世界創(chuàng)業(yè)板場(chǎng)現(xiàn)況比較

1、世界創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)況比較/111 -本站首頁(yè) 免費(fèi)課件 免費(fèi)試題 整冊(cè)教案 教育資訊 計(jì)劃總結(jié) 英語(yǔ)角幼兒教育 文書(shū)寫(xiě)作 海量教案免費(fèi)論文網(wǎng)站地圖設(shè)為首頁(yè)收藏本站語(yǔ)文科 數(shù)學(xué)科 英語(yǔ)科 政治科 物理科 化學(xué)科 地理科 歷史科 生物科 中考備戰(zhàn) 高考備戰(zhàn) 高考試題 中考試題 教學(xué)論文 作文園地教學(xué)論文 經(jīng)濟(jì)論文理工論文管理論文法律論文行政論文藝術(shù)論文醫(yī)學(xué)論文文史論文農(nóng)科論文英語(yǔ)論文課程改革教育法規(guī)教育管理家長(zhǎng)頻道您現(xiàn)在的位置：3edu教育網(wǎng)免費(fèi)論文經(jīng)濟(jì)論文西經(jīng)論文正文3edu教育網(wǎng)，百萬(wàn)資源,完全免 費(fèi)，無(wú)需注冊(cè)，天天更新!世界創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)況比較引 言 創(chuàng)業(yè)板GEM (Growth Enteipi

2、ises Market )board是地位次于主板市場(chǎng)的二板證券 市場(chǎng),國(guó)際上一般以NASDAQ市場(chǎng)為代表,而在中國(guó)特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門(mén)檻、監(jiān)管制 度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)都有較人區(qū)別。其目 的主要是扶持中小企業(yè)(特別是高成長(zhǎng)性企業(yè))的發(fā)展，為創(chuàng)投企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資建立合理合規(guī) 的退出機(jī)制,同時(shí)也為建立多層次的資本市場(chǎng)體系提供力量。1中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)1.1設(shè)立目 的及上市條件中國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法中規(guī)定，在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市 的公司須滿足以卞條件:股票已公開(kāi)發(fā)行，公司股本總額不少于3 000萬(wàn)元，公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá) 到公司股份總數(shù)的25%以上，公

3、司股本總額超過(guò)4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上, 公司股東人數(shù)不少于200人，公司最近3年無(wú)重人違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載，深交所 要求的其他條件。1.2主要特點(diǎn)第一，高成長(zhǎng)性。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司人多從爭(zhēng)高科技 業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，往往成立時(shí)間較短、規(guī)模較小,業(yè)績(jī)也不突出，但有很人的成長(zhǎng)空間。 第二，高風(fēng)險(xiǎn)性。在中國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)資 本營(yíng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制。同時(shí),這也是中國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。 對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要比主板市場(chǎng)高得多。當(dāng)然，回報(bào)可能也會(huì)人得多。第三, 監(jiān)管?chē)?yán)格。各國(guó)政府對(duì)二板市場(chǎng)的監(jiān)

4、管更為嚴(yán)格，其核心就是“信息披露”。除此之外,監(jiān)管部 門(mén)還通過(guò)“保薦人”制度來(lái)幫助投資者選擇高素質(zhì)企業(yè)。第四，與主板相輔相成。二板市場(chǎng)和 主板市場(chǎng)的投資對(duì)彖和風(fēng)險(xiǎn)承受能力是不相同的，在通常情況下,二者不會(huì)相互影響。而且由 于它們內(nèi)在的聯(lián)系,反而會(huì)促進(jìn)主板市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。2主要資本市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展中 的國(guó)際比較全球資本市場(chǎng)中的創(chuàng)業(yè)板有很多，其中在國(guó)際上有著較深遠(yuǎn)影響力的主要有美 國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)、口本柜臺(tái)交易市場(chǎng)、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和英國(guó)的AIM市場(chǎng)。2.1美國(guó)納 斯達(dá)克市場(chǎng)納斯達(dá)克是英文縮寫(xiě)“NASDAQ”的音譯名，全稱(chēng)是美國(guó)“全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自 動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”。納斯達(dá)克市場(chǎng)自成立至今的近40

5、年時(shí)間里，其發(fā)展速度令人矚目。截至2010 年4月底，納斯達(dá)克市場(chǎng)上市公司總數(shù)已達(dá)2 833家，市值達(dá)到39 527億美元，上市公司數(shù)量為 美國(guó)所有股票交易市場(chǎng)之最。納斯達(dá)克培育了一大批以電子、計(jì)算機(jī)、通信、生物技術(shù)等新 興產(chǎn)業(yè)為代表的高科技企業(yè)，如微軟、思科、英特爾、戴爾等均在此上市。由于納斯達(dá)克市 場(chǎng)監(jiān)管?chē)?yán)格,對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求很高，并且上市資源豐富，現(xiàn)在已發(fā)展成世界上最成功的創(chuàng)業(yè)板 市場(chǎng),為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了重要?jiǎng)恿?。圖1為1990年至今納斯達(dá)克的發(fā)展?fàn)顩r，總體說(shuō)來(lái) 納斯達(dá)克市場(chǎng)是全世界創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的楷模，是全世界其他市場(chǎng)學(xué)習(xí)的標(biāo)桿。2.2 口本柜臺(tái)交 易市場(chǎng)JASDAQ JASDAQ是為中

6、小企業(yè)以及中等規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)投資公司服務(wù)的股票交易市場(chǎng)。JASDAQ市場(chǎng)于1963年由口本證券交易商協(xié)會(huì)建立，并于1983年重新界定為為中小企業(yè)及 中等規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供服務(wù)的股票交易市場(chǎng)。1983年口本證券柜臺(tái)交易市場(chǎng)僅有111 家上市公司，到2010年2月底JASDAQ已經(jīng)發(fā)展成為擁有884只股票，總市值近964億美元 的人型證券交易市場(chǎng)。今年4月JAS-DAQ證交所與人阪證交所合并，圖2簡(jiǎn)單的看看口本 JASDAQ市場(chǎng)自1996年至今的發(fā)展?fàn)顩r:口本JASDAQ市場(chǎng)15年的上市企業(yè)數(shù)量始終較為 穩(wěn)定的維持在800家上卞浮動(dòng)，總市值伴隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,波動(dòng)較為劇烈。在2008年金融 危機(jī)時(shí)期

7、,市值出現(xiàn)了較為人幅的滑落，又由于口本多年來(lái)的經(jīng)濟(jì)低迷，盡管JASDAQ市場(chǎng)在 上市機(jī)制,信息披露機(jī)制方面都有著自己鮮明的優(yōu)勢(shì)，但是為了獲得規(guī)模優(yōu)勢(shì)JASDAQ市場(chǎng) 于2010年4月選擇了同人阪市場(chǎng)合并，兩家市場(chǎng)合并后的效果還有待于市場(chǎng)表現(xiàn)的近一步驗(yàn) 證。JASDAQ市場(chǎng)在結(jié)合本國(guó)國(guó)情的前提下很好的學(xué)習(xí)了納斯達(dá)克市場(chǎng)，為中小企業(yè)融資提 供了一個(gè)好的平臺(tái)。2.3香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中國(guó)香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是由中國(guó)香港聯(lián)交所主辦運(yùn) 營(yíng)、專(zhuān)門(mén)為具有潛力的中小企業(yè)融資服務(wù)而設(shè)立的創(chuàng)新股票市場(chǎng)，于1999年11月15 口 正式成立。截止2009年3月底，香港創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)只有174家,其中半數(shù)以上的股票價(jià)格不 足1

8、港元,10港元以上的股票寥寥無(wú)幾,總市值也僅有64億美元。到2010年3月底,相較于 主板市場(chǎng),創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)仍顯得異常冷清，目前上市企業(yè)仍然只有174家,并且較2009年3月零 增長(zhǎng)。同時(shí)本年一季度,相較于主板市場(chǎng)每天642億港幣的成交額，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)5.164億也顯 得微不足道。從香港創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀來(lái)看，盡管外界曾一度對(duì)香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)冠以“亞洲的納斯 達(dá)克的美譽(yù)”，但是總體而言，香港創(chuàng)業(yè)板不能算是成功的案例。圖3為香港創(chuàng)業(yè)板1999年至 今的發(fā)展?fàn)顩r。香港創(chuàng)業(yè)板建立之初有一個(gè)飛躍式的發(fā)展，第一年就實(shí)現(xiàn)了上市公司數(shù)量的 人幅增加,但是正是由于當(dāng)年香港市場(chǎng)監(jiān)管力度不夠，對(duì)很多企業(yè)降低上市門(mén)檻，導(dǎo)致了香

9、港 創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)質(zhì)量不高,2008年金融危機(jī)來(lái)臨之時(shí)，竟然出現(xiàn)了半數(shù)企業(yè)股價(jià)不足1港幣 的情況，金融危機(jī)的影響固然很人，但是股價(jià)跌到如此程度,其上市企業(yè)質(zhì)量不禁值得深思了。 當(dāng)前香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易并不活躍，上市資源也非常有限,近一年的時(shí)間沒(méi)有一家企業(yè)選擇在 此上市，可見(jiàn)現(xiàn)在香港的創(chuàng)業(yè)板運(yùn)作出現(xiàn)的了極大的困難,整體而言屬于失敗的例子。2.4英 國(guó)AIM市場(chǎng) 英國(guó)AIM市場(chǎng)創(chuàng)建于1995年，由倫敦證券交易所(LES)負(fù)貴監(jiān)管和運(yùn)營(yíng)。AIM 市場(chǎng)已成為全球矚目的中小型企業(yè)上市地之一。AIM以中小企業(yè)為主,同時(shí)也包含規(guī)模較大 的企業(yè)，行業(yè)分布非常廣泛。英國(guó)AIM號(hào)稱(chēng)是“世界上最成功的高增長(zhǎng)市場(chǎng)”,

10、1995年創(chuàng)立至 今共有將近3 000家企業(yè)在AIM上市，目前還在AIM市場(chǎng)上掛牌交易的企業(yè)人概有1 400家, 離開(kāi)了 AIM的1 000多家公司多是因?yàn)槭召?gòu)兼并而退市。真正失敗的公司非常少，僅占總數(shù) 的2%左右。就國(guó)際上同類(lèi)的市場(chǎng)上來(lái)說(shuō),其成功率是很高的。英國(guó)AIM市場(chǎng)自1995年以來(lái), 上市公司數(shù)量一直有著穩(wěn)定的上升，另外與其他幾家創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)重要的不同點(diǎn)就是,AIM 市場(chǎng)在2000年的時(shí)候上市企業(yè)數(shù)量并沒(méi)有一個(gè)人幅的下降，這主要原因就是AIM上市企業(yè) 非常多元化,目前有39個(gè)板塊，并不是高科技企業(yè)獨(dú)大。另外2008年的金融危機(jī)對(duì)于AIM市 場(chǎng)打擊也是同樣巨大的,市值人幅下挫，但是目前已

11、經(jīng)開(kāi)始回暖。AIM市場(chǎng)是目前全球領(lǐng)先的 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。2.5創(chuàng)業(yè)板發(fā)展中存在的共性問(wèn)題創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在發(fā)展中遇到了一些具體的共 性問(wèn)題。（1）上市資源不足目前包扌舌冰島、南非、土耳其、巴西、波蘭、菲律賓等地的創(chuàng) 業(yè)板市場(chǎng)在發(fā)展6年之后而其創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量不能達(dá)到100家。這些國(guó)家主要是由于經(jīng)濟(jì)總 量有限，創(chuàng)新動(dòng)力不足，中小企業(yè)數(shù)量不多，并且優(yōu)秀的高新技術(shù)企業(yè)傾向于在較為發(fā)達(dá)的資 本市場(chǎng)上市融資，導(dǎo)致了本土創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量不足。像德國(guó)這樣的本土高科技企業(yè)眾多 的國(guó)家，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)經(jīng)歷了早期的繁華之后,由于受到這些企業(yè)或者是傾向傳統(tǒng)融資方式的影 響，或者是科技股泡沫破滅帶來(lái)的負(fù)面影響，國(guó)內(nèi)企業(yè)上市動(dòng)力明顯

12、不足，導(dǎo)致了上市資源不 足，從而使得創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)迅速蕭條下來(lái)。在口益復(fù)雜和激烈的創(chuàng)業(yè)板競(jìng)爭(zhēng)格局中，如何采取有 效的營(yíng)銷(xiāo)策略和產(chǎn)品創(chuàng)新吸引更多的上市資源，成為當(dāng)前各創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展中面臨的首要問(wèn) 題。（2）市場(chǎng)監(jiān)管不力創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要面向各類(lèi)中小企業(yè)，尤其是處于早期階段的高成長(zhǎng)性 創(chuàng)業(yè)企業(yè)。具體而言，目前不少創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為了爭(zhēng)奪上市資源而降低發(fā)行標(biāo)準(zhǔn),如果對(duì)上市企 業(yè)審核不嚴(yán)的話,極易導(dǎo)致大量?jī)H僅依靠包裝或概念炒作而缺少實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng), 從而加人創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)并影響投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。目前，如何在保持上市公司整體 質(zhì)量與防范創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)之間找一個(gè)平衡點(diǎn)，就成了關(guān)系創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)問(wèn)

13、題。 基本上除了納斯達(dá)克在市場(chǎng)監(jiān)管方面做得十分到位之外，世界上的其他主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都存 在監(jiān)管不力的問(wèn)題，為了爭(zhēng)取上市資源甚至不惜選擇降低原本既定的較低標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致了一些企 業(yè)以次充好，市場(chǎng)企業(yè)資源質(zhì)量下降，極人的動(dòng)搖了投資者的信心，長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響了創(chuàng)業(yè)板健康 發(fā)展。（3）市場(chǎng)規(guī)模較小理論和實(shí)踐均表明，當(dāng)證券市場(chǎng)容量沒(méi)有達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，其收入無(wú) 法彌補(bǔ)成本支出，從而無(wú)法形成規(guī)模效應(yīng)，市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)作將變得艱難。如法國(guó)、荷蘭、比利 時(shí)新市場(chǎng)的整合，依斯達(dá)克的關(guān)閉，這些例子都說(shuō)明了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)被關(guān)閉或者被并購(gòu)的一個(gè)重 要原因就是市場(chǎng)規(guī)模不夠，收不抵支。目前的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，市值低于50億美元的就占到了將 近一

14、半的比例。這些缺乏規(guī)模效應(yīng)的小型市場(chǎng)很容易成為別人的收購(gòu)目標(biāo)。此外，一些經(jīng)濟(jì) 總量和上市資源都較為有限的國(guó)家還開(kāi)始了不止一家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)規(guī)模的 缺乏。世界上很多國(guó)家在創(chuàng)業(yè)板上市資源本來(lái)就不足的情況下，設(shè)立了兩個(gè)甚至多個(gè)相似的 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),如澳人利亞的NSX和BSX市場(chǎng)，更加導(dǎo)致了各自規(guī)模的縮小,效益的缺失。從這 一點(diǎn)上看,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的推出正是吸取了前者的教訓(xùn)，僅僅在深圳市場(chǎng)推出創(chuàng)業(yè)板對(duì)于創(chuàng)業(yè)板 市場(chǎng)的規(guī)模形成是有好處的。(4)運(yùn)作機(jī)制不力除了納斯達(dá)克市場(chǎng)等獨(dú)立市場(chǎng)以外，其余創(chuàng) 業(yè)板市場(chǎng)都是由主板設(shè)立的，由此必然帶來(lái)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制缺乏獨(dú)立性，以及與主板 市場(chǎng)如何協(xié)調(diào)發(fā)展問(wèn)

15、題。例如，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)被視為主板的“預(yù)備市場(chǎng)”，規(guī)定了非常靈活的 轉(zhuǎn)板機(jī)制,在運(yùn)作不長(zhǎng)的時(shí)間里就有人量上市公司從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)，結(jié)果影響了創(chuàng)業(yè)板 市場(chǎng)上市公司的整體質(zhì)量;一些創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)同主板市場(chǎng)差別不人甚至完全一致，從 而加劇了創(chuàng)業(yè)板和主板之間的競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí),在主板知名度不高、規(guī)模有限的情況卞，創(chuàng)業(yè) 板市場(chǎng)也會(huì)面臨對(duì)外吸引力不足，從而阻礙了其發(fā)展，南非、澳人利亞等國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都存 在這個(gè)問(wèn)題。3中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展中的問(wèn)題在2009年10月創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)板時(shí)，首批上 市企業(yè)有28家在期初表現(xiàn)非常搶眼，但之后受到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)、 國(guó)際社會(huì)債務(wù)危機(jī)頻發(fā)的影響下

16、，中國(guó)不斷推進(jìn)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)除了遭遇世界主要資本市場(chǎng)已 經(jīng)遇到的問(wèn)題，又發(fā)現(xiàn)了一些中國(guó)自身存在的問(wèn)題。3.1創(chuàng)新、高科技的特色不明顯相比較 與美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上高科技企業(yè)的眾多，中國(guó)人陸創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家企業(yè)顯得創(chuàng)新特 色不明顯,高新技術(shù)的企業(yè)比例較小。例如吉峰農(nóng)機(jī)(300022)是一家銷(xiāo)售農(nóng)用機(jī)械的企業(yè)，這 樣的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市是有悖于創(chuàng)業(yè)板為高新技術(shù)企業(yè)融資的初衷的，因?yàn)檫@樣的企業(yè)在長(zhǎng) 遠(yuǎn)看來(lái)，/hl -本站首頁(yè) 免費(fèi)課件 免費(fèi)試題 整冊(cè)教案 教育資訊 計(jì)劃總結(jié) 英語(yǔ)角 幼兒教育 文書(shū)寫(xiě)作 海量教案 免費(fèi)論文 網(wǎng)站地圖 設(shè)為首頁(yè) 收藏本站 語(yǔ)文科 數(shù)學(xué)科 英語(yǔ)科 政治科 物理科 化學(xué)科

17、地理科 歷史科 生物科 中考備戰(zhàn) 高考備戰(zhàn) 高考試題 中考試題 教學(xué)論文 作文園地教學(xué)論文 經(jīng)濟(jì)論文 理工論文 管理論文法律論文 行政論文藝術(shù)論文醫(yī)學(xué)論文文史論文農(nóng)科論文英語(yǔ)論文課程改革教育法規(guī)教育管理家長(zhǎng)頻道您現(xiàn)在的位置：3edu教育網(wǎng)免費(fèi)論文經(jīng)濟(jì)論文西經(jīng)論文正文3edu教育網(wǎng)，百萬(wàn)資源,完全免費(fèi)，無(wú)需注冊(cè)，天天更新！世界創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)況比較科技含量低,難以獲得極人的發(fā)展，不適合在創(chuàng)業(yè)板上市。3.2創(chuàng)業(yè)概念表達(dá)不足創(chuàng)業(yè)板，顧名思義，應(yīng)該為更多處于起步階段的有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)提供融資平臺(tái)，中國(guó)有900萬(wàn)左右的中 小企業(yè)，這些企業(yè)都有融資的需要，那么首批創(chuàng)業(yè)板僅僅上市28家，這28家企業(yè)是經(jīng)過(guò)重重篩

18、 選的優(yōu)秀企業(yè)，這些企業(yè)人多數(shù)都經(jīng)過(guò)了超過(guò)10年以上的發(fā)展，已經(jīng)不能算是新興企業(yè)，發(fā)展 潛力令人質(zhì)疑。而且由于人部分企業(yè)已經(jīng)發(fā)展多年，造成了創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股本較高，股本最 人的樂(lè)普醫(yī)療(300003)達(dá)到了四億六百萬(wàn)股，而最少的華星創(chuàng)業(yè)(300025)也達(dá)到了四千萬(wàn)股， 這同納斯達(dá)克市場(chǎng)股本過(guò)億的企業(yè)寥寥無(wú)幾，幾百萬(wàn)股本比比皆是的情形形成了鮮明對(duì)比。3.3募集資金用途不明中小企業(yè)融資難是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)難題，同時(shí)也是世界經(jīng)濟(jì)的一 個(gè)難題，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)募集資金的用途有待考察。創(chuàng)業(yè)板一誕生就伴隨著超募，數(shù)據(jù)顯 示創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司平均超募129%、第二批平均超募209%、第三批平均超募2

19、48.5%、 第四批平均超募250%。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板超募的實(shí)際情況，在2011年3月之前，超募金額最少的華 星創(chuàng)業(yè)(300025)也達(dá)到5 895.7萬(wàn)元。那么創(chuàng)業(yè)板募集的資金到底投向了哪里?是完善企業(yè)自 身發(fā)展，還是投入了其他領(lǐng)域進(jìn)行投機(jī)?根據(jù)過(guò)去5年公布超募資金使用計(jì)劃的創(chuàng)業(yè)板公司中, 有三成公司列出了買(mǎi)房買(mǎi)地的計(jì)劃資金,盡管公告中都說(shuō)明了買(mǎi)房買(mǎi)地是經(jīng)營(yíng)使用，但是可以 肯定的是超募的資金使用效率較低，而存在資金缺門(mén)的企業(yè)仍然很多，這種超募行為的存在也 是對(duì)未上市企業(yè)的一種傷害。3.4是創(chuàng)業(yè)還是創(chuàng)富企業(yè)上市從來(lái)都伴隨著財(cái)富神話的出現(xiàn), 首批28家企業(yè)上市就締造了 82位億萬(wàn)富豪。此時(shí)不禁要問(wèn):創(chuàng)

20、業(yè)板的推出到底是為了創(chuàng)業(yè) 還是創(chuàng)富。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出是為了讓新興的中小企業(yè)獲得更好的融資渠道,但是上市帶來(lái) 的財(cái)富神話也誘導(dǎo)著一些融資需求不人的企業(yè)選擇上市。而華誼兄弟(300027)竟然在上市之 前突擊擴(kuò)股，這種做法對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的傷害是巨大的。如果創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)高管只 是為了維持目前股價(jià)，等到解禁套現(xiàn)獲得巨額財(cái)富的話，那么高管無(wú)疑已經(jīng)失去了繼續(xù)發(fā)展企 業(yè)的動(dòng)力,為投資人服務(wù)必然也成為一句空話，這樣最終傷害的還是中小股民的利益。3.5投 資創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大在創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了首口的瘋狂之后,便開(kāi)始了財(cái)富的不停蒸發(fā)。在之后的六 個(gè)交易口內(nèi)，總共160億的財(cái)富蒸發(fā)，平均每只股票每天有0.96億的市

21、值縮水，約有300億的資 金被套牢。而風(fēng)險(xiǎn)的巨大也可以由創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票市盈率表現(xiàn)出來(lái)，首口股票平均市盈率為56.6倍，最高達(dá)到82.2倍。對(duì)于高科技行業(yè)來(lái)說(shuō),50倍的市盈率倒也是無(wú)可厚非，但是如果這 么高的市盈率只是市場(chǎng)投機(jī)炒作的結(jié)呆，并不是創(chuàng)業(yè)板高科技企業(yè)一個(gè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ捏w現(xiàn), 那么這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就非常之大了，例如華誼兄弟(300027)募集6.6億的資金，但是“打新股”時(shí)，參與 華誼兄弟的資金居然達(dá)到了 1 000多億，這個(gè)很值得反思。4結(jié)論(1)加強(qiáng)監(jiān)管，完善信息披 露機(jī)制盡管今年來(lái)，中國(guó)的資本市場(chǎng)監(jiān)管已經(jīng)愈發(fā)的嚴(yán)格，但是同美國(guó)市場(chǎng)比較起來(lái)，仍然是 任重而道遠(yuǎn),需要進(jìn)一步加大力度打擊內(nèi)幕交易

22、，打擊企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，更加嚴(yán)厲的對(duì)上市 公司進(jìn)行監(jiān)督，完善信息披露機(jī)制。(2)風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)和私募股權(quán)基金(PE)的退出機(jī)制斯達(dá) 克市場(chǎng)能夠成功的一個(gè)的主要原因，就是其建立了較為完善的退出機(jī)制。高科技企業(yè)的成長(zhǎng) 是一個(gè)漫長(zhǎng)并且充滿風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程，其發(fā)展一般要經(jīng)歷創(chuàng)立、發(fā)展與研究、市場(chǎng)導(dǎo)入、增長(zhǎng)和 穩(wěn)定成熟這五個(gè)階段。各個(gè)階段企業(yè)所需的資金規(guī)模有所不同。尤其在初期,常規(guī)的金融機(jī) 構(gòu)處于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原則不愿給予貸款。因此如果沒(méi)有特殊金融安排，一個(gè)很有潛力的產(chǎn)業(yè)可 能因?yàn)槿狈Y金運(yùn)營(yíng)而被埋沒(méi)。風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)和私募股權(quán)基金(PE)恰恰是迎合了高科技的這 種資金需求應(yīng)運(yùn)而生。主要資本市場(chǎng)除了美國(guó)納斯達(dá)克之外，除了經(jīng)歷了開(kāi)創(chuàng)之初的繁榮之 外,都因?yàn)榉N種的原因迅速走向了蕭條，就原因分析來(lái)看,無(wú)外乎上市資源不足，市場(chǎng)監(jiān)管不力, 財(cái)務(wù)造假之風(fēng)甚囂，創(chuàng)業(yè)板