某企業(yè)股東利益分析報(bào)告(共8頁(yè)).doc

1、第八章股東利益分析一、普通股每股收益一般地，普通股每股收益可按下式計(jì)算:每股收益（EPS）= （凈收益 優(yōu)先股股利）流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)說(shuō)明：之所以扣除優(yōu)先股股利，是因?yàn)樗鼜亩惡罄麧?rùn)中支付?！傲魍ㄔ谕狻钡暮x是：要扣除庫(kù)藏股。分母之所以要取加權(quán)平均值，是因?yàn)?，分?利潤(rùn))是“全年”實(shí)現(xiàn)的。同時(shí)，分母（流通在外的股份數(shù)）則在年內(nèi)可能有變化如：因形成庫(kù)藏股而減少，因新股發(fā)行而增加。比如：月份股數(shù) 01.1 1000萬(wàn)股 10.1 1000+500=1500萬(wàn)股 12.31 1500萬(wàn)股 01-09月份： 1000萬(wàn)股 10-12月份：1500萬(wàn)股加權(quán)平均值：1000×(9/12)

2、+1500×(3/12)例1：某公司某年實(shí)現(xiàn)凈收益為100000元，優(yōu)先股股利為10000元，該年年初流通在外的普通股有10000股，并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股，那么，該公司當(dāng)年流通在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)即為：10000股× 6個(gè)月/12個(gè)月 + （10000+2000）× 3個(gè)月/12個(gè)月 +（12000+3000）× 3個(gè)月/12個(gè)月 = 11750（股）那么，普通股每股收益為：（100000 10000）/ 11750 = 7.66如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利，就會(huì)導(dǎo)致流通在外普通股股數(shù)的增加；這時(shí)，就

3、必須對(duì)以往所有可比的每股收益數(shù)字進(jìn)行追溯調(diào)整。比如：股數(shù): 1000股一分為二2000股EPS: 0.5元/股0.25元/股追溯調(diào)整EPS: 0.25元/股例2：續(xù)上例，假設(shè)該年12月31日發(fā)生2 ：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股數(shù)）就比原先增加1倍，即變成23500股（=11750 × 2）（調(diào)整計(jì)算以前年度每股收益時(shí)，分母也應(yīng)該為23500股）。那么，該年的EPS即為：3.83元=（100000 10000）/ 23500。以上討論的是“簡(jiǎn)單”資本結(jié)構(gòu)情形下的EPS計(jì)算問(wèn)題。在有些企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)可能要更“復(fù)雜”些，即在普通股和一般優(yōu)先股之外，還包括準(zhǔn)普通股。這將導(dǎo)致普

4、通股EPS的稀釋。當(dāng)這種潛在的稀釋作用相當(dāng)顯著時(shí)，就有必要調(diào)整計(jì)算每股收益。(一)、原始每股收益所謂原始每股收益，是指只有當(dāng)發(fā)行在外的那些“準(zhǔn)普通股”很可能增加未來(lái)普通股股數(shù)，并將導(dǎo)致前述“簡(jiǎn)單”每股收益下降時(shí)，才認(rèn)定稀釋確實(shí)發(fā)生的EPS調(diào)整計(jì)算方法。1、先考慮股票選購(gòu)權(quán)和購(gòu)股證。例3：續(xù)上例，假設(shè)公司發(fā)行在外的股票選購(gòu)權(quán)約定，其持有人以每股10元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)普通股票2000股，再假設(shè)當(dāng)年普通股票的平均市價(jià)為每股16元，那么，如果股票選購(gòu)權(quán)兌現(xiàn)成普通股，其所導(dǎo)致的差額股數(shù)計(jì)算如下：股票選購(gòu)權(quán)約定可購(gòu)買(mǎi)股數(shù)： 2000按當(dāng)年平均市價(jià)可購(gòu)買(mǎi)股票數(shù)：所獲收入/年平均股價(jià) = 2000×10/

5、16 = 1250 差額股數(shù)： 750(不會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn))將差額股數(shù)計(jì)入分母，即可計(jì)算出原始每股收益為3.71元=（10000010000）/（23500+750）。2、再考慮可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股如果還有發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則須通過(guò)“實(shí)際收益率測(cè)試”來(lái)確定是否應(yīng)將它們的潛在稀釋性包含在原始每股收益的計(jì)算中。標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)債券投資的收益率AA級(jí)債券投資收益率的2/3時(shí)，可認(rèn)為債券持有人非常可能把債券轉(zhuǎn)換為普通股。例4：續(xù)前例，假設(shè)還包括債券50000元，年利率10%，這些債券面值為1000元，共50張。假設(shè)債券的發(fā)行收入為50000元，可轉(zhuǎn)換成普通股票5000股；每年支付利息5000元

6、（=50000 ×10%）。如果所得稅率為25%，公司用于支付利息費(fèi)用的凈值就是3750元=5000×（125%）。那么，考慮了可轉(zhuǎn)換債券的稀釋性之后的原始每股收益即為3.21元=(90000 + 3750) / (23500+750+5000)。（二）完全稀釋的每股收益與原始每股收益計(jì)算上的差別主要有二:1、股票選購(gòu)權(quán)與購(gòu)股證: * 如果年末市價(jià)低于年平均市價(jià)，則其計(jì)算與原始每股收益計(jì)算無(wú)異。 * 如果年末市價(jià)高于年平均市價(jià)，則在計(jì)算中使用年末市價(jià)，所計(jì)算出的完全稀釋每股收益將比原始每股收益更為保守。例4：接上例，假設(shè)普通股年末市價(jià)低于平均市價(jià)，從而完全稀釋的EPS與原始

7、EPS相同 , 如果年末市價(jià)高于平均市價(jià)，比如為20元，那么差額股數(shù)則為1000股(=2000 2000×10 / 20)。這樣，完全稀釋的每股收益即為: 3.67元=90000 /(23500+1000)。2、對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券，不進(jìn)行實(shí)際收益率測(cè)試。除非可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票會(huì)提高EPS，否則，在計(jì)算完全稀釋的每股收益時(shí)，總是要將可轉(zhuǎn)換債券包含在內(nèi)。在上例中，由于可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)包含于原始每股收益的計(jì)算中，故完全稀釋的每股收益與原始每股收益相同，即也是3.21。二、其他與股東利益直接相關(guān)的財(cái)務(wù)比率(一）、市盈率(價(jià)格/收益比率)市盈率 = 每股市價(jià) / (完全稀釋后的)每股收益通常用于衡

8、量公司未來(lái)的獲利前景意味著公司發(fā)展前景較好指標(biāo)值高風(fēng)險(xiǎn)大意味著公司發(fā)展前景不好指標(biāo)值低風(fēng)險(xiǎn)小當(dāng)每股收益為負(fù)時(shí)，該比率將失去意義。假如：股價(jià)EPS市盈率元0.001元/ 股10001000元1元/ 股 1000 100元 1元/ 股 100當(dāng)處于極端值時(shí)，人們會(huì)預(yù)期相反的變化。(二)、留存收益率留存收益率= (凈收益 全部股利)/ 凈收益該比率反映留存收益占經(jīng)常性收益之比。如果將收益誤認(rèn)為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解。通常，成長(zhǎng)中的企業(yè)該比率會(huì)較高。(三)、股利支付率股利支付率=普通股每股股利 / (完全稀釋后)每股收益該比率與留存收益率一般是此消彼漲的關(guān)系，但是，當(dāng)公司發(fā)行大量?jī)?yōu)先股時(shí)，優(yōu)

9、先股股利對(duì)留存收益率的計(jì)算有重要影響。(四)、股利率（股利/市價(jià)比率）股利率=普通股每股股利采用了盡可能小的數(shù)普通股每股市價(jià)采用了盡可能大的數(shù)分母采用現(xiàn)行市價(jià)，反映了占用在股票資金上的機(jī)會(huì)成本。所以股利率是一個(gè)非常小的百分?jǐn)?shù)。(五)、每股賬面價(jià)值每股賬面價(jià)值=(股東權(quán)益總額優(yōu)先股權(quán)益)/ 流通在外的普通股股數(shù)該比率是否以及有多大的分析意義，主要取決于資產(chǎn)的賬面價(jià)值在多大程度上反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)值。每股凈資產(chǎn)每股市價(jià)兩者有差異是必然的，但如果兩者背離很高，說(shuō)明每股市價(jià)水分太多。賬外資產(chǎn)的存在原因資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值賬面價(jià)值股票市價(jià)反映了預(yù)期，每股凈資產(chǎn)則反映歷史成本第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析的其他領(lǐng)域

10、一、現(xiàn)金流量分析(一)、現(xiàn)金流量表的內(nèi)容與結(jié)構(gòu)現(xiàn)金流量表的主要目的是向使用者提供關(guān)于公司在一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金狀況變動(dòng)的“原因”。流入：銷(xiāo)售，收款進(jìn)度營(yíng)業(yè)活動(dòng) 流出：采購(gòu)，付款進(jìn)度流入：新融資現(xiàn)金狀況變動(dòng)籌資活動(dòng) 流出：付息，分紅，還債，減資流入：收到紅利及利息，出售資產(chǎn)投資活動(dòng)流出：新的投資(二)、現(xiàn)金流量分析主要財(cái)務(wù)比率1、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 / 流動(dòng)負(fù)債2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 / 債務(wù)總額3、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量4、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 / 現(xiàn)金股利說(shuō)明: 相對(duì)而言,現(xiàn)金流量分析指標(biāo)不夠成熟。 指標(biāo)沒(méi)考慮籌資、投資涉及的現(xiàn)金流量，只考慮了營(yíng)業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流量。1、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 / 流動(dòng)負(fù)債該比率反映用營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?jī)?/p>

11、還本期到期債務(wù)(一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債務(wù)及流動(dòng)負(fù)債)的能力。該比率值越高，企業(yè)流動(dòng)性就越強(qiáng)。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分子都是時(shí)點(diǎn)數(shù)(存量)。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債分子都是時(shí)期數(shù)(流量)。2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 / 債務(wù)總額該比率是第一個(gè)比率的擴(kuò)展,反映用營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?jī)斶€所有債務(wù)的能力。3、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 優(yōu)先股股利）/ 流通在外的普通股股數(shù)例如:EPS=0.5元/股每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=0.3元/股背離原因: 有大量應(yīng)收賬款 指標(biāo)僅包括營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,實(shí)際中可能還有融、投資流量。4、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 / 現(xiàn)金股利該比率反映的是公司用年度營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量支付現(xiàn)金股利的能力。比率值

12、越高，表明公司支付現(xiàn)金股利越穩(wěn)健。如果比率1，說(shuō)明股利支付太多，超出現(xiàn)金流量。二、財(cái)務(wù)比率在其他領(lǐng)域的應(yīng)用(一)、商業(yè)銀行信貸決策中常用的財(cái)務(wù)比率比率重要性程度衡量的主要方面?zhèn)鶆?wù)/權(quán)益比率 8.71 長(zhǎng)期安全性流動(dòng)比率 8.25 流動(dòng)性現(xiàn)金流量/本期到期長(zhǎng)期債務(wù) 8.08 長(zhǎng)期安全性固定費(fèi)用償付率 7.58 長(zhǎng)期安全性稅后凈利潤(rùn)率 7.56 獲利能力利息保障倍數(shù) 7.50 長(zhǎng)期安全性稅前凈利潤(rùn)率 7.43 獲利能力財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 7.33 長(zhǎng)期安全性存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 7.25 流動(dòng)性應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 7.08 流動(dòng)性說(shuō)明：銀行在企業(yè)所將實(shí)現(xiàn)的利益是有限的，利益的有限性和風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)限性決定了它將特別關(guān)注

13、貸款的安全性而不是盈利性。(二）、貸款協(xié)議中最常出現(xiàn)的財(cái)務(wù)比率比率出現(xiàn)26%以上百分比衡量主要方面?zhèn)鶆?wù)/權(quán)益比率 92.5 長(zhǎng)期安全性流動(dòng)比率 90.0 流動(dòng)性股利支付率 70.0 *現(xiàn)金流量/本期到期 60.3 長(zhǎng)期安全性長(zhǎng)期債務(wù)固定費(fèi)用償付率 55.2 長(zhǎng)期安全性利息保障倍數(shù) 52.6 長(zhǎng)期安全性財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 44.7 長(zhǎng)期安全性權(quán)益/資產(chǎn) 41.0 *現(xiàn)金流量/債務(wù)總額 36.1 長(zhǎng)期安全性速動(dòng)比率 33.3 流動(dòng)性(三）、公司總會(huì)計(jì)師認(rèn)為最重要的財(cái)務(wù)比率比率重要性等級(jí)衡量的主要方面每股收益 8.19 獲利能力稅后權(quán)益收益率 7.83 獲利能力稅后凈利潤(rùn)率 7.47 獲利能力債務(wù)/權(quán)益比

14、率 7.46 長(zhǎng)期安全性稅前凈利潤(rùn)率 7.41 獲利能力稅后總投入資本7.20 獲利能力收益率稅后資產(chǎn)收益率 6.97 獲利能力股利支付率 6.83 其他價(jià)格/收益比率 6.81 其他流動(dòng)比率 6.71 流動(dòng)性說(shuō)明：公司的高級(jí)管理層主要考慮如何去滿足股東的要求，所以更重視獲利能力比率。(四)、公司目標(biāo)中常用主要財(cái)務(wù)比率比率在目標(biāo)中出現(xiàn)公司百分比衡量主要方面每股收益 80.6 獲利能力債務(wù)/權(quán)益比率 68.8 長(zhǎng)期安全性稅后權(quán)益收益率 68.5 獲利能力流動(dòng)比率 62.0 流動(dòng)性稅后凈利潤(rùn)率 60.9 獲利能力股利支付率 54.3 其他稅后總投入資本 53.3 獲利能力收益率稅前凈利潤(rùn)率 52.

15、2 獲利能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 47.3 流動(dòng)性稅后資產(chǎn)收益率 47.3 獲利能力說(shuō)明：公司目標(biāo)中常用主要財(cái)務(wù)比率呈現(xiàn)出“四平八穩(wěn)”的特點(diǎn)，因?yàn)槿魏谓M織在設(shè)計(jì)目標(biāo)時(shí)總是設(shè)想的很周到。(五）、注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為最重要的財(cái)務(wù)比率比率重要性等級(jí)衡量的主要方面流動(dòng)比率 7.10 流動(dòng)性應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 6.94 流動(dòng)性稅后權(quán)益收益率 6.79 獲利能力債務(wù)/權(quán)益比率 6.78 長(zhǎng)期安全性速動(dòng)比率 6.77 流動(dòng)性稅后凈利潤(rùn)率 6.67 獲利能力稅前凈利潤(rùn)率 6.63 獲利能力稅后資產(chǎn)收益率 6.39 獲利能力稅后總投入資本收益率 6.30 獲利能力存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 6.09 流動(dòng)性說(shuō)明:注冊(cè)會(huì)計(jì)師更重視流動(dòng)性。

16、(六）、特許財(cái)務(wù)分析師認(rèn)為最重要的財(cái)務(wù)比率比率重要性等級(jí)衡量的主要方面稅后權(quán)益收益率 8.21 獲利能力價(jià)格/收益比率 7.65 其他每股收益 7.58 獲利能力稅后凈利潤(rùn)率 7.52 獲利能力稅后權(quán)益收益率 7.41 獲利能力稅前凈利潤(rùn)率 7.32 獲利能力固定費(fèi)用償付率 7.22 長(zhǎng)期安全性速動(dòng)比率 7.10 流動(dòng)性稅后資產(chǎn)收益率 7.06 獲利能力利息保障倍數(shù) 7.06 長(zhǎng)期安全性說(shuō)明：特許財(cái)務(wù)分析師更重視營(yíng)利性。(七）、年度報(bào)告最常出現(xiàn)的財(cái)務(wù)比率比率公司數(shù)總經(jīng)理信部門(mén)評(píng)述部門(mén)重點(diǎn)財(cái)務(wù)評(píng)論財(cái)務(wù)摘要每股收益 100 66 5 98 45 93每股股利 98 53 10 85 49 88每股

17、帳面價(jià)值 84 10 35 3 18 63營(yíng)運(yùn)資本 81 1 1 50 23 67權(quán)益收益率 62 28 3 21 23 37利潤(rùn)率 58 10 3 21 23 35實(shí)際稅率 50 2 1 2 46 6流動(dòng)比率 47 3 1 16 12 34債務(wù)/資本 23 9 0 4 14 13年度報(bào)告最常出現(xiàn)的財(cái)務(wù)比率（續(xù)1）比率公司數(shù)總經(jīng)理信部門(mén)評(píng)述部門(mén)重點(diǎn)財(cái)務(wù)評(píng)論財(cái)務(wù)摘要資本收益率 21 6 2 8 8 5債務(wù)/權(quán)益 19 5 0 3 8 8資產(chǎn)收益率 13 4 1 2 5 10股利支付率 13 3 0 0 6 6銷(xiāo)售毛利率 12 0 1 0 11 3稅前毛利率 10 2 0 3 6 6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

18、7 1 0 0 4 4價(jià)格/收益比率 7 0 0 0 1 6營(yíng)業(yè)毛利率 7 1 0 2 6 1每小時(shí)人工 5 0 2 3 2 2三、財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用(一)、單變量模型該模型由威廉·比弗(William Beaver)于1968年提出。其基本特點(diǎn)是：用一個(gè)財(cái)務(wù)比率（變量）預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗。威廉·比弗定義的財(cái)務(wù)失敗包括：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行帳戶(hù)、或無(wú)力支付優(yōu)先股利。威廉·比弗定義的“財(cái)務(wù)失敗”比“破產(chǎn)”概念更寬泛。下列財(cái)務(wù)比率有助于預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗(以預(yù)測(cè)能力為序)： 1、現(xiàn)金流量/債務(wù)總額 2、凈收益/資產(chǎn)總額3、債務(wù)總額/資產(chǎn)總額(關(guān)注比率趨勢(shì)很有必要)特點(diǎn)及其解釋?zhuān)哼@三個(gè)指標(biāo)均為反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況而非短期財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)，因?yàn)榱鲃?dòng)性指標(biāo)不足以說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)失敗。威廉·比弗的研究還指出，失敗企業(yè)在三個(gè)主要流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目分布上具有下列特點(diǎn)： (1)失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但有較多的應(yīng)收賬款。 (2)失敗企業(yè)的存貨一般較少。 (3)當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起列入速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)中時(shí)，失敗企業(yè)與成功企業(yè)之間的差異就被掩蓋了。（二）、多變量模型該模型是由埃德沃