外資進(jìn)入中國銀行業(yè)熱潮分析

1、外資進(jìn)入中國銀行業(yè)熱潮分析（作者 :_單位 : _ 郵編 : _ ）一、序言銀行改革是中國改革戰(zhàn)略的核心內(nèi)容， 以提高對龐大私人儲蓄的配置效率。過去 20 年的銀行業(yè)改革是中國金融開放的一部分，它將原本單一的銀行系統(tǒng)變成商業(yè)借貸和中央銀行職能彼此獨(dú)立的多層次系統(tǒng)。對國有四大銀行中的三大銀行的改革已經(jīng)取得了巨大的成果，至 2005 年底，這三家銀行都宣布引進(jìn)了占少數(shù)股權(quán)的外國戰(zhàn)略投資者。這三家銀行亦完成了首次公開上市。 使銀行業(yè)面臨更多外部競爭是中國政府力圖提高銀行業(yè)效率所采取的各項(xiàng)舉措中的一種，其他還包括加強(qiáng)金融創(chuàng)新、改善銀行的公司治理。中國銀行系統(tǒng)近年來的重要趨勢之一是外資參與的增加。在華外

2、資銀行開展業(yè)務(wù)或直接建立分行和分支機(jī)構(gòu)，或通過持有中資銀行少數(shù)股份的間接形式。 非直接參與在近年來發(fā)展迅速， 尤其是在 2005 年，幾乎所有的大銀行都有了外國戰(zhàn)略投資者。 2004 年 6 月以來，外國投資者對中國銀行業(yè)的出資已超過 170 億美元 ii 。本文借鑒外資銀行在其他新興市場的國際經(jīng)驗(yàn)，回顧了外資對中國銀行業(yè)的進(jìn)入情況。相對而言，直接參與的情況還是比較少的，但隨著時(shí)間的推移會逐步增加，因?yàn)楦鶕?jù)WTO協(xié)議，僅剩的一些限制在2006 年 12月 11 日已取消。與其他很多新興市場或者轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體不同， 中國的國內(nèi)銀行有完善和廣闊的分支機(jī)構(gòu)，因此外資銀行直接滲入市場并不容易。對大多數(shù)國家

3、而言， 外資是以直接收購或者控股的形式， 但是外資對中國銀行業(yè)只有少量股份、管理權(quán)限也很有限。因此，外資對國內(nèi)銀行的核心業(yè)務(wù)，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)管理方面究竟會產(chǎn)生多大的影響是值得商議的。很多戰(zhàn)略投資者與國內(nèi)銀行在非核心業(yè)務(wù)， 如信用卡業(yè)務(wù)領(lǐng)域簽訂了合作協(xié)議。 在這些領(lǐng)域，外資銀行的技術(shù)優(yōu)勢和全球網(wǎng)絡(luò)能提高效率并有助于開拓市場?？傮w而言，如果東道國能提供合適的激勵(lì)和足夠的機(jī)會，國際經(jīng)驗(yàn)的主要啟示是外資銀行能帶來重要收益。 無論如何，不管是否有無外資參與， 中國的銀行系統(tǒng)都需要在內(nèi)部控制、 風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理方面繼續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性變革， 以更有效地配置中國龐大的國內(nèi)儲蓄。二、外資銀行在中國到目前為止，外資銀

4、行的直接活動(dòng)仍然受到限制。截至 2006 年 9 月底，外資銀行僅占銀行總資產(chǎn)的 1.8%。與其他類型的銀行機(jī)構(gòu)一樣，外資銀行同樣受到中國銀監(jiān)會的監(jiān)管， 其人民幣業(yè)務(wù)也受到重要限制，主要在對個(gè)人提供銀行服務(wù)方面。最近，外資銀行作為國內(nèi)銀行的少數(shù)股權(quán)投資者開始發(fā)揮日益重要的作用。外資在進(jìn)入中國銀行業(yè)時(shí)主要有三個(gè)明顯不同階段。1996-2001：與一些小銀行如上海銀行和南京市商業(yè)銀行的個(gè)別合作。外國投資者主要是多邊的金融機(jī)構(gòu)， 并不發(fā)揮活躍的業(yè)務(wù)功能。2001-2004：隨著中國 WTO談判的完成，外資銀行加快進(jìn)入。其進(jìn)入局限于股份制商業(yè)銀行和大城市的城市商業(yè)銀行。 大型國有銀行的財(cái)務(wù)狀況很糟糕、

5、 外國投資者對潛在盈利能力最強(qiáng)的地區(qū)更感興趣。小型銀行亦得到小額投資。2004 年末至今：隨著大型國有銀行改革加速和政府開始允許提高外資比例，外資進(jìn)入的興趣進(jìn)一步加強(qiáng)。2004 年之后，外國戰(zhàn)略投資者進(jìn)入五家最大銀行中的四家。 2004 年，匯豐銀行購買了中國第五大商業(yè)銀行交通銀行的一部分股權(quán)，這是首筆大額交易。 2005 年 6 月以來，外國投資者已經(jīng)或者承諾在三家最大的國有銀行中的投資超過 140 億美元，這三家銀行都引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者： 美國銀行進(jìn)入中國建設(shè)銀行； 蘇格蘭皇家銀行為首的投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)入中國銀行； 高盛領(lǐng)導(dǎo)的投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)入中國工商銀行。四家合作安排的結(jié)構(gòu)很相似：戰(zhàn)略投資者都是擁有豐

6、富商業(yè)銀行經(jīng)驗(yàn)的重量級國際商業(yè)銀行。唯一的例外是中國工商銀行的主要投資者高盛，它是一家領(lǐng)先的投資銀行但并沒有商業(yè)銀行經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)。工商銀行對此的解釋是這項(xiàng)投資有助于工行發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)和消費(fèi)者住宅金融戰(zhàn)略。由于股份在9%至 20%之間，戰(zhàn)略投資者并不負(fù)有管理職責(zé)，但有權(quán)命名1 到 2 名董事，董事會成員一般超過15 名。對直接投資的保護(hù)相對有限。美國銀行只覆蓋了2004 年調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表，蘇格蘭皇家銀行和高盛分別只受保護(hù)于2004 年底和 2005 年底的賬面價(jià)值下降。戰(zhàn)略投資者已經(jīng)或者計(jì)劃開始在一個(gè)或更多的非核心銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域開始合作。 信用卡業(yè)務(wù)是備受關(guān)注的領(lǐng)域，匯豐和交行的合作可以視為一個(gè)典

7、范。 兩行的信用卡業(yè)務(wù)作為合資企業(yè)經(jīng)營，根據(jù)既定協(xié)議，一旦監(jiān)管限制取消，匯豐將取得50%的股份。蘇格蘭皇家銀行與中國銀行之間也有類似的安排，美國銀行正在與中國建設(shè)銀行就合作事宜進(jìn)行談判。 在投資銀行、 財(cái)富管理和信息科技方面也可能會有類似合作。外資對較小的中國銀行的參與也大量增加。 2004 年，5 家中國的銀行，包括交通銀行、深圳發(fā)展銀行、西安城市商業(yè)銀行引入外國戰(zhàn)略投資者，擁有外資股權(quán)的中國銀行數(shù)量翻了一倍。 2005 和 2006 年初期，與戰(zhàn)略投資者的合作進(jìn)一步擴(kuò)展，包括民生銀行、華夏銀行、渤海銀行、北京銀行和杭州市商業(yè)銀行。雖然進(jìn)入中國銀行有諸多風(fēng)險(xiǎn)， 包括公司治理、法律制度、財(cái)務(wù)信

8、息的可靠性和監(jiān)管規(guī)定，但是外資的興趣可能在于：（ 1）中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長創(chuàng)造了大量商機(jī)； （ 2）相對整體經(jīng)濟(jì)而言的銀行業(yè)提供了廣闊的市場前景；（3）銀行業(yè)最近的改革成果、不斷改善的監(jiān)管環(huán)境和 WTO對外資銀行在 2006 年 12 月 11 日的全面開放承諾；（4）“全球資產(chǎn)負(fù)債表” 觀點(diǎn)由于主要外資銀行的全球經(jīng)營規(guī)模， 技術(shù)的投資回報(bào)率將更高， 一旦技術(shù)平臺構(gòu)建完成， 擴(kuò)展技術(shù)平臺和整合交易處理流程至地區(qū)中心的邊際成本是很低的。外資進(jìn)入中國銀行業(yè)的定價(jià)各不相同。 例如，相比外國戰(zhàn)略投資者在交行 IPO 之前所支付的價(jià)格， 交行當(dāng)前的股價(jià)已經(jīng)高出了300%，戰(zhàn)略投資者取得了豐厚的賬面利潤。

9、中國建設(shè)銀行和中國銀行的 IPO價(jià)格目前相比 IPO前戰(zhàn)略投資者支付的價(jià)格也已經(jīng)分別高出大約 160%和 170%。但是，還有一些因素可能影響外國投資者的定價(jià)。首先，戰(zhàn)略投資的進(jìn)入可能增加了投資者信心、 提高了潛在的市場價(jià)值。第二，與戰(zhàn)略投資者的合作對雙方可能都意味著潛在的巨大利潤。第三，戰(zhàn)略投資者將被“鎖定”一段時(shí)期，通常為三年，所以目前的利潤并不能馬上兌現(xiàn)。到目前為止，外國投資者對中國銀行業(yè)的改善還是有限的。外國投資者已經(jīng)：（1）增加了銀行資本，由于外國投資者的收購范圍中包括已有股份，他們的投資部分轉(zhuǎn)變?yōu)橥夤芫滞顿Y； （2）增強(qiáng)了大規(guī)模 IPO 所需的信心；（3）改善了公司治理和管理，因?yàn)?/p>

10、部分董事會成員由外國投資者推薦任命； （4）提供了一定的技術(shù)援助。總體而言，外國戰(zhàn)略投資者是否有足夠的激勵(lì)和機(jī)會去改善中國銀行業(yè)的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域尚不確定。 外國戰(zhàn)略投資者的股權(quán)相對較少，管理方面的參與也很有限。 雖然外國投資者的進(jìn)入將帶來很多收益，包括更高的透明度和一些知識轉(zhuǎn)移， 但是至今戰(zhàn)略協(xié)議的框架并不能確保投資者必能改善風(fēng)險(xiǎn)管理， 這是中國銀行業(yè)當(dāng)前和未來所面臨的最核心的問題。 外國投資者在非核心領(lǐng)域的經(jīng)營可以是有利可圖的，而無論銀行的整體表現(xiàn)如何。 幾乎所有的戰(zhàn)略投資者都已經(jīng)開始在一個(gè)或更多的非核心領(lǐng)域開始合資經(jīng)營， 在這些領(lǐng)域的參與可能更深入。更為重要的是， 這些領(lǐng)域的投資回報(bào)并不完全

11、取決于銀行的整體表現(xiàn)，這將部分抵消掉上文所提及的那些風(fēng)險(xiǎn)， 同時(shí)也將削弱投資者在商業(yè)銀行核心領(lǐng)域努力推行變革的動(dòng)力。政府當(dāng)局需要確保：（ 1）在非核心領(lǐng)域的合作協(xié)議中沒有價(jià)值損失，因?yàn)殂y行將整體上市，否則會面臨嚴(yán)重的法律和聲譽(yù)問題； （2）外國投資者有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)全力投入于核心銀行業(yè)務(wù)的改善。三、 國際經(jīng)驗(yàn)的啟示國際經(jīng)驗(yàn)并沒有對外國投資者最終將會對中國銀行業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響提供很多角度。 大多數(shù)研究專注于分析外資銀行全資擁有分支機(jī)構(gòu)或者對國內(nèi)銀行擁有控股權(quán)的情況。 外資目前對中國銀行業(yè)的進(jìn)入形式是非常特別的， 外資銀行只占有相對很小的股權(quán)， 而且以目前的計(jì)劃來看， 這種情況還會維持很長時(shí)間。 雖然幾

12、乎所有的銀行都有一個(gè)戰(zhàn)略投資者，但是外資銀行控制的銀行資產(chǎn)數(shù)量還是很少，參與管理的程度同樣也很有限。國際經(jīng)驗(yàn)顯示外資銀行的進(jìn)入對提高效率存在正面效應(yīng)。例如，美國放松銀行在各州之間開設(shè)分行的限制后， 在信貸的可獲得性、銀行效率和經(jīng)濟(jì)增長方面都有所提高（ Jayartne and Strahan, 19961998）。外資銀行的投資經(jīng)歷表明外資銀行對提供東道國銀行業(yè)的平均效率的確存在正面效應(yīng)， 因?yàn)檫@些外資銀行在其母國通常都處于經(jīng)營最有效率的銀行之列。 外資銀行進(jìn)入的收益可能取決于東道國的發(fā)展水平。對新興市場和發(fā)展中國家而言，比如中國，外國進(jìn)入者往往比負(fù)擔(dān)沉重的本國銀行更有效率， 更激烈的競爭也將

13、提高總體銀行效率。當(dāng)外資公司進(jìn)入他們有優(yōu)勢經(jīng)驗(yàn)的市場并引進(jìn)更多復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理方法時(shí)， 外資銀行的參與往往會尤其有效。 其他有關(guān)外資銀行進(jìn)入、市場結(jié)構(gòu)和息差、利潤空間之間關(guān)系的研究 （Barajas, Steiner,and Salazar, 2000 and Demirguc-Kunt, Laeven and Levine, 2004）同樣顯示外資銀行進(jìn)入和金融中介效率之間存在正相關(guān)關(guān)系。很多發(fā)展中國家的擔(dān)心之一是外資銀行會掠奪最好的顧客，把低質(zhì)量的顧客留給國內(nèi)銀行，這將導(dǎo)致國內(nèi)銀行面臨更高的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)、不能為風(fēng)險(xiǎn)偏好度高的顧客提供信貸。雖然有一些事實(shí)表明外資銀行至少在最初階段提供了更高質(zhì)量

14、的服務(wù)，并成功贏得最好的客戶，但是并沒有結(jié)論性的證據(jù)表明這就不是一個(gè)有效結(jié)果或者這將影響金融穩(wěn)定。在最近對這個(gè)問題的討論中，Detragiache,Tressel and Gupta(2006)表示在一些貧窮的國家，外資銀行參與程度愈高，對私人部門的借貸就愈少。外資銀行滲入愈多的國家，信貸增長愈慢、信貸的可獲得性降低。但是，他們并未發(fā)現(xiàn)外資銀行在新興市場經(jīng)濟(jì)國家的負(fù)面效應(yīng)，因此這個(gè)擔(dān)心可能并不適用于中國。而且，中國的主要問題是銀行中介職能的低效， 而不是信貸可獲得性的缺乏。銀行所有權(quán)的國際化也會對銀行的息差和盈利能力產(chǎn)生顯著影響。在發(fā)展中國家， 外資銀行尤其實(shí)現(xiàn)了更多的利差收入和更強(qiáng)的盈利能力

15、。這個(gè)發(fā)現(xiàn)可能反映了這樣一個(gè)事實(shí)， 即在發(fā)展中國家，外資銀行的技術(shù)優(yōu)勢足以彌補(bǔ)他們在借貸和吸收資金時(shí)的信息劣勢。但是，在發(fā)達(dá)國家外資銀行的贏利能力較低，在這些地區(qū)，他們并沒有多少技術(shù)優(yōu)勢。四、 結(jié)論近期外國投資對中國銀行的投資熱潮和根據(jù)WTO協(xié)議進(jìn)一步開放的承諾形成了目前正在進(jìn)行的中國銀行業(yè)改革的特有因素，并顯示未來外資銀行將很有可能在中國銀行業(yè)日益發(fā)揮重要作用。本文以國際經(jīng)驗(yàn)的角度，總結(jié)了外資銀行對中國銀行業(yè)的進(jìn)入情況。雖然在很多國家，外資銀行的進(jìn)入往往采取直接收購或者控股的形式，但是外資在中國銀行業(yè)所占的份額很小、 所參與的管理程度也很有限， 這主要是因?yàn)槟壳暗姆ㄒ?guī)限制。 從外資銀行的角度

16、來看，這些投資是進(jìn)入中國市場具有戰(zhàn)略性的步驟， 但是至今他們其實(shí)只是中國銀行業(yè)資產(chǎn)組合的重要投資者而已， 他們的業(yè)務(wù)活動(dòng)還處于邊緣狀態(tài)?？傮w來說，中國將從進(jìn)一步向外資開放銀行業(yè)中獲得很大的收益。國際經(jīng)驗(yàn)的最重要啟示是當(dāng)外資銀行有足夠的激勵(lì)和充分的機(jī)會時(shí)，他們將帶來顯著收益。為外資創(chuàng)造這樣的激勵(lì)機(jī)制和機(jī)遇，將有助于金融系統(tǒng)收獲外資參與所帶來的潛在收益， 外資也完全可以承受自身借貸行為所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和收益。 主要外資銀行作為小股東進(jìn)入中國銀行業(yè)還是近期發(fā)生的事情， 銀行業(yè)對外資的全面開放亦逐步進(jìn)行。因此，我們需要時(shí)間確定外資銀行在中國所發(fā)揮的作用。將來的研究可以關(guān)注于外資對中國銀行核心業(yè)務(wù)的影響，

17、銀行業(yè)不同產(chǎn)品和地區(qū)的有效開放程度，以及外資銀行對銀行市場環(huán)境和效率的影響。附錄：外資對國內(nèi)銀行影響：幾個(gè)國家的經(jīng)歷馬來西亞：是新興市場擁有較大和完善的外資銀行的一個(gè)范例。 Detragiache and Gupta(2004) 比較了不同類型外資銀行和國內(nèi)銀行在亞洲金融危機(jī)中的表現(xiàn)。 他們發(fā)現(xiàn)外資銀行的不良貸款相對較少、盈利能力和資本相對較高， 而且這些指標(biāo)在金融危機(jī)時(shí)甚至還有所提高。國內(nèi)銀行對房地產(chǎn)和股票的貸款集中度較高， 這些貸款在危機(jī)時(shí)損失慘重。 與普遍的觀點(diǎn)相反， 外資銀行并沒有在危機(jī)時(shí)放棄馬來西亞市場； 相反，外資銀行貸款和存款的收縮程度要小于國內(nèi)銀行，這可能是由于存款者認(rèn)為外資銀

18、行更安全并將存款轉(zhuǎn)移。韓國：雖然要做出任何肯定性的結(jié)論還為時(shí)過早， 韓國的經(jīng)歷還是支持了這樣的觀點(diǎn)， 即外資銀行的整體財(cái)務(wù)狀況和表現(xiàn)要好于內(nèi)資銀行。此外，外資銀行的更多參與往往帶來更多的競爭，這一點(diǎn)可以從來自外匯和衍生品交易的非利息收入減少以及利潤也因此減少看出。中歐和東歐：中歐和東歐經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)歷證明，這些新興市場經(jīng)濟(jì)體的金融系統(tǒng)在資本配置、 風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理方面與國際標(biāo)準(zhǔn)更為緊密接軌， 外資參與程度的不斷增加發(fā)揮了重要作用。上世紀(jì)90 年代后期的中歐和東歐國家，在銀行系統(tǒng)私有化、并為加入歐盟做準(zhǔn)備的情況下，其金融業(yè)吸收了大量外國直接投資。在有些國家，早期國內(nèi)銀行業(yè)私有化進(jìn)程的不當(dāng)后果迫使當(dāng)

19、局依賴外資對其銀行業(yè)進(jìn)行資本充實(shí)，并許可外資的所有權(quán)（波蘭和捷克） 。拉丁美洲：拉丁美洲各國在外資銀行方面的經(jīng)歷各不相同。阿根廷危機(jī)時(shí)，一些國際銀行不僅重新考慮了它們的擴(kuò)張計(jì)劃，而且也考慮減少它們在該地區(qū)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。 阿根廷的例子通常被稱為“切斷并逃離”（cut and run ）假設(shè)的范例，即外資銀行往往在面臨困境時(shí)離開。但是，烏拉圭的例子卻大相徑庭。在這里，外資銀行全力支持了政府的一攬子措施， 幫助避免了銀行危機(jī)的全面爆發(fā)。 因此，拉丁美洲的經(jīng)歷表明即使在危機(jī)時(shí)刻， 外資銀行對分支機(jī)構(gòu)的支持行為取決于當(dāng)?shù)卣男袆?dòng)。參考文獻(xiàn)：Barajas,A.,R. Steiner,and N. Sal

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