淺析國有交通控股公司的財務診斷與戰(zhàn)略發(fā)展

1、淺析國有交通控股公司的財務診斷與戰(zhàn)略發(fā)展杜煒【專題名稱】財務與會計導刊（實務版）【專 題 號】f1011【復印期號】2010年08期【原文出處】湖北財經(jīng)高等?？茖W校學報(武漢)2010年2期第3842頁【作者簡介】杜煒，武漢科技學院會計學院副教授，湖北武漢430077?！娟P(guān) 鍵 詞】eeuu在金融危機的影響下，國家從2008年底開始實施了大量的企業(yè)扶持政策，在不斷刺激消費者消費的同時，也給企業(yè)帶來了更多的發(fā)展機會。國有交通控股公司由于其自身資本結(jié)構(gòu)的特殊性，也需要進一步增強自身抵御外部風險的能力。一、abc國有交通控股公司財務診斷abc交通國有控股公司是一個以公路客運、水上普通、特種貨物運輸，

2、倉儲物流為主，路橋工程配套服務，水下救助工程為輔，以及多種經(jīng)營和物業(yè)管理等多門類經(jīng)營項目的綜合性大型企業(yè)集團。資產(chǎn)規(guī)?！笆晃濉逼陂g達到20億，并力爭在“十二五”期內(nèi)成功申報在境內(nèi)外上市。（一）公司財務報表綜合診斷考慮到集團所有權(quán)的特殊性，借鑒2006年國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的中央企業(yè)綜合績效評價實施細則（以下簡稱細則）中相關(guān)財務績效評價指標和集團公司2007年和2008年的合并財務報表來對集團整體財務狀況進行分析。1.基本指標分析如表1所示根據(jù)細則中的相關(guān)基本指標計算。在2008年的年度公司合并報表中關(guān)于凈資產(chǎn)收益率的計算，均考慮了相關(guān)非經(jīng)常性損益的披露，便于在計算凈資產(chǎn)收益率的過

3、程中與2007年相比。所有指標均按百分制來進行計算和處理。表1abc交通國有控股公司財務績效基本指標診斷通過2007年和2008年的相關(guān)基本指標的對比分析可以看出，公司在盈利能力方面的狀況均有所提高，其中凈資產(chǎn)收益率相比同期增長0.7個百分點，而總資產(chǎn)收益率相比同期增長了0.33個百分點；資產(chǎn)質(zhì)量狀況方面由于本期主營業(yè)務收入的增加加快了集團整體資產(chǎn)的流動性，導致資產(chǎn)的營運效率提高，從而提高了資產(chǎn)的質(zhì)量狀況；資產(chǎn)負債率的提高和已獲利息倍數(shù)的減少，說明集團整體的債務壓力較大。在本期所獲得的利潤收益彌補籌資費用的倍數(shù)越來越小，經(jīng)營方面，無論是集團的營業(yè)收入還是股東權(quán)益都實現(xiàn)了一定的增長，其中銷售增長

4、率相比2007年增長了14個百分點，股東權(quán)益相比2007年增長了10個百分點，集團銷售增長率增長的幅度已經(jīng)超過了股東權(quán)益增長的幅度，可見2008年股東權(quán)益的增長主要是來源于當期集團整體經(jīng)營活動所帶來的相關(guān)收益所造成的，對于集團整體來講是一個比較好的財務現(xiàn)象。為了進一步揭示集團盈利能力，有必要對其相關(guān)指標進行因素分析，根據(jù)其主要變動因子來確定相關(guān)經(jīng)營活動中主要關(guān)鍵控制點。(1)凈資產(chǎn)收益率考慮到公司當期所得稅在2007年和2008年的稅率并沒有對凈資產(chǎn)收益率形成較大的影響，因此在對集團公司資本經(jīng)營能力分析的同時，沒有考慮所得稅影響因素。計算結(jié)果如表2所示。從表3因素分析的結(jié)果可以看出集團2008

5、年凈資產(chǎn)收益率的提高主要是由于資本結(jié)構(gòu)的變化所導致的使當期該指標提高335.4601%；而公司負債籌資成本的上升卻為公司當期的凈資產(chǎn)收益率帶來了不利的影響，使得指標減少了100.0476%，同時總資產(chǎn)報酬率的變動，也使得當期凈資產(chǎn)收益率下降了235.3422%，最終使得公司當期的凈資產(chǎn)收益率提高了0.0703%。在表3中還可以看出，公司的總資產(chǎn)報酬率大幅下降，這是由于公司大量舉債導致的，這一點應引起關(guān)注。(2)總資產(chǎn)報酬率如表4和表5所示，從因素分析結(jié)果可以看出公司2008年總資產(chǎn)報酬率的提高主要是由于銷售息稅前利潤率提高所導致的當期該指標提高0.1996%，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的加快也為公司當期的

6、凈資產(chǎn)收益率的上升有0.1258%的貢獻。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤的共同作用使得公司當期的總資產(chǎn)報酬率增加0.3254%?？梢姽井斊诳傎Y產(chǎn)報酬率的增加是由于公司當期的經(jīng)營活動所帶來的。因此，在進一步提高總資產(chǎn)報酬率的途徑中，應當提高銷售息稅前利潤的貢獻程度，即進一步利用負債所帶來的財務杠桿效應。表2abc交通國有控股公司凈資產(chǎn)收益率計算分析表項目 2008/12/312007/12/31差異分析總資產(chǎn)1884183951.21171582369407凈資產(chǎn) 536675226.29 502789340.77 33885885.52負債1347508724.921

7、213034353.37134474371.55凈資產(chǎn)負債率 251.0846 241.26109.8236利息支出18848557.8711937282.126911275.75負債利息率 1.3988 0.98410.4147利潤總額52799270.2532809917.26 19989352.99息稅前利潤71647828.1244747199.38 26900628.74凈利潤42236851.2819203524.15 23033327.13總資產(chǎn)報酬率 0.9951 0.66970.3254凈資產(chǎn)收益率-0.0184-0.08880.0703表3abc交通國有控股公司凈資產(chǎn)收益率

8、因素分析表變動影響因素 總資產(chǎn)報酬率 負債利息率 負債凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率 變動分析2007年凈資產(chǎn)收益率0.66970.9841 241.2610-0.0888總資產(chǎn)報酬率0.99510.9841 241.2610-235.4309 -235.3422負債利息率0.99511.3988 241.2610-335.4785 -100.0476凈資產(chǎn)負債率0.99511.3988 251.0846-0.0184335.46012008年凈資產(chǎn)收益率0.99511.3988 251.0846-0.0184 0.0703表4abc交通國有控股公司總資產(chǎn)報酬率計算分析表項目 2008/12/312007

9、/12/31差異分析營業(yè)收入 807105737.86 630533195.09 176572542.77利潤總額52799270.2532809917.2619989352.77利息支出18848557.8711937282.12 6911275.75息稅前利潤71647828.1244747199.3826900628.74總資產(chǎn)1884183951.211715823694.14 16836.257.07總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率11.2098 9.4369 1.7729銷售息稅前利潤率 8.8771 7.0967 1.7804總資產(chǎn)報酬率 0.9951 0.6697 0.3254表5abc交通國有控

10、股公司總資產(chǎn)報酬率因素分析表變動影響因素 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售息稅前利潤率 總資產(chǎn)報酬率 變動分析2007年總資產(chǎn)報酬率 9.4369 7.0967 0.6697總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 11.2098 7.0967 0.7955 0.1258銷售息稅前利潤率 11.2098 8.8771 0.9951 0.19962008年總資產(chǎn)報酬率 11.2098 8.8771 0.9951 0.32542.修正指標分析為全面了解集團整體的財務狀況，如表6所示，結(jié)合細則中相關(guān)輔助財務指標來分析集團的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務風險和經(jīng)營增長狀況。在盈利能力狀況方面，銷售利潤率和盈余現(xiàn)金倍數(shù)的下降說明公司經(jīng)營活動為集團所帶來

11、的利潤相比2007年有一定幅度的下降。而成本費用利潤率和資本收益率的增加，使集團資本在2008年有一定的增值幅度。在資產(chǎn)質(zhì)量方面，2008年在不良資產(chǎn)的管理方面有了一定的提高。而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的提高表明集團公司本年流動資產(chǎn)的營運效果較為理想，應收賬款回收率較高。在債務風險方面，所有與負債有關(guān)的負債結(jié)構(gòu)指標均有一定的上升，其主要原因是由于本期大量舉債引起的。由于國有老企業(yè)包袱沉重，資金流動緩慢，資產(chǎn)負債率高，財務狀況不佳，難以有資金投入企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。在經(jīng)營增長方面營業(yè)利潤的變化較為異常，主要是由于2006年公司消化大量潛虧和掛賬所引起的。從公司整體財務診斷的角度來看，其營運能

12、力有待加強，償債能力具有不確定性。因此，企業(yè)在提高自身整體資產(chǎn)流動性的同時，也應當提高企業(yè)的償債能力，合理適度地開展負債經(jīng)營和安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，進一步發(fā)揮業(yè)主權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的杠桿作用，增加營運資本或者采取相應的融資手段以防止現(xiàn)金流中斷，可以降低盈利性為代價來提高資產(chǎn)的流動性，進一步提高公司整體財務效率。（二）公司財務報表重點項目診斷1.貨幣貴金公司2008年貨幣資金相比上期增加了565，474.80元，增長幅度為0.0062%，而通過對利潤表中營業(yè)收入增長幅度的分析可知，當期營業(yè)收入增長幅度為0.1434%，而相應的短期負債增長幅度僅為0.9461%，可見當期貨幣資金的增長幅度明顯小

13、于2008年公司短期借款的增長幅度。從利潤表中銷售規(guī)模的擴大可以看出本期貨幣資金的增加并不是由于銷售規(guī)模的擴大所導致的，其銷售規(guī)模的增加幅度明顯大于當期貨幣資金的增長幅度，主要是由于營業(yè)利潤的增加所導致的。從報表對其負債結(jié)構(gòu)的分析可以看出本期銀行存款的增加主要是由于當期長期借款的增加所導致的。表6abc交通國有控股公司財務績效輔助指標診斷表7abc交通國有控股公司財務報表重點項目診斷2.應收款項應收賬款2008年相比上期減少了16,265,43037元，減少幅度為0.1291%，2007年相比2006年增加了44542781.07元，增加幅度為0.4061%。從報表的附注中可以看到，公司存在大

14、量的3年以上的應收賬款，應收賬款的相關(guān)管理應當采取相應的財務戰(zhàn)略。其他應收款2008年相比上期增加14,025,87724元，增加幅度為0.0575%，2007年相比2006年增加了12927873.24元，增加幅度為0.0501%。從報表的附注中可以看到，集團公司在2008年主要存在的關(guān)聯(lián)方交易中存在5,359,528.00元的資金占用，不利于集團公司整體資金流的有效循環(huán)；到2006年12月31日還未結(jié)案的下屬公路客運公司內(nèi)部銀行出納在任職期間利用各種手段貪污公款的510,628.80元也依然存在于此項目中。當期的其他應收款主要是被關(guān)聯(lián)方占用。3.營業(yè)收入公司連續(xù)兩年營業(yè)收入增加的主要原因是

15、主營業(yè)務收入的增加。從各單位對公司營業(yè)收入的貢獻來看，貢獻最大的是sde有限公司、uik有限公司、cth總公司，其營業(yè)收入占公司營業(yè)收入總額的48.50%、16.78%、13.88%。從集團公司的子公司業(yè)務單位分析，其中sde有限公司在客運方面為集團整體所帶來的利潤是所有業(yè)務中最大的子公司。二、國有交通控股公司財務戰(zhàn)略發(fā)展分析（一）國有交通控股公司資金籌集戰(zhàn)略分析交通運輸行業(yè)狀況從國家近期繼續(xù)實施積極財政政策方面來看，交通運輸行業(yè)仍將受到國家政策的大力扶持，保持較快的發(fā)展速度。案例分析的結(jié)果顯示，除了國家政策的支持，要進一步的提升國有交通控股公司的市場競爭力，還需要通過上市或者其他的融資手段來

16、擴大國有交通公司的資產(chǎn)規(guī)模，提高國有資本的利用效率。1.融資方式在所有的融資方式中，債券籌資可以以較低的融資成本和較快的融資速度來增加企業(yè)的資本回報率，因此，國有交通控股公司的融資戰(zhàn)略中應當以資本金給予適當支持；同時由戰(zhàn)略投資者出資建設(shè)，公司對項目以委托經(jīng)營方式分期定額回購。另外，也可以通過適當吸納建設(shè)方和上述業(yè)務客戶方實行項目合作融資來達到增加資產(chǎn)規(guī)模的目的，由合作方（可能是上市公司）以定向增發(fā)方式募集資金或者申請上市融資等債權(quán)性融資方式。2.融資成本國有交通控股公司在融資的過程中，應當考慮各種籌資方式的籌資成本以及公司自身的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。因此，債權(quán)籌資的過程中，應當考慮其籌資成本是否與公司

17、的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)相適合。否則，應當考慮權(quán)益性籌資。3.財務風險與經(jīng)營風險的適應性在債權(quán)融資的過程中，財務風險較大，因此要求國有交通控股公司自身的經(jīng)營風險較小，這樣的資本結(jié)構(gòu)對國家來說其投資資本回報率也低。但在充分利用財務杠桿的作用之下，財務風險的增加一方面提高了負債權(quán)益比例和財務權(quán)益報酬率，同時也滿足了國家對于國有資本保值增值的要求，因此國家可以接受這種風險搭配。從債權(quán)人的角度看，經(jīng)營風險低的企業(yè)有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入，可以為償債提供較好的保障，并可以為國有控股公司提供較多的貸款，有利于國有交通控股公司的長期發(fā)展。因此，低經(jīng)營風險與高財務風險才是一種可以同時符合國家和債權(quán)人期望的較好的融資風險搭配

18、。（二）國有交通控股公司資金管理戰(zhàn)略分析1.國有交通控股公司投資戰(zhàn)略考慮到國有交通控股公司無論是業(yè)務層面還是子公司層面，其所面臨的市場都具有一定的壟斷性，因此，針對不同的業(yè)務單位，應當采取不同的投資策略。在國有控股公司的投資策略方面，以案例公司的主要業(yè)務單位為例來進行說明，如表8所示。表8abc交通國有控股公司財務投資戰(zhàn)略分析投資策略解釋 業(yè)務單位建設(shè)增加市場份額來提高短期盈余和利潤航運持有 維護現(xiàn)有盈利狀況 盈利的公路客運、水上普通、特種貨物 運輸收獲以犧牲長期發(fā)展來追求短期盈余和利潤現(xiàn)代物流剝奪降低負的現(xiàn)金流來實現(xiàn)其他可使用資源虧損的水運業(yè)務、客運業(yè)務2.國有交通控股公司資金經(jīng)營戰(zhàn)略在國有交通控股公司的流動資產(chǎn)管理中，在保持流動資產(chǎn)流動性的同時，也不能忽視其收益性對于公司整體資產(chǎn)效益的影響。案例分析的結(jié)果也表明，貨幣資金及應收款項的管理中，依然存在問題。其中關(guān)聯(lián)方交易問題依然是國有交通控股公司在應收款項管理中的主要問題。而對