《金融市場概述》PPT課件

1、金融市場,第一節(jié) 金融市場概述 金融市場的含義、金融市場的要素、金融市場的功能、 金融市場的發(fā)展 第二節(jié) 貨幣市場 貨幣市場的含義，貨幣市場產(chǎn)品的開發(fā)、定價與營銷，貨幣市場的幾大子市場 第三節(jié) 資本市場 股票市場、債券市場、投資基金、風險投資 第四節(jié) 黃金市場與外匯市場 第五節(jié) 金融資產(chǎn)與資產(chǎn)組合 金融資產(chǎn)、資產(chǎn)選擇、資產(chǎn)組合,第一節(jié) 金融市場概述,一、 金融市場的含義 （一）概念 金融市場是貨幣資金或金融商品進行交易活動的場所，也是資金融通的場所。它主要是進行貨幣借貸以及各種票據(jù)、有價證券、黃金和外匯買賣的場所。 通過金融市場的交易活動，溝通資金供求雙方的關系，實現(xiàn)資金的直接或間接融通。,（

2、二）金融市場的分類,1、按交易對象的不同，可以分為： 貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場。 2、按級次的不同，可以分為一級市場和二級市場。 （1）一級市場指的是證券、票據(jù)、存款憑證的發(fā)行市場。通過銀行、企業(yè)等發(fā)行主體，將這些金融工具投向社會，同時使資金出現(xiàn)第一次再分配，金融工具向其購買者轉移，資金向金融工具的發(fā)行者轉移。 （2）二級市場則是金融工具流通轉讓的市場。金融工具一旦發(fā)行出來之后，它不會退出市場，而會像貨幣一樣不息地運動，只不過它的流通速度不像貨幣流通得那樣迅速，不同的金融工具周轉速度也不盡相同。 3、按區(qū)域的不同可分為國內市場和國外市場。,4、按交易方式的不同，可以分為現(xiàn)貨市場和

3、期貨市場。,（1）現(xiàn)貨市場是最為一般的、基本的金融工具交易市場，現(xiàn)貨市場是當交易雙方成交后，立即或在很短的時間內進行錢貨交割的交易形式。這是金融市場上最基本的一種交易形式，它的風險及投機性都比較小。 （2）期貨市場是某些金融衍生工具的交易市場。它是建立在現(xiàn)代信息基礎之上的高級形態(tài)的市場，在期貨市場的范圍內，又有期權、期指等交易形式，這些交易形式，只有在較成熟和開放的金融市場才有存在和發(fā)展的可能。期貨市場起著保值、投機、價格發(fā)現(xiàn)的功能，但由于它所具有的高風險的特征，需要在嚴格的金融監(jiān)管之下進行，才不致造成消極的影響。,期貨市場介紹,期貨市場是以標準化遠期交易合約為交易對象的交易。這種合約代表了外

4、匯、證券(票據(jù)、庫券、債券、存單)、股價指數(shù)、利率的遠期交易，體現(xiàn)了交易對象、交易單位、交易時間的標準化運作。交易著交納一定的保證金后，通過杠桿作用，可以推動數(shù)倍的交易額。 多頭(買空)者或空頭(賣空)者可在交易期內對合約進行對沖，也可以進行多空套匯以規(guī)避風險，謀取收益。,期貨市場介紹,在期貨的基礎上，又產(chǎn)生了期權交易，也稱選擇權交易，它是在特定期限內有權選擇對所購期貨合約的執(zhí)行或放棄的交易形式。買者買入看漲期權或者看跌期權，付期權費給賣者，在期內可選擇執(zhí)行或放棄，其收益是不確定的，而付出的只是期權費;賣者收入期權費，收入是一定的，付出是不確定的，其付出即是買者的收入，賣者須隨買者的意向而執(zhí)行

5、或放棄。 目前，期權市場主要有外匯期權、黃金期權、利率期權、證券期權和股指期權。,二、金融市場的要素,金融市場的要素包括：主體、對象、工具、價格等。 （一）交易主體 金融市場的交易主體，就是金融市場的參與者，它可以分為資金的供應者、需求者、中介者和管理者。具體講，他們又可以分為： 1、企業(yè) 2、金融機構 3、政府 4、個人 5、海外投資者。 不同的主體在金融市場上發(fā)揮的作用各不相同。,（二）交易對象,很顯然，金融市場的交易對象或交易載體是貨幣資金。但在不同的場合，這種交易對象的表現(xiàn)是不同的。 在信貸市場，貨幣資金作為交易對象是明顯的，它表現(xiàn)了借貸資金的交易和轉讓。 而在證券市場，似乎直接交易的

6、是股票或債券，交易對象轉換了。但從根本上講，所交易的仍然是貨幣資金，因為有價證券是虛擬資本，本身不具有價值和使用價值，人們取得這些金融工具不具備實質性意義;而只有貨幣才具有價值和一般的使用價值，人們通過交易取得貨幣才能投入再生產(chǎn)。 所以，通過有價證券的交易，從另一方面反映了貨幣資金的交易。,（三）交易工具,只有交易主體和交易對象，還形不成資金在市場的有效運動。需要有一種契據(jù)、憑證，以其為載體，才能推動資金安全運轉。 所以，以書面形式發(fā)行和流通的、借以保證債權債務雙方權利和責任的信用憑證，稱為信用工具或金融工具。它是證明金融交易金額、期限、價格的書面文件，它對債權債務雙方的權利和義務具有法律約束

7、意義。金融工具也就是金融資產(chǎn)，它不但標志著一定的收益權，而且在某種條件下，標志著一定的控制權。 金融工具包括:票據(jù)(支票、匯票、本票)、可轉讓定期存單、債券、國庫券、基金、證券及各種衍生金融工具等。,（四）交易價格,在金融市場上，交易對象的價格就是貨幣資金的價格。 在借貸市場上，借貸資金的價格就是借貸利率。 而在證券市場上，資金的價格較為隱蔽，直接表現(xiàn)出的是有價證券的價格，從這種價格反映出貨幣資金的價格。 至于外匯市場，匯率反映了貨幣的價格。直接標價法反映了外幣的價格，而間接標價法反映了本幣的價格。 在黃金市場上，一般所表現(xiàn)的是黃金的貨幣價格，如每盎司多少美元，每克多少元等。,三、金融市場的功

8、能,金融市場的功能有：資本積累功能、資源配置功能、調節(jié)經(jīng)濟功能、反映經(jīng)濟功能 （一）資本積累功能 在社會總儲蓄向總投資的轉化當中，必須借助于一定的中介才能順利進行。金融市場就充當了這種轉化的中介。通過金融市場的介入，通過直接融資和間接融資方式，使社會資金流動成為可能。 對于資金積累者，可以通過發(fā)行信用工具的辦法集中大量的資本;對于資金供給者，提供了有利的資金使用場所。借助于金融市場，可達到社會儲蓄向社會投資轉化的目的。 因而，金融市場既是投資的場所，又是融資的場所。,（二）資源配置功能,在金融市場上，隨著金融工具的流動，相應地發(fā)生了價值和財富的再分配。 金融是物資的先導，隨著金融資產(chǎn)的流動，帶

9、動了社會物質資源的流動和再分配，將社會資源由低效部門向高效部門轉移。市場信息的變化，金融工具價格的起落，引導人們放棄一些金融資產(chǎn)而追求另一些金融資產(chǎn)，使資源通過金融市場不斷進行新的配置。 隨著資源的配置，金融市場上的風險也在發(fā)生新的配置，風險和收益并存，有的人在轉讓風險追求安全的同時，也就轉讓了收益;而另一些人在承受風險的同時，也就獲得了收益。,（三）調節(jié)經(jīng)濟功能,在經(jīng)濟結構方面，人們對金融工具的選擇，實際是對投融資方向的選擇，由此對運用資金的部門加以劃分。這種選擇的結果，必然發(fā)生優(yōu)勝劣汰的效應，從而達到調節(jié)經(jīng)濟結構的目的。 在宏觀調控方面，政府實施貨幣政策和財政政策也離不開金融市場： 1、存

10、款準備金、利率的調節(jié)要通過金融市場來進行; 2、公開市場業(yè)務更是離不開金融市場； 3、以增減國債方式實施的財政政策，同樣要通過金融市場來實現(xiàn)。,（四）反映經(jīng)濟功能,金融市場是國民經(jīng)濟的信號系統(tǒng)。 首先，金融市場反映了微觀經(jīng)濟運行狀況。在證券市場，個股價格的升降變化，反映了該公司經(jīng)營管理和經(jīng)濟效益的狀況;一個企業(yè)的貸款運行變化，反映了該企業(yè)資金周轉狀況及其質量。 其次，金融市場也反映著宏觀經(jīng)濟運行狀況。國家的經(jīng)濟政策，尤其是貨幣政策的實施情況、銀根的松緊、通脹的程度以及貨幣供應量的變化，均會反映在金融市場之中。 最后，由于金融機構有著廣泛而及時的信息收集、傳播網(wǎng)絡，國內金融市場同國際金融市場連接

11、為一體，通過它可以及時了解世界經(jīng)濟發(fā)展的動向。,四、金融市場的發(fā)展,（一）金融市場的發(fā)展趨勢 二次大戰(zhàn)后，歐美、日本金融市場出現(xiàn)了一派蓬勃發(fā)展的景象，進入金融市場的全盛時期，金融管制放松，競爭加劇，金融工具不斷創(chuàng)新，金融交易量急劇增長，每年吞吐資金量以數(shù)以萬億計，目前，世界金融市場出現(xiàn)了以下幾種發(fā)展趨勢: 1、金融資產(chǎn)證券化 所謂資產(chǎn)證券化，是指把流動性較差的資產(chǎn)，如金融機構的一些長期固定利率放款或企業(yè)的應收賬款等，通過商業(yè)銀行或投資銀行予以集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)了相關債權的流動化。資產(chǎn)證券化最早起源于美國，從20世紀80年代后期開始，證券化已成為國際金融市場的一個顯

12、著特點，傳統(tǒng)的以銀行為中心的融資借貸活動開始發(fā)生了新的變化。,2、金融市場國際化,金融市場的國際化或全球化已成為當今國際金融領域的一種重要趨勢。目前，國際金融市場日益成為一個密切聯(lián)系的整體市場，在全球各地的任何一個主要市場上都可以進行相同品種的金融交易，由于時差的原因，由倫敦、紐約、東京和新加坡等國際金融中心可以實現(xiàn)24小時不間斷的金融交易，世界上任何一個局部市場的波動都可能馬上傳遞到全球的其他市場上，這就是金融市場的國際化或全球化。 它具體包括以下內容: (1)市場交易國際化 (2)國際資本市場的融資主要通過發(fā)行國際債券和到國際性的股票市場直接募資(3)在外匯市場上進行的外幣買賣使外匯市場交

13、易更加活躍。(4)市場參與者的國際化趨勢明顯。,3、金融活動自由化,基于安全和穩(wěn)健的考慮，金融業(yè)一直是受政府管制最嚴厲的部門之一。但是，自從70年代中期以來，無論是過去管制較嚴的國家，還是管制較為寬松的國家，都出現(xiàn)了放松管制的趨勢。其主要表現(xiàn)為: (1)減少或取消國與國之間對金融機構活動范圍的限制。 (2)對外匯管制的放松或解除。 (3)放寬對金融機構業(yè)務活動范圍的限制，允許金融機構之間的業(yè)務適當交叉。 (4)放寬或取消對銀行的利率管制。 除了上述管制措施的放寬或解除外，西方各國對金融創(chuàng)新活動的鼓勵，對新金融工具交易的支持與放任，實際上也是金融自由化的重要表現(xiàn)。,（二）完善和發(fā)展我國金融市場的

14、必要性,1、發(fā)展和完善金融市場是發(fā)揮市場經(jīng)濟運行機制的需要。 在我國過去傳統(tǒng)的經(jīng)濟運行模式中，價值、價格、貨幣、信貸等經(jīng)濟杠桿的作用極其有限。當時，信用形式單一，金融工具極少，金融市場幾乎不存在。 隨著我國經(jīng)濟體制改革的深入發(fā)展，我國經(jīng)濟運行機制發(fā)生了根本的變化，十四屆三中全會明確提出了建設有中國特色的社會主義的市場經(jīng)濟，經(jīng)濟運行以市場為主導，資源配置通過市場來進行。金融市場是市場經(jīng)濟形式中多種經(jīng)濟運行的杠桿與樞紐。資本積累需要金融市場，經(jīng)濟調節(jié)需要金融市場，商品流通需要金融市場，投資、投機、變現(xiàn)需要金融市場。 事實證明，只有金融市場活躍起來，整個市場經(jīng)濟才能更好地運轉起來。,2、發(fā)展和完善金

15、融市場是發(fā)展多種經(jīng)濟形式和多種經(jīng)營方式的要求。,我國社會主義市場經(jīng)濟是以公有制為主體的，由多種所有制形式和多種經(jīng)營方式所組成的，各種不同的所有者都是不同的經(jīng)濟實體。 為了把大大小小的企業(yè)搞活，需要通過各種渠道，采用各種方式融通資金。它們的資金需求，除了通過銀行信貸得以滿足外，還可以通過商業(yè)信用，以及發(fā)行公司債券、股票等來解決。它們有多余資金，除存入銀行生息外，也可以到社會上投資(包括購買有價證券)，獲得投資利潤。 所以，發(fā)展金融市場，對發(fā)展多種經(jīng)濟形式和多種經(jīng)營方式，搞活企業(yè)，促進市場經(jīng)濟發(fā)展有著重要意義。,3、發(fā)展和完善金融市場是橫向經(jīng)濟聯(lián)系和重組兼并的需要。,市場經(jīng)濟的成展，必然打破條塊分

16、割，要求發(fā)揮地區(qū)間的聯(lián)合，實現(xiàn)優(yōu)勢互補。這是地區(qū)間、部門間聯(lián)合的基礎。 橫向經(jīng)濟聯(lián)系是發(fā)展社會主義生產(chǎn)力的要求，近年來各種形式的企業(yè)群體、企業(yè)集團興起，互相參股、聯(lián)營、重組與兼并，形成了人才、技術、設備一體化的聯(lián)合協(xié)作網(wǎng)，客觀上要求打破資金的縱向和條塊分配的制，建立相應的資金融通體系。 為適應這種需要，各種各樣的金融借貸市場、同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、債券和股票市場必然要發(fā)展起來。,4、發(fā)展和完善金融市場是提高資金利用效率的需要。,提高資金利用效率，一是使資金得到廣泛、充分的利用，二是使資金向社會效益高的方向流動。而金融市場會通過提高融資的選擇性和有效性來實現(xiàn)資金的高效率。體現(xiàn)： 在資金的供給方

17、面，為適應市場經(jīng)濟的多變性和復雜性，使投資者既有投資需求又有投資選擇，金融市場上應有多種多樣的金融工具和金融資產(chǎn)與之配套，在資產(chǎn)的流動性、安全性、盈利性上給人以充分的選擇余地，把資金投向最為有利的地方; 在資金的使用方面，由于金融市場創(chuàng)設了多種融資手段和融資渠道，可使籌資者滿足對資金的需求，使它的資金運用置于千百萬投資者的監(jiān)督之下，面對隨時可能發(fā)生的資金和轉移，必須促進資金的有效利用和周轉速度的加快，全面提高社會經(jīng)濟效益。,第二節(jié) 貨幣市場,一、貨幣市場的含義 （一）貨幣市場的定義 貨幣市場是進行短期（通常為1年）資金融通的市場。由于早期商業(yè)銀行的業(yè)務主要局限于短期商業(yè)性貸款業(yè)務，因而貨幣市場

18、是最早和最基本的金融市場分市場。,（二）貨幣市場的特征,由于貨幣市場的交易期短而頻繁，因此，它的特點是風險性低和流動性高。 1、風險性低 貨幣市場由于期限比較短，價格波動范圍較小，因此投資者受損失的可能性較少，獲取收益也較低。貨幣市場期限最長為一年，最短為一天、半天，價格不可能有劇烈的波動。而資本市場由于時間較長，價格波動的可能性較大，投資者遭受損失的可能性較大，與此同時，所獲收益的可能性也較大，故風險較大。 2、流動性高 貨幣市場的流動性主要是指金融工具的變現(xiàn)能力。貨幣市場由于時間短，變現(xiàn)的速度比較快，變現(xiàn)容易實現(xiàn)，易為融資者所接受。由于時間短、流動性高，融資者不易遭受損失，但所獲收益也十分

19、有限。,（三）貨幣市場的交易主體,貨幣市場參與者主要有機構、個人及貨幣市場的專業(yè)人員。機構參與者包括商業(yè)銀行、中央銀行、非銀行金融機構、政府、非金融性企業(yè)。貨幣市場專業(yè)人員包括經(jīng)紀人、交易商和承銷商等。 1、商業(yè)銀行參與貨幣市場的目的是為了靈活調度頭寸，以期達到既不影響經(jīng)營又不影響信譽的目的。其參與形式主要是短期借貸和買賣短期債券。因為銀行是貨幣資金的經(jīng)營機構，它們在貨幣市場上的交易額既大且頻繁，是貨幣市場中的大戶。 2、中央銀行參與貨幣市場，是為了通過公開市場業(yè)務的操作實現(xiàn)貨幣政策目標。其形式主要是買賣短期國債。買賣短期國債是中央銀行吞吐基礎貨幣、實現(xiàn)貨幣政策目標的理想手段。中央銀行公開市場

20、業(yè)務操作對市場價格、收益率、利率都有舉足輕重的影響。人們往往將中央銀行公開市場業(yè)務內容作為預測貨幣市場走向的重要依據(jù)。,交易主體2,3、政府參與貨幣市場的主要目的是籌集資金，彌補財政赤字，解決財政收支過程中短期資金不足的困難。 4、非銀行金融機構(保險公司、證券公司、養(yǎng)老基金、各種投資基金等)參與貨幣市場的目的是希望貨幣市場為其提供低風險、高流動性的金融工具，實現(xiàn)投資的最佳組合，它們可以用貨幣市場的低風險來抵消長期投資的高風險，用貨幣市場變現(xiàn)快來彌補長期投資變現(xiàn)慢的不足。 5、貨幣市場上的經(jīng)紀人、交易商和承銷商，他們接受客戶委托交易或自身直接參與交易，以取得傭金收人和差價收入。 6、非金融企業(yè)

21、參與貨幣市場，是為了調整流動性資產(chǎn)比重，取得短期投資收益。 7、個人參與貨幣市場，是為了取得短期資金融通。,（四）貨幣市場的形式,貨幣市場既有有形市場，又有無形市場，而以無形市場為主。 由于貨幣市場的參與者主要是機構，而以機構為主要參與者的市場有三個明顯的特點（1）每筆交易金額大；（2）客戶數(shù)量較少，交易對手彼此之間有一定的了解；（3）交易頻繁。 這些特點使得貨幣市場交易完全可以借助于現(xiàn)代通信手段進行，因此它逐步形成一個龐大的無形市場，如短期國庫券交易、票據(jù)交易、可轉讓大額存單交易、同業(yè)拆借等等都是通過無形市場進行的。當然，也不能排除有形市場的存在及其交易。,二、貨幣市場金融產(chǎn)品的開發(fā)、定價和

22、營銷,（一）貨幣市場金融產(chǎn)品的開發(fā) 1、含義 貨幣市場的金融產(chǎn)品主要由商業(yè)銀行開發(fā)和推廣。 銀行產(chǎn)品不同于一般的物質產(chǎn)品，它是一種特殊的無形商品，在交易過程中，這種商品除具有一般商品的屬性外，還具開發(fā)和更新較快、一般會隨時間的延續(xù)而增值等特性。,2、產(chǎn)品,銀行產(chǎn)品既包括各類資產(chǎn)項目，如各種貸款、貼現(xiàn)、投資等;也包括負債項目，如各種存款、借款、金融債券及可轉讓大面額定期存單等;還包括中間業(yè)務項目，如匯兌、代收代付、保證、承兌、咨詢服務、保管箱及電腦服務等。而作為貨幣市場的金融商品，人們更多地注重銀行的資產(chǎn)項目及負債項目。 改革開放以來，我國銀行界推出一系列新型業(yè)務，如信用卡及自動柜員機服務、各種

23、形式和不同范圍的通存通兌、抵押貸款、金融租賃、國際融資業(yè)務等。但是，許多國際通行的貨幣市場的金融商品，如個人支票轉賬存款、行際或異地通存通兌、智能型信用卡、自動轉賬賬戶、家庭銀行等，仍有待開發(fā)或完善。,（二）貨幣市場金融產(chǎn)品的定價,1、因素。 金融產(chǎn)品的定價需要考慮的因素有:成本、風險度、產(chǎn)品對顧客和銀行的有效性。 2、方法。 精確制訂金融產(chǎn)品價格，一種是成本加成法:即價格=單位成本+目標回報率。另一種方法是目標利潤法，如果單看存、貸款項目，由之而來的利潤取決于利差、業(yè)務量與成本， 即利差=(目標利潤+成本)/業(yè)務量 利差確定后，再定出存款利率及貸款利率。 定價時還應考慮到，金融產(chǎn)品定價要利用

24、差別利率、浮動利率，調節(jié)企業(yè)的經(jīng)營活動，以提高資金利用率。,（三）貨幣市場金融產(chǎn)品的營銷,1、促銷方式 要將貨幣市場的金融產(chǎn)品有效地推銷出去，應積極主動出擊，要采用一系列營銷策略，廣開市場門路，最大限度地實現(xiàn)供需見面。應選擇的促銷方式有: （1） 廣告促銷（通過電臺、電視、報刊廣告及各類宣傳品宣傳推銷，包括宣傳單項金融產(chǎn)品與服務、宣傳銀行聲譽和實力、銀行整體形象）、（2）優(yōu)惠促銷（適時適當?shù)夭捎糜歇剝π?、發(fā)送紀念品、贈品項權利、免收費用等種種優(yōu)惠措施達到促銷目的）、（3）公關促銷（通過對金融產(chǎn)品的評論或研討會促銷，也可利用捐贈或贊助社會公益事業(yè)的舉動或其他關系達到促銷目的）、（4）人員促銷（由

25、銀行員工同客戶面對面進行促銷。如外勤人員上門服務、召開新產(chǎn)品發(fā)布會、電話推銷、咨詢活動推銷。人員推銷客觀上要求銀行外勤人員具備全能性業(yè)務素質）。,2、分銷渠道,現(xiàn)代商業(yè)銀行的分銷渠道應是多形式的。分銷渠道的多樣化、廣布性和密集性，是擴大產(chǎn)品銷售必不可少的條件。分銷渠道暢通才能廣泛地吸收存款、發(fā)放貸款、推銷各種產(chǎn)品和服務。 除傳統(tǒng)的分支網(wǎng)絡外， 建立在現(xiàn)代通訊和電腦網(wǎng)絡基礎上的新型渠道正在倔起，如ATM、POS、電話銀行及郵購服務等; 另外，代理行、代辦點、行際通存通兌、同業(yè)聯(lián)盟、特約商號等; 在時間的分銷安排方面，有正常營業(yè)的，有全天候營業(yè)的，有I2小時營業(yè)的，有節(jié)假日或中午照常營業(yè)的。,三、

26、貨幣市場的幾大子市場,（一）短期借貸市場 指的是一年之內的資金借貸市場，主要是通過銀行進行的借貸，也有銀行之外的借貸市場，它們是貨幣市場的主體。 1、短期借貸的種類 就銀行而言，短期信貸主要是流動資金貸款，它占了銀行貸款的大部分，這是同銀行資金來源相適應的。 近年來，我國將流動資金貸款分為三類:三月以內為臨時貸款;三月以上至一年之內，為季節(jié)性貸款;一年以上到三年以內，為周轉貸款。此外，我國(貸款通則)規(guī)定，票據(jù)貼現(xiàn)期限最長為6個月，當屬貨幣市場的范圍;1999年以來大力倡導的消費信貸，其中有一部分也屬一年期之內的貸款或短期透支。,2、短期借款的期限,如果由于種種原因突破了短期流動性的特點，作為

27、貨幣市場交易對象就會發(fā)生質變，因而確定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法: (1)按定額流動資金的周轉期為歸還期: 本次貸款歸還期=360天/（年計劃銷售收入額/流動資金平均占用額） (2)以貸款物資的消耗進度確定歸還期限: 本次貸款期限=本次貸款金額/本次貸款物資平均日耗定額 (3)按合同確定的交貨期確定:即以貸款生產(chǎn)或儲存的物資，當按合同進行銷售時，已具備還款能力，故應以交貨期為還款期。 (4)確定貸款最高余額指標，進借銷還，周轉使用。這種辦法只適用于財務管理較好的企業(yè)，不確定具體歸還期，視資金周轉需要及時借貸。,3、短期借貸的風險,短期借貸的風險雖然低于長期借貸，但其風險也不可忽視。

28、由于貸款管理不善，逾期不能歸還，演變?yōu)椴涣假J款，對于貸款者來說，要承受資金周轉不靈甚至資金毀損的風險。當短期貸款變?yōu)橛馄?、呆滯、呆賬貸款時，就需要加強清理，加速回收。 從1998年起，我國銀行貸款按照國際慣例，進行貸款5級分類，將全部貸款按照風險程度分為: 正常、關注、次級、懷疑、損失5類， 以利于區(qū)別對待，分類管理，并以此為據(jù)，提取相應比例的風險保證金。,（二）同業(yè)拆借市場,1、含義 金融機構同業(yè)拆借市場是指由各類金融機構之間短期互相借用資金所形成的短期借貸市場。銀行等金融機構由于進行存貸款和票據(jù)清算業(yè)務活動，總會有一些機構發(fā)生頭寸不足，而另一部分機構則可能出現(xiàn)頭寸多余的情況。為了相互支持對

29、方業(yè)務的正常開展，并使多余資金產(chǎn)生短期收益，需要進行短期資金融通。這種融通在金融術語上稱為拆借。 2、期限 同業(yè)拆借期限一般都很短，大多在1天到5天之間，最短也有半天的，這種極短的拆借稱為日拆。有的期限也較長，有1個月、2個月、1季、半年、9個月，最多不超過1年。拆借利率由交易雙方協(xié)定，通常低于中央銀行再貼現(xiàn)利率而高于存款成本。,3、管理,我國銀行同業(yè)拆借，80年代，曾比較混亂。 1994年以來，國家對拆借市場進行了整頓，經(jīng)過這次整頓和清理金融秩序，規(guī)范了拆借市場，具體措施有: （1）統(tǒng)一了拆借場所。目前，全國性的拆借通過中央銀行的融資中心進行。 （2）明確了拆借市場的交易主體。只有經(jīng)人銀批準

30、可參與拆借的銀行或非銀行金融機構方有權參加拆借活動。 （3）規(guī)范了進行拆借的條件。拆出行必須歸還中央銀行再貸款，留足備付金之后方可拆出，拆入行將拆入資金只能用于匯差清算資金的不足、臨時頭寸調度的需要及短期貸款的需要，不得將拆借資金用于房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)及證券的投資或長期性的貸款。 （4）確定了拆借的期限。拆借期限最長不得超過4個月。 （5）放開了拆借利率，完全實現(xiàn)了市場化，由交易雙方競價決定，利率水平在存款利率和再貼現(xiàn)率之間浮動。,（三）商業(yè)票據(jù)市場,1、含義 票據(jù)是具有法定格式，表明債權債務關系的一種有價憑證。它是一種商業(yè)證券。商業(yè)票據(jù)有兩種:本票(期票)和匯票。它們產(chǎn)生于商業(yè)信用活動，是建立

31、在賒銷基礎上的債權債務憑證。以后隨著票據(jù)市場的發(fā)展，票據(jù)成為籌集資金的一種證券。 (1)本票是由債務人開出，承諾在一定時間內將一定金額支付給債權人的債務憑證，因此，本票也稱允諾付款的票據(jù)。本票是當商品賣方向買方提供商業(yè)信用之后，買方向賣方出具的按約定時間和金額支付的證書。 (2)匯票是由債權人向債務人發(fā)出的，命令債務人按照指定的日期、金額向債權人或其他受款人無條件支付的憑證。匯票在國內外貿(mào)易中均可使用。,2、分類,票據(jù)市場可分為票據(jù)承兌市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場和本票市場。 (1)票據(jù)承兌市場。匯票本身分即期匯票和遠期匯票。只有遠期匯票才有承兌問題。票據(jù)承兌市場是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認

32、票據(jù)證明事項，在票據(jù)上作出承諾付款的文字記載、簽章的一種手續(xù)。承兌后的匯票才是市場上合法的金融票據(jù)。 在國外，票據(jù)承兌一般由商業(yè)銀行辦理，也有專門辦;理承兌的金融機構，如英國的票據(jù)承兌所。承兌方式有全部承兌、部分承兌、延期承兌和拒絕承兌四種。拒絕承兌者要簽署拒絕承兌證書，說明理由，持票人據(jù)此向出票人追索票款。,(2)票據(jù)貼現(xiàn)市場。,貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)持票人在票據(jù)到期前，為獲取現(xiàn)款向金融機構貼付一定的利息所作的票據(jù)轉讓。貼現(xiàn)利息與票據(jù)到期時應得款項之金額比通稱貼現(xiàn)率。票據(jù)貼現(xiàn)機構有兩類:一類是商業(yè)銀行;一類是專營貼現(xiàn)業(yè)務的金融機構，如英國的I2家票據(jù)貼現(xiàn)所、日本的融資公司、美國的票據(jù)經(jīng)紀商等。 持票

33、人提出貼現(xiàn)要求后，貼現(xiàn)機構根據(jù)市場資金供求狀況和市場利率以及票據(jù)的信譽程度議定一個貼現(xiàn)率，扣去自貼現(xiàn)日至到期日的貼現(xiàn)利息，將票面余額用現(xiàn)款支付給持票人。例如，某企業(yè)持有一張半年后到期的一年期匯票，面額為9000元，到銀行請求貼現(xiàn)，銀行確定該票據(jù)的市場貼現(xiàn)率為5%，則貼現(xiàn)金額為: 2000X(1-5%xI80/360)=1950元 即扣去50元貼現(xiàn)利息，實付1950元。,(3)本票市場。,如前所述，商業(yè)本票雖然發(fā)源于商品交易，是買方由于資金一時短缺而開給賣方的付款憑證。但是，現(xiàn)代商業(yè)本票大多已和商品交易脫離關系，而成為出票人(債務人)融資、籌資的手段，故本票一般不是同時列明出票人和債權人的雙名票

34、據(jù)，而是只列明出票人姓召的單名票據(jù)。不管是誰，只要持有這種本票，均可要求出票人付款。由于本票發(fā)行目的的改變，故本票金額較大，如美國一般為10萬美元以上，最低為25000美元，最高可達200萬美元。 由于期限較短，本票幾乎沒有二級市場。持票人需要現(xiàn)金時，一般采取貼現(xiàn)辦法，或向原發(fā)行人提前償付，由其在扣除利息后予以支付，形同貼現(xiàn)。發(fā)行本票一般也需經(jīng)過債券評級機構評級。級別不同，本票利率也不同。,本票市場的參與人及其目的,本票市場的參與者主要為：工商企業(yè)和金融機構。 發(fā)行人主要是信譽高、規(guī)模巨大的國內金融機構和非金融公司、外國公司。 發(fā)行的目的：要籌集資金，如解決生產(chǎn)資金、擴大信貸業(yè)務、擴大消費信用

35、等，如美國福特汽車信貸公司，為了擴大汽車銷售量而發(fā)行本票，提供大量消費信貸。 本票投資者主要有投資公司、銀行、保險公司、養(yǎng)老基金等，由于本票發(fā)行者聲譽較高，風險較低，上述機構很樂于購買。銀行購得本票后可以在需要資金時向中央銀行申請再貼現(xiàn)。,注：我國的票據(jù)市場,我國票據(jù)市場直到1982年2月，中國人民銀行才試辦同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務，I986年專業(yè)銀行正式開辦票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務。 但直到目前，票據(jù)業(yè)務仍不發(fā)達，我國至今還沒有匯票交易市場，企業(yè)持有的匯票只能向銀行貼現(xiàn)，商業(yè)銀行只能向中央銀行再貼現(xiàn)。 我國企業(yè)還不能發(fā)行單純以籌資為目的的商業(yè)本票，這就大大限制了票據(jù)業(yè)務的規(guī)模;中央銀行也不

36、能利用高質量的貨幣市場金融工具，開展公開市場業(yè)務。,（四）回購協(xié)議市場,1、含義 回購協(xié)議是將同一份內容的資產(chǎn)賣出去再買進來的合約。逆回購協(xié)議是將同一份內容的資產(chǎn)買進來再賣出的合約。在這買賣期間有一定的時間間隔，協(xié)議對未來買入(賣出)的資產(chǎn)期限、價格均有明確規(guī)定。 2、期限 回購協(xié)議的期限很短，一般是隔夜或7天。期限超過30天的，回購協(xié)議又稱定期回購協(xié)議。 3、對象 回購協(xié)議的資產(chǎn)一般都是流通量較大、質量最好的金融工具，如國庫券等。,4、實質,回購協(xié)議實質上是一種有抵押品的短期借貸。 借方(回購協(xié)議的賣方)將一定的金融資產(chǎn)賣給貸方，同時取得貨幣收入，一到協(xié)議約定期，原賣方又將該筆資產(chǎn)如數(shù)購回，

37、其價格一般售出與購回一致，借方應支付一定利息給貸方，利率一般按回購協(xié)議議定的市場利率支付。 因為有抵押，時間短，風險低，利率略低于同業(yè)拆借利率。,5、意義,回購協(xié)議的參與者主要是銀行、非銀行金融機構、企業(yè)和政府。銀行參與回購協(xié)議主要是為了擴大資金來源。 回購市場對借貸雙方有利: （1）對資金借人方(賣方)來說，約定回購價格可以免受回購時因市場價格上升造成的損失，降低了市場風險; （2）對于資金借出方(買方)來說，回購業(yè)務使其掌握了抵押品，可減少債務人無法按期還款的風險，同時也可免除賣出時由于市場價格下降所導致的損失。 可見，回購協(xié)議是一種合理的融資工具，它的市場流動性便之可隨時變現(xiàn)，也為其發(fā)行

38、提供了更大的可能性。,(五)CDs市場,1、含義。CDs市場，即可轉讓大額定期存單市場，它是商業(yè)銀行改善負債結構的融資工具，其流動性為它的發(fā)行和流通提供了有利的保證。 2、特點。 通過發(fā)行cDs，銀行組織了大額定期存款，但它與普通定期存款不同，有其顯著的特點:一是不記名，可轉讓流通;二是金額固定，起點較高(如10萬美元、100萬美元等)；三是必須到期方可提取本息;四是期限短，一般在1年之內;五是利率有固定，也有浮動。 3、意義。 CDs的出現(xiàn)，為商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理注入新的內容。從傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理向負債管理轉變，銀行可通過負債結構的重新組合增強其流動性，提高資金周轉速度。同時，銀行在資金來源中可

39、變被動為主動，不是坐等客戶上門存款，而可以主動發(fā)行存單，讓客戶購買。由于這樣一些優(yōu)點，70年代末，美國的CDs的發(fā)行量超過各類存單總量的90%。,4、我國的CDs市場,（1）規(guī)定。 中國人民銀行1989年發(fā)布的大額可轉讓定期存單的管理辦法，對我國CDs市場的有關事項作了明確規(guī)定。如發(fā)行單位只限于各類銀行;發(fā)行對象為城鄉(xiāng)個人和企業(yè)、事業(yè)單位，用個人資金或單位自有資金購買;票面格式由各銀行總行統(tǒng)一設計，交人民銀行總行審核，分為記名和不記名兩種。大額可轉讓定期存單的發(fā)行和轉讓，為我國金融市暢增添了新的內容。 （2）現(xiàn)狀與展望。但是，自發(fā)行以來，由于證券市場上股票占了支配地位，很少看到有存款單的轉讓，

40、二級市場交易極其清淡。但可以預料，今后，隨著證券市場逐步發(fā)展和完善，交易對象和品種會更多，吸納和調劑資金的能力更為增強，再加上銀行企業(yè)化和獨立性的進一步提高，以及資產(chǎn)負債結構的日趨完善，CDs市場發(fā)展前景還是十分廣闊的。,（六）消費信貸市場,消費信貸是銀行或商店為居民消費所提供的信貸。 在發(fā)達國家，消費信貸成為一種主要的信貸形式。加之信用卡的廣泛使用，以透支形式提供的信用為數(shù)甚巨，因而，借錢消費已成為一種普遍現(xiàn)象。在歐美國家，銀行消費信貸總量已占到全部信貸總量的20%95%。 在我國，社會供應長期以來相對短缺，購買力受到壓抑，更談不上借款消費了。但是從1997年以來，出現(xiàn)了社會需求不足，與此同

41、時，居民存款大量增長。據(jù)此，有必要推進消費信貸，拉動有效需求。自1999年3月人民銀行發(fā)布關于開展消費信貸的若干意見之后，各商業(yè)銀行紛紛推出了住房、汽車、耐用消費品、旅游、助學、養(yǎng)老、婚嫁等多項消費信貸業(yè)務，人們開始用明天的錢圓今日的夢。但消費信貸的增長速度依然緩慢，究其原因，可謂眾說紛紜。,消費信貸市場的意義在于:,(1)提前消費有利于擴大社會消費需求，有利于促進供求均衡。 雖然，總體上的生產(chǎn)過剩在我國不存在，但社會生產(chǎn)的不平衡性總是存在的。尤其在市場經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，某些決策的失誤或盲目生產(chǎn)、盲目采購，往往形成某些商品的積壓。 另外，作為生產(chǎn)和消費熱點的某些產(chǎn)品，銀行或商店適時提供消費信貸，

42、定向指導消費，促進消費，擴大需求，促進社會總供求的均衡是十分必要的。,(2)消費信貸可提前注入購買力，促進生產(chǎn)的發(fā)展。,消費是生產(chǎn)的目的，也是生產(chǎn)的動力。它不但解決了產(chǎn)品的出路，也向生產(chǎn)提出了新的需求，因而適當高昂的消費是促進生產(chǎn)的重要因素。 尤其是當群眾消費水平不足時，更需要通過信用資助它。 最明顯的表現(xiàn)是購買住房貸款，它補充了群眾購買力的不足，促進了住房商品化，促進了資金周轉和住房的建設開發(fā)。 但是，由于住房抵押貸款是一種較長期的貸款，不構成貨幣市場的交易對象，所以將抵押貸款證券化，增強其短期流動性，開辟抵押貸款的二級市場，將是今后進一步發(fā)展的方向。,(3)消費信貸同信用卡配合，方便了群眾

43、的消費需求。,銀行發(fā)行各種銀行卡，全國性的如長城卡、牡丹卡等，地方性的信用卡如鵬城卡、杜鵑卡、發(fā)展卡，并安排自動柜員機與之配套，極大地方便了群眾的存、取、購物、消費。同時，在借記卡的基礎上，發(fā)展貸記卡，允許一定額度的透支，實際是提供了消費信貸。 當前，信用卡這種塑料貨幣風靡世界。全球流通的信用卡約7.5億張。我國發(fā)行尚不普遍。除受收入消費水平制約外，在領卡、使用、操作方面還有許多障礙需要清除，如像自動取款機分布不廣、易出故障，接受信用卡的店鋪很少，再加上銀行信用卡操作工作量大，因而這一現(xiàn)代化購物、提款、信貸手段尚未深人到千家萬戶。但隨著經(jīng)濟再上新臺階，人們收入、消費水平及科技水平的提高，銀行業(yè)

44、務素質的不斷加強，信用卡有著誘人的發(fā)展前景。,第五章 金融市場,資本市場（第三節(jié)） 黃金市場（第四節(jié)） 外匯市場（略）（第五節(jié)） 金融資產(chǎn)與資產(chǎn)組合（第六節(jié)）,第三節(jié) 資本市場P123,資本市場主要是指長期資金交易的場所，它包括證券市場和長期借貸市場。 在證券市場上，交易對象主要是股票、債券、投資基金。另外，風險投資這一市場正方興未艾，發(fā)展前景廣闊。,一、股票市場,(一)股票的發(fā)行過程 股票是由股份公司發(fā)行的、表明投資者投資份額及其權利和義務的所有權憑證，它是重要的金融工具。股票有多種形式，但最基本的是普通股;股票價格有多種表現(xiàn)，但最主要的是發(fā)行價格和交易價格。 一級市場也稱為發(fā)行市場、初級市

45、場，它是指股份公司向社會增發(fā)新股的交易場所，包括公司初創(chuàng)期發(fā)行的股票及公司增資擴股所發(fā)行的股票。 在這個市場上，是股票從無到有的增創(chuàng)過程，也是股份公司借以籌集資金的過程。 一級市場的整個運作過程通常由咨詢與準備、認購與銷售兩個階段構成。,1、咨詢與準備,這是股票發(fā)行的前期準備階段，發(fā)行人(公司)須聽取投資銀行的咨詢意見并對一些主要問題作出決策，這個過程包括: (1) 發(fā)行方式的選擇。股票發(fā)行的方式一般可分為公募和私募兩類。 A.公募是指面向市場上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。 其優(yōu)點是，可以擴大股票的發(fā)行量，籌資潛力大;無須提供特殊優(yōu)厚的條件，發(fā)行者具有較大的經(jīng)營管理獨立性;股票可在二級市

46、場上流通，從而提高發(fā)行者的知名度和股票的流動性。 其缺點則表現(xiàn)為工作量大，難度也大，通常需要承銷者的協(xié)助，發(fā)行者必須向證券管理機關辦理注冊手續(xù)，必須在招股說明書中如實公布有關情況以供投資者作出正確決策。,B.私募,私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對象主要有個人投資者和機構投資者兩類，前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機構或與發(fā)行者有密切業(yè)務往來關系的公司。 私募具有節(jié)省發(fā)行費用、通常不必向證券管理機關辦理注冊手續(xù)、有確定的投資者從而不必擔心發(fā)行失敗等優(yōu)點。 但也有需向投資者提供高于市場平均條件的特殊優(yōu)厚條件、發(fā)行者的經(jīng)營管理易受干預、股票難以轉讓等缺點。,C.再

47、發(fā)行(增資擴股),對于再發(fā)行(增資擴股)的股票可以采取優(yōu)先認股權方式，也稱配股，它給予現(xiàn)有股東以低于市場價值的價格優(yōu)先購買一部分新發(fā)行的股票。 其優(yōu)點是發(fā)行費用低并可維持現(xiàn)有股東在公司的權益比例不變。在認股權發(fā)行期間，公司設置一個除權日，在這一天之前，股票帶權交易，即購得股票者同時也取得認股權;而除權日之后，股票不再附有認股權。 還有一種增發(fā)股票的方式是派送紅股，這是一種股票股利的形式，它在無償向股東按比例發(fā)送紅股的同時，也加大了股票的發(fā)行。,(2)選定作為承銷商的投資銀行。,A.公開發(fā)行股票一般都通過投資銀行來進行，投資銀行的這一角色稱為承銷商。許多公司都與某一特定承銷商建立起牢固的關系。在

48、具有多家承銷商競爭的情況下，公司通過競爭性招標的方式來選擇承銷商，這種方式有利于降低發(fā)行費用，但不利于與承銷商建立持久牢固的關系。 承銷商的作用除了銷售股票外，事實上還為股票的信譽作擔保，這是公司試圖與承銷商建立良好關系的基本原因。當股票發(fā)行數(shù)量很大時，常由多家投資銀行組成承銷團來處理整個發(fā)行，其中一家投資銀行作為牽頭承銷商。我國當前尚未組建專門的投資銀行，其職能只能由證券公司或信托投資公司來承擔。 B.在私募的情況下，發(fā)行條件通常由發(fā)行公司和投資者直接商定，從而繞過了承銷環(huán)節(jié)，投資銀行的中介職能減弱了。,(3)準備招股說明書。,招股說明書是公司公開發(fā)行股票的書面說明，是投資者了解和準備購買的

49、依據(jù)。招股說明書必須包括財務信息和公司經(jīng)營歷史的陳述、高級管理人員的狀況、籌資目的和使用計劃，以及公司內部懸而未決的問題如訴訟等。 (4)發(fā)行定價。 發(fā)行定價是一級市場的關鍵環(huán)節(jié)。如果定價過高，使發(fā)行公司不能籌到所需資金，股票承銷商也會遭受損失;如果定價過低，則股票承銷商的工作容易，但發(fā)行公司卻會蒙受損失。對于再發(fā)行的股票，價格過低還會使老股東受損。 發(fā)行價格主要有平價、溢價和折價三種。其中溢價發(fā)行又可分為時價發(fā)行和中間價發(fā)行，前者即按發(fā)行時的市場供求狀況決定發(fā)行價格，后者則介于時價和平價之間。,2、認購與銷售,發(fā)行公司著手完成準備工作之后，即可按照預定的方案發(fā)售股票。對于承銷商來說，就是執(zhí)行

50、承銷合同批發(fā)認購股票，然后售給投資者。具體方式通常有包銷和代銷兩種。 (1)代銷。即盡力銷售，指承銷商許諾盡可能多地銷售股票，但不保證能夠完成預定銷售額，沒有出售的股票可退給發(fā)行公司。這樣，承銷商不承擔風險，但所收取手續(xù)費也較低。,(2)包銷。,包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進，再轉賣給投資者，這樣，承銷商就承擔了在銷售過程中股票價格下跌的全部風險。承銷商所得到的買賣差價是對承銷商所提供的咨詢服務以及承擔包銷風險的報償，也稱為承銷折扣。 在包銷發(fā)行時，發(fā)行公司與承銷商正式簽訂合同，規(guī)定承銷的期限和到期承銷商應支付的款項，如到截止期股票銷售任務尚未完成，承銷商必須按合同

51、規(guī)定如數(shù)付清合同確定的價款，若財力不足又不能商請延期，就須向銀行借款支付。 在銷售過程中，如果股票的市場價格跌到發(fā)行報價之下時，主承銷商可能會根據(jù)承銷協(xié)議在市場上按市價購買股票以支持發(fā)行價格。但如果市場價已顯著低于發(fā)行價從而預定的發(fā)行額難以完成，則承銷銀團只好解散，各個成員盡力去處理自己承諾完成的部分，最終損失也各自承擔。,(二)股票二級市場的含義與結構,1、含義。二級市場，也稱交易市場、流通市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。這一市場為股票創(chuàng)造流動性，使其能夠迅速脫手以換取現(xiàn)款。 在“流動”的過程中，投資者將自己獲得的有關信息反映在交易價格中。一旦形成公認的價格，投資者憑此價格就能了解公

52、司的經(jīng)營概況，公司則知道投資者對其股票價值即經(jīng)營業(yè)績的判斷，通過這樣一個“價格發(fā)現(xiàn)”過程降低了交易成本。 同時，流動也意味著控制權的重新配置，當公司經(jīng)營狀況不佳時，大股東通過賣出股票放棄其控制權，這實質上是一個“用腳投票”的機制，它使股票價格下跌以“發(fā)現(xiàn)”公司的有關信息并改變控制權分布狀況，進而導致股東大會的直接干預或外部接管，而這兩者都是“用手投票”行使控制權。 由此可見，二級市場另一個重要作用是優(yōu)化控制權的配置，從而保證權益合同的有效性。,2、股票二級市場的結構,（1）證券交易所 證券交易所是由證券管理部門批準的、為證券的集中交易提供固定場所和有關設施并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有

53、條不紊的秩序的正式組織。具體而言: A. 提供買賣證券的交易席位和有關交易設施。交易所本身不進行交易，它只為客戶提供交易的手段。 *B.制定有關場內買賣證券的上市、交易、清算、交割、過戶等各項規(guī)則。 C.管理交易所的成員，執(zhí)行場內交易的各項規(guī)則，對違紀現(xiàn)象作出相應的處理等。 D.編制和公布有關證券交易的資料。,*B.上市、交易、清算、交割、過戶等各項規(guī)則1,B1、上市是賦予某個證券在證券交易所內進行交易的資格，上市股票的發(fā)行公司必須向交易所提交申請，經(jīng)審查符合交易所對股票上市的基本要求，方能在交易所掛牌上市交易。但獲得上市資格并不等于一勞永逸，為了保證上市股票的質量，證券交易所會對其進行定期和

54、不定期的復核，不符規(guī)則者可暫停上市或予以摘牌。 B2、上市股票的交易一般采取公開競價法，又稱雙邊拍賣法，是買賣雙方按價格優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則進行集中競價:在不同價位，買方最高申報價格和賣方最低申報價格優(yōu)先成交，在同一價位，指令先到者優(yōu)先成交。而在申報競價時有口頭唱報競價、計算機終端申報競價和專柜書面競價等形式。,*B.上市、交易、清算、交割、過戶等各項規(guī)則2,B3、股票買賣成交后，就進人交割過戶階段，交割一般可分為證券商之間的交割和證券商與委托客戶之間的交割。 前者在證交所的結(清)算部進行，通常采用余額交割制; 后者則在成交后完成，至于成交后要相隔多少天交割，各證交所有不同的規(guī)定，稱作T+0

55、，T+I，T+2， 對于記名股票，還須辦理過戶手續(xù)以享受股東的各種權益。 目前大多數(shù)股票均己實現(xiàn)無紙化交易，過戶和交割同時完成。,（ 2）場外交易市場,A.場外交易。場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易。 B.自營商。場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小，由自營商來組織交易。 自營商與證交所的專營商作用類似，他們自己投入資金買入證券后隨時隨地將自己的存貨賣給客戶，以維持市場流動性和連續(xù)性，因而也被稱作“市場組織者”，買賣差價可以看作自營

56、商提供以上服務的代價。 但是，自營商又不像交易所的特種會員一樣有維持價格穩(wěn)定的義務，在價格大幅波動的情況下，他們將停止交易以避免更大的損失。,C.價格,場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達成的，一般是由自營商掛出各種證券的買人和賣出兩種價格，如果某種證券的交易不活躍，只需一兩個自營商作為市場的組織者;當交易活躍時，更多的市場組織者會加入競爭，從而降低買賣差價。 D.應用。 場外交易比交易所管制少，靈活方便，因而為中小型及具有潛質的公司提供交易的場所，如Microsoft、Intel等公司均在此交易。美國于1939年建立了全國證券交易商協(xié)會這一自我規(guī)范組織，1971年該組織啟動全國證

57、券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)(NASDAQ)，取代了以往的電話電報報價的方式。該系統(tǒng)發(fā)展很快，其成交量已超過紐約證交所，成為第一大市場。,（3）第三市場,A.含義。第三市場是指原來在證交所上市的股票移到場外進行交易而形成的市場。第三市場交易的是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一股含義的柜臺交易。 B.應用。 第三市場最早出現(xiàn)于2f世紀60年代的美國。長期以來，美國的證交所都實行固定傭金制，而且末對大宗交易折扣傭金，導致買賣大宗證券的機構投資者(養(yǎng)老基金、保險基金、投資基金)和一些大宗交易的個人投資者通過場外交易上市股票以降低交易費用，后來隨著機構投資者的增多而迅速成為一種專門的市場。但1

58、975年以后，美國取消了固定傭金制，由交易所會員自行決定傭金，并改善了服務質量，從而大大削弱了第三市場的吸引力。,（ 4）第四市場,A.含義。 第四市場系指大機構或大的個人投資者繞開經(jīng)紀人和自營商，彼此之間利用電腦網(wǎng)絡進行的大宗證券交易。 B.意義。 這種交易可以最大限度地降低交易費用，它的發(fā)展對證券交易所和場外交易形成了巨大的壓力，促進市場降低傭金，改進服務。,二、債券市場,債券是廣泛發(fā)行的表明所有者一定權益的債權憑證。債券的種類有國債、金融債券和企業(yè)債券，價格表現(xiàn)主要有發(fā)行價格和交易價格。 從企業(yè)債券看，它的發(fā)行與股票類似，不同之處主要有發(fā)行合同書和債券評級兩個方面。同時，由于債券是有期限

59、的，因而其一級市場多了一個償還環(huán)節(jié)。,（一）債券發(fā)行的準備階段,1、批準。 在我國，發(fā)行債券必須控制在國家制定的年度發(fā)行指標范圍之內，發(fā)債企業(yè)必須經(jīng)中央或省級人民銀行、計委的批準方可發(fā)行。發(fā)債企業(yè)要符合如下的基本條件（1）企業(yè)規(guī)模和財務制度符合國家要求;（2）具有償債能力;（3）經(jīng)濟效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)贏利;（4）所籌資金的用途符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。 2、發(fā)行基準和發(fā)行條件。發(fā)行債券還應制訂具體的發(fā)行基準和發(fā)行條件，一般在發(fā)行章程或發(fā)行合同書中加以確定。 （1）發(fā)行基準是指企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務狀況，包括資產(chǎn)負債率、盈利水平及累積利潤額、資本比率等項指標;（2）發(fā)行條件是指發(fā)債的一些具體安排，

60、它要使發(fā)行者和投資者均能接受。這些條件是:發(fā)行對象、時間、期限、方式，以及債券種類、期限、利率、面額、總發(fā)行額、還本付息方式等。,（二）債券的評級審批,債券違約風險的大小與投資者的利益密切相關，也直接影響著發(fā)行者的籌資能力和成本。為了較客觀地估計不同債券的違約風險，通常需要由中介機構進行評級。但評級是否具有權威性則取決于評級機構。 目前，國際上最著名的兩大評估機構是標準普爾公司和穆迪投資者服務公司，前者的評級標準按信用水平分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九級，另外，還設置了CI級(無利息收入的債券)和D級(處于違約狀態(tài)的債券)。在我國，發(fā)行債券須經(jīng)認可的債券評級機構加以