第10章-短期籌資管理課件

1、第10章-短期籌資管理,財(cái)務(wù)管理學(xué),第10章：短期籌資管理,第10章-短期籌資管理,第10章-短期籌資管理,1-短期籌資的特征與分類,短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負(fù)債籌資。,短期籌資的特征,第10章-短期籌資管理,1-短期籌資的特征與分類,短期籌資的分類：,第10章-短期籌資管理,1-短期籌資的特征與分類,美國(guó)代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu)（截至2008年12月31日）,1 受2008年全球金融危機(jī)的影響，美國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)陷入行業(yè)低谷。截至2008年末，福特汽車公司的總資產(chǎn)為2183.28億美元，總負(fù)債為2356.39億美元，其中流動(dòng)負(fù)債為781.58億美元

2、。,第10章-短期籌資管理,1-短期籌資的特征與分類,中國(guó)代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu)（截至2008年12月31日） （%）,第10章-短期籌資管理,資產(chǎn)的分類,資產(chǎn),流動(dòng)資產(chǎn),長(zhǎng)期資產(chǎn),臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn),永久性流動(dòng)資產(chǎn),負(fù)債的分類,負(fù)債,流動(dòng)負(fù)債,長(zhǎng)期負(fù)債,臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債,自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債,穩(wěn)定性資產(chǎn),2-短期籌資政策的類型,第10章-短期籌資管理,2-短期籌資政策的類型,穩(wěn)健型籌資政策,配合型籌資政策,激進(jìn)型籌資政策,公司的短期籌資政策就是對(duì)臨時(shí)性短期資產(chǎn)、永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的來(lái)源進(jìn)行管理。通常，有以下三種籌資政策：,第10章-短期籌資管理,2-短期籌資政策的類型,配合型籌資政策 是指公司的負(fù)

3、債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對(duì)應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債、股權(quán)資本籌集。,第10章-短期籌資管理,2-短期籌資政策的類型,激進(jìn)型籌資政策 激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債不但要滿足臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，還要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時(shí)甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時(shí)性短期負(fù)債支持 。,報(bào)酬高 風(fēng)險(xiǎn)大,第10章-短期籌資管理,2-短期籌資政策的類型,穩(wěn)健型籌資政策 穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債只滿足部分臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，用自發(fā)性短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)資本籌集滿

4、足 。,風(fēng)險(xiǎn)低 報(bào)酬低,第10章-短期籌資管理,3-短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合,第10章-短期籌資管理,4-短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響,第10章-短期籌資管理,4-短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響,【例10-1】恒遠(yuǎn)公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見(jiàn)表10-3。 表10-3恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合單位：元,第10章-短期籌資管理,4-短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響,表10-4籌資組合對(duì)恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響單位：元,第10章-短期籌資管理,4-短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響,公司當(dāng)前的息稅前利潤(rùn)為20 000元，短期資本成本為4%，長(zhǎng)期資本成本為15%。假設(shè)息稅前利潤(rùn)

5、不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響詳見(jiàn)表10-4。 從表10-4中可以看到，由于采用了比較激進(jìn)的籌資計(jì)劃，即用了比較多的成本較低的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的凈利從7 200元增加到10 500元，投資報(bào)酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流動(dòng)負(fù)債占總資金的比重從20%上升到50%，流動(dòng)比率也由2下降到0.8。這表明，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地增大了。因此，企業(yè)在籌資時(shí)必須在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間進(jìn)行認(rèn)真的權(quán)衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。,第10章-短期籌資管理,1-商業(yè)信用,自然性短期負(fù)債 是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的、由于結(jié)算程序的原因自然形成的短期負(fù)債。自然性籌資主要

6、包括兩大類，商業(yè)信用和應(yīng)付費(fèi)用。,商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的。它產(chǎn)生于銀行信用之前，但銀行信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用依然存在。,(1)賒購(gòu)商品,(2)預(yù)收貨款,商業(yè)信用的形式,第10章-短期籌資管理,1-商業(yè)信用,商業(yè)信用條件是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2/10，n/30”，便屬于一種信用條件。信用條件從總體上來(lái)看，主要有以下幾種形式： (1)預(yù)付貨款 這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款。一般用于如下兩種情況：一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長(zhǎng)、售價(jià)高

7、的產(chǎn)品，在這種信用條件下銷貨單位可以得到暫時(shí)的資金來(lái)源，但購(gòu)貨單位不但不能獲得資金來(lái)源，還要預(yù)先墊支一筆資金。 (2)延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣 在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款，如“net 45”，是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。這種條件下的信用期間一般為30天60天，但有些季節(jié)性的生產(chǎn)企業(yè)可能為其顧客提供更長(zhǎng)的信用期間。在這種情況下，買賣雙方存在商業(yè)信用，買方可因延期付款而取得資金來(lái)源。,第10章-短期籌資管理,1-商業(yè)信用,(3)延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣 在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期

8、內(nèi)付清賬款，如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件。這種條件下，雙方存在信用交易。買方若在折扣期內(nèi)付款，則可獲得短期的資金來(lái)源，并能得到現(xiàn)金折扣；若放棄現(xiàn)金折扣，則可在稍長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)占用賣方的資金。 如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)買單位應(yīng)盡量爭(zhēng)取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高?？砂聪掠?jì)算：,第10章-短期籌資管理,1-商業(yè)信用,【例10-2】恒遠(yuǎn)公司按3/10、n/30的條件購(gòu)入價(jià)值10000元的原材料?，F(xiàn)計(jì)算不同情況下恒遠(yuǎn)公司所承受的商業(yè)信用成本。 如果公司在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期間，并獲得3%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9700元（10000 100003% =

9、9700元） 如果公司在10天后、30天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的機(jī)會(huì)成本，具體成本可計(jì)算如下：,如果公司當(dāng)前短期資金確實(shí)非常緊缺，那么應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步考慮能否以低于放棄折扣機(jī)會(huì)成本的利率借入資金。,第10章-短期籌資管理,1-商業(yè)信用,【例10-3】續(xù)前例，恒遠(yuǎn)公司除了上述“3/10、n/30”的信用條件外，還面臨另一家供應(yīng)商提供的信用條件“2/20、n/50”，試確定恒遠(yuǎn)公司所應(yīng)當(dāng)選擇的供應(yīng)商。 如果公司在20天內(nèi)付款，便享受了20天的免費(fèi)信用期間，并獲得2%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9800元（10000 100002% = 9800元）。 如果公司在20天后、50天內(nèi)付款，所將承受

10、的機(jī)會(huì)成本如下：,如果公司面對(duì)兩家或兩家以上提供不同信用條件的供應(yīng)商，則應(yīng)當(dāng)比較放棄折扣的機(jī)會(huì)成本，選擇信用成本最低的供應(yīng)商。,第10章-短期籌資管理,1-商業(yè)信用,商業(yè)信用的控制 (1)信息系統(tǒng)的監(jiān)督 商業(yè)信用的一般表現(xiàn)形式是應(yīng)付賬款。對(duì)應(yīng)付賬款進(jìn)行有效管理需要一個(gè)健全、完整的信息系統(tǒng)。這個(gè)系統(tǒng)還可以與其他活動(dòng)產(chǎn)生聯(lián)系，為其他活動(dòng)提供數(shù)據(jù)資料。比如，當(dāng)貨款支付決定作出之后，這一信息可以傳遞給企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)測(cè)系統(tǒng)，自動(dòng)更新企業(yè)對(duì)未來(lái)期間的現(xiàn)金預(yù)測(cè)。 (2)應(yīng)付賬款余額控制 當(dāng)公司的支付政策確定之后，對(duì)日常政策執(zhí)行的監(jiān)督就成為非常重要的環(huán)節(jié)。這里介紹兩種控制支付狀態(tài)的方法：考察應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率和分析

11、應(yīng)付賬款余額百分比。,第10章-短期籌資管理,1-商業(yè)信用,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率?？刂破髽I(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等于采購(gòu)成本除以同一期間的應(yīng)付賬款平均余額。有時(shí)采購(gòu)成本可也用銷售成本替代。 用公式表示為： 【例10-4】恒遠(yuǎn)公司2008年發(fā)生采購(gòu)成本500 000元，年度應(yīng)付賬款平均余額為250 000元，則該公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為：,第10章-短期籌資管理,1-商業(yè)信用,應(yīng)付賬款余額百分比。應(yīng)付賬款余額百分比是指采購(gòu)當(dāng)月發(fā)生的應(yīng)付賬款在當(dāng)月月末以及隨后的每一月末尚未支付的數(shù)額占采購(gòu)當(dāng)月應(yīng)付賬款總額的比例。通過(guò)應(yīng)付賬款余額百分比的分析，可以觀察到企業(yè)支付應(yīng)付賬款的速

12、度和程度，較為直觀地反映企業(yè)的應(yīng)付賬款管理情況。 【例10-5】恒遠(yuǎn)公司2008年上半年采購(gòu)成本（假設(shè)全為賒購(gòu)）和應(yīng)付賬款余額情況詳見(jiàn)表10-5。,表10-5恒遠(yuǎn)公司2008年上半年采購(gòu)成本和應(yīng)付賬款余額情況表單位：萬(wàn)元,第10章-短期籌資管理,1-商業(yè)信用,表10-6恒遠(yuǎn)公司2008年上半年應(yīng)付賬款余額百分比情況表,恒遠(yuǎn)公司的應(yīng)付賬款支付并不是很穩(wěn)定，但一定月份的應(yīng)付賬款都保持在兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)支付完畢。,第10章-短期籌資管理,1-商業(yè)信用,(3)道德控制 一般來(lái)講，企業(yè)不應(yīng)該拖欠應(yīng)付賬款，但當(dāng)拖欠賬款需要支付的代價(jià)小于公司的機(jī)會(huì)投資收益時(shí)，從理論上講，按照成本報(bào)酬原則，企業(yè)可以選擇推遲支付

13、應(yīng)付賬款。但是，實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中不僅僅是成本報(bào)酬原則這么簡(jiǎn)單，而且現(xiàn)實(shí)中的成本和報(bào)酬也不是完全靠公式就可以計(jì)算清楚的，有很多隱性的成本和報(bào)酬，很重要的一個(gè)方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德（或者說(shuō)信譽(yù)）評(píng)價(jià)。,道德控制的層次,第10章-短期籌資管理,1-商業(yè)信用,商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn),第10章-短期籌資管理,2-應(yīng)付費(fèi)用,應(yīng)付費(fèi)用，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)用，例如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付股利等。 應(yīng)付費(fèi)用籌資額的計(jì)算方法包括兩種，一種是按照平均占用天數(shù)計(jì)算，另一種是按照經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算。 (1)按平均占用天數(shù)計(jì)算 平均占用天數(shù)，是指從應(yīng)付費(fèi)用產(chǎn)生之日起、到實(shí)際支付之日止，平均占用的

14、天數(shù)。應(yīng)付費(fèi)用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定，即 【例10-6】某公司某年預(yù)計(jì)支付增值稅金額為180000元，每月上繳一次，現(xiàn)按平均占用天數(shù)計(jì)算的應(yīng)付稅金籌資額如下：,第10章-短期籌資管理,2-應(yīng)付費(fèi)用,(2)按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算 經(jīng)常占用天數(shù)，是指正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，應(yīng)付費(fèi)用通常占用的天數(shù)。例如，按照國(guó)家稅收征管法規(guī)定，稅金應(yīng)當(dāng)在特定日期之前繳納。此時(shí)，應(yīng)付費(fèi)用的籌資額應(yīng)當(dāng)利用平均每日發(fā)生額與經(jīng)常占用天數(shù)來(lái)計(jì)算，即 【例10-7】續(xù)前例，假定增值稅按規(guī)定在次月5日繳納，現(xiàn)按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算的資金占用額如下：,通過(guò)應(yīng)付費(fèi)用籌集資金是一項(xiàng)免費(fèi)的短期資金來(lái)源，但必須加強(qiáng)對(duì)支付

15、期的控制，以免因拖欠給公司帶來(lái)?yè)p失。,第10章-短期籌資管理,1-短期借款籌資的種類,短期借款籌資 通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動(dòng)資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng)，是籌集短期資金的重要方式。根據(jù)中國(guó)人民銀行1996年頒布實(shí)施的貸款通則，企業(yè)短期借款通常包括信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。,信用借款又稱無(wú)擔(dān)保借款，是指不用保證人擔(dān)?；驔](méi)有財(cái)產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。,兩者的區(qū)別：持續(xù)時(shí)間不同。法律約束力不同。費(fèi)用支付不同。,第10章-短期籌資管理,1-短期借款籌資的種類,擔(dān)保借款是指有一定的保證人擔(dān)保或利用一定的財(cái)產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。擔(dān)保借款又

16、分為以下三類： (1)保證借款。保證借款是指按中華人民共和國(guó)擔(dān)保法規(guī)定的保證方式以第三人承諾在借款人不能償還借款時(shí)，按約定承擔(dān)一般保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的借款。 (2)抵押借款。抵押借款是指按中華人民共和國(guó)擔(dān)保法規(guī)定的抵押方式以借款人或第三人的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。 (3)質(zhì)押借款。質(zhì)押借款是指按中華人民共和國(guó)擔(dān)保法規(guī)定的質(zhì)押方式以借款人或第三人的動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的借款。 票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。,第10章-短期籌資管理,2-短期借款籌資的考慮因素,因素1：短期銀行借款的成本：利率,利率,單利,復(fù)利,貼

17、現(xiàn)利率,單利計(jì)息是將貸款金額乘以貸款期限與利率計(jì)算出利息的方法。,對(duì)利息計(jì)息的情況。按照復(fù)利計(jì)算利息，借款人實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率有效利率，要高于名義利率。,在貼現(xiàn)利率情況下，銀行會(huì)在發(fā)放貸款的同時(shí)，先扣除貸款的貼現(xiàn)利息，而以貸款面值與貼現(xiàn)利息的差額貸給公司。,附加利率,附加利率是指即使是分期償還貸款，銀行通常亦按貸款總額和名義利率來(lái)計(jì)算收取利息。,第10章-短期籌資管理,2-短期借款籌資的考慮因素,【例10-8】假定某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款2萬(wàn)元，名義利率為12%。這時(shí)，該公司實(shí)際拿到的資金是1.76萬(wàn)元，利息是2 400元。因此，貸款的有效利率為： 貼現(xiàn)貸款的實(shí)際利率=利息(利息貸款面額-利

18、息) =2 400（20 000-2 400） =13.64% 有效利率比名義利率高出1.64個(gè)百分點(diǎn)。,因素1：短期銀行借款的成本：利率,第10章-短期籌資管理,2-短期借款籌資的考慮因素,【例10-9】某公司以分期付款方式借入2萬(wàn)元，名義利率為12%，付款方式為12個(gè)月等額還款。因此，全年平均擁有的借款額為10 000元（20 000/2）。按照2 400元的利息，借款公司的實(shí)際成本為： 實(shí)際利率=利息（借款人收到的貸款金額/2） =2 400（20 000/2）=24% 實(shí)際利率約為名義利率的兩倍 可見(jiàn)，公司所承擔(dān)的實(shí)際借款成本是相當(dāng)高的。,因素1：短期銀行借款的成本：利息,第10章-短

19、期籌資管理,例10-10：某公司向銀行借入短期借款10000元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協(xié)商后的結(jié)果是： 方案一：?jiǎn)卫ǜ断?，利?4%； 方案二：貼現(xiàn)法付息，利率12%； 方案三：利率10%，銀行要求20%的補(bǔ)償性余額。 請(qǐng)問(wèn)該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)選擇哪種借款方式？ 解：方案一的實(shí)際利率=14% 方案二的實(shí)際利率=12%/(1-12%)100%=13.6% 方案三的實(shí)際利率=10%/(1-20%)100%=12.5% 三者比較，采取方案三的實(shí)際利率最低，因此應(yīng)選擇方案三，即采用補(bǔ)償性余額貸款。,第10章-短期籌資管理,2-短期借款籌資的考慮因素,因素2：貸款銀行的選擇,第10章-短期籌資管理,3-短期借款籌資的基本程序,企業(yè)提出申請(qǐng),銀行對(duì)企業(yè)申請(qǐng)的審查,簽訂借款合同,企業(yè)取得借款,短期借款的歸還,第10章-短期籌資管理,4-短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) (1)銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款。對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以比較低的利率借入資金。