證券投資學(xué)計算題答案匯總

1、1. A公司需要籌集990萬元資金，使用期5年，有以下兩個籌資方案：甲方案：委托某證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為 1000元，承銷差價(留給證 券公司的發(fā)行費用)每張票據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到 期一次還本。發(fā)行價格根據(jù)當(dāng)時的預(yù)期市場利率確定。乙方案：向某銀行借款，名義利率是 10%，補(bǔ)償性余額為10%，5年后到期時一 次還本并付息(單利計息)。假設(shè)當(dāng)時的預(yù)期市場利率(資金的機(jī)會成本)為10%，不考慮所得稅的影響。請回 答下列問題：(1) 甲方案的債券發(fā)行價格應(yīng)該是多少？(2) 根據(jù)得出的價格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時間價值，哪個籌資方案的成本(指總的現(xiàn)金流出)較低？

2、(3) 如果考慮時間價值，哪個籌資方案的成本較低 ？1)甲方案債券發(fā)行價格 二面值的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值=1000X).6209+1000 14% 3.7907=620.9+530.70=1151.60 元 / 張(2) 不考慮時間價值甲方案:每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100元發(fā)行債券的張數(shù)=990萬元1100元/張=9000張總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=9000X1000X( 1+14% 5) =1530 萬乙方案:借款總額=990/ (1-10%) =1100萬元借款本金與利息=11001 (1+10% 5)=1650萬元因此,甲方案的成本較低。(3) 考慮時間價值甲

3、方案:每年付息現(xiàn)金流出=90014%=126 萬元利息流出的總現(xiàn)值=1263.7907=477.63萬元5年末還本流出現(xiàn)值=900 0.6209=558.81 萬元利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44萬元乙方案:5年末本金和利息流出=1100X( 1+10%X5) =1650 萬元5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650X0.6209=1024.49萬元因此,乙方案的成本較低。2從事家電生產(chǎn)的A公司董事會正在考慮吸收合并一家同類型公司B，以迅速實現(xiàn)規(guī)模頂目1B公司1400030007000S000a冊率21 1S 倍 益而減少1000萬元，公司所得稅稅率均為30%。A公

4、司打算以增發(fā)新股的辦法 以1股換4股B公司的股票完成合并。請計算：(1) 合并成功后新的A公司的每股收益是多少？(2) 這次合并的股票市價交換率是多少？(1) 每股收益計算：新的A公司凈利潤=14000+3000+100(X (1-30%) =17700(萬元)新的A公司股份總數(shù)=7000+5000/4=8250 (萬股)新的A公司每股收益 =17700-8250=2.15 (元)(2) 股票市價交換率原 A公司每股收益=14000/7000=2 (元)原A公司的每股市 價=2X20=40 (元)B公司的每股收益=30005000=0.6 (元)B公司的每股市價=0.6 X5=9 (元)股票市

5、價交換率=(40X0.25) =1.11或者:股票市價交換率=40/ (4X9) =1.113. S公司目前的資本來源包括每股面值 1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項目需要投資 4000萬 元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤(息稅前盈余)400萬元。該項目備選的籌資方 案有三個：甲方案：按11%的利率發(fā)行債券；乙方案：按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股；丙方案：按20元/股的價格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前盈余為1 600萬元；公司適用的所得稅率為40% ;證券發(fā)行 費可忽略 不計。請完成下列問題：(1) ，計算按不同方案籌資后的普通股每

6、股收益。(2) 增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)收益無差異點(用營業(yè)利潤表示，下同)，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差異點？(3) 籌資前的財務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿各是多少?，(4) 根據(jù)以上計算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？(5) 如果新產(chǎn)品可提供1000萬元或4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險 的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？正確答案：(1) 計算普通股每股利潤=2500 -740) X(1-40%)/800增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股利潤無差別點(-300) X1-40%)/1000=(=4300(3) 籌資前的財務(wù)杠桿

7、二1600/ (1600-300)= 1.23發(fā)行債券的財務(wù)杠桿=2000/ (2000-740)= 2000/1260= 1.59發(fā)行優(yōu)先股的財務(wù)杠桿和 2000/ :2000-300-480/ (1-40%)= 2000/900= 2.22 增發(fā)普通股的財務(wù)杠桿=2000/ (2000-300)= 1.18(4) 由于增發(fā)普通股每股利潤(1.02元)大于其它方案，且其財務(wù)杠桿系數(shù)(1.18)小于其它方案，即增發(fā)普通股方案 3收益性高且風(fēng)險低，所以方案3優(yōu) 于其它方案。7. R公司以50%的資產(chǎn)負(fù)債率做為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，公司當(dāng)年的稅后利潤為500萬元，預(yù)計公司未來的總資產(chǎn)要達(dá)到 1 200萬元

8、，現(xiàn)有的權(quán)益資本為250萬元。 請采用剩余股利政策計算：(1) R公司當(dāng)年股利支付率。(2) 在市盈率為10,每股盈余為2元的條件下R公司應(yīng)增發(fā)普通股票的數(shù)量。解：(1) 來年所需權(quán)益資本=1,200 (1-50%)=600(萬元)需補(bǔ)充的權(quán)益資本=600-250=350(萬元)股利支付率=(500-350)/500 100%=30%(2) 股票市價=10&=20(元)；增發(fā)股票數(shù)=35020=17.5(萬股)8. K公司現(xiàn)有資本1 000萬元，該公司權(quán)益乘數(shù)為2,公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu) 是理想的并想繼續(xù)維持下去，現(xiàn)有權(quán)益資本均為普通股票，每股面值50元，負(fù) 債平均利率10%。其他有關(guān)資料如下

9、：A :年初未分配利潤-140萬元；B :當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收A . 5000萬元，固定成本950萬元，變動成本率50%C:所得稅率 40%; -300) (K40%) 4000X2%/IIIHH800D:按10%比例提取盈余公積金和公益金；E:下年度計劃投資2,000萬元；請問：按剩余股利政策確定該公司當(dāng)年是否應(yīng)發(fā)放股利？ (1)權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率),即2=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)求得資產(chǎn)負(fù)債率=50%權(quán)益資本=1,000 (1-50%)=500(萬元)普通股數(shù)=500萬元/50元=10(萬股)當(dāng)年稅后利潤:(5,000-950-5,000 50%-50010%)(1-40%)=900(

10、萬元)提取法定盈余公積金:(900-140) 10%=76(萬元)提取公益金:(900-140) 10%=76(萬元)可用于投資的稅后利潤：900-(76+76)=748(萬元)下一年投資所需權(quán)益資本:2,000 50%=1,000(萬元)因748股數(shù)=40600000=2400 （萬元） 加權(quán)平均資本成本=10%X2000/（2400+2000）（朕40%）+15% 2400/（2400+2000）=10.9%（3）、稅息前利潤800利息（2400X12%）稅前利潤512稅后利潤307.2 （萬元）購回股數(shù)=4000000/40=100000 （股）新發(fā)行在外股份=600000-100000

11、=500000 （股）新的每股盈余=3072000/500000=6.14（元）新的股票價格=6.14/0.16=38.38 （元）所有盈余全部用于發(fā)放股利”，意味著每股盈余=每股股利，所以，每股盈余 =360/60=6 （元），每股股利也為6 （元）；同時，該公司產(chǎn)品市場相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無增長”，意味著該公司股票為固定股利股票，所以，股票價格=。因此，該公司不應(yīng)改變資本結(jié)構(gòu)。某公司2010年的有關(guān)資料如下：（1）息稅前利潤800萬元；（2）所得稅稅率25%;（3）總負(fù)債2000萬元均為長期債券，平均利息率為 10%;（4）普通股的資本成本為15%;（5）普通股股數(shù)600000股（每股面值1元）

12、，現(xiàn)行市場價格為50元/股，無優(yōu) 先股；（6）權(quán)益乘數(shù)為11/6。要求：（1）計算該公司每股收益。（2）計算該公司平均資本成本。（3）該公司可以增加400萬元的負(fù)債，使負(fù)債總額成為 2400萬元，以便在現(xiàn)行 價格下購回股票（購回股票數(shù)四舍五入取整）。假定此項舉措將使負(fù)債平均利息率上升至12%，普通股資本成本由15%提高到16%，息稅前利潤保持不變。計算 改變資本結(jié)構(gòu)后的每股收益?！敬鸢浮浚?）息稅前利潤800利息（2000X10%） 200稅前利潤600所得稅（25%） 150 稅后利潤450 （萬元）每股收益=450/60=7.5 （元）。（2）債務(wù)資本成本=10% （1-25%） =7.5

13、%所有者權(quán)益二負(fù)債/產(chǎn)權(quán)比率二負(fù)債/ （權(quán)益乘數(shù)-1） =2400 （萬元）平均資本成本=7.5%X2000/ （2400+2000） +15%0可買進(jìn)內(nèi)部收益率=4/6022 萬事達(dá)股份公司去年支付每股股利5元，預(yù)計未來該公司股票的股利按每年5%的速度增長，假定必要收益率為 10%，現(xiàn)在該股票的價格為50元，計算股票 的內(nèi)在價值和內(nèi)部收益率，并根據(jù)計算的結(jié)果對現(xiàn)實股票價格的高低進(jìn)行判斷。23. B股份公司下一年預(yù)期支付每股股利1元，再下一年預(yù)期支付每股股利 2 元，以后該公司股票的股利按每年 8%的速度增長。另假定該公司的必要收益率 為10%，現(xiàn)在該股票的現(xiàn)實價格為87. 41元，計算該公司

14、股票內(nèi)在價值和內(nèi)部 收益率。1/(1+10%)+2/(1+10%)A2+2*(1+8%)/(10%-8%)*(1+10%)A2)32. Kalvikey為一上市公司，它本年度的凈收益為20000元，每股支付股利2元。預(yù)計該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固 定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。而且該公司沒有增發(fā)普通股 和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。假設(shè)投資人要求的報酬率為10%，請計算股票的價值(精確到0. 01元)； (2)如果股票的價格為24.89元，請計算公司股票的預(yù)期報酬率(精確到1% )。

15、1) 預(yù)計第1年的股利=21+14%)=2. 28(元) 預(yù)計第2年的股利=2. 28X(1+14%)=2. 60(元) 預(yù)計第3年及以后的股利=2. 60X1+8%)=2. 81(元)股票的價值=2. 28XP/F, 10%, 1)+2. 60XP/F, 10%, 2) +2. 81/ 10%XP / F, 10%,2) =2. 07+2. 15+23. 22=27. 44(元)(2)24. 89=2. 28XP/F, i, 1)+2. 60X(P/F, i, 2)+2. 81/i XP/F, i, 2) 由于按10%的預(yù)期報酬率計算，其股票價值為 27. 44元，市價為24. 89元時的

16、預(yù)期報酬率應(yīng)高于10%，故用11%開始測試：試誤法：當(dāng) i=11 %時，2. 28X(P/F, 11%, 1)+2. 60X(P/F, 11%, 2) +2. 81/11% XP / F, 11%,2)=2. 28 X). 9009+2. 60X). 8116+2. 81/11%X). 8116=2. 05+2. 11+20. 73=24. 89(元)股票的預(yù)期報酬率=11%33. 預(yù)計KTM公司明年的稅后利潤為1 000萬元，發(fā)行在外的普通股500萬股。(1) 假設(shè)其市盈率應(yīng)為12倍，請計算該股票的價值；(2) 預(yù)計該公司盈余的60%將用于發(fā)放現(xiàn)金股利，而且股票獲利率應(yīng)為4%,試計算其股票的價值；(3) 假設(shè)公司成長率為6%,必要報酬率為10%，預(yù)計公司盈余的60%用于發(fā)放 股利，請用固定成長股利模型計算其股票價值。2 )股利總額=稅后利潤X60%=600萬元每股股利600/500=1.2元/股股票價值=預(yù)計明年股利/股票獲利率=1.2/4=30元3 )股票價值=預(yù)計明年股利/ (必要報酬率-成長率)=1.2/4%=30元34. 拉芳公司擬購置一處房產(chǎn)，有兩種付款方案：