信用評(píng)級(jí)定義

1、中債資信信用評(píng)級(jí)定義信用評(píng)級(jí)的定義是評(píng)級(jí)公司制定評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)。不同的信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品評(píng)價(jià)什么、主要接受什么樣的量化指標(biāo)來(lái)量度、這些量化指標(biāo)的定義是什么, 是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必需首先明確的問(wèn)題,也正是評(píng)級(jí)定義內(nèi)容。本文首先梳理了評(píng)級(jí)工作中常用的專業(yè)術(shù)語(yǔ),并對(duì)中債資信對(duì)各種信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品評(píng)價(jià)什么做出了具體的定義。一、基本概念(一信用評(píng)級(jí)即資信評(píng)級(jí),指由獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)影響評(píng)級(jí)對(duì)象的諸多信用風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析爭(zhēng)辯,就其償還債務(wù)的力量及其償債意愿進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),并且用簡(jiǎn)潔明白的符號(hào)表示出來(lái)。依據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果可比范圍不同,信用評(píng)級(jí)可分為“全球評(píng)級(jí)”和“區(qū)域評(píng)級(jí)”?！叭蛟u(píng)級(jí)”是指信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依據(jù)全球統(tǒng)一的評(píng)級(jí)

2、標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的信用評(píng)級(jí),其評(píng)級(jí)結(jié)果在全球范圍內(nèi)具有可比性?！皡^(qū)域評(píng)級(jí)”是指為了更好的滿足某一特定區(qū)域(主權(quán)國(guó)家及地區(qū),或者經(jīng)濟(jì)區(qū)域投資者的需求,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)該區(qū)域內(nèi)的評(píng)級(jí)對(duì)象接受特定的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的信用評(píng)級(jí),其評(píng)級(jí)結(jié)果只在相應(yīng)區(qū)域范圍內(nèi)具有可比性,并不具有全球可比性。(二評(píng)級(jí)對(duì)象即被評(píng)對(duì)象,是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(行為主體進(jìn)行信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的操作對(duì)象(行為客 體。依據(jù)評(píng)級(jí)對(duì)象不同,信用評(píng)級(jí)一般可分為兩類:主體信用評(píng)級(jí)(簡(jiǎn)稱為主體評(píng)級(jí)和債券信用評(píng)級(jí)(簡(jiǎn)稱為債項(xiàng)評(píng)級(jí)。主體評(píng)級(jí)是以企業(yè)或經(jīng)濟(jì)主體為對(duì)象進(jìn)行的信用評(píng)級(jí);債項(xiàng)評(píng)級(jí)是以企業(yè)或經(jīng)濟(jì)主體發(fā)行的有價(jià)債券為對(duì)象進(jìn)行的信用評(píng)級(jí)。依據(jù)評(píng)級(jí)對(duì)象擔(dān)當(dāng)債務(wù)的幣種不同,信

3、用評(píng)級(jí)還可分為本幣評(píng)級(jí)和外幣評(píng)級(jí)。本幣評(píng)級(jí)是指信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)某一主體(包括企業(yè)、主權(quán)國(guó)家及地區(qū)、其它經(jīng)濟(jì)主體本幣債務(wù)(一般指本國(guó)貨幣償還力量和意愿的評(píng)級(jí)。外幣評(píng)級(jí)指信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)某一主體(包括企業(yè)、主權(quán)國(guó)家及地區(qū)、其它經(jīng)濟(jì)主體外幣債務(wù)(一般指非本國(guó)貨幣償還力量和意愿的評(píng)級(jí)。(三違約從理論上講,違約通常是指?jìng)鶆?wù)人不能按既定的金融契約償還債務(wù)。對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而言,由于主體評(píng)級(jí)、債項(xiàng)評(píng)級(jí)等業(yè)務(wù)上的需要,違約的定義實(shí)際上包括債務(wù)人違約和債券違約兩個(gè)層面。中債資信的債務(wù)人違約,是指在考察期間,債務(wù)人如發(fā)生下述情形之一的,即被認(rèn)定為違約:(1 債務(wù)人任一筆貸款本金逾期 90 天以上;(2 債務(wù)人任一筆貸款欠

4、息 90 天以上;(3 債務(wù)人貸款核銷;(4 債務(wù)人破產(chǎn)或發(fā)生嚴(yán)峻有損債權(quán)人權(quán)益的重組行為;(5 債務(wù)人發(fā)行的各類債券未能按期償還債券本金、利息。中債資信的債券違約,是指?jìng)l(fā)行主體不能依據(jù)事先達(dá)成的債券協(xié)議履行其義務(wù)的行為,債券發(fā)行主體消滅下述情形之一的,認(rèn)定該債券發(fā)生違約:(1 債券未到期前,債券發(fā)行主體破產(chǎn);(2 債券發(fā)行主體不能在債券到期日準(zhǔn)時(shí)、全額償還本金和利息;(3 債券發(fā)生不利于債權(quán)人的債務(wù)重組行為,即通過(guò)重組使得債權(quán)人的債權(quán)受到不同程度的損失,包括本金和利息減免或延期等;(4 債券未到期,但是有充分證據(jù)證明債券履行主體不能全額、按期償還債券本金和利息。同時(shí),中債資信將“技術(shù)性違

5、約” 排解在外,即因純粹技術(shù)上的緣由或治理失誤而導(dǎo)致債務(wù)未能準(zhǔn)時(shí)兌付的狀況不算違約,只要不影響到債務(wù)人償還債務(wù)的力量和意愿,并能在很短的時(shí)間內(nèi)(例如,12 個(gè)工作日得以補(bǔ)救。(四違約率違約率是指某種債務(wù)類別中實(shí)際違約數(shù)占該類別債務(wù)總量的比率,是指歷史的違約率,是對(duì)過(guò)去實(shí)際狀況的統(tǒng)計(jì),是實(shí)際的違約結(jié)果。(五違約概率違約概率是指?jìng)鶆?wù)人在將來(lái)一段時(shí)期內(nèi)不能償還到期債務(wù)的可能性,體現(xiàn)的是評(píng)級(jí)人員的一種推測(cè),其在統(tǒng)計(jì)時(shí)通過(guò)違約率來(lái)表現(xiàn)。(六損失損失指經(jīng)濟(jì)損失,包括主債權(quán)及利息、違約金、損害賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi) 用。實(shí)際操作中,考慮到違約金、損害賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用等事前難以計(jì)量,因此,一般狀況下?lián)p失接

6、受簡(jiǎn)潔處理,即包括本金和利息。(七違約風(fēng)險(xiǎn)暴露違約風(fēng)險(xiǎn)暴露是指?jìng)鶆?wù)人違約時(shí)預(yù)期表內(nèi)和表外項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)暴露總額。(八損失率損失率是指在已經(jīng)違約的前提下,實(shí)際損失的金額與風(fēng)險(xiǎn)暴露總額的比率。與違約率一樣,損失率是對(duì)過(guò)去實(shí)際損失程度的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。(九回收率回收率是指?jìng)鶆?wù)人違約后資產(chǎn)的回收程度,接受相對(duì)數(shù)形式表示。(十違約損失率違約損失率是度量預(yù)期損失的重要參數(shù),指?jìng)鶆?wù)人一旦發(fā)生違約,將給債權(quán)人帶來(lái)的損失數(shù)額,接受相對(duì)數(shù)形式表示,即預(yù)期違約的損失占風(fēng)險(xiǎn)暴露的百分比。違約損失率是由回收率打算的,即 lgd=1-rr。(十一預(yù)期損失率預(yù)期損失率是反映信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)指標(biāo),是違約概率 pd 與違約損失率 lgd

7、的乘積。一般而言,對(duì)于單一發(fā)行人,可直接運(yùn)用公式 el=pd×lgd 計(jì)算。對(duì)于多個(gè)發(fā)行主體的狀況,預(yù)期損失率的計(jì)算基于違約以及違約損失的發(fā)生狀況;由于通常沒(méi)有解析解,需要使用模擬方法對(duì)損失率的分布進(jìn)行估量,然后得到損失率的期望值(即預(yù)期損失率。二、評(píng)級(jí)內(nèi)涵(一主體評(píng)級(jí)中債資信主體評(píng)級(jí)評(píng)估的是受評(píng)主體的違約概率,其大小用受評(píng)主體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合平衡加以度量。(二債項(xiàng)評(píng)級(jí)中債資信將債項(xiàng)評(píng)級(jí)看作是對(duì)債券違約可能性和違約損失的綜合評(píng)估,即評(píng)估其預(yù)期損失率。目前,我國(guó)債券市場(chǎng)常見(jiàn)的債券品種有信用債券、擔(dān)保債券、抵押債券、結(jié)構(gòu)債券等,涉及不同的增信方式和償還優(yōu)先次序。從理論上講,應(yīng)評(píng)估公

8、司破產(chǎn)時(shí)的價(jià)值、確定公司的債務(wù)存量、確定各債權(quán)的優(yōu)先性以及據(jù)此安排公司價(jià)值,以打算各債項(xiàng)的回收率;當(dāng)某項(xiàng)特定債項(xiàng)存在外部增信措施時(shí),還要考慮其對(duì)該債項(xiàng)回收率的影響。因此,對(duì)某項(xiàng)特定債項(xiàng)而言,最終依據(jù)對(duì)其預(yù)期損失率的評(píng)估得出其信用等級(jí)。實(shí)際操作中,由于主體回收率評(píng)估涉及企業(yè)的破產(chǎn)清算,其流程長(zhǎng)、程序簡(jiǎn)單、破產(chǎn)時(shí)點(diǎn)距現(xiàn)在時(shí)間跨度可能很長(zhǎng)且難以確定,對(duì)主體回收率的分析仍存在肯定的困難和障礙,評(píng)估結(jié)論的精確性也無(wú)法得到驗(yàn)證和保證。因此,在評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)實(shí)踐中,對(duì)不同的債券品種,中債資信將考慮其債項(xiàng)特點(diǎn)及回收率的評(píng)估狀況等因素分別接受不同的方法來(lái)處理。1、一般信用債券對(duì)于無(wú)擔(dān)保、無(wú)優(yōu)先償還次序的一般信用債券,

9、國(guó)內(nèi)投資者更側(cè)重推斷違約風(fēng)險(xiǎn)。因此,中債資信評(píng)估信用債券的預(yù)期損失率時(shí),將更側(cè)重于分析其主體違約可能性,主要考慮主體違約率因素的影響(即在回收率難以評(píng)估的狀況下將不同主體的回收率等同處理。但對(duì)于大部分可抵押資產(chǎn)已用于其它貸款的抵押的企業(yè)或者存在償還優(yōu)先次序支配的債券,中債資信將進(jìn)一步考慮該債券回收率因素的影響來(lái)評(píng)估其預(yù)期損失率。2、擔(dān)保債券在設(shè)立第三方擔(dān)保狀況下,債券只有當(dāng)發(fā)行人和擔(dān)保人同時(shí)發(fā)生違約時(shí)才會(huì)消滅最終違約,所以第三方擔(dān)保的設(shè)立對(duì)于降低債券的整體違約概率存在樂(lè)觀影響?；诖?對(duì)于擔(dān)保債券,中債資信依據(jù)聯(lián)合違約理論(jda,joint-default analysis 對(duì)債券的整體違約

10、概率進(jìn)行評(píng)判。在聯(lián)合違約理論下,發(fā)行人和擔(dān)保人的相關(guān)性評(píng)價(jià)是債項(xiàng)違約率評(píng)估的重要分析要素之一,其對(duì)受評(píng)債券適用的理論模型參數(shù)以及最終的評(píng)級(jí)結(jié)論都有著直接影響。中債資信對(duì)于發(fā)行人和擔(dān)保人的相關(guān)性評(píng)估包括行業(yè)相關(guān)性、地域相關(guān)性、產(chǎn)權(quán)相關(guān)性以及債務(wù)相關(guān)性四個(gè)方面。實(shí)際操作中,對(duì)相關(guān)性的分析仍存在肯定的困難和障礙,評(píng)估結(jié)論的精確性也無(wú)法得到驗(yàn)證和保證。因此,中債資信在分析發(fā)行人和擔(dān)保人的相關(guān)性時(shí),一般會(huì)按審慎原則處理,并以此為基礎(chǔ)開(kāi)放對(duì)擔(dān)保債券的評(píng)級(jí)。3、抵押債券對(duì)于抵押債券,中債資信的分析思路為:先分析發(fā)行人的違約概率,再考察其違約后自身的回收率,以及抵押資產(chǎn)的回收率,從而推斷整體預(yù)期損失率。但主體

11、回收率評(píng)級(jí)難度和不確定性很大,因此,實(shí)際操作中,中債資信不考慮主體回收狀況的差異,只考察抵質(zhì)押資產(chǎn)變現(xiàn)收入對(duì)回收率的影響;同時(shí),在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)實(shí)踐中,抵押資產(chǎn)很難做到與發(fā)行人完全隔離,抵押物價(jià)值與債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)往往仍具有肯定的相關(guān)性,抵押資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的真實(shí)性可能也存在肯定的問(wèn)題,因此,從相對(duì)慎重的角度動(dòng)身,中債資信對(duì)抵押增信的級(jí)別跨度作出了肯定的限制。4、結(jié)構(gòu)債券對(duì)于結(jié)構(gòu)債券(指由多個(gè)主體或多種資產(chǎn)構(gòu)成基礎(chǔ)資產(chǎn)池,并設(shè)計(jì)了分層結(jié)構(gòu)的債券,如部分中小企業(yè)集合債券,中債資信依據(jù)債券的損失分布結(jié)構(gòu)對(duì)分層債券進(jìn)行評(píng)級(jí)。從理論上講,應(yīng)先分析各發(fā)行人的違約概率;其次,分析各發(fā)行人違約后的回收率;再次,結(jié)合各發(fā)行人的