試論小議虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反作用

1、試論小議虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反作用摘要：虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用體現(xiàn)在正反兩個(gè)方面。一方面, 虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有利于促進(jìn)資本集中和社會(huì)資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)。另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度投機(jī)會(huì)扭曲消費(fèi)行為，影響實(shí)體 經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行安全。因此，研究二者的關(guān)系，積極發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體 經(jīng)濟(jì)的正向作用就顯得尤為重要。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與在其基礎(chǔ)上產(chǎn)生的虛擬經(jīng)濟(jì)是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中并行的兩個(gè) 經(jīng)濟(jì)體系，它們和互作用，共同促進(jìn)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融自由化 以來(lái)，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用體現(xiàn)在正反兩個(gè)方面。我國(guó)虛擬經(jīng) 濟(jì)的發(fā)展正處于初級(jí)階段，其本身還存在諸多不健全和不穩(wěn)定的因素。 因此，研究虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反作用，正確處

2、理虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體 經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，積極發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用就顯得尤為重 要。正面積極作用有利于促進(jìn)資本集中和社會(huì)資源的優(yōu)化配置，充分體現(xiàn)和發(fā)揮市 場(chǎng)經(jīng)濟(jì)配置資源的基礎(chǔ)性作用。正是由于虛擬資本的高度流動(dòng)性，尤 其在現(xiàn)代金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的環(huán)境背景下，虛擬經(jīng)濟(jì)能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì) 提供資金支持和方便快捷的交易支付。虛擬資木的流動(dòng)引導(dǎo)社會(huì)資木 由效益較低的企業(yè)、行業(yè)和地區(qū)流向效益較高的企業(yè)、行業(yè)和地區(qū)， 進(jìn)而帶動(dòng)社會(huì)資源按照效益最大化的原則進(jìn)行持續(xù)的重組和再分配。 從宏觀上看，虛擬經(jīng)濟(jì)優(yōu)化了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，有助于擴(kuò)人內(nèi)需和增加就業(yè)機(jī)會(huì)。虛擬 經(jīng)濟(jì)通過(guò)其財(cái)富效應(yīng)刺激消費(fèi)

3、需求和投資需求，拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 例如，股市上漲造成的財(cái)富效應(yīng)能夠有效地?cái)U(kuò)大消費(fèi)需求和投資需求, 企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的同時(shí)，對(duì)勞動(dòng)力的需求也相應(yīng)增加，從而 帶動(dòng)就業(yè)增加。此外，虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，需要大量的金融等專業(yè)人才 補(bǔ)給，促進(jìn)了以勞動(dòng)密集型為特征的服務(wù)業(yè)的發(fā)展。服務(wù)業(yè)的振興將 進(jìn)一步刺激內(nèi)需，吸納一大批城市新增勞動(dòng)力和農(nóng)村剩余勞動(dòng)力就業(yè)。有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)分散和重新配置風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本。股票市場(chǎng)、 債券市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)是虛擬資本為風(fēng)險(xiǎn)配置發(fā) 展起來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)配置載體。它可以為大量的投資者分散風(fēng)險(xiǎn)，也可以提 供具有各種不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的虛擬資本，把它們分配給對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持不同偏 好和不

4、同感受程度的投資者。有助于解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)信息不明晰的問(wèn)題，提高資本運(yùn)營(yíng)能力。虛 擬經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過(guò)程中可以通過(guò)信息披露和金融創(chuàng)新，來(lái)處理由于信息 不對(duì)稱所產(chǎn)生的問(wèn)題。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，投資業(yè)績(jī)的優(yōu)劣，可以 通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格的信息功能來(lái)判斷。虛擬資本的高速流動(dòng)，加快了貨幣 周轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)移和結(jié)算的速度，同吋也提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門內(nèi)部的資本運(yùn) 營(yíng)能力。有助于深化國(guó)企改革，推動(dòng)企業(yè)制度創(chuàng)新。對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)實(shí) 行規(guī)范的公司制改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范公司法人治理結(jié)構(gòu)是 國(guó)企改革的重要內(nèi)容。資本市場(chǎng)支持著現(xiàn)代股份公司的創(chuàng)建和日常運(yùn) 轉(zhuǎn)。此外，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還是企業(yè)制度創(chuàng)新的重要源泉。股份制是 現(xiàn)代企業(yè)制度的一種主耍

5、形式，它的建立和完善離不開(kāi)股權(quán)的分割、 設(shè)置和交易，而這些都是現(xiàn)代虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要范疇。反面消極作用過(guò)度投機(jī)危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在金融活動(dòng)中，投機(jī)和投資都直接表現(xiàn) 為金融工具的買賣行為。投機(jī)活動(dòng)是一種必然的市場(chǎng)行為，隨處可見(jiàn), 然而一旦過(guò)度投機(jī)，勢(shì)必會(huì)對(duì)實(shí)休經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨人的負(fù)面作用。一、扭 曲資源配置，擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供給。二、導(dǎo)致國(guó)民收入再分配不 合理，拉大貧富差距。三、過(guò)度投機(jī)必然會(huì)滋生經(jīng)濟(jì)泡沫。虛擬經(jīng)濟(jì) 運(yùn)行的過(guò)程中，由于其自身的相對(duì)獨(dú)立性，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)獨(dú)立發(fā)展， 自行擴(kuò)張，一旦其規(guī)模和發(fā)展速度大大超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就會(huì)使經(jīng)濟(jì)泡 沫的成分不斷增加。扭曲消費(fèi)行為，惡化國(guó)際收支狀況。當(dāng)人們看到所持有

6、的虛擬資 產(chǎn)價(jià)格高漲，預(yù)期未來(lái)收入將大大增加，就會(huì)增加現(xiàn)期消費(fèi)，若消費(fèi) 過(guò)度增加容易導(dǎo)致進(jìn)口大幅增加，加之企業(yè)借貸成本居高不下，勞動(dòng) 力成本加大，會(huì)削弱本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。進(jìn)口大量增加的 同時(shí)出口會(huì)受到抑制，這將導(dǎo)致該國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的貿(mào)易失衡，使國(guó)際收 支狀況惡化。虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展可能會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行秩序。虛擬資本發(fā) 行過(guò)量、流通頻繁，加上杠桿的放大作用導(dǎo)致銀行信貸呆賬壞賬激增, 使銀行的金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值人人高于其實(shí)際價(jià)值而產(chǎn)生金融泡沫， 進(jìn)而會(huì)扭曲正常的信用關(guān)系，有可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)。市于自身的不穩(wěn)定性和高流動(dòng)性，虛擬經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)的蔓延 會(huì)嚴(yán)重威脅世界經(jīng)濟(jì)安全，阻礙各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

7、。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體 化和金融全球化趨勢(shì)的不斷加強(qiáng)，由于一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在不合 理因素，像對(duì)沖基金這種虛擬資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)張可將外部的金融風(fēng) 險(xiǎn)和危機(jī)傳導(dǎo)到一個(gè)國(guó)家的內(nèi)部，引發(fā)該國(guó)的金融危機(jī)，并將危機(jī)傳 播至其他國(guó)家。反作用的機(jī)制分析投資效應(yīng)。一、托賓q值的變動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯托賓在 1969年提出了所謂的q值的概念，這個(gè)值是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值 (marketvalue)與其重置成本(replacementcost)之比，它反映了 股票價(jià)格與投資之間的關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與其重置成木 是不相等的，因此q值一般不等于lo那么q值的變動(dòng)是如何影響實(shí) 體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的呢？當(dāng)股價(jià)上漲使得企業(yè)的市

8、場(chǎng)價(jià)值高于其重置成本 時(shí)，也就是q值升高至大于1時(shí)，此時(shí)增加資本的成本將小于資本收 益貼現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)值，即企業(yè)購(gòu)置新廠房和設(shè)備等固定資產(chǎn)的資本就會(huì) 低于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)進(jìn)行投資有利可圖，于是擴(kuò)大投資，產(chǎn)出 增加，經(jīng)濟(jì)繁榮起來(lái)。當(dāng)股價(jià)下跌導(dǎo)致企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值低于其重置成 本時(shí)，也就是說(shuō)q值下降至小于1時(shí)，企業(yè)增加資本的成本會(huì)大于資 本收益貼現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)值，也就是說(shuō)企業(yè)投資者認(rèn)為繼續(xù)投資會(huì)無(wú)利可 圖，甚至?xí)潛p，于是就不會(huì)購(gòu)買新的投資品，投資不振，以致產(chǎn)出 下降。通過(guò)以上分析可以看出，虛擬經(jīng)濟(jì)可以通過(guò)股價(jià)的變動(dòng)來(lái)改變 企業(yè)的q值，進(jìn)而影響企業(yè)的投資行為，最終作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。二、 資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)，即通

9、過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)影響信貸水平。它指的是 金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)會(huì)影響到企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，從而 對(duì)投資產(chǎn)生影響。若金融資產(chǎn)的票面價(jià)值大幅上漲會(huì)使得企業(yè)和銀行 的資產(chǎn)負(fù)債表好轉(zhuǎn)，如企業(yè)權(quán)益增加、負(fù)債比例降低等，企業(yè)方面的 凈資產(chǎn)上升，增強(qiáng)了本企業(yè)的還款能力和信用度；銀行方面的不良資 產(chǎn)狀況得到好轉(zhuǎn)，銀行也就會(huì)相應(yīng)地放松對(duì)債務(wù)人的信貸約束，放貸 意愿增強(qiáng)，企業(yè)籌資更加容易，籌資成本也大大降低。因此，金融資 產(chǎn)價(jià)格上升最終導(dǎo)致銀行放款增多，企業(yè)籌資增加，投資更加活躍， 進(jìn)而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)消費(fèi)的作用。財(cái)富效應(yīng)，也被稱為消費(fèi)效應(yīng)，指有價(jià) 證券等資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，導(dǎo)致資產(chǎn)持有者財(cái)富的

10、變化，進(jìn)而導(dǎo)致其消 費(fèi)的變化。最早提出此概念的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家庇古(pigou),他指出 貨幣余額的變動(dòng)會(huì)使消費(fèi)者的支出引起變動(dòng)，財(cái)富是消費(fèi)最重要的決 定因素z。然而，對(duì)于財(cái)富效應(yīng)應(yīng)該重新思考和認(rèn)識(shí)。股市上漲時(shí), 人們似乎更多地關(guān)注自己賬面財(cái)富的增加，因?yàn)橘~面財(cái)富的增加意味 著可能會(huì)獲得更多的貨幣收入。此吋投資者可能會(huì)出現(xiàn)兩種行為：其 一，大部分投資者將虛擬資本的變現(xiàn)所得用于增加現(xiàn)期消費(fèi)。而通常 情況下，人們不會(huì)去考慮其賬面財(cái)富的增加是否會(huì)有與之相對(duì)應(yīng)的實(shí) 體經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)品的增加。若流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的貨幣過(guò)多，而實(shí)體經(jīng) 濟(jì)本身的規(guī)模又沒(méi)有及時(shí)得到相應(yīng)的擴(kuò)張，這就可能有產(chǎn)生通貨膨脹 的壓力。其二，由

11、于投機(jī)心理的驅(qū)使，投資人將增加的賬面財(cái)富再投 入到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如再購(gòu)買股票、債券等，也不會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增 長(zhǎng)帶來(lái)任何作用。因此，財(cái)富效應(yīng)究竟有多大作用或其產(chǎn)生的條件問(wèn) 題，需耍進(jìn)行進(jìn)一步的實(shí)證研究。股權(quán)變動(dòng)效應(yīng)。股權(quán)變動(dòng)效應(yīng)的作用途徑是投票機(jī)制。人們?cè)诠?票市場(chǎng)上“用腳投票”，投資者認(rèn)為某公司的股票有上漲的潛力，預(yù)期 能夠獲益，便買進(jìn)并持有該股票，反之就賣岀。通過(guò)這種方式，投資 者的買賣交易行為就會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，這是因?yàn)橥顿Y者的行為 反映了社會(huì)公眾對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和 發(fā)展?jié)摿^多地體現(xiàn)在其發(fā)行的股票走勢(shì)上，進(jìn)而反饋到該公司的經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)中。另外，由于大股東掌握著公司的重大經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，他們通 過(guò)用“手”投票來(lái)實(shí)現(xiàn)其權(quán)利，加之大股東自身?xiàng)l件的差異（如財(cái)富 狀況、投資經(jīng)驗(yàn)、持股份額，風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面）從而使得大股東在投 資經(jīng)營(yíng)決策時(shí)有所不同，結(jié)果由于股份的變動(dòng)而導(dǎo)致股東的變換，就 必然會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)方向、經(jīng)營(yíng)規(guī)模等經(jīng)營(yíng)策略。通過(guò)股權(quán)的這種 變動(dòng)效應(yīng)，可以看出虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源的配置作用。（作者單位: 河南安陽(yáng)師范學(xué)院）注釋%1 馬艷：“虛擬經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)路徑初探”，學(xué)術(shù)月刊，2004年第8 期。%1 賴文燕：“虛擬經(jīng)濟(jì)與