財務管理畢業(yè)設計（論文）對企業(yè)利潤質量的思考基于應收賬款、現(xiàn)金流量視角

1、湖北工業(yè)大學畢業(yè)設計（論文）畢 業(yè) 設 計（論 文）題 目 對企業(yè)利潤質量的思考基于應收賬款、現(xiàn)金流量視角 姓 名 學 號 所在學院 管 理 學 院 專業(yè)班級 07級財務管理1班 指導教師 日 期 2011年5月25日 20摘要公司利潤質量的高低，反映了其會計利潤是否能夠較好地表示公司當前的狀況和未來的前景，利潤是否持續(xù)穩(wěn)定(是否來源于主營業(yè)務，而不是來源于偶然性的非經(jīng)常性收益)、利潤是否是可實現(xiàn)的、能夠給公司帶來真實的現(xiàn)金流入，而不僅是賬面上的、虛增的利潤。本文通過上市公司應收賬款的分析，來揭示公司利潤的真實性，從而對其利潤質量的高低有一個初步的了解。上市公司虛報利潤，不僅破壞了我國證券市場

2、的健康發(fā)展，還會誤導投資人的投資行為，損害投資者利益?？梢詮默F(xiàn)金流量和投資者角度分析公司利潤質量的穩(wěn)定性、利潤質量的現(xiàn)金保障程度、利潤質量的資產(chǎn)質量和利潤質量的持續(xù)性，進而評價上市公司的利潤質量。關鍵詞：利潤質量 應收賬款 現(xiàn)金流量 投資abstractthe level of quality of corporate profits , reflecting its accounting profits are better able to express the companys current situation and future prospects. whether the pro

3、fits are steady(whether from the main business rather than the occasional non-recurring income),whether the profits are achievable , whether they can bring real cash flow to the company , not just on the book ,inflated profits . this passage reveals the truth of corporate profits through analysis of

4、 the accounts receivable listed companies, so we can get a preliminary understanding of the quality of their profit. false profits of listed companies, not only undermine the healthy development of chinas securities market, but also misled the investment behavior of investors and damage the interest

5、s of investors. cash flows and investors from the point of view of the stability of the quality of corporate profits, the profit level of quality and security of cash, profit and profit the quality of quality of asset quality, continuity, in order to evaluate the quality of the profits of listed com

6、panies.keywords: profits quality accounts receivable cash flow investment目 錄摘要iabstractii目 錄iii1 緒論11.1 研究現(xiàn)狀11.2 研究目的和意義11.3 研究內(nèi)容22 從應收賬款和現(xiàn)金流量分析上市公司利潤的質量32.1 通過應收賬款思考企業(yè)的利潤質量32.2 從現(xiàn)金流量分析上市公司利潤的質量62.2.1 利潤質量的穩(wěn)定性分析62.2.2 利潤質量的現(xiàn)金保障程度分析72.2.3 利潤質量的資產(chǎn)質量分析82.2.4 利潤質量的持續(xù)性分析93 從應收賬款和現(xiàn)金流量分析影響利潤質量的因素103.1 企業(yè)管理

7、層粉飾利潤對利潤質量的影響103.2 權責發(fā)生制對利潤質量的影響103.3 盈余管理對企業(yè)利潤質量的影響114 從應收賬款、現(xiàn)金流量分析對企業(yè)利潤質量的評價方法134.1 利用資產(chǎn)負債表評價利潤質量134.2 利用現(xiàn)金流量表評價利潤質量135 結束語17致謝18參考文獻191 緒論1.1 研究現(xiàn)狀“利潤質量”的概念最早產(chǎn)生于20世紀30年代的美國證券行業(yè)，它是從基本分析中逐漸演變麗來，量的是發(fā)現(xiàn)價值被低估的證券，此概念在20世紀60年代變得著名。作為利潤質量分析的最著名的倡導者之一的桑頓。l奧格洛弗 (oglove)，發(fā)表了一份投資報告收益質量，詳細提出了收益構成的分析方法，以便評價報告收益的

8、持久程度。mikhail，walther & willis對與盈余質量相聯(lián)系的股利變化的市場反映進行了實證研究。由于會計盈余和公司股利政策都包含了未來現(xiàn)金流量的信息，因此，當盈余質量較高時，股利政策相對于會計盈余而言，其所包含的未來現(xiàn)金流量的信息含量相對遭到削弱，因此，盈余質量的增加將導致市場對股利增加的反映程度變小。國內(nèi)學者對利潤質量的涵義有多種理解，有代表性的觀點為：張新民指出“利潤質量是指企業(yè)利潤的形成過程以及利潤結果的質量。王峰娟認為“收益質量是利潤的真實程度或被保障程度；張惠忠認為“所謂利潤質量，是指企業(yè)賬面利潤能否客觀公允地體現(xiàn)企業(yè)目前和未來的真實盈利能力”；呂剛、郁梅把利潤質量定

9、義為“上市公司實現(xiàn)利潤的優(yōu)劣程度，即利潤的真實性和持久性，可分為廣義的利潤質量和狹義的利潤質量。狹義的利潤質量，也即短期利潤質量，就是指從一個會計期間(短期)看，上市公司實現(xiàn)的會計利潤的變現(xiàn)能力。1.2 研究目的和意義作為反映企業(yè)經(jīng)營成果的指標，會計利潤在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力，同時也是目前我國對企業(yè)經(jīng)營者進行業(yè)績考評的重要依據(jù)。但由于會計分期假設和權責發(fā)生制的使用決定了某一期間的利潤并不一定意味著具有可持續(xù)性、利潤帶來的資源具有確定的可支配性。此外，企業(yè)經(jīng)營者出于自身利益的考慮，往往會運用各種手段調節(jié)利潤、粉飾利潤表，從而導致會計信息失真并誤導投資者、債權人及其他利益相關者。因此，人

10、們在關注企業(yè)盈利能力的同時，更重視對企業(yè)利潤質量的分析。利潤質量分析是投資者進行投資決策的重要環(huán)節(jié)。影響利潤質量的因素有很多，應確立評價利潤質量的主要指標，及各項定量評價指標的基本概念、計算公式、內(nèi)容解釋和指標的應用說明，結合定性分析為投資者正確評價利潤質量，進行投資決策提供依據(jù)。利潤指標是衡量企業(yè)獲利能力的一個基本指標，它是投資者進行投資決策、債權人進行信貸決策和管理者進行管理決策的基本依據(jù)。利潤質量是企業(yè)實現(xiàn)利潤的優(yōu)劣程度。是指利潤的真實性，可利用程度，現(xiàn)金保障程度和持久性。利潤質量包括從一個會計期間看，公司實現(xiàn)的會計利潤的變現(xiàn)能力，也包括公司各期獲取利潤持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的能力，也是投資者獲

11、取投資回報的基礎。1.3 研究內(nèi)容本文共分為五個部分。第一部分緒論介紹了企業(yè)利潤質量問題的探討的研究現(xiàn)狀、研究目的、意義和內(nèi)容。第二部分是對應收賬款和現(xiàn)金流量的講解。分別講述了應收賬款與主營業(yè)務收入相比、應收賬款與總資產(chǎn)相比、應收賬款與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相比、應收賬款與營業(yè)利潤相比、應收賬款賬齡與壞賬準備分析以及應收賬款與公司分紅派現(xiàn)的分析；現(xiàn)金流量對企業(yè)的重要性，現(xiàn)金流量作為評價企業(yè)利潤質量的重要指標的原因和優(yōu)勢，以及如何利用現(xiàn)金流量來評價利潤質量。第二部分是本文的重點。第三部分探討了我國上市公司公布的利潤，從應收賬款和現(xiàn)金流量兩個角度思考產(chǎn)生利潤質量問題的因素。第四部分提出了基于本文兩

12、個方面對企業(yè)利潤質量評價的方法。2 從應收賬款和現(xiàn)金流量分析上市公司利潤的質量利潤質量的高低決不能僅僅從簡單的數(shù)據(jù)來判斷，因為一個企業(yè)的健康長遠發(fā)展是受多方面的因素影響的，企業(yè)的決策者往往會為了獲取更高的所謂的利潤，而采取一些手段來掩飾真正的會計信息，進而達到一定的目的。利用應收賬款這一會計科目，可以很直接的控制企業(yè)的利潤表顯示的信息，另外，通過現(xiàn)金流量可以預測企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)模和未來的投資方向。一個企業(yè)要維持下去，它的資金流是不能斷開的，一旦斷開則面臨著破產(chǎn)的危險。從而，本文從這兩個方面著手，思考企業(yè)的利潤質量。2.1 通過應收賬款思考企業(yè)的利潤質量高收益低現(xiàn)金流的上市公司隱含著一定的風險，

13、故應對公司的收益與應收賬款的關系進行分析是非常重要的。這里應特別注意公司的高收益是否是以應收賬款實現(xiàn)的。例如，某公司2000年的每股收益為0371元，但每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為一0.336元，原因就是公司把部分資產(chǎn)轉讓給大股東所獲得的4800多萬元的投資收益僅以應收賬款掛在公司的賬上。此外，在我國，上市公司一股獨大的股權結構，造成了大股東(往往是母公司)占用(借用)上市公司大量資金，形成了大股東對上市公司的應收賬款，而大股東真正愿意還錢的卻很少，往往是通過大股東與上市公司之間的資產(chǎn)置換(包括機器、廠房等固定資產(chǎn)、以及股權等無形資產(chǎn))來沖減這種應收賬款，這種關聯(lián)交易雖然為財務報表增色不少

14、，但上市公司并未從這種交易中收到現(xiàn)金(或只收到很少的現(xiàn)金)，而僅是虛增的賬面利潤，這種突擊性的利潤并不具有連續(xù)性，公司的持續(xù)經(jīng)營能力令人懷疑，尤其是置換的資產(chǎn)質量難于保證，一旦上市公司的不良資產(chǎn)迅速增加，則上市公司的發(fā)展前景就非常令人擔憂了。我國上市公司中，被應收賬款拖垮甚至陷入破產(chǎn)境地的例子很多，如pt 水仙、pt粵金曼、st猴王等。1、應收賬款與主營業(yè)務收入相比應收賬款占主營業(yè)務收入的比重大小，反映了公司每銷售1元的產(chǎn)品中有多少元是賒銷的。公司通過賒銷、委托代銷和分期付款等商業(yè)信用的形式，促進公司的銷售，減少存貨，從而增加銷售利潤，但這種利潤的增加僅是賬面上的而非實際實現(xiàn)的，其產(chǎn)生的應收賬

15、款對公司的利潤產(chǎn)生了很大的不確定性風險，不僅增加了公司的機會成本和管理費用，也使壞賬損失的可能性加大。若公司的應收賬款占主營業(yè)務收入比重同比增大、或居高不下、或應收賬款增長速度大于主營業(yè)務增長速度，則表明公司的利潤質量在下降。2、應收賬款與總資產(chǎn)相比應收賬款在總資產(chǎn)中的比重大小，反映了公司的資產(chǎn)質量、流動資產(chǎn)管理能力、現(xiàn)金保障能力、以及公司的持續(xù)發(fā)展能力。應收賬款占總資產(chǎn)中的比重越大，公司運作的現(xiàn)金流就不足，從而威脅公司的持續(xù)發(fā)展。若應收賬款占總資產(chǎn)中的比重同比增大或居高不下，或應收賬款增長速度大于總資產(chǎn)增長速度，則公司的資產(chǎn)質量會出現(xiàn)下降，而資產(chǎn)質量的下降又將影響公司再融資能力，使公司難以籌

16、集到維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的資金，這反過來又會影響公司的經(jīng)營活動，影響公司的持續(xù)發(fā)展。3、應收賬款與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相比應收賬款是未變現(xiàn)的賬面利潤，通過將應收賬款與經(jīng)濟活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行比較，可以了解公司的銷售收現(xiàn)能力。若公司的銷售收入大幅增長而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流人增幅不大或沒有變化，則表明公司由于賒銷商品形成的應收賬款在增加。由于賒銷商品畢竟意味著應計現(xiàn)金流人與實際現(xiàn)金流人在時間上的不一致，并未真正使公司的現(xiàn)金增加，反而使公司使用有限的資金來墊付各種稅金和費用，從而又加速了現(xiàn)金流出。因此，賒銷商品形成的應收賬款的增加，一方面影響貨款回籠速度和資金使用效果，另一方面又使公司

17、的現(xiàn)金流出增加，影響短期償債能力。4、應收賬款與營業(yè)利潤相比營業(yè)利潤是公司主營及相關業(yè)務的生產(chǎn) 經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤，體現(xiàn)了公司長期、持續(xù)的贏利能力，是公司未來發(fā)展的根本所在，它比總利潤或凈利潤(包括了非經(jīng)常性收益如投資收益、補貼收入及營業(yè)外收支凈額)更能反映公司主營業(yè)務的情況。營業(yè)利潤持續(xù)增長，一般表明公司的主營業(yè)務狀態(tài)良好。雖然主營業(yè)務收入的增加可以通過大量賒銷(從而大量增加應收賬款)來實現(xiàn)，但這必然會伴隨著應收賬款的不正常增長。高質量的贏利一定是在營業(yè)利潤持續(xù)增長的同時，應收賬款的變動為正常的狀況。因此，通過比較分析營業(yè)利潤和應收賬款的變化情況，可以為判斷公司利潤質量提供線索： 若營業(yè)利潤

18、同比增長，而應收賬款出現(xiàn)下降，表明公司主營業(yè)務健康發(fā)展，其產(chǎn)品供不應求，或產(chǎn)品賒銷量在下降，以前的賒銷款在迅速收回，其利潤的質量也得到保證。 營業(yè)利潤和應收賬款均出現(xiàn)增長，則需要對兩種情況進行質量還是比較可靠，但由于應收賬款的增加，公司的經(jīng)營活動隱藏著一些不確定性因素，應收賬款的不合理增長將可能對公司的利潤產(chǎn)生不利影響；二是應收賬款的增長速度大于營業(yè)利潤的增長速度，則說明公司的經(jīng)營活動出現(xiàn)了一些不好的兆頭，應收賬款增加，或營業(yè)利潤下降，應收賬款也下降，此時公司的經(jīng)營活動出現(xiàn)不利的情況，因為營業(yè)利潤的下降表明公司的主營業(yè)務收入在下降，或主營業(yè)務成本和“三大費用”在增加，公司的持續(xù)贏利能力不足，其

19、利潤質量可靠度也就令人懷疑了。利用營業(yè)利潤和應收賬款的變化情況分析利潤質量，還應結合應收賬款占主營業(yè)務收入的比重情況進行綜合分析。有些公司的營業(yè)利潤出現(xiàn)增長，應收賬款出現(xiàn)下降，或應收賬款的增長速度低于營業(yè)利潤的增長速度，但應收賬款占主營業(yè)務收入的比重仍然很大，并顯著高于同類型正常經(jīng)營的公司，則這些公司的利潤質量值得懷疑。5、應收賬款賬齡與壞賬準備分析應收賬款的賬齡越大，發(fā)生壞賬的可能性就越大。按國際上通行的做法，1年以上的應收賬款就應視為壞賬，并轉為當期費用。我國的企業(yè)會計準則規(guī)定，企業(yè)可以采用應收賬款余額的百分比法來提取壞賬準備金。若公司2年以上應收賬款的比重較大，則發(fā)生壞賬的可能性就較大，

20、反映在利用質量上就是公司收現(xiàn)能力下降，削弱了公司的短期償債能力，容易引發(fā)財務危機。當實際發(fā)生的壞賬損失超過計提的壞賬準備時，不僅賬面利潤虛增，甚至會發(fā)生巨大虧損。某些上市公司采用以往年度多提壞賬準備并計入管理費用，在來年再將已經(jīng)計入管理費的壞賬準備重新沖減回來，使公司的管理費用大幅減少，從而將管理費直接變?yōu)橼A利，顯然這是有意識的利潤操縱行為，這些公司的利潤質量也就無從可談了。6、應收賬款與公司分紅派現(xiàn)的分析近兩年來，不少上市公司開始改變以往“一毛不拔”的面貌而開始向股東分紅派現(xiàn)，但仔細閱讀上市公司的年報可以看出，不少公司分紅的現(xiàn)金只能用蜻蜒點水來形容，每股僅派現(xiàn)幾分錢，這主要是上市公司的利潤大

21、多體現(xiàn)在應收賬款上，而不是體現(xiàn)在現(xiàn)金流量上，也就是說，公司可供實際分配的利潤并沒有多少。這類公司的分紅派現(xiàn)并不是對投資者的真實回報，而是一種非良性分紅，是上市公司為獲得再融資資格的一種手段，因為通過將現(xiàn)金分配出去，一方面可以滿足證監(jiān)會對上市公司再融資的基本要求條件，另一方面也可以降低每股凈資產(chǎn)，這樣由于應收賬款帶來的利潤較大，從而可以大幅提高凈資產(chǎn)收益率。對這類上市公司，投資者有必要對其利潤的來源(特別是利潤是否體現(xiàn)在應收賬款)進行詳細分析。2.2 從現(xiàn)金流量分析上市公司利潤的質量一般而言，沒有現(xiàn)金流量的利潤，其質量是不可靠的。本節(jié)采取現(xiàn)金流量分析法對上市公司的利潤質量進行分析，從現(xiàn)金流量角度

22、來評價上市公司利潤質量的穩(wěn)性、現(xiàn)金保障程度、資產(chǎn)質量和持續(xù)性?，F(xiàn)金凈流量是會計報表上據(jù)以計量各會計要素的最重要的基礎，也是投資者和債權人據(jù)以決策的最基本依據(jù)，因而會計利潤質量優(yōu)劣與否，關鍵在于其可動用的現(xiàn)金凈流量數(shù)額大小。一個企業(yè)賬面利潤再高，但它可動用的現(xiàn)金非常小，甚至一文不名，那么這個企業(yè)同樣面臨著資不抵債、倒閉的風險，其賬面利潤質量非常低劣。據(jù)美國財務會計準則1978年頒布的第一輯指出企業(yè)編制財務報告的目的是：為現(xiàn)在的潛在的投資者、債權人及其他用戶提供信息，所提供的信息有助于他們估量有關企業(yè)期望的凈現(xiàn)金流人量的數(shù)額和時間。由此可見，現(xiàn)金流量是評價企業(yè)變現(xiàn)能力和償債能力的關鍵，也是鑒定會計

23、利潤質量的核心內(nèi)容。2.2.1 利潤質量的穩(wěn)定性分析有些上市公司依靠種種手段虛增主營業(yè)務收入，從而導致賬面利潤虛增，但是這種賬面的高利潤并不意味著公司真正有較多的現(xiàn)金流入量。穩(wěn)定的利潤需要相對應的現(xiàn)金流入量。因此可以通過現(xiàn)金流入量結構比率來分析利潤的穩(wěn)定性?，F(xiàn)金流入量結構比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流入總量?，F(xiàn)金流入總量包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量以及籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量。對于絕大部分上市公司來說，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量是現(xiàn)金流入總量中最穩(wěn)定、最可靠的來源，反應了公司的經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金的能力。該比率越高，說明公司通過自身經(jīng)營實現(xiàn)現(xiàn)金能力越強，財務基礎穩(wěn)固

24、，獲利能力的持續(xù)性較強，利潤的穩(wěn)定性較強、利潤質量較好;該比率越低，說明公司通過經(jīng)營活動實現(xiàn)現(xiàn)金能力較差，過分依賴投資和籌資活動來獲得現(xiàn)金，說明公司財務基礎和獲利能力持續(xù)性較弱，利潤的質量較差。利潤來源的穩(wěn)定可靠性。利潤由三個主要部分組成：營業(yè)利潤、投資收益和營業(yè)外收支凈額。在利潤的總體構成內(nèi)容中，營業(yè)利潤特別是主營業(yè)務利潤及其所占比重大小是決定企業(yè)利潤是否穩(wěn)定可靠的基礎。在其他條件不變的情況下，營業(yè)利潤所占比重越大，利潤質量越高。從營業(yè)利潤是否有足夠的現(xiàn)金保障來看，營業(yè)凈現(xiàn)金流量=稅后營業(yè)利潤+折舊等非付現(xiàn)成本-營運資本需求增量，因而，非付現(xiàn)成本增多會縮小營業(yè)利潤與營業(yè)凈現(xiàn)金流量的差距，有助

25、于提高利潤質量；營運資本需求量增加會擴大營業(yè)利潤與營業(yè)凈現(xiàn)金流量的差距，從而降低利潤質量。2.2.2 利潤質量的現(xiàn)金保障程度分析資金是企業(yè)的血液，高質量的利潤離不開較高的現(xiàn)金流量水平，現(xiàn)金流量反映出企業(yè)實際獲取現(xiàn)金的能力，很多虛增利潤的手段，并不能引起上市公司現(xiàn)金流入量的增加或現(xiàn)金流出量的減少。即使上市公司的凈利潤很高，但現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，則說明公司虛盈實虧，利潤質量低下。1、主營業(yè)務收現(xiàn)率=銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金/營業(yè)務收入該指標反映公司每1元的主營業(yè)務收入中實際收到的現(xiàn)金是多少，該比率一般應接近于1，如果該比率較大于1，說明當期銷售收到的現(xiàn)金大于主營業(yè)務收入，表明收現(xiàn)能力較強，利潤質

26、量較好;如果該比率連續(xù)幾年下降并較小于1，說明公司應收賬款掛賬多，預示著可能存在較多的壞賬損失，利潤質量低下。通過對這一比率的行業(yè)分析和趨勢分析，便于分辨公司是否有虛增收入、操縱利潤的行為，也可以判斷出公司利潤的現(xiàn)金流量狀況的高低。2、投資收益收現(xiàn)率=投資收益收到的現(xiàn)金/投資收益該指標反映每1元的投資收益中實際收到的現(xiàn)金是多少，該比率一般應接近于1，如果該比率較大于1，說明當期投資收益收到的現(xiàn)金大于投資收益，表明投資收益質量較好；如果該比率連續(xù)幾年下降并較小于1，說明公司投資收益收現(xiàn)能力較差，有可能是通過關聯(lián)方虛構投資收益進而虛增利潤，利潤質量低下。通過對該指標行業(yè)分析和趨勢分析，便于辨別公司

27、是否虛構投資收益，從而判斷公司利潤的質量。3、凈利潤現(xiàn)金含量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈利潤該指標反映公司每1元的凈利潤對應的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量是多少，由于凈利潤是在權責發(fā)生制下核算的經(jīng)營成果，當期實現(xiàn)利潤中，由于公司的銷售方式、信用政策的改變、會計政策的調整、會計估計的變更以及利用“資產(chǎn)置換”等產(chǎn)生一部分利潤，可能有相當部分未收回現(xiàn)金;而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是在收付實現(xiàn)制下的經(jīng)營成果，是現(xiàn)金凈流量的最重要構成部分，該指標體現(xiàn)了公司凈利潤的現(xiàn)金保障程度，真實反映了公司利潤的質量，該指標越大，表明凈利潤的現(xiàn)金保障程度越高，利潤的現(xiàn)金流量狀況越高，若該指標比值太小，則應關注公司利潤的真實性

28、，是否有人為的操縱利潤之嫌。4、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流通在外的普通股股數(shù)該指標反映公司平均每1股對應的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量是多少，通?，F(xiàn)金流量的計算不涉及權責發(fā)生制，不容易造假，比如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現(xiàn)金流量。有些上市公司在以關聯(lián)交易操作利潤時，往往也會在現(xiàn)金流量方面暴露有利潤而沒有現(xiàn)金流入的情況，所以利用每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量去分析公司利潤的質量，要比每股盈利更加客觀。該指標越大，說明公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力較強，很大程度上表明主營業(yè)務收入回款力度較大，產(chǎn)品競爭性強，公司信用度高，經(jīng)營發(fā)展前景有潛力，分配股利的能力較強，利潤質量較好;若該指標太小，則

29、說明公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力較弱，利潤質量較差。2.2.3 利潤質量的資產(chǎn)質量分析上市公司虛增利潤的主要手段是虛增收入和虛減成本費用，公司虛增收入在使收入增加的同時，也導致應收賬款等資產(chǎn)項目的虛增；虛減成本費用使成本費用類項目減少，但這部分成本費用大多被資本化或者仍保留在存貨、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)項目中。因此，虛增利潤必然導致存貨、應收賬款、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)項目的虛增，資產(chǎn)質量低下，可以通過以下指標來分析資產(chǎn)的質量。1、流動資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/平均流動資產(chǎn)該指標反映每1元的流動資產(chǎn)回收的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量是多少，反映公司對流動資產(chǎn)的利用效率和管理水平。如果在產(chǎn)品完工或銷售時虛減結

30、轉成本的金額或者存貨計價方法的變更，都會導致存貨的虛增，虛減存貨減值準備也會導致存貨的虛增。此外，如果虛增應收賬款或者應收賬款長期掛賬、壞賬準備計提較低都會導致應收賬款的增加。因此，操縱利潤很容易導致流動資產(chǎn)偏高，從而流動資產(chǎn)現(xiàn)金回收率較低。高質量的利潤對應著較高于行業(yè)水平、逐年穩(wěn)定上升的流動資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，通過對該指標的行業(yè)分析和趨勢分析可以反映出公司的流動資產(chǎn)的質量，進而反映公司利潤的質量。2、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/平均總資產(chǎn)該指標反映每1元的總資產(chǎn)回收的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量是多少，反映公司對總資產(chǎn)的利用效率和管理水平。除了虛增存貨和應收賬款的手段外，為了虛增利潤，待攤費用

31、的不按期分攤或少分攤，期間費用的不合理資本化、固定資產(chǎn)折舊方式的變更等手段都會導致總資產(chǎn)的虛增，從而導致總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率偏低。因此，從總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的大小可以辨別上市公司資產(chǎn)的質量和利潤的質量，高質量的利潤對應著較高于行業(yè)水平、逐年穩(wěn)定上升的總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，通過對該指標的行業(yè)分析和趨勢分析可以反映出公司的資產(chǎn)管理水平和質量，進而反映公司利潤的質量。2.2.4 利潤質量的持續(xù)性分析高質量的利潤對應著較高的現(xiàn)金流量，從經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的增長率可以判斷公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流的發(fā)展趨勢和發(fā)展能力，具有持續(xù)性的高質量的利潤離不開經(jīng)營活動較強的產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率=本期與上期的

32、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量之差/上期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。該指標可以反映出公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的變動水平，從而反映公司經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金能力的變動趨勢，該指標大于0，反映經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金的能力逐漸增強，通過對該指標連續(xù)幾年的趨勢分析，可以看出公司經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金的能力的變動情況。具有持續(xù)性的高質量的利潤對應著逐年增加的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率。上市公司利潤質量的高低，反映了其會計利潤是否能夠較好地表示公司當前的狀況和未來的前景，利潤是否持續(xù)穩(wěn)定(是否來源于主營業(yè)務，而不是來源于偶然性的非經(jīng)常性收益)、利潤是否是可實現(xiàn)的，能夠給公司帶來真實的現(xiàn)金流入，而不僅是賬面上的、虛增的利潤。上市公司出于各種目的利用

33、各種手段對利潤進行操縱，已是我國證券市場的不正?，F(xiàn)象之一。隨著監(jiān)管部門對關聯(lián)交易監(jiān)管的日益加強和披露要求的日益嚴格，上市公司通過關聯(lián)交易手段來操縱利潤已為投資者所熟悉。在這種情況下，一些上市公司通過其他一些途徑來轉移利潤和操縱利潤，如通過對應收賬款的處置就是不大為投資者所注意的轉移和操縱利潤的一種方式。另一方面，賒銷形成的應收賬款作為公司流動資產(chǎn)的重要組成部分，雖然在一定程度上可以強化公司的市場競爭地位和能力，擴大銷售，降低存貨成本等，但對公司的財務狀況、利潤、現(xiàn)金流量、營業(yè)周期等產(chǎn)生不利的影響，如持有應收賬款會產(chǎn)生機會成本、管理費用和壞賬損失，應收賬款的不能及時收回變現(xiàn)會加速公司的現(xiàn)金流出等

34、。因此，通過對上市公司應收賬款的變化進行分析，可以在一定程度上了解上市公司利潤的質量，有助于了解公司的投資價值。3 從應收賬款和現(xiàn)金流量分析影響利潤質量的因素3.1 企業(yè)管理層粉飾利潤對利潤質量的影響利潤操縱是指企業(yè)管理層為了達到獲取非法利益的目的而蓄意粉飾會計報表，虛增或虛減利潤，使報表使用者獲得虛假信息，從而影響其決策內(nèi)容。上市公司運用各種手段對利潤進行操縱己經(jīng)成為國內(nèi)外證券市場上司空見慣的現(xiàn)象。1、企業(yè)管理層為了達到獲取非法利益的目的，通過各種辦法來進行利潤操縱，造成會計利潤信息失真，利潤質量低劣，而現(xiàn)實會計制度的不完善為其提供了客觀條件。主要表現(xiàn)通過掛賬處理進行利潤操縱按新會計制度規(guī)定

35、，企業(yè)所發(fā)生的該處理的費用，應在當期立即處理并計人損益。但有些企業(yè)為了達到利潤操縱的目的，尤其是為了使當期盈利，則故意不遵守規(guī)則，通過掛賬等方式降低當期費用，以獲得虛增利潤之目的。如應收賬款尤其是三年以上的應收賬款長期掛帳待處理財產(chǎn)損失長期掛賬在建工程長期掛帳對已經(jīng)發(fā)生的費用或損失推遲確認，該攤費用不攤等等。利用資產(chǎn)減值準備操縱利潤新的會計制度將四項資產(chǎn)減值準備擴大到八項準備，資產(chǎn)減值準備的確認和計量要求會計實務工作者較多地運用專業(yè)判斷，使得公司在對外報告中，可以通過操縱一些可自由控制的損益確認項目，使利潤在不同會計期間轉移。如把以前年度未確認的損失及有可能在以后發(fā)生的損失在本期一并確認，以提

36、高以后年度的業(yè)績，或將本應作為損失確認在本期的項目不作處理，以操縱本年的利潤。利用關聯(lián)交易操縱利潤，由于現(xiàn)代母子公司、合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)等企業(yè)組織形式的存在，使關聯(lián)方交易廣泛存在。如購買或銷售商品購買或銷售除商品以外的其他資產(chǎn)提供或接受勞務等等。這些關聯(lián)交易都直接或間接影響交易雙方的利潤，它也必然影響利潤的質量。2、其它行為操縱利潤，例如某些企業(yè)通過非營業(yè)活動提高凈利潤。包括諸如出售資產(chǎn)、出售投資、改變投資的核算方法等提高營業(yè)外收人或投資收益等活動這些企業(yè)的營業(yè)外收人或投資收益占利潤總額的比例與企業(yè)過去正常經(jīng)營情況相比，或與一般公司相比要高一些，而營業(yè)利潤占利潤總額的比例相對低一些。再如某些企

37、業(yè)通過變更固定資產(chǎn)折舊方式，或者通過虛假銷售、提前確認銷售或有意擴大賒銷范圍操縱利潤總額。3.2 權責發(fā)生制對利潤質量的影響權責發(fā)生制的局限性：傳統(tǒng)財務會計為了保證會計信息的客觀、可靠和可驗證性，往往只對交易活動所產(chǎn)生的結果進行確認。凡不存在明確交易活動的，一般不予確認。因此現(xiàn)實會計工作中所采用的就是一種不完全的權責發(fā)生制。其局限性表現(xiàn)在：1、權責發(fā)生制是面向過去的會計確認基礎，權責發(fā)生制下會計難以提供未來的會計信息。權責發(fā)生制只是對已發(fā)生交易或事項進行確認，權責發(fā)生制是指權利和責任已經(jīng)發(fā)生，不是將要發(fā)生，這些均排除了對企業(yè)未來交易與事項的確認。而且，與權責發(fā)生制相聯(lián)系的成本原則也是面向過去的

38、，在難以用歷史成本合理可靠加以計量的業(yè)務中，權責發(fā)生制也難以確認，這就限制了權責發(fā)生制的確認范圍。在會計信息使用者日益關注未來現(xiàn)金流動信息的情況下，權責發(fā)生制下會計將難以滿足信息使用者對未來會計信息的需求。如對工具的會計處理，由于金融工具只產(chǎn)生合約的權利和義務，而交易或事項尚未發(fā)生，也無法確定其歷史成本，權責發(fā)生制對此無法進行確認，并加以會計處理和報告。2、由陷于受到各種因素的制約，權責發(fā)生制對某些會計確認程序不能也不可能得到全面貫徹。企業(yè)的交易或事項進入會計信息系統(tǒng)并得到反映，確認是一個前提條件，但不是唯一的條件。作為會計要素，只有與其相關的未來利益能夠流入或流出企業(yè)，并且該要素應有可計量的

39、屬性在可靠計量的情況下，它才能進入會計信息系統(tǒng)進行記錄和報告。權責發(fā)生制是與歷史成本相輔相成的，若一項交易或事項不能有效地用歷史成本加以可靠地計量，權責發(fā)生制也就無法有效地運用，如利息收入和利息費用在理論上是隨著時間的推移而發(fā)生的。而企業(yè)不可能每時每刻都確認增加的利息收入和發(fā)生的利息費用。一般情況下，只有在期末才予以確認。這說明權責發(fā)生制的運用是相對的。3.3 盈余管理對企業(yè)利潤質量的影響權責發(fā)生制不僅造成了利潤與現(xiàn)金凈流量的差異，而且由于相應的會計準則給了企業(yè)很大的會計政策選擇空間，使盈余管理調整利潤成為可能，盈余管理就是企業(yè)的經(jīng)營者在利益驅使下，在會計準則、制度允許的范圍內(nèi)，選擇對自身有利

40、的公認會計原則、會計方法和會計估計以及控制會計方法的運用時點和交易事發(fā)生時點，來調整利潤水平的行為。盈余管理的客觀存在，不可能通過現(xiàn)行法律、規(guī)則和人力去消除。例如企業(yè)可以在會計準則或制度允許的范圍內(nèi)選擇適合企業(yè)實際情況的會計政策，如合并政策、收人確認、存貨計價、壞賬損失的核算、折舊方法等。不同會計政策的應用將會對利潤數(shù)量產(chǎn)生重大的影響，會計政策越穩(wěn)健，當期賬面利潤就越低，現(xiàn)金流量卻不受會計政策的影響，那么現(xiàn)金對利潤的保障程度就越大，利潤質量也就越高。再如會計估計是企業(yè)對其結果不確定的交易或事項，以最近可以利用的信息為基礎所作的職業(yè)判斷。如固定資產(chǎn)折舊年限和無形資產(chǎn)攤銷年限、各項資產(chǎn)減值準備提取

41、的百分比，折舊年限越短，資產(chǎn)減值準備的提取百分比越大，當期利潤越穩(wěn)健，利潤質量越高。該指標與同業(yè)水平相比，可以評價股東的每元資金獲取現(xiàn)金的能力與本企業(yè)歷史水平相比，可以看出股東獲取現(xiàn)金能力的變化。在一定的條件下可以說明這個指標比值越大，利潤質量越高指標比值越小，利潤質量越差。4 從應收賬款、現(xiàn)金流量分析對企業(yè)利潤質量的評價方法無論采用哪種方法來評價投資者都應首先根據(jù)自己的用途、偏好、不同公司的具體情況、不同時期經(jīng)營環(huán)境狀況以及公司內(nèi)部結構與經(jīng)營方向的轉變確定具體的指標體系。4.1 利用資產(chǎn)負債表評價利潤質量在評價利潤質量時，我們可以利用資產(chǎn)負債表上有關資產(chǎn)、負債及權益的風險分析，來對企業(yè)利潤質

42、量進行評價 常用的指標主要有：應收賬款未來收現(xiàn)的可能性，存貨及有關資產(chǎn)的變現(xiàn)能力等1、應收賬款周轉率=銷售額/平均應收賬款。在利潤絕對額不變時，應收賬款周轉率越高，企業(yè)可以及時收回應收賬款，說明企業(yè)短期償債能力強。應收賬款周轉天數(shù)越短，年度內(nèi)應收賬款轉為現(xiàn)金的次數(shù)增加企業(yè)利潤質量相對較高 反之，企業(yè)的利潤質量不高2、資產(chǎn)變現(xiàn)率=本期資產(chǎn)變現(xiàn)流量總額/本期可變資產(chǎn)平均余額。利潤不變時存貨及有關資產(chǎn)變現(xiàn)能力強，企業(yè)可動用的現(xiàn)金就多，說明企業(yè)的利潤質量相對較高；反之，企業(yè)可動用的現(xiàn)金少，利潤質量較差。3、凈資產(chǎn)與凈利潤比率：凈資產(chǎn)/凈利潤 這一比率用于說明一元凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力。該指標大，說明企業(yè)資

43、產(chǎn)利用率高，創(chuàng)造的價值大而且利潤還有相應的實物資產(chǎn)作保證，因而利潤質量較高。另外、在利用資產(chǎn)負債表對利潤質量分析時，還應注意資產(chǎn)有無被高估或負債有無被低估現(xiàn)象，這二者的發(fā)生也會對利潤質量產(chǎn)生負面影響。4.2 利用現(xiàn)金流量表評價利潤質量企業(yè)資產(chǎn)的內(nèi)在價值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，為了正確評價企業(yè)的利潤質量，必須對現(xiàn)金流量表進行詳細的研究。若凈利潤增長的同時，現(xiàn)金流量也同步增加，說明企業(yè)的利潤質量較高。1、凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率=凈現(xiàn)金流量/凈利潤 該指標反映企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤中，收回現(xiàn)金的利潤有多少。該指標大 說明企業(yè)利潤質量高。2、營運指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營所得現(xiàn)空。其中，經(jīng)營所得現(xiàn)金：經(jīng)營凈

44、收益+非付現(xiàn)費用。該指標小于1，說明收益質量不好，說明有一部分經(jīng)營利潤已實現(xiàn)，但未收到現(xiàn)金。反之，企業(yè)的利潤質量高。3、投資活動現(xiàn)金流量與投資收益利潤之比率= 投資活動現(xiàn)金流量/投資收益。該指標大。說明企業(yè)投資活動贏利的質量高，相應的利潤質量也高。 4.3 利用財務指標來評價企業(yè)利潤質量在選取評價指標時應遵循以下原則：(1)根據(jù)我國對上市公司會計政策不斷完善、發(fā)展的歷史進程，選擇近期要求上市公司披露的會計信息作為確立評價指標的時間基礎。(2)由于利潤形成的復雜性及利潤構成的各部分對利潤質量的影響程度不同，選取能夠分析利潤來源構成比重及穩(wěn)定性的指標，以確定利潤真實性狀況。(3)考慮現(xiàn)金流量對會計

45、利潤的影響，選擇一些基于現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)的評價指標，從現(xiàn)金流量的角度審慎地評價利潤質量。(4)為了考察上市公司長期利潤質量的持久性，選取每股利潤狀況及每股現(xiàn)金流量各年相比的成長性指標。(5)為了使各項指標在評價期間具有可比性，計量指標應全部選用相對指標。(6)為達到綜合、完善地評價上市公司的目的，在設立定量評價指標的同時應選取一些定性評議指標。根據(jù)上述選取利潤質量評價指標時應遵循的原則，本文選取如下定量評價及定性評議指標作為評價我國上市公司利潤質量的標準。l、主營業(yè)務鮮明率= 營業(yè)利潤/利潤總額100主營業(yè)務鮮明率也即主營利潤比重，是主營業(yè)務利潤與稅前利潤總額的比率，它反映企業(yè)主營業(yè)務鮮明的程度

46、，是評價企業(yè)經(jīng)營效益穩(wěn)定性、持久性的重要指標。按我國上市公司年報披露準則的分類，利潤由營業(yè)利潤、投資收益、營業(yè)外收支凈額以及補貼收入和前期損益調整組成。利潤的不同組成成分有不同的持久性，盈利的持久性是其組成成分的不同持久性的平均數(shù)。盈利質量與其持久性呈顯著的正相關關系，而主營業(yè)務利潤鮮明率又在很大程度上決定了企業(yè)的盈利質量和獲利能力。因此企業(yè)要能持續(xù)發(fā)展，只有扎根主業(yè)，鍛造核心盈利能力，不斷提高主營業(yè)務利潤的比重，才能增加公司的價值。2、流動資產(chǎn)周轉率(次)=主營業(yè)務收入凈額/平均利潤資產(chǎn)總額這是評價企業(yè)資產(chǎn)利用效率的一個主要指標。它反映了上市公司流動資產(chǎn)的周轉速度，是從上市公司全部資產(chǎn)中流動

47、性最強的流動資產(chǎn)角度對其資產(chǎn)的利用效率進行分析，以進一步揭示資產(chǎn)質量的主要因素。一般情況下，該指標數(shù)值越高，表明上市公司流動資產(chǎn)周轉速度越快，流動資產(chǎn)會相對節(jié)約，其意義相當于流動資產(chǎn)投入的擴大，在某種程度上增強了上市公司的盈利能力，利潤質量相對較高。而周轉速度慢，則需補充流動資金參加周轉，形成資金浪費，降低上市公司盈利能力。同時，在分析該指標時，還可以進一步分析應收賬款周轉率和存貨周轉率。3、現(xiàn)金營運指數(shù)= 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營所得現(xiàn)金 經(jīng)營所得現(xiàn)金=經(jīng)營凈收益+非付現(xiàn)費用經(jīng)營所得現(xiàn)金是經(jīng)營活動凈收益與非付現(xiàn)費用之和。該指標反映經(jīng)營所得現(xiàn)金中產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力。小于1的營運指數(shù)，說明利潤質量

48、不夠好。因為，如果營運指數(shù)小于1，說明經(jīng)營現(xiàn)金凈流量小于經(jīng)營所得現(xiàn)金，它們的差額被投入到營運資金上，即應收賬款增加、應付賬款減少、存貨增加等使實際得到的經(jīng)營現(xiàn)金減少；同時說明一部分收益尚沒有取得現(xiàn)金，停留在實物或債權形態(tài)，而實物或債權資產(chǎn)的風險大于現(xiàn)金，應收賬款能否足額變現(xiàn)是有疑問的，存貨也有貶值的風險，所以未收現(xiàn)的收益質量低于已收現(xiàn)的收益。另外，營運指數(shù)小于1，說明營運資金增加了，反映為取得同樣的收益占用了更多的營運資金，取得收益的代價增加了，同樣的收益代表著較差的業(yè)績。4、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤 100經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤比率是指將經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈

49、利潤進行比較，來判定企業(yè)的盈利質量。一般而言，沒有現(xiàn)金凈流量的利潤，其盈利質量是不可靠的。如果一家上市公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤比率等于0或為負值，說明其利潤不是來自經(jīng)營活動，而是來自其他渠道，其長期盈利能力沒有可靠保證。因為經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是從上市公司經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金，與凈利潤相比，它能夠更加確切地反映公司的經(jīng)營業(yè)績，充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流量是公司生存的基本保證和穩(wěn)定、持久的盈利來源，而其他投資活動或籌資活動所獲得的盈利一般都缺乏持久性和穩(wěn)定性，不能作為上市公司長期盈利的保證。因此，該比率能夠用以評價上市公司利潤質量，且經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤比率越大，說明公司的利潤質量越好。5、每股現(xiàn)金流

50、量增長率=本年每股現(xiàn)金流量增長額/上年每股現(xiàn)金流量 100每股現(xiàn)金流量增長率表示與上年相比，企業(yè)每股現(xiàn)金流量的增減變動情況，是評價企業(yè)成長性的重要指標。每股現(xiàn)金流量增長率是綜合衡量上市公司現(xiàn)金、預測企業(yè)盈利趨勢的重要標志。該指標若大于0，表示上市公司本年的每股現(xiàn)金流量有所增長，指標值越高，表明增長速度越快，未來盈利預期越高；若該指標小于0，則說明上市公司盈利預期較差、盈利穩(wěn)定性不好。該指標在實際操作時，應結合上市公司歷年的每股現(xiàn)金流量、行業(yè)未來發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進行前瞻性預測，或者結合上市公司前三年的每股現(xiàn)金流量平均增長率作出趨勢性分析判斷。5 結束語綜上所述，企業(yè)利潤質量的評價

51、指標很多，我們可以通過很多不同的角度來進行分析，最好是多角度、全面的分析。從大的方面總結，應收賬款越多，現(xiàn)金凈流量越少，企業(yè)的利潤質量越低，反之，企業(yè)利潤質量越高。所以投資者在決策投資時，一定要謹慎，先判斷改企業(yè)所公布的利潤的質量，更清楚地了解該企業(yè)未來的發(fā)展后在決策，這樣是可以在一定程度上降低風險的。隨著監(jiān)管部門對關聯(lián)交易監(jiān)管的日益加強和披露要求的日益嚴格，上市公司通過關聯(lián)交易手段來操縱利潤已為投資者所熟悉。在這種情況下，一些上市公司通過其他一些途徑來轉移利潤和操縱利潤，如通過對應收賬款的處置就是不大為投資者所注意的轉移和操縱利潤的一種方式。另一方面，賒銷形成的應收賬款作為公司流動資產(chǎn)的重要組成部分，雖然在一定程度上可以強化公司的市場競爭地位和能力，擴大銷售，降低存貨成本等，但對公司的財務狀況、利潤、現(xiàn)金流量、營