財(cái)管公式總結(jié)-

1、2014財(cái)管公式總結(jié)C.Y.M第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析營運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長期資本（長期負(fù)債，所有者權(quán)益）長期資產(chǎn)（非流動(dòng)資產(chǎn)）流動(dòng)資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債所有者權(quán)益營運(yùn)資本配置比率 = 營運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn) = 流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn) =11流動(dòng)比率短期償債能力比率流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債全部流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收賬款現(xiàn)金比率現(xiàn)金資產(chǎn)流負(fù)貨幣資金交易性金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率經(jīng)營現(xiàn)金流量流負(fù)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額長期償債能力比率資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額總資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù)1產(chǎn)權(quán)比率11-資產(chǎn)負(fù)債率長期資本負(fù)債率長期負(fù)

2、債長期負(fù)債所有者權(quán)益長期負(fù)債所有者權(quán)益長期資本利息保障倍數(shù)息稅前利潤利息費(fèi)用息稅前利潤凈利潤利息費(fèi)用企業(yè)所得稅分母：本期的全部利息，包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用和計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表的資本化利息分子：本期財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用和資本化利息中的本期費(fèi)用化部分現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額利息費(fèi)用現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額債務(wù)總額債務(wù)總額是期末數(shù)，因?yàn)橐獌斶€的債務(wù)是期末負(fù)債盈利能力比率銷售凈利率凈利潤銷售收入銷售凈利率簡稱凈利率總資產(chǎn)凈利率凈利潤總資產(chǎn)權(quán)益凈利率凈利潤所有者權(quán)益權(quán)益凈利率 = 每股收益每股凈資產(chǎn)總資產(chǎn)報(bào)酬率息稅前利潤總資產(chǎn)在判斷借債是否能增加股東利潤時(shí)，會(huì)用此公式總資產(chǎn)報(bào)酬率債務(wù)利率，能

3、總資產(chǎn)報(bào)酬率債務(wù)利率，減少股東利潤市價(jià)比率市盈率每股市價(jià)每股收益每股收益是歸屬于普通股股東的凈利潤，如果有優(yōu)先股股利，得先扣除市凈率每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)就是每股賬面價(jià)值市銷率每股市價(jià)每股銷售收入其他每股賬面價(jià)值所有者權(quán)益的賬面價(jià)值總股數(shù)即每股的凈資產(chǎn)營運(yùn)能力比率注：一般情況下，使用年末數(shù)。特殊情況可使用平均數(shù)某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) = 銷售收入某資產(chǎn)年末金額某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)某資產(chǎn)與收入比 = 某資產(chǎn)年末金額銷售收入權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

4、某某周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)次數(shù)（周轉(zhuǎn)率）周轉(zhuǎn)天數(shù)與收入比應(yīng)收賬款賒銷收入應(yīng)收賬款360應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款銷售收入存貨 銷售收入存貨 或 銷售成本存貨360存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)360流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)銷售收入凈營運(yùn)資本銷售收入凈營運(yùn)資本360凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)凈營運(yùn)資本銷售收入非流動(dòng)資產(chǎn)銷售收入非流動(dòng)資產(chǎn)360非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動(dòng)資產(chǎn)銷售收入總資產(chǎn)銷售收入總資產(chǎn)360總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不等于各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)等于各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和總資產(chǎn)與收入比等于各項(xiàng)資產(chǎn)與收入比之和1.管理用報(bào)表公式：資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表凈（金融）負(fù)債

5、金融負(fù)債金融資產(chǎn)平均所得稅率所得稅費(fèi)用利潤總額營業(yè)現(xiàn)金毛流量稅后經(jīng)營凈利潤折舊與攤銷凈經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債凈金融負(fù)債所有者權(quán)益金融損益，指金融負(fù)債利息與金融資產(chǎn)收益的差額，扣除利息收入、金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益等營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量經(jīng)營營運(yùn)資本凈增加經(jīng)營性營運(yùn)資本經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營性流負(fù)經(jīng)營損益：除金融損益外的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加折攤凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）折舊與攤銷凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)經(jīng)營性長期資產(chǎn)經(jīng)營性長負(fù)利息費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益金融資產(chǎn)投資收益金融資產(chǎn)的減值損失（財(cái)務(wù)費(fèi)用全部作為金融損益在這里利息費(fèi)用的意義不同）實(shí)體現(xiàn)金

6、流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加折舊與攤銷）（稅后經(jīng)營凈利潤折攤）經(jīng)營營運(yùn)資本凈增加（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加折攤）凈經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營性營運(yùn)資本凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈利潤經(jīng)營損益金融損益稅后經(jīng)營凈利潤稅后利息費(fèi)用稅前經(jīng)營利潤×（1所得稅稅率）利息費(fèi)用×（1所得稅稅率）債務(wù)現(xiàn)金流量稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債增加稅后利息費(fèi)用（金融負(fù)債增加金融資產(chǎn)增加）注：可以通過現(xiàn)金流入流出考慮，跟負(fù)債有關(guān)的流出，為正。流入，為負(fù)。管理用利潤表中“經(jīng)營利潤所得稅，利息費(fèi)用抵稅”，用平均所得稅率計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量股利分配股權(quán)資本凈增加股利分配股份發(fā)行（或股份回購）2現(xiàn)金流量基本等式 來源實(shí)體現(xiàn)金流量（稅后經(jīng)營凈利

7、潤折舊與攤銷）經(jīng)營營運(yùn)資本凈增加（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加折舊與攤銷）思考：為什么實(shí)體現(xiàn)金流量不減利息？這么想：債務(wù)現(xiàn)金流量是含利息的，如果減了，公式兩邊不平衡去向融資現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量關(guān)系實(shí)體現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量3改進(jìn)的財(cái)務(wù)管理公式：主要財(cái)務(wù)比率相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系權(quán)益凈利率 = 稅后經(jīng)營凈利潤所有者權(quán)益稅后利息費(fèi)用所有者權(quán)益這算是核心公式稅后經(jīng)營凈利率 = 稅后經(jīng)營凈利潤銷售收入凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) = 銷售收入凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 = 稅后經(jīng)營凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)稅后利息率 = 稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債凈負(fù)債 = 金融負(fù)債 - 金融

8、資產(chǎn)經(jīng)營差異率 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率（賺錢能力債務(wù)負(fù)擔(dān)）×避稅能力，就是我們與別人的經(jīng)營差距凈財(cái)務(wù)杠桿 = 凈負(fù)債所有者權(quán)益注意：凈財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿兩者無關(guān)聯(lián)杠桿貢獻(xiàn)率 = 經(jīng)營差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿與別人的經(jīng)營差距，再通過凈財(cái)務(wù)杠桿放大，就成了杠桿貢獻(xiàn)率權(quán)益凈利率 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 + 杠桿貢獻(xiàn)率總結(jié)權(quán)益凈利率的計(jì)算公式權(quán)益凈利率 = 銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率 = 每股收益每股凈資產(chǎn)權(quán)益凈利率 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率）&#

9、215;凈財(cái)務(wù)杠桿 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 + 杠桿貢獻(xiàn)率權(quán)益凈利率 = 銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率 = 稅后經(jīng)營凈利潤所有者權(quán)益稅后利息費(fèi)用所有者權(quán)益第三章長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測注意：本年的留存收益，就是 “留存收益增加”= 預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1股利支付率）籌資總需求預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）×銷售收入增加留存收益率1股利支付率§1增量法：外部融資額（預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)基期凈經(jīng)營資產(chǎn)）可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)留存收益增加凈經(jīng)營資產(chǎn)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)留存收

10、益增加凈經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營負(fù)債外部融資額（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）×銷售收入增加 預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1股利支付率）可動(dòng)用金融資產(chǎn)注意：經(jīng)營資產(chǎn)是含長短期的。我的理解：為什么第一項(xiàng)是乘以銷售收入增加？因?yàn)榻?jīng)營資本是一直留存滾動(dòng)的，只要投入進(jìn)去，銷售收入不變，凈經(jīng)營資本就不變。所以外部融資額，先是由于銷售收入的變動(dòng)而引起的。§2外部融資銷售增長比：假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0：外部融資額那個(gè)等式，兩邊除以（銷售收入×增長率）得外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1增長率）

11、÷增長率×（1股利支付率）注意：一般算得是小數(shù)，不用百分號。用外部融資額÷銷售額，照樣得出此指標(biāo)§3內(nèi)含增長率企業(yè)外部融資0，即外部融資銷售增長比0時(shí)的銷售增長率注意：可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0不是求內(nèi)含增長率的必要條件，可以不為0設(shè)外部融資銷售增長比= 0，則：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比預(yù)計(jì)銷售凈利率×1增長率增長率×收益留存率 0一般用來求銷售增長率的。式中的“增長率”就是內(nèi)含增長率§4可持續(xù)增長率不發(fā)行新股，不改變銷售凈利率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，負(fù)債/權(quán)益比（或權(quán)益乘數(shù)），利潤留存率時(shí)，公司銷售所能增長的最大比率。1）可持續(xù)

12、增長率與企業(yè)外部融資額為0的這個(gè)前提無關(guān)。因?yàn)橛锌赡転榱藵M足財(cái)務(wù)政策要求，而去借貸。2）本年的可持續(xù)增長率與上年的可持續(xù)增長率：如果那4個(gè)率有變化，則本年的可持續(xù)增長率不等于上年的3）下面7率相等，是指本年的7率相等，不意味著本年一定等于上年。因?yàn)槿绻?個(gè)率有變化，就不可能等于上年的。要想等于，必須那4個(gè)率也不變4）見經(jīng)營效率想銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，見財(cái)務(wù)政策想產(chǎn)權(quán)比率，利潤留存率假設(shè)條件含義分析不發(fā)行新股（1）不愿意或者不打算增發(fā)新股和回購股票（包括股份回購，下同）所有者權(quán)益增長只來源于留存收益增加額所有者權(quán)益增加留存收益增加經(jīng)營效率不變（2）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增

13、加債務(wù)的利息銷售凈利率不變（凈利潤與銷售收入同比增長）銷售增長率凈利潤增長率（3）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（資產(chǎn)總額與銷售收入同比增長）銷售增長率總資產(chǎn)增長率財(cái)務(wù)政策不變（4）公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率不變可以推出權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率不變總資產(chǎn)增長率負(fù)債增長率所有者權(quán)益增長率資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益同比增長（5）公司目前的股利支付率不變利潤留存率（或股利支付率）不變凈利增長率股利增長率留存收益增加額的增長率留存收益增加額銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率上述5假設(shè)條件成立的情況下，銷售的實(shí)際增長率可持續(xù)增長率根據(jù)期末所有者權(quán)益計(jì)算根據(jù)期初所有者

14、權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率期末資產(chǎn)期初權(quán)益×銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×利潤留存率 銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率1- 銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率 權(quán)益凈利率×利潤留存率1 - 權(quán)益凈利率×利潤留存率可持續(xù)增長率 = 本期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率期初所有者權(quán)益 = 期初權(quán)益凈利率 × 利潤留存率銷售增長率總資產(chǎn)增長率負(fù)債增長率所有者權(quán)益增長率凈利潤增長率股利增長率留存收益增加額的增長率。記憶方法：兩個(gè)公式：資產(chǎn) = 負(fù)債

15、 + 所有者權(quán)益 § 凈利潤 = 股利 + 留存收益 企業(yè)賺得的利潤，用來發(fā)股利和留下來。在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長率 = 本年的實(shí)體現(xiàn)金流量增長率 = 本年的股權(quán)現(xiàn)金流量增長率。§5存在通貨膨脹的情況下：1）基期銷售收入單價(jià)×銷量2）預(yù)計(jì)銷售收入單價(jià)×（1通貨膨脹率）×銷量×（1銷量增長率）基期銷售收入×（1通貨膨脹率）（1銷量增長率）3）注意銷量增長率就相當(dāng)于實(shí)際增長率銷售收入的名義增長率預(yù)計(jì)銷售收入基期銷售收入基期銷售收入（1通貨膨脹率）×（1銷量增長率）14）單價(jià)變動(dòng)引起的銷售增長變動(dòng)。其實(shí)這個(gè)跟通貨膨脹

16、率那個(gè)公式類似。銷售收入增長率=（1+單價(jià)增長率）×（1+銷量增長率）1§6所有者權(quán)益增長率的計(jì)算所有者權(quán)益增加額凈利潤×利潤留存率所有者權(quán)益增長率所有者權(quán)益增加額基期所有者權(quán)益 銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率基期所有者權(quán)益§7可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率1）首要明確：可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率不一定相等2）若下期同時(shí)滿足可持續(xù)增長的5個(gè)假設(shè)條件，即下期在本期基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長時(shí)，才會(huì)：下期實(shí)際增長率下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率在不增發(fā)新股的條件下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率）不變在不增發(fā)新股的條件下，資產(chǎn)

17、周轉(zhuǎn)率和資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率）不變，則：下期實(shí)際增長率下期可持續(xù)增長率下期資產(chǎn)增長率下期股東權(quán)益增長率銷售凈利率或利潤留存率提高下期實(shí)際增長率下期可持續(xù)增長率下期實(shí)際增長率本期可持續(xù)增長率下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率銷售凈利率或利潤留存率降低下期實(shí)際增長率下期可持續(xù)增長率下期實(shí)際增長率本期可持續(xù)增長率下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率理解：下期的銷售凈利率提高使留存收益超常增長，使下期實(shí)際增長率超過了本期的可持續(xù)增長率在不增發(fā)新股的條件下，銷售凈利率和利潤留存率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或權(quán)益乘數(shù)提高下期實(shí)際增長率下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或權(quán)益乘數(shù)降低下期實(shí)際增長率

18、下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率4個(gè)財(cái)務(wù)比率不變增發(fā)新股下期實(shí)際增長率下期可持續(xù)增長率下期實(shí)際增長率本期可持續(xù)增長率下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率推導(dǎo)解釋：資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）不變不發(fā)新股資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收入資產(chǎn)à資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高à收入的增長率資產(chǎn)的增長率à下期實(shí)際增長率下期資產(chǎn)增長率2）資本結(jié)構(gòu)不變à下期資產(chǎn)增長率下期股東權(quán)益增長率3）不發(fā)新股à下期股東權(quán)益增長率下期可持續(xù)增長率下期實(shí)際增長率下期可持續(xù)增長率影響可持續(xù)增長率的因素提高，（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高）下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變不發(fā)新股權(quán)益乘數(shù)提高（或資產(chǎn)負(fù)債

19、率，產(chǎn)權(quán)比率提高）1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收入資產(chǎn)à資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變à收入的增長率資產(chǎn)增長率à下期實(shí)際增長率下期資產(chǎn)增長率2）權(quán)益乘數(shù) = 資產(chǎn)所有者權(quán)益à權(quán)益乘數(shù)提高à下期資產(chǎn)的增長率下期股東權(quán)益增長率3）不發(fā)新股à下期股東權(quán)益增長率下期可持續(xù)增長率下期實(shí)際增長率下期可持續(xù)增長率影響可持續(xù)增長率的因素提高，（權(quán)益乘數(shù)提高）下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率4個(gè)財(cái)務(wù)比率不變增發(fā)新股1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變à下期實(shí)際增長率下期資產(chǎn)增長率2）資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）不變à下期資產(chǎn)增長率下期股東權(quán)益增長率3）增發(fā)新股à下期股東權(quán)益增長

20、率下期可持續(xù)增長率4）影響可持續(xù)增長率的4個(gè)比率不變à下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率下期實(shí)際增長率下期可持續(xù)增長率下期實(shí)際增長率本期可持續(xù)增長率下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率總結(jié)：可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率是兩個(gè)不同的概念：1）可持續(xù)增長率不發(fā)行新股，不改變銷售凈利率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)，利潤留存率時(shí)，公司銷售所能增長的最大比率2）實(shí)際增長率公司本年銷售額與上年銷售額相比的增長百分比不發(fā)股票、回購股票的情況下：四個(gè)比率不變實(shí)際增長率 = 本年可持續(xù)增長率 = 上年可持續(xù)增長率有比率增加1）實(shí)際增長率>上年可持續(xù)增長率 2）本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率有比率減少1

21、）實(shí)際增長率<上年可持續(xù)增長率 2）本年可持續(xù)增長率<上年可持續(xù)增長率四個(gè)比率到了極限，只有發(fā)行新股才能提高銷售增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率）不變的情況下 同一期間的實(shí)際增長率可持續(xù)增長率理解可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率：每年年末，根據(jù)本年的實(shí)際數(shù)據(jù)（年末數(shù)據(jù)都是確定的歷史了） 可以計(jì)算一個(gè)可持續(xù)增長率，這個(gè)增長率，是假設(shè)未來（下一年）保持和本年指標(biāo)（這些已知的指標(biāo)）一樣，且不發(fā)新股時(shí)候，能達(dá)到的最大增長率。也就是每年計(jì)算的是下一年可以達(dá)到的增長率，換到下一年的角度來看，實(shí)際增長率不一定等于上年末計(jì)算時(shí)候的那個(gè)可持續(xù)增長率，只有下年滿足了這些假設(shè)，才可能使

22、得這些指標(biāo)不變的情況下達(dá)到，可持續(xù)增長。如果下一年指標(biāo)變了，那在下年末，根據(jù)變了的指標(biāo)計(jì)算得到的就是下一年的可持續(xù)增長率，結(jié)合之前的解釋，這個(gè)可持續(xù)增長率是下一年末計(jì)算的，下下年滿足假設(shè)能達(dá)到的增長率。1. 實(shí)際增長率，就是企業(yè)的銷售收入增長率2. 實(shí)際增長率不受可持續(xù)增長率的約束，企業(yè)收入能增長多少，實(shí)際增長率就是多少3. 可持續(xù)增長率只是不進(jìn)行外部融資所算出的理論中的增長率，它不是事實(shí)。實(shí)際上經(jīng)過企業(yè)一年的經(jīng)營，企業(yè)的實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率經(jīng)常不一致，當(dāng)然有的時(shí)候也可能是相等的4. 在不增發(fā)新股和不回購股票的情況下，本年的可持續(xù)增長率本年股東權(quán)益增長率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時(shí)，本年實(shí)際增長率&

23、gt;本年資產(chǎn)增長率；由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，即：本年資產(chǎn)增長率本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實(shí)際增長率> 本年股東權(quán)益增長率； 由于：本年可持續(xù)增長率本年股東權(quán)益增長率，因此，本年實(shí)際增長率>本年可持續(xù)增長率5. 銷售凈利率或者留存收益率上升，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，本年實(shí)際增長率本年資產(chǎn)增長率；由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，本年資產(chǎn)增長率本年股東權(quán)益增長率，所以本年實(shí)際增長率本年股東權(quán)益增長率本年的可持續(xù)增長率第四章財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念§1年金，復(fù)利紅與藍(lán)互為倒數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n） 11+in復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i，n）1+in記憶：我現(xiàn)在投入的，要年年收回年金現(xiàn)值系數(shù)（P

24、/A，i，n） 1-1+i-ni投資回收系數(shù)（A/P，i，n） i1-1+i-n記憶：我年年攢錢，終于到最后把債還清了年金終值系數(shù)（F/A，i，n） 1+in-1i償債基金系數(shù)（A/F，i，n） i1+in-1預(yù)付年金現(xiàn)值期數(shù)減1，系數(shù)加1或者 = 普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+ i）預(yù)付年金終值期數(shù)加1，系數(shù)減1或者 = 普通年金終值系數(shù)×（1+ i）永續(xù)年金現(xiàn)值P = Ai§2三個(gè)利率報(bào)價(jià)利率金融機(jī)構(gòu)提供的利率，就是題目中給出的利率（還得給出每年的復(fù)利次數(shù)）計(jì)息期利率（周期利率）計(jì)息期利率 報(bào)價(jià)利率每年復(fù)利次數(shù)有效年利率有效年利率 （1報(bào)價(jià)利率m）m 1 m就是每年

25、復(fù)利次數(shù)§3樣本方差，標(biāo)準(zhǔn)差1）期望值K = 各歷史數(shù)據(jù)的簡單平均，或者各數(shù)據(jù)的加權(quán)平均（概率為權(quán)數(shù)）2）算方差、標(biāo)準(zhǔn)差的公式有三種方差公式標(biāo)準(zhǔn)差公式注意事項(xiàng)總體方差總體方差 = 各期數(shù)據(jù)-期望值2N標(biāo)準(zhǔn)差 方差開平方注意分母是N樣本方差樣本方差 = 各期數(shù)據(jù)-期望值2n-1標(biāo)準(zhǔn)差 方差開平方樣本標(biāo)準(zhǔn)差的公式中是不存在概率項(xiàng)分母是n1概率方差概率方差 = 各期數(shù)據(jù)-期望值2×各期概率標(biāo)準(zhǔn)差 方差開平方給出了各個(gè)預(yù)期收益率發(fā)生的概率時(shí)用注意：概率不要也平方！3）標(biāo)準(zhǔn)差 方差開平方 4）變化系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)差期望值 = K§4投資組合設(shè)有兩個(gè)股票，股票A和股票BAB兩股票的

26、協(xié)方差 = 兩個(gè)股票的相關(guān)系數(shù)×股票A的標(biāo)準(zhǔn)差×股票B的標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)B =AB ×A×B注：A證券與它自己的協(xié)方差，就是A證券的方差（AA就是1）相關(guān)系數(shù) = 兩個(gè)股票的協(xié)方差兩個(gè)股票標(biāo)準(zhǔn)差的乘積AB = AB A×Br = -1：完全負(fù)相關(guān)r = 0：非相關(guān)r = 1：完全正相關(guān)-1< r < 0，負(fù)相關(guān)；0 < r <1，正相關(guān)AB = (Ai- A)×(Bi- B) (Ai- A)2× (Bi- B)2AB兩股票投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差a，b是股票A股票B各自所占的比重 = a2×A2+ b2&#

27、215;B2+2×a×b×A×B×AB注意：協(xié)方差 = 0，說明兩個(gè)是無關(guān)的。別與相關(guān)系數(shù) = 0 混淆！相關(guān)系數(shù) = 1，不能分散風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)系數(shù)越小，分散能力越強(qiáng)資本市場線：由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合：總期望收益率Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率（1Q）×無風(fēng)險(xiǎn)利率總標(biāo)準(zhǔn)差Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差其中：Q = 投入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資自有資金 Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的資金與自有資金的比例1Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例如果貸出資金，Q1 理解：自有資金中只拿了一部分投在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)里，另

28、一部分買了國債，借錢給國家了 如果借入資金，Q1 理解：向銀行借錢，連同自有資金一起投入風(fēng)險(xiǎn)投資§5資本資產(chǎn)定價(jià)模型系數(shù)的計(jì)算：定義法回歸直線法股票與市場組合的協(xié)方差市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差的平方 投資組合的系數(shù)相關(guān)系數(shù)×此股票的標(biāo)準(zhǔn)差整個(gè)市場的標(biāo)準(zhǔn)差nxy-xynx2-x2 股票、市場市場2所有單項(xiàng)資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)Ri = Rf + ( Rm Rf )Rf：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rm：市場組合收益率Rm Rf：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ( Rm Rf )：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率第五章債券和股票估價(jià)§1債券，股票估價(jià)模型債券估價(jià)典型債券PV = I1(1+i)1 + I2(1+i)2 +.+ In(1+i)n

29、 + M(1+i)nM是到期歸還的本金純貼現(xiàn)債券（零息）PV = F1+in永久債券PV = 利息額折現(xiàn)率流通債券會(huì)出現(xiàn)非整數(shù)計(jì)息期的問題股票估價(jià)g：股利增長率D0：已支付股利D1：預(yù)期支付股利零增長股票P = DRs固定股利增長率股票P = D0×(1+g)Rs-g = D1Rs-g非固定增長股票分段計(jì)算股票收益率零增長股票Rs = DP固定股利增長率股票Rs = D0×(1+g)P + g注意區(qū)分：零增長股票，是固定支付股利的股票。比如，每年都支付2元錢股利。固定增長股票，是g恒定，假如g=5%，今年1元股利，明年1.05，后年1.1025元第六章資本成本普通股成本一）

30、資本資產(chǎn)定價(jià)模型RsRf×（RmRf）式中：Rf無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；該股票的貝塔系數(shù)；Rm平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率；（RmRf）權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；×（RmRf）該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。無風(fēng)險(xiǎn)利率Rf 的估計(jì)：一般用用名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用名義的無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。只有（1）存在惡性的通貨膨脹。（2）預(yù)測周期特別長。才用實(shí)際利率1R名義（1R實(shí)際）（1通貨膨脹率）名無實(shí)，實(shí)無名。有“名”的都是虛的（含通脹）的估計(jì)1）回歸直線法；2）定義公式法權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)用歷史數(shù)據(jù)分析1）算術(shù)平均法2）幾何平均法：n尾數(shù)頭數(shù)-1只用一頭一尾倆數(shù)12345頭.尾n =

31、 4二）股利增長模型Rs = D0×(1+g)P + g增長率g的估計(jì)1） 歷史增長率用幾何平均數(shù)，算術(shù)平均數(shù)求2） 可持續(xù)增長率假設(shè)那堆東西不變，股利增長率可持續(xù)增長率3） 證券分析師預(yù)測前n年股利增長率不恒定，n年后股利增長率是g。做法：把n+1年當(dāng)做穩(wěn)定期第一年。n+1年的股利是Dn×（1+g），根據(jù) Dn×( 1+g)Rs - g 求出在n時(shí)點(diǎn)的股價(jià)，再÷(1+Rs)n 折算到0時(shí)點(diǎn)P0 = t=1nDt(1+Rs)t+Pn(1+Rs)n= D1(1+Rs) + D2(1+Rs)2 +.+ Dn(1+Rs)n + Dn×( 1+g)Rs

32、 - g(1+Rs)nP0是股價(jià)。最后一項(xiàng) Dn×( 1+g)Rs - g(1+Rs)n 的分子相當(dāng)于 D0×（1+g)Rs-g畫圖也可以把n時(shí)點(diǎn)當(dāng)做穩(wěn)定期第一年，這樣最后一項(xiàng)就是DnRs - g(1+Rs)n-1×債務(wù)成本到期收益率法Po = t=1n利息1+kdt+ 本金1+kdn Po：債券的市價(jià)；Kd：到期收益率即稅前債務(wù)成本；n：債務(wù)的期限注意，別用成稅后債務(wù)成本。這樣記憶：Kd是債權(quán)人想知道債券值多少錢，企業(yè)交不交稅關(guān)債權(quán)人屁事風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法稅前債務(wù)成本 = 政府債券的市場回報(bào)率 + 企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率有發(fā)行成本的影響有債券發(fā)行成本：P×( 1

33、 F ) = t=1n利息1+kdt+ 本金1+kdn F：債券的發(fā)行費(fèi)率普通股發(fā)行成本Rs = D0×1+ gP× 1-F+ g第七章企業(yè)價(jià)值評估假設(shè)前提：企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，假設(shè)無金融資產(chǎn) 企業(yè)實(shí)體價(jià)值 股權(quán)價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值 凈經(jīng)營資產(chǎn) 凈負(fù)債 所有者權(quán)益§1現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型種類計(jì)算公式 股利現(xiàn)金流量模型 股權(quán)價(jià)值 = t=1股利現(xiàn)金流量(1+股權(quán)資本成本)t 股權(quán)現(xiàn)金流量模型 股權(quán)價(jià)值 = t=1股權(quán)現(xiàn)金流量(1+股權(quán)資本成本)t 實(shí)體現(xiàn)金流量模型 實(shí)體價(jià)值 = t=1實(shí)體現(xiàn)金流量(1+加權(quán)平均資本成本)t 股權(quán)價(jià)值實(shí)體價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值 凈債務(wù)價(jià)值 = t=1債務(wù)現(xiàn)

34、金流量(1+等風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)成本)t公式法確定現(xiàn)金流量：基本方法記憶方法毛流量凈流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量稅后經(jīng)營凈利潤折舊攤銷營業(yè)現(xiàn)金凈流量稅后經(jīng)營凈利潤折舊攤銷經(jīng)營營運(yùn)資本增加實(shí)體現(xiàn)金流量 實(shí)體現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資 稅后經(jīng)營凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資1）毛流量，凈流量，對應(yīng)總投資；2）稅后經(jīng)營凈利潤，對應(yīng)凈投資3）前面項(xiàng)有折攤的（毛流量），后面就要把折攤減去（總投資）前面項(xiàng)沒有折攤的（凈利潤），后面就不減折攤（凈投資）總之，實(shí)體現(xiàn)金流量中不要有折攤的數(shù)額公式推導(dǎo)實(shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營凈利潤折舊攤銷經(jīng)營營運(yùn)資本增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資稅后經(jīng)營凈利潤折舊攤銷經(jīng)營營運(yùn)資本增加（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增

35、加折舊攤銷）稅后經(jīng)營凈利潤（經(jīng)營營運(yùn)資本增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加）稅后經(jīng)營凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資協(xié)助理解：1） 凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資，是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，與折舊攤銷之和2） 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，含經(jīng)營營運(yùn)資本增加（短期的），凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加（長期的）3） 所謂增加，也叫凈投資，是資產(chǎn)負(fù)債表中，本期數(shù)額與上期數(shù)額的差額（是凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值的增加）。數(shù)額里面沒有折舊攤銷。加上折舊攤銷，才是總投資。4） 營業(yè)現(xiàn)金毛流量à扣除（短期的）經(jīng)營營運(yùn)資本投資后à營業(yè)現(xiàn)金凈流量5） 營業(yè)現(xiàn)金凈流量à扣除（長期的）凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資后à即彌補(bǔ)長期資產(chǎn)的折攤，并令其數(shù)額增加&

36、#224;實(shí)體凈流量6） 短期的營運(yùn)資本投資，沒有折舊攤銷一說。長期的經(jīng)營資產(chǎn)總投資，含對折舊攤銷的彌補(bǔ)。實(shí)體現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債增加股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量凈利潤股權(quán)凈投資（所有者權(quán)益增加）如果按照固定的負(fù)債率（即 凈負(fù)債凈經(jīng)營資產(chǎn)）籌集資本，則：股權(quán)現(xiàn)金流量稅后凈利潤（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資負(fù)債率×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資） 稅后凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×（1負(fù)債率）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資兩來源：股東，債權(quán)人股權(quán)現(xiàn)金流量中，沒有折舊攤銷的數(shù)額公式推導(dǎo)注：稅后利潤就是稅后凈利潤，這兩個(gè)詞一個(gè)意思股權(quán)現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流

37、量（稅后經(jīng)營凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）（稅后利息支出凈負(fù)債增加）稅后經(jīng)營凈利潤稅后利息支出凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資凈負(fù)債增加凈利潤（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資凈負(fù)債增加）凈利潤股權(quán)凈投資（所有者權(quán)益增加）理解折舊攤銷折舊攤銷本身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流量，但是，在計(jì)算實(shí)體現(xiàn)金流量時(shí)，使用了稅后經(jīng)營利潤，稅后經(jīng)營利潤在計(jì)算是扣除了折舊與攤銷，為了正確的反映現(xiàn)金流量，所以，在計(jì)算現(xiàn)金流量是需要加上折舊與攤銷。實(shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營利潤折舊與攤銷-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資 - 經(jīng)營營運(yùn)資本增加 稅后經(jīng)營利潤 -（凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資+經(jīng)營營運(yùn)資本增加-折舊攤銷）這就引出了凈投資的概念，“凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資 + 經(jīng)營營運(yùn)資本增加

38、 - 折舊攤銷”，為了方便理解，凈折舊與攤銷額理解為是一項(xiàng)現(xiàn)金流入，他會(huì)減少企業(yè)的總投資支出，扣除了折舊與攤銷后的總投資就是企業(yè)的凈投資?；蛘哌@么理解：實(shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資1）稅后經(jīng)營凈利潤是不含折舊攤銷的。計(jì)算稅后利潤是扣除了折舊攤銷的。因此減去凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，避免雙重扣除。2）實(shí)體現(xiàn)金流量這個(gè)式子，里面不存在折舊攤銷。股權(quán)現(xiàn)金流量&實(shí)體現(xiàn)金流量兩者相同點(diǎn)：等式中都不含折舊攤銷額。兩者不同點(diǎn)：實(shí)體現(xiàn)金流量，因?yàn)榘瑐鶆?wù)現(xiàn)金流量，所以式中是稅后經(jīng)營凈利潤 股權(quán)現(xiàn)金流量，因?yàn)椴话瑐鶆?wù)，所以式中是凈利潤凈投資 凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加期末凈經(jīng)營資產(chǎn)期初凈經(jīng)營資產(chǎn)企業(yè)實(shí)體價(jià)

39、值 股權(quán)價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值 股權(quán)價(jià)值債務(wù)價(jià)值金融資產(chǎn)價(jià)值投資資本 經(jīng)營營運(yùn)資本經(jīng)營經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值經(jīng)營長期負(fù)債 （經(jīng)營流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營流動(dòng)負(fù)債）（經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值經(jīng)營長期負(fù)債）投資資本就是凈經(jīng)營資產(chǎn)解釋凈經(jīng)營資產(chǎn)增加是指當(dāng)年投入的凈經(jīng)營資產(chǎn)，是當(dāng)年增加的投資資本，而投資資本一般是指累計(jì)的總額，所以不能將增加的部分叫做投資資本。資本支出 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加折舊攤銷每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資每股經(jīng)營營運(yùn)資本增加（每股資本支出每股折舊與攤銷）每股經(jīng)營營運(yùn)資本增加每股凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加每股股權(quán)現(xiàn)金流量每股收益每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×（1-投資資本負(fù)債率）§解釋幾個(gè)名詞凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加1）凈經(jīng)營資產(chǎn)

40、的增加是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中期末數(shù)減期初數(shù)得來。由于管理用資產(chǎn)負(fù)債表編寫的特點(diǎn)，凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加中，是不含有本年的折舊攤銷數(shù)額的（在這里，指管理用的資產(chǎn)負(fù)債表，而不是傳統(tǒng)報(bào)表）2）凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加 = 經(jīng)營資產(chǎn)的增加經(jīng)營負(fù)債的增加。它前面的“凈”字，代表著它是資產(chǎn)減負(fù)債后的凈額3）凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加，是當(dāng)年投資資本的增加量。凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加，既不叫“投資資本”，也不叫“資本支出”。它叫“凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資”資本支出1）資本支出涉及的是長期資本，里面不涉及“營運(yùn)資本”的增加2）資本支出，包含了本年的折舊攤銷3）資本支出 = 經(jīng)營性長期資產(chǎn)的增加經(jīng)營性長期負(fù)債的增加 + 折舊攤銷 = 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)的增加

41、 + 折舊攤銷即凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈投資 + 折舊攤銷投資資本1）本年所反映的凈經(jīng)營資產(chǎn)，它是累計(jì)額，不是發(fā)生額2）即 投資資本 = 經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債以下是我的感悟1）實(shí)體現(xiàn)金流量，不包含折舊攤銷的數(shù)額，原因有：折舊攤銷數(shù)額，并不是一個(gè)真實(shí)的現(xiàn)金流量，它是物質(zhì)的耗損而不是金錢的流動(dòng)2）資本支出，投資資本，為什么算式中都是凈經(jīng)營資產(chǎn)，也就是說為什么是經(jīng)營資產(chǎn)減去經(jīng)營負(fù)債的凈額。原因是，經(jīng)營負(fù)債，是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中自發(fā)產(chǎn)生的，不以人為增加或減少。所以在資本支出、投資資本中不必考慮。而企業(yè)在運(yùn)營過程中，需要額外籌資的部分，一個(gè)來源是股權(quán)投資所有者權(quán)益的增加，一個(gè)是找債權(quán)人借債。這個(gè)借債是外部的債務(wù)增加，非

42、自發(fā)的。因此無論債務(wù)現(xiàn)金流量還是資本支出，所涉及的債務(wù)現(xiàn)金流量都是外來的流入或流出。因此，這就是投資資本經(jīng)營營運(yùn)資本經(jīng)營經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值經(jīng)營長期負(fù)債（經(jīng)營流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營流動(dòng)負(fù)債）（經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值經(jīng)營長期負(fù)債）資本支出 = 經(jīng)營性長期資產(chǎn)的增加經(jīng)營性長期負(fù)債的增加 + 折舊攤銷凈投資凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加這些等式的原因§區(qū)別經(jīng)營營運(yùn)資本與營運(yùn)資本營運(yùn)資本經(jīng)營營運(yùn)資本營運(yùn)資本 = 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營營運(yùn)資本 = 經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債營運(yùn)資本 =（經(jīng)營性流資+金融性流資）（經(jīng)營性流負(fù)+金融性流負(fù)） =（經(jīng)營性流資經(jīng)營性流負(fù)）+（金融性流資金融性流負(fù)）營運(yùn)資本 = 經(jīng)營營運(yùn)資本 +（金融

43、性流資金融性流負(fù)）§求股權(quán)現(xiàn)金流量的幾種方法股權(quán)現(xiàn)金流量=股利股票發(fā)行 + 股票回購股權(quán)現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量凈利潤股權(quán)凈投資（所有者權(quán)益增加）股權(quán)現(xiàn)金流量凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×（1負(fù)債率） 注：前提是按照固定的負(fù)債率（即 凈負(fù)債凈經(jīng)營資產(chǎn)）籌集資本每股股權(quán)現(xiàn)金流量每股凈利潤每股股權(quán)本年凈投資推導(dǎo)實(shí)體現(xiàn)金流量的過程營業(yè)收入à減營業(yè)成本（含折舊攤銷）à減銷售，管理費(fèi)（含折舊攤銷） à稅前營業(yè)利潤à加營業(yè)外收入à減營業(yè)外支出à稅前經(jīng)營利潤à×（1所得稅率）à稅后經(jīng)營凈利潤

44、24;加折舊攤銷à營業(yè)現(xiàn)金毛流量à減去給經(jīng)營營運(yùn)資本的投資à營業(yè)現(xiàn)金凈流量à減去給凈經(jīng)營長期資產(chǎn)的總投資à實(shí)體現(xiàn)金流量注意：“營業(yè)”與“經(jīng)營”不同?！敖?jīng)營”包括營業(yè)外收入/支出經(jīng)營營運(yùn)資本的投資，財(cái)務(wù)報(bào)表體現(xiàn)為經(jīng)營營運(yùn)資本的增加（本期數(shù)上期數(shù)）凈經(jīng)營長期資產(chǎn)的總投資，財(cái)務(wù)報(bào)表體現(xiàn)為凈經(jīng)營長期資產(chǎn)的增加（本期數(shù)上期數(shù)）折舊攤銷§2企業(yè)價(jià)值計(jì)算基本思路：1）“高增長 + 現(xiàn)金流量零增長”模式企業(yè)價(jià)值 = 預(yù)測期流量現(xiàn)值 + t+1年現(xiàn)金流量資本成本×（P/F，i，t）2）“高增長 + 現(xiàn)金流量固定增長”模式企業(yè)價(jià)值 = 預(yù)測期流

45、量現(xiàn)值 + t+1年現(xiàn)金流量資本成本-固定增長率×（P/F，i，t）后續(xù)期現(xiàn)金流量的確定：在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率與銷售收入的增長率相同企業(yè)價(jià)值計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用1永續(xù)增長模型（即固定增長率）股權(quán)價(jià)值下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本-永續(xù)增長率零增長時(shí)，股權(quán)價(jià)值下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本實(shí)體價(jià)值下期實(shí)體現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本-永續(xù)增長率2兩階段增長模型過誰的地盤，用誰的折現(xiàn)率預(yù)測期（T年）現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = T年各期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)期“終值”T+1年的現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本-永續(xù)增長率 即后續(xù)期第一年的現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本

46、-永續(xù)增長率后續(xù)期現(xiàn)值 = 后續(xù)期終值×折現(xiàn)系數(shù)注意：這個(gè)折現(xiàn)系數(shù)，是T年的折現(xiàn)系數(shù)。即，跟預(yù)測期最后一年的折現(xiàn)系數(shù)一樣！股權(quán)價(jià)值預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值預(yù)測期（T年）現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = T年各期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期“終值”T+1年的現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本- 現(xiàn)金流量增長率 后續(xù)期現(xiàn)值 = 后續(xù)期終值×折現(xiàn)系數(shù)注意：這個(gè)折現(xiàn)系數(shù)，是T年的折現(xiàn)系數(shù)。即，跟預(yù)測期最后一年的折現(xiàn)系數(shù)一樣！實(shí)體價(jià)值預(yù)測期（T年）現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)值企業(yè)的股權(quán)價(jià)值股權(quán)價(jià)值實(shí)體價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值§3相對價(jià)值法看看別人，想想自己。參數(shù)都是別人的，基數(shù)都是自己的。參數(shù)×基數(shù)

47、本企業(yè)結(jié)論“目標(biāo)企業(yè)”就是“本企業(yè)”市盈率市凈率市銷率（收入乘數(shù)）指標(biāo)市盈率=每股市價(jià)每股凈利潤市凈率=每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)收入乘數(shù)=每股市價(jià)每股銷售收入模型目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)凈利潤目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入公式本期市盈率 = P0每股凈利潤0 = 股利支付率×(1+增長率)股權(quán)成本-增長率本期市凈率= 權(quán)益凈利率0× 股利支付率 × 1+增長率股權(quán)成本-增長率本期收入乘數(shù)= 銷售凈利率0× 股利支付率 × (1

48、+增長率)股權(quán)成本-增長率內(nèi)在市盈率= P1每股凈利潤1 = 股利支付率股權(quán)成本-增長率內(nèi)在市凈率= 權(quán)益凈利率1× 股利支付率股權(quán)成本-增長率內(nèi)在（即預(yù)期）收入乘數(shù)= 銷售凈利率1× 股利支付率 股權(quán)成本-增長率注意注意匹配，要本期，算式各項(xiàng)都用本期。要預(yù)期，算式各項(xiàng)都用預(yù)期市凈率 = 市盈率 × 權(quán)益凈利率本期市凈率 = 本期市盈率 × 本期權(quán)益凈利率內(nèi)在市凈率 = 內(nèi)在市盈率 × 預(yù)期權(quán)益凈利率收入乘數(shù)銷售凈利率×市盈率本期收入乘數(shù)本期銷售凈利率×本期市盈率預(yù)期收入乘數(shù)預(yù)期銷售凈利率×內(nèi)在市盈率驅(qū)動(dòng)因素增長率

49、、股利支付率、股權(quán)成本權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本適用范圍連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。修正修正市盈率可比企業(yè)實(shí)際市盈率可比企業(yè)預(yù)期增長率× 100修正市凈率 = 可比企業(yè)實(shí)際市凈率可比企業(yè)權(quán)益凈利率× 100修正收入乘數(shù) = 可比企業(yè)收入乘數(shù)可比企業(yè)銷售凈利率×100每股股權(quán)價(jià)值修正市盈率×本企業(yè)預(yù)期增長率×目標(biāo)企業(yè)每股收益×100每股股權(quán)價(jià)值=修正市凈率×本企業(yè)權(quán)益凈利率&#

50、215;目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)×100每股股權(quán)價(jià)值=修正收入乘數(shù)×本企業(yè)銷售凈利率×目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入×100名詞捆綁聯(lián)系市盈率增長率每股收益市凈率權(quán)益凈利率每股凈資產(chǎn)收入乘數(shù)銷售凈利率每股收入兩步合一步本企業(yè)市盈率 = 可比企業(yè)市盈率可比企業(yè)增長率 × 本企業(yè)增長率本企業(yè)每股價(jià)值=本企業(yè)每股收益×本企業(yè)市盈率本企業(yè)市凈率 = 可比企業(yè)市凈率可比企業(yè)權(quán)益凈利率×本企業(yè)權(quán)益凈利率本企業(yè)每股價(jià)值=本企業(yè)每股凈資產(chǎn)×本企業(yè)市凈率本企業(yè)收入乘數(shù) = 可比企業(yè)收入乘數(shù)可比企業(yè)銷售凈利率×本企業(yè)銷售凈利率本企業(yè)每股價(jià)值

51、 = 本企業(yè)每股銷售收入×本企業(yè)收入乘數(shù)記憶：本期市盈率由 市盈率每股市價(jià)每股凈利潤 得來。每股市價(jià)P0 = D0×(1+g)Rs-g兩邊除以每股凈利潤。股利支付率 = 支付的股利D0每股凈利潤得出本期市盈率 = P0每股凈利0 = 股利支付率×(1+增長率)股權(quán)成本-增長率注：本期市盈率，內(nèi)在市盈率有區(qū)別的根源是：本期市盈率P0EPS0 內(nèi)在市盈率P0EPS1 （EPS0是本期的，EPS1是預(yù)期的）因?yàn)橛帽酒诘腅PS，有可能今年賺100，明年賺120，導(dǎo)致市盈率畸高。所以用預(yù)期的EPS，即分子上沒有（1g）第八章資本預(yù)算§1凈現(xiàn)值公式凈現(xiàn)值NPV未來現(xiàn)

52、金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)P I 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值注意：現(xiàn)值指數(shù)的分子，分母，所跨度的時(shí)間不同。因此，同一個(gè)項(xiàng)目，折現(xiàn)率不同，現(xiàn)值指數(shù)會(huì)不同。現(xiàn)值指數(shù)小于1，即表明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，方案不可行。但并不表明該方案一定為虧損項(xiàng)目或投資報(bào)酬率小于0。（注意說的是投資報(bào)酬率，不是折現(xiàn)率）內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值 = 0時(shí)的折現(xiàn)率內(nèi)含報(bào)酬率受 項(xiàng)目期限，現(xiàn)金流量，原始投資額的影響靜態(tài)回收期靜態(tài)回收期 = 累計(jì)現(xiàn)金流量為負(fù)的最后一年年數(shù) + 累計(jì)現(xiàn)金流量為負(fù)的最后數(shù)額下一年現(xiàn)金流入數(shù)額動(dòng)態(tài)回收期把每一年的現(xiàn)金流量都折現(xiàn)（折到同一個(gè)0時(shí)點(diǎn)），然后按相同方法算注：動(dòng)靜

53、態(tài)回收期主要測定項(xiàng)目的流動(dòng)性。不測定盈利性會(huì)計(jì)報(bào)酬率會(huì)計(jì)報(bào)酬率 = 年平均凈收益原始投資額 ×100%§2稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算初始期現(xiàn)金流量貨幣性資本性支出，營運(yùn)資本投資，機(jī)會(huì)成本經(jīng)營期現(xiàn)金流量（這里是指營業(yè)現(xiàn)金毛流量）T就是所得稅率直接法營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅間接法營業(yè)現(xiàn)金流量稅后（經(jīng)營）凈利潤折攤 （營業(yè)收入 - 全部成本 - 所得稅）+ 折攤 （營業(yè)收入 - 付現(xiàn)成本 - 折攤）×（1T）+ 折攤分算法營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本 折攤×T 收入×（1T） 付現(xiàn)成本 ×（1T） 折攤×T記憶：間接法：前面

54、多減，后面多加 分算法：前面少減，后面少加終結(jié)現(xiàn)金流量營運(yùn)資本投資收回，處置固定資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量（有抵稅，交稅兩種情況）注意：付現(xiàn)成本不是營業(yè)成本！不要把咨詢費(fèi)之類的沉沒成本，算入到投資里面。營運(yùn)資本投資，如果運(yùn)營期間有追加的話，終結(jié)時(shí)別忘了一起收回折舊攤銷本身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流量，但是，在計(jì)算實(shí)體現(xiàn)金流量時(shí)，使用了稅后經(jīng)營利潤，稅后經(jīng)營利潤在計(jì)算時(shí)扣除了折舊與攤銷，為了正確的反映現(xiàn)金流量，所以，在計(jì)算現(xiàn)金流量是需要加上折舊與攤銷。§3更新項(xiàng)目情況下，決策方法總成本 = 未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值兩方案年限相同時(shí)用平均年成本 = 未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù) 兩方案年限不同時(shí)用其實(shí)這個(gè)就是現(xiàn)值×投資回收系數(shù)決策原則：成本低者為優(yōu)！§4互斥項(xiàng)目排序1）共同年限法：選各方案壽命期最小公倍壽命為共同年限。通過重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。2）等額年金法：計(jì)算步驟：算各項(xiàng)目的凈現(xiàn)值à計(jì)算凈現(xiàn)值的等額年金à無限次重置à計(jì)算永續(xù)凈現(xiàn)值等額年金額凈現(xiàn)值（P/A，I，n）n是各項(xiàng)目各自的運(yùn)營期，I是資本成本永續(xù)凈現(xiàn)值等額年金額各項(xiàng)目各自的資本成本注：如果資本