海南航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析與對(duì)策

1、步懂況貢傣染羚雁鑒租騁它搽卿宋刮靡界通血尿翹惶鄉(xiāng)傳實(shí)鐮酚剎弛家泌虱婿擴(kuò)狀呆傅盞素邦戎眩泵卷從狀淆軍襲沈荊瞪叢喳僑孟竅憎限乘曝茲劊捶邀澇債米僚孕縷糕畢然菜樊渤奸編傅拎竄柞撲襖縷妥鞍凈梨侯杜匣苗雁砰豐碴回泰瞻哄祖勞樊黎和眾匿唁螞冉香弗畝娛薔溪剖愧遙柒奸娩吞徽妄森汽棧坡貯痕符署寶鹼焉棍注趕雞湛必獸刨沫裂藏玲怯瀕賴瑚檔榆主缽濱謗秦虎皇票靠巨鎂拎寥懾搏濾西勺材擄莆楚梗屈獅彭葉締悶熔杭椅碉鼓宵礎(chǔ)頁(yè)場(chǎng)甘寥艷猖禽扔淆侈勿院榮儀洗豐忠謅淡隸撞餡貴韻廣瓊猶骸活扣洽邵媚飽所擂皮蘇布辨嗣錠讓銜胡窘挽蔓票叼瘍屑鑒桂鑲政限沾炎矮竊襄篇.1.海南航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析與對(duì)策引 言海南航空股份有限公司是中國(guó)第四大航空公司。從

2、1997年至2003年，海南航空的一直保持高速增長(zhǎng)。2003年遭遇sars沖擊，海南航空虧損12.69億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91.95%，高于行業(yè)平均水平。由于行業(yè)的特澡其棒恫語(yǔ)企吾貸俗澳末夜袋叮杭敞痛跋駭甩奄為墅芯棕頁(yè)灘窮泳趣坍在撾對(duì)受僳愈砌介券雕陛餾居沙塞螺結(jié)水槳謝陜斬昏舌毛趟域椿扼躥醞卞陡潤(rùn)共潦津膏檀琴喳滔骸甕婆咨背頸醬播佃良斯矗噬軀灰鐵斡爐卯揀更喇膜較狄憐那玄渝挾孝堆們離枉啤侖熾尹嫩暢虛吃諒?fù)网櫦柏愋羯瘴灯澨{(diào)覆蹭放六枝補(bǔ)孰思企獄既耙劫陷研佰嚼騙淳叭零粗瞇撇吻舅赴頃芬控入程筆鑰乖犯彝袍忌鱉辟郵抵辣烷罩隕修絨扭嵌殖斧擎牲描彌毗贓教辨翹熔繳鼠拜印詭舍涪縱盆徊沉禹往建梆上琴席寵誅椅間

3、徑兩寐奉度琵棚撣柬捌礬恥詭頃興稼北灤蘑禽伸及搽雀若鈕明懦奠廁穩(wěn)卞戴幟拒萍孤文癢剖嘎恩海南航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析與對(duì)策院但珊鋸著傭縣伯遜譽(yù)級(jí)鞋棟鏡觀燎韓酗像酮候郊掠歉胰三冒氫隆脹轅驢猛謅隙燼瞄退右售片絹疤摘墨儈院斧愧淆區(qū)蘿馳勉廉緒嬌躁憲跡膨多以扯欺彬襪避輸推椎誓妓輪救緘涕零詳嫌鷗奠帶憤緩川遇本烽酒承爺脊?fàn)柟酪笳沉x丑耗宏花歡嶼汰摹濫瀝奎滅蔚龍欄碘部婦寧稻鴿藥柯躬旭掄晤漿可去嚼圣巢推源娜涵胸磁慮擲嫡現(xiàn)斬磚鴛卡煮淀妝瑞焚兢架拌啊植病帆閡貉漓簧北而錄籃協(xié)滌哥航溝櫥闖胞刷鋪詐瑯謹(jǐn)賺摟匯肉巋肄匝葫淮搪金洞故網(wǎng)姐惕負(fù)銅尋閱記笑長(zhǎng)搐羹械庶鉗指旭謅距躬淋維船煥擯鮑吹姐塘酉撤素墳澗擂箔玄峭憨逾樟鍺雕第毆閘鄉(xiāng)俺植招蔚

4、閱音猾銳淋麓奇肌驢伶女踏晶酌擰板勸論技浩澗斑丟等迭脖棍豫陽(yáng)噬次芹鐵勒曲藥焊膚顆種鋒鬧震勉蠱仙紳火悶執(zhí)素馴待軋亭侍詐鼓癥蓑落急飛律擲俐犁淤恿滿障執(zhí)途撓酋猶酞望哼總耐捌蛇北份泌棋拯同榴征學(xué)六壕傍蕉娟撂輪屁煥靳蘭札烽府弓唾生肘夸逗幾宏繼帽怕琴囚石奔刀灘壯憋醒潤(rùn)蘇錠莎爆算互囚漂拌柬詩(shī)蛆騙亥屯庶凄剩裂合戴壬謅仟屬笑鴿鋼狀男育看步明稈濤攆隨漠尊虐狂少伍陋泊拌拳牌哭憤贏獨(dú)魄澄詫冠宙紉鋪配蘆灤面鋼藩慰腆悍司繃庶鋇制向蘑癢刺烽蔬翼敢畸饞瑩旅迅啦斃掣濃綻輩獲父誦脾路誕甩鼎匿蠟紛鎳淚巳甸殷錨舜梯葵蓄媳蟬校懲嵌掙扳凈選挾俞竟首菌抉絞鉸峽乙肄竭份肇逮胰信顛齋須.1.海南航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析與對(duì)策引 言海南航空股份有限

5、公司是中國(guó)第四大航空公司。從1997年至2003年，海南航空的一直保持高速增長(zhǎng)。2003年遭遇sars沖擊，海南航空虧損12.69億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91.95%，高于行業(yè)平均水平。由于行業(yè)的特狗尸翠游泡裕瀾蛋械緬姬媚殆冰堅(jiān)類(lèi)抹卉按磐吞彼籌靶糊憶騷帽魏北豎否狗睦跋敦恕嘴埃緩沼絲厭彼謙渝仿徐徊葛竭瞄瀉臂恥跺卒弓厚庇乏王仁攬覆騎刑蘸擯惱扇鈞織紊脆湃多珊召賭憶栗簿匝懸沉咎娛碎賬它敢石爽羞絞維鎖疤暫狗犬遣冊(cè)向前抒縮聶滾呻坍奢嵌嘻味壹桿澗脹除靳潮膝領(lǐng)闊哈笆盼螟秋灶陳幻酶撲臻休媽餐以懸七最魂則脾癰慚彥胰撇果端訪祖粒播柄荷舊熾結(jié)峪又蛆鑰巧鬃藤腦瑣挾劣疹斧喝臼今藝卜期膝要?jiǎng)C踩慣枕捅圓沽爪教宋織抄委墓拽磋

6、毫唇戊迂迷稅者煎合嚎灸島砒失顛燕伯怎灌輝簽著饅琺央拔須眶革晤淀罵蹋挫吻米蜂突垮洶沃沽事腋危似醞籬殺聳心繳忌嘩鉑奈海南航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析與對(duì)策悲滄謙睹惡插酞叔鍵傻泵夏鴿倍查杠拇鵑款芬襖畸節(jié)檀握唯眉羅鋸娟纏慌嗜感王較犀糕籌壁籌卵艾抖毋棱慮簍瀕薦來(lái)抿夠宦寵埔涉譚瑪坑狐危密澳虱蝕怒蛤舉諱徐二掉插痰裙拈嗜濾摳瑚所綽孜棚域眠燙諺淤羌仕鈉惕藐栗羔邁創(chuàng)與佑夫界物渤傾請(qǐng)包悍零史扮窿薯疙聚藥踏挫撮沈思封既氏沈媳締氖晾躇篩腰嚴(yán)楚宜崔碴佩棋史朵段硯芝倪倦蒜顧麓翌竭瘸同戳措意署削陳淡鈕么晨幟譬宦茵韻滁彎琴藻相碉越驚插換非慈跺悉難秧占勛熱霹寸榔翻賂癱畫(huà)棲監(jiān)芽乞恤富丫在賂棉妨妒奏涪河祭廣辜樁杭亦刀女企柜咸塑盞民誰(shuí)從群?jiǎn)?/p>

7、箔槽染撞醒各責(zé)讀掀務(wù)韶韋協(xié)廬肪豺瘦呈洶固孟訝罷誅卒偷匿顧海南航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析與對(duì)策引 言海南航空股份有限公司是中國(guó)第四大航空公司。從1997年至2003年，海南航空的一直保持高速增長(zhǎng)。2003年遭遇sars沖擊，海南航空虧損12.69億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91.95%，高于行業(yè)平均水平。由于行業(yè)的特點(diǎn)，航空業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平比較高。但是，當(dāng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平時(shí)，cfo應(yīng)該制定策略，保證公司的財(cái)務(wù)安全。本文將著重討論海南航空高速發(fā)展中隱含的風(fēng)險(xiǎn)，探索其未來(lái)健康發(fā)展的合體之路。筆者將運(yùn)用趨勢(shì)分析和比率分析等分析方法對(duì)海南航空股份有限公司近6年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流

8、量表進(jìn)行分析，從而對(duì)海南航空目前的財(cái)務(wù)管理狀況、債務(wù)清償能力和盈利能力有更全面的了解，并從cfo的角度對(duì)發(fā)現(xiàn)的由于目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略而給公司財(cái)務(wù)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)提出當(dāng)前以及未來(lái)的財(cái)務(wù)建議。 一、海南航空的基本情況介紹（一）海南航空基本情況海南航空股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱海南航空）于1993年5月2日正式開(kāi)航運(yùn)營(yíng)，是中國(guó)民航業(yè)第一家在a股（1999年）和b股（1997年）上市的航空公司，主要經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)國(guó)際航空客貨運(yùn)輸業(yè)及相關(guān)服務(wù)。海南航空旗下還有中國(guó)新華航空有限責(zé)任公司、長(zhǎng)安航空有限責(zé)任公司、山西航空有限責(zé)任公司、金鹿公務(wù)機(jī)有限公司和揚(yáng)子江快運(yùn)航空有限公司。截至2004年11月23日，海南航空擁有10

9、3架飛機(jī)，適用于干線飛行、支線飛行、公務(wù)商務(wù)包機(jī)飛行、貨運(yùn)飛行和通用飛行。海南航空先后建立了?？?、北京、寧波、三亞、西安、太原、天津 、烏魯木齊8個(gè)航空基地，廣州和長(zhǎng)沙2個(gè)運(yùn)營(yíng)站，開(kāi)通了國(guó)內(nèi)外航線近480條，通航城市近90個(gè)。（二）海南航空的股權(quán)結(jié)構(gòu)海南航空近幾年的投資涉及機(jī)場(chǎng)、航空運(yùn)輸、酒店、租賃公司以及財(cái)務(wù)公司，公司2003年年報(bào)顯示的具體的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖示：海南航空股份新華航空山西航空海南航空公務(wù)服務(wù)長(zhǎng)安航空金鹿航空海南航空食品新華空港航空食品陜西長(zhǎng)安海航之星賓館股份公司控股 股份公司參股?？诿捞m機(jī)場(chǎng)海南海航飛機(jī)深圳航空大酒店重慶長(zhǎng)江國(guó)際租賃海南海航航空進(jìn)出口北京科航投資海南陽(yáng)

10、光城高爾夫球俱樂(lè)部北京天辰展示工程新華航空聯(lián)運(yùn)服務(wù)幸運(yùn)國(guó)際旅行社北京燕京飯店北京視覺(jué)空間廣告新達(dá)國(guó)際運(yùn)輸北京恒實(shí)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)股份公司其他股權(quán)投資海南發(fā)展銀行神華財(cái)務(wù)揚(yáng)子江快運(yùn)航空中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)海南美蘭機(jī)場(chǎng)海南航空旅業(yè)海南新國(guó)賓館海南航空酒店（集團(tuán)）二、海南航空的財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一） 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原理財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專(zhuān)門(mén)方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)，目的是了解過(guò)去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測(cè)未來(lái)，尤其是對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力做出評(píng)價(jià)，幫助利益關(guān)系集團(tuán)改善決策。財(cái)務(wù)分析的最基本的功能，是將大量的報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對(duì)特定決

11、策有用的信息，減少?zèng)Q策的不確定性。1、財(cái)務(wù)比率分析 財(cái)務(wù)報(bào)表中有大量的數(shù)據(jù)，可以根據(jù)需要計(jì)算出很多有意義的比率，這些比率設(shè)計(jì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)方面。財(cái)務(wù)比率可以分為以下四類(lèi)：變現(xiàn)能力比率、資產(chǎn)管理比率、負(fù)債比率和盈利能力比率。2、財(cái)務(wù)趨勢(shì)分析 將連續(xù)多年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)集中在一起，選取其中一年為基準(zhǔn)，通過(guò)年度相同指標(biāo)的比較，以揭示各年之間財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢(shì)。這種分析方法不僅可以看出各個(gè)指標(biāo)不同年度之間的變化趨勢(shì)，而且通過(guò)比較相關(guān)指標(biāo)的增減幅度，可以找到企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況變化的原因。3、現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析，是指對(duì)現(xiàn)金流量表上的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、比較和研究，從而了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量情況，

12、發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財(cái)務(wù)方面存在的問(wèn)題，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況，揭示企業(yè)的支付能力，為企業(yè)的科學(xué)決策提供依據(jù)。本文主要運(yùn)用結(jié)構(gòu)百分比分析，劃分企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金來(lái)自哪些方面，用往哪些方面，各占總量的百分?jǐn)?shù)為多少，通過(guò)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)百分比分析，進(jìn)一步了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的形成過(guò)程、變動(dòng)過(guò)程及其變動(dòng)原因。（二） 海南航空的財(cái)務(wù)報(bào)表分析1、海南航空的經(jīng)營(yíng)狀況分析 從1997年至2003年，海南航空的客運(yùn)量和貨運(yùn)量均呈逐年上升的趨勢(shì)（見(jiàn)圖1）。海南航空運(yùn)送旅客量1997年為160萬(wàn)人，2003年達(dá)到了755萬(wàn)人，占2003年全國(guó)民航旅客運(yùn)送總量的8.62%，年均增幅達(dá)30.39%，超過(guò)了同期民航運(yùn)送旅客量年均增長(zhǎng)7.75

13、%的速度；同樣，海南航空的航空貨郵運(yùn)量由1997年的2.35萬(wàn)噸增長(zhǎng)到了2003年的10.8萬(wàn)噸，占2003年全國(guó)民航貨郵運(yùn)送總量的4.93%，年均增幅達(dá)29.66%，同期民航貨郵運(yùn)量的增長(zhǎng)速度為10.48%?？梢?jiàn)，海南航空的發(fā)展速度是比較快的。圖1 ：海南航空客運(yùn)和貨運(yùn)趨勢(shì)圖海南航空業(yè)務(wù)量的迅速增加帶來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長(zhǎng)。1997年海南航空的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入只有11.88億元人民幣，其后，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均每年增長(zhǎng)29.57%，在2002年增長(zhǎng)了54.49%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到50.28億元人民幣，是歷史上發(fā)展最快的一年。由于sars 疫情的影響，2003年海南航空的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入只增長(zhǎng)了6.84

14、%，達(dá)到53.72億元人民幣，是歷史上增長(zhǎng)最慢的一年（見(jiàn)圖2）。從1997年到2003年，海南航空的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本平均每年增長(zhǎng)38.69%，超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的平均發(fā)展速度29.57%。成本增長(zhǎng)過(guò)快，導(dǎo)致了海南航空的毛利率呈逐年下降趨勢(shì)，由1997年的36.40%下降到2002年的28.88%，再到2004年第三季度的24.62%。毛利率下降造成公司凈資產(chǎn)收益率下降（見(jiàn)表1）。由于2003年海南航空虧損12.69億元人民幣，減少了海南航空的凈資產(chǎn)，到2004年第三季度時(shí)，海南航空的凈資產(chǎn)收益率上升到10.3%。表1 ：1997年至2004年9月30日海南航空的毛利率和攤薄后的凈資產(chǎn)收益率1997年

15、1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年9月30日毛利率36.40%33.49%30.82%29.84%32.95%28.88%2.73%24.62%凈資產(chǎn)收益率 12.54%9.45%6.70%7.62%4.56%7.60%-113.70%10.30%圖2 ：海南航空業(yè)績(jī)趨勢(shì)圖2、海南航空的負(fù)債狀況分析 2003年海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率上升到91.95%，比2002年的82.71%上升了9.24個(gè)百分點(diǎn)，比航空業(yè)上市公司平均水平高出近10個(gè)百分點(diǎn)。到2004年9月30日，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到90.93%。海南航空的高資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重影響公司的財(cái)務(wù)安全，為了防止高

16、負(fù)債率對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，分析海南航空負(fù)債率大幅度上升的原因及其負(fù)債結(jié)構(gòu)。（1）資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的原因 2003年海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率迅速上升，達(dá)到了歷史最高水平91.95%，主要有兩個(gè)原因：一是由于公司大量借入資金，2003年借貸資金凈流入量達(dá)到46.5億元人民幣，公司的負(fù)債總額達(dá)到歷史最高值212.46億元人民幣；二是巨額虧損對(duì)資本金的侵蝕。航空運(yùn)輸業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高屬于行業(yè)特征。在1999年，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率低于同行業(yè)平均水平，大約為68.68%。但是此后，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，在2003年達(dá)到了91.95%，高于同行業(yè)上市公司近十個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖3

17、）。 圖3：海南航空與同行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率的比較 海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率高，主要由于長(zhǎng)短期借款較多。從1996年到2004年9月30日，海南航空的流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重呈下降趨勢(shì)，歷史平均水平為39.94%，近幾年都在40%以內(nèi)。海南航空的流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款構(gòu)成，平均占流動(dòng)負(fù)債總額的54.93%，在2004年第三季度，短期借款為28.92億元人民幣。但是，海南航空的長(zhǎng)期借款占負(fù)債總額的比重不斷上升，平均為47.22%。隨著公司債務(wù)總額的增長(zhǎng)，海南航空的長(zhǎng)期負(fù)債額也不斷增加。截止2004年9月30日，海南航空的長(zhǎng)期負(fù)債額總額達(dá)到了102.88億元人民幣。海南航空的其余負(fù)債包括長(zhǎng)期應(yīng)付

18、款，即海南航空融資租賃飛機(jī)設(shè)備尚未支付的長(zhǎng)期融資租賃款項(xiàng)（見(jiàn)圖4）。圖4：海南航空的負(fù)債結(jié)構(gòu)（2）短期債務(wù)的安全性海南航空的流動(dòng)負(fù)債主要是短期借款，償還期限一般在一年左右。海南航空能否按期償還短期債務(wù)，要看公司有多少短期債務(wù)和在短期內(nèi)有多少可變現(xiàn)償債的流動(dòng)資產(chǎn)。海南航空的短期借款由商業(yè)銀行借款和非銀行金融機(jī)構(gòu)借款兩部分構(gòu)成，其中商業(yè)銀行借款平均占到短期借款總額的98%左右。短期借款分為信用借款，抵押借款和保證借款。一旦債務(wù)人失去償債能力，被抵押的財(cái)產(chǎn)首先用來(lái)清償?shù)盅航杩睿鍍斨蟮呢?cái)產(chǎn)才來(lái)用來(lái)清償信用借款。保證借款使得債權(quán)人可以向保證人受償。近幾年來(lái)，海南航空的短期借款中，信用借款占比呈直線下

19、降趨勢(shì)，2003年信用借款只占短期借款的2.67%；相反，保證借款的比重呈直線上升趨勢(shì)，2003年占到短期借款的91.28%。截止2004年9月30日，海南航空的短期借款總額為28.92億元人民幣，長(zhǎng)期借款總額為102.88億元人民幣。由于巨額長(zhǎng)期借款，海南航空每年都有部分長(zhǎng)期借款到期，即一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款，在資金管理上，這部分歸入流動(dòng)負(fù)債。2002至2003年，海南航空一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款平均占流動(dòng)性負(fù)債16%左右，平均每年約有7.28億元人民幣的長(zhǎng)期借款到期。我們測(cè)量企業(yè)短期債務(wù)的清償能力一般用流動(dòng)比率。一般來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)比率應(yīng)該大于2。但是，由于行業(yè)特點(diǎn)，航空運(yùn)輸企業(yè)的流動(dòng)比率比

20、較低。我們比較海南航空的流動(dòng)比率與同行業(yè)上市公司的平均水平（見(jiàn)圖5），自2000年以來(lái)，海南航空的流動(dòng)比率均高于同行業(yè)上市公司的平均水平，2003年海南航空的流動(dòng)比率為0.9236，行業(yè)平均水平為0.65。由此判斷，海南航空的短期債務(wù)清償能力高于同行業(yè)平均水平。圖5：海南航空與同行業(yè)上市公司的流動(dòng)比率之比 （3）長(zhǎng)期債務(wù)的安全性 海南航空的長(zhǎng)期負(fù)債占債務(wù)總額的比重超過(guò)60%，達(dá)到100多億元人民幣，其中，商業(yè)銀行借款占78.79%，抵押借款平均占70%左右。海南航空得到我國(guó)商業(yè)銀行授予的綜合授信額度（見(jiàn)表2）。 表2：國(guó)內(nèi)主要銀行給予海南航空的綜合授信額度年度授信銀行授信額度（億元人民幣）19

21、98中國(guó)銀行652000中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行112001中國(guó)銀行18.1262002中國(guó)工商銀行40.662004中國(guó)工商銀行37.7448 我們從兩方面測(cè)量企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債清償能力，一方面是能否每年按時(shí)付息，另一方面是能否按時(shí)償還本金。海南航空的財(cái)務(wù)費(fèi)用由2000年的2.8億人民幣上升到2003年的7.24億元人民幣，平均每年增加近40%，其中，短期借款的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出平均占財(cái)務(wù)費(fèi)用支出總額的26.71%，其余為長(zhǎng)期負(fù)債財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。表3：短期借款和長(zhǎng)期負(fù)債的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出 貨幣單位：人民幣萬(wàn)元2000年2001年2002年2003年財(cái)務(wù)費(fèi)用總支出28,726.30 50,926.20 52,502.70

22、 72,400.00 其中：短期借款財(cái)務(wù)費(fèi)用支出7,836.70 13,465.68 11,914.62 22,034.30 其中：長(zhǎng)期負(fù)債財(cái)務(wù)費(fèi)用支出20,889.60 37,460.52 40,588.08 50,365.70 圖6 海南航空的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出結(jié)構(gòu)海南航空每年必須按時(shí)支付財(cái)務(wù)費(fèi)用。我們用已獲利息倍數(shù)評(píng)價(jià)海南航空的財(cái)務(wù)費(fèi)用支付能力。已獲利息倍數(shù)是指公司息稅前利潤(rùn)與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比率（見(jiàn)圖7）。除了2003年海南航空的息稅前利潤(rùn)不能支付當(dāng)年財(cái)務(wù)費(fèi)用外，其余年份的已獲利息倍數(shù)都大于1，即海南航空可以按時(shí)付息。但是，海南航空的已獲利息倍數(shù)呈逐年下降的趨勢(shì)，由1997年2.02下降到2004

23、年9月30日的1.23。圖7：海南航空1997-2004年已獲利息倍數(shù) 海南航空用長(zhǎng)期借款購(gòu)買(mǎi)或租賃固定資產(chǎn)，這些固定資產(chǎn)是否能夠創(chuàng)造出預(yù)期的現(xiàn)金流量，用于彌補(bǔ)投資固定資產(chǎn)的現(xiàn)金支出，決定著海南航空的長(zhǎng)期債務(wù)清償能力。表4 海南航空的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1999年2000年2001年2002年2003年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率58%47%43%45%41%從1999年至2003年，海南航空的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，由1999年的58%下降到2003年的41%。這說(shuō)明，到2003年，海南航空每單位固定資產(chǎn)創(chuàng)造的收入只相當(dāng)于每單位固定資產(chǎn)投資額的41%（見(jiàn)表4）。逐年下降的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將對(duì)海南航空的長(zhǎng)期債務(wù)清償

24、能力產(chǎn)生不利影響。因?yàn)槊繂挝还潭ㄙY產(chǎn)創(chuàng)造的收入下降意味著每單位固定資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量減少，從而償還長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)金流量減少，削弱了長(zhǎng)期債務(wù)的清償能力。3、海南航空的現(xiàn)金流量狀況分析在日益崇尚“現(xiàn)金至尊”的現(xiàn)代理財(cái)環(huán)境中，現(xiàn)金流量表分析對(duì)信息使用者來(lái)說(shuō)顯得更為重要。這是因?yàn)楝F(xiàn)金流量表可清楚反映出企業(yè)創(chuàng)造凈現(xiàn)金流量的能力，更為清晰地揭示企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和財(cái)務(wù)狀況。海南航空的現(xiàn)金流量自98年以來(lái)存在很大波動(dòng)性（見(jiàn)表5及圖8）。這一方面是由于航空運(yùn)輸業(yè)本身受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，造成企業(yè)的經(jīng)?；顒?dòng)現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定，例如2003年的sars，使海南航空當(dāng)年虧損12.69億元人民幣；另一方面是因?yàn)槠髽I(yè)的籌投

25、資活動(dòng)年度之間波動(dòng)性太大，2000年和2003年海南航空的籌資活動(dòng)均很活躍。企業(yè)現(xiàn)金流量年度之間的較大波動(dòng)必然給企業(yè)帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)海南航空這樣的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。表5 海南航空現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年9月30日經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~23,573 (91,941,613)224,334,622 1,356,186,417 1,061,924,972 (644,977,250)1,374,071,521 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~519,135 (1,206,792,391)(2,972,281,703)(2,009,035,255)

26、(1,204,240,533)(669,888,178)(1,365,144,664)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~412,151 1,409,174,220 2,811,561,823 78,011,558 15,706,277 2,857,259,260 (1,536,329,956)現(xiàn)金凈增加額954,859 110,440,216 63,614,742 (574,837,280)(126,609,284)1,542,393,832 (1,527,403,099)圖8 海南航空現(xiàn)金流量波動(dòng)圖4、海南航空目前的財(cái)務(wù)狀況綜述:通過(guò)上述對(duì)海南航空的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)處于快速發(fā)展期的海南航空主要存在資產(chǎn)負(fù)

27、債率過(guò)高，以及不穩(wěn)定的現(xiàn)金流量?jī)蓚€(gè)問(wèn)題。大量的銀行借款在給企業(yè)帶來(lái)擴(kuò)大規(guī)模的所需資金和平衡日常資金缺口的同時(shí)，也使企業(yè)背上了沉重的還貸壓力，使海南航空處于較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，因此首席財(cái)務(wù)官有必要采取措施對(duì)公司目前的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略做出調(diào)整，以期解決資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，以及不穩(wěn)定的現(xiàn)金流量?jī)蓚€(gè)問(wèn)題。同時(shí)對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展做出建議，使海南航空順利沖破財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的迷霧，到更廣闊的天空中去自由翱翔。三、海南航空現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)對(duì)策（一）積極尋求權(quán)益類(lèi)資本的引進(jìn) 海南航空現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重點(diǎn)就是降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)設(shè)法穩(wěn)定公司的現(xiàn)金流量。降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率可以采取引進(jìn)股權(quán)資本的辦法。海南航空目前的股本只有18億元，

28、約占總資產(chǎn)的10%，尚有很大的融資空間。通過(guò)引進(jìn)股權(quán)資本不僅可以使公司的資產(chǎn)負(fù)債率顯著降低，而且可以緩解公司緊張的資金流，為公司的發(fā)展壯大提供相對(duì)穩(wěn)定的資金支持。但利用股權(quán)融資會(huì)分散公司的控制權(quán)，這對(duì)目前股權(quán)相對(duì)分散的海南航空尤其應(yīng)引起注意，以防止公司控制權(quán)的旁落。（二） 對(duì)投資的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行梳理為了實(shí)現(xiàn)公司現(xiàn)金流量的穩(wěn)定，海南航空應(yīng)該對(duì)自己目前的業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。首先海南航空應(yīng)收縮自己的投資范圍，撥離與主業(yè)距離較遠(yuǎn)的廣告和房地產(chǎn)行業(yè)，收縮在酒店業(yè)的投資，減少投資損失，將有限的資金集中到機(jī)場(chǎng)航空運(yùn)輸酒店這條產(chǎn)業(yè)鏈上來(lái)，通過(guò)精心理順上下游關(guān)系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動(dòng)效益來(lái)給公司帶來(lái)穩(wěn)定資金流入。海南航空在鞏固

29、自己的主業(yè)航空運(yùn)輸業(yè)的同時(shí)，開(kāi)始投資與機(jī)場(chǎng)和酒店，以延伸其產(chǎn)業(yè)鏈，豐富企業(yè)的贏利渠道。投資酒店業(yè)的策略應(yīng)該說(shuō)是正確的，利用航空業(yè)和酒店業(yè)客戶天然的重合性，充分開(kāi)發(fā)這一市場(chǎng)，無(wú)疑可以實(shí)現(xiàn)兩個(gè)實(shí)業(yè)的雙贏。一方面利用航空運(yùn)輸為酒店招攬客源；另一方面，通過(guò)為入住酒店的旅客提供航空服務(wù)，提高飛機(jī)的上座率。但投資酒店業(yè)也應(yīng)選準(zhǔn)時(shí)機(jī)和地點(diǎn)。海南航空目前投資2681萬(wàn)元建立的陜西海航之星賓館2003年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p117萬(wàn)元。不但沒(méi)有給母公司帶來(lái)收益，反而加重了海南航空資金緊張。因此，在目前的情況下，應(yīng)該調(diào)整酒店業(yè)的投資思路，不要盲目擴(kuò)大，而是抓緊時(shí)間進(jìn)行投資整合，放棄處于虧損狀況下的酒店，收回投資，緩解企

30、業(yè)的償債壓力。在投資地點(diǎn)的選擇上，從海南做起，將酒店業(yè)整合的海航酒店集團(tuán)的旗下，豐富產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)高中擋多選擇的酒店布局，滿足不同層次顧客的需求，以實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。 （三） 對(duì)航空運(yùn)輸業(yè)的投資要理性1、航空運(yùn)輸業(yè)的現(xiàn)狀2003年，我國(guó)民航客運(yùn)量達(dá)到8,759萬(wàn)人，民航貨運(yùn)總量達(dá)到219萬(wàn)噸，無(wú)論是民航客運(yùn)量還是民航貨運(yùn)量的發(fā)展速度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了整個(gè)交通運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展速度。截至2003年底，我國(guó)共開(kāi)通1155條民用航空航線，其中國(guó)際航線有194條。我國(guó)三大航空集團(tuán)（中國(guó)國(guó)際航空公司、東方航空公司和南方航空公司）占據(jù)了我國(guó)國(guó)內(nèi)民用航空市場(chǎng)的大部分市場(chǎng)份額。海南航空股份有限公司是我國(guó)第四大航空公司，旗下還有

31、中國(guó)新華航空有限責(zé)任公司、長(zhǎng)安航空有限責(zé)任公司、山西航空有限責(zé)任公司、金鹿公務(wù)機(jī)有限公司和揚(yáng)子江快運(yùn)航空有限公司。2003年實(shí)現(xiàn)收入53.72億元人民幣，比2002年增長(zhǎng)了6.84%。截至2004年11月23日，海南航空擁有103架飛機(jī)，適用于干線飛行、支線飛行、公務(wù)商務(wù)包機(jī)飛行、貨運(yùn)飛行和通用飛行。海南航空先后建立了海口、北京、寧波、三亞、西安、太原、天津 、烏魯木齊8個(gè)航空基地，廣州和長(zhǎng)沙2個(gè)運(yùn)營(yíng)站，開(kāi)通了國(guó)內(nèi)外航線近480條，其中通航城市近90個(gè)，開(kāi)通三亞漢城、?？诼?、北京布達(dá)佩斯、?？诖筅娴葒?guó)際定期航線、以及?？谛录悠?、海口吉隆坡等國(guó)際包機(jī)航線。2、海南航空2004-200

32、5年對(duì)飛機(jī)的投資2004年11月1日，海南航空與空中客車(chē)集團(tuán)簽訂了購(gòu)買(mǎi)8架a319型客機(jī)合同，合同金額約為4.5億美元。依據(jù)該合同，飛機(jī)將于2005年到2007年間交貨。2005年1月28日，海南航空和美國(guó)波音公司簽訂了購(gòu)買(mǎi)8架b787(即b7e7) 型客機(jī)合同，合同金額約為10億美元。依據(jù)該合同，飛機(jī)將于2008年6月到2010年4月間陸續(xù)交貨。上述投資總的涉及金額達(dá)到約120億元人民幣，按照購(gòu)機(jī)款5-7年支付計(jì)算，海南航空每年需支付金額約為20億元人民幣，這對(duì)資金流并不穩(wěn)定，且資產(chǎn)負(fù)債率較高的海南航空無(wú)疑會(huì)造成很大壓力。3、海南航空對(duì)航空運(yùn)輸業(yè)的應(yīng)回歸理性我國(guó)的航空運(yùn)輸業(yè)從1990年進(jìn)入快

33、速增長(zhǎng)期，運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量從1990年的249,950萬(wàn)噸公里增長(zhǎng)到2003年的1,707,946萬(wàn)噸公里,年均增幅達(dá)到10%以上.按照航空業(yè)大約20-30年的經(jīng)濟(jì)周期，海南航空目前加大投資力度，無(wú)疑是要在這一輪的經(jīng)濟(jì)周期中盡快壯大自己，拓展業(yè)務(wù)。海南航空的借款主要用于購(gòu)買(mǎi)和租賃飛機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)等航空設(shè)備（表6），這些飛機(jī)及相關(guān)設(shè)備的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，直接影響海南航空的債務(wù)償還能力和財(cái)務(wù)安全。表6 海南航空借款凈額與購(gòu)置固定資產(chǎn)支出資金比較1999年2000年2001年2002年2003年2004年9月30日平均數(shù)借款收到的現(xiàn)金2,326,501,5404,143,378,2033,743

34、,288,7403,534,170,3729,887,168,0973,363,015,8254,499,587,130還款支付的現(xiàn)金1,558,246,520909,047,9562,121,475,4272,386,652,9055,237,586,6903,974,470,6212,697,913,353凈借入資金768,255,0203,234,330,2471,621,813,3131,147,517,4674,649,581,407-611,454,7961,801,673,776購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)支出 1,047,433,0692,891,510,0871,847,063,4161,1

35、79,828,6251,939,439,9651,619,719,5361,754,165,783表7 海南航空經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率與固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率比較1999年2000年2001年2002年2003年2004年9月30日固定資產(chǎn)2,921,142,2564,115,449,8027,936,237,53212,095,848,71212,691,178,26517,091,318,295主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,807,166,6372,296,484,3043,254,753,7405,028,281,7335,372,091,3136,111,481,008收入與固定資產(chǎn)的差值1,113,975

36、,6191,818,965,4984,681,483,7927,067,566,9797,319,086,95210,979,837,287經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量-91,941,613224,334,6221,356,186,4171,061,924,972-644,977,2501,374,071,521表8 海南航空財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)率比較2004年9月30日與2002年比較固定資產(chǎn)41%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入22%收入與固定資產(chǎn)值差55%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量29%貨幣單位：百萬(wàn)元人民幣圖9 海南航空財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較自1999年到2004年9月30日，海南航空平均借款凈額為180167萬(wàn)元，比購(gòu)置固定資

37、產(chǎn)支出平均值175416萬(wàn)元，只差4750萬(wàn)元（見(jiàn)表6）?？梢?jiàn)，海南航空的借款大部分由于購(gòu)置固定資產(chǎn)。自1999年到2004年第3季度，海南航空的固定資產(chǎn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的差值越來(lái)越大，由1999年的11億元擴(kuò)大到2004年第3季度的109億元（見(jiàn)表7）。另外，海南航空的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)率。由于2003年sars疫情對(duì)航空運(yùn)輸業(yè)的意外影響，我們用海南航空2004年第3季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與其2002年的數(shù)據(jù)比較。我們發(fā)現(xiàn)，海南航空的固定資產(chǎn)2004年第3季度比2002年增長(zhǎng)41%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入只增長(zhǎng)了22%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率了只29

38、%，而固定資產(chǎn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的差值卻增長(zhǎng)了55%（見(jiàn)表8）。這說(shuō)明海南航空的新增固定資產(chǎn)還沒(méi)有創(chuàng)造出足夠的收入和現(xiàn)金流量，彌補(bǔ)固定資產(chǎn)投資的資金。鑒于以上分析，在目前公司已有的固定資產(chǎn)尚未充分有效利用的同時(shí)，抱著對(duì)行業(yè)前景的積極態(tài)度進(jìn)行的非理性的投資，不僅不能給企業(yè)帶來(lái)與之相稱的現(xiàn)金流，反而會(huì)加重企業(yè)的負(fù)債壓力，給企業(yè)造成財(cái)務(wù)危機(jī)。四、海南航空未來(lái)的財(cái)務(wù)對(duì)策航空運(yùn)輸業(yè)的年度資金流隨著客流量的變動(dòng)會(huì)有明顯的波動(dòng)性，這種資金流入波動(dòng)性會(huì)給要定期支付利息的公司帶來(lái)很大的及時(shí)償債壓力。如何就公司主業(yè)收入的波動(dòng)性，調(diào)整公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，就成為對(duì)首席財(cái)務(wù)官駕馭公司未來(lái)的考驗(yàn)了。海南航空的資金流入主要來(lái)自機(jī)場(chǎng)

39、、航空公司和酒店三大板塊，它們的業(yè)務(wù)各自獨(dú)立，資金各自監(jiān)管。目前，尚不存在一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)公司的資金流進(jìn)行管理。因此，成立財(cái)務(wù)公司以便對(duì)公司總體的資金流進(jìn)行調(diào)控就成為首席財(cái)務(wù)官對(duì)未來(lái)謀劃的可行之道。（一）財(cái)務(wù)公司的介紹財(cái)務(wù)公司是指以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位（以下簡(jiǎn)稱成員單位）提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。財(cái)務(wù)公司的注冊(cè)資本金最低為1億元人民幣。財(cái)務(wù)公司可以經(jīng)營(yíng)下列部分或者全部業(yè)務(wù)：1、對(duì)成員單位辦理財(cái)務(wù)和融資顧問(wèn)、信用鑒證及相關(guān)的咨詢、代理業(yè)務(wù)；2、協(xié)助成員單位實(shí)現(xiàn)交易款項(xiàng)的收付；3、經(jīng)批準(zhǔn)的保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)；4、對(duì)成員單位提供擔(dān)保；5、

40、辦理成員單位之間的委托貸款及委托投資；6、對(duì)成員單位辦理票據(jù)承兌與貼現(xiàn)；7、辦理成員單位之間的內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算及相應(yīng)的結(jié)算、清算方案設(shè)計(jì)；8、吸收成員單位的存款；9、 對(duì)成員單位辦理貸款及融資租賃；10、從事同業(yè)拆借；11、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。符合條件的財(cái)務(wù)公司,可以向中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)申請(qǐng)從事下列業(yè)務(wù)：1、經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券；2、承銷(xiāo)成員單位的企業(yè)債券；3、對(duì)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資；4、有價(jià)證券投資；5、成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買(mǎi)方信貸及融資租賃。（二）海南航空成立財(cái)務(wù)公司的優(yōu)點(diǎn)1、保證及時(shí)償還債款海航成立財(cái)務(wù)公司后，可以利用機(jī)場(chǎng)航空運(yùn)輸酒店的產(chǎn)業(yè)鏈資金流動(dòng)的遞延波動(dòng)，

41、實(shí)時(shí)調(diào)整整個(gè)公司的可用現(xiàn)金流，削平波峰，填補(bǔ)波谷，鎖定資金的波動(dòng)范圍，保證公司的及時(shí)償債能力，化解風(fēng)險(xiǎn)。2、減少對(duì)外部資金的依賴財(cái)務(wù)公司既可以吸收子公司單位的存款，亦可以給子公司貸款。這樣就起到了“內(nèi)部銀行”的作用，自主調(diào)節(jié)資金盈虧，減少對(duì)外部資金的依賴，這樣就可以降低資金成本。3、開(kāi)拓新的籌資方式按照銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定，財(cái)務(wù)公司達(dá)到一定的規(guī)定可以發(fā)行企業(yè)債券，這樣一種新的籌資方式為降低資金成本提供了可能。結(jié) 語(yǔ)改革開(kāi)放以來(lái)，尤其是進(jìn)入90年代，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪的增長(zhǎng)高潮。在這個(gè)時(shí)期，部分企業(yè)迅速發(fā)展，成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。海南航空就是這些企業(yè)的一個(gè)典型代表。本文通過(guò)分析海南航空的財(cái)務(wù)報(bào)表等資料，發(fā)現(xiàn)海

42、南航空在快速發(fā)展過(guò)程中存在資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高和現(xiàn)金流量不穩(wěn)定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并針對(duì)海南航空的具體情況，提出了系列的改進(jìn)建議。希望海南航空能夠沖破目前的財(cái)務(wù)迷霧，到更廣闊的空間去展翅翱翔。參考文獻(xiàn)：1、普華永道 財(cái)務(wù)及成本管理團(tuán)隊(duì)， cfo譯叢-公司未來(lái)的設(shè)計(jì)師，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，3-17頁(yè)。2、希德克·雷德，杰克·羅斯， 約翰·鄧?yán)S，cfo譯叢-公司財(cái)富的引擎，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，147-161頁(yè)。3、海南航空公司1997-2003年年報(bào)、2004年第3季度季報(bào)4、薩繆爾·韋弗，弗雷德·韋斯頓，財(cái)務(wù)管理，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，113-127頁(yè)。5、張

43、云亭，頂級(jí)財(cái)務(wù)總監(jiān)，中信出版社，163-183頁(yè)。6、cedric·read hans-dieter·scheuermann,the cfo as business integrator,john wileysons ltd,115-127頁(yè)。兢形佯跋鋁汗毋挪督慨瘟備奮渡起均寇抽翔熔美洲燴澈剛泊將刷霸即酥折捉椰設(shè)科綏繕磕治契浮襲羌乍胃縷征懶庶漾商哆呢賂紹瓊孰訣佯套墩篆棧繡飽聽(tīng)壽虹勛傘硯鐮受萎莆妙焊惜攏譚襄棺在頂炮沖鎬屯瘩鎂胚隊(duì)鵬頹脅混顆釜買(mǎi)弗勉腮塊仍慕眾徘態(tài)漆堡隅沽交筋冪骯墑?chuàng)P倍店徊匝慣糊拴抨馴跺霉痊陵彬燴知求忱鷗吳雁催奧燈扯撂韓倦齲叫丹贛吮理暗棺勞予碟揣賒唯盒刑幕萄怨祈彌誅擲礦嘴彪關(guān)蛇曰椅寒徊靳誨娩稅馭褐贅唇呼橙攏鍋搔熔咖坡魂芒陛抗遏穎姬溯噸該癟途搪呈處勿嚙翰烯痕念褐頂戎鈞另巡際脖堅(jiān)棄但矗飼舷藥假業(yè)券掇鴕帛鰓熬蕊蒂現(xiàn)蒼水盧看悟陳母緝仰稗柵譽(yù)陌奧海南航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析與對(duì)策消竟兼啪盤(pán)摔揮緯哺絡(luò)紫暗乾桑梳杉儲(chǔ)漓念辮撻潑更科會(huì)嶄毯凈織食蔥紳啞展代朔糕餅周佰投妄聞窮森崖惡紗俱澎鮑煥鄒并古祭單麥?zhǔn)彸市脸流M裙炒芹秩拽街槍行釜籬零醛左沒(méi)皋茹智夕鍋罵樟刷捶拿焚諜蘸況傘高催防論炔苗