有關(guān)中小企業(yè)私募債的相關(guān)問題(轉(zhuǎn)載).doc

關(guān)于中小企業(yè)私募債的相關(guān)問題(轉(zhuǎn)載)1. 背景1.1 定義中小企業(yè)私募債券是指中小微型企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)以非公開方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，約定在一定期限還本付息的公司債券。1、期限在一年（含）以上 / 期限在三年以下（上交所）2、發(fā)行利率不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍；3、每期私募債券的投資者合計(jì)不得超過200人。1.2出臺(tái)時(shí)間5月22日，上海證券交易所、深圳證券交易所分別發(fā)布了中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法5月23日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布證券公司開展中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法1.3試點(diǎn)地區(qū)1、第一批：北京、上海、天津、江蘇、浙江、廣東2、第二批：湖北、重慶3、第三批：山東1.4承銷資格6月6日，經(jīng)過證券行業(yè)協(xié)會(huì)的專業(yè)評(píng)價(jià)，20家券商獲得了全國(guó)首批中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)資格。1、招商證券股份有限公司2、中信建投證券股份有限公司3、國(guó)泰君安證券股份有限公司4、平安證券有限責(zé)任公司5、興業(yè)證券股份有限公司6、中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司7、廣發(fā)證券股份有限公司8、國(guó)開證券有限責(zé)任公司9、宏源證券股份有限公司10、財(cái)通證券有限責(zé)任公司11、東吳證券股份有限公司12、國(guó)海證券股份有限公司13、國(guó)信證券股份有限公司14、光大證券股份有限公司15、申銀萬國(guó)證券股份有限公司16、大通證券股份有限公司17、南京證券有限責(zé)任公司18、浙商證券有限責(zé)任公司19、華西證券有限責(zé)任公司20、首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司注：中信、海通、華泰三大券商目前未承銷一單，而中小券商較為積極，國(guó)泰君安承銷最多。目前通過獲得承銷資格的券商共計(jì)38家。1.5發(fā)行情況6月7日和8日，深交所和上交所首批分別通過了9家和10家中小企業(yè)私募債券的備案申請(qǐng)。截至8月2日，上交所共受理了上海同捷科技、新麗傳媒、江蘇華東鍍膜玻璃、北京航材百慕新材料技術(shù)工程等39家企業(yè)的私募債券備案申請(qǐng)，29家通過備案，16只債券完成發(fā)行。通過備案的29只私募債券備案總金額為27.55億，規(guī)模最小的為2000萬元，規(guī)模最大的為2億元；期限最短的為1年，最長(zhǎng)的為3年；其中17家為高新技術(shù)企業(yè)。所有債券均有一定程度的擔(dān)保。完成發(fā)行的16家私募債券，票面利率最低的為7.0，最高的為11。從目前的發(fā)行情況來看，發(fā)行利率平均為9%，中介機(jī)構(gòu)(包括券商、會(huì)計(jì)審計(jì)、律師)發(fā)債費(fèi)率為3%，綜合成本為12%左右。這一水平與市場(chǎng)其它融資水平相比不算太高，但是考慮到中小企業(yè)規(guī)模較小，還債能力相對(duì)較弱，這樣的成本還是略嫌高了一點(diǎn)。2. 發(fā)行2.1發(fā)行人條件（一）境內(nèi)注冊(cè)的有限責(zé)任公司或者股份有限公司（二）未在上海、深圳證券交易所上市（三）不屬于房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)（四）符合工信部關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知工信部聯(lián)企業(yè)（2011）300 號(hào)的規(guī)定。中小微企業(yè)從業(yè)人員及營(yíng)業(yè)收入要求如下：1、農(nóng)業(yè)：營(yíng)業(yè)收入2億元以下；2、工業(yè)：從業(yè)人員1000人以下或營(yíng)業(yè)收入4億元以下3、建筑業(yè)：營(yíng)業(yè)收入8億元以下或資產(chǎn)總額8億元以下4、批發(fā)業(yè)：從業(yè)人員200人以下或營(yíng)業(yè)收入4億元以下5、零售業(yè)：從業(yè)人員300人以下或營(yíng)業(yè)收入2億元以下6、交通運(yùn)輸業(yè)：從業(yè)人員1000人以下或營(yíng)業(yè)收入3億元以下7、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)：從業(yè)人員200人以下或營(yíng)業(yè)收入3億元以下8、郵政業(yè)：從業(yè)人員1000人以下或營(yíng)業(yè)收入3億元以下9、住宿業(yè)：從業(yè)人員300人以下或營(yíng)業(yè)收入1億元以下10、餐飲業(yè)：從業(yè)人員300人以下或營(yíng)業(yè)收入1億元以下11、信息傳輸業(yè)：從業(yè)人員2000人以下或營(yíng)業(yè)收入10億元以下12、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)：從業(yè)人員300人以下或營(yíng)業(yè)收入1億元以下13、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)：營(yíng)業(yè)收入20億元以下或資產(chǎn)總額1億元以下14、物業(yè)管理：從業(yè)人員1000人以下或營(yíng)業(yè)收入0.5億元以下15、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)：從業(yè)人員300人以下或資產(chǎn)總額12億元以下16、其他未列明行業(yè)：從業(yè)人員300人以下。2.2合格投資者1、合格企業(yè)投資者：金融機(jī)構(gòu)、理財(cái)產(chǎn)品、企業(yè)法人（注冊(cè)資本不低于人民幣1000萬元）、合伙企業(yè)（合伙人認(rèn)繳出資總額不低于人民幣5000萬元，實(shí)繳出資總額不低于人民幣1000萬元）、本所認(rèn)可的其他合格投資者。2、合格個(gè)人投資者【深交所不接受個(gè)人投資者，除董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持股比例超過5%的股東】：資產(chǎn)總額不低于人民幣500萬元、具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)、理解并接受私募債券風(fēng)險(xiǎn)。（需參加測(cè)試）；3、每期私募債券的投資者合計(jì)不得超過200人。2.3發(fā)行流程2.3.1申請(qǐng)備案私募債券發(fā)行前，承銷商應(yīng)當(dāng)將發(fā)行材料報(bào)送滬深證券交易所備案。備案材料應(yīng)當(dāng)包含以下內(nèi)容：（一）備案登記表；（二）發(fā)行人公司章程及營(yíng)業(yè)執(zhí)照（副本）復(fù)印件；（三）發(fā)行人內(nèi)設(shè)有權(quán)機(jī)構(gòu)關(guān)于本期私募債券發(fā)行事項(xiàng)的決議；（四）私募債券承銷協(xié)議；（五）私募債券募集說明書；（六）承銷商的盡職調(diào)查報(bào)告；（七）本期私募債券意向發(fā)售對(duì)象的情況；（上交所規(guī)定）（八）私募債券受托管理協(xié)議及私募債券持有人會(huì)議規(guī)則；（九）發(fā)行人經(jīng)具有執(zhí)行證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的最近兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告；（十）律師事務(wù)所出具的關(guān)于本期私募債券發(fā)行的法律意見書；（十一）發(fā)行人全體董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的承諾書；（十二）承銷商通過中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案的文件；（深交所規(guī)定）（十三）發(fā)行人董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持股5%以上股東名冊(cè)（深交所規(guī)定）；（十四）本所規(guī)定的其他文件。私募債券募集說明書應(yīng)當(dāng)至少包含以下內(nèi)容：（一）發(fā)行人基本情況；（二）發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況；（三）本期私募債券發(fā)行基本情況及發(fā)行條款，包括私募債券名稱、本期發(fā)行總額、期限、票面金額、發(fā)行價(jià)格或利率確定方式、還本付息的期限和方式等；（四）承銷機(jī)構(gòu)及承銷安排；（五）募集資金用途及私募債券存續(xù)期間變更資金用途程序；（六）私募債券轉(zhuǎn)讓范圍及約束條件；（七）信息披露的具體內(nèi)容和方式；（八）償債保障機(jī)制、股息分配政策、私募債券受托管理及私募債券持有人會(huì)議等投資者保護(hù)機(jī)制安排；（九）私募債券擔(dān)保情況（若有）；（十）私募債券信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)的具體安排（若有）；（十一）本期私募債券風(fēng)險(xiǎn)因素及免責(zé)提示；（十二）仲裁或其他爭(zhēng)議解決機(jī)制；（十三）發(fā)行人對(duì)本期私募債券募集資金用途合法合規(guī)、發(fā)行程序合規(guī)性的聲明；（十四）發(fā)行人全體董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員對(duì)發(fā)行文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的承諾；（十五）其他重要事項(xiàng)。2.3.2受理備案上交所：接到備案材料后，對(duì)備案材料進(jìn)行初步核對(duì)。無異議的，上交所在3個(gè)工作日內(nèi)出具備案受理回執(zhí)，之后5名備案小組成員參加備案會(huì)議，出具“接受備案”、“有條件接受備案”、“推遲接受備案”的意見。深交所：備案材料完備的，深交所將自接受材料之日起10個(gè)工作日內(nèi)出具接受備案通知書。2.3.3發(fā)行發(fā)行人取得接受備案通知書后，應(yīng)當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行。逾期未發(fā)行的，應(yīng)當(dāng)重新備案。（上交所）發(fā)行人可以一次發(fā)行或分二期發(fā)行。私募債券發(fā)行后，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司辦理登記。2.4披露發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在完成私募債券登記后3個(gè)工作日內(nèi)，披露當(dāng)期私募債券的實(shí)際發(fā)行規(guī)模、利率、期限以及募集說明書等文件。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露其在私募債券存續(xù)期內(nèi)可能發(fā)生的影響其償債能力的重大事項(xiàng)。前款所稱重大事項(xiàng)包括但不限于：發(fā)行人發(fā)生未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的違約情況；發(fā)行人新增借款或?qū)ν馓峁?dān)保超過上年末凈資產(chǎn)20%；發(fā)行人放棄債權(quán)或財(cái)產(chǎn)超過上年末凈資產(chǎn)10%；發(fā)行人發(fā)生超過上年末凈資產(chǎn)10%的重大損失；發(fā)行人做出減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定；發(fā)行人涉及重大訴訟、仲裁事項(xiàng)或受到重大行政處罰；發(fā)行人高級(jí)管理人員涉及重大民事或刑事訴訟，或已就重大經(jīng)濟(jì)事件接受有關(guān)部門調(diào)查。在私募債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照本所規(guī)定披露本金兌付、付息事項(xiàng)。發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持股比例超過5%的股東轉(zhuǎn)讓私募債券的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)通報(bào)發(fā)行人，并通過發(fā)行人在轉(zhuǎn)讓達(dá)成后3個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行披露。私募債的信息披露明顯不及公開發(fā)行債券的情況，大部分缺少主體評(píng)級(jí)或債項(xiàng)評(píng)級(jí)，基本公司信息披露也不全面，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也很難獲得。目前尚無統(tǒng)一信息披露平臺(tái)。受托管理人事務(wù)報(bào)告可以定向向投資者披露。根據(jù)深交所規(guī)定，試點(diǎn)初期，私募債券信息披露通過深交所會(huì)員業(yè)務(wù)專區(qū)進(jìn)行，由主承銷商登錄會(huì)員業(yè)務(wù)專區(qū)，以電子化方式發(fā)布。合格投資者可以委托會(huì)員查詢中小企業(yè)私募債相關(guān)公告信息。2.5投資者保護(hù)1、私募債券受托管理人發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為私募債券持有人聘請(qǐng)私募債券受托管理人。私募債券受托管理人可由該次發(fā)行的承銷商或其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任。為私募債券發(fā)行提供擔(dān)保的機(jī)構(gòu)不得擔(dān)任該私募債券的受托管理人。2、私募債券持有人會(huì)議下列情況，應(yīng)當(dāng)召開私募債券持有人會(huì)議：擬變更私募債券募集說明書的約定；擬變更私募債券受托管理人；發(fā)行人不能按期支付本息；發(fā)行人減資、合并、分立、解散或者申請(qǐng)破產(chǎn)；保證人或者擔(dān)保物發(fā)生重大變化；發(fā)生對(duì)私募債券持有人權(quán)益有重大影響的事項(xiàng)。3、設(shè)立償債保障金專戶，用于兌息、兌付資金的歸集和管理4、要求發(fā)行人提前約定采取限制姑息分配措施，以保障私募債券本息按時(shí)兌付，并承諾若未能足額提取償債保障金，不以現(xiàn)金方式進(jìn)行利潤(rùn)分配。3.其他要點(diǎn)1、關(guān)于政府的補(bǔ)貼。中關(guān)村管委會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)債利息進(jìn)行30%貼息，貼息額度不超過50萬元，貼息年限最長(zhǎng)3年。例如發(fā)行總額1000萬元，票面利率8.5%，則第一年可以獲得25.5萬元的補(bǔ)貼。2、融資平臺(tái)不能作為發(fā)行人。兩類情況可能可以，一是子公司是中小企業(yè)，同時(shí)具有經(jīng)營(yíng)性的收入，可以說的清楚；二是已經(jīng)退出了平臺(tái)，且自身具有經(jīng)營(yíng)性的收入，可以說的清楚。這塊感覺監(jiān)管層的思路和標(biāo)準(zhǔn)還不清晰。3、關(guān)于是否需要擔(dān)保。雖然不強(qiáng)制擔(dān)保，但也不鼓勵(lì)裸發(fā)。擔(dān)?？梢圆蝗~擔(dān)保。目前發(fā)行的私募債均有擔(dān)保。4、關(guān)于深交所的定位。私募債并不在深交所掛牌，深交所只是提供轉(zhuǎn)讓確認(rèn)服務(wù)，這是為了滿足現(xiàn)行的結(jié)算制度。債券轉(zhuǎn)讓完全是靠券商自身，深交所不會(huì)提供意向報(bào)價(jià)服務(wù)，證券公司可以自己設(shè)計(jì)系統(tǒng)。4.私募債律師服務(wù)的主要內(nèi)容1、為企業(yè)中小企業(yè)私募債券發(fā)行提供法律咨詢意見；2、根據(jù)中小企業(yè)私募債券發(fā)行需要，對(duì)企業(yè)及