資本結構籌資決策基礎資本成本實用教案

1、會計學1資本結構資本結構(jigu)籌資決策基礎資本成本籌資決策基礎資本成本第一頁，共38頁。2021/12/52第1頁/共38頁第二頁，共38頁。股票市價將會下跌2021/12/53第2頁/共38頁第三頁，共38頁。2021/12/54第3頁/共38頁第四頁，共38頁。2021/12/55第4頁/共38頁第五頁，共38頁。2021/12/56第5頁/共38頁第六頁，共38頁。2021/12/57第6頁/共38頁第七頁，共38頁。2021/12/58籌資籌資方式方式個別資本籌個別資本籌資分界點資分界點資本資本成本成本長期長期借款借款0-2000-200200-500200-500500500以

2、上以上7%7%8%8%9%9%發(fā)行發(fā)行債券債券0-1000-100100100以上以上10%10%11%11%發(fā)行發(fā)行普通普通股票股票0-6000-600600-1 500600-1 5001 5001 500以上以上10%10%12%12%15%15%籌資籌資方式方式資本資本成本成本個別資個別資本籌資本籌資分界點分界點資本資本結構結構籌資總額籌資總額分界點分界點籌資范圍籌資范圍長期長期借款借款7%7%8%8%9%9%200200500500- -20%20%200/20%200/20%500/20%500/20%0-1 0000-1 0001000-25001000-25002 5002 5

3、00以上以上發(fā)行發(fā)行債券債券10%10%11%11%100100- -20%20%100/20%100/20%0-5000-500500500以上以上普通普通股票股票10%10%12%12%15%15%6006001 5001 500- -60%60%600/60%600/60%1500/60%1500/60%0-1 0000-1 0001000-25001000-25002 5002 500以上以上1.1.估計資本估計資本(zbn)(zbn)成成本分界點本分界點2. 2. 確定公司確定公司( (nn s) s)目標資本結目標資本結構構 借款借款20%20%、債券、債券20%20%、普通股、普

4、通股60%60%3.3. 計算籌資總額的成本分界點計算籌資總額的成本分界點第7頁/共38頁第八頁，共38頁?；I資范圍籌資范圍( (萬元萬元) )資本資本種類種類資本資本結構結構個別資個別資本成本本成本個別資本成本個別資本成本資本結構資本結構邊際資本成邊際資本成本本( (MCC)MCC)0-5000-500長期借款長期借款債券債券普通股普通股20%20%20%20%60%60%7%7%10%10%10%10%1.4%1.4%2.0%2.0%6.0%6.0%9.40%9.40%500-1 000500-1 000長期借款長期借款債券債券普通股普通股20%20%20%20%60%60%7%7%11%

5、11%10%10%1.4%1.4%2.2%2.2%6.0%6.0%9.60%9.60%1 000-2 5001 000-2 500長期借款長期借款債券債券普通股普通股20%20%20%20%60%60%8%8%11%11%12%12%1.6%1.6%2.2%2.2%7.2%7.2%11%11%2 500 2 500 以上以上長期借款長期借款債券債券普通股普通股20%20%20%20%60%60%9%9%11%11%15%15%1.8%1.8%2.2%2.2%9.0%9.0%13%13%2021/12/594. 4. 確定確定(qudng)(qudng)不同籌資范圍不同籌資范圍的的 MCC MC

6、C第8頁/共38頁第九頁，共38頁。2021/12/5105. 5. 比較比較MCC / IRR MCC / IRR 進行籌資與投資進行籌資與投資(tu z)(tu z)結合的結合的決策決策投資項目投資項目IRRIRR投資額投資額( (萬元萬元) ) 累計追加投資額累計追加投資額籌資范圍籌資范圍MCCMCCA AB BC CD D15%15%13%13%11%11%10%10%4004005005006006001 2001 2004004009009001 5001 5002 7002 7000-5000-500500-1 000500-1 0001 000-2 5001 000-2 500

7、2 500 2 500 以上以上9.4%9.4%9.6%9.6%11%11%13%13%9.49.611121314155001 0001 5002 0002 500ABCDMCCIRR籌資/投資額(萬元)資本成本資本成本(chngbn)與投資報酬與投資報酬率率(%)第9頁/共38頁第十頁，共38頁。2021/12/511第10頁/共38頁第十一頁，共38頁。2021/12/512第11頁/共38頁第十二頁，共38頁。2021/12/513第12頁/共38頁第十三頁，共38頁。銷售量（件）銷售量（件）5 0005 00010 00010 00020 00020 00030 00030 0003

8、5 00035 000單價（元）單價（元）15151515151515151515銷售收入（元）銷售收入（元）75 00075 000150 000150 000300 000300 000450 000450 000525 000525 000A A公公司司變動成本（元）變動成本（元） 40 00040 00080 00080 000160 000160 000240 000240 000280 000280 000固定成本（元）固定成本（元） 20 00020 00020 00020 00020 00020 00020 00020 00020 00020 000EBITEBIT（元）元）

9、15 00015 00050 00050 000120 000120 000190 000190 000225 000225 000B B公公司司變動成本（元）變動成本（元） 35 00035 00070 00070 000140 000140 000210 000210 000245 000245 000固定成本（元）固定成本（元） 40 00040 00040 00040 00040 00040 00040 00040 00040 00040 000EBITEBIT（元）元） 0 040 00040 000120 000120 000200 000200 000240 000240 000

10、2021/12/514經(jīng)營杠桿利益經(jīng)營杠桿利益(ly)分析表分析表第13頁/共38頁第十四頁，共38頁。2021/12/515第14頁/共38頁第十五頁，共38頁。2021/12/516第15頁/共38頁第十六頁，共38頁。2021/12/517第16頁/共38頁第十七頁，共38頁。EBITEBIT500 000500 000750 000750 0001 000 0001 000 0001 250 0001 250 0001 500 0001 500 000A A公公司司股本股本( (面值面值8080元元) )8 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000

11、 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 000負債負債( (利率利率8%)8%)2 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 000債務利息債務利息160 000160 000160 000160 000160 000160 000160 000160 000160 000160 000所得稅所得稅( (稅率稅率15%)15%)51 00051 00088 50088 500126 000126 000163 500

12、163 500201 000201 000EPSEPS2.892.895.025.027.147.149.279.2711.3911.39B B公公司司股本股本( (面值面值8080元元) )2 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 0002 000 000負債負債( (利率利率8%)8%)8 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 0008 000 000債務利息債務利

13、息640 000640 000640 000640 000640 000640 000640 000640 000640 000640 000所得稅所得稅( (稅率稅率15%)15%)- -16 50016 50054 00054 00091 50091 500129 000129 000EPSEPS-5.6-5.63.743.7412.2412.2420.7420.7429.2429.242021/12/518財務杠桿(gnggn)利益分析表第17頁/共38頁第十八頁，共38頁。2021/12/519第18頁/共38頁第十九頁，共38頁。DCL= = DOL DFLQ/Q2021/12/52

14、0第19頁/共38頁第二十頁，共38頁。2021/12/521第20頁/共38頁第二十一頁，共38頁。2021/12/522第21頁/共38頁第二十二頁，共38頁。2021/12/523第22頁/共38頁第二十三頁，共38頁。2021/12/524第23頁/共38頁第二十四頁，共38頁。2021/12/525第24頁/共38頁第二十五頁，共38頁。2021/12/526資本種類資本種類銀行銀行貸款貸款發(fā)行發(fā)行債券債券普通股普通股總計總計綜合資本成本綜合資本成本原原結結構構金額金額( (萬元萬元) )3003003003009009001 5001 5008%8%20% 20% +10%+10%

15、20%20%+12%+12%60%=10.8%60%=10.8%比重比重(%)(%)202020206060100100個別資本成本個別資本成本8%8%10%10%12%12%- -A A方方案案金額金額( (萬元萬元) )300300200200- -2 0002 0008% 8% 15% + 9.5%15% + 9.5%15%15%+10%+10%15% + 11% 15% + 11% 10%10%+12% +12% 45% =10.625%45% =10.625%比重比重(%)(%)15151010- -2525個別資本成本個別資本成本9.5%9.5%11%11%- - -B B方方案案

16、金額金額( (萬元萬元) )1001001001003003002 0002 0008%8%15%+8%15%+8%5%5%+10%+10%15%+10%15%+10%5%5%+45%+45%12%+15%12%+15%12%=10.8%12%=10.8%比重比重(%)(%)5 55 515152525個別資本成本個別資本成本8%8%10%10%12%12%- -C C方方案案金額金額( (萬元萬元) )- - -5005002 0002 0008%8%15%+ 10%15%+ 10%15%15%+45%+45%12%+25%12%+25%13.5%13.5%=11.475%=11.475%比

17、重比重(%)(%)- - -25252525個別資本成本個別資本成本- - -13.513.5- -第25頁/共38頁第二十六頁，共38頁。2021/12/527第26頁/共38頁第二十七頁，共38頁。EPSA=EPSB =0.135元n令EPSA=EPSC , EBIT(AC)=184(萬元) EPSA=EPSC =0.108元n令EPSB=EPSC , EBIT(BC)=238(萬元) EPSB=EPSC =0.162元2021/12/528第27頁/共38頁第二十八頁，共38頁。2021/12/529籌資方式原資本結構新增籌資后資本結構A方案B方案C方案銀行借款(利率10%)公司債普通股

18、(面值1元)資本公積留存收益資本總額普通股股數(shù)400-400-2001 000400400-8002002001 600800400600(利率15%)400-2001 600400400300(利率12%)6001002001 600600每股收益(EPS)(EBIT-40010%)(1-40%) 800(EBIT-40010%-60015%)(1-40%) 400(EBIT-40010%-30012%)(1-40%) 600某公司某公司(n s)新增籌資前的資本結構及新增籌資前的資本結構及EPS第28頁/共38頁第二十九頁，共38頁。2021/12/530184220238EBITEPS0

19、.1080.1350.162ACB4076130第29頁/共38頁第三十頁，共38頁。2021/12/531第30頁/共38頁第三十一頁，共38頁。n= n證券市場上所有證券平均風險報酬率2021/12/532第31頁/共38頁第三十二頁，共38頁。2021/12/533第32頁/共38頁第三十三頁，共38頁。2021/12/534證券(zhngqun)組合中股票的種數(shù)證券組合的風險可分散風險不可分散風險總風險0第33頁/共38頁第三十四頁，共38頁。CAPMnKp = RF + p（Km - RF）n某股票系數(shù)=1.5， RF =6%，Km =8%。則該股票的必要報酬率（Kp） =6%+1.5(8%-6%)=9% 即該股票的報酬率大于等于9%