(wù)杠桿風(fēng)險。 56 公司不能擔(dān)保 保持與公司發(fā)展相適應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)。 57 分析： （一）應(yīng)采取的發(fā)展取向： （二）實際的發(fā)展取向 福布斯中國內(nèi)地富豪榜排名從第 45位下降到第 77位；其思路為： 擴(kuò)大投資 增加借款 相互擔(dān)保 03年末長期投資 02年 03年末固定資產(chǎn) 02年 58 在全國二十多個城市，建立了 27個軟件區(qū)（跑馬圈地，象搞房地產(chǎn)）占地 全國招聘 5000名軟件工程師。 2003年 7月 8日，在上海南匯投資 10億元，占地 1500畝（ 100萬平方米） 7月 22日在距上海 85公里的浙江加善拆資100億，建總面積 3平方公里的信息產(chǎn)業(yè)園 59 互擔(dān)保） 03年末流動負(fù)債 02年 03年末長期借款 02年 采取相互擔(dān)保 ,取得借款 ; 主營收入大幅下降 03年主營收入 02年 （三）結(jié)果 03年度凈利 - 02年 03年每股收益 02年 03年資產(chǎn)負(fù)債率 02年 60 2004年末： 負(fù)債總額 中： 擔(dān)保損失及未決訴訟的預(yù)計負(fù)債 凈資產(chǎn) - 資產(chǎn)總額 產(chǎn)負(fù)債率 凈利 每股收益 股價：從最高的 下降到 04年 10月 29日） 05年最低 涉訴金額 該公司應(yīng)破產(chǎn)償債。 患有急性心肌梗塞癥。 61 經(jīng)驗與教訓(xùn) : 從 展、崛起、輝煌到衰敗 的歷史軌跡中，有哪些值得吸取的經(jīng)驗與教訓(xùn)？ 從 2001年的巔峰，到 2002年由盛轉(zhuǎn)衰，在財務(wù)報表上，有哪些預(yù)警信號？ 62 案例啟示 ： 當(dāng)總資產(chǎn)報酬率大于負(fù)債平均利率時 ， 獲得財務(wù)杠桿收益（ 負(fù)債比率高一點好 ） 當(dāng)總資產(chǎn)報酬率小于負(fù)債平均利率時 ， 發(fā)生財務(wù)杠桿風(fēng)險（ 不應(yīng)該負(fù)債 ） 當(dāng)總資產(chǎn)報酬率等于負(fù)債平均利率時 ， 企業(yè)為銀行打工（ 不能借款的信號 ） 當(dāng)總資產(chǎn)報酬率小于負(fù)債平均利率時 ， 企業(yè)再借款將發(fā)生財務(wù)險兆 （ 為還債而借款 不是為投資而借款 ） 當(dāng)總資產(chǎn)報酬率小于國債利率時 ， 投資者將拋棄企業(yè) ， 企業(yè)無投資價值 ， 發(fā)生生存危機(jī) （ 企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)型 、 資產(chǎn)重組 ） 63 案例啟示 長期負(fù)債不斷轉(zhuǎn)化為流動負(fù)債 ， 流動負(fù)債比率很高 破產(chǎn)的前兆 已獲利息倍數(shù)小于 1， 企業(yè)喪失付息能力 ，負(fù)債將越還越大 ， 債務(wù)永遠(yuǎn)還不清 。 流動比率小于 1， 營運(yùn)資金為負(fù)數(shù) ， 企業(yè)靠負(fù)債維持生產(chǎn)經(jīng)營 ， 風(fēng)險由銀行承擔(dān) 。（ 藍(lán)田股份 ） 64 企業(yè)的負(fù)債能力是由什么決定的？ （ 1） 獲利能力 （ 2） 短期償債能力 （ 資產(chǎn)變現(xiàn)能力 ） （ 3） 企業(yè)實力 （ 注冊資本的高低 、 自有資金多少 ） （ 4） 擔(dān)保抵押 瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)都會出現(xiàn)這個現(xiàn)象： 總資產(chǎn)收益率很低 ， 甚至虧損； 負(fù)債比率很高 ， 特別是流動負(fù)債比率急劇升高 借款的利率高； 出現(xiàn)借短還長 、 借高還低、 借新還舊。 65 對于企業(yè)來說 ， 獲利能力與償債能力哪個是第一位的 沒有利潤是痛苦的 沒有現(xiàn)金流量是致命的 （慢性病） （暴發(fā)性疾?。?66 案例分析： （上海汽車與東風(fēng)汽車） 比較 600104上海汽車與 600006東風(fēng)汽車的優(yōu)勢與差距 兩相關(guān)公司的利潤表與資產(chǎn)負(fù)債表如下： 67 200 單位：億元 項目 東風(fēng)汽車 上海汽車 主營業(yè)務(wù)收入 營業(yè)務(wù)成本 營業(yè)務(wù)稅金附加 營業(yè)務(wù)利潤 他業(yè)務(wù)利潤 業(yè)費(fèi)用 理費(fèi)用 務(wù)費(fèi)用 間成本合計 業(yè)利潤 資收益 業(yè)外收支凈額 潤總額 得稅 利潤 例分析 68 資產(chǎn)負(fù)債表 2002月 31日 單位：萬元 項目 東風(fēng)汽車 上海汽車 項目 東風(fēng)汽車 上海汽車 貨幣資金 195293 188892 短期借款 1000 1650 短期投資 28415 82716 應(yīng)付票據(jù) 106537 1460 應(yīng)收票據(jù) 125465 19729 應(yīng)付帳款 99327 51311 應(yīng)收帳款 15009 26885 應(yīng)付股利 20000 105038 其他應(yīng)收款 1525 9582 應(yīng)交稅金 39852 2492 存貨 61922 70375 預(yù)提費(fèi)用 6910 21633 其他流動資產(chǎn) 7803 32529 流動負(fù)債合計 300332 225324 流動資產(chǎn)合計 435432 430708 長期負(fù)債 290 14309 長期投資 10769 396668 負(fù)債合計 300623 241537 固定資產(chǎn) 211809 234341 少數(shù)股東權(quán)益 23215 980 無形資產(chǎn) 3314 8329 股東權(quán)益 337485 827529 資產(chǎn)總額 661323 1070046 來源合計 661323 1070046 69 權(quán)益凈利率分析表 單位：萬元 項目 銷售收入 資產(chǎn)總額 股東權(quán)益 凈利 權(quán)益凈利率 東風(fēng) 700059 661323 337485 61643 上海 476924 1070046 827529 107044 東風(fēng)： 61643/337485=上海： 107044/827529=70 項目 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 東風(fēng) 上海 差額 61643/700059 =700059/661