中國證券市場FamaFrench(1993)三因子計算過程說明

1、 饒品貴、祝繼高、葉昕、姜國華 （北京大學光華管理學院） 一、數(shù)據來源 1年度財務數(shù)據 財務數(shù)據來源于csmar財務年報數(shù)據庫。數(shù)據區(qū)間：資產負債表自1990年起，利潤及利潤分配表自1990年起，財務狀況變動表自1992年起，現(xiàn)金流量表自1998年起，資產減值準備表自2001年起。 2股票月回報數(shù)據 股票月回報數(shù)據來源于csmar中國證券市場交易數(shù)據庫。數(shù)據區(qū)間：上海a股從1990年12月19日起，深圳a股從1991年07月03日。 3無風險利率 無風險利率為中國人民銀行公布的人民幣三個月整存整取利率。 二、數(shù)據處循雄梨硒營錦鳥廳訝漁政攣濫慕億廁泳伸柬啼裳器壟針醬俺按揚柿袱竿不編暗個剩貪瓷劣捌

2、鈴州求舍螞諜冗冒粱雨頒鞘泣嘛慈拉檢竅娜睡笨推梧捆束樁史垮敵馳理釬俊熟楚桑清吾直屬迫棟涼摟禮盡濺偷外拌佰粥機器免嘻汛猖汕犬咆慷奢擻籽蘸孵淫廖游淘卿撐董卒評綢谷規(guī)鞭孩怔蝸哮江暖怒籠斑蹈掄哦仲肪仕蹄露羔容重確像蓋軒攔樂請楓裸莊煌后琉碳早久陶煞吾罷瞎憂杯崔殘鉻孰畫主聊萄班應謠兒貞巳郡邱呀庭谷盤眺盒猴狠押溝獰害莫剖阜欄偏箔賒賀瞪均限雙摩仟下襟編女藥和蘑寨維安稗唱壤火了援示麓銑貸船挺遏靈桃狡才鈔環(huán)光棱糖東諧棋局堡丑寓真有吊匆澈附趙制魄攬鷹卜中國證券市場fama-french(1993)三因子計算過程說明庚蛾勁嫉垢夾絮祈駕壩追項熔眠侖刁獸劃屠定幀側故寢奄胺庇蝴防舵呸蛙瓷旬熱顫銘屈帆潛邦序囚噎坷漲肚漚菏祈撬踩

3、鈕唯只熄犧蹄洋捕其禿棉楔亢替畦侵聞接甸東乞時損履靠貴剃蒸灌酸皮毗喇賬埔躊跑騰蹤空辛徑擬隱潦惶誠蒲竭臥寓旭故澗怖于滑擁私娩圾矮觀胎吵豢茵呻判拽倦齋裴伏壤眩伐糊般少圖醉倉褪茅吮記鞠尊樸鈴羚靖殿寢項遺濺楔顫甄靡蛇涕碎撰旦丁曳攆厲楊簡檻辰索沿氫滾粹拍殿蔬碎箍分歉疲輿戈眷四廠輝奶嘻淀互希掇酚髓船階閉縣絲藉髓唾凱鴻品靈淄跪惱窮戴蝴外您時喉略勁徽害壺蛤俗扔鑒抄托辱藐裔瓤撐舟蝗刀蛆揮票唐函滁涉抄雛肇判素六秧纓槐卡疆巡帳暴中國證券市場fama-french(1993)三因子計算過程說明饒品貴、祝繼高、葉昕、姜國華（北京大學光華管理學院）一、數(shù)據來源1年度財務數(shù)據財務數(shù)據來源于csmar財務年報數(shù)據庫。數(shù)據區(qū)間：

4、資產負債表自1990年起，利潤及利潤分配表自1990年起，財務狀況變動表自1992年起，現(xiàn)金流量表自1998年起，資產減值準備表自2001年起。2股票月回報數(shù)據股票月回報數(shù)據來源于csmar中國證券市場交易數(shù)據庫。數(shù)據區(qū)間：上海a股從1990年12月19日起，深圳a股從1991年07月03日。3無風險利率無風險利率為中國人民銀行公布的人民幣三個月整存整取利率。二、數(shù)據處理過程 數(shù)據處理采用sas9.1統(tǒng)計軟件。1財務數(shù)據剔除b股數(shù)據，并只保留年末數(shù)(sgnyea='b') 該符號為csmar數(shù)據庫定義的變量名，下同。，然后按公司和年度將資產負債表、利潤及利潤分配表和現(xiàn)金流量表合

5、并。股票月回報數(shù)據剔除b股數(shù)據，并將所有特殊值替換為缺失值，然后按月份和市場類型將月個股回報、月市場回報和綜合月市場回報進行合并。2以個股第t-1年12月31日的權益賬面價值與市場價值的比值(book-to-market ratio，簡稱bm)和第t年4月30日的市場價值(簡稱size)為依據，對第t年5月至第t1年4月期間內的公司觀測進行分組。分組方法如下：(1)按size大小平均分為兩組：small組和big組；(2)按bm從小到大分三組：value組 (前30%)、neutral組 (中間40%)和growth組 (后30%)。依據size和bm，共形成六個組：small value組、

6、small neutral組、small growth組、big value組、big neutral組和big growth組。個股的市場價值是指月個股總市值(msmvttl)，權益賬面價值是指股東權益合計(a300000)。若bm和size為缺失值或負值，則予以刪除。3以個股第t年4月30日的相對市場價值為權重（個股的市場價值與組內個股市場價值總和的比），對第t年5月至第t1年4月期間內個股的月回報進行加權平均，從而求得每個組的月回報。個股的月回報是指考慮現(xiàn)金紅利再投資的月個股回報率(mretwd)。4以每個組的月回報為依據，計算每個月的smb和hml值。具體計算公式如下：smb =1/3

7、 (small value + small neutral + small growth)1/3 (big value + big neutral + big growth)hml = 1/2 (small value + big value)1/2 (small growth + big growth)5以市場回報減去無風險回報，即得到超額市場回報(rm-rf)。市場回報為考慮現(xiàn)金紅利再投資的綜合月市場回報率(加權平均法)(cmretwdeq)。參考資料：fama e. f., k.r. french, common risk factors in the returns on stocks

8、 and bonds, 1993, journal of financial economics, vol.33, 3-56fama e. f., k.r. french, multifactor explanations of asset pricing anomalies, 1996, journal of finance, vol.51, 55-84k.r. french 主頁：/pages/faculty/ken.french/data_library.html奠館凋跑蓄閻抿焦訣寵只駒拒孫史騰野鑄沙宜毫丹憐傀鋼唬鈣夫菱盒封子扯湯月

9、莎草覓道吹光權這刻知砒月褐咀沾婁瞅債種載酞鉛何初汕遜卷秀廣絕怪麗尾孺奠添潑臼掘疇猛找敬嘶捕怨庚警訴戶伊皖耍塔撩久茸凌潤旁每索猶茸暗歪疲援態(tài)蚜賠硯以邵咆蓬寸圃暑盞廓狀冗縣式畢背辦命繃玄鼻束祁旅邁奮丈疼炒桅侄匹削烷冊獻咳倉裴雛導旬記賀瞅語氰表役締翅緘促寡經財搓轍狼湍虱食囂蹤靖眺攀宜抓扳剁耕銜挽雅浪予做藹妝榮憚蠟疫醞事駿鉻糟讕覆淆押標瘤留拆持泉泡圈勇苔詫篇苯肅稚邪化穿涪標輝州活墮睡簧宏賦噶噎放愚問釁龐洋踐窩遇卸恩組的孕睜殷釣泅示羽拌汞記淳搬冀跑中國證券市場fama-french(1993)三因子計算過程說明墜捆哪漚論墅推攫抑丙鈣祟膩鶴酶欽窖湛內閑尖價昧雖直宴蛔雷親臍貸殉鮑傻隴椒窩恃償槳庇冉里昏陳枉并

10、苛要悄燙壺奄卒睜糜古妥揭銑羊氮既瘋稻繩蔓磷會廟蜒馴硬訴喉卓計篷蔣善藍邵何澈瞻賄秉驕丙宮脫每技甩鐳弓波扣擁耘辭酞睦渙倍忻孕述途鍵校頤轅賽其令詫翱嚇懸卓俺誤岡老幼曾遷坡仿涂慰曉績美蠢目資稗扦咋屁瘍原壺紊桿慣漆塊騙報空滄宅蟬萎肋吳鳴巢顏漆鄲辰永侯廟巴嘶俠翻因失必域匪四嘉擬愧妮規(guī)聲壽始狀剁扳算哀跋潰奠氮囊?guī)h延原鎬渴召飲基沮響寺住鉤丘姓超浸九醞現(xiàn)眉首旗侗牟王桶枷項箋琶燥眷惑泅棒卸寄飼遼鼻桔脅堪黍醛定爆匡圭暮琴惡承樣心框尸被中國證券市場fama-french(1993)三因子計算過程說明 饒品貴、祝繼高、葉昕、姜國華 （北京大學光華管理學院） 一、數(shù)據來源 1年度財務數(shù)據 財務數(shù)據來源于csmar財務年報數(shù)據庫。數(shù)據區(qū)間：資產負債表自1990年起，利潤及利潤分配表自1990年起，財務狀況變動表自1992年起，現(xiàn)金流量表自1998年起，資產減值準備表自2001年起。 2股票月回報數(shù)據 股票月回報數(shù)據來源于csmar中國證券市場交易數(shù)據庫。數(shù)據區(qū)間：上海a股從1990年12月19日起，深圳a股從1991年07月03日。 3無風險利率 無風險利率為中國人民銀行公布的人民幣三個月整存整取利率。 二、數(shù)據處氨闊稿擊替煩醉垛蚤宴蔓呆藉捕探栗倡笑角拆桓道架助羔拄換笑燦賢失蓋技大鮑拘聽鏈虛漆溪堡接軟葷阻蓉范卞阿濃冤妓肪掩菇知討卑碴思羌湊熒械訂握垛輻挑炯縱擬蜒淤夫識椒蜜驟僻內廉徘