經(jīng)濟學(xué)論文 淺談美國次貸危機的原因

淺談美國次貸危機的原因 09鐵道信號x班 xxx 2009xxxx摘 要： 2007年初，美國爆發(fā)了次級債危機，隨即席卷全美并波及全球經(jīng)濟，全球金融市場受到很大沖擊。作為經(jīng)濟走向重要參照信號的房地產(chǎn)價格出現(xiàn)拐點給迅速增長的世界經(jīng)濟蒙上了一層陰影。通過對美國金融危機背景的分析來尋求探討本次金融危機發(fā)生的真正原因。關(guān)鍵詞： 次及按揭貸款、資產(chǎn)證券化、對策一、美國次級債市場概述 美國房地產(chǎn)貸款系統(tǒng)里面分為三個層次，即優(yōu)質(zhì)貸款市場、次優(yōu)級的貸款市場、次級貸款市場。第一層次貸款市場面向信用額度等級較高、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶，這些客戶的個人信用分?jǐn)?shù)在660分以上，貸款主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款；第二層次貸款也稱“ALT-A”貸款市場，這個市場面向信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少數(shù)分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶，但是不能或不愿意提供收入證明的客戶；而第三類貸款市場是面向收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%3%，但其利潤是最高的，所以風(fēng)險也是最大的。 前些年，在美國樓市火熱的時候，許多按揭貸款公司和投資銀行為擴張業(yè)務(wù)而介入次級房貸業(yè)務(wù)。為分散美國抵押貸款機構(gòu)的信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險，美國的投資銀行通過資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，將同類性質(zhì)的按揭貸款處理成債券形式在次級債市場出售。通過一系列的結(jié)構(gòu)安排和組合,對其風(fēng)險、收益要素進(jìn)行分離和重組，同時實施一定的信用增級，從而將組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級較高的債券或收益憑證型證券。這樣雖然初始資產(chǎn)是次級房地產(chǎn)抵押貸款，但優(yōu)先級抵押貸款權(quán)證依然可以獲得較高的信用評級，從而被商業(yè)銀行、保險公司、共同基金和養(yǎng)老基金等穩(wěn)健型的機構(gòu)投資者所購買。在市場繁榮時期，信用評級機構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù),常常通過提高信用評級的方式來討好客戶,這意味著信用評級機構(gòu)主觀上降低了信用評級的標(biāo)準(zhǔn)。最終的結(jié)果是證券化產(chǎn)品偏高的信用評級導(dǎo)致機構(gòu)投資者的非理性追捧，導(dǎo)致金融信用風(fēng)險的累積。二、美國次級債危機產(chǎn)生的原因1.低利率政策推動了房地產(chǎn)市場的繁榮和消費者負(fù)債消費自2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅開始，美國政府實行了低利率政策，再配合減稅措施，鼓勵消費者購房拉動以拉動經(jīng)濟，從2002年起，美國房價以每年10的速度上漲，房價的不斷上漲和利率的持續(xù)走低，也刺激了消費者負(fù)債消費，在房價不斷走高的情況下，即使借款人現(xiàn)金流不足以償還貸款，也可以通過房產(chǎn)增值獲得貸款來填補缺口，進(jìn)而增加了次貸需求，截止2007年，美國新增GDP有50來自房地產(chǎn)業(yè)，居民消費增長的70依賴于房地產(chǎn)增值的財富效應(yīng)。2.民族文化形成的消費方式與中國傳統(tǒng)的保守文化相比，美國民族文化中蘊含著一種激進(jìn)和冒險精神。普遍的美國人為了提高生活品質(zhì)，滿足奢侈生活，往往習(xí)慣于提前消費。瘋狂借貸和透支信用卡，然后通過工資償還貸款和負(fù)債，是美國人普遍的生活模式。有數(shù)據(jù)顯示，2002年至2006年，美國家庭貸款每年以11%的速度增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國整體經(jīng)濟的增長速度。在這種消費文化背景下，一大群收入較少、能力較弱、信用較差的美國人，為了能夠住上好房子，超前消費，冒險房貸，這就是所謂的次貸現(xiàn)象。3.次貸機構(gòu)降低標(biāo)準(zhǔn)，大力營銷，造成房地產(chǎn)交易劇增面向次級市場貸款公司大力擴張住房貸款，推出了很多新的貸款政策和品種，在政策方面，一是購房無需提供首付，全部資金皆可從銀行借款，前幾年還可只付息而不用償還本金，以此吸引借款客戶，二是對借款人不做任何信用審核，在降低貸款門檻的同時，還推出很多貸款品種。比如無本金貸款，選擇性可調(diào)利率貸款等，這些都刺激了美國居民負(fù)債買房。4.資產(chǎn)證券化的興起為次貸市場的發(fā)展提供了良機次貸的迅速成長得益于二級市場的承認(rèn)，投資銀行將這些貸款包裝成為債務(wù)抵押憑證(CDO)，到2005年，至少60的次貸已被證券化，經(jīng)過評級機構(gòu)的評級“打分”后，有投行成效賣給對沖基金、退休基金、保險基金、教育基金甚至各種政府托管基金，因其年收益率比相同信用等級債券高出30左右受到很多投資機構(gòu)追捧。更有甚者，一些投資銀行比如美國第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下避險(或私募)基金專門投資這種債券，而且再以這些債券抵押，投資新的債券。5.監(jiān)管的缺失和滯后 在美國，雖然全方位、多層次的監(jiān)管體系比較健全，但對次級債市場的監(jiān)管幾乎是空白的。直到2003年底，美國金融監(jiān)管者開始關(guān)注到房貸機構(gòu)放松了的貸款標(biāo)準(zhǔn)，但是，金融監(jiān)管部門并沒有及時給予干預(yù)。由于宏觀經(jīng)濟政策鼓勵通過房地產(chǎn)行業(yè)來拉動美國經(jīng)濟的恢復(fù)和發(fā)展，加上對次級抵押貸款市場產(chǎn)生后果的忽視和對資產(chǎn)證券化金融手段的放縱，導(dǎo)致了對次級債市場的監(jiān)管的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于次級債市場的發(fā)展。正因為對次級債市場監(jiān)管的缺失使市場的不規(guī)范行為沒有得到及時的糾正，當(dāng)風(fēng)險積累到一定程度時最終引發(fā)次貸危機。三、中國應(yīng)對此次金融危機的對策 1.加強金融業(yè)的監(jiān)管 加強風(fēng)險管理，進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立有效的風(fēng)險評級和風(fēng)險預(yù)警機制；積極發(fā)展綜合經(jīng)營，提高金融體系抵御風(fēng)險的能力。積極穩(wěn)妥推進(jìn)海外擴張，通過資產(chǎn)在各地區(qū)的配置實現(xiàn)風(fēng)險的配置，有效降低總體風(fēng)險。穩(wěn)步推進(jìn)衍生產(chǎn)品市場發(fā)展，為各行業(yè)創(chuàng)造應(yīng)對利率、匯率風(fēng)險的避險工具。 2.調(diào)整外匯儲備戰(zhàn)略 要完善對外匯儲備資產(chǎn)的多元化策略，將從美元資產(chǎn)為主到多種貨幣資產(chǎn)，同時優(yōu)化美元資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)；購買海外石油及其他稀缺資源，參股收購相應(yīng)海外企業(yè)；盡可能購買有助于培育國內(nèi)自主創(chuàng)新的海外次核心技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備；支持有條件的企業(yè)“走出去”，支持國內(nèi)居民對外金融理財與投資，以鼓勵“藏匯于民”。 3.刺激內(nèi)需，升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 擴大就業(yè)，提高人民可支配的工資收入；由國家提供更多的公共服務(wù)，例如醫(yī)保、教育、養(yǎng)老保障等，促使公眾減少“預(yù)防性”儲蓄，增加內(nèi)需；加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，出臺相應(yīng)政策促進(jìn)出口結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；出口企業(yè)要積極開拓新市場，落實市場多元化戰(zhàn)略。 4.加強監(jiān)管房地產(chǎn)市場 我國的監(jiān)管部門應(yīng)設(shè)立房地產(chǎn)等行業(yè)風(fēng)險預(yù)警機制、危機升級后的處理措施，以避免危機發(fā)生或有效應(yīng)對危機。金融機構(gòu)應(yīng)建立和完善個人征信系統(tǒng)，實行嚴(yán)格的貸款審核制度和