期貨投資分析考點(diǎn)

1、期貨投資分析第七章考點(diǎn)第七章期貨交易策略分析 1企業(yè)在套期保值中常見(jiàn)的問(wèn)題有哪些呢？答案：企業(yè)在套期保值中常見(jiàn)的問(wèn)題有：定位不明確、認(rèn)為套期保值沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)、認(rèn)為不需要分析行情、管理運(yùn)作不規(guī)范 、教條式套期保值 2、套期保值的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？答案：套期保值的風(fēng)險(xiǎn)有： 管理與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)套期保值日常管理與運(yùn)作中可能遇到的風(fēng) 險(xiǎn)，包括資金管理風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)；交割風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，包括員工風(fēng)險(xiǎn)、流程風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)；基差風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 3、套期保值的方式有哪些？答案：套期保值的方式有一下五類(lèi)：（1 ）循環(huán)套保通過(guò)不斷地移倉(cāng)換月來(lái)達(dá)到循環(huán)保值的目的。（2 ）套利套保以套利模式進(jìn)行套保，

2、優(yōu)化保值效果。（3 ）預(yù)期套保結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期分析，確定套保時(shí)機(jī)。（4 ）策略套保根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和可承受度，靈活選擇套保比率。（5 ）期權(quán)套保在風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。4、制定套期保值方案應(yīng)該主要包含哪些方面？答案：制定套期保值方案應(yīng)該主要包含：（1）明確套期保值的需求明確的目標(biāo)為避險(xiǎn)，擔(dān)心什么就套什么。套保方法要和自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式和規(guī)模想匹配, 里老街企業(yè)自身的敞口風(fēng)險(xiǎn)。（2）制定保值策略宏觀(guān)角度確定套期保值策略；產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時(shí)機(jī)；基差角度選擇套期保值入場(chǎng)和出場(chǎng)點(diǎn)。（3）選定目標(biāo)價(jià)位通過(guò)單一目標(biāo)價(jià)位策略或多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略選定目標(biāo)價(jià)位。5、單一目標(biāo)價(jià)位策略

3、或多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略的優(yōu)缺點(diǎn)分別是什么? 答案：?jiǎn)我荒繕?biāo)價(jià)位策略多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略?xún)?yōu)占八、目標(biāo)明確，操作簡(jiǎn)單， 能有效抑制投機(jī)傾向具有較大的靈活性和彈 性，在市場(chǎng)大牛市或大熊 市時(shí)，能有效抓住不同價(jià) 位實(shí)施套保，逐步提高或 降低套保價(jià)位，避免失 去較大的套保機(jī)會(huì)， 從而 提咼套保效果。缺占八、市場(chǎng)長(zhǎng)期走高或走低 時(shí)，一旦目標(biāo)價(jià)格制定 不合適，在企業(yè)一次性 賣(mài)出保值（或買(mǎi)進(jìn)）的 情況下，容易使企業(yè)套 保價(jià)位偏低（或偏高）， 從而喪失部分利潤(rùn)。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)不到企業(yè) 設(shè)定的多級(jí)目標(biāo)價(jià)位時(shí)， 很可能出現(xiàn)套保不足的 問(wèn)題。6、投機(jī)交易方式的發(fā)展分別有哪些？從早期單邊、單品種的投機(jī)交易，逐步發(fā)展到價(jià)差交易、

4、波動(dòng)率交易以及指數(shù)化交易等多種 交易方式。7、目前參與期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者主要有哪些？商品指數(shù)基金、期貨投資基金、對(duì)沖基金、國(guó)際投行及商業(yè)銀行等，另外，證券公司、養(yǎng)老 基金、共同基金、私募股票基金以及日內(nèi)交易公司等機(jī)構(gòu)也參與進(jìn)來(lái)。8、商品指數(shù)基金的交易特征共性有哪些？A均包含能源、貴金屬、基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品和畜產(chǎn)品五大類(lèi)；B能源比重最大；C不參與實(shí)物交割，遵循一定原則，在合約到期前遷倉(cāng)交易。9、基本面型交易策略主要有哪些？宏觀(guān)型、行業(yè)型、事件型、價(jià)差結(jié)構(gòu)型。10、事件型投機(jī)交易策略主要關(guān)注哪些事件變化？氣候?yàn)?zāi)難、病蟲(chóng)害、生產(chǎn)事故、進(jìn)出口事件、關(guān)稅政策、收儲(chǔ)拋儲(chǔ)等，交易事件如強(qiáng)平、保 證金變化、合

5、約換月、交割規(guī)則變化等。11、技術(shù)型交易策略主要有哪些？跟隨趨勢(shì)型和反趨勢(shì)型12、程序化交易與人為交易有何區(qū)別？P308見(jiàn)圖13、程序化交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)步驟分別是什么？交易策略的提出、交易對(duì)象的篩選、交易策略的公式化、交易系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)的優(yōu)化、交易系統(tǒng)的外推檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)的實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)及交易系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)與維護(hù)。14、套利交易的優(yōu)點(diǎn)主要有哪些？套利是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低、收益相對(duì)穩(wěn)定的投資方式，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好低的穩(wěn)健投資者，也適合機(jī)構(gòu)大資金的運(yùn)作。套利的優(yōu)點(diǎn)有三個(gè)：一是相對(duì)低的波動(dòng)率。二是價(jià)差比價(jià)格更容易預(yù)測(cè)。套利交易是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交

6、易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。 由于商品具有特殊的持有 成本，價(jià)差會(huì)圍繞持有成本上下波動(dòng)，當(dāng)價(jià)差偏離持有成本太遠(yuǎn)時(shí)，在各種力量（投資者套 期保值者和套利者） 的作用下， 一般最終回歸到合理范圍。價(jià)差波動(dòng)范圍的有限性，使得判 斷價(jià)差波動(dòng)比判斷價(jià)格變化要容易。三是更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)收益比。不理性的投機(jī)交易是套利交易獲利的源泉。15、套利交易的影響因素有哪些？ 分析價(jià)差的扭曲和回歸是套利交易關(guān)注的核心。影響價(jià)差的主要因素有： 季節(jié)因素。需求旺季的合約價(jià)格相對(duì)較高，生產(chǎn)供應(yīng)季節(jié)的合約價(jià)格相對(duì)較低。 持倉(cāng)費(fèi)用。不同月份合約價(jià)差偏離持倉(cāng)費(fèi)用時(shí)，可跨期套利。進(jìn)出口費(fèi)用。適用于跨市場(chǎng)套利，一般包括關(guān)

7、稅、增值稅、報(bào)關(guān)檢疫檢驗(yàn)費(fèi)用、信用證 開(kāi)證費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)用、港雜費(fèi)用等。 完成交易的方式可以是對(duì)沖平倉(cāng)， 也可以是進(jìn)口貨物交割。 價(jià)差關(guān)系。遠(yuǎn)月與現(xiàn)貨價(jià)差大于持有成本時(shí)，可以進(jìn)行正向期現(xiàn)套利。庫(kù)存關(guān)系。 庫(kù)存變化對(duì)價(jià)差變化影響比較顯著。一般，庫(kù)存緊張時(shí)，近月合約相對(duì)于遠(yuǎn) 月合約快速走強(qiáng)；庫(kù)存過(guò)多時(shí)，價(jià)差逐步變化，遠(yuǎn)強(qiáng)近弱。利潤(rùn)關(guān)系。 原料與下游產(chǎn)品之間存在生產(chǎn)利潤(rùn)關(guān)系。 例如， 原油和成品油之間有煉油毛 利關(guān)系；大豆與豆粕、豆油間存在壓榨利潤(rùn)關(guān)系， 當(dāng)壓榨利潤(rùn)值過(guò)高或過(guò)低時(shí)，即可進(jìn)行套 利操作。相關(guān)性關(guān)系?？苫ハ嗵娲纳唐罚ǔ４嬖谙鄬?duì)固定的比價(jià)關(guān)系。 如， 大豆與玉米在飼 料用途上可替代。當(dāng)玉米

8、價(jià)格相對(duì)走高時(shí)，生產(chǎn)者選擇多種玉米， 消費(fèi)者選擇多用大豆，比 價(jià)就會(huì)回歸。16、正向期現(xiàn)套利的持有成本主要包括哪些？正向期現(xiàn)套利， 即買(mǎi)入（持有） 現(xiàn)貨的同時(shí)賣(mài)出同等數(shù)量的期貨， 期待期現(xiàn)價(jià)差收斂時(shí) 平倉(cāng)獲利。正向期現(xiàn)套利的持有成本包括交易手續(xù)費(fèi)、交割手續(xù)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)用、檢驗(yàn)費(fèi)、入庫(kù)費(fèi)、 倉(cāng)租費(fèi)、增值稅、資金利息、倉(cāng)單升貼水等。要注意的問(wèn)題：計(jì)算持有成本時(shí)， 單位要統(tǒng)一， 比如都是每噸多少成本。 手續(xù)費(fèi)按合約價(jià)值的百分比給 出時(shí)，換算成每噸成本計(jì)量。資金成本計(jì)算，要把年率按照套利時(shí)間跨度折算。 增值稅根據(jù)最后結(jié)算價(jià)來(lái)計(jì)算，是正向期現(xiàn)套利中唯一不確定的成本。 增值稅是對(duì)銷(xiāo)售貨物或者提供加工、 修理

9、修配勞務(wù)以及進(jìn)口貨物的單位和個(gè)人就其實(shí)現(xiàn) 的增值額征收的一個(gè)稅種。增值稅專(zhuān)用發(fā)票的單價(jià) =實(shí)際交割價(jià) / （1+增值稅稅率）增值稅專(zhuān)用發(fā)票的金額 =數(shù)量X增值稅專(zhuān)用發(fā)票的單價(jià) 增值稅稅額=增值稅專(zhuān)用發(fā)票的金額X增值稅稅率 增值稅是對(duì)商品的增值部分征稅，賣(mài)出貨品征收增值稅，買(mǎi)入貨品可相應(yīng)抵扣增值稅。 在期現(xiàn)套利中， 增值稅成本是兩次開(kāi)票的稅差， 也就是說(shuō)， 要根據(jù)最后交割結(jié)算價(jià) （含稅價(jià)） 與現(xiàn)貨的價(jià)差來(lái)計(jì)算增值稅。計(jì)算的時(shí)候，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差除以（1+增值稅稅率），得到不含稅價(jià)的商品價(jià)格，這個(gè)價(jià)格再乘以增值稅稅率，得到應(yīng)納增值稅。17、事件型跨期套利的影響因素有哪些？ 事件型跨期套利主要是由于某一時(shí)間

10、的發(fā)生對(duì)近月和遠(yuǎn)月的價(jià)格波動(dòng)影響不同，從而出現(xiàn)月間價(jià)差變化，依據(jù)事件的發(fā)生采取買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)或買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近的操作。影響因素有三：第一是擠倉(cāng)。舉個(gè)例子：當(dāng)某種合約的持倉(cāng)量（比如說(shuō)大豆）達(dá)到了 100 萬(wàn)手，空頭和多頭的數(shù)量就 是各 50 萬(wàn)手，如果進(jìn)行交割的話(huà)空頭就要拿出 50*10=500 也就是 500 萬(wàn)噸的現(xiàn)貨大豆， 但空頭如果拿不出這么多的現(xiàn)貨的話(huà)， 多頭就會(huì)上拉價(jià)格， 利用空頭交不出現(xiàn)貨弱點(diǎn)， 把空 頭擠出市場(chǎng)。多頭擠倉(cāng) 資金性溢價(jià) 正向套利（買(mǎi)近期，賣(mài)遠(yuǎn)期）空頭擠倉(cāng) 倉(cāng)單壓力貼水 反向套利 第二是庫(kù)存變化。庫(kù)存緊張 近月合約快速走強(qiáng)（相對(duì)于遠(yuǎn)月來(lái)說(shuō)）庫(kù)存過(guò)多 價(jià)差逐步變化 舉例：塑料，庫(kù)存緊

11、張，多頭壟斷倉(cāng)單，形成近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。買(mǎi)近拋遠(yuǎn) 第三是進(jìn)出口問(wèn)題。舉例：中國(guó)大豆進(jìn)口依存度高，進(jìn)口受限的時(shí)候，對(duì)應(yīng)月份合約價(jià)格大幅變化。18、結(jié)構(gòu)型跨期套利的主要影響因素是什么？ 結(jié)構(gòu)型跨期套利一部分反映的是供求關(guān)系的影響， 但更多反映市場(chǎng)參與者 （尤其是投機(jī) 者）的偏好對(duì)價(jià)差的影響。外強(qiáng)內(nèi)弱，看漲氣氛傾向于推高遠(yuǎn)月，可反向跨期套利。舉例：2009年7月，通脹氣氛帶動(dòng)國(guó)際商品市場(chǎng)看漲氣氛，但國(guó)內(nèi)PVQ肖費(fèi)需求不強(qiáng)，庫(kù)存在高位。資金流入遠(yuǎn)月合約。反向跨期套利。19、跨商品套利的前提條件是是什么？ 跨商品套利是指利用兩種或兩種以上相互關(guān)聯(lián)商品的期貨合約的價(jià)格的差異進(jìn)行套利交易。 跨商品套利分兩種：一

12、種是相關(guān)商品之間套利（如上期所螺紋鋼與線(xiàn)材、鄭商所菜油 與大商所的豆油或棕櫚油） ；一種是原料與原料下游品種之間的套利，如大商所的大豆和豆 粕、豆油之間?？缟唐诽桌亲分鹕唐穬r(jià)格之間的價(jià)差利潤(rùn)， 需要具體的前提條件有： 高度相關(guān)和同方 向運(yùn)動(dòng)；波動(dòng)程度相當(dāng)；投資回收需要一定的時(shí)間周期；有一定資金規(guī)模量的要求。20、跨市套利的風(fēng)險(xiǎn)主要有哪些？跨市套利是指在某個(gè)市場(chǎng)買(mǎi)入 （或者賣(mài)出） 某一交割月份的某種商品合約的同時(shí)， 在另 一個(gè)市場(chǎng)賣(mài)出（或買(mǎi)入）同種商品對(duì)應(yīng)的合約，以期兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差變動(dòng)獲利。跨市套利是一種較為穩(wěn)健的保值和投資方式。存在的風(fēng)險(xiǎn)包括： 比價(jià)穩(wěn)定性。比價(jià)在一定時(shí)間和空間內(nèi)具備相對(duì)穩(wěn)定性。稅率、匯率、貿(mào)易配額、遠(yuǎn)洋 運(yùn)輸費(fèi)用、生產(chǎn)工藝水平等外部因素變化，可能導(dǎo)致比價(jià)偏離均值后缺乏