匯率變動對價格的傳導機制探析

1、匯率變動對價格的傳導機制探析 摘要：匯率價格傳導，即匯率變動所帶來的與之相關價格因素的變動。匯率傳遞效應不僅影響國內(nèi)總需求與總供給的均衡,而且還會影響國內(nèi)貨幣政策實施的有效性。匯率傳導效果是否完全,對貨幣政策的有效性以及匯率的波動性等方面有著重要的政策含義。本文主要介紹了匯率影響物價的傳導機制。 關鍵詞：匯率傳遞；價格；傳導機制 在全球經(jīng)濟一體化程度不斷加深的背景下，匯率作為一國貨幣相對于另一國貨幣的價格，其變動首先會引起一國進出口商品定價和國內(nèi)物價水平的變動，進而通過支出轉(zhuǎn)換效應對貿(mào)易收支和其他宏觀經(jīng)濟變量產(chǎn)生重要影響。因此，匯率是經(jīng)濟生活中備受關注的一個經(jīng)濟變量，隨著金融全球化和我國社會主

2、義市場經(jīng)濟體制的不斷完善以及匯率市場化改革進程的加快，匯率對我國經(jīng)濟的影響越來越大，已經(jīng)成為反映宏觀經(jīng)濟形勢的一個重要經(jīng)濟指標。本文通過對國內(nèi)外相關研究進行梳理的基礎上，詳細闡述匯率傳導的含義和傳導機制，以揭示匯率-價格機制運行的內(nèi)在關系。 1匯率傳導的含義 匯率價格傳導也稱為匯率的傳遞彈性（exchange rate pass- through elasticity），是指匯率變動所帶來的與之相關價格因素的變動。匯率價格傳導是理解匯率與實體經(jīng)濟之間相互關系的決定性因素，是描述匯率與價格關系的主要形式，即匯率變動引起的價格水平改變的程度。許多學者基于不同的研究視角對匯率傳遞給出了不同的概念界定

3、。一些學者主要從匯率變動對進口價格變動的效應來定義匯率傳遞。比較有代表性的定義如下：ohno（1989）認為“傳遞概念是指匯率變動反應在進口價格上變化的程度”。根據(jù)mann和hooper（1989）的定義，狹義的外匯價格傳導是指進口價格對名義匯率波動的變動率，即匯率波動所引起的進口價格的變動。廣義的匯率價格傳遞是指因匯率波動而對國內(nèi)價格產(chǎn)生的多因素、多層次的影響。近年來，隨著開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學的發(fā)展，一些學者對匯率傳遞的界定給予更為豐富的涵義，把匯率傳遞效應從進口價格擴展到出口價格和國內(nèi)一般物價水平，如menon（1995）、mccarthy（2000）等把匯率傳遞定義為“國內(nèi)價格水平對匯率變

4、動的反應程度”。因此，一般來講，可以將匯率傳遞定義為按照目的地貨幣表示的貿(mào)易商品價格對匯率變動的反應程度。 2匯率對價格的傳遞機制 匯率價格傳導機制是指名義匯率波動引起價格水平變化的渠道和路徑。匯率變動對一國國內(nèi)價格水平有重要影響，而且其對于不同的價格指標的影響效果和影響機制是不同的。goldberg和knetter（1997）將匯率價格傳導機制分為直接傳導機制和間接傳導機制。直接傳導機制是指匯率的波動對于進口品價格的直接影響作用；間接傳導機制是指匯率變動對于國內(nèi)其他價格的間接影響，如工業(yè)品出廠指數(shù)、消費價格指數(shù)等。其傳遞路徑如圖1所示。 2.1直接傳導機制 匯率變動會引起不同國間商品價格的相

5、對變動，其最直接影響到的是進口商品價格，然后通過進口商品價格變動對國內(nèi)生產(chǎn)者價格指數(shù)和消費者價格指數(shù)產(chǎn)生影響。 首先，由于進口商品中包含了消費品，匯率通過影響進口商品中的消費品的價格進而影響消費者價格。匯率變動對進口消費品的影響是最直接的,在完全競爭的市場條件下,匯率變化對進口消費品的影響將是完全的, 但由于市場不完全、配送成本等因素的存在,匯率對進口消費品的傳遞是不完全的,一國進出口行業(yè)壟斷程度、進出口貿(mào)易廠商定價的能力以及進口商品的配送成本越大，則匯率傳遞效應越小。匯率對進口消費品價格的影響雖然是最直接的,但是影響cpi的程度則要看進口消費品在居民總消費額中所占的比重,一國居民的消費品進口

6、比重越大,則匯率變動通過進口消費品價格影響cpi的效應越大。 其次，匯率變動通過影響進口品中的中間產(chǎn)品和原料、燃料等價格進而對工業(yè)品出廠價格、消費者價格產(chǎn)生影響。進口商品中中間產(chǎn)品和原料、燃料等并不是直接進入消費市場，而是要進行再加工才流通到最終產(chǎn)品市場上，此類產(chǎn)品的價格變動是通過最終產(chǎn)品的成本變化間接影響國內(nèi)價格指數(shù)。中間產(chǎn)品和原料、燃料只是廠商生產(chǎn)的一部分成本,匯率變化對生產(chǎn)成本的影響程度由該中間產(chǎn)品和原材料、燃料在總成本中的比例決定。 產(chǎn)品成本中進口中間品與原材料、燃料所占比例越大,匯率變動對產(chǎn)品的生產(chǎn)成本的影響就越大。而匯率對生產(chǎn)成本的影響將進一步影響到工業(yè)品出廠價格指數(shù),并最終影響消

7、費者價格。當然，還要考慮彈性因素，匯率對進口消費品和進口投入品的傳遞彈性、進口消費品品在總消費品中的比重以及進口投入品占總中間投入品的比重等。這些因素的高低都會在一定程度上影響匯率對物價的傳遞。 2.2間接傳導機制 與匯率傳導的直接機制相比，匯率對物價影響的間接傳導機制要復雜得多，而且影響方向也不明確，因此消費者價格指數(shù)、工業(yè)品出廠價格指數(shù)等一般對匯率反應的敏感程度要遠遠低于進口品價格，并且反應也較滯后。 2.2.1 替代機制 人民幣匯率變動能通過影響國內(nèi)進口替代品的價格，間接影響消費品價格。一方面，人民幣升值降低了進口商品中的消費品價格，國內(nèi)消費者將用進口消費品替代國內(nèi)近似產(chǎn)品消費，使國內(nèi)進

8、口替代品的需求下降，從而有助于國內(nèi)一般物價水平的下調(diào)。另一方面，從進口來看，匯率的變動通過影響進口中間品、原材料和燃料的價格進而影響生產(chǎn)成本和產(chǎn)成品的價格,這將改變產(chǎn)成品、貿(mào)易替代品和非貿(mào)易品的相對競爭力,從而改變它們的供求平衡和價格,最終影響到cpi。從出口來看，以匯率升值為例,人民幣升值將導致出口商品的外幣價格上升,進而削弱出口商品的競爭力,帶來出口減少的壓力,造成部分商品由出口轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，這部分轉(zhuǎn)內(nèi)銷的商品將打破原來出口品與替代品、非貿(mào)易品的供求平衡與價格水平,最終將影響消費者價格指數(shù)。 2.2.2 收入機制 根據(jù)彈性理論,人民幣升值有助于抑制出口，擴大進口，減少國際逆差，從而導致人均的收

9、入減少和物價下跌。匯率改革后，我國對外貿(mào)易已經(jīng)開始呈現(xiàn)出口增速放緩而進口增速加快的趨勢， 匯率影響已初步發(fā)揮，在內(nèi)需無法快速提升的情況下，人民幣升值必將影響我國的經(jīng)濟增長速度，緩沖物價的上漲。 2.2.3 貨幣工資傳導機制 本幣的升值帶動了進口品價格下降，從而推動居民的生活支出減少，在名義工資不變的情況下，實際工資會有所上升。實際工資的上升將從兩方面影響國內(nèi)價格水平，一方面，由于工人實際工資的上升，企業(yè)會傾向于降低工資收入者的名義工資或減緩工資的上漲，較低的名義工資會進一步推動企業(yè)生產(chǎn)成本和居民生活費用下跌，最終使整個經(jīng)濟的一般物價水平下降；另一方面，實際工資的提高會增加對商品的需求，消費者將

10、要求購買更多的商品，而進口價格相對國內(nèi)價格要低，因此增加的購買力將傾向于購買更多的進口消費品，大量的低價進口品帶動國內(nèi)非貿(mào)易品價格下降，這加劇了國內(nèi)通貨緊縮。 2.2.4 貨幣供應機制 主要通過外匯收支、外匯儲備和貨幣供給渠道影響國內(nèi)物價。首先是匯率變動對進出口貿(mào)易影響。例如，本幣升值后，在貨幣工資機制和生產(chǎn)成本機制的推動作用，貨幣供應量在一定程度上可能出現(xiàn)下降；另一方面，在外匯市場上，本幣升值引起的出口下降或貿(mào)易逆差可能使中央銀行在結匯方面將減少本幣的供給。綜合來說，貨幣供應量的下降在一定程度上將促使國內(nèi)價格的下降。其次是匯率變動通過影響國內(nèi)外資產(chǎn)的相對價格進而影響熱錢和跨國投資的流動方向，

11、從而影響外匯儲備。這兩種機制對物價的作用相反，因此，本幣升值對國內(nèi)物價的影響方向存在不確定性。 2.2.5 預期機制 當本幣幣值預期發(fā)生變化時，將從以下兩個方面影響國內(nèi)物價水平。首先是經(jīng)常項目。例如，本幣出現(xiàn)升值預期時，本國貨幣被低估，本國的出口產(chǎn)品價格過低而進口產(chǎn)品價格相對過高，這增強出口產(chǎn)品的貿(mào)易競爭力和進口產(chǎn)品的阻力，進而導致國外對本國凈需求的增加；由于國內(nèi)總需求的增加，國內(nèi)物價將上漲。其次是資本項目，特別是短期資本項目。如果資本項目管制不完全，本幣低估會導致強烈的本幣升值預期，大量短線投機資本流入。為了維持匯率穩(wěn)定，采取投放本幣吸收外幣的操作必將導致本國貨幣供應量大幅增加，加劇通貨膨脹

12、。 從上述匯率對國內(nèi)物價的影響機制可以看出，在收入機制、貨幣工資機制、生產(chǎn)成本機制、預期機制和替代機制的作用下，本幣升值會降低國內(nèi)物價，而貨幣供給機制對匯率和物價關系的影響則是不確定的。因此，現(xiàn)實中匯率變動對物價影響程度如何，則應該視各傳導機制相對作用的大小而定。當然匯率對價格傳遞發(fā)生的速度和影響程度還依賴于許多其他因素，如：廠商定價策略、市場結構、通貨膨脹水平，非貿(mào)易物品與貿(mào)易物品在工業(yè)品出廠價格指數(shù)和消費者價格指數(shù)中的比重以及現(xiàn)行匯率政策等。 參考文獻： 1 吳志明，郭予鍇.匯率制度改革前后人民幣匯率傳遞效應研究以2005年7月匯率制度改革為界j.經(jīng)濟評論，2010（2）. 2 李苗苗,宮德紅.人民幣匯率變動對我國物價的影響j.中國集體經(jīng)濟，2010（3）. 3 肖龍階.人民幣匯率變動對我國物價的影響機制研究j.統(tǒng)計與決策,2010(4). 4 尤勤.人民幣匯率對價格的傳導機制及效應研究d.廈門大學碩士學位論文，2009. 5 李婧.人民幣匯率變動對國內(nèi)價格水平影響的實證分析基于結構向量自回歸模型d.西南財經(jīng)大學碩士學位論文,2008. 其他參考文獻：1.趙慧芝.加強高校科研經(jīng)費管理的幾點思考j.現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2010