財(cái)務(wù)案例分析課程項(xiàng)目投融資分析參考案例

1、綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)案例綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目由某進(jìn)出口總公司和云南某生物制品公司合作 開(kāi)發(fā)，共同投資成立綠遠(yuǎn)公司經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目。 本項(xiàng)目是一個(gè)蘆薈深加工項(xiàng)目， 屬于 農(nóng)產(chǎn)品或生物資源的開(kāi)發(fā)利用， 符合國(guó)家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向， 屬于政府鼓勵(lì) 的投資方向。相關(guān)鏈接：一）本項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)相關(guān)信息1蘆薈產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)測(cè)蘆薈是百合科草本植物，具有護(hù)膚、保濕、抗菌、防輻射、提高免疫力等多種功能。在世界范圍內(nèi)，蘆薈已經(jīng)廣泛用于化妝品、保健食品、飲料工業(yè)等領(lǐng) 域。蘆薈產(chǎn)業(yè)的興起，迎合了化妝品朝著高雅、自然、溫和無(wú)刺激、保濕、防衰 老發(fā)展的趨勢(shì)，食品工業(yè)朝著綠色無(wú)污染、 改善飲食結(jié)構(gòu)，注重健康發(fā)展的趨勢(shì)。

2、開(kāi)發(fā)和利用蘆薈植物資源， 符合國(guó)家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向， 是新興的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。美、日蘆薈產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入較成熟階段，需求量將隨著化妝品和保健品市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)的而增長(zhǎng)。 我國(guó)經(jīng)過(guò)幾十年的改革開(kāi)放， 經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)， 經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá) 地區(qū)和城市的居民已經(jīng)步入小康階段， 伴隨著人們收入的增加和生活水平的提高， 化妝品和保健品的市場(chǎng)需求也迅速增加。我國(guó) 20 世紀(jì) 90 年代化妝品工業(yè)銷售額平均年增長(zhǎng)速度為27%35%， 19951998 年每年遞增 25%，即使在受到東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響， 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通貨 緊縮的情況下， 仍然以高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度發(fā)展。 根據(jù)化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)與國(guó) 際咨詢公司 Datamonito

3、r 預(yù)測(cè)，中國(guó)化妝品市場(chǎng)今后幾年將以 10%20%左右的年均增長(zhǎng)率發(fā)展， 其中，作為化妝品新生力量的蘆薈化妝品， 將以高于整個(gè)化妝品 產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度增長(zhǎng)， 這也是化妝品業(yè)內(nèi)人士的普遍估計(jì)。 雖然蘆薈市場(chǎng)需求難以 準(zhǔn)確估計(jì)，但以我國(guó)化妝品工業(yè)發(fā)展變化和今后 5 年的增長(zhǎng)趨勢(shì)為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)， 來(lái) 估計(jì)蘆薈化妝品 19992005年的年遞增及其市場(chǎng)需求規(guī)模是比較科學(xué)的。 若以此 估計(jì)，則 19992005年，我國(guó)化妝品工業(yè)將平均遞增 10%20%，2005 年的年銷 售額將達(dá) 535985 億元，如果蘆薈化妝品與行業(yè)同步增長(zhǎng)， 屆時(shí)蘆薈化妝品的銷 售額將大約為 3.9億7.1億元，生產(chǎn)所需的蘆薈工業(yè)原料折

4、凍干粉 2954 噸；如 果蘆薈化妝品能以25%30%的速度遞增，到2005年市場(chǎng)對(duì)凍干粉原料的需求量 將可達(dá)到7294噸。預(yù)測(cè)結(jié)果如表所示。2005年蘆薈化妝品年增長(zhǎng)速度和蘆薈原料需求量預(yù)測(cè)年均增長(zhǎng)速度（%）1015202530蘆薈化妝品銷售額（億元）3.95.37.19.512.5蘆薈原料需求量（折凍干粉）（噸）2940547294根據(jù)預(yù)測(cè)，保健食品工業(yè)若以年均 8%的速度遞增，則2005年保健食品工業(yè)所需的蘆薈工業(yè)原料折凍干粉約 8噸。綜合以上分析，專家們預(yù)測(cè)，蘆薈工業(yè)原料在化妝品工業(yè)中的增長(zhǎng)速度為15-25%概率較大，在保健食品中也將穩(wěn)定發(fā)展，據(jù)此估計(jì)，2005年蘆薈工業(yè)原料的需求折合

5、凍干粉48-80噸。國(guó)際市場(chǎng)分析，1999年世界蘆薈種植面積為12萬(wàn)畝，折合蘆薈工業(yè)原料凍干粉為1000015000噸，由于蘆薈種植受自然氣候條件和生長(zhǎng)期限制，預(yù)計(jì)35年內(nèi)，蘆薈種植業(yè)不會(huì)高速發(fā)展。從蘆薈市場(chǎng)分布來(lái)看，當(dāng)前蘆薈市場(chǎng)主要分布 在美國(guó)、歐洲、日本等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，蘆薈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是不平衡的，尚未開(kāi)發(fā)和 潛在的市場(chǎng)是巨大的。、項(xiàng)目生產(chǎn)能力設(shè)計(jì)從以上市場(chǎng)分析可以看出，蘆薈工業(yè)原料凍干粉的市場(chǎng)需求很大，但作出準(zhǔn)確估計(jì)還有一定難度。目前，我國(guó)蘆薈工業(yè)原料規(guī)模生產(chǎn)還處于空白階段， 僅 有23家企業(yè)生產(chǎn)蘆薈原料，蘆薈終端產(chǎn)品所需要的高級(jí)蘆薈工業(yè)原料主要還是依靠進(jìn)口。根據(jù)測(cè)算，選擇年產(chǎn) 40噸蘆薈凍

6、干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當(dāng)?shù)?。具體產(chǎn)品方案為:（1）蘆薈濃縮液800噸（折合凍干粉40噸），建成蘆薈濃縮液生產(chǎn)線一條。400噸供應(yīng)凍干粉生產(chǎn)線作為原材料，其余 400噸無(wú)菌包裝后外銷。（2）年產(chǎn)蘆薈凍干粉20噸，建成蘆薈凍干粉生產(chǎn)線一條。三、廠址選擇我國(guó)蘆薈種植面積約10200畝，主要集中在云南、海南、福建、四川、廣東、東北等地區(qū)，其中云南元江種植面積最大。云南省元江地區(qū)獨(dú)特的自然氣候 條件，特別適宜蘆薈植物的生長(zhǎng)，是中國(guó)野生蘆薈發(fā)源地之一。元江縣政府以及將蘆薈產(chǎn)業(yè)作為縣支柱產(chǎn)業(yè)扶持， 鼓勵(lì)、規(guī)范農(nóng)民種植蘆薈， 全縣蘆薈種植面積 達(dá)到 4500畝，占全國(guó)蘆薈種植面積的 44%，預(yù)計(jì) 2000年1

7、0月進(jìn)入收獲高峰期。經(jīng)檢測(cè)，元江地區(qū)種植的蘆薈含有蘆薈的 特征化合物蘆薈素、蘆薈多糖、 L蘋(píng)果酸，以及營(yíng)養(yǎng)成分氨基酸、維生素 C 及微量元素，其定性成分和定量數(shù)量級(jí) 與美國(guó)庫(kù)拉索蘆薈差別不大， 由其鮮葉加工制得的蘆薈濃縮液和蘆薈凍干粉完全 能作為化妝品、保健食品、飲料工業(yè)、醫(yī)藥工業(yè)的加工原料。豐富的蘆薈種植資 源和具有競(jìng)爭(zhēng)力的鮮葉價(jià)格，為蘆薈大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)提供了可靠的保證。本項(xiàng)目擬建于云南省玉溪市元江縣城郊，距縣城約 3 公里，在原元江縣供 銷社農(nóng)資公司倉(cāng)庫(kù)南側(cè)征地 20 畝，新建加工廠區(qū)，元江縣供銷社為本項(xiàng)目股東 之一，對(duì)其原有倉(cāng)庫(kù)、 辦公樓等建筑物進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃， 留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生

8、產(chǎn)線。該地區(qū)地處云南中南部，氣候炎熱，終年無(wú)霜，年平均氣溫23.80C，極端最高氣溫420C,在方圓20公里范圍內(nèi)均有大量的蘆薈種植基地，原料供應(yīng)非常 豐富。該地區(qū)常年主導(dǎo)風(fēng)向?yàn)闁|南風(fēng)，年平均風(fēng)速2.8m/s,年平均降雨786.22mm, 基本地震為 7度。該地區(qū)距玉溪市 130公里， 距昆明 210公里，國(guó)道213線由北向西穿境而過(guò)，交通方便。四、生產(chǎn)工藝方案本項(xiàng)目生產(chǎn)工藝先進(jìn)，技術(shù)成熟可靠，蘆薈穩(wěn)定化關(guān)鍵技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)設(shè)備綜合利用率高， 配套性好，將確保產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)。 此外，水平，生產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備以引進(jìn)國(guó)外知名品牌為主， 生產(chǎn)線設(shè)備先進(jìn)的在線檢測(cè)能力和產(chǎn)品化驗(yàn)設(shè)備， 本套生產(chǎn)線還可用于水

9、果汁生產(chǎn)。五、項(xiàng)目總投資估算 流動(dòng)資金 481.01%，占總投資 12.24%。項(xiàng)目總投資 3931.16萬(wàn)元，其中：建設(shè)投資3450.16萬(wàn)元，占投資 87.76%；工程費(fèi)用和其他費(fèi)用形成固定資產(chǎn)，其中蘆薈濃縮液車間、凍干粉車間幾管理部門(mén)使用的固定資產(chǎn)分別為 1914.38萬(wàn)元、1197.38萬(wàn)元和 67 . 39萬(wàn)元；預(yù)備費(fèi)用形成開(kāi)辦費(fèi)用。投資總分析表序號(hào)投資內(nèi)容金額占總投資（%）1總投資3931.161002建設(shè)投資3450.1687.762.1工程費(fèi)用2764.1678.552.1.1設(shè)備購(gòu)置2197.5055.902.1.2建設(shè)工程566.6514.412.2其他費(fèi)用415.006.

10、872.3預(yù)備費(fèi)用271.006.892.4固定資產(chǎn)方向調(diào)節(jié)稅0.000.003流動(dòng)資金481.0012.24單位：萬(wàn)元表六、資金的籌集與使用本項(xiàng)目總投資3931.16萬(wàn)元，其中：1965.58萬(wàn)元向商業(yè)銀行貸款，貸款利 率8%;其余1965.58萬(wàn)元自籌，投資者期望的最低報(bào)酬率為 22%。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。本項(xiàng)目建設(shè)期一年，項(xiàng)目總投資中，建設(shè)性投資3450.16萬(wàn)元應(yīng)在建設(shè)期期 初一次全部投入使用，流動(dòng)資金 481.00萬(wàn)元，在投產(chǎn)第一年初一次投入使用。項(xiàng)目生產(chǎn)期為15年。七、財(cái)務(wù)成本數(shù)據(jù)測(cè)算（一）產(chǎn)品成本估算依據(jù)1.材料消耗按工藝定額和目前價(jià)格估算如下表。蘆薈濃縮液消耗定

11、額及價(jià)格表表序號(hào)項(xiàng)目規(guī)格單位單價(jià)單位消耗 定額/噸單位直接材料成本1原材料22488.911.1原料21668.911.1.1鮮蘆薈0.81.2kg噸108020216001.1.2添加劑kg136.750.568.381.2包裝材料820.531.2.1無(wú)菌袋個(gè)42.745213.71.2.2鐵桶個(gè)119.665598.31.2.3塑料桶個(gè)1.7158.532燃料及動(dòng)力832.32.1水噸160602.2電度0.2810002802.3煤噸136.753.6492.3合計(jì)23321.21蘆薈凍干粉消耗定額及價(jià)格表表序號(hào)項(xiàng)目規(guī)格單位單價(jià)單位消耗 定額/噸單位直接材料成本1原材料528612.5

12、1.1原料527586.51.1.1濃縮液10:1噸26379.3320527586.51.2包裝材料10261.2.1復(fù)合膜25kg個(gè)8.55403421.2.2包裝桶25kg個(gè)17.10406842燃料及動(dòng)力29209.22.1水噸1260026002.2電度0.2888000246402.3煤噸136.7514.401969.2合計(jì)557821.72.工資及福利費(fèi)估計(jì)工資按定員與崗位工資標(biāo)準(zhǔn)估算?？偠▎T120人，人均年工資6420元。福利費(fèi)按工資總額的14%計(jì)提。根據(jù)全廠勞動(dòng)定員，計(jì)入濃縮液、凍干粉成本的工437760 元資及福利費(fèi)分別為321480元和116280元。直接人工費(fèi)用約為(

13、321480+116280=437760元)，其他人員的計(jì)入管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用。3. 制造費(fèi)用估計(jì)預(yù)計(jì)蘆薈濃縮液、凍干粉的年制造費(fèi)用分別為2125012.94 元、1375747.94折舊費(fèi)按元，總計(jì) 3500760.88元(2125012.94+1375747.94,其中包含折舊費(fèi)。15 年、殘值率按 5%計(jì)算【(1914.38+1197.38 X( 1-5%) /15=197.08 萬(wàn)元】。除折舊外，其余均為可變成本。4. 管理費(fèi)用估計(jì)開(kāi)辦費(fèi)按5年攤銷：271 - 5=54.20萬(wàn)元；折舊費(fèi)按15年，殘值率按5%計(jì)算：67.39X( 1-5%) /15=4.27萬(wàn)元；其他管理費(fèi)用估算為80

14、萬(wàn)元/年(含工資)，其中60萬(wàn)元為固定成本。5. 銷售費(fèi)用估計(jì)銷售費(fèi)用估算為288萬(wàn)元，其中包括人員工資及福利費(fèi)、廣告費(fèi)、展覽費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、銷售網(wǎng)點(diǎn)費(fèi)等，其中200萬(wàn)元為固定成本。序號(hào)項(xiàng)目26年716 年備注1原材料1801.161801.1622488.91 X 800+1026X 202燃料及動(dòng)力125125832.3X 800+29209.2 X 203直接人工43.7843.78321480+1162804制造費(fèi)用350.08350.082125012.94+1375747.94其中：折舊費(fèi)197.08197.08(1914.38+1197.38 ) X(1-5%)/155制造成本合計(jì)(

15、1+2+3+4)2320.022320.026管理費(fèi)用138.4784.2780+4.27+54.280+4.27總成本費(fèi)用表表單位：萬(wàn)元其中：折舊費(fèi)4.274.2767.39X （1-5%）/5攤銷費(fèi)54.2271/57銷售費(fèi)用2882888總成本（5+6+7）2746.492692.299固疋成本515.55461.3510可變成本（8-9）2230.942230.94注：固定成本：包括制造費(fèi)用中的折舊費(fèi)，管理費(fèi)用中的折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和60萬(wàn)元其他費(fèi)用，及銷售費(fèi)用中的200萬(wàn)元。（二）銷售價(jià)格預(yù)測(cè)國(guó)外報(bào)價(jià)：10X濃縮液6.5美元/1b,折合人民幣121550元/t; 200X凍干粉 275.

16、3美元/1b,折合人民幣2 340 000元/t。國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)：10X濃縮液120 000元/t; 200X凍干粉2 400 000元/t本項(xiàng)目銷售價(jià)格按照國(guó)外報(bào)價(jià)的 50%計(jì)算，即濃縮液60 000元/噸、凍干粉 1 200 000 元 / 噸。（三）相關(guān)稅率為簡(jiǎn)便起見(jiàn)，本案例假設(shè)沒(méi)有增值稅。城建稅和教育費(fèi)附加等已考慮在相 關(guān)費(fèi)用的預(yù)計(jì)中。所得稅率按 33%。案例分析（項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析）根據(jù)上述資料，綠遠(yuǎn)公司在進(jìn)行了技術(shù)工藝可行性研究的基礎(chǔ)上，依據(jù)確 定的生產(chǎn)方案進(jìn)行了財(cái)務(wù)可行性分析。（一）現(xiàn)金流量測(cè)算（1）投資期現(xiàn)金流量NCF0= -3450.16（萬(wàn) 元）NCF1= -481.00 （萬(wàn)元

17、）（2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量濃縮液總成本（料、工、費(fèi)）=23321.21X 800+321480+2125012.94 =21103460.94 （元）濃縮液?jiǎn)挝怀杀?21103460.94/800=26379.33（元 / 噸） 凍干粉總成本（料、工、費(fèi)）=557821.7X 20+116280+1375747.94 =12648461.94（元）凍干粉單位成本=12648461.94/20=632423.10（元 / 噸）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量測(cè)算表項(xiàng)目26716備注銷售收入480048006 萬(wàn) X 400+120 萬(wàn) X20減：總成本2746.492692.29利潤(rùn)總額2053.512107.71減

18、：所得稅677.66695.54凈利潤(rùn)1375.851412.17力卩：非付現(xiàn)成本255.55201.35折舊+開(kāi)辦費(fèi)攤銷經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流 量1631.041613.52（3）終結(jié)期現(xiàn)金流量NCF16=流動(dòng)資金+固定資產(chǎn)殘值=481+ （1914.38+1197.38+67.39 X 5% =639.76 （萬(wàn)元）本項(xiàng)目現(xiàn)金流量的測(cè)算應(yīng)注意以下幾方面：采用全額計(jì)算法，即不考慮折 舊的問(wèn)題；管理費(fèi)用中的開(kāi)辦費(fèi)按5年攤銷估算；凍干粉從濃縮液中提取，故對(duì) 凍干粉的原材料計(jì)算不要重復(fù)。（二）折現(xiàn)率的計(jì)算本項(xiàng)目中總投資3931.16萬(wàn)元，其中：1572.46萬(wàn)元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率10%;其余2358.

19、7萬(wàn)元發(fā)股募集，投資者期望的最低報(bào)酬率為22%。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。折現(xiàn)率的確定項(xiàng)目資本成本資本結(jié)構(gòu)綜合資本結(jié)構(gòu)負(fù)債10% （1-33%） =6.67%1572.46/3931.16=40%6.67% X 40%=2.67%股權(quán)22%60%22% X 60%=13.2%2.67%+13.2% 16%所以，本項(xiàng)目選擇16%作為折現(xiàn)率和基準(zhǔn)收益率。(三) 固定資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算本項(xiàng)目計(jì)算了四個(gè)指標(biāo)作為方案財(cái)務(wù)可行性判斷的依據(jù)，其中前兩個(gè)指標(biāo)屬于靜態(tài)指標(biāo)，后兩個(gè)指標(biāo)屬于動(dòng)態(tài)指標(biāo)。(1)年平均報(bào)酬率本項(xiàng)目的年平均報(bào)酬率為:年平均報(bào)酬率=陛1竺5地空空沁 =41.19%3931.16由于年平均報(bào)酬率41.19%大于基準(zhǔn)收益率16%，所以該方案具有財(cái)務(wù)可行性。(2)投資回收期本項(xiàng)目投資回收期計(jì)算如下:年份現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金凈流量0-3450.16-3450.161-481-3931.1621631.0