關(guān)于重大建設(shè)項(xiàng)目投融資創(chuàng)新情況的調(diào)研報告

1、關(guān)于重大建設(shè)項(xiàng)目投融資創(chuàng)新情況的調(diào)研報告 為進(jìn)一步拓寬和創(chuàng)新企業(yè)債券等融資功能對重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的支持，2015年4-5月，由省發(fā)改委徐幸副主任帶領(lǐng)委財金處、基綜辦（省重點(diǎn)辦）、法規(guī)處、省招標(biāo)辦、省信用中心、宏觀經(jīng)濟(jì)研究所等部門主要負(fù)責(zé)人赴中信建投證券股份有限公司、大公國際資信評估有限公司、惠譽(yù)（北京）信用評級有限公司、東方金誠國際信用評估有限公司等中介機(jī)構(gòu)及湖南、湖北等省份就如何拓寬我省重大建設(shè)項(xiàng)目融資路徑創(chuàng)新問題進(jìn)行專題調(diào)研。力求準(zhǔn)確把脈重大項(xiàng)目建設(shè)特點(diǎn)及投融資創(chuàng)新，及早謀劃并拓展我省重點(diǎn)項(xiàng)目融資思路和渠道。 一、券商、信用評級等中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開展基本情況 中信建投證券股份有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會

2、批準(zhǔn)設(shè)立的全國性大型綜合證券公司，其前身為中信建投證券有限責(zé)任公司，由中信證券股份有限公司和中國建銀投資有限責(zé)任公司共同出資設(shè)立，注冊資本61億元，在全國30個省、市、自治區(qū)設(shè)有205家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，并設(shè)有中信建投期貨有限公司、中信建投資本管理有限公司、中信建投（國際）金融控股有限公司、中信建投基金管理有限公司等4家子公司。公司擁有350萬客戶，客戶資產(chǎn)規(guī)模4000億元。業(yè)務(wù)范圍涉及證券承銷與保薦、證券投資咨詢、證券資產(chǎn)管理、證券投資基金代銷等，并搭建了研究咨詢、信息技術(shù)、運(yùn)營管理、風(fēng)險管理、合規(guī)管理等專業(yè)高效的業(yè)務(wù)支持體系，同時中信建投證券也是浙江企業(yè)債發(fā)行的主要承銷商之一。大公國際是中國行業(yè)、

3、地區(qū)、國家信用評級標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)立者，大公國際參加了國內(nèi)大部分債務(wù)工具的創(chuàng)新設(shè)計與推廣應(yīng)用，企業(yè)債券、金融債券、結(jié)構(gòu)融資債券等信用評級市場占有率均名列前茅。此外，作為中國國際化程度最高的評級機(jī)構(gòu)，大公受國家財政部推薦參加亞洲債券市場建設(shè)，并作為亞洲信用評級機(jī)構(gòu)協(xié)會會員，中日韓三國信用評級機(jī)構(gòu)合作的倡導(dǎo)者，大公在亞洲信用體系建設(shè)中發(fā)揮著重要的作用?；葑u(yù)評級是全球三大評級公司之一，側(cè)重于金融機(jī)構(gòu)的評級?；葑u(yù)的評級類型主要包括企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、結(jié)構(gòu)融資和地方政府、國家主權(quán)等方面?；葑u(yù)對新興市場的敏感度較高，尤其是在新興市場企業(yè)債券發(fā)行方面有著較為深入的研究。東方金誠國際信用評估有限公司是根據(jù)國際通行規(guī)則組建的

4、全國性、專業(yè)化信用評級機(jī)構(gòu)，并全資控股一家專業(yè)數(shù)據(jù)咨詢公司。 這四家機(jī)構(gòu)在與政府合作的過程中都積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，并具有良好業(yè)務(wù)水平。尤其是中信集團(tuán)憑借其強(qiáng)大的綜合實(shí)力，在與政府合作方面取得了顯著的成績。中信金融控股平臺業(yè)務(wù)涵蓋了證券、基金、銀行、期貨、信托、保險、資管等，能夠?yàn)橄嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作和項(xiàng)目融資等提供全方位的資本運(yùn)作支持。此外，中信集團(tuán)約4萬億的資產(chǎn)形成的實(shí)業(yè)網(wǎng)絡(luò)龐大，涉及能源和資源業(yè)務(wù)、文化傳媒產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、海外平臺、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、工程承包、商貿(mào)服務(wù)業(yè)等，也會帶來良好的投資機(jī)會和協(xié)同效應(yīng)。2008年，中信集團(tuán)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要設(shè)立中信產(chǎn)業(yè)基金，基金重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域包括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療

5、與器械、環(huán)保與公用設(shè)施、金融服務(wù)、商業(yè)服務(wù)、科技、工業(yè)與能源、消費(fèi)與零售，特別是在環(huán)保領(lǐng)域市場影響力獲得各界一致認(rèn)可。在2014年底財政部公布的首批30個ppp示范項(xiàng)目名單中，就有中信產(chǎn)業(yè)基金主導(dǎo)推進(jìn)的南明河水環(huán)境綜合整治項(xiàng)目入圍。大公國際在信用評級方面也與各級政府、機(jī)構(gòu)有著廣泛合作，大公國際不僅是北京、上海、深圳等十八個省市信用評級選定機(jī)構(gòu)，還擔(dān)任國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、xx市金融辦等八個地方政府、銀行和企業(yè)的信用風(fēng)險管理顧問，為提高地區(qū)與企業(yè)的綜合融資能力，規(guī)?；鉀Q經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需資金做出了重要貢獻(xiàn)。目前，上述專業(yè)金融機(jī)構(gòu)對浙江企業(yè)債發(fā)行承銷、信用評級已發(fā)揮了重要作用。調(diào)研中我們感受到加

6、強(qiáng)與專業(yè)金融機(jī)構(gòu)合作是拓展重大建設(shè)項(xiàng)目融資渠道的重要途徑，可以進(jìn)一步拓展合作對象與合作項(xiàng)目。中信建投證券公司是浙江企業(yè)債發(fā)行的主要承銷商之一。湖南、湖北兩省在利用債券資金支持了重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，特別是武漢地鐵項(xiàng)目成功利用債券等金融工具進(jìn)行建設(shè)有許多成功的經(jīng)驗(yàn)。 二、金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新精彩紛呈，為重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)提供有效資金渠道 從調(diào)研情況看，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極性很高，各類金融機(jī)構(gòu)或管理部門十分重視業(yè)務(wù)拓展和工作創(chuàng)新。信貸、債券、上市、基金、票據(jù)、信托、租賃、保險計劃等八仙過海各顯神通的多渠道組合融資，正在改變重大建設(shè)項(xiàng)目過分依賴銀行貸款的局面，直接融資比例穩(wěn)步增長。與此同時，銀行貸款規(guī)模也

7、平穩(wěn)增長，許多好項(xiàng)目銀行都爭著給貸款規(guī)模、主動給予授信額度或利率優(yōu)惠。 1、債券融資發(fā)展迅速，未來仍有較大空間 債券是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)的主要直接融資工具，美國企業(yè)投資直接融資比例超過80%，主要是企業(yè)債券融資。我國企業(yè)投資中直接融資比例一直很低，2009年以前不到12%。2009年以后，企業(yè)債券的直接融資功能逐步體現(xiàn)，最近五年由發(fā)改委管理的企業(yè)債券、由證監(jiān)會管理的公司債、由人民銀行管理的中期票據(jù)、短期融資券以及財政部管理的政府債券都得到較快發(fā)展。2014年債券市場年度發(fā)行總量增長迅速，全年發(fā)行數(shù)量6773只，發(fā)行量118749.8億元，同比增長36.47%。債券市場托管總量繼續(xù)平穩(wěn)增長，全

8、市場共托管11075只，余額356449.55億元。 特別是今年以來，國家發(fā)改委接連印發(fā)國家發(fā)改委辦公廳關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知等多個專項(xiàng)文件，并召開專題電視電話會議進(jìn)行部署落實(shí)。財政部加大政府債券置換力度，證監(jiān)會積極試點(diǎn)私募企業(yè)債，人民銀行延長中期票據(jù)期限等等創(chuàng)新舉措。國家有關(guān)部門的政策和管理創(chuàng)新，都圍繞“穩(wěn)增長，促投資”這一主題，只要有好的企業(yè)載體、好的項(xiàng)目，債券融資仍然是有效途徑。因此，通過債券直接融資為重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)提供資金保障仍然有較大空間。 2、產(chǎn)業(yè)投資基金等股權(quán)類投資已成為重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目直接融資的重要手段 產(chǎn)業(yè)投資基金在國家試點(diǎn)期間就十分

9、引人注目，天津渤海基金，四川綿陽基金以及我省的中銀投資浙商產(chǎn)業(yè)投資基金都是在地方政府積極參與下轟轟烈烈地籌建。當(dāng)前國家層面的產(chǎn)業(yè)投資基金正在緊鑼密鼓推進(jìn)之中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金、絲綢之路基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、先進(jìn)制造業(yè)投資基金等一批大規(guī)模、高層次的產(chǎn)業(yè)投資基金正在籌建。與此同時，國家支持地方發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，鼓勵設(shè)立引導(dǎo)基金等方式支持其發(fā)展。這兩年由地方政府主導(dǎo)發(fā)起的各類基金不但種類多，而且對地方發(fā)展影響較大，宣傳或鼓動效果也十分明顯。xx省已經(jīng)獲得國家發(fā)改委批復(fù)由河南投資集團(tuán)籌備ppp發(fā)展投資基金，總規(guī)模1000億元，成為第一只獲得國家批復(fù)的ppp基金。xx省已經(jīng)基本完成總規(guī)模500億元

10、的鐵路投資基金募集。 當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立也已經(jīng)從早期試點(diǎn)期間的扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級轉(zhuǎn)向各具針對性的基金品種，銀行等金融機(jī)構(gòu)紛紛利用表外資金等積極參與發(fā)起專業(yè)性或地方性產(chǎn)業(yè)投資基金。從我們走訪中信建投等證券公司，以及與銀行、大型國有投融資平臺、資產(chǎn)（基金）管理公司座談?wù){(diào)研過程中了解的情況看，當(dāng)前各方對于利用產(chǎn)業(yè)投資基金模式參與投融資的積極性很高，并且認(rèn)為是一種可行的方式。投融資平臺與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合設(shè)立基金，對投融資平臺來說可以減少資本金出資比例，也就是花更少的錢做同樣的事，可有效解決地方政府配套資本金出資問題；對金融機(jī)構(gòu)而言，可以在日后投資項(xiàng)目的選擇、投貸結(jié)合、債貸投組合、基金托

11、管等等方面獲得額外利益。因此，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金這種投融資方式正在被廣泛應(yīng)用。 3、ppp模式正在成為政府投資重點(diǎn)項(xiàng)目融資創(chuàng)新流行風(fēng)尚 ppp模式被認(rèn)為是重大建設(shè)項(xiàng)目融資的一個重要手段，國家和地方政府都在大力推行。去年底，財政部公布了首批30個ppp示范項(xiàng)目，總投資規(guī)模約1800億元，涉及供水、供暖、污水處理、垃圾處理、環(huán)境綜合整治、交通、新能源汽車、醫(yī)療、體育等領(lǐng)域。目前，財政部又在組織申報第二批示范項(xiàng)目，預(yù)計總數(shù)為60個，估計各地上報的備選項(xiàng)目會超過1000個。 我省已推出70個省級層面鼓勵社會投資的示范項(xiàng)目，總投資3626億元，其中已明確社會投資主體的推進(jìn)類項(xiàng)目46個，總投資1006億元，

12、未明確社會投資主體的推介類項(xiàng)目24個，總投資2620億元。地方重大項(xiàng)目建設(shè)采用ppp模式將會是未來一段時期的重要方式。 當(dāng)前ppp模式在輿論方面聲勢浩大，但由于沒有規(guī)范的指引，成為風(fēng)尚容易，真正實(shí)施卻存在不確定性。對于ppp模式，西方發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐還是十分謹(jǐn)慎的，既要考慮發(fā)展，也要考慮公平。涉及公共和私營部門共同投資的項(xiàng)目，也比較復(fù)雜。從調(diào)研情況看，私營部門或金融機(jī)構(gòu)在認(rèn)識上看好，但在實(shí)際參與的積極性方面還有待開發(fā)。 4、保險投資計劃等融資創(chuàng)新手段在重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目投資中得到有效利用與發(fā)展 保監(jiān)會出臺基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃管理暫行規(guī)定后，保險資金通過債權(quán)投資計劃直接參與地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性很

13、高。2013年注冊保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品就有103個，注冊規(guī)模3688億元，超過過去7年總和。2014年注冊產(chǎn)品175個，規(guī)模達(dá)到3781億元，這些資管計劃的大部分資金投向周期較長的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。xx省目前已在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域有效使用保險債權(quán)投資計劃資金，截至6月底存量規(guī)模約572.3億元。這類資金的最大優(yōu)點(diǎn)是期限長、規(guī)模大，能有效滿足重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目對資金的需求。缺點(diǎn)是需要了解融資途徑，滿足相關(guān)建設(shè)要求，沒有銀行資金靈活方便。 我國的融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，截止今年6月底達(dá)到3185家，全國融資租賃合同余額36550億元。預(yù)計到2016年，全國融資租賃業(yè)務(wù)總量達(dá)到50000億元，成為世界第一租賃大國。另外

14、，企業(yè)上市融資、信托等，為重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資提供了多元化選擇。我省的融資租賃規(guī)模約2300億元，其中60%以上使用在重點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域。 5、銀行貸款仍然是重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目資金的主要來源 去年底我國銀行貸款余額為86.8萬億元，今年上半年社會融資規(guī)模增量為8.81萬億元，是資金供給的主渠道。由于歷史原因，我國項(xiàng)目建設(shè)直接融資的渠道不暢通，比例也低，加上重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目投資規(guī)模大、建設(shè)周期長等特點(diǎn)，其建設(shè)資金的主要來源仍然是銀行貸款。xx省2015年1499個重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，投資總規(guī)模24854億元，其中銀行貸款15000億元，占60%。 三、創(chuàng)新我省重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資方式的幾點(diǎn)啟示 重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目具有投資規(guī)模大、引

15、領(lǐng)性強(qiáng)、技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境綜合效益高的特點(diǎn)。強(qiáng)化重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)事關(guān)我省全局和長遠(yuǎn)發(fā)展，既是擴(kuò)大有效投資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)高效增長的直接抓手，又是加快轉(zhuǎn)型升級、增強(qiáng)發(fā)展后勁的有效措施。涉及重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目順利實(shí)施的因素很多，資金保障往往是重中之重，是“牛鼻子”。浙江目前正處于經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期，不少優(yōu)秀的證券公司在與政府合作過程中已積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，并具有良好基礎(chǔ)，因此雙方存在著廣闊的合作空間。通過調(diào)研分析，提出拓展思路創(chuàng)新方式融資，支持省重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的融資建設(shè)思路： 1、切實(shí)把脈重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目特點(diǎn)及融資需求 對重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的融資需求，首先需要分析其項(xiàng)目本身的性質(zhì)和特點(diǎn)。并不是所有的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目都

16、存在融資問題，有些好的投資項(xiàng)目如杭州地鐵等具有一定收益來源又有政府財政出資保障（補(bǔ)貼）的項(xiàng)目，并不缺資金，而是要考慮資金成本問題，長期建設(shè)投入的回報問題，以及改善債務(wù)結(jié)構(gòu)等等可持續(xù)發(fā)展問題。對于一些既無收益又無償債保障的項(xiàng)目，需要考慮的是公共資金如何有效投入問題。對于大多數(shù)通過努力可以解決融資問題的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，是各級政府和金融機(jī)構(gòu)需要密切配合做好工作的重點(diǎn)。 研究解決重點(diǎn)項(xiàng)目融資問題時，必須拓展思路，有效使用投融資機(jī)制創(chuàng)新成果。對于能夠采用ppp模式的一般公共投資，可盡量減少政府投入。通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金既可以吸引金融機(jī)構(gòu)出資資本金，也有利于投貸組合等后續(xù)創(chuàng)新，對于財政資金并不充裕的政府性平

17、臺投資在大項(xiàng)目大投入時，可以組建產(chǎn)業(yè)投資基金作為投資主體且風(fēng)險可控，建議盡量采用，有效降低政府出資比例。 2、引導(dǎo)不同特點(diǎn)的項(xiàng)目選擇合適的投融資創(chuàng)新方式，有針對性地拓展融資渠道 當(dāng)前的融資渠道比較多，有債券、票據(jù)、產(chǎn)業(yè)基金、ppp、融資租賃、保險債權(quán)、銀行貸款等。大型設(shè)備投資難以通過產(chǎn)業(yè)基金投融資，但可能是融資租賃的好選擇。無法通過債券、票據(jù)融資的項(xiàng)目，也可能是保險債權(quán)投資計劃的潛在客戶。因此，我省重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的主體，在面對大規(guī)模融資需求時一定要拓展思路，要知道方向在哪里、路徑有哪些，系統(tǒng)地、動態(tài)地搞好融資計劃。 3、及時把脈政策導(dǎo)向，引導(dǎo)投融資主體開展多渠道融資 截止2015年6月底，xx省

18、存續(xù)債券191只，總量1864.04億元，中期票據(jù)存量153只，總量1151.4億元，為xx省去年gdp總量40154億元的7.51%。按照國家發(fā)改委“穩(wěn)增長，促投資”的最新部署，各地負(fù)債風(fēng)險控制線占gdp比例放寬到12%，我省仍然具備較大的債券融資空間。國家發(fā)改委陸續(xù)出臺的一些專項(xiàng)債券指引，充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的新舉措，為我省擴(kuò)大債券融資創(chuàng)造了良好的機(jī)遇。國家ppp項(xiàng)目試點(diǎn)、地方政府債券借新還舊、企業(yè)私募債等新的融資渠道，都為重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資提供了途徑。項(xiàng)目建設(shè)主體要充分利用各種融資渠道，政府有關(guān)部門也應(yīng)該積極主動做好服務(wù)。 4、善打組合拳，綜合發(fā)揮政

19、府、社會、中央機(jī)構(gòu)、外來資金共同參與重點(diǎn)建設(shè) 重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資涉及方方面面，單一資金構(gòu)成往往不能滿足需求或成本較高。如果能夠?qū)⒇斦Y金的四兩撥千斤作用、以產(chǎn)業(yè)投資基金為投資主體降低資本金出資比例、債貸組合增信、投貸組合以及租賃等等金融創(chuàng)新系統(tǒng)有效地加以利用，肯定有助于解決融資難融資貴問題。要善于利用當(dāng)前券商等中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，合理利用信用、評級、信托、租賃等融資服務(wù)功能。xx省良好的信用基礎(chǔ)、企業(yè)質(zhì)量和社會資金實(shí)力，如果能科學(xué)設(shè)立投融資平臺，促進(jìn)社會資金有效轉(zhuǎn)化為投資資本，解決重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資應(yīng)該沒有大的障礙。 5、利用好融資平臺，加強(qiáng)合作，拓寬融資渠道 我省應(yīng)加強(qiáng)與相關(guān)證券公司簽訂相關(guān)戰(zhàn)略合作協(xié)議或建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。當(dāng)前，我省正在深入推進(jìn)中國