120萬億大資管江湖工行還不是最牛的還有五大派系

1、120 萬億大資管江湖：工行還不是最牛的，還有五大派系。工商銀行被稱為“宇宙第一大行”，是全球客戶存款第一 和盈利最多的銀行！但在 120 萬億大資管江湖上，工行還不 是最牛的，綜合考量在銀行、基金、券商資管、信托、保險(xiǎn) 和互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)各大領(lǐng)域布局能力，比工行系還牛的還有五大 派系。他們分別是中信系、招商系、平安系、建行系和中行 系，套用武俠小說中武林江湖，分別對(duì)應(yīng)少林派、武當(dāng)派、 峨眉派、華山派和昆侖派。一、少林派 72 絕技中信系大資 管布局最廣 在中華武林江湖中，少林一直是第一大門派，天下武功出少 林，少林派的 72 絕技，包括了鐵臂功、鐵頭功、一指禪、 鐵布衫、金鐘罩、鷹爪功、鐵砂掌、槍

2、刀不入法、五毒追砂 掌、飛檐走壁法等武林絕技。 在大資管領(lǐng)域，中信系的布局最廣，樣樣功力深厚，相當(dāng)于 大資管的“少林派”，每項(xiàng)得分均在比較靠前的位置，因此， 中信系大資管綜合實(shí)力明顯超過了缺少券商和信托牌照的 工商銀行。 中信系銀行領(lǐng)域有中信銀行，券商領(lǐng)域有最大的券商中信證 券，信托領(lǐng)域有中信信托， 基金領(lǐng)域有華夏基金和信誠(chéng)基金， 保險(xiǎn)領(lǐng)域有信誠(chéng)人壽，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)領(lǐng)域有麻袋理財(cái)、阿拉丁 金服，還有中信銀行旗下的薪金寶，大資管領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全線布局。在大資管領(lǐng)域真正實(shí)現(xiàn)了這種全線布局，并且每一項(xiàng)都不弱 的只有中信系、平安系和光大系三家，而中信系的綜合實(shí)力 超過另外兩家。先從中信系最強(qiáng)的領(lǐng)域說起，在

3、券商資管領(lǐng)域，中信證券處 于絕對(duì)領(lǐng)先位置。中信證券 2016 年年底受托資產(chǎn)管理規(guī)模人民幣 1.8 萬億元， 市場(chǎng)份額 10.5% ，排名行業(yè)第一； 從主動(dòng)管理資管規(guī)模來看， 中信證券依然排名第一，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的 2016 年月 均主動(dòng)管理規(guī)模為 5270 億元，超過第二名廣發(fā)證券資管 650 多億元。中信系另一個(gè)得到了滿分的項(xiàng)目是中信信托，中信證券的 2016 年年報(bào)顯示，該公司管理資產(chǎn)規(guī)模為 1.42 萬億元，名 列所有信托公司管理資產(chǎn)規(guī)模第一；中信信托的總資產(chǎn)規(guī)模 近 280 億元，同樣表現(xiàn)領(lǐng)先。中信系在基金公司也早有布局，控股華夏基金公司，參股信 誠(chéng)基金公司，截至 2016 年年

4、底兩者合計(jì)的綜合實(shí)力也并不 弱于工行系旗下的工銀瑞信基金公司。2016 年年底華夏基金和信誠(chéng)基金管理公募基金規(guī)模分別為4140 億元和 649 億元，合計(jì)規(guī)模已經(jīng)超過工銀瑞信，在公 募基金領(lǐng)域僅次于天弘基金。在專戶和子公司基金領(lǐng)域，華夏基金公司專戶規(guī)模（不含社 保年金）排名第一， 規(guī)模為 4433 億元，企業(yè)年金規(guī)模第一， 社保年金合計(jì)規(guī)模第二，僅次于嘉實(shí)基金；信誠(chéng)基金旗下資 管子公司管理規(guī)模排名第 18 ，管理規(guī)模為 1903 億元。在銀 行領(lǐng)域，中信銀行的大資管子項(xiàng)目表現(xiàn)也不錯(cuò)。中信銀行年 報(bào)顯示，旗下私人銀行業(yè)務(wù) 2016 年年底有約 2.2 萬個(gè)客戶， 私人銀行客戶資產(chǎn)規(guī)模為 3200

5、 億元，超過了興業(yè)銀行、民 生銀行和平安銀行私人銀行規(guī)模。在資產(chǎn)托管方面，中信銀 行憑借余額寶等產(chǎn)品的托管， 2016 年年底托管規(guī)模達(dá)到了 6.6 萬億元，其中公募基金托管業(yè)務(wù)領(lǐng)先， 2017 年一季度末 的公募基金托管近 1.5 萬億元，超過了連續(xù) 19 年公募基金 托管市場(chǎng)第一名的工商銀行。在銀行理財(cái)產(chǎn)品領(lǐng)域， 2016 年年底中信銀行的理財(cái)產(chǎn)品余額為 1.03 萬億元，相比民生銀 行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行弱了一些，但也有超過 1 萬億的規(guī) 模。在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)領(lǐng)域，中信銀行旗下的薪金煲業(yè)務(wù)的余額 超過 400 億元， 中信系投資的兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)也有一定 的發(fā)展，例如麻袋理財(cái)?shù)慕灰捉痤~有近

6、 100 億元， 2016 年 新上線的阿拉丁金服也有一定的規(guī)模。此外，中信系在保險(xiǎn) 領(lǐng)域早已布局了信誠(chéng)人壽，該保險(xiǎn)公司 2016 年年底的資產(chǎn) 合計(jì)接近 550 億元，成為一家中型保險(xiǎn)公司。二、武當(dāng)派太 極拳八卦掌招商系基金銀行雙雙領(lǐng)先武當(dāng)派是在中國(guó)武林 唯一可以和少林齊名的江湖幫派，由太極張三豐創(chuàng)立，武當(dāng) 派的武功中，以太極拳、八卦掌出名。在大資管領(lǐng)域能配得 上武當(dāng)派地位的只有招商系，招商系在基金公司和銀行大資 管業(yè)務(wù)雙雙領(lǐng)先，奠定了招商系在中國(guó)大資管領(lǐng)域的地位， 只因少了信托公司的牌照，在大資管綜合實(shí)力上略低于中信 系，屈居大資管江湖第二?；鸸驹诖筚Y管領(lǐng)域的地位僅 次于銀行， 201

7、6 年年底基金公司含資管子公司的管理規(guī)模 達(dá)到了 26 萬億元，其中公募基金規(guī)模超過 9 萬億元。招商 系通過招商銀行和招商證券兩個(gè)平臺(tái)分別控股了招商基金 和博時(shí)基金，其中招商基金的兩大股東全部為招商系，招商 銀行持股 55% ，招商證券持股 45% 。從總體發(fā)展來看，博 時(shí)基金和招商基金 2016 年年底的資產(chǎn)規(guī)模均超過 1 萬億元。 從公募基金發(fā)展來看， 博時(shí)基金公司公募規(guī)模為 3762 億元， 招商基金公司公募規(guī)模為 3455 億元，分別名列第七和第九， 兩者合計(jì)超過了 7200 億元，僅次于天弘基金公司的規(guī)模， 遙遙領(lǐng)先于公募基金規(guī)模第二名。非公募業(yè)務(wù)發(fā)展方面，招 商旗下資管子公司招商

8、財(cái)富資管規(guī)模為 6777 億元，博時(shí)旗 下資管子公司博時(shí)資本的資管規(guī)模為 4988 億元，分別名列 第一和第五。兩家公司都有社保和企業(yè)年金資格，博時(shí)和招 商基金在社保和企業(yè)年金合計(jì)管理規(guī)模在基金公司中名列 第4 和第 12名。此外，博時(shí)基金公司的社保年金以外的專 戶規(guī)模為 1154 億元，排名基金公司第 14 。因此，招商系基 金公司是所有大資管江湖派系中唯一一家獲得 20 分滿分的 機(jī)構(gòu)。招商系大資管另一個(gè)強(qiáng)項(xiàng)是銀行，盡管目前招商銀行2016 年盈利只能排名中國(guó)銀行業(yè)第六，但在大資管領(lǐng)域， 招商銀行已經(jīng)有多項(xiàng)指標(biāo)超過了四大行。例如，在私人銀行 領(lǐng)域，招商銀行 2016 年年底的私人銀行客戶數(shù)

9、近 6 萬，客 戶資產(chǎn)規(guī)模為 1.66 萬億元，超過來了四大行， 名列第一。 截 圖 在銀行理財(cái)產(chǎn)品方面，上市銀行年報(bào)顯示，招商銀行理財(cái)產(chǎn) 品余額排名第一，達(dá)到了 2.38 萬億元，超過了建行的 2.13 萬億元和農(nóng)行的 1.5 萬億元，僅次于工行的理財(cái)產(chǎn)品余額 2.7 萬億。在資產(chǎn)托管方面， 招商銀行同樣的有一流的表現(xiàn)， 2016 年年底托管資產(chǎn)規(guī)模為 10.17 萬億元，僅次于工行的 14.2 萬億元，是中國(guó)第二家資產(chǎn)托管規(guī)模超 10 萬億元大關(guān)的銀 行。在券商資管和保險(xiǎn)方面，招商系旗下的招商證券月均資 管規(guī)模和主動(dòng)資管規(guī)模都在行業(yè)第十名左右，月均管理規(guī)模 5059 億元，排名第 9，月均

10、主動(dòng)管理規(guī)模為 907 億元， 名列 第 12 。招商系旗下的招商信諾保險(xiǎn) 2016 年年底總資產(chǎn)規(guī)模 為為 271.49 億元，同比增長(zhǎng) 50.77% ；實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入 119.86 億元，同比增長(zhǎng) 52.75% ；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.2 億元，是 一家中型保險(xiǎn)公司。 在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)領(lǐng)域， 招商系也多有布局， 除了招商銀行旗下的互聯(lián)網(wǎng)寶寶類產(chǎn)品之外，招商局還和招 商銀行合資成立了招銀前海金融資產(chǎn)交易中心，該公司上線 運(yùn)營(yíng)不到一年左右，就有 3000 多億元的交易金額。此外， 招商系還有深圳招商啟航互聯(lián)網(wǎng)投資公司，該公司是招商局2015 年布局“互聯(lián)網(wǎng) +”的重要公司，該公司專注于互聯(lián)網(wǎng)早 期項(xiàng)目

11、的投資與服務(wù)，幫助項(xiàng)目對(duì)接招商局豐富的線下產(chǎn)業(yè) 資源，包括互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目起步階段最需要的應(yīng)用環(huán)境、商業(yè)模 式、種子期客戶等。三、峨眉派集佛道兩家之長(zhǎng)平安系保險(xiǎn) 互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)水平一流峨眉派武術(shù)與少林派、武當(dāng)派武術(shù)并稱 中國(guó)武林三大名宗。峨眉派功法介于少林陽剛與武當(dāng)陰柔之 間，亦柔亦剛，內(nèi)外相重，長(zhǎng)短并用。從宗教淵源上看，峨 眉亦僧亦道，峨眉派集佛家和道家之所長(zhǎng)。在大資管江湖， 能進(jìn)入前三配得上峨眉派的是平安系，中國(guó)平安以保險(xiǎn)起家， 互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)和信托領(lǐng)先表現(xiàn)十分突出，并在銀行和券商資管 領(lǐng)域均有布局。平安系最強(qiáng)的是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，無論是保險(xiǎn)公司 實(shí)力還是保險(xiǎn)資管規(guī)模，平安保險(xiǎn)都是行業(yè)的標(biāo)桿，其中， 平安保險(xiǎn)資

12、產(chǎn)管理規(guī)模超過 2 萬億元。平安系在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái) 上提早布局，已經(jīng)進(jìn)入了收獲期，平安旗下陸金所（包括三 所一惠）是中國(guó)最大的 P2P 企業(yè)。中國(guó)平安 2016 年年報(bào)顯 示，陸金所控股整合“三所一惠”（陸金所、前海金融資產(chǎn)交 易所、重慶金融資產(chǎn)交易所有限責(zé)任公司和普惠金融） ，全 面布局財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)間交易和消費(fèi)金融領(lǐng)域。全年零售端 交易量 1.5 萬億元，期末零售端資產(chǎn)管理規(guī)模 4,384 億元， 活躍投資用戶數(shù) 740 萬。平安系旗下的平安信托業(yè)內(nèi)領(lǐng)先， 盡管 2016 年年底平安信托近 7000 億的資產(chǎn)規(guī)模不是業(yè)內(nèi)前 三，但公司盈利能力和綜合實(shí)力在信托公司中均排名前三。平安系在銀行、基金

13、和券商領(lǐng)域均有所布局，在基金資管子 公司方面處于行業(yè)領(lǐng)先位置。平安系旗下平安銀行的銀行理 財(cái)產(chǎn)品存量近萬億元，私人銀行規(guī)模 2800 億元，資產(chǎn)托管 規(guī)模超過 5 萬億元，均形成了較大規(guī)模的大資管業(yè)務(wù)。在基 金公司方面，平安大華基金公司 2016 年年底公募基金管理 規(guī)模為 837 億元，名列全部基金公司前 30 ；平安大華旗下 資管子公司平安匯通財(cái)富在 2016 年年底的資管規(guī)模為 66.5 億元，名列所有基金資管子公司第二名。在券商資管方面， 平安證券資管 2016 年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模較上年末增長(zhǎng) 91.0% ，大幅跑贏行業(yè)，其中主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模較上年末增 長(zhǎng) 153.6% 。四、華山派劍

14、宗氣宗建行系銀行信托表現(xiàn)突出 建設(shè)銀行的建字與“劍”字同音，在工農(nóng)中建四大行中，建行 系的大資管綜合得分最高，相比宇宙第一大行工行，建行系 的最大優(yōu)勢(shì)在于有信托牌照，并且管理資產(chǎn)規(guī)模超過 1.3 萬 億元。建信信托是建設(shè)銀行投資控股的非銀行金融機(jī)構(gòu)， 2009 年 8 月公司正式重組運(yùn)營(yíng)， 2011 年成為由中國(guó)銀監(jiān)會(huì) 直接監(jiān)管的 8 家信托公司之一。截至 2016 年年底，建信信 托的管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了 1.31 萬億元，比行業(yè)老大中信信托 只少了 1000 多億元，在信托公司中名列前茅。建行系在銀 行大資管領(lǐng)域同樣表現(xiàn)領(lǐng)先，建設(shè)銀行 2016 年年底理財(cái)產(chǎn) 品余額為 2.13 萬億元，托管

15、資產(chǎn)規(guī)模為 9.25 萬億元，分別 名列所有銀行第三和第四名； 私人銀行業(yè)務(wù)略弱一些， 2016 年年底私人銀行客戶資產(chǎn)規(guī)模為 7900 億元，名列各大銀行 第五名。此外，在基金公司、保險(xiǎn)等領(lǐng)域，建行系也均有較 好的表現(xiàn)， 目前建行系僅缺少保險(xiǎn)牌照。 建信基金公司 2016 年年底管理公募基金 3771 億元，名列所有基金公司第 6 名； 建信基金公司專戶資產(chǎn)規(guī)模為 4133 億元，名列全行業(yè)第二 名；旗下建信資本公司的資管規(guī)模為 4162 億元，名列所有 基金資管子公司第 6 名。建信基金及資管子公司三項(xiàng)資產(chǎn)合 計(jì)超過 1.2 萬億元，同樣處在基金行業(yè)領(lǐng)先位置。建行旗下 的建信人壽公司 20

16、16 年底的資產(chǎn)總值超過 1100 億元，2016 年保費(fèi)金額超過 500 億元，在保險(xiǎn)公司方面，建信人壽超過 了中信旗下保險(xiǎn)公司。五、昆侖派西域神功 中行系曲線持 牌券商占優(yōu)勢(shì)在中原武林之外，西域昆侖派武功高強(qiáng)，昆侖 劍、乾元功、天罡掌均為昆侖派武功。在大資管領(lǐng)域，中行 系強(qiáng)于對(duì)外業(yè)務(wù)，中行曲線持牌的中銀國(guó)際證券在券商資管 領(lǐng)域表現(xiàn)領(lǐng)先，使得中行系能夠比工行系在大資管綜合得分 略高一籌。國(guó)內(nèi)銀行一般不允許投資和控股券商，國(guó)內(nèi)五大 銀行均沒有直接投資和控股券商，但中國(guó)銀行通過中銀國(guó)際 控股有限公司曲線成為了中銀國(guó)際證券的第一大股東，獲得 了券商牌照。中國(guó)國(guó)際證券在資管領(lǐng)域表現(xiàn)十分突出，月均 資

17、產(chǎn)管理規(guī)模和主動(dòng)資產(chǎn)管理規(guī)模均名列第六名， 2016 年 全年月平均分別為 5590 億元和 1603 億元。在銀行、基金、 保險(xiǎn)和互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)領(lǐng)域，中行系均有布局，目前僅缺少信托 牌照。中國(guó)銀行 2016 年年底私人銀行資產(chǎn)規(guī)模超過 1 萬億， 名列銀行業(yè)第三；中國(guó)銀行 2016 年年底理財(cái)產(chǎn)品余額約為 1.5 萬億元，資產(chǎn)托管規(guī)模約為 8 萬億元，均名列銀行第六 名左右。在基金公司業(yè)務(wù)上，中銀基金公司 2016 年年底以 3421 億元，名列公募基金規(guī)模第 10 ；中銀基金公司母公司 專戶規(guī)模為 3574 億元，名列第三；中銀旗下資管子公司的 管理規(guī)模為 2066 億元，名列基金資管子公司的

18、第 17 。中行 系的保險(xiǎn)公司布局較多，有中銀保險(xiǎn)公司及其旗下中銀三星 人壽公司，中行系保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在四大行中開展較早，保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 規(guī)模也在四大行中處于領(lǐng)先位置。此外，中國(guó)銀行旗下的互 聯(lián)網(wǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)平臺(tái) e 融匯移動(dòng)金融交易，在 2016 年全年的 交易金額達(dá)到了 2500 億元，中國(guó)銀行也在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)方面 有所表現(xiàn)。 2017 年是資管行業(yè)的監(jiān)管“大年”，監(jiān)管從嚴(yán)，執(zhí) 行從嚴(yán)。地方資管公司以及銀行系資管公司正加速密集落地。 無論是監(jiān)管層面對(duì)金融去空轉(zhuǎn)的決心，還是財(cái)政稅務(wù)系統(tǒng)就 政府融資、資管產(chǎn)品增值稅等方面的新安排，都資管行業(yè)帶 來了前所未有的挑戰(zhàn)。同時(shí)也對(duì)監(jiān)管提出了新的要求。 5 月 11 日，

19、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)張軍教授做客第一財(cái)經(jīng)演播室， 透析統(tǒng)一監(jiān)管框架下資管行業(yè)將怎么發(fā)展，資管的下一顆棋 子將落在哪里？觀點(diǎn) 01：張軍： 銀行不良資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)數(shù)萬 億級(jí)地方系銀行系資管公司密集獲批，資管行業(yè)或面臨統(tǒng)一 監(jiān)管。張軍認(rèn)為，銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，地方性商業(yè)銀行 不良資產(chǎn)的規(guī)?？赡軙?huì)超出預(yù)期。目前相當(dāng)大一塊經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 沒有效率，不產(chǎn)生收益，將是本輪處置不良資產(chǎn)的重點(diǎn)。張 軍：銀監(jiān)會(huì)，現(xiàn)在講 1.58 萬億被定義成 NPL ，即所謂不良 信貸。不良信貸率現(xiàn)在不超過兩個(gè)點(diǎn)，現(xiàn)在看起來還可以。 但是我覺得這個(gè)問題要?jiǎng)討B(tài)看，因?yàn)檫@個(gè)蓋子打開以后，實(shí) 際上整個(gè)金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)，特別是商業(yè)銀行的不

20、良資產(chǎn)， 它的規(guī)模我覺得會(huì)不斷滾動(dòng)，所以它應(yīng)該是一個(gè)不斷地被暴 露的過程，就像當(dāng)年我記得差不多二十年前，那時(shí)候我們的 商業(yè)銀行，當(dāng)時(shí)主要是國(guó)有的商業(yè)銀行不良信貸規(guī)模到底有 多大，全球大家都比較關(guān)心， 然后就是不斷有人算賬、 測(cè)算、 估計(jì)，實(shí)際上我們很難知道一個(gè)很具體的數(shù)字，因?yàn)檫@個(gè)數(shù) 字在不斷地發(fā)展，所以我的想法是，雖然我們不能高估我們 不良信貸的規(guī)模，但是我覺得也要看到我們的商業(yè)銀行，特 別是現(xiàn)在的地方性商業(yè)銀行，它的不良信貸規(guī)模實(shí)際上很可 能比我們現(xiàn)在的數(shù)字要大，那么具體大多少我們現(xiàn)在也是無 法知道。但是我覺得它會(huì)不斷地暴露出來?，F(xiàn)在我們很多地 方性的，像山東、遼寧、云南、貴州這樣的地方，

21、實(shí)際來看 它的債務(wù)問題非常突出，這樣實(shí)際上就反應(yīng)到銀行不良資產(chǎn) 規(guī)模上面，我個(gè)人覺得這個(gè)可能是要有一些心理準(zhǔn)備的。資 本市場(chǎng)現(xiàn)在給到了 8 毛錢買 1 塊錢資產(chǎn)的機(jī)會(huì)， 因?yàn)槠毡榈?銀行市凈率是 0.8 倍，是給打了一個(gè)折扣。那么，經(jīng)濟(jì)學(xué)家 喜歡講邊際上的變化，那我們也可以來探討下，銀行的不良 資產(chǎn)在邊際上的變化，是在變得平穩(wěn)，是在變得更加惡化還 是可能在好轉(zhuǎn)呢？張軍：那官方的數(shù)據(jù)給我們的印象是邊際 上是遞減的，但是我覺得這個(gè)時(shí)間還要拉長(zhǎng)看。因?yàn)椴涣夹?貸的問題有一個(gè)定義，實(shí)際上你到期沒有還的話，那我可以 zanqi ，這個(gè)時(shí)間我是可以動(dòng)態(tài)調(diào)整的。所以在這種情況下， 可能不良資產(chǎn)邊際上的變化不

22、見得會(huì)穩(wěn)中趨減的這樣一個(gè) 趨勢(shì)，它有可能會(huì)有一段時(shí)間里面會(huì)有比較集中的顯露。它 的背后本質(zhì)和決定因素會(huì)是什么？比如說我們看一季度是 不錯(cuò)， GDP 也是在拐頭 6.9 了。它是取決于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng) 嗎？比如說經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起來，是不是意味著那些企業(yè)可能就還 得了錢， 本來是壞賬就不是壞賬了， 還是說它就是僵尸企業(yè)， 這跟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都沒有關(guān)系。張軍：實(shí)際上我們經(jīng)濟(jì)當(dāng)中有相 當(dāng)一塊經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是沒有效率的，這些沒有效率的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不 產(chǎn)生后來的收益，所以這一塊可能在我們目前處置不良資產(chǎn) 的規(guī)模當(dāng)中應(yīng)該占有比較大的比重，包括國(guó)有企業(yè)，即所謂 僵尸企業(yè)，也包括地方政府支持的一些基建項(xiàng)目，這些信貸 的規(guī)模到底有多大，

23、以及這些信貸當(dāng)中有多少在將來會(huì)成為 不良資產(chǎn)？我覺得我們要拭目以待，但是從過去的經(jīng)驗(yàn)來看， 不良資產(chǎn)的蓋子一旦打開，實(shí)際上這個(gè)規(guī)?？赡苁浅鑫覀?預(yù)期的。如果你到具體的比如中小銀行去了解情況，我相信 他們會(huì)告訴你說其實(shí)這些東西我們講不清楚，或者說我們可 能還有一些數(shù)字不見得掌握了。這個(gè)事情是不是有點(diǎn)像薛定 諤的貓??？薛定諤的資產(chǎn)，蓋子打開的一剎那你才知道它到 底是不是壞賬。對(duì)，所以我覺得現(xiàn)在關(guān)于不良資產(chǎn)的規(guī)模， 其實(shí)某種意義上講永遠(yuǎn)是一個(gè)謎。因?yàn)榫拖穸昵拔覀兡?個(gè)時(shí)候，你在 99 年成立四大國(guó)有資產(chǎn)，所謂資產(chǎn)管理公司 的目的也是為了處置當(dāng)時(shí)的工農(nóng)建的壞賬，但是當(dāng)時(shí)討論到 底有多少，我印象非

24、常深，沒有人能告訴你到底有多少。觀 點(diǎn) 02 ：張軍：“影子銀行”業(yè)務(wù)將被收縮張軍認(rèn)為，松綁地方 性和銀行系的金融資產(chǎn)管理公司主要是為了剝離不良資產(chǎn) 業(yè)務(wù)及承擔(dān)債轉(zhuǎn)股。對(duì)于已有的壞賬由專業(yè)的資產(chǎn)管理公司 處理。同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，防止增量，影子銀行”業(yè)務(wù)將被收縮。 其實(shí)這個(gè)也是為什么要松綁地方性的和銀行系的金融資產(chǎn) 管理公司的背景，因?yàn)槟阋环矫嬉站o，監(jiān)管趨緊，那么當(dāng) 然會(huì)影響銀行的盈利模式。 另一方面， 現(xiàn)有的壞賬剝離出來， 成立資產(chǎn)管理公司來處置。換句話說，我對(duì)存量現(xiàn)在用成立 資管公司的辦法來單獨(dú)處置， 同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管 ,統(tǒng)一行動(dòng)會(huì)防止 后來增量壞賬的形成。我覺得就是前門后門的問題，現(xiàn)在看 起來，已有的特別是 08 年以后形成的大量壞賬需要有非常 專業(yè)的資產(chǎn)管理公司來加以處置，這個(gè)對(duì)銀行不利。但是銀 行后面的資管業(yè)務(wù)的話，對(duì)不起，我要改變監(jiān)管的規(guī)律，因 為過去你要套利嘛，所謂監(jiān)管套利，一行三會(huì)步調(diào)不一致產(chǎn) 生很