大市值管理業(yè)務(wù)介紹(新)

1、二一四,市值管理 高端資產(chǎn)管理,全流通時(shí)代市值管理應(yīng)運(yùn)而生,1,專業(yè)化的解決方案提升股東價(jià)值,2,市值管理涉及的主要法律法規(guī),3,市值管理風(fēng)險(xiǎn)提示案例,4,國(guó)泰君安的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn),5,目錄,市值管理服務(wù)與收費(fèi),6,1.1 內(nèi)因+外因決定公司市值 1.2 高波動(dòng)是證券市場(chǎng)的常態(tài)和本質(zhì) 1.3 生命周期的不同階段估值水平差異顯著 1.4 市值動(dòng)態(tài)管理應(yīng)運(yùn)而生 1.5 我們能做什么-全流通時(shí)代讓股票真正流通,第一章 全流通時(shí)代市值管理應(yīng)運(yùn)而生,1.1內(nèi)因+外因決定公司市值,券商的專業(yè)優(yōu)勢(shì)可以更好地幫助股東通過(guò)動(dòng)態(tài)管理積極應(yīng)對(duì)內(nèi)外因的變化,內(nèi)因:公司的基本面(公司的治理結(jié)構(gòu),持續(xù)贏利能力, 行業(yè)地位,

2、增長(zhǎng)潛力等,雙管齊下 提升股東價(jià)值,外因:市場(chǎng)對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和認(rèn)同-估值水平(宏觀經(jīng)濟(jì)政策、 行業(yè)發(fā)展前景、公司的增長(zhǎng)預(yù)期等,1.2高波動(dòng)是證券市場(chǎng)的常態(tài)和本質(zhì),新興市場(chǎng)尤其如此 統(tǒng)計(jì)表明80%以上的公司股價(jià)跟隨市場(chǎng)波動(dòng),中國(guó)股市大幅震蕩的歷史,上證綜指月k線,a股市場(chǎng)的高波性,a股市場(chǎng)歷史估值水平波動(dòng)劇烈，動(dòng)態(tài)pe的波動(dòng)區(qū)間從10多倍到50多倍，動(dòng)態(tài)pb從1倍多到8倍多,新興市場(chǎng)的高,恒生國(guó)企指數(shù)月k線,絕大部分股票都是“隨波逐流,當(dāng)指數(shù)下跌時(shí)，鮮有股票錄得正收益,1.3生命周期的不同階段估值水平差異顯著,三十年河?xùn)|，三十年河西,食品飲料、紡織服裝等行業(yè)從低溢價(jià)甚者折價(jià)到目前的高溢價(jià)；

3、金融服務(wù)從高溢價(jià)到目前的折價(jià)，行業(yè)估值背后影射的是對(duì)成長(zhǎng)性預(yù)期的不同,長(zhǎng)期持有就能分享“時(shí)間的玫瑰”,寶鋼股份(600019.sh)月k線圖,市值動(dòng)態(tài)管理應(yīng)運(yùn)而生,不能帶來(lái)現(xiàn)金 流的資產(chǎn)只是 紙面富貴,股權(quán)資產(chǎn)需要 盤活才能真正 實(shí)現(xiàn)保值增值,二級(jí)市場(chǎng)的 巨大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 需要規(guī)避,紙面富貴需要盤活,1.4市值動(dòng)態(tài)管理應(yīng)運(yùn)而生,流通市值比例不斷提升,大小非減持持續(xù)進(jìn)行中,2006-2009年大小非減持情況,1.5讓股票真正流通起來(lái),他，她，它他們都流通了，流動(dòng)了 你流動(dòng)了嗎,產(chǎn)業(yè)資本在牛市中的市值管理方式,增發(fā)配股,減持股份,公司分拆,資產(chǎn)剝離,產(chǎn)業(yè)資本在熊市中的市值管理方式,股份回購(gòu)、增持,股權(quán)

4、激勵(lì),收購(gòu)兼并,2.1 股權(quán)變現(xiàn) 2.2 股權(quán)增持 2.3 大宗股票買斷式回購(gòu) 2.4 保值增值 2.5 優(yōu)化資產(chǎn)配置 2.6 財(cái)務(wù)規(guī)劃 2.7 變現(xiàn)資產(chǎn)后的增值服務(wù),第二章 專業(yè)化的解決方案提升股東價(jià)值,創(chuàng)新減持方式,可交換債券減持 可轉(zhuǎn)換債券減持,結(jié)構(gòu)化信托減持,2.1 股權(quán)變現(xiàn),未解禁的股權(quán),二級(jí)市場(chǎng)直接減持 借道etf減持 大宗交易減持,已解禁的股權(quán),價(jià)格,時(shí)間,數(shù)量,在什么價(jià)格水平減持,在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)減持,減持多少數(shù)量,需要綜合考慮,股權(quán)變現(xiàn)三大關(guān)鍵要素,二級(jí)市場(chǎng)直接減持案例,上海某電子公司在2007年1月23日解除股份限售鎖定前持有上市股份共計(jì)1.1億股，占總股本的18.72%。根據(jù)

5、客戶發(fā)展戰(zhàn)略安排，制訂分步減持計(jì)劃。 根據(jù)我們對(duì)證券市場(chǎng)的整體分析和上市公司的研究，結(jié)合客戶的財(cái)務(wù)需求，在2007年9月逐步減持了3000多萬(wàn)股 (占公司總股本的4.89%)，減持均價(jià)9元以上。減持價(jià)格高于客戶預(yù)期近30%，超預(yù)期收入近8000萬(wàn)元,借道etf減持的優(yōu)勢(shì),將減持股票轉(zhuǎn)化為減持etf份額,etf減持,實(shí)現(xiàn)合理避稅,由于etf套利的存在，借道減持誤差相對(duì)很小,etf交易免收印花稅，交易成本相對(duì)較低,價(jià)格 數(shù)量,尋求并安排一家或者多家大宗或協(xié)議交易的對(duì)象,股東一次性以固定價(jià)格賣出可流通的股票,目標(biāo),解決方案,績(jī)效衡量,大宗交易減持,2.2 單向增持:2008年大股東集體增持,產(chǎn)業(yè)資本

6、作為股市風(fēng)向標(biāo)和新的主導(dǎo)型力量的形象開始浮現(xiàn),股權(quán)持有者,證券市場(chǎng),證券公司,豐富融資渠道，尤其可以解決大小非融資的問(wèn)題 交易便捷高效，可以降低融資成本 提高了存量股權(quán)資產(chǎn)的利用效率,降低被動(dòng)減持帶來(lái)的短期沖擊，提高市場(chǎng)定價(jià)效率 場(chǎng)外產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)化，便于監(jiān)管，增加了產(chǎn)品的透明度 有利于提高市場(chǎng)穩(wěn)定性，尤其在弱市環(huán)境下更容易發(fā)揮積極作用,發(fā)揮金融中介功能，為市場(chǎng)提供創(chuàng)新金融工具，提高客戶服務(wù)能力和水平 分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高自由資金的使用效率,2.3大宗股票買斷式回購(gòu)意義,大宗股票買斷式回購(gòu)操作模式,初始交易,客戶,標(biāo)的股票,初始交易金額,證券公司,客戶,標(biāo)的股票+孳息,購(gòu)回交易金額,證券公司,購(gòu)回交易

7、,期間管理 對(duì)標(biāo)的股票進(jìn)行盯市，履約風(fēng)險(xiǎn)控制,2.4 保值增值,波段操作綜合管理 a/h股互換 股票銀行：讓股票像存銀行一樣獲得穩(wěn)定增值收益,波段操作綜合管理,管理目標(biāo)：某公司持有茅臺(tái)約萬(wàn)股（占總股本在5%以下），希望每年年末得到部分現(xiàn)金。投資方向由管理人自主決策，并實(shí)現(xiàn)合法減稅,高位減持,低位增持,分紅避稅,持續(xù)跟蹤上市公司股價(jià)，高位減持公司股票，為客戶避免了高位下跌帶來(lái)的市值損失，平抑了股價(jià)波動(dòng)，兌現(xiàn)投資收益,當(dāng)公司股價(jià)趨于合理估值買入?yún)^(qū)間時(shí)，為客戶低位增持股票，分享公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的收益,長(zhǎng)期管理,為客戶高位減持 后的資金進(jìn)行開放式基金的申購(gòu)、贖回操作及封閉式基金的買賣，管理期間實(shí)現(xiàn)分紅抵稅

8、金額超過(guò)2億元,為客戶長(zhǎng)期股權(quán) 綜合管理提供決策依據(jù)及建議，實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)保值增值，接受客戶長(zhǎng)期委托資產(chǎn)管理期限長(zhǎng)達(dá)12 年,a/h互換跨市場(chǎng)套利,目標(biāo)：對(duì)同時(shí)存在a股和h股的股權(quán)，在股權(quán)比例不變的前提下，通過(guò)跨市場(chǎng)操作，進(jìn)行增減持管理，達(dá)到盤活資產(chǎn)的目； 模式：目標(biāo)股票同時(shí)在大陸和香港上市，a股與h股股價(jià)差異較大，可借助qdii等方式減持高價(jià)股票、增持低價(jià)股票,a/h溢價(jià),雖然目前恒生a-h溢價(jià)指數(shù)為98.63，但由于大市值銀行、金融等a股相對(duì)h股有一定的折價(jià)，如剔除大金融板塊帶h股的a股，截至11月17日收盤，53家兩地上市的的上市公司a股對(duì)h股的加權(quán)平均溢價(jià)水平為41.16,截至2010年

9、11月17日64支兩地上市公司的a/h溢價(jià)表,股票銀行,適用對(duì)象：希望在股價(jià)下跌時(shí)增持，在股價(jià)上漲時(shí)獲得穩(wěn)定收益的上市公司股東,a公司持有某股票1000萬(wàn)股，假設(shè)該股現(xiàn)價(jià)15元，現(xiàn)購(gòu)買一份高息票據(jù)（即在股票銀行里存入1000萬(wàn)股），則其一年后到期損益如下圖,1200萬(wàn)股,1.8億現(xiàn)金,單位：萬(wàn)元,股票銀行案例,解決方案,結(jié)合公司基本面、估值水平、政策環(huán)境等因素，在適當(dāng)價(jià)格水平上進(jìn)行增減持操作，使資產(chǎn)組合表現(xiàn)達(dá)到預(yù)期目標(biāo),關(guān)鍵因素,專業(yè)的研究決策支持 對(duì)相關(guān)行業(yè)及公司深入研究，把握投資價(jià)值，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)、政策和市場(chǎng)變化進(jìn)行及時(shí)的修正。 豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn) 通過(guò)專業(yè)的交易員團(tuán)隊(duì)，準(zhǔn)確的把握證券買賣的市場(chǎng)

10、時(shí)機(jī),2.5 資產(chǎn)優(yōu)化配置多樣化股權(quán)綜合管理,跨行業(yè)、跨品種增減持,戰(zhàn)略投資,通過(guò)大量增持上市公司股票實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司控制權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)、資源的投資，以完成自身的發(fā)展戰(zhàn)略,投資者持有上市公司股票達(dá)到總股本的30%，希望繼續(xù)增持股票觸發(fā)要約收購(gòu),根據(jù)大股東的戰(zhàn)略發(fā)展需求，引進(jìn)合適的戰(zhàn)略合作者通過(guò)股權(quán)互換，與戰(zhàn)略合作者互相參股，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手,大股東可以利用所持股權(quán)置換資產(chǎn)注入上市公司，對(duì)上市公司進(jìn)行部分或整體資產(chǎn)重組，為上市公司尋求新的發(fā)展方向，提升上市公司質(zhì)量,戰(zhàn)略增持,要約收購(gòu),股權(quán)互換,資產(chǎn)置換,國(guó)泰君安擁有廣泛的客戶資源和綜合性的專業(yè)化服務(wù)能力，我們將根據(jù)客戶需求為其提供投資顧問(wèn)

11、服務(wù)，幫助鎖定相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并協(xié)助客戶通過(guò)有利的交易方式完成交易,戰(zhàn)略投資顧問(wèn)服務(wù),借助研究?jī)?yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)合法合規(guī)并行之有效的方案，為巨額投資收益適度避稅,通過(guò)合理合法的方式適度平滑利潤(rùn),2.6 稅務(wù)及盈余管理,2.7 變現(xiàn)資產(chǎn)后的增值服務(wù),形式多樣的服務(wù)模式 完整的產(chǎn)品線,對(duì)沖交易套利/高折價(jià)套利/事件套利,相當(dāng)于債券投資,資金安全性要求高；同時(shí)要求較高的絕對(duì)收益,產(chǎn)品特征,具體條款,章飚博士親自管理投資；現(xiàn)有規(guī)模10億；自行開發(fā)投資套利系統(tǒng)；團(tuán)隊(duì)獲 “最佳套利營(yíng)業(yè)務(wù)券商獎(jiǎng),05年超80%；06年超110%； 07年在27%-110%間,08年6%-12%,09年9,適用客戶,收益風(fēng)險(xiǎn)

12、,投資原理,歷史業(yè)績(jī),其他特點(diǎn),現(xiàn)金管理-套利通,現(xiàn)金管理-君得利,成立以來(lái)年化收益4.18,現(xiàn)金管理-君得惠,君得惠首發(fā)募集規(guī)模達(dá)35億,為同期債券類基金規(guī)模最大; 年化收益超過(guò)7%，業(yè)績(jī)始終名列同類債券基金第一名,fof-君得益,5500點(diǎn)發(fā)行至今遠(yuǎn)超大盤,明星價(jià)值股票基金歷史業(yè)績(jī),第三章 市值管理涉及的主要法律法規(guī),市值管理需要專業(yè)團(tuán)隊(duì),因此，市值管理需要專業(yè)的管理人，操作中必須完全符合所有法律法規(guī)要求，并建立嚴(yán)格的風(fēng)控體系,據(jù)統(tǒng)計(jì)市值管理涉及國(guó)務(wù)院、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所等9個(gè)部門及各地國(guó)資委頒布的逾200條相關(guān)的法律法規(guī),市值管理是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中最為復(fù)雜的業(yè)務(wù)，其重要原因是由

13、于市值管理涉及的法規(guī)條款眾多，經(jīng)常發(fā)生股東在股權(quán)管理過(guò)程中，由于觸犯某些法規(guī)而被相關(guān)部門通報(bào)批評(píng)甚至處罰,第四章 市值管理風(fēng)險(xiǎn)提示案例,違規(guī)超額減持帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn),1. 宏達(dá)股份 2. 開開實(shí)業(yè) 3. 力元新材,2008年4月29日，宏達(dá)股份第二 大股東平原實(shí)業(yè)和第六大股東益多 園房產(chǎn)通過(guò)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)分別減持 696.23萬(wàn)股和751.36萬(wàn)股，減持?jǐn)?shù) 量占宏達(dá)股份總股本比例分別達(dá)到 1.35%和1.46%。 違反了證監(jiān)會(huì)發(fā)布的上市公司解 除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見的 “1%”的相關(guān)規(guī)定，成為大小非解禁 違規(guī)第一案。 上交所根據(jù)相關(guān)規(guī)則，對(duì)這兩名“ 大小非進(jìn)行限制交易處罰，4月30日 起一個(gè)月

14、內(nèi)限制這兩個(gè)賬戶在宏達(dá) 股份上的賣出交易,違規(guī)超額減持帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn),1. 宏達(dá)股份 2. 開開實(shí)業(yè) 3. 力元新材,08年4月21日至5月7日，上交 所查實(shí)，中國(guó)石油化工股份有 限公司上海石油零售分公司通 過(guò)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)累計(jì)賣出開開 實(shí)業(yè)解除限售存量股份達(dá) 377.6928萬(wàn)股，減持?jǐn)?shù)量占開 開實(shí)業(yè)總股本的1.55。 上交所發(fā)布處理決定：對(duì)中國(guó) 石化上海石油零售分公司的違 規(guī)減持行為進(jìn)行公開譴責(zé)，對(duì) 其股東賬戶實(shí)施限制交易三個(gè) 月，并記入誠(chéng)信檔案,違規(guī)超額減持帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn),1. 宏達(dá)股份 2. 開開實(shí)業(yè) 3. 力元新材,力元新材“大小非”股東江陰市新 理念投資有限公司在2008年 4月30

15、日至5月21日期間，累計(jì) 賣出力元新材解除限售存量股份 達(dá)1811775股，占該公司總股本 的1.14%。違反了一個(gè)月內(nèi)在競(jìng) 價(jià)系統(tǒng)減持不得超過(guò)1%的相關(guān) 規(guī)定。 上證所發(fā)布處理決定：對(duì)其違規(guī) 減持行為進(jìn)行公開譴責(zé)，并對(duì)其 股東賬戶實(shí)施限制交易三個(gè)月， 并記入誠(chéng)信檔案。該違規(guī)股東后 于盤中通過(guò)上交所競(jìng)價(jià)系統(tǒng)將違 規(guī)超減的股份購(gòu)回,操作失誤帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn),烏龍指,2009年2月23日，興發(fā)集團(tuán)將“賣出”8萬(wàn)股誤操作成“買入”8萬(wàn)股，違反了證券法四十七條規(guī)定，最終將誤操作產(chǎn)生的差額6400元作為盈利所得收益上繳公司,2007年12月3日，南玻a股東在減持公司股票過(guò)程中現(xiàn)”烏龍指“，但是該交易未產(chǎn)生

16、收益,2008年9月25日，廣電運(yùn)通股東錯(cuò)把”賣出“操作成”買入“，損失人民幣2.37萬(wàn)元，事后向廣大投資者道歉,2007年10月-2008年3月，渝開發(fā)控股股東兩次爆出”烏龍指“事件，違反了證券法第四十七條規(guī)定,興發(fā)集團(tuán),南玻a,廣電運(yùn)通,渝開發(fā),證券法第四十七條規(guī)定“上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收到其所得收益”。 大量的誤操作（俗稱“烏龍指”）因違反上述第四十七條規(guī)定而導(dǎo)致股東蒙受不必要的經(jīng)濟(jì)損失,近期違規(guī)減持案例,路翔股份,太陽(yáng)紙業(yè),南風(fēng)

17、股份,據(jù)路翔股份公告披露，公司董事鄭國(guó)華于10月20日違規(guī)減持其所持有的公司股票2964萬(wàn)股，占公司總股本總額的024%，交易金額約105782萬(wàn)元。 由于公司于2010年10月27日披露三季報(bào)，鄭國(guó)華的減持行為違反了“上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員在定期報(bào)告公告前30日內(nèi)不得買賣本公司股票”的相關(guān)規(guī)定，因此路翔股份決定對(duì)其給予通報(bào)批評(píng)，并處罰金110萬(wàn)元,太陽(yáng)紙業(yè)控股股東兗州市金太陽(yáng)投資有限公司在9月7日出現(xiàn)了違規(guī)短線交易，當(dāng)天金太陽(yáng)先以11.804元賣出40萬(wàn)股太陽(yáng)紙業(yè)，隨后又以11.74元買回40萬(wàn)，扣除印花稅、傭金后雖只賺了3735.78元的價(jià)差，卻違反了“上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管

18、理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收到其所得收益,南風(fēng)股份董事鄧健偉于年11月23日累計(jì)賣出23.67萬(wàn)股南風(fēng)，均價(jià)59.19元/股，最高價(jià)59.48元/股；而11月3日，由于操作失誤，鄧健偉又以均價(jià)59.30元/股買入4萬(wàn)股。違反了“上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收到其所得收益,第五章 國(guó)泰君安的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn),5.1 國(guó)泰君安市值管理三大模式 5.2 專業(yè)的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì),1,有限型主動(dòng)管理模式：波段操作獲取差價(jià)，期末持股數(shù) 與期初維持不變,2,完全型主動(dòng)管理模式：變現(xiàn)或減持、 對(duì)變現(xiàn)資產(chǎn)進(jìn)行更加合理和科學(xué)的投資配置,3,5.1 國(guó)泰君安市值管理三大模式,戰(zhàn)略型主動(dòng)管理模式：對(duì)可流通股權(quán)進(jìn)行管理