中止危機非正常傳遞論文

1、中止危機非正常傳遞論文摘要：研究國際金融危機傳遞機制，對于防范金融風險, 建立有效風險防范機制具有重要意義。國際金融危機傳遞與 傳遞源、被傳遞對象、傳遞媒介、傳遞途徑、傳遞過程、各 國的經(jīng)濟實力和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等相互關(guān)聯(lián)。國際金融危機的傳遞 力度一般與傳遞源的距離、各國的經(jīng)濟實力、金融體系的健 全程度等成反比。拯救國際金融危機的方法對迅速中止危機 的傳遞起著關(guān)鍵的作用。關(guān)鍵詞：國際金融；金融危機；傳遞機制研究國際金融傳遞機制，對于防范國際金融風險，建 立有效防范機制具有重要意義。國際金融傳遞可分為正常傳 遞與非正常傳遞兩種類型。正常傳遞指在維持各國匯率穩(wěn)定 和金融市場正常運行的條件下國際資本的流動和

2、影響，非正 常傳遞指引起各國匯率劇烈波動和金融市場秩序混亂的國 際資本流動，它不僅由一國的金融危機影響到另一國，而且 造成各國和地區(qū)之間的連鎖反應，即危機“傳染”。本文所 討論的國際金融機制，主要指后一種類型。一、傳遞源與被傳遞對象在經(jīng)濟全球化和區(qū)域化的國際環(huán)境下，市于種種原因 首先爆發(fā)金融危機的國家稱為“傳遞源”。受傳遞源影響， 同樣的危機很快出現(xiàn)在其臨近或周圍的國家或地區(qū)，這些國 家或地區(qū)稱為“被傳遞對象”。一般情況下，國際金融危機 的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那 些被傳遞的國家或地區(qū)，往往與傳遞源國家在經(jīng)濟類型、金 融體制、發(fā)展模式等方面有相似之處，具體來說，可大致

3、分 為兩種情況：經(jīng)濟一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次 東南亞貨幣危機為例，東盟五國較為全面地進入?yún)^(qū)域經(jīng)濟一 體化合作階段是在1976年2月五國簽署東南亞友好合作 條約，以區(qū)內(nèi)實行特惠關(guān)稅區(qū)時算起。當時東盟各國為了 迅速發(fā)展經(jīng)濟紛紛實行50出口導向的外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。 由于當時美、日、歐占東盟進出口總額的60%,使得東盟各 國經(jīng)濟極易受到西方經(jīng)濟波動的影響。為此，東盟決定采取 擴大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策，政策的實施使得東盟五國的內(nèi)部貿(mào) 易、投資比重迅速上升，各國經(jīng)濟命運由此被緊密地聯(lián)系在 一起了。同時對東盟的這些經(jīng)濟總量相對較小的國家來說， 對外部波動極為敏感，加上各國在產(chǎn)業(yè)和進出口結(jié)構(gòu)上有

4、很 大的相似性及競爭性，那么一旦某國貨幣受到投機者沖擊而 匯率發(fā)生大幅波動和下跌吋，自然也會迅速影響到其它國家 的外匯市場，從而造成貨幣危機的傳遞。國家z間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯 市場波動的背景正是國際投機勢力看準了歐盟貨幣體系中， 成員國雖然安排了相互間匯率浮動上下不超過2. 25%的界 限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國一致的貨幣政策和 利率水平。但由于當時東西德統(tǒng)一不久，德國政府對赤字融 資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其 它低利率貨幣遭受投機者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機 制，整個西歐經(jīng)濟也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下, 任何一種薄弱的貨

5、幣受到攻擊都可能引起整個區(qū)域的市場 動蕩。二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程在全球金融市場一體化、資本市場自由化的國際環(huán)境 中，貨幣政策傳遞機制越來越依賴于市場價格即匯率和利率 等競爭性變量。區(qū)域金融危機發(fā)生，匯率和利率成為國際金 融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動直接對國際和一國經(jīng)濟 發(fā)生作用。在上述兩個例子小，作為傳遞源的國家都因過去 的刻板的盯住匯率政策不能應付國家經(jīng)濟和金融環(huán)境的變 化，并都改變了匯率制度，實行浮動匯率制度，從而引起貨 幣大幅貶值而發(fā)生金融危機。既然國際金融的傳遞媒介是利 率和匯率，那么樣國際金融市場特別是外匯市場和資本市場 就自然成為主要的傳遞途徑。國際金融危機傳遞的過程

6、可概括如下：由于泰國周邊 國家的貨幣大多與美元掛鉤，當泰銖貶值后，泰國的出口競 爭力便得到加強。與泰國出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國家為了維持 本國產(chǎn)品的出口競爭力，也會競相使本國貨幣貶值。正是基 于這種預期，國際投機者必然要對這些國家的貨幣做空頭， 而投機性的拋售就會對這些國家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓 力。另外，心理因素也會加速金融危機的傳遞。由于經(jīng)濟類 型的接近，東南亞國家在不同程度上都存在與泰國類似的經(jīng) 濟問題，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權(quán)、經(jīng)常項 目逆差等，投資者也害怕當?shù)貢l(fā)生金融危機，于是干脆把 資本從新興市場撤走，從而導致其它國家的金融危機實際發(fā) 生。三、現(xiàn)代國際投資組合理論金融危機

7、傳遞機制 的一種理論解釋投資組合理論是現(xiàn)代投資組合行為的基礎理論。而近 年來的研究表明，隨著各國國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，當前分散投資 決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu) 成上來了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認為，每一種資產(chǎn)組合 的風險可以用其收益的方差來度量，整個資產(chǎn)組合的風險大 小取決于三個方面的因素：組合中各資產(chǎn)的風險大小、各類 資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投 資時，在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度，從而 降低總體風險。目前西方發(fā)達國家由于長期的經(jīng)濟往來和一 體化發(fā)展，其證券z間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大，僅限于發(fā) 達國家的投資組合已經(jīng)無法很好地削減風險。在這種情況 下，西方的投資組合必然會把部分投資換成回報。而這些發(fā) 展小國家和新興市場往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加 以管理，一旦其中某一國的貨幣風險上升，國際投資組合即 對自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證 券和貨幣拋出，從而引起該板塊對應的整個地區(qū)的貨幣動 蕩。四、傳遞力度與傳遞中止國際金融危機的傳遞力度一般與傳遞源的距離成反 比，距離越近被傳染的程度越人。同時，傳遞力度與各國的 經(jīng)濟實力、金融體系的健全程度、金融市場的開放和管理程 度以及匯率制度的靈活性、有效性成反比，被金融危機傳染 的國家，這些指標往往不佳，相反，則傳染的程度相對要輕