財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目—證券投資管理

1、 證券投資管理證券投資管理第一節(jié)第一節(jié) 股票投資股票投資第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資第三節(jié)第三節(jié) 基金投資基金投資第四節(jié)第四節(jié) 證券投資組合證券投資組合 證券投資隱含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，投資者要謹(jǐn)慎從事。只有熟練掌握證券投資的相關(guān)決策方法，才能練就一雙火眼金睛，才能戳穿某些上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表造假的詭計(jì)，避免陷入投資陷阱。任務(wù)一任務(wù)一 股票投資股票投資一、股票投資的有關(guān)概念一、股票投資的有關(guān)概念（一）股票的價(jià)值一）股票的價(jià)值v（二）股票價(jià)格二）股票價(jià)格p（三）股利（三）股利d（四）股票的預(yù)期報(bào)酬率（四）股票的預(yù)期報(bào)酬率 股票的預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期股利收益率十預(yù)期資本利得收益率股票的預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期股利收益率十

2、預(yù)期資本利得收益率 r = d1/p0十（十（p1p0）/ p0【例】某投資者以【例】某投資者以100元購(gòu)元購(gòu)10 000股普通股，股普通股，年股利率為年股利率為8，一年后該股票的預(yù)計(jì)市價(jià)，一年后該股票的預(yù)計(jì)市價(jià)為為108元。則其股票的預(yù)計(jì)報(bào)酬率為：元。則其股票的預(yù)計(jì)報(bào)酬率為： r = d1/p0十（十（p1p0）/ p0 =1008100(108 100)100 =16 二、股票價(jià)值的評(píng)價(jià)二、股票價(jià)值的評(píng)價(jià)(一一)股票價(jià)值計(jì)算的基本模型股票價(jià)值計(jì)算的基本模型 永久性持有該公司股票 不打算永久性持有該公司股票 1、永久性持有的永久性持有的股票價(jià)值計(jì)算的基本股票價(jià)值計(jì)算的基本模型模型 d1 d2

3、 dn v （1rs）1 （1rs）2 （1rs）n dt = t=1（1rs）t 式中：v股票的價(jià)值；dt第t年的股利；rs折現(xiàn)率，即股票必要的報(bào)酬率；t年份。 2、不打算永久性持有不打算永久性持有股票價(jià)值的模型為：股票價(jià)值的模型為： n dt pn v = + t=1（1rs）t （1rs）n式中： v股票的價(jià)值；dt第t年的股息；rs股票最低或必要的報(bào)酬率；t年份；pn第n年的市場(chǎng)價(jià)格。 (二二)股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用1、零成長(zhǎng)股票的價(jià)值、零成長(zhǎng)股票的價(jià)值 vdrs 【例【例5】某種股票每年股利均為】某種股票每年股利均為4元，元，投資者要求的最低報(bào)酬率為投資者要求的

4、最低報(bào)酬率為 8，則該股票的價(jià)值為：則該股票的價(jià)值為： v = drs = 48% =50（元） 2、固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值、固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值（1）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值的計(jì)算：）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值的計(jì)算： dtd0（1g）t v d0（1g） / （rsg） d1 /（ rsg） （2）股票投資的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算：）股票投資的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算： rs（d1v） g【例【例6】某企業(yè)股票目前的股利為】某企業(yè)股票目前的股利為4元，預(yù)計(jì)年增元，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為長(zhǎng)率為3，投資者期望的最低報(bào)酬率為，投資者期望的最低報(bào)酬率為8，計(jì)，計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值和預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率。算該股票的內(nèi)在價(jià)值和預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率。 d0（1

5、g） 4（13）p rsg 83 82.4（元）若按82.4元買(mǎi)進(jìn)，則下年度預(yù)計(jì)的投資報(bào)酬率為：rs（d1p0） g4（13）82.43 83、非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值、非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算，實(shí)際上就是固定成長(zhǎng)算，實(shí)際上就是固定成長(zhǎng)股票價(jià)值計(jì)算的分段運(yùn)用。股票價(jià)值計(jì)算的分段運(yùn)用。三、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)三、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： （1）投資收益率高； （2）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低； （3）擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： （1）求償權(quán)居后； （2）價(jià)格不穩(wěn)定； （3）收入不穩(wěn)定。任務(wù)二任務(wù)二 債券投資債券投資 一、債券的特點(diǎn)一、債券的特點(diǎn) 1、期限性 2、流動(dòng)性

6、 3、安全性 4、收益性二、債券投資的收益評(píng)價(jià)二、債券投資的收益評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)債券收益水平的指評(píng)價(jià)債券收益水平的指標(biāo)主要有兩個(gè)，即標(biāo)主要有兩個(gè)，即債券債券的價(jià)值的價(jià)值和和債券的到期收債券的到期收益率益率。(一一) 債券的價(jià)值債券的價(jià)值債券的價(jià)值，是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是： n it mv t=1（1i）t （1i）n式中： v是債券的價(jià)值；it是第t年的債券利息；n現(xiàn)在至債券到期的年限；i貼現(xiàn)率；m債券的面值。 若債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息，到期歸還本金，則債券的價(jià)值可表示為： vi(pa，i，n)f(pf，i，n)【例1】某企業(yè)于2012年5月1日購(gòu)買(mǎi)了一張面

7、值1000元的債券，其票面利率為8，每年5月1日計(jì)算并支付一次利息。該債券于5年后的4月30日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為6，債券的價(jià)格為1050元。該企業(yè)是否應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該債券? v= 1 0008(pa，6%，5) 十1 000(pf，6，5) 804.21241 0000.7473 1 084.29(元)該債券的價(jià)值大于其價(jià)格，該債券是值得買(mǎi)的。 (二二)債券的到期收益率債券的到期收益率 債券的到期收益率是指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有至到期日可獲得的收益率。它是能夠使債券未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的貼現(xiàn)率。1、若債券是固定利率、每年付息，到期還本、若債券是固定利率、每年付息，到期還本，則其到期收益率

8、的計(jì)算可求解如下方程：則其到期收益率的計(jì)算可求解如下方程：購(gòu)進(jìn)價(jià)格每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) vi(pa，i，n)m(pf，i，n)式中：v債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；i每年的債券利息；n到期的年數(shù)；i貼現(xiàn)率；m債券的面值。 1、若債券是固定利率、每年付息，到、若債券是固定利率、每年付息，到期還本期還本的債券到期收益率的計(jì)算到期收益率的計(jì)算 【例2】某企業(yè)于2012年2月1日購(gòu)買(mǎi)了一張面值1000元的債券，債券的價(jià)格為1105元，其票面利率為8，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息。該債券于5年后的1月31日到期。該企業(yè)持有該債券至到期日，計(jì)算該債券的到期收益率。 1105=10008%(pa，i，5

9、)1000(pf，i，5) 求解該方程采用試誤法或逐次測(cè)試法。求解該方程采用試誤法或逐次測(cè)試法。用用i=8試算：試算：10008%(pa，8，5)1 000(pf，8，5) =1 000用用i=6試算：試算：1 0008%(pa，6，5)1 000(pf，6，5) 1083.96用用i=4試算：試算：1 0008%(pa，4，5)1 000(pf，4，5) 1 178.16貼現(xiàn)結(jié)果高于貼現(xiàn)結(jié)果高于1 105，可以判斷，該債券的到期收益，可以判斷，該債券的到期收益率介于率介于4至至6之間。用插值法計(jì)算如下：之間。用插值法計(jì)算如下： 1178.161 105r 4 （64） 1 178.161 0

10、83.96 5.552、債券到期收益率的近似計(jì)算、債券到期收益率的近似計(jì)算債券的到期收益率可用簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果： i（mp）n r 100 （mp）2式中：i每年的利息；m到期歸還的本金；p買(mǎi)價(jià)；n年數(shù)。3、一次還本付息債券的到期收益率、一次還本付息債券的到期收益率若債券是到期時(shí)一次還本付息，那么若債券是到期時(shí)一次還本付息，那么即使面值發(fā)行，到期收益率也可能與即使面值發(fā)行，到期收益率也可能與票面利率不同。票面利率不同?！纠纠?】某企業(yè)】某企業(yè)2012年年2月月1日平價(jià)購(gòu)入一張日平價(jià)購(gòu)入一張面值為面值為1 000元的債券，其票面利率為元的債券，其票面利率為8，按單利計(jì)息，按單利計(jì)息，5年后

11、的年后的1月月31日到期，一次還日到期，一次還本付息。該企業(yè)持有該債券至到期日，計(jì)算本付息。該企業(yè)持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。其到期收益率。1 0001 000（158）（p/f，i，5）（p/f，i，5）1 0001 4000.714查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，5年期的現(xiàn)值系數(shù)等于0.714，則r7。 三、債券的信用評(píng)級(jí)三、債券的信用評(píng)級(jí) 債券信用評(píng)級(jí)是指?jìng)庞迷u(píng)級(jí)是指評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)債券的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)債券的風(fēng)險(xiǎn)和利息率的高低，風(fēng)險(xiǎn)和利息率的高低，對(duì)債券的質(zhì)量作出的對(duì)債券的質(zhì)量作出的一種評(píng)價(jià)。一種評(píng)價(jià)。 (一一)債券評(píng)級(jí)時(shí)考慮的主要因素債券評(píng)級(jí)時(shí)考慮的主要因素1、違約的可能性；2、債務(wù)的性質(zhì)和

12、有關(guān)附屬條款；3、破產(chǎn)清算時(shí)債權(quán)人的相對(duì)地位。(二二)債券信用等級(jí)債券信用等級(jí) 債券的等級(jí)一般分為aaa、aa、a、bbb、bb、b、ccc、cc、c九級(jí)，從前往后質(zhì)量依次下降。 前四個(gè)級(jí)別的債券質(zhì)量比較高，大多數(shù)投資人都可以接受，被稱(chēng)為“投資等級(jí)”； 后五個(gè)級(jí)別質(zhì)量較低，大多數(shù)投資人都不愿意購(gòu)買(mǎi)，被稱(chēng)為“投機(jī)等級(jí)”。四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn) （一）違約風(fēng)險(xiǎn)（一）違約風(fēng)險(xiǎn) （二）利息率風(fēng)險(xiǎn)（二）利息率風(fēng)險(xiǎn) （三）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)（三）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) （四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) （五）期限性風(fēng)險(xiǎn)（五）期限性風(fēng)險(xiǎn)課后練習(xí)課后練習(xí)某公司于2002年1月1日發(fā)行一種3年期的新債券，該債券的面值

13、為1 000元，票面利率為14，每年付息一次。要求：（1）如果債券的發(fā)行價(jià)為1 040元，計(jì)算期收益率是多少？（2）假定2003年1月1日的市場(chǎng)利率為12，債券市價(jià)為1 040元，是否應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該債券？（3）假定2004年1月1日的市場(chǎng)利率下降到10，那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少？（4）假定2004年1月1日的債券市價(jià)為950元，若持有至到期，則債券收益率為多少？參考答案：參考答案：（1）12.34；（2）不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)；（3）1 036.37元；（4）20。五、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)五、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）本金安全性高；（2）收入穩(wěn)定性強(qiáng)；（3）市場(chǎng)流動(dòng)性好。缺點(diǎn)缺點(diǎn)：（1）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大；（2）

14、沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。第三節(jié)第三節(jié) 基金投資基金投資 （了解）（了解）一、投資基金的含義一、投資基金的含義 投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)公擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金股份或受益憑證等有價(jià)證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投資收益的證券投資工具。二、投資基金的種類(lèi)二、投資基金的種類(lèi)1、根據(jù)組織形態(tài)的不同，分為： 契約型基金、公司型基金2、根據(jù)變現(xiàn)方式的不同，分為： 封閉式基金、開(kāi)放式基金3、根據(jù)投資標(biāo)的不同，分為： 股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)基金、專(zhuān)門(mén)基金三、投資基金的價(jià)值與報(bào)價(jià)三、投資基金的價(jià)值與報(bào)價(jià)投資基金估價(jià)涉及三

15、個(gè)指標(biāo)：基金的價(jià)值基金單位凈值基金報(bào)價(jià)1、基金的價(jià)值、基金的價(jià)值 基金的價(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值。2、基金單位凈值、基金單位凈值基金單位凈值是在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位（或基金股份）所具有的市場(chǎng)價(jià)值，是評(píng)價(jià)基金價(jià)值的最直觀(guān)指標(biāo)。計(jì)算公式為：基金單位凈值 基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額基金單位總份數(shù)其中： 基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額 基金資產(chǎn)總值基金負(fù)債總值3、基金報(bào)價(jià)、基金報(bào)價(jià)1、封閉型基金報(bào)價(jià)：2、開(kāi)放型基金報(bào)價(jià)： 基金認(rèn)購(gòu)價(jià)基金單位凈值首次認(rèn)購(gòu)費(fèi) 基金贖回價(jià)基金單位凈值基金贖回費(fèi)四、基金收益率四、基金收益率基金收益率 （年末持有份數(shù)基金單位凈值年末數(shù)年初持有份數(shù)基金單位凈值年初數(shù)）（年初持有份數(shù)基金單位凈值

16、年初數(shù)）任務(wù)四任務(wù)四 證券投資組合證券投資組合 一、證券投資組合的意義一、證券投資組合的意義 證券市場(chǎng)上經(jīng)?？陕?tīng)到這樣證券市場(chǎng)上經(jīng)常可聽(tīng)到這樣一句名言：不要把全部雞蛋放在一句名言：不要把全部雞蛋放在同一個(gè)籃子里。同一個(gè)籃子里。 通過(guò)有效地進(jìn)行證券投資組通過(guò)有效地進(jìn)行證券投資組合，便可削減證券風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到降合，便可削減證券風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。低風(fēng)險(xiǎn)的目的。 二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率(一一)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為以分為:非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)1、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系

17、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散性風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵銷(xiāo)。1、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)都可以分散掉；當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)，從降低風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，分散持有股票沒(méi)有好處。 實(shí)際上，大部分股票都是正相關(guān)，但又不完全正相關(guān)，一般來(lái)說(shuō)，隨機(jī)取兩種股票相關(guān)系數(shù)為0.6左右的最多，而對(duì)絕大多數(shù)兩種股票而言，相關(guān)系數(shù)將位于0.50.7之間。 2系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這些風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)證券組合分散掉。不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程

18、度，通常用系數(shù)來(lái)計(jì)量。（1） 系數(shù)的計(jì)算系數(shù)的計(jì)算 某種股票的風(fēng)險(xiǎn)程度系數(shù) 市場(chǎng)上全部股票的平均風(fēng)險(xiǎn)程度備注： 作為整個(gè)證券市場(chǎng)的系數(shù)為1。 如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則這種股票的系數(shù)等于1； 如果某種股票的系數(shù)大于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)； 如果某種股票的系數(shù)小于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn) 。（2）投資組合的投資組合的系數(shù)的計(jì)算系數(shù)的計(jì)算 np xii t=1式中： p證券組合的系數(shù)；xi證券組合中第i種股票所占比重；i第i種股票的系數(shù)；n證券組合中股票的數(shù)量。（3）結(jié)論：）結(jié)論： 一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是可

19、分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減，可可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減，可分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。逐漸減少。 股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合而消除。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)合而消除。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)系數(shù)來(lái)測(cè)系數(shù)來(lái)測(cè)量的。量的。(二二)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益 rpp（kmrf）式中: rp 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率； p 證券組合的系數(shù)； km 所有股票的平均收益率，簡(jiǎn)稱(chēng)市場(chǎng)收益率； rf 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 【例】某公司持有【例】某公司持有a、b、c三種股票構(gòu)成的證券三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的組合，它們的系數(shù)分別是系數(shù)分別是2.0、1.0、和、和0.5，它們，它們?cè)谧C券組合中所占的的比重分別是在證券組合中所占的的比重分別是60、3