[經濟學]財務管理第5章——投資決策原ppt課件

1、目目 錄錄長期投資概述長期投資概述投資現金流量的分析投資現金流量的分析折現現金流量方法折現現金流量方法非折現現金流量方法非折現現金流量方法投資決策目的的比較投資決策目的的比較第一節(jié)第一節(jié) 長期投資概述長期投資概述一、企業(yè)投資的意義一、企業(yè)投資的意義 企業(yè)投資是指公司對如今所持有資金的企業(yè)投資是指公司對如今所持有資金的一種運用，如投入運營資產或購買金融資產，一種運用，如投入運營資產或購買金融資產，或者是獲得這些資產的權益，其目的是在未或者是獲得這些資產的權益，其目的是在未來一定時期內獲得與風險成比例的收益。來一定時期內獲得與風險成比例的收益。意義：意義：1 1是實現財務管理目的的根本前提是實現財

2、務管理目的的根本前提2 2是開展消費的必要手段是開展消費的必要手段3 3是降低風險的重要方法是降低風險的重要方法二、企業(yè)投資的分類二、企業(yè)投資的分類直接投資與間接投資直接投資與間接投資直接投資：對內直接投資和對外直接投資直接投資：對內直接投資和對外直接投資間接投資：證券投資間接投資：證券投資長期投資與短期投資長期投資與短期投資長期投資：固定資產投資、對外直接投資和長期投資：固定資產投資、對外直接投資和長期證長期證 券投資券投資短期投資：短期證券投資短期投資：短期證券投資對內投資與對外投資對內投資與對外投資對內投資：固定資產投資對內投資：固定資產投資對外投資：對外直接投資和證券投資對外投資：對外

3、直接投資和證券投資第一節(jié)第一節(jié) 長期投資概述長期投資概述【例【例多項選擇題】以下屬于對外投資的有。多項選擇題】以下屬于對外投資的有。A.A.應收賬款投資應收賬款投資 B. B.興建子公司興建子公司C.C.固定資產投資固定資產投資 D. D.購買股票購買股票 E. E.購買債券購買債券【答案】【答案】BDEBDE【解析】對外投資包括興建子公司、分公司或購買股【解析】對外投資包括興建子公司、分公司或購買股票進展權益性投資和購買其他企業(yè)的債券等債務性投票進展權益性投資和購買其他企業(yè)的債券等債務性投資，所以選項資，所以選項BDEBDE正確。選項正確。選項ACAC屬于對內投資。屬于對內投資。【例】把資金

4、投放于證券等金融資產，以獲取投資收【例】把資金投放于證券等金融資產，以獲取投資收益 和 資 本 利 息 的 投 資 為 。益 和 資 本 利 息 的 投 資 為 。A A直接投資直接投資 B.B.間接投資間接投資D D對內投資對內投資C C對外投資對外投資【答案】【答案】BDBD【解析】【解析】間接投資是把資金投放于證券等金融資產，間接投資是把資金投放于證券等金融資產，以獲取投資收益和資本利息的投資。直接投資是把資以獲取投資收益和資本利息的投資。直接投資是把資金投放于消費運營或效力中，以獲取收益的投資。金投放于消費運營或效力中，以獲取收益的投資。三、企業(yè)投資管理的原那么三、企業(yè)投資管理的原那么

5、1 1進展市場調研，捕捉良機進展市場調研，捕捉良機2 2仔細進展可行性分析仔細進展可行性分析3 3及時籌足資金，保證資金供應及時籌足資金，保證資金供應4 4仔細控制企業(yè)投資風險仔細控制企業(yè)投資風險第一節(jié)第一節(jié) 長期投資概述長期投資概述投資工程的提出投資工程的提出投資工程的評價投資工程的評價投資工程的決策投資工程的決策為投資方案籌集資金為投資方案籌集資金按照擬定的投資方案有方案分步驟的實施工程按照擬定的投資方案有方案分步驟的實施工程實施過程中的控制與監(jiān)視實施過程中的控制與監(jiān)視投資工程的后續(xù)分析投資工程的后續(xù)分析總結閱歷總結閱歷第一節(jié)第一節(jié) 長期投資概述長期投資概述四、企業(yè)投資過程分析四、企業(yè)投資

6、過程分析目目 錄錄長期投資概述長期投資概述投資現金流量的分析投資現金流量的分析折現現金流量方法折現現金流量方法非折現現金流量方法非折現現金流量方法投資決策目的的比較投資決策目的的比較第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析一、投資決策中運用現金流量的緣由一、投資決策中運用現金流量的緣由一采用現金流量有利于科學地思索資金的時間一采用現金流量有利于科學地思索資金的時間價值要素價值要素 會計利潤的計算并不思索資金收付的時間，它是會計利潤的計算并不思索資金收付的時間，它是以權責發(fā)生制為根底的。以權責發(fā)生制為根底的。 利潤與現金流量的詳細差別表現利潤與現金流量的詳細差別表現 ：見：見P226P

7、226一個關于車位的例子一個關于車位的例子購買車位，購買車位，5050年運用權，一次付款年運用權，一次付款9000090000元。另每元。另每年交管理費年交管理費600600元，年底支付。元，年底支付。租車位，每年租金租車位，每年租金36003600元，每年年底支付。元，每年年底支付。假定假定5050年中估計無風險收益率為年利率年中估計無風險收益率為年利率3%3%。問題：購買車位，還是租車位？問題：購買車位，還是租車位？第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析車位案例的決策車位案例的決策購買車位現金流量總額：購買車位現金流量總額：90000+60090000+60050=120000

8、50=120000元元購買車位現金流量的現值：購買車位現金流量的現值：90000+60090000+60025.73=105438 25.73=105438 元元租車位現金流量總額：租車位現金流量總額：3600360050=18000050=180000元元租車位現金流量的現值：租車位現金流量的現值：3600360025.73=9262825.73=92628元元第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析v二采用現金流量才干使投資決策更符合客觀二采用現金流量才干使投資決策更符合客觀實踐情況實踐情況v利潤的計算沒有一個一致的規(guī)范利潤的計算沒有一個一致的規(guī)范v利潤反映的是某一會計期間利潤反

9、映的是某一會計期間“應計應計的現金流量，的現金流量，而不是實踐的現金流量。而不是實踐的現金流量。第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析二、投資現金流量的構成二、投資現金流量的構成一按現金流動的方向一按現金流動的方向現金流出：現金流出： 建立投資：工程費用、工程建立其他費用、預備費建立投資：工程費用、工程建立其他費用、預備費 流動資金流動資金 運營本錢：營業(yè)本錢運營本錢：營業(yè)本錢- -折舊、攤銷、利息支出折舊、攤銷、利息支出 各項稅款各項稅款現金流入：現金流入： 營業(yè)收入營業(yè)收入 回收固定資產余值回收固定資產余值 回收流動資金回收流動資金第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的

10、分析例：現金流出是指由投資工程所引起的企業(yè)現金支例：現金流出是指由投資工程所引起的企業(yè)現金支出的添加額，包括。出的添加額，包括。 A. A.建立投資建立投資 B. B.付現本錢付現本錢 C. C.年折舊費年折舊費 D. D.所得稅所得稅 答案：答案：ABDABD二、投資現金流量的構成二、投資現金流量的構成二按現金流量發(fā)生的時間二按現金流量發(fā)生的時間一初始現金流量一初始現金流量 往往反映為投資現金流量的支出往往反映為投資現金流量的支出 1. 1.投資前費用投資前費用 2. 2.設備購置費用設備購置費用 3. 3.設備安裝費用設備安裝費用 4. 4.建筑工程費建筑工程費 5. 5.不可預見費不可預

11、見費 6. 6.營運資金的墊資營運資金的墊資 7. 7.原有固定資產變價收入原有固定資產變價收入 第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析v( (二二) )營業(yè)現金流量營業(yè)現金流量v 每年凈現金流量每年凈現金流量(NCF)(NCF)v 每年營業(yè)收入付現本錢所得稅每年營業(yè)收入付現本錢所得稅 凈利折舊凈利折舊 v = =營業(yè)收入營業(yè)收入1 1稅率付現本錢稅率付現本錢1 1稅率稅率 折舊折舊 稅率稅率v 付現本錢是指不包括折舊付現本錢是指不包括折舊 的本錢，即營的本錢，即營業(yè)本錢減去折舊。業(yè)本錢減去折舊。第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析v三終結現金流量三終結現金流量v 1

12、. 1.固定資產的殘值收入或變價收入固定資產的殘值收入或變價收入v 2. 2.原有墊資在各種流動資產上的資金的收回原有墊資在各種流動資產上的資金的收回v 3. 3.停頓運用的土地的變價收入停頓運用的土地的變價收入第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析【例題【例題單項選擇題】以下關于投資工程營業(yè)現金單項選擇題】以下關于投資工程營業(yè)現金流量估計的各種作法中，不正確的選項是流量估計的各種作法中，不正確的選項是( )( )。 A A營業(yè)現金流量等于稅后凈利加上折舊營業(yè)現金流量等于稅后凈利加上折舊 B B營業(yè)現金流量等于營業(yè)收入減去付現本錢再減營業(yè)現金流量等于營業(yè)收入減去付現本錢再減去所得稅

13、去所得稅 C C營業(yè)現金流量等于稅后收入減去稅后付現本錢營業(yè)現金流量等于稅后收入減去稅后付現本錢再加上折舊引起的稅負減少額再加上折舊引起的稅負減少額 D D營業(yè)現金流量等于營業(yè)收入減去營業(yè)本錢再減營業(yè)現金流量等于營業(yè)收入減去營業(yè)本錢再減去所得稅去所得稅【答案】【答案】D D【解析】營業(yè)本錢是個總本錢的概念，既包括付【解析】營業(yè)本錢是個總本錢的概念，既包括付現本錢，也包括折舊，而財務管理中現金流量確現本錢，也包括折舊，而財務管理中現金流量確實定是以收付實現制為根底的，不應該減去非付實定是以收付實現制為根底的，不應該減去非付現本錢，所以現本錢，所以D D不對。不對。三、現金流量的計算三、現金流量的

14、計算1. 1.初始現金流量的預測初始現金流量的預測 1 1逐項測試法逐項測試法 對構成投資額根本內容的各個工程先逐項對構成投資額根本內容的各個工程先逐項測算其數額，然后進展匯總來預測投資額的測算其數額，然后進展匯總來預測投資額的一種方法。一種方法。 第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析2 2單位消費才干估算法單位消費才干估算法 是根據同類工程的單位消費才干投資額和擬建工是根據同類工程的單位消費才干投資額和擬建工程的消費才干來估算投資額的一種方法。程的消費才干來估算投資額的一種方法。 擬建工程投資額擬建工程投資額=同類工程單位消費才干投資額同類工程單位消費才干投資額擬建工程消費才干

15、調整系數擬建工程消費才干調整系數第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析3 3安裝才干指數法安裝才干指數法 是根據有關工程的安裝才干和安裝才干指數來預是根據有關工程的安裝才干和安裝才干指數來預測工程投資額的一種方法。測工程投資額的一種方法。第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析2211tXYYX式中式中:Y2擬建工程投資額；擬建工程投資額；Y1類似工程投資額；類似工程投資額；X2擬建工程安裝才干；擬建工程安裝才干；X1類似工程安裝才干；類似工程安裝才干；t安裝才干指數；安裝才干指數；新老工程之間的調整系數。新老工程之間的調整系數。例：某工程設計消費才干為年產例：某工程設計

16、消費才干為年產A A產品產品5050萬噸，根萬噸，根據統(tǒng)計資料，消費規(guī)模為據統(tǒng)計資料，消費規(guī)模為3030萬噸同類產品企業(yè)的投萬噸同類產品企業(yè)的投資總額為資總額為22002200萬元，物價上漲指數為萬元，物價上漲指數為1.121.12。試分別。試分別用單位消費才干估算法和消費規(guī)模指數法用單位消費才干估算法和消費規(guī)模指數法( (規(guī)模指規(guī)模指數為數為0.6)0.6)估算該工程的投資額。估算該工程的投資額。 解：解：5050(2200(220030) 30) 1.12=501.12=5073.3373.331.121.124106.484106.48萬元萬元2 2 0 02 2 0 0 ( 5 0(

17、5 0 3 0 ) 0 . 6 3 0 ) 0 . 6 1 . 1 21 . 1 2 220022001.361.361.12=3351.041.12=3351.04萬元萬元 2.2.全部現金流量的計算全部現金流量的計算 1 1投資工程的營業(yè)現金流量投資工程的營業(yè)現金流量 2 2 投資工程的現金流量投資工程的現金流量第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析【例題】某企業(yè)方案投資購買一臺設備，設備價值【例題】某企業(yè)方案投資購買一臺設備，設備價值3535萬元，運用壽命為萬元，運用壽命為5 5年，直線法計提折舊，期末年，直線法計提折舊，期末無殘值，運用該設備每年給企業(yè)帶來銷售收入無殘值，運

18、用該設備每年給企業(yè)帶來銷售收入3838萬萬元，付現本錢元，付現本錢1515萬元，假設企業(yè)適用的所得稅稅率萬元，假設企業(yè)適用的所得稅稅率為為30%30%，計算該工程的營業(yè)凈現金流量。，計算該工程的營業(yè)凈現金流量。解：年折舊解：年折舊35/535/57 7萬元萬元 稅前利潤銷售收入付現本錢折舊稅前利潤銷售收入付現本錢折舊383815157 71616萬元萬元所得稅所得稅161630%30%4.84.8萬元萬元現金凈流量銷售收入付現本錢所得稅現金凈流量銷售收入付現本錢所得稅 38 3815154.84.818.218.2萬元萬元或：現金凈流量折舊稅后利潤或：現金凈流量折舊稅后利潤7 716164.8

19、4.818.218.2萬元萬元【例題】甲公司購買一臺新設備用于消費新產品【例題】甲公司購買一臺新設備用于消費新產品A A，設備價值為設備價值為4545萬元，運用壽命為萬元，運用壽命為5 5年，期滿無殘值，年，期滿無殘值，直線法計提折舊。用該設備估計每年能為公司帶來直線法計提折舊。用該設備估計每年能為公司帶來銷售收入銷售收入3838萬元，付現本錢萬元，付現本錢1919萬元。最后一年全部萬元。最后一年全部收回第一年墊付的流動資金收回第一年墊付的流動資金8 8萬元。假設甲公司適用萬元。假設甲公司適用企業(yè)所得稅稅率為企業(yè)所得稅稅率為40%40%，那么該公司最后一年因運用，那么該公司最后一年因運用該設備

20、產生的凈現金流量。該設備產生的凈現金流量。解：年折舊解：年折舊45/545/59 9萬元萬元) )最后一年的所得稅最后一年的所得稅383819199 940%40%4 4萬萬元元最后一年的凈現金流量最后一年的凈現金流量383819194 48 82323萬萬元元【例題】星海公司計劃購買一臺設備以擴展消費才干【例題】星海公司計劃購買一臺設備以擴展消費才干。現有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投入?，F有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投入100000100000元購置設備，設備運用壽命元購置設備，設備運用壽命5 5年，采用直線法年，采用直線法計提折舊，計提折舊，5 5年后設備無殘值。年后設備無殘值

21、。5 5年中每年營業(yè)收入為年中每年營業(yè)收入為6000060000元，付現本錢為元，付現本錢為2000020000元。乙方案需投入元。乙方案需投入120000120000元購置設備，墊支元購置設備，墊支3000030000元營運資金，設備運用壽命元營運資金，設備運用壽命為為5 5年，采用直線法計提折舊，年，采用直線法計提折舊，5 5年后凈殘值年后凈殘值2000020000元元。5 5年中每年營業(yè)收入年中每年營業(yè)收入8000080000元，第一年付現本錢為元，第一年付現本錢為3000030000元，往后每年添加修繕費和維護費元，往后每年添加修繕費和維護費40004000元。假元。假設所得稅率為設所

22、得稅率為4040。試計算兩個方案的現金流量。試計算兩個方案的現金流量。1 1計算兩個方案的初始現金流量：計算兩個方案的初始現金流量：甲方案初始現金流量固定資產投資甲方案初始現金流量固定資產投資100000100000元元乙方案初始現金流量固定資產投資營運資金墊乙方案初始現金流量固定資產投資營運資金墊支支1200001200003000030000150000150000元元2 2計算兩個方案各年的營業(yè)現金流量計算兩個方案各年的營業(yè)現金流量 甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額 元元 乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額 = = 元元20000510000020000520000120000 2 2計算

23、兩個方案各年的營業(yè)現金流量計算兩個方案各年的營業(yè)現金流量 甲方案每年營業(yè)現金流量甲方案每年營業(yè)現金流量 60000600001 1404020000200001 1404020000200004040 3200032000元元 乙方案第一年營業(yè)現金流量乙方案第一年營業(yè)現金流量 80000800001 1404030000300001 1404020000200004040 3800038000元元 乙方案第二年營業(yè)現金流量乙方案第二年營業(yè)現金流量 80000800001 1404034000340001 1404020000200004040 3560035600元元 乙方案第三年營業(yè)現金流量

24、乙方案第三年營業(yè)現金流量 80000800001 1404038000380001 1404020000200004040 3320033200元元乙方案第四年營業(yè)現金流量乙方案第四年營業(yè)現金流量 80000800001 1404042000420001 14040+20000+2000040403080030800元元乙方案第五年營業(yè)現金流量乙方案第五年營業(yè)現金流量 80000800001 1404046000460001 14040200002000040402840028400元元3 3計算兩個方案的終結現金流量：計算兩個方案的終結現金流量：甲方案終結現金流量甲方案終結現金流量0 0元元

25、乙方案終結現金流量固定資產凈殘值營運資金收乙方案終結現金流量固定資產凈殘值營運資金收回回200002000030000300005000050000元元投資工程現金流量表投資工程現金流量表t012345甲方案固定資產投資-100000營業(yè)現金流量3200032000320003200032000現金流量合計-1000003200032000320003200032000投資工程現金流量表投資工程現金流量表t012345乙方案固定資產投資-120000營運資金-30000營業(yè)現金流量3800035600332003080028400固定資產殘值20000營運資金回收30000現金流量合計-150

26、00038000356003320030800784003.現金流量計算中應留意的問題現金流量計算中應留意的問題區(qū)分相關本錢和非相關本錢區(qū)分相關本錢和非相關本錢部門間的影響部門間的影響競爭競爭or互互補補第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析稅負的影響稅負的影響所得稅效所得稅效應應目目 錄錄長期投資概述長期投資概述投資現金流量的分析投資現金流量的分析折現現金流量方法折現現金流量方法非折現現金流量方法非折現現金流量方法投資決策目的的比較投資決策目的的比較第三節(jié)第三節(jié) 折現現金流量方法折現現金流量方法一、凈現值一、凈現值NPV)NPV)-決策規(guī)那么：只需一個備選方案，NPV0，方案可行

27、；否那么，方案不可行。互斥方案選擇，NPV正值中最大的。 CkNCFCkNCFkNCFkNCFNPVntttnn 122111111012n-CNCF1NCF2NCFn1/(1+k)1/(1+k)21/(1+k)n CkNCFCkNCFkNCFkNCFNPVntttnn 122111111第三節(jié)第三節(jié) 折現現金流量方法折現現金流量方法【例】某投資工程的所得稅前凈現金流量如下：【例】某投資工程的所得稅前凈現金流量如下：NCF0NCF0為為-100-100萬元，萬元，NCF1NCF19 9為為1919萬元，萬元，NCF10NCF10為為2929萬元；假定該工程的基準折現率為萬元；假定該工程的基準折

28、現率為10%10%。NPV=19P/A，10%，9+29P/F，10%，10-100 20.60萬元第三節(jié)第三節(jié) 折現現金流量方法折現現金流量方法例：企業(yè)擬進展一項投資，有甲、乙兩個投資方案例：企業(yè)擬進展一項投資，有甲、乙兩個投資方案，設備的運用期均為，設備的運用期均為3 3年，資金本錢率為年，資金本錢率為10%10%，投資，投資額和年現金凈流量如下表：額和年現金凈流量如下表： 甲方案甲方案 乙方案乙方案 復利現值系數復利現值系數 原始投資額原始投資額 8 000 6 000 8 000 6 000 現金凈流量現金凈流量 第一年第一年 2 500 1800 0.909 2 500 1800 0

29、.909 第二年第二年 3 500 2800 0.826 3 500 2800 0.826 第三年第三年 4 000 4400 0.751 4 000 4400 0.751求：求： (1) (1)甲、乙方案的凈現值。甲、乙方案的凈現值。(2)(2)甲、乙方案的現值指數。甲、乙方案的現值指數。(3)(3)甲、乙方案的投資回收期。甲、乙方案的投資回收期。(4)(4)關于乙方案的內含報酬率，以下表述正確的為關于乙方案的內含報酬率，以下表述正確的為 。A A等于等于1010 B B大于大于1010 C C小于小于1010 D D為為0 0 (1) (1)甲方案凈現值甲方案凈現值 =2 500 =2 5

30、00PVIF10%,1PVIF10%,13 3 500500PVIF10%,2PVIF10%,24 0004 000PVIF10%,3 PVIF10%,3 80008000167.5167.5萬元萬元 乙方案凈現值乙方案凈現值1 8001 800PVIF10%,1PVIF10%,12 2 800800PVIF10%,2PVIF10%,24 4004 400PVIF10%,3PVIF10%,3600060001253.41253.4萬元萬元 2 2甲方案的現值指數甲方案的現值指數25002500PV10%,1PV10%,13 3 500500PV10%,2PV10%,24 0004 000PV1

31、0%,3PV10%,3/8 000/8 0001.021.02 乙方案的現值指數乙方案的現值指數1 8001 800PV10%,1PV10%,12 2 800800PV10%,2PV10%,24 4004 400PV10%,3PV10%,3/6 000/6 0001.211.213 3甲方案的投資回收期甲方案的投資回收期=3-1+2000/4000=2.5=3-1+2000/4000=2.5年年 乙方案的投資回收期乙方案的投資回收期=3-1+1400/4400=2.32=3-1+1400/4400=2.32年年評價：評價：優(yōu)點：綜合思索了資金時間價值、工程計算期內的優(yōu)點：綜合思索了資金時間價值

32、、工程計算期內的全部凈現金流量和投資風險。全部凈現金流量和投資風險。缺陷：無法從動態(tài)的角度直接反映投資工程的實踐缺陷：無法從動態(tài)的角度直接反映投資工程的實踐收益率程度；與靜態(tài)投資回收期目的相比，計算過收益率程度；與靜態(tài)投資回收期目的相比，計算過程比較繁瑣。程比較繁瑣。第三節(jié)第三節(jié) 折現現金流量方法折現現金流量方法二、內含報酬率二、內含報酬率IRRIRR 內含報酬率反映了投資工程的真實報酬。內含報酬率反映了投資工程的真實報酬。- -計算方法：計算方法：- -決策規(guī)那么決策規(guī)那么單個方案：單個方案：互斥方案：互斥方案：IRRIRR超越基準收益率最多的超越基準收益率最多的 01011112211 C

33、IRRkNCFCIRRNCFIRRNCFIRRNCFntttnnIRR資本本錢或必要報酬率資本本錢或必要報酬率第三節(jié)第三節(jié) 折現現金流量方法折現現金流量方法計算過程：1.假設每年的NCF相等第一步: 計算年金現值系數第二步: 查年金現值系數表，在一樣的期數內，找出年金現值系數相臨近的較大和較小的兩個貼現率。第三步：采用插值法計算出投資方案的內部報酬率NCF每年相等的初始投資額年金現值系數 01211012PVIFAPVIFAPVIFAPVIFAiiii【例】某投資工程在建立起點一次性投資254580元，當年完工并投產，投產后每年可獲凈現金流量50000元，運營期為15年。求內含報酬率。5000

34、0(/,15)2545800IRR=18%PA IRR 查查表表，得得 第三節(jié)第三節(jié) 折現現金流量方法折現現金流量方法例：甲方案 年金現值系數=100000/32000=3.125 查表，n為5年18%-19%年金現值系數與3.125相臨近，用插值法計算如下：%03.18%)18%19(*058. 3127. 3125. 3127. 3%18125. 3127. 3058. 3127. 3%18%18%1900ii012111012PVIFAPVIFAPVIFAPVIFAiiiiiii第三節(jié)第三節(jié) 折現現金流量方法折現現金流量方法012345-1000032003200320032003200

35、甲方案甲方案012345-12000-30003800356033203080 2840+2000+3000乙方案乙方案第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析2.假設每年的NCF不等第一步，先預估一個貼現率，并按此貼現率計算NPV；第二步，找到一個i1,使NPV10，一個i2，使NPV10。那么01211012NPVNPVNPVNPViiii第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量的分析投資現金流量的分析例：乙方案：例：乙方案： 測試測試10%10%，NPV= NPV=38000NPV= NPV=38000* * PVIFA10%,1 + PVIFA10%,1 + 3560035600* *PV

36、IFA10%,2 +33200PVIFA10%,2 +33200* *PVIFA10%,3 PVIFA10%,3 +30800+30800* *PVIFA10%,4+78400PVIFA10%,4+78400* *PVIFA10%,5-150000 PVIFA10%,5-150000 =8610=8610元元 元元 測試測試11%11%， NPV=38000 NPV=38000* * PVIFA11%,1 + 35600 PVIFA11%,1 + 35600* *PVIFA11%,2 PVIFA11%,2 +33200+33200* *PVIFA11%,3+30800PVIFA11%,3+30

37、800* *PVIFA11%,4+78400PVIFA11%,4+78400* *PVIPVIFA11%,5-150000=4210 FA11%,5-150000=4210 元元 測試12%，NPV=38000* PVIFA12%,1 + 35600*PVIFA12%,2 +33200*PVIFA12%,3+30800*PVIFA12%,4+78400*PVIFA12%,5-150000=-20 元用插值法計算%995.11%)11%12(*42304210%1104210204210%11%11%12010ii01211012NPVNPVNPVNPViiii【例題【例題判別題】利用內含報酬率

38、法評價投資工程判別題】利用內含報酬率法評價投資工程時，計算出的內含報酬率是方案本身的投資報酬率時，計算出的內含報酬率是方案本身的投資報酬率，因此不需求再估計投資工程的資本本錢或最低報，因此不需求再估計投資工程的資本本錢或最低報酬率。酬率。 【答案】【答案】【解析】假設是讓計算內含報酬率，那么不需用估【解析】假設是讓計算內含報酬率，那么不需用估計工程的資本本錢或最低報酬率，但評價一個工程計工程的資本本錢或最低報酬率，但評價一個工程能否可行，需求一個對比規(guī)范，這樣就需求估計資能否可行，需求一個對比規(guī)范，這樣就需求估計資本本錢或最低報酬率。本本錢或最低報酬率。評價：評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反

39、映投資工程的實踐收優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反映投資工程的實踐收益程度；不受基準收益率高低的影響，比較客觀。益程度；不受基準收益率高低的影響，比較客觀。缺陷：計算過程復雜，尤其當運營期大量追加投資時，缺陷：計算過程復雜，尤其當運營期大量追加投資時，又有能夠導致多個內部收益率出現，或偏高或偏低，又有能夠導致多個內部收益率出現，或偏高或偏低，缺乏實踐意義。缺乏實踐意義。第三節(jié)第三節(jié) 折現現金流量方法折現現金流量方法三、獲利指數三、獲利指數PIPI投資工程未來報酬的總現值與初始投資額現值之投資工程未來報酬的總現值與初始投資額現值之比比- -決策規(guī)那么決策規(guī)那么單個方案單個方案互斥方案互斥方案 獲利指

40、數超越獲利指數超越1 1最多最多 CkNCFCkNCFkNCFkNCFPIntttnn/ 1/11112211 1PI第三節(jié)第三節(jié) 折現現金流量方法折現現金流量方法評價：評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與凈產出之間的關系，計算過程比較簡單。凈產出之間的關系，計算過程比較簡單。缺陷：與凈現值目的類似，無法直接反映投資工程的缺陷：與凈現值目的類似，無法直接反映投資工程的實踐收益率；互斥方案中，忽略工程投資規(guī)模的差別，實踐收益率；互斥方案中，忽略工程投資規(guī)模的差別，易得出錯誤的答案。易得出錯誤的答案。第三節(jié)第三節(jié) 折現現金流量方法折現現

41、金流量方法目目 錄錄長期投資概述長期投資概述投資現金流量的分析投資現金流量的分析折現現金流量方法折現現金流量方法非折現現金流量方法非折現現金流量方法投資決策目的的比較投資決策目的的比較第四節(jié)第四節(jié) 非折現現金流量方法非折現現金流量方法一、投資回收期(PP) 投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥赵蕉蹋桨冈接欣?。=N C F原原 始始 投投 資資 額額投投 資資 回回 收收 期期每每 年年每年的每年的NCFNCF相等情況相等情況一投資回收期PP PP=累計現金流出現正值的年份-1+上一年的累計現金流的絕對值/出現正值年份的現金流ttiiiNCFNCFItPP1101 假設每年凈現金流量假設每年

42、凈現金流量NCFNCF不相等，那么計算回不相等，那么計算回收期要根據每年年末尚未回收的投資額確定。收期要根據每年年末尚未回收的投資額確定。第四節(jié)第四節(jié) 非折現現金流量方法非折現現金流量方法【例】天天公司欲進展一項投資，初始投資額10 000元，工程為期5年，每年凈現金流量有關資料如下，計算投資回收期。年份年份每年凈現金流量每年凈現金流量 年末尚未回收的投資額年末尚未回收的投資額1 130003000700070002 230003000400040003 330003000100010004 4300030000 05 530003000- -投資回收期投資回收期=3+1000/3000=3.

43、33(年年)第四節(jié)第四節(jié) 非折現現金流量方法非折現現金流量方法例：項目012345A現金流量-1000050005000500050005000B現金流量-1000040006000600060006000兩方案回收期一樣，但方案兩方案回收期一樣，但方案B明顯優(yōu)于方案明顯優(yōu)于方案A。第四節(jié)第四節(jié) 非折現現金流量方法非折現現金流量方法評價：評價：優(yōu)點：優(yōu)點： 1 1可以直觀地反映原始投資的返本期限；可以直觀地反映原始投資的返本期限； 2 2便于了解，計算比較簡單；便于了解，計算比較簡單； 3 3可以直接利用回收期之前的凈現金流量信息?？梢灾苯永没厥掌谥暗膬衄F金流量信息。缺陷：缺陷：1 1沒有

44、思索資金時間價值；沒有思索資金時間價值； 2 2沒有思索回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現金流量。沒有思索回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現金流量。第四節(jié)第四節(jié) 非折現現金流量方法非折現現金流量方法【例題【例題多項選擇題】假設其他要素不變，一旦折多項選擇題】假設其他要素不變，一旦折現率提高，那么以下目的中其數值將會變小的是現率提高，那么以下目的中其數值將會變小的是( ( ) )。A A靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 B B凈現值凈現值C C內部收益率內部收益率 D D現值指數現值指數【答案】【答案】BDBD【解析】靜態(tài)投資回收期不思索時間價值，其目的【解析】靜態(tài)投資回收期不思索時間價值，其目的大小也不受折現率高低的

45、影響；內部收益率目的是大小也不受折現率高低的影響；內部收益率目的是方案本身的報酬率，其目的大小也不受折現率高低方案本身的報酬率，其目的大小也不受折現率高低的影響。的影響。第四節(jié)第四節(jié) 非折現現金流量方法非折現現金流量方法【例題】【例題】A A公司計劃購買一臺設備以擴展消費才干。公司計劃購買一臺設備以擴展消費才干?，F有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投入現有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投入3000030000元購置設備，設備運用壽命元購置設備，設備運用壽命5 5年，采用直線法計提折年，采用直線法計提折舊，舊，5 5年后設備無殘值。年后設備無殘值。5 5年中每年營業(yè)收入為年中每年營業(yè)收入為15

46、00015000元，付現本錢為元，付現本錢為50005000元。乙方案需投入元。乙方案需投入3600036000元購置元購置設備，墊支設備，墊支30003000元營運資金，設備運用壽命為元營運資金，設備運用壽命為5 5年，年，采用直線法計提折舊，采用直線法計提折舊，5 5年后凈殘值年后凈殘值60006000元。元。5 5年中每年中每年營業(yè)收入年營業(yè)收入1700017000元，第一年付現本錢為元，第一年付現本錢為60006000元，往元，往后隨著設備陳舊，逐年添加修繕費后隨著設備陳舊，逐年添加修繕費300300元。假設所得元。假設所得稅率為稅率為4040。試計算：。試計算：(1)(1)甲、乙方案

47、現金凈流量。甲、乙方案現金凈流量。(2) (2) 甲、乙方案的凈現值。甲、乙方案的凈現值。(3)(3)甲、乙方案的內含報酬率。甲、乙方案的內含報酬率。(4)(4)甲、乙方案的現值指數。甲、乙方案的現值指數。 5 5甲、乙方案的投資回收期。甲、乙方案的投資回收期。目目 錄錄長期投資概述長期投資概述投資現金流量的分析投資現金流量的分析折現現金流量方法折現現金流量方法非折現現金流量方法非折現現金流量方法投資決策目的的比較投資決策目的的比較第五節(jié)第五節(jié) 投資決策目的的比較投資決策目的的比較一、凈現值和內含報酬率的比較一、凈現值和內含報酬率的比較 在多數情況下，運用凈現值和內含報酬率在多數情況下，運用凈

48、現值和內含報酬率這兩種方法得出的結論是一樣額。但兩種情這兩種方法得出的結論是一樣額。但兩種情況例外：況例外： 1. 1.互斥工程互斥工程 當互斥工程投資規(guī)模不同并且資金可以滿當互斥工程投資規(guī)模不同并且資金可以滿足投資規(guī)模時，凈現值決策規(guī)那么優(yōu)于內含足投資規(guī)模時，凈現值決策規(guī)那么優(yōu)于內含報酬率決策規(guī)那么。報酬率決策規(guī)那么。 現金流量發(fā)生時間不同時，凈現值法總是現金流量發(fā)生時間不同時，凈現值法總是正確的，而內含報酬率卻會導致錯誤決策。正確的，而內含報酬率卻會導致錯誤決策。目的目的 年度年度 D D工程工程 E E工程工程初始投資初始投資 0 0 110000 110000 10000 10000營業(yè)現金流量營業(yè)現金流量 1 1 50000 50000 5050 5050 2 2 50000 50000 5050 5050 3 3 50000 50000 5050 5050NPVNPV 6100 6100 1726 1726IRRIRR 17.28% 17.28% 24.03%24.03%PIPI 1.06 1.06 1.171.17資本本錢資本本錢 14% 14% 14% 14%凈現值與內部報酬率比較的案例凈現值與內部報酬率比較的案例不同貼現率情況下兩工程的凈現值不同貼現率情況下兩工程的凈現值貼現率NPVDNPVE04000051505261503751101435025591541