貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用的探究.doc

（2014屆） 畢業(yè)論文題 目貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用 學(xué) 院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專 業(yè) 會(huì)計(jì)學(xué) 年 級(jí) 2012級(jí) 學(xué)生學(xué)號(hào) 12010248889 學(xué)生姓名 王凱翔 指導(dǎo)教師 董曉芳 2013年11 月 24日貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用摘 要貨幣的時(shí)間價(jià)值，是在企業(yè)財(cái)務(wù)管理以及我們?nèi)粘Ｉ罾碡?cái)中非常重要的一個(gè)概念。隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的不斷發(fā)展，金融市場(chǎng)也不斷的發(fā)展和完善，為貨幣時(shí)間價(jià)值的存在提供了基礎(chǔ)，同時(shí)也提高了利用貨幣時(shí)間價(jià)值的機(jī)會(huì)。其中，資金的時(shí)間價(jià)值揭示不同時(shí)點(diǎn)上資金的換算關(guān)系 ，是企業(yè)籌資和投資決策須考慮的一個(gè)重要因素，也是企業(yè)估價(jià)的基礎(chǔ)，離開這一因素，就無法計(jì)算不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收支，無法正確評(píng)價(jià)企業(yè)盈虧。本文從貨幣時(shí)間價(jià)值的客觀存在入手，主要對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的籌資、投資決策、經(jīng)營(yíng)管理及在證券估價(jià)的應(yīng)用進(jìn)行論述。目的是為了引起我們對(duì)其加以足夠正確認(rèn)識(shí)和運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值規(guī)律，減少因忽視其存在而造成的經(jīng)濟(jì)損失，不斷提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。【關(guān)鍵詞】：貨幣時(shí)間價(jià)值，財(cái)務(wù)管理，經(jīng)營(yíng)管理 AbstractThe time value of money, is the enterprise financial management and financial management is very important in our daily life of a concept.With the continuous development of economic and social, financial markets also unceasing development and perfection,provides a foundation for the existence of the time value of money,at the same time,it increases the chances of using the time value of money.Among them,the time value of money to reveal different point in time the conversion relation of some money,is the enterprise financing and investment decisions are one of the important factors must be considered,also the foundation of enterprise valuation,leave this factor,cannot be calculated in different periods of financial revenues and expenditures,unable to correctly evaluate the enterprise profit and loss. In this paper,from the objective existence of the time value of money,mainly for the time value of money in the financial management of fund-raising,investment decision-making,management and application in securities valuation is discussed,The purpose is to cause us enough of the correct understanding and using the law of the time value of money,reduce the economic loss caused by neglect its existence,to improve enterprise economic benefits.【Keywords】: The time value of money ,The financial management ,The operation and management 目 錄引言11貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及產(chǎn)生條件1 11 貨幣時(shí)間價(jià)值1 12 貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的條件1 1.2.1流通貨幣的固有特征 1.2.2貨幣時(shí)間價(jià)值資源稀缺性的體現(xiàn)2.貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式2 21 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式及計(jì)算23貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用3 31貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)籌資中的應(yīng)用及案例3 3.1.1貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)籌資中的應(yīng)用 3.1.2案例說明 32貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資中的應(yīng)用及案例5 3.2.1貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資中的應(yīng)用 3.2.2案例說明 33貨幣時(shí)間價(jià)值在資本支出決策中的應(yīng)用及案例8 3.3.1貨幣時(shí)間價(jià)值在資本支出決策中的應(yīng)用 3.3.2案例說明 3.4貨幣時(shí)間價(jià)值在存貨管理中的應(yīng)用及案例8 3.4.1貨幣時(shí)間價(jià)值在存貨管理中的應(yīng)用 3.4.2案例說明 3.5貨幣時(shí)間價(jià)值在債券估價(jià)中的應(yīng)用及案例 3.5.1貨幣時(shí)間價(jià)值在債券估價(jià)中的應(yīng)用 3.5.2案例說明 3.6貨幣時(shí)間價(jià)值在股票估價(jià)中的應(yīng)用及案例 3.6.1貨幣時(shí)間價(jià)值在股票估價(jià)中的應(yīng)用 3.6.2案例說明4.貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中應(yīng)注意的問題8 4.1通貨膨脹 4.2風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值結(jié)論10參考文獻(xiàn)11謝辭12引言錢生錢，并且所生之錢會(huì)生出更多的錢，這就是貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)。貨幣時(shí)間價(jià)值認(rèn)為，當(dāng)前擁有的貨幣比未來收到的同樣金額的貨幣具有更大的價(jià)值，因當(dāng)前擁有的貨幣可以進(jìn)行投資，復(fù)利。即使沒有通貨膨脹的影響，只要存在投資機(jī)會(huì)，貨幣的現(xiàn)值就一定大于它的未來價(jià)值。時(shí)間價(jià)值是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的，并不是所有貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，產(chǎn)品銷售以后得到的收入要大于原來投入的資金額，形成資金的增值才是真正的貨幣時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中應(yīng)用使企業(yè)增值達(dá)到最大化。1.貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及產(chǎn)生條件11貨幣的時(shí)間價(jià)值目前擁有的貨幣比未來收到的同樣金額的貨幣具有更大的價(jià)值，因?yàn)槟壳皳碛械呢泿趴梢赃M(jìn)行投資，在目前到未來這段時(shí)間里獲得復(fù)利。即使沒有通貨膨脹的影響，只要存在投資機(jī)會(huì)，貨幣的現(xiàn)值就一定大于它的未來價(jià)值。貨幣的時(shí)間價(jià)值就是指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，現(xiàn)在的一單位貨幣與未來的一單位貨幣的購(gòu)買力之所以不同，是因?yàn)橐?jié)省現(xiàn)在的一單位貨幣不消費(fèi)而改在未來消費(fèi)，則在未來消費(fèi)時(shí)必須有大于一單位的貨幣可供消費(fèi)，作為彌補(bǔ)延遲消費(fèi)的貼水。嚴(yán)格來說，貨幣是沒有時(shí)間價(jià)值的，有時(shí)間價(jià)值的是資金，在不考慮通脹的情況下貨幣時(shí)間價(jià)值，一塊錢的貨幣，你放在桌上一萬年它也是一塊錢，而資金的一塊與明天的一塊都是不同的。在商品經(jīng)濟(jì)條件下，即使不存在通貨膨脹，等量貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上，其價(jià)值也是不相等的。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實(shí)現(xiàn)的貨幣增值，需要或多或少的時(shí)間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值額也越大。因此，隨著時(shí)間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增大，使得貨幣具有時(shí)間價(jià)值。12 貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的條件貨幣時(shí)間價(jià)值是人們認(rèn)知心理的反映：由于人在認(rèn)識(shí)上的局限性，人們總是對(duì)現(xiàn)存事物的感知能力較強(qiáng)，而對(duì)未來事物的認(rèn)識(shí)較模糊，結(jié)果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現(xiàn)在而忽視未來，現(xiàn)在的貨幣能夠支配現(xiàn)在商品滿足人們現(xiàn)實(shí)需要，而將來貨幣只能支配將來商品滿足人們將來不確定需要，所以現(xiàn)在單位貨幣價(jià)值要高于未來單位貨幣的價(jià)值，為使人們放棄現(xiàn)在貨幣及其價(jià)值，必須付出一定代價(jià)，利息率便是這一代價(jià)。1.2.1流通貨幣的固有特征在目前的信用貨幣制度下，流通中的貨幣是由中央銀行基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行體系派生存款共同構(gòu)成，由于信用貨幣有增加的趨勢(shì)，所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現(xiàn)象，現(xiàn)有貨幣也總是在價(jià)值上高于未來貨幣。市場(chǎng)利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映，反映了貨幣價(jià)值隨時(shí)間的推移而不斷降低的程度。1.2.2貨幣時(shí)間價(jià)值資源稀缺性的體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展要消耗社會(huì)資源，現(xiàn)有的社會(huì)資源構(gòu)成現(xiàn)存社會(huì)財(cái)富，利用這些社會(huì)資源創(chuàng)造出來的將來物質(zhì)和文化產(chǎn)品構(gòu)成了將來的社會(huì)財(cái)富，由于社會(huì)資源具有稀缺性特征，又能夠帶來更多社會(huì)產(chǎn)品，所以現(xiàn)在物品的效用要高于未來物品的效用。在貨幣經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣是商品的價(jià)值體現(xiàn)，現(xiàn)在的貨幣用于支配現(xiàn)在的商品，將來的貨幣用于支配將來的商品，所以現(xiàn)在貨幣的價(jià)值自然高于未來貨幣的價(jià)值。市場(chǎng)利息率是對(duì)平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)資源稀缺性的反映，也是衡量貨幣時(shí)間價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。2貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式21貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式及計(jì)算利息是貨幣時(shí)間價(jià)值的一種重要表現(xiàn)形式。貨幣包括兩種：借貸資金和自有資金。衡量借貸貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式是利息和利率（銀行是借貸資金的來源，所以利率一般由金融機(jī)構(gòu)制定）；而衡量自有貨幣時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)形式的是折現(xiàn)率。借貸資金表現(xiàn)形式為利息和利率。利息指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。利率指資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中帶來的真實(shí)增值額。自有資金表現(xiàn)形式為折現(xiàn)率。折現(xiàn)率指1年后到期的資金折算為現(xiàn)值時(shí)所損失的數(shù)值，一百分?jǐn)?shù)記入。1單利：本金在貸款期限中獲得利息，不管時(shí)間多長(zhǎng)，所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息。2復(fù)利：每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。3貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值可以將不同時(shí)間所發(fā)生的價(jià)值量按照同一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行加總，從而提高了時(shí)間價(jià)值的可比性、可加性，為長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策的作出提供了最基礎(chǔ)的理論依據(jù)和技術(shù)依據(jù)。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入和發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行中，財(cái)務(wù)管理工作尤為重要，企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作在以貨幣時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)上可以提高企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)行效率，提高企業(yè)整體運(yùn)行水平。貨幣時(shí)間價(jià)值主要在企業(yè)籌資及投資中有重要作用。31貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)籌資中的應(yīng)用及案例3.1.1貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)籌資中的應(yīng)用企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取資金的一種行為。企業(yè)可以通過政府、銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、民間資金等渠道，吸收直接資金、發(fā)行股票和債券、銀行借款、融資租賃等方式進(jìn)行籌資，但各種渠道的資本成本是不同的。為了達(dá)到盈利的目的，企業(yè)需要對(duì)各種渠道下的資本成本進(jìn)行比較，從而選擇資本成本最低的，并進(jìn)行合理配置，來實(shí)現(xiàn)利益的最大化。根據(jù)資金的使用年限，企業(yè)籌資可以分為長(zhǎng)期籌資和短期籌資。其中短期籌資需要在短時(shí)間內(nèi)還清。由于時(shí)間很短，貨幣時(shí)間價(jià)值還不是很明顯，但并不能認(rèn)為是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的。時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值越明顯。下面，我們以長(zhǎng)期借款籌資方式進(jìn)行說明。3.1.2案例說明某企業(yè)需籌集生產(chǎn)資金1000萬元,有以下兩個(gè)備選方案。 方案一:銀行貸款200萬,年利率9%，發(fā)行債券300萬,年利率12%按票面值發(fā)行,發(fā)行費(fèi)率2%，發(fā)行普通股票500萬,每股市價(jià)130元,股息20元,預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率5% ,發(fā)行費(fèi)率4%。 方案二:銀行貸款100萬,年利率9%，發(fā)行債券200萬,年利率12% ,發(fā)行費(fèi)率2%，發(fā)行普通股票700萬,每股市價(jià)120元,股息20元,預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率5% ,發(fā)行費(fèi)率4 %，所得稅率為25%。 對(duì)方案進(jìn)行計(jì)算分析: 第一步:計(jì)算籌資方案中各種籌資方式的資金成本率。 方案一: Ki=9%(1-25%)=6.8% Kb=12%(1-25%)/(1-2%)=9.2% Ks=20/(13096)+5%=21% 方案二: Ki=9%(1-25%)=6.8% Kb=12%(1- 25%)/(1-2%)=9.2% Ks=20/(12096%)+5%=22.4% 第二步:計(jì)算各籌資方案加權(quán)資金成本率。 方案一: 加權(quán)資金成本=(6.8%20%+9.2%30%+21%50%)10% =15.2% 方案二: 加權(quán)資金成本 =(6.8%10%+9.2%20%+22.4%70%)100% =18.6% 由此計(jì)算結(jié)果可知,在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，方案一資金成本較低。所以選擇方案一的籌資組合。貨幣時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用，是企業(yè)籌資中應(yīng)該考慮的重要因素，能夠降低企業(yè)的資金成本。32貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資中的應(yīng)用及案例3.2.1貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資中的應(yīng)用由于貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的，因此，在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，就應(yīng)充分考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值。以下就貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)企業(yè)投資決策產(chǎn)生影響和企業(yè)如何進(jìn)行投資決策進(jìn)行分析：企業(yè)投資的最主要?jiǎng)訖C(jī)是取得投資收益。如何進(jìn)行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策，另一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響。3.2.1.1非貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)包括投資回收期和投資利潤(rùn)率。投資回收期是根據(jù)重新收回某項(xiàng)投資所需時(shí)間來判斷投資是否可行的方法。它將計(jì)算出的回收期與預(yù)定回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行，否則不可行，回收期越短越好。3.2.1.2貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo)包括凈現(xiàn)值(NPV)、凈現(xiàn)值率(NPVR)、現(xiàn)值指數(shù)(PI)、內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)等指標(biāo)。凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等于零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同、項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值；現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。凈現(xiàn)值大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益；凈現(xiàn)值率等于零、現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資本成本。內(nèi)含報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算是先令凈現(xiàn)值等于零，然后求能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值不能揭示各個(gè)方案本身可以達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件是：內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。 3.2.1.3計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)是為了進(jìn)行項(xiàng)目投資方案的對(duì)比與選優(yōu)，為項(xiàng)目投資方案提供決策的定量依據(jù)。在對(duì)幾個(gè)獨(dú)立方案進(jìn)行對(duì)比與選優(yōu)，常用的評(píng)價(jià)有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率。如果評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件：NPV0，NPVR0，PI1，IRRi和當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI=1，IRR=i，則項(xiàng)目可行性；反之，則不具備可行性。而在互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)中，第一種情況是互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法，第二種情況是互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算期相等，可采用差額法，第三情況是互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相等，可采用年回收額法。通過上面的論述，可以清楚地看到，貨幣時(shí)間價(jià)值是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)概念，不管是涉及到個(gè)人投資決策，還是涉及到企業(yè)的投資決策，都將會(huì)產(chǎn)生重要的影響。當(dāng)然，企業(yè)的投資決策不能只考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，還有項(xiàng)目自身的一些因素以及政府的政策等因素，這些都要有相應(yīng)的考慮。長(zhǎng)期投資的資金投入量大，資金回收時(shí)間長(zhǎng)，只有認(rèn)真的考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值才能把投資效果的分析評(píng)價(jià)建立在科學(xué)的、可比的基礎(chǔ)上。3.2.2案例說明有A ，B ，C 三個(gè)投資方案，投入與收益如表。 項(xiàng)目現(xiàn)金流量表計(jì)量單位：元期間ABC凈收益現(xiàn)金凈流量?jī)羰找娆F(xiàn)金凈流量?jī)羰找娆F(xiàn)金凈流量0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600合計(jì)504050404200420018001800方案1用回收期法Pa=1+(20000-11800)/13240=1.62 Pb=2+(9000-1200-6000)/6000=2.3 Pc=12000/4600=2.61 方案A 的回收期最短,應(yīng)選擇A 方案。 方案2用會(huì)計(jì)收益率法 Ra=(1800+3240)/2*20000=12.6% Rb=(-1800+3000+3000)/3*9000=15.6% Rc=600/12000=5% B方案的會(huì)計(jì)收益率最大,應(yīng)選擇B方案。 方案3采用現(xiàn)值法:假設(shè)資本成本是10% PVa=11800/(1+10%)+13240/(1+10%)=21668.92 PVb=1200/(1+10%)+6000/(1+10%)+6000/(1+10%)=10557.12 PVc=4600*PVIFA10% 3 = 11439.74 A方案的現(xiàn)值最大,應(yīng)選擇A 方案。 方案4采用凈現(xiàn)值法 NPVa=PVa-I=1668.92 NPVb=PVb-I=557.12 NPVc=PVc-I=1439.74 A方案的凈現(xiàn)值最大,應(yīng)選擇A方案。 方案5 采用獲利指數(shù)法 PIa=21668.92/20000=1.08 PIb=10557.12/9000=1.17 PIc=11439.74/12000=0.95 B方案的獲利指數(shù)最大,應(yīng)選擇B方案。 3.3貨幣時(shí)間價(jià)值在資本支出決策中的應(yīng)用及案例3.3.1貨幣時(shí)間價(jià)值在資本支出決策中的應(yīng)用資本支出屬于企業(yè)的長(zhǎng)期投資，投入的資金量大，并且在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生持續(xù)影響，一旦決策失誤，會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和資金流轉(zhuǎn)，給企業(yè)帶來重大損失，甚至破產(chǎn)清算。資金時(shí)間價(jià)值的客觀存在，使它成為合理規(guī)劃企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，正確進(jìn)行投資決策和評(píng)價(jià)資本支出效果不可忽視的重要因素。充分考慮資金時(shí)間價(jià)值，可有效避免決策失誤。3.3.2案例說明某建設(shè)項(xiàng)目需六年完成，每年投資50000元，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后估計(jì)每年可收回凈利和折舊20000元，若資金來源系銀行借款，年利率為8%?，F(xiàn)在我們來分析這項(xiàng)資本支出的效果。如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，則該項(xiàng)建設(shè)項(xiàng)目投資總額為：500006=300000元，建成后每年收回20000元，15年就可以收回全部投資，這項(xiàng)資本支出是有利的。如果考慮資金時(shí)間價(jià)值，則該項(xiàng)建設(shè)項(xiàng)目六年的總投資額應(yīng)為，500007.336=366800元，比不考慮資金時(shí)間價(jià)值多66800元，投產(chǎn)后每年回收的凈利和折舊20000元尚不如每年應(yīng)付的利息，借款金額勢(shì)必逐年增加該項(xiàng)借款就永無償清之日。這項(xiàng)資本支出是不可取的。3.4貨幣時(shí)間價(jià)值在存貨管理中的應(yīng)用及案例3.4.1貨幣時(shí)間價(jià)值在存貨管理中的應(yīng)用存貨是企業(yè)占用資金較大的資產(chǎn)項(xiàng)目，一般占企業(yè)資金總額的30%-40%左右。存貨資金利用程度如何，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果影響很大。在存貨規(guī)劃時(shí)，存貨訂購(gòu)的數(shù)量、時(shí)間、方式等都會(huì)涉及到資金時(shí)間價(jià)值。如果存貨數(shù)量過低或時(shí)間過短，則不能保障正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，反之，就會(huì)過多地占用企業(yè)資金，如果這筆資金是借來的，企業(yè)就會(huì)支付較多的利息，增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，如果資金是企業(yè)自有的那么就會(huì)喪失這部分資金在其他方面運(yùn)用可能帶來的效益，使企業(yè)的資金運(yùn)用不合理。在存貨管理中，必須結(jié)合貨幣時(shí)間價(jià)值因素，合理進(jìn)行規(guī)劃，才能充分發(fā)揮資金的使用效益，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。3.4.2案例說明假定某批發(fā)企業(yè)擬向某廠提前半年預(yù)付貨款，預(yù)購(gòu)M商品150臺(tái)，每臺(tái)進(jìn)價(jià)520元，售價(jià)650元，毛剝率20%，毛利額19500元，年利率11.34%，從投產(chǎn)資金和盈利看，是有利可圖的。假設(shè)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)為每年8次，平均資金利潤(rùn)率為6%，在貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，我們?cè)賮砜丛擃A(yù)購(gòu)方案的效果：利息：15052011.34%+126=4422.6元機(jī)會(huì)成本：1505206%4=18720元合計(jì)損失：4422.6+18720=23142.6元該損失大于可獲毛利19500元，說明不應(yīng)預(yù)付貨款。35貨幣時(shí)間價(jià)值在債券估價(jià)的應(yīng)用及案例3.5.1貨幣時(shí)間價(jià)值在債券估價(jià)中的應(yīng)用債券價(jià)值指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，債券的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。當(dāng)債券的價(jià)格低于債券價(jià)值時(shí)，才值得購(gòu)買。1債券價(jià)值計(jì)算的基本模型，是指按復(fù)利方式計(jì)算的每年定期付息、到期一次還本情況下債券的估價(jià)模型。2一次還本付息的單利債券價(jià)值模型，我國(guó)很多債券屬于一次還本付息、單利計(jì)算的存單式債券。3零息債券的價(jià)值模型，是指到期只能按面值收回，期內(nèi)不計(jì)算債券的估價(jià)模型。長(zhǎng)期債券由于涉及時(shí)間較長(zhǎng)，需要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其投資收益率一般是指購(gòu)進(jìn)債券后一直持有至到期日可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。債券的收益率是進(jìn)行債券投資時(shí)選購(gòu)債券的重要標(biāo)準(zhǔn)，它可以反映債券投資按復(fù)利計(jì)算的實(shí)際收益率。如果債券的收益率高于投資人要求報(bào)酬率，則可購(gòu)進(jìn)債券；否則應(yīng)放棄此項(xiàng)投資。3.5.2案例說明某債券面值1000元，期限3年，期內(nèi)不計(jì)息，到期按面值償還，市場(chǎng)利率6%。計(jì)算價(jià)格為多少元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。解：V=1000(P/F.6%,3)=839.6元，只有債券的價(jià)格低于839.6元時(shí)，才值得購(gòu)買。36貨幣時(shí)間價(jià)值在股票估價(jià)的應(yīng)用及案例3.6.1貨幣時(shí)間價(jià)值在股票估價(jià)中的應(yīng)用股票價(jià)值又稱股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值?，F(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時(shí)的資本利得。因此，股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成，通常當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)才適宜投資。3.6.2案例說明某公司擬投資某公司股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)的增長(zhǎng)率為2%，必要投資報(bào)酬率為7%。計(jì)算該股票價(jià)格為多少元時(shí)可以投資？解：V=2*(1+2%)/（7%-2%）=40.8元，當(dāng)股票價(jià)格低于40.8元時(shí)投資才有價(jià)值。4. 貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中應(yīng)注意的問題4.1通貨膨脹通貨膨脹是貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中應(yīng)注意的問題。通貨膨脹指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，即現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。其實(shí)質(zhì)是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給。例如：二十年前的1元錢與今天的1元錢是不一樣的，二十年前，40元錢是正常工人一個(gè)月的工資，現(xiàn)在的40元錢，連