深圳康佳公司財務(wù)分析

1、康佳公司財務(wù)分析摘要本公司財務(wù)分析研究報告以深圳康佳股份有限公司（以下簡稱深康佳）為研究對象，結(jié)合家電行業(yè)的發(fā)展趨勢，分析深康佳的財務(wù)狀況，研究企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動對公司財務(wù)狀況的影響，發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營管理和財務(wù)管理中可能存在的問題，并找出問題的根本原因，為公司管理層提供改善公司財務(wù)狀況的決策依據(jù)，并以外部投資人角度評價企業(yè)的財務(wù)狀況，提供股權(quán)投資建議和債權(quán)投資建議。在對深康佳的財務(wù)分析過程中，主要運用了比較分析法和因素分析法，使用財務(wù)比例分析等工具。具體分析過程分為三個層次：第一層次對公司近年的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的大體的分析來。主要從公司簡介，公司近年來的經(jīng)營狀況以及公司的財務(wù)狀況這

2、三方面著手的。同時在分析過程中介紹了公司所處的行業(yè)，主要的產(chǎn)品業(yè)務(wù)，市場份額與行業(yè)競爭力公司市場策劃與規(guī)劃概況以及行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的影響。同時還介紹了公司的融資結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)其中還提到了存在影響公司的現(xiàn)象與特征事件。第二層次為以凈資產(chǎn)受益率為核心的分析體系和現(xiàn)金流量分析體系這兩個基本分析體系為工具，遵循“以問題為向?qū)А钡脑瓌t，集合具體經(jīng)營數(shù)據(jù)，對財務(wù)狀況進行具體的分析，在以凈資產(chǎn)收益率為黑心的分析思路中，我們從分解凈資產(chǎn)收益率入手，將其分解為營業(yè)凈利潤、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的積。然后通過分解主營收入凈利率、分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、以及權(quán)益乘數(shù)分析這三條路徑來逐步的展開分析過程。在以現(xiàn)金流量為為核心的

3、分析中，主要是從現(xiàn)金的流入流出比分析現(xiàn)金流的流動情況，再從企業(yè)對現(xiàn)金流的保障能力和創(chuàng)造能力入手，分別了解企業(yè)的現(xiàn)金流位置和產(chǎn)生的情況。從而對公司的資產(chǎn)自然狀況（經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況）有了一個大體上的了解。第三層次結(jié)合前面的分析發(fā)現(xiàn)其可能存在的財務(wù)問題，并找出問題本后的經(jīng)營原因，可行的措施。結(jié)合宏觀分析和具體的數(shù)據(jù)支持性分析是本文的特點之一。從3張基礎(chǔ)的財務(wù)報表的解讀，分析財務(wù)的狀況的發(fā)展趨勢，發(fā)現(xiàn)可能存在的問題；利用以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析和現(xiàn)金流量分析，為進一步揭示問題，尋找原因提供數(shù)據(jù)支持。分析結(jié)果是，深康佳的凈資產(chǎn)收益率還是高于行業(yè)的平均水平的，營運資產(chǎn)營運效率也比較高，現(xiàn)金流量凈額近三

4、年都為正。雖然這幾年主營業(yè)務(wù)收入有一些下降但是公司的存貨所占比例一直在下降同時凈利潤和凈資產(chǎn)收益率一直是上升趨勢經(jīng)營狀況還是有待提高的。雖然這幾年家電行業(yè)不是特別景氣但是深康佳的產(chǎn)品市場表現(xiàn)很好彩電銷售一直保持領(lǐng)先地位。但是由于深康佳的快速運營以及日益增多的應(yīng)收項目使得公司不得不通過借款來彌補這個資金缺口。分析結(jié)論是，深康佳的盈利能力是很強的公司在彩電上還有很大的發(fā)展空間同時此刻公司應(yīng)該需要有資金來維持它的業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)；公司的資產(chǎn)質(zhì)量也還是比較合理的不過可能以后要增加它的融資；同時公司由于自身的創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力還較強所以在償債能力這一方面也是沒有多大問題的。站在企業(yè)管理者的角度應(yīng)該繼續(xù)堅持價值經(jīng)營

5、策略，堅持產(chǎn)品創(chuàng)新，打造差異化精品，以產(chǎn)品差異化來達到進一步擴大市場份額和增強產(chǎn)品附加值的目的。提高運營效率，提升存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。利用上下游業(yè)務(wù)的整合來提升產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，通過模組整機一體化項目，提升競爭力，加速主營業(yè)務(wù)的升級轉(zhuǎn)型加大農(nóng)村市場開發(fā)力度。其他部分的結(jié)構(gòu)安排如下：第一部分為研究問題及目標的闡述，介紹了研究對象的基本情況，確定的研究問題及對應(yīng)的研究目標；第二部分為相關(guān)分析資料的準備，包括準備財務(wù)狀況分析所需的分析數(shù)據(jù)、參考資料、知識儲備，整理公司經(jīng)營方面和財務(wù)方面的資料，是財務(wù)分析的基礎(chǔ)；第三部分為財務(wù)狀況分析的內(nèi)容和分析方法；第四部分為分析模板介紹，第五部分為財務(wù)過程分析過

6、程；第六部分為分析結(jié)果及結(jié)論，其中第五部分為分析主體，由以下幾部分構(gòu)成：基本財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況分析以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)分析體系，“一個起點，三條路徑”對公司的對公司凈資產(chǎn)收益率分解，發(fā)現(xiàn)財務(wù)問題，并結(jié)合公司經(jīng)營活動的信息，挖掘公司經(jīng)營活動中存在的問題現(xiàn)金流量分析體系目錄1. 近年來公司經(jīng)營與財務(wù)概況11.1 公司簡介11.2 公司近年來經(jīng)營狀況11.3 公司主要財務(wù)狀況22. 以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析52.1 盈利能力分析62.2 資產(chǎn)營運效率分析82.3 償債能力分析102.4 權(quán)益變動分析123. 現(xiàn)金流量分析133.1 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析133.2 現(xiàn)金流量的保障能力分析163.3

7、 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力分析174. 公司存在的主要財務(wù)問題分析184.1 盈利能力問題184.2 資產(chǎn)質(zhì)量問題194.3 償債能力問題194.4 現(xiàn)金流狀況與創(chuàng)造能力問題195. 財務(wù)問題的經(jīng)營相關(guān)性分析205.1 直接相關(guān)的經(jīng)營相關(guān)性分析205.2 公司經(jīng)營策略與財務(wù)政策選擇的影響206. 報告總結(jié)206.1 分析結(jié)論206.2 可行性措施21 1. 近年來公司經(jīng)營與財務(wù)概況1.1 公司簡介康佳集團成立于1980年5月21日，前身是“廣東光明華僑電子工業(yè)公司”，是中國改革開放后誕生的第一家中外合資電子企業(yè)，初始投資4300萬港元。1991年，康佳集團改組為中外公眾股份制公司。1992年，康佳a、

8、b股股票同時在深圳證券交易所上市，現(xiàn)有總資產(chǎn)近百億元、凈資產(chǎn)近四十億元、總股本12.04億股，華僑城集團為第一大股東?？导训淖罱K控制人為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會. 資料來源：深康佳年報1.2 公司近年來經(jīng)營狀況1.2.1公司的經(jīng)營范圍康佳涉足多個行業(yè)主要從事研究開發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營電視機、冰箱、洗衣機、日用小家電等家用電器產(chǎn)品；家庭視聽設(shè)備；iptv 機頂盒；數(shù)字電視接收器；衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)；衛(wèi)星電視接收系統(tǒng)；數(shù)碼產(chǎn)品；移動通信設(shè)備及終端產(chǎn)品；日用電子產(chǎn)品；辦公設(shè)備；電子計算機；汽車電子產(chǎn)品；智能交通系統(tǒng)；防火防盜報警系統(tǒng)；模具；塑膠制品；各類包裝材料；電子元件、器件；顯示器；大屏幕顯示設(shè)備的制造

9、、應(yīng)用和服務(wù)；led 背光源、照明、發(fā)光器件及封裝，以及上述產(chǎn)品相關(guān)的技術(shù)咨詢、售后有償服務(wù)、售后配套產(chǎn)品經(jīng)營、零配件經(jīng)營事上述產(chǎn)品的批發(fā)、零售、進出口及相關(guān)配套業(yè)務(wù)（不涉及國營貿(mào)易管理商品，涉及配額、許可證管理及其它專項規(guī)定管理的商品，按國家有關(guān)規(guī)定辦理申請）。從事電子產(chǎn)品的有償維修服務(wù)；國內(nèi)貨運代理；倉儲服務(wù)；軟件開發(fā)、銷售與服務(wù)；企業(yè)管理咨詢與服務(wù)；自有物業(yè)租賃和物業(yè)管理業(yè)務(wù)。有公司的年度報告顯示，電視，手機已經(jīng)成為康佳的兩大主導(dǎo)產(chǎn)品，其中電視產(chǎn)品仍是康佳的主導(dǎo)產(chǎn)品，占到公司全部銷售收入的80%。1.2.2主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品市場占有情況康佳生產(chǎn)經(jīng)營的主要產(chǎn)品及市場占有率情況。如圖1可知，彩電銷

10、售是康佳銷售的主要產(chǎn)品，其次為手機。據(jù)康佳的年報摘要中顯示：，2008 年底，公司的彩電產(chǎn)品總體市場占有率排名第一；crt 電視占有率量、額保持雙第一，最高達23.34%，領(lǐng)先于競爭對手近7 個百分點；平板電視占有率也不斷攀升，市場排名也由國內(nèi)外全品牌的第五位躍居到2008 年年底的第二位。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，公司的平板產(chǎn)品市場占有率排名已經(jīng)由2008 年初的第五位躍升到第二位。更難得的是，公司的42 寸平板電視市場份額已達14.8%，47 寸平板電視市場占有率更是高達20.93%。,彩管產(chǎn)品方面，公司相繼推出了精品808 系列、827 系列、828 系列以及經(jīng)典898 等新產(chǎn)品，實現(xiàn)了crt電

11、視新老產(chǎn)品的替代更新，促進了銷售業(yè)績的持續(xù)提升，新造型產(chǎn)品貢獻率超過了20。其中，奧運精品808 系列銷售20 萬臺、2.7 億元，創(chuàng)造毛利超過1 個億，成為市場表現(xiàn)最好的明星產(chǎn)品。 圖1-2 各類產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例資料來源：深康佳20052008年公司年報1.2.3行業(yè)狀況中國家電市場容量增長速度放緩，價格戰(zhàn)風(fēng)險增大,特別是最近幾年中國家電行業(yè)的彩電行業(yè)持續(xù)不斷的價格戰(zhàn)，對整個行業(yè)的發(fā)展造成了十分不利的影響。彩電行業(yè)的贏利能力和整體競爭力均有不同程度的下降 彩電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)演變，平板時代正式到來。彩管電視是國產(chǎn)品牌重要的利潤來源，但市場份額持續(xù)萎縮。雖然液晶電視市場份額持續(xù)增長，但

12、國產(chǎn)品牌在液晶電視產(chǎn)品上的盈利能力相對較低，再加上08年的金融危機使得家電行業(yè)形勢更加惡化。公司應(yīng)根據(jù)新的競爭形勢適當(dāng)調(diào)整業(yè)務(wù)模式、組織架構(gòu)和營銷策略，強化內(nèi)部管理，力爭在嚴酷的市場環(huán)境中不斷提升綜合實力，采取應(yīng)對措施。1.3 公司主要財務(wù)狀況1.3.1資產(chǎn)狀況1）資產(chǎn)總量康佳06、07、08三年的總資產(chǎn)都保持在90億左右，分別為89.48億、86.86億和99.28億。與行業(yè)巨頭長虹相比，長虹的大約都保持在150億到180之間，康佳三年的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比值約為84%，長虹的三年的約為77.9%，61%和55.8%?？导讶甑牧鲃淤Y產(chǎn)都保持在77億左右?？导蚜鲃淤Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)如圖2所示。圖1-3

13、 深康佳流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 康佳的流動資產(chǎn)占了總資產(chǎn)的80%以上，這三年來一直保持在70億元以上，08年達到82億元。流動資產(chǎn)中占流動資產(chǎn)比例最大的是應(yīng)收項目，存貨不多并且是下降的趨勢。三年的總資產(chǎn)與流動資產(chǎn)及非流動資產(chǎn)列表如下：表1-3 0808年康佳的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況（單位：元）年度流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)資產(chǎn)總計流動資產(chǎn)所占總資產(chǎn)比重067740479812451207799918.088948279730.538650%077244072780.601442112394.468686185175.068340%088218478065.231710097288.609928575353.8

14、38278%數(shù)據(jù)來源：深康佳2006-2008年公司年報可以看到，06、07年的流動資產(chǎn)總量便變化不大，隨之的資產(chǎn)總量變化也不大。當(dāng)08年流動資產(chǎn)上升10個億的時候，總資產(chǎn)增加了將近13個億！ 分析康佳年報，06、07兩年的應(yīng)收賬款比較高，大約分別為14.67億和17.84億，而08年降為10.48億。應(yīng)付賬款06、07、08三年分別為9.59億、10.59億和16.41億，但三年的應(yīng)付票據(jù)逐年遞減，所以三年中企業(yè)的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)總額幾乎不變。但06、07年的短期借款為0，而08年的短期借款卻為10.95億，短期借款在滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需求的同時，還彌補了被外部占用據(jù)而資金所形成的缺口。其他項目

15、所占資金比例較小，且變化不大?？导奄Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)如圖1-3所示。 單位：億元2005年2006年2007年2008年無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)0.070.050.691.16固定資產(chǎn)3.5144.144.34長期投資7.327.89.5911.59流動資產(chǎn)69.6777.472.4482.18圖1-4 深康佳資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖3)融資結(jié)構(gòu)深康佳的融資方式可以分為以下幾類。 無息負債，包括應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款等項目，屬于商業(yè)信用范疇。從2005年到2008年，深康佳無息負債的規(guī)模一直保持在50億左右，并沒有較大變化，除了2006年為55億。有息負債。深康佳公司在開始并沒有短期借款和長期借款，主要的有息負債是

16、遞延收益和遞延所得稅負債，但為了滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需求和彌補被外部占用據(jù)而資金所形成的缺口公司在08年的短期借款為10.95億元。權(quán)益融資，方式有增發(fā)、配發(fā)新股。深康佳公司在2005年到2008年這三年內(nèi)沒有進行權(quán)益融資。1.3.2利潤狀況根據(jù)深康佳的年報分析2005-2008年深康佳的主營業(yè)務(wù)收入（表1-5），可以發(fā)現(xiàn)這四年公司的主營業(yè)務(wù)收入呈波動狀況，且在06年達到高點。雖然公司在07年出現(xiàn)了下降，但是很快08年又在慢慢的回升但還是低于06年的收入情況。然而根據(jù)公司近4年的凈利潤分析（表1-6）可以看到盡管07年的主營業(yè)務(wù)有所下降但這一年的凈利潤卻達到了最大。 表1-5 2005-2008年主營

17、業(yè)務(wù)收入單位：億元2005年2006年2007年2008年主營業(yè)務(wù)收入92.16104.47101.36104.04 圖1-5 主營業(yè)務(wù)收入趨勢圖 表1-6 2005-2008年凈利潤單位：億元2005200620072008凈利潤0.790.922.392.32單位：億元 圖1-6 凈利潤趨勢圖2. 以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析1.分析起點凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)權(quán)益投資的綜合盈利能力，具有很好的可比性，可以用于比較不同規(guī)模、不同業(yè)務(wù)類型的企業(yè)的投資價值。運用以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)分析體系分析企業(yè)的資產(chǎn)負債表和利潤表，根據(jù)公司2006-2008

18、年的年報計算出康佳公司的凈資產(chǎn)收益率。然后通過三條路徑，找出影響康佳凈資產(chǎn)收益率變化的主要因素，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的經(jīng)營和財務(wù)問題，并尋求問題出現(xiàn)的原因。如圖所示，2006年到2008年的凈資產(chǎn)收益率是呈上升趨勢的，均高于行業(yè)平均水平。2008年的凈資產(chǎn)收益率達到了6.95%，這與家電行業(yè)較為豐厚的利潤有關(guān)，但更多的是與康佳自身的經(jīng)營管理有關(guān)。本文通過使用以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)分析體系，分析資產(chǎn)負債表和利潤表，試圖找出康佳企業(yè)凈資產(chǎn)收益率持續(xù)增長的決定因素，為企業(yè)價值管理提供決策依據(jù)。圖2-1凈資產(chǎn)收益率趨勢1） 分解凈資產(chǎn)收益率首先將凈資產(chǎn)收益率分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，它的資產(chǎn)凈利率06年

19、08年分別為0.045713、0.089771、0.101228，成上升趨勢。并且它的資產(chǎn)負債率也成上升趨勢，所以它的權(quán)益乘數(shù)成上升趨勢，即在給企業(yè)帶來杠桿利益的同時，給企業(yè)帶來的風(fēng)險增加。資產(chǎn)負債率的上升一方面是由于大幅度計提壞帳準備，資產(chǎn)減少，另一方面是由于應(yīng)收帳回款不及時，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力增大，銀行借款增多。三年的產(chǎn)權(quán)比率分別為0.9942、0.995299、0.993418，雖然整體呈下降趨勢，但它的產(chǎn)權(quán)比率一直很高，說明公司的償債能力很強2.1 盈利能力分析以營業(yè)收入凈利率為分析路徑，是依據(jù)影響營業(yè)收入凈利率的各個因素的變化來達到對公司的盈利能力的分析。營業(yè)收入凈利率=凈利潤/營業(yè)收

20、入下圖為康佳集團銷售凈利率的趨勢圖：圖2-2 深康佳2006-2008年主營業(yè)務(wù)凈利率趨勢圖根據(jù)對趨勢圖的觀察我們可以知道康佳集團這幾年來的銷售凈利率是呈上升趨勢的?？导训哪甓葓蟊碇酗@示：2006年至2008年康佳集團的凈利潤為96,774,909.50、207,091,715.42、250,817,154.35，主營業(yè)務(wù)收入分別為12,730,978,380.57、12,169,078,369.50、12,205,292,227.57?？梢灾揽导呀鼛啄陙淼闹鳡I業(yè)務(wù)并沒有得到很好的發(fā)展并且持一個下降的趨勢而銷售凈利率的增長主要是可能是由于業(yè)務(wù)成本和期間費用的減少導(dǎo)致的，這說明康佳集團的銷售狀

21、況并不十分樂觀。下面我們來通過對康佳的期間費用和業(yè)務(wù)成本進行分析，看看是不是由于這兩者減少的原因?qū)е轮鳡I業(yè)務(wù)凈利率上升。l 分析期間費用收入比率，即期間費用與營業(yè)收入的比值。如圖：圖2-3深康佳2005-2008年的期間費用收入比率趨勢圖由圖表知，05年到06年下降，06年到07年有大幅度上升，而07年到08年又是下降的。說明近四年公司的期間費用收入比率不穩(wěn)定，06到07增加是由于它的主營業(yè)務(wù)收入下降引起的，同時根據(jù)公司07年的報表顯示由于利率上升導(dǎo)致貼現(xiàn)和借款利息支出上升，以及受人民幣升值影響匯兌損失增加導(dǎo)致公司07年的財務(wù)費用較上期增加195.07%。而07到08年，營業(yè)收入增加并且期間費

22、用減少由于公司本期ndf組合業(yè)務(wù)中美元貸款受外匯匯率波動影響產(chǎn)生的匯兌收益本期使得08年的財務(wù)費用較上期減少91.24%，又加上公司了解到市場中的彩電產(chǎn)品的消費升級并抓住了奧運商機導(dǎo)致公司在消化了災(zāi)害性天氣、金融危機等因素對銷售收入的負面影響的情況下，銷售收入仍比去年同期略有增長。從上面的分析可以知道公司主營業(yè)務(wù)凈利率的增加并不是完全是由于期間費用的減少而導(dǎo)致，因為在06年到07年間公司的主營業(yè)務(wù)凈利率增加了但是它的期間費用收入率是增加的，而在08年間公司的期間費用率才是下降的。說明在07年公司期間費用下降的趨勢少于營業(yè)收入下降的趨勢。那很有可能是由于業(yè)務(wù)成本的下降導(dǎo)致的公司主營業(yè)務(wù)凈利率的上

23、升，下面我們將對公司近幾年來的成本費用利潤率進行分析。分析銷售凈利率，即單位利潤所需的成本費用，它是成本費用與利潤的比值。如圖：圖2-4 深康佳2005-2008年的成本費用利潤率成本費用利潤率指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。該圖表明該企業(yè)成本費用比率隨著營業(yè)利潤的增加而增加這主要是由于高端產(chǎn)品銷售比重有較大幅度提升以及節(jié)支增效工作取得的，反映企業(yè)的經(jīng)濟效益具有優(yōu)勢。通過分析可以知道公司的盈利能力是增長的但與它的營業(yè)收入增長率卻并不匹配，根據(jù)營業(yè)收入額度可知，近三年營業(yè)收入呈負增長，影響了凈資產(chǎn)收益率的上升。說明公司經(jīng)營管理方面有欠缺或者是外部環(huán)境的原

24、因。但08年相對于07年增長，說明企業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)定。2.2 資產(chǎn)營運效率分析營運能力通常指的是是企業(yè)一定時期管理資產(chǎn)營運效率的能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是側(cè)度企業(yè)資產(chǎn)營運效率的財務(wù)指標。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率說明了資產(chǎn)使用的效率情況，代表了企業(yè)投入和運用的單位資產(chǎn)所創(chuàng)造營業(yè)收入的能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)得越快，發(fā)硬創(chuàng)造營業(yè)收入的能力越強。以此圖為核心對資產(chǎn)運營效率進行分析 資產(chǎn)營運效率分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收裝款周轉(zhuǎn)率首先給出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化趨勢圖：圖2-5 深康佳2005-2008年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢圖從上圖可以發(fā)現(xiàn)公司在06到08年這三年間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是呈下降的，這說

25、明公司單位收入需要的總資產(chǎn)投資在逐漸增大，總資產(chǎn)的營運效率在下降。而我們知道總資產(chǎn)包括有非流動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)那么首先讓我們來分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，接著具體分析內(nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況和外資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況，分析是何種類型資產(chǎn)影響康佳集團的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。l 分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如圖：圖2-6 深康佳2005-2008年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢圖由圖可知，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非常低，只有45，非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有上升的趨勢?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的主要原因在于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。l 分析體外的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、體內(nèi)的長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和體外的長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。l 體外流動資產(chǎn)之應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，

26、如圖:圖2-7深康佳2005-2008年應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率趨勢圖從圖中可以看出康佳集團自2005年起應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直呈下降的趨勢，08年有所回升。l 體外流動資產(chǎn)之存貨周轉(zhuǎn)率，如圖：圖2-8 深康佳2005-2008年的存貨周轉(zhuǎn)率趨勢圖存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升，說明公司存貨的占用水平降低，即流動性越強，但它可能有多個因素引起的，它體現(xiàn)為公司的運轉(zhuǎn)速度增加。主要是康佳的彩電和電冰箱受到廣大消費者的喜愛，又由于它主要發(fā)展自己的強勢業(yè)務(wù)的原因?？偟膩碚f，公司在資產(chǎn)營運方面有所欠缺，特別是公司的非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率上升而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。而資產(chǎn)營運效率一直呈下降趨勢者與公司近年來的主營業(yè)務(wù)收入下降和

27、應(yīng)收裝款高居不下有一定的聯(lián)系，可以知道要想加強公司的資產(chǎn)營能力的主要就是從改善應(yīng)收帳款和主營業(yè)務(wù)收入來著手。2.3 償債能力分析償債能力是指企業(yè)用資產(chǎn)清償長、短期債務(wù)的能力。由于債務(wù)按到期時間分為短期債務(wù)和長期債務(wù)，所以償債能力分析也分為短期償債能力和短期償債能力分析兩部分。2.3.1短期償債能力1） 流動比率流動比率是流動資產(chǎn)除以流動負債的比值，反映企業(yè)以流動資產(chǎn)數(shù)量償還流動負債的能力。其計算公式如下：流動比率= 圖2-9 深康佳2006-2008年的流動比率從圖中可以看得出公司的流動比率是先上升后下降，說明在08年期間公司的流動資產(chǎn)的增加不能彌補流動負債的增加，現(xiàn)在分析一下公司的速動比率。

28、2） 速動比率速動比率是速凍資產(chǎn)與流動負債的比值，反映企業(yè)的短期償債能力。速動資產(chǎn)指流動資產(chǎn)中扣除存貨后剩余的部分。其計算公式如下：速動比率=圖2-10 深康佳2006-2008年的速動比率我們知道公司的流動資產(chǎn)一直在增加并且在08年達到最大值，但公司在08年的流動比率卻是下降，這主要是公司在08年借入了一大批短期借款的，同時我們看到公司的速動比率卻是在一直上升。這不僅說明公司的流動資產(chǎn)中很大一部分是應(yīng)收項目，雖然應(yīng)收帳款可能導(dǎo)致壞賬但應(yīng)收項目的變現(xiàn)能力比存貨的變現(xiàn)能力要更強，所以可以預(yù)測公司的短期償債能力還是比較強的。2.3.2長期償債能力長期償債能力是指企業(yè)在長期借款試用期內(nèi)的付息能力和長

29、期借款到期后歸還借款本金的能力。在這里主要借助資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率來反應(yīng)企業(yè)長期償債能力的指標分析康佳的償債能力。1）。資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是指平均負債總額與平均資產(chǎn)總額的比值，反應(yīng)債權(quán)人提供的資金占全部資產(chǎn)的比重。其計算公式如下：資產(chǎn)負債率=100%圖2-11 深康佳2006-2008年的資產(chǎn)負債率2)產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是指平均負債總額與平均股東權(quán)益總額的比值，他作為衡量長期償債的一個重要指標，反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系、企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，也反映企業(yè)清算時對債權(quán)人的保障程度。其計算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=100%圖2-12 深康佳2006-2008年的產(chǎn)權(quán)比率從上面的圖形

30、中我們可以知道公司近三年的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率都在上升，則對于公司債權(quán)人來說是存在一定的風(fēng)險的，同時也給公司帶來一定的長期償債壓力。2.4 權(quán)益變動分析權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額股東權(quán)益 資產(chǎn)總額= 所有者權(quán)益+負債所有者權(quán)益包括實收資本、資本公積和留存收益。負債包括商業(yè)信用融資、有息非商業(yè)信用融資和無息非商業(yè)信用融資。2.4.1權(quán)益乘數(shù)的變動 圖2-13 權(quán)益乘數(shù) 圖2-14 股東權(quán)益計算06年至09年的權(quán)益乘數(shù)，發(fā)現(xiàn)權(quán)益乘數(shù)在07年時下降的08年有上升但還是低于06年，而股東權(quán)益一直是增加的，也就是說在07年，公司的負債減少。我們知道公司的負債的比率大，就意味著相同的資本投入可以帶來更多的可使用資

31、金，也就是說產(chǎn)生利潤的可能性較大。所以深康佳可以適當(dāng)?shù)脑黾迂搨鶃磉_到高收益，但是還是要權(quán)衡公司的風(fēng)險和收益。2.4.2權(quán)益的變動所有者權(quán)益中有實收資本，資本公積和留存收益。我們在前面已經(jīng)了解到康佳三年所有者權(quán)益是一個一直上升的過程。表2-14 康佳2006-2008年的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)200620072008股東權(quán)益合計3,415,033,077.463,703,258,076.593,846,681,471.41股本601,986,352.00601,986,352.001,203,972,704.00資本公積1,865,454,242.751,876,302,677.101,248,889,

32、511.18留存收益887,393,847.511,224,969,047.491,393,819,256.23我們可以看到公司所有者權(quán)益在07年變動的主要原因就是公司留存收益的增加所導(dǎo)致的，而在08年公司的股本，資本公積，以及留存收益都在增加。公司的留存收益屬于企業(yè)的內(nèi)部積累，是企業(yè)考自身的營利獲得的資本。使用之部分資產(chǎn)可以不用考慮資本成本的中的利息費用。所以康佳重增加積累其自身的收益留存，來滿足公司發(fā)展對資金的需求從而使企業(yè)有更好的發(fā)展。3. 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量的保障能力分析現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力分析現(xiàn)金流量分析是以現(xiàn)金流量表為主要依據(jù)的分析。營業(yè)收入是現(xiàn)金流量的來

33、源而經(jīng)營資產(chǎn)質(zhì)量是現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)，成本費用優(yōu)勢是營業(yè)收入帶來現(xiàn)金流量的保障，資本投資的價值體現(xiàn)了未來現(xiàn)金流量的成長性，而持續(xù)的融資能力則是營業(yè)收入的支撐。3.1 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析根據(jù)康佳最近4年的年度報告，現(xiàn)將康佳的2005、2006、2007及2008年的現(xiàn)金流量做一個簡要的整理，并繪制表格如下：表3-1 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)（單位：萬元）2005200620072008流入流出流入流出流入流出流入流出經(jīng)營10987811105930119338911928531188380115615211900181154604投資7895850453658802121072261111530039175籌資0

34、0001539425030158033264總額1099570111178011979211987331402026138651315068991526426凈額這里指經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-71495353222835414注：由于康佳的財務(wù)龐大，在表格中所給數(shù)據(jù)均是以萬元為單位，但在實際運算中都是采取精確到一元來計算，以下所繪制的分析圖均是以精確數(shù)據(jù)繪制的。由上表不難看出，康佳2005年與2006年現(xiàn)金流入總額和流出總額幾近相等，2005年經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為-7149萬元，而2006年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也僅為535萬元，公司的現(xiàn)金流量存在問題，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金有缺口，

35、公司在2007年和2008年加大了籌資力度來彌補現(xiàn)金缺口，特別是2008年籌資高達30億左右，2007年和2008年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，由以前的-7149萬元變?yōu)?5414萬元！對現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)分析，教科書上有4種分析方法，在這里我們主要采用現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析和流入流出比分析。其分析數(shù)據(jù)的來源均是康佳2005到2008年的財務(wù)報表。總體上看來，康佳的這四年的現(xiàn)金流量分析可以分為兩個階段，2005年和2006年是第一階段階段，2007年和2008是第二階段階段。這兩個階段中，三項活動（經(jīng)營、投資和籌資）以及現(xiàn)金流量總額產(chǎn)生的現(xiàn)金流變化都不大。1) 現(xiàn)金流量的流入結(jié)構(gòu)

36、分析下圖是康佳的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析圖圖3-1 現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)圖從上圖可以看出，康佳第一階段的現(xiàn)金流入幾乎全是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金，投資活動只有0.71%和0.38%，幾乎可以忽略，沒有籌資活動。第二階段開始發(fā)生重大變化，為彌補資金缺口，企業(yè)加大了投資和籌資的力度，2007年的投資活動的現(xiàn)金流入為212107萬元，占了現(xiàn)金流入總額的15.13%，2008年的籌資活動為301580萬元，占了現(xiàn)金流入總額的20.01%，應(yīng)該說后面兩年的變化很大，彌補了資金缺口，所以第二階段的現(xiàn)金流量總額和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額都有了較大增長，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量還幾乎和前一階段持平。分析三項活動（經(jīng)營、投資和籌資）現(xiàn)金

37、流入結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，第一階段極不合理，現(xiàn)金流入幾乎都來自經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，占到99%以上。第二階段較合理，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入大約在80%90%。結(jié)合年度報表不難看出，2007年的應(yīng)收票據(jù)比上一年度少了5億元左右，2008年的短期借款比第一階段多了13億！2) 現(xiàn)金流量的流出結(jié)構(gòu)分析下圖是康佳的現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析圖圖3-2 現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)圖從上圖可以看出，康佳的現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)仍然在第一階段和第二階段間存在較大的差別，在第一階段，幾乎所有的現(xiàn)金流出都是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金，第二階段的現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)都發(fā)生了變化，總的說來是經(jīng)營活動現(xiàn)金流出所占比例在減小。具體分析三項活動（經(jīng)營、投資和籌資）現(xiàn)金流出的構(gòu)成，第一

38、階段經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出占到99.5%，投資活動只占了一小部分，沒有籌資活動，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出所占比例過大，公司沒有了投資活動，不利與公司的可持續(xù)發(fā)展。在第二階段，公司在2007年把16.3%的現(xiàn)金流出用在投資上，籌資活動只占了不到0.3%，而2008年又把21.8%現(xiàn)金流出用在了籌資上，投資活動僅為2.5%，2007年的投資主要用來償還應(yīng)收票據(jù)，不能給公司帶來經(jīng)濟利益，這樣的分配時不合理的。3） 流入流出比分析下圖為流入流出比分析圖圖3-3 現(xiàn)金流入流出比上圖可知，2005年到2008年，經(jīng)營活動產(chǎn)生和現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流比例幾乎不變，保持在一個相對穩(wěn)定的水平，只說明公司創(chuàng)造現(xiàn)金流的狀況穩(wěn)定。但投

39、資活動的現(xiàn)金流量比例發(fā)生了一個有增到減的過程，2005年約為0.135，2007年最大時為0.907，但都小于1，這說明公司的現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，兩者不平很，導(dǎo)致公司出現(xiàn)資金缺口。至于投資比例，第一階段沒有投資活動，不利于公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略的落實，雖然2007年和2008年都有了大規(guī)模的投資，但投資比例小于1，籌資活動的現(xiàn)金流增加，這就在一定程度上彌補了投資帶來的資金缺口。3.2 現(xiàn)金流量的保障能力分析為了便于觀察，在這里將康佳2005年到2008年年報中涉及現(xiàn)金流量保障能力的相關(guān)指標列為下標，并繪制相應(yīng)的圖表。表3-2 現(xiàn)金流量保障能力指標（單位：萬元）2005200620072008經(jīng)營

40、活動現(xiàn)金流量凈額-71495353222835414流動負債471628550941495291604245負債總額473422553325498293608189數(shù)據(jù)來源：深康佳2005-2008年的年度報表圖3-4 現(xiàn)金流動比率趨勢圖由上表可知，相比經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的變化，流動負債和負債總額的變化幅度較小，但他們都有逐年增加的趨勢。2005年時經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負值，2006年即為535萬元，而2007年則猛增至32228萬元。因而現(xiàn)金流動負債比率和現(xiàn)金債務(wù)總額比率都有較大的變化。流動負債比率和現(xiàn)金債務(wù)總額比率的增加說明公司現(xiàn)金流量保障能力增強，現(xiàn)金流量質(zhì)量高。圖3-5 現(xiàn)金流動比

41、率、速動比率趨勢圖流動比例在2006年有所下降，這說明公司短期償債能力有所下降?？导?006年流動比例下降主要是流動負債比流動資產(chǎn)增加的快。速動比率剔除了流動資產(chǎn)中的存貨，因而更能說明公司的短期償債能力?？导?006年速動比率有所下降主要是剔除存貨占了流動資產(chǎn)的很大一部分，而2008年的增加主要來源于貨幣資金的增加。3.3 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力分析表3-3 各項經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（單位：萬元）2005200620072008經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-7149285353222835414銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金1097113119109311512111182244營業(yè)收入9216051044

42、72810136441040475全部資產(chǎn)805678894827868618992858數(shù)據(jù)來源：深康佳20052008年年度報表由表上數(shù)據(jù)可以看出，除了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額有較大的變化之外，其余各指標變化不大，特別是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和營業(yè)收入在2006年、2007年和2008年幾乎沒有變化。圖3-6 獲取現(xiàn)金能力趨勢圖a) 營業(yè)收入收現(xiàn)比率由圖可知，營業(yè)收入收現(xiàn)比率四年中幾乎沒有變化，在1.1左右波動，說明公司獲取現(xiàn)金的能力比較穩(wěn)定，這主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和營業(yè)收入在四年內(nèi)的變換范圍小。b) 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率從全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的趨勢圖可以看出，2005年時小于

43、零，為-0.89，2006年到2008年沒有多大變化，但都非常小，2006年趨近于0，2007和2008年大約為0.03.可以看出全部資產(chǎn)對現(xiàn)金的貢獻率很小。由于并不是所有資產(chǎn)都是經(jīng)營性資產(chǎn)，故此指標得出來的判斷和實際有一定的差距。綜合對康佳2005年到2008年現(xiàn)金流體系的分析可以看出，康佳在2005和2006年間現(xiàn)金流有缺口，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負值。但公司通過投資和融資的渠道來彌補資金缺口，實現(xiàn)了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的正增長，同時公司的資產(chǎn)總額和凈利潤也有較大的提高，特別是2007凈利潤是2006年的3倍還多，這說明對現(xiàn)金流體系的分析對保障公司的正常運營、發(fā)展公司的資產(chǎn)和提高凈

44、利潤都非常關(guān)鍵。4. 公司存在的主要財務(wù)問題分析4.1 盈利能力問題盈利能力就是指企業(yè)在一定時期內(nèi)產(chǎn)生利潤的能力。而通過上面對深康佳近幾年的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的了解以及通過以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析過程我們發(fā)現(xiàn)深康佳的主營業(yè)務(wù)收入在07年出現(xiàn)負增長08年有所好轉(zhuǎn)，但在07年它的凈利潤卻達到最大值，并且從康佳近幾年的凈資產(chǎn)收益率趨勢中可以發(fā)現(xiàn)康佳的凈資產(chǎn)收益率確實在逐年上升的。這到底是什么原因?qū)е铝松鲜霈F(xiàn)象的產(chǎn)生？圖4-1 深康佳利潤構(gòu)成圖從上圖我們可以發(fā)現(xiàn)深康佳的利潤基本都是營業(yè)收入帶來的，近幾年的投資收益也在逐年的有在上升，但它占的比例依舊很小。下面我們將著重分析以主營業(yè)務(wù)收入與成本費用的

45、一些指標。從上面的以凈資產(chǎn)分析的過程中我們發(fā)現(xiàn)康佳的銷售凈利率，成本費用利潤率，期間費用收入比率都是上升趨勢，而它的主營業(yè)務(wù)收入?yún)s在下降這說明主要是由于康佳的成本費用利潤率下降導(dǎo)致的也下降了，且它的下降比例比主營業(yè)務(wù)收入下降的比例更大致主要是由于，公司采取了嚴格措施降成本、降費用在研發(fā)上從造型、結(jié)構(gòu)、硬件、軟件等全方位考慮來共同降低成本；采購方面將繼續(xù)推動招標、元器件替代、供應(yīng)商降成本合理化建議等工作。表4-1 2006-2007年度深康佳的期間費用（單位：元）20072006增（減）%銷售費1,592,452.281,528,856.384.16財務(wù)費40,852.1613,844.7019

46、5.07管理費418,146.61452,733.17-7.64雖然康佳的期間費用是增加的，但從上表可以發(fā)現(xiàn)07年度康佳銷售費用以及財務(wù)費用都上升了，但它的管理費用下降。而且財務(wù)費用較上期增加195.07%，主要是由于利率上升導(dǎo)致貼現(xiàn)和借款利息支出上升，同時受人民幣升值影響匯兌損失增加所致。同時還有一個重要的影響凈資產(chǎn)收益率原因就是由于在07年公司的資產(chǎn)總額比08，06年都要少，而07年資產(chǎn)總額少的原因就是沒有很好的進行融資活動，深康佳的這一現(xiàn)象產(chǎn)生的最終原因主要是由于這主要是由于受國際貿(mào)易壁壘的影響，歐美市場針對中國家電企業(yè)的貿(mào)易壁壘逐步增強，特別是自2007年3 月1 日起，美國規(guī)定對所有

47、出口至美國的14 寸以上數(shù)字電視征收高額專利費。專利費的征收大幅度增加了中國彩電企業(yè)的出口成本，削弱了中國電視產(chǎn)品在北美市場的競爭力。在中國家電行業(yè)與美方談判結(jié)束前，為確保公司利潤水平，公司暫時降低了在北美市場的銷售力度。受此影響，公司在該地區(qū)的銷售收入由2006 年的9691萬美元降低至2007 年的1,063 萬美元，降低8,628 萬美元（約6.4 億元人民幣），降幅達89。這是2007 年公司銷售收入較2006 年略有下降的主要原因。然而根據(jù)公司近4年的凈利潤分析可以看到盡管07年的主營業(yè)務(wù)有所下降但這一年的凈利潤卻達到了最大。公司深入推行價值經(jīng)營策略，使公司盈利能力得到顯著提升。在價

48、值經(jīng)營策略的指導(dǎo)以及精品工程和運動高清營銷策略的推動下，公司實行差異化營銷策略，供應(yīng)鏈的效率得到大幅度提升，庫存同比大幅下降，周轉(zhuǎn)效率得到有效提升。報告期末，公司總庫存金額為29.35 億元，同比降低6.17 億元，降幅達17.38%。保證了公司在銷售收入略有降低的前提下能夠獲得較高的利潤。4.2 資產(chǎn)質(zhì)量問題我們從上面的分析中知道，深康佳的流動資產(chǎn)占據(jù)了資產(chǎn)總額的五分之四。而我們知道流動資產(chǎn)中屬于主體內(nèi)現(xiàn)金流循環(huán)資產(chǎn)項目有貨幣資金、存貨等項目。同時流動資產(chǎn)中屬于主體外現(xiàn)金流循環(huán)資產(chǎn)項目有應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款等項目。而通過對深康佳的近幾年的報表的分析（如圖2）可以發(fā)現(xiàn)康佳這幾年的存貨

49、比例一直在下降（05年的40%降到20%）其周轉(zhuǎn)率不斷的有在上升。而它的應(yīng)收款項所占的比例在一直維持在60%同時它的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在不斷的下降。而通過對以凈資產(chǎn)收益率為核心的研究中我們可以發(fā)現(xiàn)深康佳的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)負債率都呈下降的趨勢。而康佳近年來存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升，說明公司存貨的占用水平降低，即流動性越強它體現(xiàn)為公司的運轉(zhuǎn)速度增加。主要是康佳的彩電和電冰箱受到廣大消費者的喜愛，又由于它主要發(fā)展自己的強勢業(yè)務(wù)的原因。又知道深康佳在06、07年都沒有短期借款而在08年卻出現(xiàn)了一大筆短期借款這無疑將給深康佳帶來一筆大的費用支出。可以知道由于應(yīng)收項目嚴重的影響了康佳的流動資產(chǎn)周

50、轉(zhuǎn)率，使得被占據(jù)的這部分資金需要通過非商用信用融資的途徑來彌補，巨額的短期借款并不完全是因為業(yè)務(wù)發(fā)展所需，很大程度是為彌補被外部占用巨額資金而形成的缺口，同時也加重了企業(yè)的壞賬準備損失。又通過對公司權(quán)益變動的分析我們發(fā)現(xiàn)公司的權(quán)益乘數(shù)在07年下降08年開始回升但仍然低于06年，又在這期間康佳的所有者權(quán)益一直是上升的，所以說明公司的負債比例小，但我們知道公司的負債的比率大，就意味著相同的資本投入可以帶來更多的可使用資金，也就是說產(chǎn)生利潤的可能性較大，所以康佳可以在適度的范圍內(nèi)加大融資從而使收益達到最大化。4.3 償債能力問題通過對康佳的償債能力的分析，我們可以知道康佳的償債能力還是較強的。在短期

51、償債能力方面雖然康佳在的流動比率是下降的，但是可以看到康佳近三年的速動比率一直都是上升的，這是因為康佳的應(yīng)收款項一直在上升而存貨在下降，雖然應(yīng)收項目可能會產(chǎn)生壞賬但同時我們知道應(yīng)收款項的變現(xiàn)能力強于存貨，所以康佳的短期償債能力還是很強的。在長期償債方面雖然康佳的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率比率都是上升的，但我們可以知道康佳就是由于應(yīng)收帳款較多，而自身的資金增長又不夠它業(yè)務(wù)的發(fā)展所以在不斷的增加負債的比例，并且我們知道康佳的負債其實并不多，08年的增長也只是由于在07，06年公司并沒有任何的籌資活動。從這一方面我們又可以知道康佳的營運效率是不斷增強的所以需要大量的外界資金來填資金空缺，所以在目前公司可以

52、承受的范圍內(nèi)，在償債方面應(yīng)該沒有太大問題。4.4 現(xiàn)金流狀況與創(chuàng)造能力問題通過分析深康佳的現(xiàn)金流量表我們可以知道，盡管在2005年到2008年期間公司的現(xiàn)金流維持在一個相對穩(wěn)定的水平，經(jīng)營活動產(chǎn)生和現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流比例幾乎不變，投資活動與籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流也剛好使公司的資金達到一個平衡狀態(tài)。但是我們知道這幾年的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流比例都小于1，公司主要是通過籌資活動來彌補了資金缺口，同時我們發(fā)現(xiàn)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量很少，即使公司在07年的投資活動產(chǎn)生了一定的現(xiàn)金流但也是由于公司償還應(yīng)付票據(jù)產(chǎn)生的。公司可以根據(jù)自身的運營狀況利用部分經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和籌資活動現(xiàn)金凈流量來支持投資支出的現(xiàn)金金

53、流量，從而可以為公司提供一個新的利潤來源。我們知道公司除了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額有較大的變化之外，其余各指標變化不大，特別是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和營業(yè)收入在2006年、2007年和2008年幾乎沒有變化。營業(yè)收入收現(xiàn)比率四年中幾乎沒有變化，在1.1左右波動，說明公司獲取現(xiàn)金的能力比較穩(wěn)定，這主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和營業(yè)收入在四年內(nèi)的變換范圍小。這說明公的現(xiàn)金創(chuàng)造能力保持穩(wěn)定的狀態(tài)。5. 財務(wù)問題的經(jīng)營相關(guān)性分析5.1 直接相關(guān)的經(jīng)營相關(guān)性分析國內(nèi)的：全球金融危機進一步擴散和漫延，造成全球性經(jīng)濟衰退，導(dǎo)致全球消費需求下降，經(jīng)濟形勢持續(xù)惡化。在全球金融危機的背景下，中國經(jīng)濟增速下

54、降，消費需求下降，不確定性增大。中國家電市場容量增長速度放緩，價格戰(zhàn)風(fēng)險增大；同時由于液晶屏等材料的大幅降價，并且供求矛盾放大，平板價格戰(zhàn)可能更加激烈。彩電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)演變，平板時代正式到來。彩管電視是國產(chǎn)品牌重要的利潤來源，但市場份額持續(xù)萎縮。液晶電視市場份額持續(xù)增長，但國產(chǎn)品牌在液晶電視產(chǎn)品上的盈利能力相對較低。國外的：，歐美市場針對中國家電企業(yè)的貿(mào)易壁壘逐步增強，特別是自2007年3 月1 日起，美國規(guī)定對所有出口至美國的14 寸以上數(shù)字電視征收高額專利費。專利費的征收大幅度增加了中國彩電企業(yè)的出口成本，削弱了中國電視產(chǎn)品在北美市場的競爭力。除了面臨出口門檻增高，還有人民幣升值及原材料價

55、格上漲等諸多不利因素。5.2 公司經(jīng)營策略與財務(wù)政策選擇的影響公司工作的重點是以精品、質(zhì)量、創(chuàng)新三大工程為基礎(chǔ)，全面推進和深化價值經(jīng)營策略，以價值經(jīng)營指導(dǎo)各項業(yè)務(wù)，以價值經(jīng)營統(tǒng)領(lǐng)企業(yè)管理，使得各項業(yè)務(wù)的盈利意識逐步增強，公司的盈利能力得到明顯提升，價值經(jīng)營的成效已全面顯現(xiàn)出來。2007 年，公司落實了年初提出的利潤導(dǎo)向意識，在銷售收入略有降低的情況下凈利潤同比大幅度增長，公司實現(xiàn)整體銷售收入121.69 億元，同比下降4.41%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2.09 億元，同比增長116.17%。同時，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升。同時公司深入推行價值經(jīng)營策略，使公司盈利能力得到顯著提升。在價值經(jīng)營策略的指導(dǎo)以及精品工程和運動高清營銷策略的推動下，公司實行差異化營銷策略，保證了公司在銷售收入略有降低的前提下能夠獲得較高的利潤。在07年公司總體毛利率19.43%，同比提高14.19%。及時了解市場中彩電產(chǎn)品的消費升級和抓住奧運商機使公司銷售收入略有增長，彩電產(chǎn)業(yè)目前正在發(fā)生革命性的變化，平板電視對傳統(tǒng)顯像管電視的替代正在加速，在彩電產(chǎn)品消費升級進程持續(xù)的情況下，消費升級帶來的以金額衡量的市場容量的增加將是彩