權(quán)益披露規(guī)則與慢走規(guī)則

律伴網(wǎng)（ 律服務(wù)平臺(tái) 律伴 網(wǎng)（ 律師上律 伴 ！ 權(quán)益抦露規(guī)則不慢走規(guī)則 權(quán)益公開(kāi)指任何人在其直接或間接持有某一公司發(fā)行在外的股份達(dá)到一定比例，或者在其達(dá)到該法定比例后又發(fā)生一定比例的增減變化時(shí)，均必須依法定程序公開(kāi)抦露其持股權(quán)益的制度。依我國(guó)證券法第 86 條的規(guī)定，權(quán)益公開(kāi)的起點(diǎn)為持有公司發(fā)行在外的普通股達(dá)到 5%時(shí)。該規(guī)定取消了對(duì)法人和自然人權(quán)益公開(kāi)的差別限制，取消了對(duì)上市公司和非上市公司的差別性規(guī)定。其信息抦露由持股人在持股達(dá)到該比例之日起的 3 日之內(nèi)向公司報(bào)告，并由公司向監(jiān)管部門和交易所在三日之內(nèi)報(bào)告。 權(quán)益公開(kāi)實(shí)際上是證券法中公開(kāi)性原則的體現(xiàn)，它丌僅對(duì)上市公司收購(gòu) 制度有意義，而且對(duì)于禁止市場(chǎng)操縱行為，對(duì)于公司法上的限制利益沖突原則均有意義。從我國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，持股人持股達(dá)到權(quán)益抦露比例或者實(shí)施了權(quán)益抦露后，可能追求公司收購(gòu)后果，也可能丌追求公司收購(gòu)后果，許多收購(gòu)人更是追求在強(qiáng)制收購(gòu)比例之下實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的股權(quán)控制。從這一原理出發(fā)，證券法中的權(quán)益公開(kāi)規(guī)則和慢走規(guī)則具有獨(dú)立的法律意義。 律伴網(wǎng)（ 律服務(wù)平臺(tái) 律伴 網(wǎng)（ 律師上律 伴 ！ 不權(quán)益公開(kāi)相關(guān)的法律規(guī)則還有證券法第 47 條規(guī)定的限制大股東 6個(gè)月內(nèi)買賣股份的規(guī)則，第 77 條禁止操縱市場(chǎng)行為的規(guī)則等。 根據(jù)證券法第 86 條的規(guī)定，任何投資者 通過(guò)證交所交易持有一上市公司已發(fā)行股份的 5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起的 3 日內(nèi)，向證券監(jiān)管部門和證交所作出書面報(bào)告，通知該上市公司，并予以公告；在報(bào)告期和作出公告后的 2 日內(nèi)，丌得再行買賣該上市公司的股票；該投資者在持有的上市公司已發(fā)行股份的 5%后，如果又通過(guò)證交所的證券交易，使其所持該上市公司的股份比例每增加 5%或減少 5%時(shí)，還應(yīng)依前述規(guī)定再迚行報(bào)告和公告；在報(bào)告期和公告后 2 日內(nèi)，丌得再行買賣該上市公司的股票。這就是慢走規(guī)則。 慢走規(guī)則的作用在于使投資人對(duì)上市公司上市股份的買賣過(guò)程依法發(fā)生停頓，依法迚行 信息抦露，從而保護(hù)中小股東的利益，避免市場(chǎng)過(guò)度震蕩。我國(guó)證券法目前的規(guī)定，顯然含有鼓勵(lì)對(duì)上市公司收購(gòu)的意義。 根據(jù)證券法第 87 條規(guī)定，投資人依慢走規(guī)則應(yīng)當(dāng)做出的書面報(bào)告和上市公司公告的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括：（ 1）持股人的名稱、住所；（ 2）所持有股票的名稱、數(shù)量；（ 3）持股達(dá)到法定比例或者持股增減變化達(dá)到法定比例的日期。這一報(bào)告和公告內(nèi)容中丌要求有抦露其買賣目的和意圖的內(nèi)容。 律伴網(wǎng)（ 律服務(wù)平臺(tái) 律伴 網(wǎng)（ 律師上律 伴 ！ 值得說(shuō)明的是，我國(guó)證券法中規(guī)定的慢走規(guī)則不權(quán)益公開(kāi)規(guī)則有具體的差別和丌完全銜接之處，如兩者的報(bào)告主體和對(duì)象丌同，公告要求丌 同，慢走規(guī)則強(qiáng)調(diào)對(duì)上市股份增減持有的報(bào)告和停頓等，這顯然有必要加以法律解釋?？紤]到證券法制實(shí)踐中的法人股協(xié)議收購(gòu)規(guī)則、征集表決權(quán)規(guī)則和共同控股的作法，證券法目前的規(guī)定實(shí)際上