期貨套利基礎(chǔ)知識(shí)簡(jiǎn)介

1、期貨套利基礎(chǔ)知識(shí)簡(jiǎn)介套利交易的基本原理所謂套利，是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、 不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)， 同時(shí)買入和賣出兩張不同類的期貨合約以從中獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易行為。它是期貨投機(jī)的特殊方式，它豐富和發(fā)展了期貨投機(jī)的內(nèi)容，并使期貨投機(jī)不僅僅局限 于期貨合約絕對(duì)價(jià)格的水平變化，更多地轉(zhuǎn)向期貨合約相對(duì)價(jià)格的水平變化。 跨品種套利，是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異 進(jìn)行套利的一種投資方式，它通過(guò)買入某種商品某一交割月份的期貨合約， 同時(shí) 賣出另一相互關(guān)聯(lián)商品相同交割月份的期貨合約， 然后在有利時(shí)機(jī)將這兩個(gè)合約 進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)而獲利。由于其獲利不是基于單個(gè)商品合約價(jià)格

2、的上漲和下跌的絕 對(duì)值，而是基于不同品種合約之間價(jià)差的擴(kuò)大和縮小的相對(duì)值，因此，相對(duì)其他投資方式，跨品種套利具有同等收益下風(fēng)險(xiǎn)較低的特征。進(jìn)行期貨套利實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益的基本原理在于，無(wú)論期貨價(jià)格處于上漲或下 跌的趨勢(shì)，不同月份、不同市場(chǎng)的相同期貨品種，或者密切相關(guān)的不同商品，其 總體的變動(dòng)趨勢(shì)總是一致的。即同漲同跌。而進(jìn)行套利交易時(shí)，其具體操作的持 倉(cāng)總是一空對(duì)應(yīng)一多，因而，在漲勢(shì)或跌勢(shì)中，總有一個(gè)持倉(cāng)的方向是盈利的， 足以抵消或化解另一個(gè)方向的持倉(cāng)所產(chǎn)生的絕大部分風(fēng)險(xiǎn)損失。所以，期貨套利交易是一種低風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易行為。 可以說(shuō)，期貨套利交易的最終收益如何，與 期價(jià)的漲或跌的方向性沒(méi)有必然的

3、直接關(guān)系，而是與“價(jià)差”有著直接的關(guān)系。大崖大豊*蘭相期貨品種的這種“價(jià)差”由于供需、成本或季節(jié)性等方面因素的變化作 用，大多數(shù)情況下總是處于一個(gè)不斷的變化的相對(duì)均衡區(qū)域，只有極少數(shù)情況下才會(huì)出現(xiàn)極高或極低的情形，并且這種極值情形通常也會(huì)因?yàn)樯唐诽匦院褪袌?chǎng)的 內(nèi)在較正機(jī)制，必然要恢復(fù)至常態(tài)的均衡波動(dòng)。 在相對(duì)均衡區(qū)域變化時(shí)，期貨品 種的套利交易雖然不會(huì)產(chǎn)生太大的風(fēng)險(xiǎn)損失， 但也很難獲利較好的收益，只有在“價(jià)差”的極值情形出現(xiàn)時(shí)，才會(huì)真正實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的安全獲利機(jī)會(huì)。 因而期貨品 種合適的套利交易機(jī)會(huì)并不象把握期貨品種的漲勢(shì)或跌勢(shì)獲利那樣常見(jiàn)。套利交易的基本原則1必須選擇相同品種的不同月份，或者是不

4、同市場(chǎng)的相同品種，亦或是相同月份 并且是密要相關(guān)的不同品種。2、必須進(jìn)行不同方向的交易（一買一賣）。3、不同方向的交易持倉(cāng)必須對(duì)等。4、同時(shí)平倉(cāng)。套利交易的應(yīng)用舉例若當(dāng)前市場(chǎng)5月大豆期價(jià)為3750元/噸，5月豆粕期價(jià)為3050元/噸，其價(jià)差為 700點(diǎn)。我們進(jìn)行套利操作舉例。若后市上漲：A日價(jià)格A日價(jià)差B日價(jià)格B日價(jià)差盈虧交易結(jié)果賣大豆3750700點(diǎn)4050300點(diǎn)-300 元每噸仍盈利400元買豆粕30503750+700 元若后市下跌:A日價(jià)格A日價(jià)差B日價(jià)格B日價(jià)差盈虧交易結(jié)果賣大豆3750700點(diǎn)3150350點(diǎn)+600 元每噸仍盈利350元買豆粕30502800-250 元通過(guò)上表

5、的列舉對(duì)比看，當(dāng)價(jià)差處于一個(gè)理想的水準(zhǔn)進(jìn)行期貨套利交易， 無(wú)論是 期價(jià)的變動(dòng)方向是上漲還是下跌，均可實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定收益。即使出現(xiàn)價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的情況，但由于價(jià)差原本已處于高位，通常很難再出現(xiàn)長(zhǎng) 期快速大幅擴(kuò)大的情況。因此，投資者需要承受的損失風(fēng)險(xiǎn)是可控的，也是可見(jiàn)， 并不會(huì)呈現(xiàn)損失快速擴(kuò)大的情形。 在此情形下，投資者可以從容選擇可承受的風(fēng) 險(xiǎn)損失離場(chǎng)；或繼續(xù)持有，以等待市場(chǎng)較正機(jī)制的最終實(shí)現(xiàn)。大豆與豆粕的套利基礎(chǔ)對(duì)于大豆和豆粕這兩種商品來(lái)說(shuō)，由于豆粕是大豆加工后的主要產(chǎn)品之一，因此， 其價(jià)格和大豆價(jià)格間有著緊密的聯(lián)系， 同漲同跌的趨勢(shì)非常明顯。另一方面，豆 粕價(jià)格除了受到大豆原材料價(jià)格的影響外

6、，還受到飼料養(yǎng)殖狀況、替代品（如其它油籽粕、魚(yú)粉和肉骨粉）的價(jià)格、以及大豆加工的另一主要產(chǎn)品豆油的價(jià) 格水平等多種因素的影響，這些因素又常常會(huì)造成豆粕與大豆價(jià)格間價(jià)差的波 動(dòng)，從而為我們進(jìn)行大豆與豆粕間的跨品種套利提供機(jī)會(huì)。大豆與豆粕在價(jià)格走勢(shì)上有許多共性，目前衡量其間關(guān)聯(lián)性及價(jià)格關(guān)系是否合理 主要通過(guò)大豆壓榨生產(chǎn)過(guò)程中的利潤(rùn)值來(lái)衡量。通常意義上而言，大豆與豆粕、豆油之間存在著的一個(gè)定性的關(guān)系，即：100%大豆=18新油+ 79痂粕+ 3涮耗。在豆油價(jià)格保持不變的前提下，大豆和豆粕的價(jià)差越高，壓榨商的加工利潤(rùn)越低， 當(dāng)普遍的壓榨利潤(rùn)低于零的時(shí)候，沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)的壓榨企業(yè)會(huì)減少壓榨量甚至停 產(chǎn)。此

7、時(shí)，市場(chǎng)上就會(huì)呈現(xiàn)大豆需求下降，大豆價(jià)格走低；隨之即表現(xiàn)為豆粕產(chǎn) 量降低，或供應(yīng)量減少，相對(duì)價(jià)格提高。從而大豆和豆粕的價(jià)差向正常范圍回歸。 反之亦然。因此，當(dāng)大豆與豆粕的價(jià)差處于極高或極低的狀況時(shí)，必然要呈現(xiàn)一定的回歸態(tài)勢(shì)。這就為大豆與豆粕的套利交易奠定了基礎(chǔ)。大豆與豆粕的理論價(jià)差區(qū)間測(cè)算1、在國(guó)內(nèi)一般生產(chǎn)條件下，國(guó)產(chǎn)大豆1噸可以生產(chǎn)0.16噸豆油和0.785噸豆粕。 因此，國(guó)產(chǎn)大豆壓榨利潤(rùn)值計(jì)算公式為：大豆價(jià)格+壓榨利潤(rùn)=豆油價(jià)格X 0.16 +豆粕價(jià)格X 0.785 -加工費(fèi)。2、根據(jù)進(jìn)口大豆1噸可以生產(chǎn)出0.18噸豆油和0.775噸豆粕，則可以得出進(jìn)口 大豆壓榨利潤(rùn)值的計(jì)算公式為：大豆進(jìn)

8、口價(jià)格+壓榨利潤(rùn)=豆油價(jià)格X 0.18 +豆粕價(jià)格X 0.775-加工費(fèi)。 通常：期貨壓榨利潤(rùn)=PmX 0.8 X 100 + Py X 0.16 X 100 -Pa X 100 -壓榨費(fèi)用-交割費(fèi)用-出庫(kù)費(fèi)用注：Pa和Pm分別為大豆和豆粕的期貨價(jià)格壓榨費(fèi)用一般在120元，交割費(fèi)用大豆每手4手，豆粕每手3元，總共 64元；出庫(kù)費(fèi)用為每噸3元；0.8為國(guó)產(chǎn)大豆的出粕率，0.16為國(guó)產(chǎn)大豆的出 油率；Py是大連地區(qū)豆油現(xiàn)貨價(jià)格。當(dāng)壓窄利潤(rùn)為0時(shí)，Pa-Pm=0.16PY-0.2Pm-120根據(jù)近年的豆油現(xiàn)貨價(jià)格和豆粕 連續(xù)期貨價(jià)格可以算出，價(jià)差平均值為 340元，標(biāo)準(zhǔn)差為90，價(jià)差區(qū)間為（430， 250），因