財務管理項目—證券投資管理

1、 證券投資管理證券投資管理第一節(jié)第一節(jié) 股票投資股票投資第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資第三節(jié)第三節(jié) 基金投資基金投資第四節(jié)第四節(jié) 證券投資組合證券投資組合 證券投資隱含著巨大的風險，投資者要謹慎從事。只有熟練掌握證券投資的相關決策方法，才能練就一雙火眼金睛，才能戳穿某些上市公司會計報表造假的詭計，避免陷入投資陷阱。任務一任務一 股票投資股票投資一、股票投資的有關概念一、股票投資的有關概念（一）股票的價值一）股票的價值v（二）股票價格二）股票價格p（三）股利（三）股利d（四）股票的預期報酬率（四）股票的預期報酬率 股票的預期報酬率預期股利收益率十預期資本利得收益率股票的預期報酬率預期股利收益率十

2、預期資本利得收益率 r = d1/p0十（十（p1p0）/ p0【例】某投資者以【例】某投資者以100元購元購10 000股普通股，股普通股，年股利率為年股利率為8，一年后該股票的預計市價，一年后該股票的預計市價為為108元。則其股票的預計報酬率為：元。則其股票的預計報酬率為： r = d1/p0十（十（p1p0）/ p0 =1008100(108 100)100 =16 二、股票價值的評價二、股票價值的評價(一一)股票價值計算的基本模型股票價值計算的基本模型 永久性持有該公司股票 不打算永久性持有該公司股票 1、永久性持有的永久性持有的股票價值計算的基本股票價值計算的基本模型模型 d1 d2

3、 dn v （1rs）1 （1rs）2 （1rs）n dt = t=1（1rs）t 式中：v股票的價值；dt第t年的股利；rs折現(xiàn)率，即股票必要的報酬率；t年份。 2、不打算永久性持有不打算永久性持有股票價值的模型為：股票價值的模型為： n dt pn v = + t=1（1rs）t （1rs）n式中： v股票的價值；dt第t年的股息；rs股票最低或必要的報酬率；t年份；pn第n年的市場價格。 (二二)股票價值計算的具體應用股票價值計算的具體應用1、零成長股票的價值、零成長股票的價值 vdrs 【例【例5】某種股票每年股利均為】某種股票每年股利均為4元，元，投資者要求的最低報酬率為投資者要求的

4、最低報酬率為 8，則該股票的價值為：則該股票的價值為： v = drs = 48% =50（元） 2、固定成長股票的價值、固定成長股票的價值（1）固定成長股票的價值的計算：）固定成長股票的價值的計算： dtd0（1g）t v d0（1g） / （rsg） d1 /（ rsg） （2）股票投資的預期報酬率計算：）股票投資的預期報酬率計算： rs（d1v） g【例【例6】某企業(yè)股票目前的股利為】某企業(yè)股票目前的股利為4元，預計年增元，預計年增長率為長率為3，投資者期望的最低報酬率為，投資者期望的最低報酬率為8，計，計算該股票的內在價值和預計投資報酬率。算該股票的內在價值和預計投資報酬率。 d0（1

5、g） 4（13）p rsg 83 82.4（元）若按82.4元買進，則下年度預計的投資報酬率為：rs（d1p0） g4（13）82.43 83、非固定成長股票的價值、非固定成長股票的價值 非固定成長股票價值的計非固定成長股票價值的計算，實際上就是固定成長算，實際上就是固定成長股票價值計算的分段運用。股票價值計算的分段運用。三、股票投資的優(yōu)缺點三、股票投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點： （1）投資收益率高； （2）購買力風險低； （3）擁有經營控制權。缺點：缺點： （1）求償權居后； （2）價格不穩(wěn)定； （3）收入不穩(wěn)定。任務二任務二 債券投資債券投資 一、債券的特點一、債券的特點 1、期限性 2、流動性

6、 3、安全性 4、收益性二、債券投資的收益評價二、債券投資的收益評價評價債券收益水平的指評價債券收益水平的指標主要有兩個，即標主要有兩個，即債券債券的價值的價值和和債券的到期收債券的到期收益率益率。(一一) 債券的價值債券的價值債券的價值，是指債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 債券價值計算的基本模型是： n it mv t=1（1i）t （1i）n式中： v是債券的價值；it是第t年的債券利息；n現(xiàn)在至債券到期的年限；i貼現(xiàn)率；m債券的面值。 若債券是固定利率、每年計算并支付利息，到期歸還本金，則債券的價值可表示為： vi(pa，i，n)f(pf，i，n)【例1】某企業(yè)于2012年5月1日購買了一張面

7、值1000元的債券，其票面利率為8，每年5月1日計算并支付一次利息。該債券于5年后的4月30日到期。當時的市場利率為6，債券的價格為1050元。該企業(yè)是否應購買該債券? v= 1 0008(pa，6%，5) 十1 000(pf，6，5) 804.21241 0000.7473 1 084.29(元)該債券的價值大于其價格，該債券是值得買的。 (二二)債券的到期收益率債券的到期收益率 債券的到期收益率是指購進債券后，一直持有至到期日可獲得的收益率。它是能夠使債券未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購入價格的貼現(xiàn)率。1、若債券是固定利率、每年付息，到期還本、若債券是固定利率、每年付息，到期還本，則其到期收益率

8、的計算可求解如下方程：則其到期收益率的計算可求解如下方程：購進價格每年利息年金現(xiàn)值系數面值復利現(xiàn)值系數 vi(pa，i，n)m(pf，i，n)式中：v債券的購買價格；i每年的債券利息；n到期的年數；i貼現(xiàn)率；m債券的面值。 1、若債券是固定利率、每年付息，到、若債券是固定利率、每年付息，到期還本期還本的債券到期收益率的計算到期收益率的計算 【例2】某企業(yè)于2012年2月1日購買了一張面值1000元的債券，債券的價格為1105元，其票面利率為8，每年2月1日計算并支付一次利息。該債券于5年后的1月31日到期。該企業(yè)持有該債券至到期日，計算該債券的到期收益率。 1105=10008%(pa，i，5

9、)1000(pf，i，5) 求解該方程采用試誤法或逐次測試法。求解該方程采用試誤法或逐次測試法。用用i=8試算：試算：10008%(pa，8，5)1 000(pf，8，5) =1 000用用i=6試算：試算：1 0008%(pa，6，5)1 000(pf，6，5) 1083.96用用i=4試算：試算：1 0008%(pa，4，5)1 000(pf，4，5) 1 178.16貼現(xiàn)結果高于貼現(xiàn)結果高于1 105，可以判斷，該債券的到期收益，可以判斷，該債券的到期收益率介于率介于4至至6之間。用插值法計算如下：之間。用插值法計算如下： 1178.161 105r 4 （64） 1 178.161 0

10、83.96 5.552、債券到期收益率的近似計算、債券到期收益率的近似計算債券的到期收益率可用簡便算法求得近似結果： i（mp）n r 100 （mp）2式中：i每年的利息；m到期歸還的本金；p買價；n年數。3、一次還本付息債券的到期收益率、一次還本付息債券的到期收益率若債券是到期時一次還本付息，那么若債券是到期時一次還本付息，那么即使面值發(fā)行，到期收益率也可能與即使面值發(fā)行，到期收益率也可能與票面利率不同。票面利率不同?！纠纠?】某企業(yè)】某企業(yè)2012年年2月月1日平價購入一張日平價購入一張面值為面值為1 000元的債券，其票面利率為元的債券，其票面利率為8，按單利計息，按單利計息，5年后

11、的年后的1月月31日到期，一次還日到期，一次還本付息。該企業(yè)持有該債券至到期日，計算本付息。該企業(yè)持有該債券至到期日，計算其到期收益率。其到期收益率。1 0001 000（158）（p/f，i，5）（p/f，i，5）1 0001 4000.714查復利現(xiàn)值系數表，5年期的現(xiàn)值系數等于0.714，則r7。 三、債券的信用評級三、債券的信用評級 債券信用評級是指債券信用評級是指評級機構根據債券的評級機構根據債券的風險和利息率的高低，風險和利息率的高低，對債券的質量作出的對債券的質量作出的一種評價。一種評價。 (一一)債券評級時考慮的主要因素債券評級時考慮的主要因素1、違約的可能性；2、債務的性質和

12、有關附屬條款；3、破產清算時債權人的相對地位。(二二)債券信用等級債券信用等級 債券的等級一般分為aaa、aa、a、bbb、bb、b、ccc、cc、c九級，從前往后質量依次下降。 前四個級別的債券質量比較高，大多數投資人都可以接受，被稱為“投資等級”； 后五個級別質量較低，大多數投資人都不愿意購買，被稱為“投機等級”。四、債券投資的風險四、債券投資的風險 （一）違約風險（一）違約風險 （二）利息率風險（二）利息率風險 （三）購買力風險（三）購買力風險 （四）流動性風險（四）流動性風險 （五）期限性風險（五）期限性風險課后練習課后練習某公司于2002年1月1日發(fā)行一種3年期的新債券，該債券的面值

13、為1 000元，票面利率為14，每年付息一次。要求：（1）如果債券的發(fā)行價為1 040元，計算期收益率是多少？（2）假定2003年1月1日的市場利率為12，債券市價為1 040元，是否應購買該債券？（3）假定2004年1月1日的市場利率下降到10，那么此時債券的價值是多少？（4）假定2004年1月1日的債券市價為950元，若持有至到期，則債券收益率為多少？參考答案：參考答案：（1）12.34；（2）不應該購買；（3）1 036.37元；（4）20。五、債券投資的優(yōu)缺點五、債券投資的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點：（1）本金安全性高；（2）收入穩(wěn)定性強；（3）市場流動性好。缺點缺點：（1）購買力風險較大；（2）

14、沒有經營管理權。第三節(jié)第三節(jié) 基金投資基金投資 （了解）（了解）一、投資基金的含義一、投資基金的含義 投資基金，是一種利益共享、風險公擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機構經營運作，以規(guī)避投資風險并謀取投資收益的證券投資工具。二、投資基金的種類二、投資基金的種類1、根據組織形態(tài)的不同，分為： 契約型基金、公司型基金2、根據變現(xiàn)方式的不同，分為： 封閉式基金、開放式基金3、根據投資標的不同，分為： 股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權基金、認股權基金、專門基金三、投資基金的價值與報價三、投資基金的價值與報價投資基金估價涉及三

15、個指標：基金的價值基金單位凈值基金報價1、基金的價值、基金的價值 基金的價值取決于基金凈資產的現(xiàn)在價值。2、基金單位凈值、基金單位凈值基金單位凈值是在某一時點每一基金單位（或基金股份）所具有的市場價值，是評價基金價值的最直觀指標。計算公式為：基金單位凈值 基金凈資產價值總額基金單位總份數其中： 基金凈資產價值總額 基金資產總值基金負債總值3、基金報價、基金報價1、封閉型基金報價：2、開放型基金報價： 基金認購價基金單位凈值首次認購費 基金贖回價基金單位凈值基金贖回費四、基金收益率四、基金收益率基金收益率 （年末持有份數基金單位凈值年末數年初持有份數基金單位凈值年初數）（年初持有份數基金單位凈值

16、年初數）任務四任務四 證券投資組合證券投資組合 一、證券投資組合的意義一、證券投資組合的意義 證券市場上經?？陕牭竭@樣證券市場上經?？陕牭竭@樣一句名言：不要把全部雞蛋放在一句名言：不要把全部雞蛋放在同一個籃子里。同一個籃子里。 通過有效地進行證券投資組通過有效地進行證券投資組合，便可削減證券風險，達到降合，便可削減證券風險，達到降低風險的目的。低風險的目的。 二、證券投資組合的風險與收益率二、證券投資組合的風險與收益率(一一)證券投資組合的風險證券投資組合的風險 證券投資組合的風險可證券投資組合的風險可以分為以分為:非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險1、非系統(tǒng)性風險、非系統(tǒng)性風險非系

17、統(tǒng)性風險又叫可分散性風險或公司特有風險，是指某些因素對單個證券造成經濟損失的可能性。這種風險，可通過證券持有的多樣化來抵銷。1、非系統(tǒng)性風險、非系統(tǒng)性風險 當兩種股票完全負相關時，所有的風險都可以分散掉；當兩種股票完全正相關時，從降低風險的角度來看，分散持有股票沒有好處。 實際上，大部分股票都是正相關，但又不完全正相關，一般來說，隨機取兩種股票相關系數為0.6左右的最多，而對絕大多數兩種股票而言，相關系數將位于0.50.7之間。 2系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險又稱不可分散風險或市場風險，是指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經濟損失的可能性。這些風險不能通過證券組合分散掉。不可分散風險的程

18、度，通常用系數來計量。（1） 系數的計算系數的計算 某種股票的風險程度系數 市場上全部股票的平均風險程度備注： 作為整個證券市場的系數為1。 如果某種股票的風險情況與整個證券市場的風險情況一致，則這種股票的系數等于1； 如果某種股票的系數大于1，說明其風險大于整個市場的風險； 如果某種股票的系數小于1，說明其風險小于整個市場的風險 。（2）投資組合的投資組合的系數的計算系數的計算 np xii t=1式中： p證券組合的系數；xi證券組合中第i種股票所占比重；i第i種股票的系數；n證券組合中股票的數量。（3）結論：）結論： 一個股票的風險由兩部分組成，它們是一個股票的風險由兩部分組成，它們是可

19、分散風險和不可分散風險?？煞稚L險和不可分散風險。 可分散風險可通過證券組合來消減，可可分散風險可通過證券組合來消減，可分散風險隨證券組合中股票數量的增加而分散風險隨證券組合中股票數量的增加而逐漸減少。逐漸減少。 股票的不可分散風險由市場變動所產生，股票的不可分散風險由市場變動所產生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組它對所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。不可分散風險是通過合而消除。不可分散風險是通過系數來測系數來測量的。量的。(二二)證券投資組合的風險收益證券投資組合的風險收益 rpp（kmrf）式中: rp 證券組合的風險收益率； p 證券組合的系數； km 所有股票的平均收益率，簡稱市場收益率； rf 無風險收益率。 【例】某公司持有【例】某公司持有a、b、c三種股票構成的證券三種股票構成的證券組合，它們的組合，它們的系數分別是系數分別是2.0、1.0、和、和0.5，它們，它們在證券組合中所占的的比重分別是在證券組合中所占的的比重分別是60、3