基于超額流動性方法的商業(yè)銀行流動性風險對沖研究

1、基于超額流動性方法的商業(yè)銀行流動性風險對沖研究第一章 引言1.1研究背景及意義商業(yè)銀行的經(jīng)營需要遵守三性;原則，即安全性，流動性和盈利性。而流動性直接關(guān)系到安全性，在 2008 年全球爆發(fā)的金融危機中，由于次級房屋信貸出現(xiàn)危機，市場投資者對按揭證券信心下降，衍生品市場價格下跌，由于沒有充足的現(xiàn)金流維持高杠桿的衍生品，造成多家銀行面臨嚴重的流動性風險，就連傳統(tǒng)銀行業(yè)也不能幸免，美國最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行倒閉，奧卡拉國家銀行、麥格利特銀行等紛紛被政府關(guān)閉?？梢姡３至鲃有詫τ阢y行資產(chǎn)的安全性來說至關(guān)重要。流動性也影響著盈利性，由于流動性較高的資產(chǎn)盈利性較差，因為安全而去保持較高的流行性，不利

2、于銀行的長遠發(fā)展，最佳的方法是根據(jù)銀行自身情況，保持適度流動性。國際上，巴塞爾委員會在 2000 年發(fā)布了銀行流動性風險管理的穩(wěn)健做法在 2008 年金融危機后又發(fā)布了修改后的流動性監(jiān)管原則穩(wěn)健的流動性風險管理與監(jiān)管原則，將銀行流動性作了定性分析。在 2010 年發(fā)布了第三版巴塞爾協(xié)議：流動性風險計量、標準和監(jiān)測的國際框架，首次將流動性監(jiān)管進行了定量約束。在 2013 年，巴塞爾委員會對此進行了進一步的完善，并發(fā)布了第三版巴塞爾協(xié)議：流動性覆蓋率和流動性風險監(jiān)測標準。在國內(nèi)，同樣面臨著防范系統(tǒng)性流動性風險的任務(wù)，2013 年所爆發(fā)的錢荒;，正是商業(yè)銀行影子銀行野蠻生長帶來的流動性緊缺引起的，流

3、動性風險也被更多的提及。2014 年 2 月，銀監(jiān)會發(fā)布了商業(yè)銀行流動性風險管理辦法（試行），標志著我國銀行業(yè)從此開始全面實施第三版巴塞爾協(xié)議。這對我國的銀行業(yè)以及金融監(jiān)管都具有重要的意義，對提升我國銀行對流動性風險的認識和管理水平具有一定的幫助，可以有效降低因流動性引發(fā)的金融危機。.1.2國內(nèi)外研究綜述Diamond & Dibvig（1983）認為銀行的擠兌是通過自我實現(xiàn)而實現(xiàn)的，包括兩種均衡1。假設(shè)存款者相信銀行會發(fā)生擠兌，那么對于該銀行的每個存款者來說提款對自身而言是最優(yōu)的。假設(shè)存款者不相信會有擠兌發(fā)生，那么就沒有必要去提款，相對于存款者自身而言不提款是最優(yōu)的2。因此，流動性危

4、機產(chǎn)生于對銀行信用的恐慌，這種恐慌具有多米諾骨牌效應(yīng)，會引發(fā)一連串恐慌，但是最初的恐慌是隨機發(fā)生的。這就是關(guān)于流動性風險發(fā)生的最初的經(jīng)典理論。Adrian &Shin（2007）認為金融機構(gòu)的杠桿具有很強的順周期效應(yīng)。他們的研究表明金融機構(gòu)在經(jīng)濟繁榮時加大杠桿資產(chǎn)，而經(jīng)濟蕭條來臨時減少杠桿資產(chǎn)。并且當金融機構(gòu)越多的資產(chǎn)通過公允價值方法計量，這種順周期效應(yīng)就會越明顯，與此同時增加了銀行業(yè)的系統(tǒng)風險3。Emmanuel Farhi & Jean Tirole（2009）則是從銀行財務(wù)報表的角度進行分析，市場的低利率導(dǎo)致了銀行財務(wù)報表中財務(wù)杠桿與期限錯配的增加，這兩個因素引發(fā)了銀行流

5、動性危機4。Franklin Allen（2010）主要從政策層面研究，由于美聯(lián)儲不當?shù)呢泿耪?，僅僅根據(jù)消費者價格指數(shù)來制定，而忽略了資產(chǎn)價格指數(shù)的影響。再加上全球外匯儲備不均衡這個因素，分析了引發(fā)流動性危機的原因。….第二章 銀行流動性風險管理2.1 銀行流動性及流動性風險的內(nèi)涵流動性的內(nèi)涵包括三個方面，即從資產(chǎn)的角度、市場的角度和機構(gòu)的角度分別闡述。從資產(chǎn)的角度來說，流動性是指資產(chǎn)迅速變現(xiàn)而不受損失的能力，從市場的角度來說，資產(chǎn)在市場內(nèi)有效流通轉(zhuǎn)化的能力，而機構(gòu)的流動性是指企業(yè)特別是金融機構(gòu)保證經(jīng)營正常支付的能力24，本文所指的流動性就是機構(gòu)的流動性。在國際上，巴塞爾委員會

6、認為流動性為銀行為資產(chǎn)的增加而融資及在債務(wù)到期時履約的能力。流動性風險包括兩個方面：交易流動性風險和融資流動性風險。交易流動性風險，是銀行在缺乏流動性時，是否能以低成本的方式變賣手中的交易性資產(chǎn)。當一家銀行持有十萬股中國石化股票，它可以輕易的將這個資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，因為在它的交易發(fā)生在成熟的交易場所上海證券交易所，有眾多的交易對手在此交易，中國石化有著巨大的流通股份額，每天都會發(fā)生數(shù)以萬計的交易行為。但是，當一項金融資產(chǎn)缺乏具有規(guī)模的交易場所進行交易，或者當資產(chǎn)較大，而市場內(nèi)的交易量較小時，此時，資產(chǎn)的變現(xiàn)行為就會造成市場的劇烈波動，導(dǎo)致最終的成交價格與市場價格發(fā)生較大的偏離。融資性流動性風險，

7、是銀行在缺乏流動性時，是否能以較低成本借入資金。銀行可以借入資金的途徑有三種：銀行間同業(yè)拆解市場，中央銀行和社會公眾。但是銀行在短時間內(nèi)通過社會公眾的存款來融到大筆資金是不現(xiàn)實的，甚至在銀行發(fā)生流動性危機的時候，這部分存款會減少。因此，銀行在有流動性風險的時候需要依賴前兩個途徑進行融資25。銀行間同業(yè)拆借市場較為方便，但是銀行間同業(yè)拆借市場利率會不斷波動，帶來融資成本的不確定性，存在市場風險。圖 2.1 為我國 shibor 利率近一年的走勢圖，可以看出波動比較劇烈，在 2013 年 6 月 20 日達到了 13.44%的最高點。.2.2 銀行流動性風險管理的演進與比較縱觀全球商業(yè)銀行流動性風

8、險管理的發(fā)展歷程，概括而言，主要經(jīng)歷了三個發(fā)展階段：資產(chǎn)管理理論、負債管理理論、資產(chǎn)負債綜合管理理論。資產(chǎn)管理理論經(jīng)歷了商業(yè)性貸款理論、可轉(zhuǎn)換理論和預(yù)期收入理論27。商業(yè)貸款理論，又稱真實票據(jù)理論，在 1776 年由亞當•斯密提出。當時商業(yè)銀行的存款主要是活期存款，有較強的流動性，存款人對銀行的經(jīng)營狀況較為敏感，這就要求銀行要保持較高的流動性。受困于資金運用渠道有限，無法從外部金融市場購得流動性，銀行主要通過發(fā)行短期自償性貸款來解決流動性不足的問題。短期自償性貸款是指工商企業(yè)具有自我清償能力的貸款，具體為企業(yè)的流動資金貸款，常以商業(yè)票據(jù)作為抵押，并從商品銷售收入中獲得償還。這一理論使

9、得銀行意識到流動性對企業(yè)的重要意義，避免的資金的盲目使用，在當時為銀行的穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)揮了積極的作用。但是隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，該理論逐漸不適用于銀行的經(jīng)營。主要的制約包括以下幾個方面：首先，該理論忽略了貸款的多樣化，不能夠滿足企業(yè)日益多樣的貸款需求。其次，忽視了對銀行負債的管理。再次，從宏觀上看，短期商業(yè)貸款是順周期的，經(jīng)濟繁榮時，短期商業(yè)貸款增加，反之則減少，加劇了經(jīng)濟的波動。.第三章 超額流動性模型構(gòu)建分析.133.1 我國銀行面臨的流動性現(xiàn)狀.133.2 我國商業(yè)銀行流動性管理方法.173.3 銀行超額流動性模型構(gòu)建研究.223.4 小結(jié).28第四章 我國銀行基于超額流動性模型實證分析.29

10、4.1 樣本的選取和相關(guān)參數(shù).294.2 參數(shù)的確定.324.3 超額流動性期權(quán)價值及其保有概率.394.4 超額流動性期權(quán)價值在對沖中的應(yīng)用.424.5 小結(jié).44第五章 結(jié)論與展望.465.1 結(jié)論.465.2 展望.48第四章 我國銀行基于超額流動性模型實證分析本章以浦東發(fā)展銀行為樣本，對超額流動性期權(quán)定價進行實證分析，運用GARCH 模型，最大似然估計，線性趨勢變量模型和規(guī)劃求解程序等方法，對期權(quán)定價模型的參數(shù)進行估計，并計算超額流動性總價值。對浦東銀行保有超額流動性的概率進行實證分析，對超額流動性總價值在流動性對沖中的應(yīng)用作探討。4.1 樣本的選取和相關(guān)參數(shù)由于銀行是用超額流動性資產(chǎn)

11、來購買未來擬投資的資產(chǎn)，根據(jù)假設(shè)條件，在金融環(huán)境穩(wěn)定的一段時間內(nèi)，金融創(chuàng)新還不能顯著的提高銀行資產(chǎn)組合的整體收益率42，所以，未來銀行擬投資的資產(chǎn)的收益率和波動率可以近似的用銀行現(xiàn)在持有的資產(chǎn)組合的收益率和波動率替代。表 4.1 為浦發(fā)銀行 2013 年資產(chǎn)負債表資產(chǎn)部分，可以根據(jù)這張表分析銀行現(xiàn)在持有的資產(chǎn)組合情況：由表 4.1 可以看出，浦發(fā)銀行高質(zhì)量的流動資產(chǎn)包括：現(xiàn)金及存放中央銀行款項、存放同業(yè)款項、拆出資金、貴金屬、交易性金融資產(chǎn)，這幾項資產(chǎn)都屬于流動性很高，隨時需要隨時變現(xiàn)的資產(chǎn)。銀行未來擬持有的資產(chǎn)包括衍生金融資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)、發(fā)放貸款和墊款、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投

12、資、分類為貸款和應(yīng)收款類的投資、長期股權(quán)投資等七個項目，這些都是銀行未來擬持有資產(chǎn)的可能類型，但是除了發(fā)放貸款和墊款的收益有披露，其他六項投資性資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)難以獲得，考慮到發(fā)放貸款和墊款在銀行投資性資產(chǎn)中占有絕對比重，因此，可以考慮用發(fā)放貸款和墊款的收益率近似估計銀行未來擬持有資產(chǎn)的收益率。 /…結(jié)論第一章論述了選題的背景及意義，以及提出了本文所要研究的問題，及如何利用金融衍生品對銀行的流動性風險進行對沖。實際上，本文通過期權(quán)定價的方式對銀行的超額流動性進行定價，發(fā)現(xiàn)了超額流動性所具有的期權(quán)價值，這對銀行的流動性管理是有幫助的，銀行可以根據(jù)超額流動性的價值，進行金融衍生品的設(shè)計

13、，進行資金的借入和借出，例如，銀行在未來需要一筆流動性資金，那么銀行可以跟資金供給方簽訂一個遠期利率協(xié)定，規(guī)定在未來以一定的利率借入這筆流動性，而利率即為資金的價格，資金供給方可以參考期權(quán)定價所得的超額流動性價值進行利率的確定。文獻綜述部分通過對國內(nèi)外研究的分析，主要從流動性風險及其產(chǎn)生的原因、商業(yè)銀行流動性管理研究和商業(yè)銀行流動性對沖方法三方面來研究，對于流動性風險及其產(chǎn)生的原因，國外學者更多的是站在市場的角度進行分析，國內(nèi)學者則立足國內(nèi)實際情況，進行了有針對性的分析。對于流動性風險管理，國外研究已經(jīng)發(fā)展到依靠動態(tài)模型進行流動性風險防范，和流動性決策。而國內(nèi)研究還停留在靜態(tài)的比率管理。如今金融市場瞬息萬變，顯然簡單的靜態(tài)比率管理是不夠的。對于銀行流動性對沖方法的研究文獻還比較少，國外