五礦有色參股辰州礦業(yè)項目可行性研究報告

1、辰州礦業(yè)項目可行性研究報告辰州礦業(yè)項目可行性研究報告2004年年10月月 2004 Capgemini - All rights reserved2報告目錄報告目錄項目概況項目概況項目投資的必要性項目投資的必要性湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介合作方式及投資概況合作方式及投資概況行業(yè)及市場分析行業(yè)及市場分析盈利預(yù)測及可行性分析盈利預(yù)測及可行性分析風(fēng)險因素分析風(fēng)險因素分析新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃項目總體評價項目總體評價 2004 Capgemini - All rights reserved3五礦有色將以第二大股東身份參與辰州礦業(yè)的重組工作五礦有色

2、將以第二大股東身份參與辰州礦業(yè)的重組工作五礦有色增資擴股的五礦有色增資擴股的方式參與辰州礦業(yè)公方式參與辰州礦業(yè)公司的重組工作司的重組工作，并成并成為其第二大股東，控為其第二大股東，控制其銻品和鎢品制其銻品和鎢品50%的銷售權(quán)；的銷售權(quán)； 銻業(yè)務(wù)部先后控股了廣西五礦有色金屬業(yè)務(wù)，成立了華晟公司 ，擁有了自己的氧化銻出口品牌 ； 在廣東建立金和阻燃劑材料有限公司，生產(chǎn)高等級氧化銻，細(xì)分氧化銻市場 參股辰州礦業(yè)參股辰州礦業(yè) 控股廣西華錫集團(tuán) 控股湖南錫礦山閃星銻業(yè)有限公司 強化自身在銻市場地位向銻資源 滲透，最終控制資源銻部朝著銻市場世界領(lǐng)先目標(biāo)前進(jìn) 整合其他礦山資源 整合其他有配額的企業(yè) 調(diào)控國內(nèi)

3、銻品產(chǎn)量和價格 逐步延伸至深加工產(chǎn)品 2004 Capgemini - All rights reserved4報告目錄報告目錄項目概況項目概況項目投資的必要性項目投資的必要性湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介合作方式及投資概況合作方式及投資概況行業(yè)及市場分析行業(yè)及市場分析盈利預(yù)測及可行性分析盈利預(yù)測及可行性分析風(fēng)險因素分析風(fēng)險因素分析新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃項目總體評價項目總體評價 2004 Capgemini - All rights reserved5參股辰州是五礦有色實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)的重要舉措?yún)⒐沙街菔俏宓V有色實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)的重要舉措 減少競

4、爭 整合行業(yè)世界銻資源相對缺乏，中國在銻生產(chǎn)和供應(yīng)中占有舉足輕重的地位辰州礦業(yè)銻儲量排全國第四位，而且還在全國范圍加大對銻資源的控制 辰州礦業(yè)具有較好的品牌優(yōu)勢辰州礦業(yè)能與五礦已經(jīng)整合和即將整合的與銻和鎢相關(guān)的資產(chǎn)能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng) 2004 Capgemini - All rights reserved6報告目錄報告目錄項目概況項目概況項目投資的必要性項目投資的必要性湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介合作方式及投資概況合作方式及投資概況行業(yè)及市場分析行業(yè)及市場分析盈利預(yù)測及可行性分析盈利預(yù)測及可行性分析風(fēng)險因素分析風(fēng)險因素分析新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃

5、項目總體評價項目總體評價 2004 Capgemini - All rights reserved7湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司歷史沿革湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司歷史沿革湖南湘西鎢礦建礦19501976更名為湘西金礦198019892000上收原國家冶金工業(yè)部管理 下放湖南省人民政府管理 改制為湖南辰州礦業(yè)公司 2004 Capgemini - All rights reserved8辰州礦業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)辰州礦業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)湖南黃金工業(yè)總公司湖南西部礦產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司中國黃金集團(tuán)公司湖南省土地資本經(jīng)營有限公司1007641.70萬元 2004 Capgemini - All rights reserved

6、9辰州礦業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀辰州礦業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀生產(chǎn)能力生產(chǎn)能力實際產(chǎn)量實際產(chǎn)量(2003年年 )資產(chǎn)狀況資產(chǎn)狀況盈利狀況盈利狀況黃金：30噸/年；精銻：20000噸/年；氧化銻：12000噸/年；鎢品：3500噸/年 黃金：2.1噸/年；精銻：7100噸/年；氧化銻：3500噸/年；鎢品：508噸/年 2003年末資產(chǎn)總額2.7億元，固定資產(chǎn)1.13億元，負(fù)債1.71億元，凈資產(chǎn)億元左右；2003年末凈資產(chǎn)負(fù)債率59.51%2003年末總資產(chǎn)報酬率14.65%2003年末資本收益率23.27%2003年銷售利潤率8.61%；2003年末總資產(chǎn)報酬率14.65%2003年末資本收益率23.27% 2004

7、Capgemini - All rights reserved10辰州礦業(yè)組織架構(gòu)圖辰州礦業(yè)組織架構(gòu)圖辰州礦業(yè)辰州礦業(yè)設(shè)計科研所設(shè)計科研所龍王江金礦龍王江金礦金山房產(chǎn)金山房產(chǎn)金山賓館金山賓館中南銻鎢中南銻鎢辰州電源辰州電源甘肅辰州礦產(chǎn)甘肅辰州礦產(chǎn)新邵辰州銻業(yè)新邵辰州銻業(yè)新邵辰鑫礦產(chǎn)新邵辰鑫礦產(chǎn)懷化井巷工程懷化井巷工程安化湘安鎢業(yè)安化湘安鎢業(yè)常德辰州銻品常德辰州銻品懷化機械公司懷化機械公司懷化運輸公司懷化運輸公司洪江辰州礦產(chǎn)洪江辰州礦產(chǎn)全資子公司控股子公司參股子公司 輔業(yè)主業(yè) 2004 Capgemini - All rights reserved11報告目錄報告目錄項目概況項目概況項目投資的必

8、要性項目投資的必要性湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介合作方式及投資概況合作方式及投資概況行業(yè)及市場分析行業(yè)及市場分析盈利預(yù)測及可行性分析盈利預(yù)測及可行性分析風(fēng)險因素分析風(fēng)險因素分析新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃項目總體評價項目總體評價 2004 Capgemini - All rights reserved12五礦有色以增資擴股的方式成為辰州礦業(yè)第二大股東五礦有色以增資擴股的方式成為辰州礦業(yè)第二大股東新辰州礦業(yè)公司新辰州礦業(yè)公司五礦有色深圳杰夫辰州礦業(yè)三潤實業(yè)湖南黃金工業(yè)總公司25.70%五礦有色金屬23.73%湖南西部礦產(chǎn)開發(fā)公司18.97%中國黃金

9、集團(tuán)公司13.54%湖南省三潤實業(yè)公司7.91%深圳杰夫公司7.91%湖南省土地資本經(jīng)營公司2.24%以2004年9月底辰州礦業(yè)經(jīng)審計的凈資產(chǎn)作為基礎(chǔ) 2004 Capgemini - All rights reserved13報告目錄報告目錄項目概況項目概況項目投資的必要性項目投資的必要性湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介合作方式及投資概況合作方式及投資概況行業(yè)及市場分析行業(yè)及市場分析盈利預(yù)測及可行性分析盈利預(yù)測及可行性分析風(fēng)險因素分析風(fēng)險因素分析新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃項目總體評價項目總體評價 2004 Capgemini - All righ

10、ts reserved14全球?qū)υu的需求比較穩(wěn)定，近年來隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇全球?qū)υu的需求比較穩(wěn)定，近年來隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇緩慢回升緩慢回升全球原鎢需求情況統(tǒng)計全球原鎢需求情況統(tǒng)計05000100001500020000250003000035000400004500050000199419951996199719981999200020012002200320042005噸噸全球原鎢總需求隨著世界經(jīng)濟(jì)的周期性波動而小幅波動需求價格彈性很小，影響價格的主要因素是供給資料來源：美國鎢市場現(xiàn)狀、中國鎢市場報告、2003年鎢市場述評2001年的增長主要是因為我國實行總量控制及改變鎢制品出口體制，導(dǎo)

11、致國外用戶恐慌性采購2002年受“9.11事件”的影響，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，鎢消費需求總量有較大的回落。經(jīng)濟(jì)增長是帶動鎢消費的主要因素 2004 Capgemini - All rights reserved15近年來經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展拉動了我國的鎢消費，特別是硬質(zhì)近年來經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展拉動了我國的鎢消費，特別是硬質(zhì)合金領(lǐng)域消費的快速增長合金領(lǐng)域消費的快速增長02000400060008000100001200014000199419951996199719981999200020012010資料來源：中國鎢市場報告，2002年中國原鎢需求情況統(tǒng)計中國原鎢需求情況統(tǒng)計噸噸我國特鋼耗鎢量（金屬量，噸）我

12、國特鋼耗鎢量（金屬量，噸）我國硬質(zhì)合金消費量（金屬量，噸）我國硬質(zhì)合金消費量（金屬量，噸）17102300200120036287910020012003 中國的鎢消費基本保持穩(wěn)定的態(tài)勢，97年后消費量基本維持在11000噸左右 按照行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，未來10年中國鎢的需求增長率預(yù)計在0.8%左右，到2010年中國鎢需求量將達(dá)到12200噸 2004 Capgemini - All rights reserved16與世界鎢消費結(jié)構(gòu)相比，我國鎢消費結(jié)構(gòu)相對失調(diào)，硬質(zhì)與世界鎢消費結(jié)構(gòu)相比，我國鎢消費結(jié)構(gòu)相對失調(diào)，硬質(zhì)合金以及深加工鎢材產(chǎn)品將成為我國未來主要的發(fā)展方向合金以及深加工鎢材產(chǎn)品將成為我國

13、未來主要的發(fā)展方向 40%58%48%23%4%9%8%10%中國中國世界世界其它其它鎢材鎢材鋼鐵冶煉鋼鐵冶煉硬質(zhì)合金硬質(zhì)合金中國與世界鎢消費結(jié)構(gòu)比較中國與世界鎢消費結(jié)構(gòu)比較 與發(fā)達(dá)國家相比，中國目前消費的鎢品仍以鋼鐵冶煉等低檔產(chǎn)品為主，而高附加值的硬質(zhì)合金和鎢材等相對較少 2004 Capgemini - All rights reserved17中國在鎢資源上占據(jù)壟斷地位，儲量占世界的中國在鎢資源上占據(jù)壟斷地位，儲量占世界的60%，在全，在全球市場上扮演著重要的原料供應(yīng)國的角色球市場上扮演著重要的原料供應(yīng)國的角色61%9%9%5%2%1%13%中國中國加拿大加拿大俄羅斯俄羅斯美國美國玻利維

14、亞玻利維亞葡萄牙葡萄牙其它其它2003年世界各國鎢儲量年世界各國鎢儲量（全球總儲量（全球總儲量290萬噸）萬噸）0%20%40%60%80%100%199819992000200120022003玻利維亞玻利維亞朝鮮朝鮮葡萄牙葡萄牙奧地利奧地利加拿大加拿大俄羅斯俄羅斯中國中國全球鎢礦產(chǎn)量情況統(tǒng)計全球鎢礦產(chǎn)量情況統(tǒng)計中國巨大的鎢儲量和產(chǎn)量，使得中國有中國巨大的鎢儲量和產(chǎn)量，使得中國有能力成為國際鎢市場的調(diào)節(jié)者能力成為國際鎢市場的調(diào)節(jié)者美國地質(zhì)調(diào)查局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國美國地質(zhì)調(diào)查局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國的鎢儲量占世界的比例已由的鎢儲量占世界的比例已由40%增加到增加到60% 2004 Ca

15、pgemini - All rights reserved18目前中國鎢業(yè)呈現(xiàn)多寡頭壟斷的格局目前中國鎢業(yè)呈現(xiàn)多寡頭壟斷的格局產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀 核心競爭力 五礦有色廈門鎢業(yè)廈門金鷺廈門虹鷺 戰(zhàn)略走向 株洲硬質(zhì)合金資源：已經(jīng)具備了絕對優(yōu)勢;冶煉環(huán)節(jié)：產(chǎn)能較大，但設(shè)備較為陳舊、技術(shù)也不先進(jìn)，達(dá)產(chǎn)率較低，處于弱勢。深加工環(huán)節(jié)：南硬在微型刀具市場發(fā)展前景較好，但技術(shù)能級還有待提升； 五礦有色的核心競爭力主要體現(xiàn)在其鎢礦資源和配額資源上。憑借對戰(zhàn)略性資源的控制，五礦有色能夠成為未來鎢市場的主導(dǎo)者； 資源整合之后，五礦有色旗下各企業(yè)已經(jīng)新建了APT廠、鎢粉生產(chǎn)線項目，欲通過技術(shù)改造投資大力發(fā)展冶煉、深加工環(huán)節(jié)；

16、并計劃新建或整合混合料生產(chǎn)線和硬質(zhì)合金生產(chǎn)線，進(jìn)一步加強產(chǎn)業(yè)鏈的控制力，以謀求更高的行業(yè)地位； 首先確保穩(wěn)定的資源供應(yīng)，進(jìn)一步實現(xiàn)與礦資源的綁定；同時，將大力向深加工領(lǐng)域拓展。 株洲601今后將會進(jìn)一步實現(xiàn)對礦資源的控制，而且湖南省豐富的鎢礦資源和政府的大力支持也為其提供了這一條件；同時將會大力發(fā)展硬質(zhì)合金深加工環(huán)節(jié)，進(jìn)一步向國際市場拓展；株洲601在鎢產(chǎn)業(yè)鏈中的核心競爭力主要表現(xiàn)在中間產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品上 資源：完成產(chǎn)業(yè)鏈的打通，鎢礦儲量約占全國的15%；10000噸APT生產(chǎn)線，設(shè)備先進(jìn)，生產(chǎn)工藝在國內(nèi)也比較好在深加工環(huán)節(jié)上，株洲601的優(yōu)勢比較明顯 資源：控股了中國第二大礦山，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能

17、滿足自身需求;冶煉：年產(chǎn)10,000噸APT的能力，鎢品出口量占全國35%以上深加工：鎢絲產(chǎn)銷量連續(xù)四年居國內(nèi)同行業(yè)第一； 在國內(nèi)市場目前尚無人能與之抗衡；廈鎢目前在鎢行業(yè)的影響力主要集中在冶煉和加工環(huán)節(jié)上，在這個環(huán)節(jié)上綜合實力可以與廈鎢抗衡的對手很少 2004 Capgemini - All rights reserved19全球原生銻需求變化呈穩(wěn)定增長趨勢，大約每全球原生銻需求變化呈穩(wěn)定增長趨勢，大約每10年原生銻年原生銻消費增長消費增長1萬噸左右萬噸左右全球原生銻的需求量（萬噸）全球原生銻的需求量（萬噸）12910897870年代70年代80年代80年代90年代90年代未來幾年未來幾年資

18、料來源：國內(nèi)外銻品市場需求分析與預(yù)測，世界有色金屬全球原生銻需求變化呈周期性增長趨勢，變化周期為1012年，周期變化增長量為0.81萬噸，需求的年增長率不大，僅為12%，未來幾年的需求量將在12萬噸左右。 2004 Capgemini - All rights reserved20近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，銻的消費量也快速增近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，銻的消費量也快速增長，已成為重要的銻品消費國長，已成為重要的銻品消費國中國各年度銻品平均消耗量（噸）中國各年度銻品平均消耗量（噸）600080001400018000200001950-19791980-19891990-1995199

19、6-20002001-2002世界主要銻消費國消費量（噸）世界主要銻消費國消費量（噸）1.62.531.21.22.533.5美國中國歐洲日本韓國臺灣及東南亞資料來源：中國銻工業(yè)現(xiàn)狀，五礦有色 2004 Capgemini - All rights reserved21中國的銻品消費結(jié)構(gòu)與世界存在著較大差異，阻燃劑將成中國的銻品消費結(jié)構(gòu)與世界存在著較大差異，阻燃劑將成為我國未來主要的發(fā)展方向為我國未來主要的發(fā)展方向 世界和中國的銻消費結(jié)構(gòu)世界和中國的銻消費結(jié)構(gòu)70%15%10%59%10%11%4%8%6%7%世界世界中國中國其它其它玻璃陶瓷玻璃陶瓷化學(xué)制品化學(xué)制品蓄電池蓄電池阻燃劑阻燃劑資料

20、來源：中國礦業(yè)網(wǎng)，中國銻市場調(diào)查 阻燃劑阻燃劑 銻系阻燃劑廣泛應(yīng)用于電器制品、汽車、建材、紡織等領(lǐng)域 美、日、歐等國家是阻燃劑的消耗大國，其80%的氧化銻都用于生產(chǎn)阻燃劑 我國等發(fā)展中國家的阻燃劑的應(yīng)用范圍并不廣，仍有很大發(fā)展空間蓄電池蓄電池 中國是全球鉛酸蓄電池的產(chǎn)銷大國，2002年銷售額占全球的40%以上；并已成為世界上主要的電池出口國 免維護(hù)的需要使得鉛酸蓄電池向低銻化發(fā)展，低銻蓄電池在發(fā)達(dá)國家中的應(yīng)用比我國普遍，因而，銻在我國蓄電池中的應(yīng)用比例相對較高 2004 Capgemini - All rights reserved22中國的銻資源儲量居世界第一位，在原料供應(yīng)上也占據(jù)著中國的銻

21、資源儲量居世界第一位，在原料供應(yīng)上也占據(jù)著主導(dǎo)地位主導(dǎo)地位2001年世界各國銻儲量年世界各國銻儲量（全球總儲量（全球總儲量210萬噸）萬噸）14.8%16.6%8.6%5.7%11.4%42.9%中國中國俄羅斯俄羅斯玻利維亞玻利維亞南非南非吉爾吉斯坦吉爾吉斯坦其他其他世界主要銻生產(chǎn)國銻礦產(chǎn)量世界主要銻生產(chǎn)國銻礦產(chǎn)量（金屬量）（金屬量）0%20%40%60%80%100%1996199719981999200020012002其它其它澳大利亞澳大利亞吉爾吉斯斯坦吉爾吉斯斯坦玻利維亞玻利維亞塔吉克斯坦塔吉克斯坦南非南非俄羅斯俄羅斯中國中國資料來源：Mineral commodity summari

22、es，World Metal Statistics Yearbook70% 2004 Capgemini - All rights reserved23我國是世界主要的銻品生產(chǎn)國和供應(yīng)國，我國是世界主要的銻品生產(chǎn)國和供應(yīng)國，60%以上的產(chǎn)品以上的產(chǎn)品用于出口，主導(dǎo)著世界銻市場的供求關(guān)系用于出口，主導(dǎo)著世界銻市場的供求關(guān)系資料來源： 世界有色金屬，2002年07期 *銻品產(chǎn)量未扣除精銻、氧化銻重復(fù)統(tǒng)計的產(chǎn)量萬噸我國銻品產(chǎn)量和出口量我國銻品產(chǎn)量和出口量* 世界銻品生產(chǎn)除我國外，其他國家每年生產(chǎn)的銻品穩(wěn)定在4萬噸左右，增產(chǎn)空間比較小 由于全球市場對銻品的需求基本保持穩(wěn)定，因此我國的銻品產(chǎn)量直接影響到

23、全球銻市場的供求關(guān)系 95年銻價暴漲導(dǎo)致我國銻產(chǎn)量快速增長，特別是南丹礦山的開采使得銻市場長期處于供大于求的狀態(tài) 98、99年，在銻價已不足成本的情況下，我國的銻品產(chǎn)量仍保持在8萬噸以上 近幾年，我國對銻礦開采、銻品生產(chǎn)進(jìn)行整治，使得銻品產(chǎn)量和出口量有所減少12.018.28.4511.3314.7912.3210.1612.8212.95199519961997199819992000200120022003產(chǎn)量出口量 2004 Capgemini - All rights reserved24行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)，而且基本上都行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)，而且基本上都實行了采選冶一體實行了采選冶一

24、體化生產(chǎn)，并且逐步向深加工轉(zhuǎn)型化生產(chǎn)，并且逐步向深加工轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀 核心競爭力 錫礦山華錫集團(tuán) 戰(zhàn)略走向 錫礦山的銻礦資源非常豐富，截止到2003年，采礦范圍全礦區(qū)B+C+D礦石保有儲量805.8萬噸，銻金屬量24萬噸，可能提供的礦山服務(wù)年限約19年；錫礦山的銻品深加工能力和研發(fā)能力在國內(nèi)遙遙領(lǐng)先，現(xiàn)已形成年產(chǎn)1萬噸精銻和3萬噸氧化銻系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，錫礦山的氧化銻出貨量占全國氧化銻總出貨量的40%以上，2000年甚至占到了90% 錫礦山閃星銻業(yè)是我國銻品生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，“閃星牌”銻品90%用于出口，而且已經(jīng)成為全球銻品質(zhì)量優(yōu)良的象征。其核心競爭力主要體現(xiàn)在深加工生產(chǎn)與研發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢和

25、品牌優(yōu)勢上；錫礦山在未來必將繼續(xù)加大其銻品深加工的技術(shù)投入，擴大其深加工銻品的生產(chǎn)規(guī)模，依托其技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢強化其在國內(nèi)國際市場的競爭力南丹礦區(qū)銻礦儲量豐富，截止2001年，大廠礦區(qū)保有礦石儲量(A+B+C+D)4200多萬噸，其中銻金屬46萬噸。華錫集團(tuán)擁有年產(chǎn)3萬噸鉛銻的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品以“金海牌”銻錠和高鉛銻錠為主，2002年精銻出貨量約占全國精銻總出貨量的12.6%，居第一位；但深加工產(chǎn)品較少，2002年氧化銻產(chǎn)量為1500噸。 華錫集團(tuán)在銻行業(yè)的影響力主要體現(xiàn)在其對銻礦資源的控制力，而且開采成本也比較低。另外，其銻品生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢也比較明顯；首要的任務(wù)是既要解決長期的銻礦開采與資源

26、儲備問題，又要解決短期的資源供應(yīng)問題。在此基礎(chǔ)上，華錫集團(tuán)將會利用其資源優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢繼續(xù)向銻品深加工方向轉(zhuǎn)型； 2004 Capgemini - All rights reserved25報告目錄報告目錄項目概況項目概況項目投資的必要性項目投資的必要性湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介合作方式及投資概況合作方式及投資概況行業(yè)及市場分析行業(yè)及市場分析盈利預(yù)測及可行性分析盈利預(yù)測及可行性分析風(fēng)險因素分析風(fēng)險因素分析新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃項目總體評價項目總體評價 2004 Capgemini - All rights reserved26預(yù)測范圍預(yù)測

27、范圍辰州礦業(yè)辰州礦業(yè)設(shè)計科研所設(shè)計科研所龍王江金礦龍王江金礦金山房產(chǎn)金山房產(chǎn)金山賓館金山賓館中南銻鎢中南銻鎢辰州電源辰州電源甘肅辰州礦產(chǎn)甘肅辰州礦產(chǎn)新邵辰州銻業(yè)新邵辰州銻業(yè)新邵辰鑫礦產(chǎn)新邵辰鑫礦產(chǎn)懷化井巷工程懷化井巷工程安化湘安鎢業(yè)安化湘安鎢業(yè)常德辰州銻品常德辰州銻品懷化機械公司懷化機械公司懷化運輸公司懷化運輸公司辰州礦業(yè)本部辰州礦業(yè)本部本次盈利預(yù)測的單位鎢精礦氧化銻貴銻、銻氧貴銻黃金精銻鎢精礦主要產(chǎn)品：主要產(chǎn)品： 2004 Capgemini - All rights reserved27數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)來源生產(chǎn)成本期間費用產(chǎn)量銷售價格主要來源于辰州礦業(yè)APT的冶煉成本參考廈門鎢業(yè)公司 黃金：黃

28、金：參照倫敦金銀市場協(xié)會最近公布的全球128位金銀專家對金價的未來走勢預(yù)測；銻品和鎢品：銻品和鎢品：由五礦有色相關(guān)部門提供 2004 Capgemini - All rights reserved28資料說明資料說明公司資料財務(wù)資料本部：本部： 2001-2003年合并報表、本部的三年財務(wù)報表主表及會計師出具的審計報告 近三年(2001-2003)選礦工段、冶煉工段的作業(yè)成本表； 近三年(2001-2003)公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)成本表； 近三年(2001-2003)公司管理費用、銷售費用明細(xì)表； 下屬子公司下屬子公司 近三年(2001-2003)公司財務(wù)報表主表(資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表)

29、； 近三年(2001-2003)公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)成本表； 近三年(2001-2003)公司管理費用、銷售費用明細(xì)表； 資料情況：資料情況： 辰州礦業(yè)企業(yè)資料說明，主要描述企業(yè)歷史發(fā)展沿革； 公司部門及組織架構(gòu)設(shè)置； 總部及下屬企業(yè)工資總額及人員整體情況； 資料說明：資料說明： 在本次調(diào)研中，我們著重了解辰州礦業(yè)本部、常德辰州銻品、湖南安化湘安鎢業(yè)、新邵辰州銻業(yè)及甘肅辰州方面的資料和信息。但鑒于其下屬公司與本部地域不同、辰州礦業(yè)提供的資料有限，而辰州礦業(yè)本部的資料相對齊全； 2004 Capgemini - All rights reserved29預(yù)測說明預(yù)測說明辰州礦業(yè)辰州礦業(yè)本部 主要從

30、事黃金、精銻和鎢精礦的采選、冶煉和加工 資料相對齊全，將對這些公司進(jìn)行連續(xù)5年的財務(wù)預(yù)測 常德辰州銻品廠安化湘安鎢業(yè)新邵辰州銻業(yè)甘肅辰州 依照甘肅辰州公司2004年半年報來推算后續(xù)5年的盈利情況 輔業(yè)公司 按照20012003年平均盈利水平推算湘西金礦設(shè)計科研所 保本經(jīng)營 本預(yù)測將不包括該等公司的盈利能力 參股子公司 溆浦龍王江金礦 剛剛收購?fù)瓿?，或者還處于探礦階段，沒有實際的產(chǎn)出，今后的產(chǎn)出具有一定的不確定性，因此不在本次的預(yù)測范圍之內(nèi) 新邵辰鑫 洪江市辰州 礦產(chǎn) 2004 Capgemini - All rights reserved30前提假設(shè)前提假設(shè)預(yù)測期為20052009年 出資土地

31、使用權(quán)以辰州礦業(yè)2004年9月底經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為準(zhǔn)，進(jìn)行增資擴股持股比例23.73%仍保留劃撥方式采礦權(quán)保留原有獲得采礦權(quán)的方式以及采礦權(quán)的使用等優(yōu)惠政策 2004 Capgemini - All rights reserved31預(yù)測方法預(yù)測方法主業(yè)輔業(yè)母公司 輔業(yè)公司的盈利比較穩(wěn)定，按照其20012003年平均的盈利水平推算 黃金、精銻和氧化銻、鎢精礦按照辰州礦業(yè)及其下屬子公司實際發(fā)生的成本推算 由于辰州礦業(yè)APT的生產(chǎn)處于試運行階段，生產(chǎn)指標(biāo)不穩(wěn)定，因此我們參考廈門鎢業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)估算APT的冶煉成本 公司本部的盈利情況 下屬控股子公司按照權(quán)益法合并計算盈利 2004 Capgemini

32、- All rights reserved32預(yù)測假設(shè)預(yù)測假設(shè)損益預(yù)測 收入銷量單價 成本直接材料直接人工制造費用間接人工固定資產(chǎn)折舊其他制造費用 主營稅金及附加 營業(yè)外支出 銷售費用工資及福利運輸費其他銷售費用 財務(wù)費用短期貸款長期貸款 管理費用人員工資和福利社會保險其他 2004 Capgemini - All rights reserved33辰州礦業(yè)內(nèi)部工藝流程辰州礦業(yè)內(nèi)部工藝流程安化湘安鎢業(yè)鎢精礦的采選 下轄湘安和司徒兩座礦山 新邵辰州銻業(yè) 銻金精礦的冶煉產(chǎn)品為銻氧和貴銻 甘肅辰州礦產(chǎn)銻金精礦的采選 辰州本部黃金采、選、提純銻：采、選、冶鎢精礦：采、選APT：冶煉常德辰州銻品將精銻深

33、加工成氧化銻 總部提供的精銻約占常德辰州銻品廠總原料的40-50% 2004 Capgemini - All rights reserved34主要假設(shè)條件一覽表主要假設(shè)條件一覽表黃金精銻APT2005-2009年主要產(chǎn)品產(chǎn)量20052006200720082009黃金精銻鎢精礦APT23000250002800030000300005067253654581276110961109270027002300250025004003903853803802005-2009年主要產(chǎn)品價格2.42.572.752.943.150246810122005200620072008200980009000

34、10000100001000015971875222222222222 2004 Capgemini - All rights reserved35辰州礦業(yè)盈利預(yù)測結(jié)果辰州礦業(yè)盈利預(yù)測結(jié)果2005-2009年辰州礦業(yè)本部收入及盈年辰州礦業(yè)本部收入及盈利統(tǒng)計（單位：萬元）利統(tǒng)計（單位：萬元）20052009年辰州礦業(yè)年辰州礦業(yè)主要產(chǎn)品毛利率一覽表主要產(chǎn)品毛利率一覽表6,6886,8155,4165,8515,233200520062007200820094729652207555505910661056收入盈利0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.

35、00%40.00%20052006200720082009黃金精銻APT公司收入在20052009年穩(wěn)步增長，但由于市場競爭的加劇，產(chǎn)品價格的下跌以及人工成本的上漲等因素，產(chǎn)品的毛利潤下降，并導(dǎo)致公司的盈利能力有所下降。2005-2009年平均凈利潤為6001萬元 2004 Capgemini - All rights reserved36辰州礦業(yè)敏感性分析辰州礦業(yè)敏感性分析2005200620072008200920052006200720082009價格上漲10%后的盈利變化情況價格下跌10%后的盈利變化情況當(dāng)黃金、銻品和鎢精礦的價格下跌10%時，辰州礦業(yè)公司整體盈利在2005-2009年

36、的平均年凈利潤將由原來6000多萬下降至2700萬左右，平均每年減少盈利3300多萬當(dāng)黃金、銻品和APT的價格上漲10%時，辰州礦業(yè)本部在2005-2009年的平均年凈利潤將由原來6000萬上升至9200萬左右，平均每年增加盈利3200多萬基準(zhǔn)價格價格下跌10%基準(zhǔn)價格價格上漲10% 2004 Capgemini - All rights reserved37辰州礦業(yè)項目投資可行性分析辰州礦業(yè)項目投資可行性分析-戰(zhàn)略角度戰(zhàn)略角度五礦有色五礦有色BCDEF銻礦資源銻礦資源冶煉冶煉中間產(chǎn)品中間產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用領(lǐng)域貿(mào)易貿(mào)易在旗艦企業(yè)影響在旗艦企業(yè)影響和控制下的合作和控制下的合作競爭競爭 縱觀五礦有色

37、的最佳投資方案和辰州礦業(yè)的初步設(shè)想：“與五礦有色進(jìn)行銷售合作，五礦有色可銷售其50%的產(chǎn)品”，我們認(rèn)為五礦有色下一步的工作目標(biāo)是：確保獲取辰州銻品和鎢品確保獲取辰州銻品和鎢品50%的的銷售權(quán)，并力爭更大的比例；銷售權(quán)，并力爭更大的比例；五礦有色如果能同時參股辰州礦業(yè)、控股華錫和錫礦山，將控制銻資源的50%，銻精礦產(chǎn)量的33%，銻品產(chǎn)量的40%，出口配額的85%以上，迅速成為世界銻市場的領(lǐng)先者 2004 Capgemini - All rights reserved38辰州礦業(yè)項目投資可行性分析辰州礦業(yè)項目投資可行性分析-財務(wù)角度財務(wù)角度02004006008001,0001,2001,4001

38、,600200520062007200820090%5%10%15%20%25%30%分紅ROIROE20052009年投資相關(guān)指標(biāo)年投資相關(guān)指標(biāo)辰州項目21.15%的ROI說明該項目具有較高的投資回報率； 新辰州本部2005-2009年的凈資產(chǎn)回報率平均為24.89%；這說明辰州公司在未來具有較強的盈利能力和成長性； 辰州項目完全能夠滿足五礦辰州項目完全能夠滿足五礦有色的要求有色的要求-“投資回報率達(dá)投資回報率達(dá)到到10%以上，投資回收期以上，投資回收期10年之內(nèi)年之內(nèi)”，因此，我們認(rèn)為，因此，我們認(rèn)為此投資項目是可行的此投資項目是可行的投資回收期5年 2004 Capgemini - Al

39、l rights reserved39報告目錄報告目錄項目概況項目概況項目投資的必要性項目投資的必要性湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介湖南省辰州礦業(yè)有限公司簡介合作方式及投資概況合作方式及投資概況行業(yè)及市場分析行業(yè)及市場分析盈利預(yù)測及可行性分析盈利預(yù)測及可行性分析風(fēng)險因素分析風(fēng)險因素分析新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃新辰州礦業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃項目總體評價項目總體評價 2004 Capgemini - All rights reserved40辰州礦業(yè)項目主要風(fēng)險因素辰州礦業(yè)項目主要風(fēng)險因素市場風(fēng)險市場風(fēng)險政策風(fēng)險政策風(fēng)險法律風(fēng)險法律風(fēng)險 銻資源不合理開采 價格 技術(shù)風(fēng)險 歐盟的新化工品政策 辰州礦業(yè)員工

40、持股 探礦權(quán)、開采權(quán)和采礦權(quán)價款 中國政府的反壟斷 消費國的反傾銷 開采配額、出口配額主主要要風(fēng)風(fēng)險險項目風(fēng)險項目風(fēng)險 五礦有色與辰州礦業(yè)的市場競爭 2004 Capgemini - All rights reserved41項目風(fēng)險項目風(fēng)險法律風(fēng)險法律風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險政策風(fēng)險政策風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險風(fēng)險因素應(yīng)對措施q銻資源不合理開采銻資源不合理開采如國內(nèi)發(fā)現(xiàn)大型銻礦山、南丹礦區(qū)的超量開采、亂采濫挖的加劇和國家政策的調(diào)整，都有可能造成供過于求和銻價下跌；q價格價格銻、鎢和其它金屬產(chǎn)品都具有價格波動幅度大，變化頻繁的特點；在生產(chǎn)經(jīng)營中，稍有不慎，就可能出現(xiàn)虧損的局面。q技術(shù)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險銻品的

41、主要用途阻燃劑和蓄電池目前都有低銻化趨勢，尋找替代品，長久發(fā)展存在一定變數(shù)q歐盟的新化工品政策歐盟的新化工品政策隨著歐盟實施新化工品政策的步伐加快，本年度末，在歐盟成員內(nèi)部將就是否限制氧化銻的使用做出表決，最早2005年歐盟將做出終裁，終裁一年后，將限制措施將正式實施。如歐盟確認(rèn)限制使用氧化銻，主要消費國美國、日本和其他國家將會步其后塵，采取限制措施。v采用資源集中、調(diào)控產(chǎn)能、高拋低吸、低價停產(chǎn)等方法使銻品、鎢品價格穩(wěn)定，嚴(yán)格禁止在銻品和鎢品在銷售中使用投機的手段；v 充分利用產(chǎn)業(yè)鏈整合的優(yōu)勢，合理調(diào)節(jié)銻品、鎢品在各價值鏈環(huán)節(jié)的自用比例，影響行業(yè)價格或者規(guī)避價格風(fēng)險；v注意大客戶采購的穩(wěn)定性，

42、建立戰(zhàn)略采購聯(lián)盟影響市場價格；v組織專業(yè)隊伍對應(yīng)用產(chǎn)品細(xì)分市場作更詳細(xì)的分析，為未來應(yīng)用產(chǎn)品細(xì)分市場的突破奠定基礎(chǔ)。 2004 Capgemini - All rights reserved42政策風(fēng)險政策風(fēng)險項目風(fēng)險項目風(fēng)險法律風(fēng)險法律風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險政策風(fēng)險政策風(fēng)險風(fēng)險因素應(yīng)對措施q探礦權(quán)、開采權(quán)和采礦權(quán)價款探礦權(quán)、開采權(quán)和采礦權(quán)價款據(jù)湖南省國土資源廳相關(guān)人員介紹：目前湖南省已全面推行探礦權(quán)、采礦權(quán)有償取得制度。辰州礦業(yè)申請?zhí)降V權(quán)、采礦權(quán)，及探礦權(quán)、采礦權(quán)到期后申請續(xù)辦需繳納探礦權(quán)價款、采礦權(quán)價款或采取作價出資方式處理 ；q消費國的反傾銷政策消費國的反傾銷政策 隨著中國氧化銻出口的數(shù)量

43、不斷增加和價格的競爭優(yōu)勢，國外氧化銻廠家的不斷倒閉或停產(chǎn)，威脅現(xiàn)存國外廠家的生存空間，故反傾銷的可能性是存在的； q中國政府的反壟斷中國政府的反壟斷 q開采配額、出口配額開采配額、出口配額 開采配額和出口配額的政策走勢將直接關(guān)系新公司對資源的控制力度，也從一定程度上影響公司的盈利；v五礦有色在作出參股決定和計算投資收益時充分考慮辰州礦業(yè)可能承擔(dān)的探礦權(quán)、采礦權(quán)成本，并在與辰州礦業(yè)談判時爭取以較低的價格或其它優(yōu)惠條件認(rèn)股；v積極支持中國政府對銻、鎢產(chǎn)品的出口進(jìn)行管制，并協(xié)助做好配合工作；v 以下屬控股子公司的名義去申請開采配額和出口配額，而非五礦有色整體； 2004 Capgemini - Al

44、l rights reserved43法律風(fēng)險法律風(fēng)險項目風(fēng)險項目風(fēng)險法律風(fēng)險法律風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險風(fēng)險因素應(yīng)對措施q辰州礦業(yè)的職工持股宜予以規(guī)范辰州礦業(yè)的職工持股宜予以規(guī)范辰州礦業(yè)改制時曾發(fā)行了部分職工股，并向職工發(fā)放了股民證。職工股通過工會持有，其性質(zhì)為社團(tuán)法人股。此后，辰州礦業(yè)對職工股予以了規(guī)范，通過設(shè)立西部公司作為職工持股平臺。但是，西部公司設(shè)立后，辰州礦業(yè)并未將已發(fā)放的股民證收回或?qū)⑵涓鼡Q為西部公司的股民證。此外，辰州礦業(yè)對于職工持股的轉(zhuǎn)讓未作限定，職工股社會化的問題可能會日益突出。我們認(rèn)為，西部公司的設(shè)立使職工對辰州礦業(yè)的持股轉(zhuǎn)化為對西部公司的持股，在一定程度上避免了辰州礦業(yè)因職

45、工持股而難以上市的法律障礙。但是，監(jiān)管部門對于職工間接持股和職工持股社會化的問題一直采取比較嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，對于職工持股明確規(guī)定不得在社會上轉(zhuǎn)讓和進(jìn)行交易。如果西部公司的職工持股不加以規(guī)范，亦將在一定程度上影響辰州礦業(yè)的上市計劃； 政策風(fēng)險政策風(fēng)險v辰州礦業(yè)收回已發(fā)放的股民證，職工通過與16個自然人的信托協(xié)議持有西部公司股份即可，無需再發(fā)放股民證。如操作難度較大，可更換為西部公司的股民證，而非以辰州礦業(yè)名義再直接處理職工持股問題；v廢止辰州礦業(yè)員工持股會章程，代之以職工與16名自然人代表的信托協(xié)議或西部公司員工持股管理辦法；v西部公司制定職工持股轉(zhuǎn)讓和繼承的具體辦法，對于職工調(diào)離、身故及其他原因發(fā)

46、生股權(quán)變化的，應(yīng)要求在職工內(nèi)部進(jìn)行，避免職工持股社會化； 2004 Capgemini - All rights reserved44項目風(fēng)險項目風(fēng)險法律風(fēng)險法律風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險政策風(fēng)險政策風(fēng)險項目風(fēng)險項目風(fēng)險風(fēng)險因素應(yīng)對措施q五礦有色與辰州礦業(yè)的市場競爭五礦有色與辰州礦業(yè)的市場競爭由于是參股辰州礦業(yè)，對辰州礦業(yè)的經(jīng)營管理五礦有色無法過多參與，因此，辰州礦業(yè)的氧化銻在市場上，仍將和五礦華銻公司的產(chǎn)品進(jìn)行競爭，辰州牌氧化銻因為原料好，設(shè)備新，管理先進(jìn)，故產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良，在國內(nèi)擁有較大市場份額，但國外銷售網(wǎng)絡(luò)沒有搭建，處于散賣階段，沒有形成規(guī)模。由于其“先市場，后利潤”的指導(dǎo)思想，其低價氧化銻對國內(nèi)外市場沖擊很大。目前，五礦有色自產(chǎn)氧化銻品牌的銷售網(wǎng)絡(luò)較為嚴(yán)密，與辰