基金產品分析報告

敬請參閱最后一頁之特別聲明1基金產品分析報告投資策略靈活，把握經濟復蘇下的消費增長投資建議買入銀華領先基金自設立以來絕對收益較高，短期內呈現(xiàn)高風險高收益特征?；鸬耐顿Y策略相對靈活，大類資產配置能力較強，今年以來先后把握了市場熱點，行業(yè)輪換較快，取得良好收益。在政策刺激和經濟回暖背景下，我國消費穩(wěn)步上漲，銀華領先基金重倉的中游投資品行業(yè)具備較好的業(yè)績支撐和一定的估值優(yōu)勢。銀華基金公司的實力較強，能夠為銀華領先基金的長期運作提供良好的支持。因此，我們對銀華領先基金的投資建議為“買入”。投資摘要銀華領先基金成立于2008年8月20日，在國金基金分類中屬于股票型基金。截至2009年7月31日，銀華領先基金自設立以來凈值增長736，在同期可比的143只股票型基金中（不含指數(shù)型，以下皆同）排名第8。今年以來，股票市場總體上呈現(xiàn)出震蕩上行的趨勢，銀華領先基金也抓住機會積極操作，投資策略非常靈活，因此基金的凈值波動性較高?？傮w來看，在不到一年的時間內銀華領先基金獲得了較高的絕對收益，表現(xiàn)出了相對高風險高收益的特征。從實際操作來看，銀華領先基金無論是倉位變動，行業(yè)轉換還是個股投資，都體現(xiàn)出積極操作的特征。銀華領先基金在設立之初時，A股市場總體處于下跌時期，基金緩慢建倉，較好的控制了下跌風險。進入2009年以來，銀華領先基金提高了股票倉位，并始終保持了較高的倉位水平，較大幅度的享受了股市上漲帶來的收益?？傮w來看，銀華領先基金對于宏觀形式和股市運行趨勢的判斷較為準確，大類資產配置能力較強。在行業(yè)投資方面，今年以來銀華領先基金在一季度投資了金融保險、機械設備、房地產、采掘和石油化工等行業(yè)，在二季度初期參與了汽車、煤炭、地產、有色、銀行等板塊的行情，都獲得了較好的收益。目前基金投資重心轉向了經濟復蘇方向，重點配置以汽車、航空、高端百貨等為代表的可選消費品板塊，在其十大重倉股中，汽車股也占據(jù)了絕大部分。上半年宏觀經濟企穩(wěn)回暖，消費者信心提升，我國消費保持了穩(wěn)定增長，一到七月份社會消費品零售總額68648億元，同比增長15。汽車行業(yè)也保持了較高的產銷水平，這主要得益于政策刺激和經濟回暖，預計相關政策的延續(xù)性將繼續(xù)對行業(yè)產生積極影響，下半年汽車市場仍將維持相對旺銷格局，銷量提升將帶動業(yè)績預期和估值水平增長。展望未來，A股市場樂觀趨勢有望階段延續(xù)，較高的估值水平仍具備進一步提升空間，在目前市場的估值結構中，中游投資品如工程機械、汽車等行業(yè)也體現(xiàn)出一定的相對估值優(yōu)勢。銀華基金管理公司成立于2001年5月，截至2009年二季度末，公司的資產規(guī)模接近600億元，在行業(yè)中處于中上游水平。今年以來，公司旗下的偏股票型基金凈值加權平均上漲了794（截至2009731），在所有基金公司中排名第9，因此投研團隊具備較強的實力，也為銀華領先基金的長期運作提供了較好的支持。基金研究中心張劍輝趙麗銀華領先策略基金銀華領先策略基金2銀華領先策略基金簡介圖表1銀華領先策略基金簡介成立時間2008820國金分類股票型基金規(guī)模（09年二季度末）335億元自成立以來復權單位凈值增長率截至20090731736基金經理況群峰、萬志勇基金管理人銀華投資目標中國經濟未來持續(xù)高速的增長使得投資于領先行業(yè)中的優(yōu)勢公司成為未來投資的主線之一，基金通過運用領先的資產配置策略，投資于領先優(yōu)勢并且具備估值吸引力的股票、債券，并在有效控制投資組合風險的前提下力求取得資產的長期穩(wěn)定增值。資產配置比例股票資產6095，債券540，權證03，現(xiàn)金或者到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5。業(yè)績比較基準滬深300指數(shù)收益率70上證國債指數(shù)收益率30來源國金證券研究所銀華領先基金絕對收益較高，短期內呈現(xiàn)高風險高收益特征銀華領先基金成立于2008年8月20日，在國金基金分類中屬于股票型基金。截至2009年7月31日，銀華領先基金自設立以來凈值增長736，在同期可比的143只股票型基金中（不含指數(shù)型，以下皆同）排名第8，業(yè)績出色。今年以來銀華領先基金業(yè)績在同業(yè)中也處于中上游水平。今年以來，股票市場總體上呈現(xiàn)出震蕩上行的趨勢，銀華領先基金也抓住機會積極操作，投資策略非常靈活，因此基金的凈值波動性較高，收益率標準差相對同業(yè)處于較高水平，風險收益水平相對較高?？傮w來看，在不到一年的時間內，銀華領先基金獲得了較高的絕對收益，表現(xiàn)出了相對高風險高收益的特征。圖表2銀華領先基金凈值走勢圖圖表3銀華領先基金凈值階段表現(xiàn)絕對收益凈值波動性凈值增長率同業(yè)平均同業(yè)排名收益率標準差200951200973123303238151/166164/16620091120097317077712467/153115/15340200204060802008/10/172008/12/122009/2/132009/4/102009/6/52009/7/31銀華領先上證指數(shù)注凈值增長率從大到小進行排名，收益率標準差從小到大排名。來源國金證券研究所積極把握市場熱點，投資策略比較靈活銀華領先基金在設立之初時，A股市場總體處于下跌時期，股指接連創(chuàng)出新低，系統(tǒng)性風險仍在持續(xù)釋放。次貸危機進一步惡化為全球性的金融危機，引發(fā)全球股市大幅下挫，同時上市公司業(yè)績大幅回落甚至負增長，在信心危機和利潤增速下滑的雙重打擊下，股市估值水平也大幅度下移。銀華領先基金在建倉期內，緩慢建倉，較好的控制了下跌風險。從基金凈值走勢圖可以看出，從基金設立日起至2008年12月初，上證指數(shù)跌幅較大，而銀華領先基金的凈值沒有損失，甚至有微量的上漲，這說明基金在此期間的股票倉位非常低。在政府大規(guī)模經濟刺激計劃出臺后，市場信心有所恢復，股市呈現(xiàn)震蕩上升行情。銀華領先基金在2008年四季度末也適時的提高了股票倉位，2008年銀華領先策略基金3四季報顯示，銀華領先基金的股票倉位達到6757，已經接近股票型基金同業(yè)的平均水平，為基金的凈值增長作出了很大的貢獻。進入2009年以來，基于對基本面有所改善和流動性較為充裕的預期，銀華領先基金提高了股票倉位，并保持了較高的倉位水平，較大幅度的享受了股市上漲帶來的收益。季報顯示，一季度末銀華領先基金倉位為7694，與同業(yè)平均水平大致相當，但考慮到基金在3月份進行了分紅，攤薄了基金倉位約10，因此，銀華領先基金的實際倉位應在80以上；二季度末，銀華領先基金倉位增至9323，已接近契約上限，顯著高于同業(yè)平均水平?？傮w來看，銀華領先基金對于宏觀形式和股市運行趨勢的判斷較為準確，大類資產配置能力較強。圖表4銀華領先策略基金歷史倉位水平6757769493236863779885825055606570758085909510020084Q20091Q20092Q銀華領先同業(yè)平均來源國金證券研究所今年一季度，政府的經濟刺激政策加快了周期行業(yè)的復蘇進程，剛性需求導致可選消費品行業(yè)快速復蘇，通脹預期引發(fā)資源品價格的上升，宏觀和行業(yè)數(shù)據(jù)超預期的好轉推動了市場上漲。在此期間，銀華領先基金在保持了較高倉位的基礎上，重點投資了金融保險、機械設備、房地產、采掘和石油化工等行業(yè)。從圖表5中可以看出，銀華領先基金一季度重倉的行業(yè)都有著較好表現(xiàn)，漲幅都顯著高于上證指數(shù)。圖表52009年一季度銀華領先基金行業(yè)配置比例行業(yè)投資占基金凈值比例一季度漲幅金融、保險業(yè)20994012機械、設備、儀表15825163房地產業(yè)11625518采掘業(yè)5414035石油化工4534638上證指數(shù)3034來源國金證券研究所二季度以來，A股市場震蕩上行，共同反應了復蘇和通脹預期，在此背景下，資源與資產類行業(yè)都有著較大的漲幅。銀華領先基金在二季度初期參與了汽車、煤炭、地產、有色、銀行等板塊的行情，獲得了較好的收益。在二季度后期，基金投資組合的重心轉向了經濟復蘇方向，重點配置以汽車、家電、航空、高端百貨等為代表的可選消費品板塊。季報顯示，銀華領先基金在二季度末重點配置了機械設備（4783）、社會服務（702）、金屬非金屬（693）、交通運輸（6）和采掘（495）等行業(yè)，行業(yè)集中度已經達到6628，這在銀華領先策略基金4股票型基金中也處于較高水平。從持股來看，在銀華領先基金的十大重倉股中，汽車股也占據(jù)了絕大部分。因此從實際操作來看，銀華領先基金的投資操作比較靈活，無論是倉位變動，行業(yè)轉換還是個股投資，都體現(xiàn)出積極操作的特征，這也是基金凈值波動較大的一個重要原因。我國消費穩(wěn)步增長，中游投資品具備估值優(yōu)勢目前中國經濟轉向內需型增長，既是全球經濟結構調整的需要，也是自身實現(xiàn)可持續(xù)增長的需要。從政策方面看，加強社保建設、鼓勵消費補貼等措施的出臺實施，亦均說明政府已經重視經濟結構向內需轉型。在政策刺激下，上半年我國宏觀經濟企穩(wěn)回暖，消費者信心提升，我國消費保持穩(wěn)定增長，一到七月份社會消費品零售總額68648億元，同比增長15，其中七月份同比增長152。在我國經濟逐步轉向以消費為主導的過程中，汽車消費也是一個重點領域。今年以來，針對汽車行業(yè)國家出臺了較多的刺激政策，包括汽車下鄉(xiāng)、小排量優(yōu)惠和購置稅減半等。中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，一到七月份，汽車產銷分別為71009萬輛和71844萬輛，比上年同期分別增長2023和2338，增長速度較快。從3月份開始連續(xù)5個月單月產銷超過100萬，同比保持兩位數(shù)增長，創(chuàng)歷史記錄。汽車行業(yè)在6、7月傳統(tǒng)的銷售淡季仍然保持著較高的產銷水平，這促使汽車市場重回高速增長的軌道。汽車市場的良好表現(xiàn)主要得益于政策刺激，預計國家相關政策的延續(xù)性將繼續(xù)對行業(yè)產生積極的影響。伴隨出口市場逐步恢復和國內宏觀經濟復蘇，下半年汽車市場仍將維持相對旺銷格局，銷量提升將帶動業(yè)績預期和估值水平增長。展望未來，在外部經濟逐漸探底緩步復蘇、投資助推中國宏觀經濟強勁反彈、流動性階段保持充裕等積極因素的推動下，A股市場樂觀趨勢有望階段延續(xù)，較高的估值水平仍具備進一步提升空間。從估值水平來看，目前的中游投資品如工程機械、汽車等行業(yè)也體現(xiàn)出一定的相對估值優(yōu)勢。銀華基金公司基本和投研實力較強，為銀華領先基金的運作提供了良好支持銀華基金管理公司成立于2001年5月，目前公司旗下共管理12只開放式基金，產品包括股票型、指數(shù)型、混合型、債券型、保本型、貨幣型和QDII基金，產品線比較完備，能夠為投資者提供多種選擇。截至2009年二季度末，銀華基金管理公司的資產規(guī)模接近600億元，在行業(yè)中處于中上游水平。根據(jù)國金基金公司評級體系，銀華基金公司的基本實力獲得了五星級評價。從投資業(yè)績來看，銀華基金公司旗下的偏股票型基金也有較好的表現(xiàn)。今年以來，銀華基金公司旗下的偏股票型基金凈值加權平均上漲了794（截至2009731），在所有基金公司中排名第9。從上也可以看出，銀華基金公司的投研團隊具備較強的實力，這也為銀華領先基金的長期運作提供了較好的支持。投資建議買入銀華領先基金自設立以來絕對收益較高，短期內呈現(xiàn)高風險高收益特征。基金的投資策略比較靈活，大類資產配置能力較強，今年以來先后把握了市場熱點，行業(yè)輪換較快，取得較好收益。在政策刺激和經濟回暖背景下，我國消費穩(wěn)步上漲，銀華領先基金重倉的中游投資品行業(yè)具備較好的業(yè)績支撐和一定的估值優(yōu)勢。銀華基金公司的實力較強，能夠為銀華領先基金的長期運作提供良好的支持。因此，我們對銀華領先基金的投資建議為“買入”。銀華領先策略基金5注“買入”僅代表分析師預期該產品未來一段時間（如不加特殊強調，為一個季度）收益表現(xiàn)好于同業(yè)，此期間后請關注分析師最新的觀點判斷。特別聲明本報告版權歸“國金證券研究所”所有，未經事先書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節(jié)和修改。本報告基于我公