雷曼兄弟案例分析-財務(wù)管理目標(biāo)完整版

1、 2 案例分析框架案例分析框架 1背景知識背景知識 2雷曼兄弟財務(wù)管理目標(biāo)的變遷雷曼兄弟財務(wù)管理目標(biāo)的變遷 3雷曼兄弟破產(chǎn)的原因分析雷曼兄弟破產(chǎn)的原因分析 4評價與啟示評價與啟示 3 1 背景知識背景知識 1.1 財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理目標(biāo)-1 1 1 1 財務(wù)管理財務(wù)管理目標(biāo)又稱理財目標(biāo)，是指企業(yè)進(jìn) 行財務(wù)活動所要達(dá)到的根本目的，它決定著企 業(yè)財務(wù)管理的基本方向。財務(wù)管理目標(biāo)是一切 財務(wù)活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，是評價企業(yè)理財活 動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。 1.1 財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理目標(biāo)-2 1 1 1 影響因素：影響因素： 財務(wù)管理主體 財務(wù)管理環(huán)境 企業(yè)利益集團(tuán)利益關(guān)系 社會責(zé)任 1.1 財務(wù)管理

2、目標(biāo)財務(wù)管理目標(biāo)-3 1 1 1 財務(wù)管理目標(biāo)代表性的觀點(diǎn)：財務(wù)管理目標(biāo)代表性的觀點(diǎn)： 利潤最大化 每股收益最大化 股東財富最大化 企業(yè)價值最大化 利益相關(guān)者財富最大化 1.1 財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理目標(biāo)-4 1 1 1 1 NO1 l財務(wù)管理目標(biāo),財務(wù)管理 環(huán)境兩者互為條件、相互 依存 NO2 l財務(wù)管理是企業(yè)管理的重 要組成部分，它是企業(yè)資金 的獲得和有效使用的管理工 作，在企業(yè)各項(xiàng)管理中居于 中心地位。 NO3 l企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的確立 應(yīng)建立在企業(yè)目標(biāo)的基礎(chǔ) 上，體現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的要求 從屬并服從、服務(wù)于從屬并服從、服務(wù)于 NO3 1 1 1 1.2 破產(chǎn)保護(hù)破產(chǎn)保護(hù) 2008年9月15日，

3、擁有158年悠久歷史的美國 第四大投資銀行雷曼兄弟（Lehman Brothers） 公司正式申請依據(jù)以重建為前提的美國聯(lián)邦破產(chǎn) 法第11章所規(guī)定的程序破產(chǎn)，即所謂破產(chǎn)保護(hù)破產(chǎn)保護(hù)。 雷曼兄弟公司，作為曾經(jīng)在美國金融界中叱 咤風(fēng)云的巨人，在此次爆發(fā)的金融危機(jī)中也無奈 破產(chǎn)，這不僅與過度的金融創(chuàng)新和乏力的金融監(jiān) 管等外部環(huán)境有關(guān)，也與雷曼公司本身的財務(wù)管 理目標(biāo)有著某種內(nèi)在的聯(lián)系。 是指不管債務(wù)人是否有償付能力，當(dāng)債務(wù)人自愿向法院提 出或債權(quán)人強(qiáng)制向法院提出破產(chǎn)重組申請后，債務(wù)人要提 出一個破產(chǎn)重組方案，就債務(wù)償還的期限、方式以及可能 減損某些債權(quán)人和股東的利益作出安排。這個方案要給予 其一定的

4、時間提出，然后經(jīng)過債權(quán)人通過，經(jīng)過法院確認(rèn)， 債務(wù)人可以繼續(xù)營業(yè)。這就是重整的概念。 9 2 雷曼兄弟財務(wù)管理目標(biāo)的變遷雷曼兄弟財務(wù)管理目標(biāo)的變遷 2.1雷曼兄弟公司簡介雷曼兄弟公司簡介-1 1 1 2 1889 1993 2008 2000 1975 1850 雷曼公司雷曼公司 雷曼兄弟公司在亞拉雷曼兄弟公司在亞拉 巴馬州蒙哥馬利市成立巴馬州蒙哥馬利市成立 收購收購Abraham&Co. 投資銀行投資銀行 第一次承銷第一次承銷 股票發(fā)售股票發(fā)售 與澳大利亞和新西與澳大利亞和新西 蘭銀行集團(tuán)建立了蘭銀行集團(tuán)建立了 戰(zhàn)略戰(zhàn)略 聯(lián)盟聯(lián)盟 成立成立150周年周年 紀(jì)念紀(jì)念 開創(chuàng)中國公司開創(chuàng)中國公司

5、海外債海外債 券私募發(fā)行的券私募發(fā)行的 先河先河 申請破產(chǎn)保護(hù)申請破產(chǎn)保護(hù) 2.1雷曼兄弟公司簡介雷曼兄弟公司簡介-2 1 1 2 雷曼兄弟作為美國第四大投資銀行，其業(yè)務(wù)能力受 到廣泛認(rèn)可，擁有包括眾多世界知名公司的客戶群，如 阿爾卡特、美國在線時代華納、戴爾、富士、IBM、英 特爾、美國強(qiáng)生、樂金電子、默沙東醫(yī)藥、摩托羅拉、 NEC、百事、菲力普莫里斯、殼牌石油、住友銀行、及 沃爾瑪?shù)取?2002年，雷曼兄弟公司開設(shè)財富與資產(chǎn)管理分支業(yè) 務(wù)。至2005年，該分支業(yè)務(wù)管理下的資產(chǎn)總值1750億美 元。 2007年，雷曼兄弟公司凈收入、凈利潤和每股收益 連續(xù)年創(chuàng)歷史新高。據(jù)統(tǒng)計，截至2008年5

6、月，雷曼 兄弟公司擁有資產(chǎn)達(dá)6390億美元，持有1105億美元高級 無擔(dān)保票據(jù)、1260億美元次級無擔(dān)保票據(jù)和50億美元初 級票據(jù)。 2.1雷曼兄弟公司簡介雷曼兄弟公司簡介-3 1 1 2 進(jìn)入2008年，雷曼的處境每況日下： 3月 雷曼兄弟股價大落大起將裁員5300人 4月 雷曼兄弟旗下三基金步入清算 5月 垂涎0.6市凈率巴克萊議購 6月 二季度虧損28億雷曼撤換總裁 7月 股價八年來首次跌破20美元 7月 傳高盛操縱股價致貝爾斯登和雷曼兄弟垮臺 8月 雷曼兄弟將出售400億美元資產(chǎn) 9月 高層頻頻洗牌資產(chǎn)出售事宜仍未解決 9月 三季度巨虧39億美元股價一日暴跌45 9月 雷曼宣布破產(chǎn)總債

7、務(wù)6130億美元 2.1雷曼兄弟公司簡介雷曼兄弟公司簡介-4 1 1 2 雷曼兄弟公司在2008年6月16日發(fā)布財報稱，第二季度（至5月31日）公司虧 損28.7億美元，是公司1994年上市以來首次出現(xiàn)虧損。雷曼凈收入為負(fù)6.68 億美元，而去年同期為55.1億美元；虧損28.7億美元，合每股5.14美元，去 年同期則盈利12.6億美元。 雷曼首席執(zhí)行官理查德福爾德（Richard Fuld）承認(rèn)，虧損是自己的責(zé)任， 并稱已采取相應(yīng)措施確保不會繼續(xù)出現(xiàn)如此糟糕的業(yè)績。上周雷曼通過發(fā)行 新股募得60億美元資金，并且撤換了公司首席財務(wù)官和首席營運(yùn)官。 雷曼股價2008年以來已經(jīng)累計下跌60%，由于

8、預(yù)計未來業(yè)績將有所好轉(zhuǎn)，6 月16日雷曼股價有所反彈。 而根據(jù)美國雷曼兄弟公司在9月10日提前發(fā)布的第三季財報，巨額虧損大超市 場預(yù)期。 報告顯示，雷曼兄弟第三季度巨虧39億美元，創(chuàng)下該公司成立158年歷史以 來最大季度虧損。財報公布之后，雷曼股價應(yīng)聲下挫近7%。雷曼兄弟公司股 價從年初超過60美元，到如今7.79美元，短短九個月狂瀉近90%，市值僅剩 約60億美元。在從外部投資者獲取資金的努力失敗后，雷曼兄弟昨天決定出 售旗下資產(chǎn)管理部門的多數(shù)股權(quán)，并分拆價值300億美元的房地產(chǎn)資產(chǎn)，以期 在這場金融危機(jī)中生存下來。 雷曼首席執(zhí)行官理查德福爾德（Richard Fuld）承認(rèn)說，公司正處于其

9、158年 歷史上“最為艱難的時期之一”，但會挺過當(dāng)前的困境。而分析認(rèn)為，不排 除雷曼兄弟需要政府援手以免破產(chǎn)。 2.2雷曼兄弟財務(wù)管理目標(biāo)的變遷雷曼兄弟財務(wù)管理目標(biāo)的變遷-1 1 1 2 利潤最大化利潤最大化 雷曼兄弟公司正式成立于雷曼兄弟公司正式成立于1850 年，在成立初期，公司主要從事年，在成立初期，公司主要從事 利潤比較豐厚的棉花等商品的貿(mào)利潤比較豐厚的棉花等商品的貿(mào) 易，公司性質(zhì)為家族企業(yè)，且規(guī)易，公司性質(zhì)為家族企業(yè)，且規(guī) 模相對較小，其財務(wù)管理目標(biāo)自模相對較小，其財務(wù)管理目標(biāo)自 然是利潤最大化。然是利潤最大化。 股東財富最大化股東財富最大化 股東財富最大化是通過股東財富最大化是通過

10、 財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東 帶來最多的財富。當(dāng)雷曼兄帶來最多的財富。當(dāng)雷曼兄 弟公司選擇股東財富最大化弟公司選擇股東財富最大化 為其財務(wù)管理目標(biāo)之后，公為其財務(wù)管理目標(biāo)之后，公 司迅速從一個名不見經(jīng)傳的司迅速從一個名不見經(jīng)傳的 小店發(fā)展成聞名于世界的華小店發(fā)展成聞名于世界的華 爾街金融巨頭。爾街金融巨頭。 2.2雷曼兄弟財務(wù)管理目標(biāo)的變遷雷曼兄弟財務(wù)管理目標(biāo)的變遷-2 1 1 2 雷曼兄弟財務(wù)管理目標(biāo)變遷的原因：雷曼兄弟財務(wù)管理目標(biāo)變遷的原因： 1.美國是一個市場經(jīng)濟(jì)比較成熟的國家，建立了完善美國是一個市場經(jīng)濟(jì)比較成熟的國家，建立了完善 的市場經(jīng)濟(jì)制度和資本市場體系，因此，以股東財富最大的市場經(jīng)濟(jì)制度和資本市場體系，因此，以股東財富最大 化為財務(wù)管理目標(biāo)能夠獲得更好的企業(yè)外部環(huán)境支持；化為財務(wù)管理目標(biāo)能夠獲得更好的企業(yè)外部環(huán)境支持； 2.與利潤最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財富最大與利潤最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財富最大 化考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更化考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更 為科學(xué)和合理；為科學(xué)和合理； 3.與企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財富與企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財富 最大化可以直接通過資本市場股價來確定，比較容易量化，最大化