塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析課件

1、(中衍期貨王友志)開戶熱線QQ:4927458151塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析作為原油的下游產(chǎn)品，近幾年來塑料價格隨著國際原油的暴漲暴跌而跌宕起伏，從而導(dǎo)致塑料加工企業(yè)的原料成本大幅波動，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成較大影響。另外，由于調(diào)價和工藝調(diào)整具有一定的滯后性，以及一般塑料加工企業(yè)的產(chǎn)品售價還受到下游客戶需求、國內(nèi)其他廠商生產(chǎn)情況等因素影響，塑料加工企業(yè)并不能通過調(diào)整相應(yīng)產(chǎn)品的市場銷售價格完全將原材料價格的上漲轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，原材料采購價格波動的風(fēng)險部分要由企業(yè)承擔(dān)，從而對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生較大影響。因此面對原材料價格的劇烈波動，塑料加工企業(yè)非常有必要通過期貨市場的套期保值功能規(guī)避原材料價格

2、的波動風(fēng)險。2塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析另外，受規(guī)模、原材料來源和銷售模式等因素的影響，不同塑料加工企業(yè)采取的套期保值方案不同，即便是同一企業(yè)，在不同時期所采取的套期保值方案也不盡相同。3塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析對于塑料加工企業(yè)而言，塑料價格的大幅上漲容易導(dǎo)致其生產(chǎn)成本提高，侵蝕營業(yè)利潤。在不能通過提高產(chǎn)品售價完全將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給下游客戶的情況下，塑料加工企業(yè)非常有必要通過期貨市場的套期保值功能規(guī)避原材料價格上漲的風(fēng)險。具體而言，在以下兩種情況下，塑料加工企業(yè)需要實施買入套期保值方案。4塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析1、預(yù)計未來塑料價格會大幅上漲，而當(dāng)前鑒于資金周轉(zhuǎn)或庫容不足等問題，不能

3、立即買入現(xiàn)貨，而且即便有足夠的資金和庫容，提前買入現(xiàn)貨會增加資金占用成本和倉儲成本。比較穩(wěn)妥的方法就是通過期貨市場實施塑料買期保值。5塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析2、塑料加工企業(yè)已經(jīng)與下游銷售商簽訂供貨合同，售價已定，未來某一時間交貨，但是此時尚未購進原材料，擔(dān)心日后購進原材料時價格上漲。按照當(dāng)時的塑料價格，塑料加工企業(yè)該銷售合同盈利，但是一旦未來塑料價格上漲，在產(chǎn)品售價已定的情況下，盈利會減少甚至虧損。在這種情況下，塑料加工企業(yè)需要通過買期保值鎖定原材料成本，從而鎖定銷售利潤。6塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析例1：2009年6月10日某塑料加工企業(yè)與下游銷售商簽訂銷售合同，交貨日期為200

4、9年8月15日，結(jié)算價格為合同簽訂時當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價格。該合同涉及的原材料主要是PVC純粉，合同簽訂時，PVC現(xiàn)貨價格在6400元/噸左右，按此價格計算，公司盈利。但是合同簽訂時，公司尚未購進原材料，隨著PVC消費旺季的來臨和宏觀經(jīng)濟形勢的進一步好轉(zhuǎn)，公司擔(dān)心未來購進PVC純粉時價格上漲，因此決定通過期貨市場進行買期保值。7塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析8塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析通常而言，原材料價格下降有利于塑料加工企業(yè)降低生產(chǎn)成本，但是在以下幾種情況下，原材料價格的下跌，尤其是短時間的暴跌，也會給塑料生產(chǎn)企業(yè)造成巨大損失，塑料加工企業(yè)需要實施賣期保值規(guī)避原材料價格下跌風(fēng)險9塑料加工企業(yè)的套期

5、保值方案解析1、企業(yè)生產(chǎn)周期相對較長，原材料采購?fù)瓿杉庸こ僧a(chǎn)品后，產(chǎn)品價格大幅下跌，導(dǎo)致企業(yè)利潤減少或者虧損。此時，企業(yè)可以通過對原材料實施賣期保值規(guī)避產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險。2、對于原材料需要大量進口，或者離原材料采購地較遠的塑料加工企業(yè)而言，通常會有大量的原材料庫存，因而會面臨原材料庫存貶值風(fēng)險，有必要實施賣期保值規(guī)避原材料貶值風(fēng)險。10塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析11塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析雖然套期保值可以規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險，但是期貨套期保值交易并不是無風(fēng)險交易，在實施套期保值交易時，主要面臨兩種風(fēng)險：一種是操作風(fēng)險，這種風(fēng)險主要是由于操作人員缺乏期貨套期保值知識或者操作不慎造成的風(fēng)

6、險，這種風(fēng)險一般通過專業(yè)培訓(xùn)可以化解；另一種風(fēng)險是基差風(fēng)險，即基差朝不利方向變動造成的一個市場的盈利不能完全彌補另一個市場的虧損，甚至兩個市場都出現(xiàn)虧損的狀況。雖然同種商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格具有較強的聯(lián)動性，但是波動率并不完全一致，從而導(dǎo)致期現(xiàn)價差（即基差）隨時間波動，導(dǎo)致套保出現(xiàn)盈利或虧損。這種風(fēng)險不能完全化解，只能盡量降低。嚴(yán)格的來說，套期保值交易實際上是將波動幅度較大的現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)椴▌臃容^小的基差風(fēng)險12塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析一般而言，無論是買期保值還是賣期保值，只要平倉時和建倉時的基差相等，就能正好完全以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，如例2所示，建倉時和平倉

7、時基差均為-200（15200-15400或者13400-13600）。而對于買期保值而言，只有基差走弱，才能出現(xiàn)套保盈利，即一個市場上的盈利不僅能完全彌補另一個市場的虧損，而且還有凈盈利，如例1所示，建倉時，基差為-600（6400-7000），平倉時，基差為-700（6800-7500），基差走弱。對于賣期保值而言，只有基差走強，才能出現(xiàn)套保盈利。實際操作過程中，一旦基差反方向發(fā)生變化，就會造成一定的套保虧損。13塑料加工企業(yè)的套期保值方案解析雖然相對于現(xiàn)貨價格的大幅波動，基差波動幅度相對較小，但仍然不容忽視，如圖1所示，2008年10至2009年5月期間，LLDPE基差最高接近3000，最低超過-900，因此如果基差反方向變化，虧損仍然非常嚴(yán)重。例如，2009年2月3日，某塑料加工企業(yè)實施買期保值，以規(guī)避原材料價格上漲風(fēng)險，此時LLDPE現(xiàn)貨價格為8300元/噸，對應(yīng)的基差在-600左右（A點），2009年3月17日平倉時，LLDPE現(xiàn)貨價格上漲到8600元/噸，基差走強至350左右（