金融市場學(xué)(原始配書ppt)

1、 第一章 金融市場概論第一節(jié) 金融市場的含義和功能一、金融市場的含義 金融市場是以金融資產(chǎn)為交易工具而形成的供求關(guān)系和交易機(jī)制的總和。 金融市場上的資金融通方式分為直接融資和間接融資。二、金融市場的分類（一）按金融資產(chǎn)的種類分 貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場、 保險(xiǎn)市場、衍生工具市場（二）按金融資產(chǎn)的交易程序分 發(fā)行市場、流通市場（三）按金融市場的市場形態(tài)分 有形市場、無形市場（四）按金融市場所在地域分 國內(nèi)市場、國際市場三、金融市場的功能（一）貨幣資金融通功能（二）優(yōu)化資源配置功能（三）風(fēng)險(xiǎn)分散功能（四）經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能（五）綜合反映功能5第二節(jié) 金融市場要素6一、金融市場主體（一）政府

2、部門（二）企業(yè)部門（三）居民部門（四）金融機(jī)構(gòu)（五）中央銀行7二、金融市場工具（一）金融工具分類 1、按金融工具性質(zhì)分 債權(quán)憑證、所有權(quán)憑證 2、按發(fā)行人性質(zhì)和融資方式分 直接證券、間接證券 3、按金融工具的市場屬性和期限分 貨幣市場工具、資本市場工具、金融衍生 市場工具8（二）金融工具的特征 期限性、收益性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性（三）金融工具特征之間的關(guān)系 期限性與收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比，與流動(dòng)性 成反比 風(fēng)險(xiǎn)性與收益性成正比，與流動(dòng)性成反比 流動(dòng)性與收益性成反比9三、金融市場中介 金融中介是指為資金融通提供媒介服務(wù)的專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)或取得專業(yè)資格的自然人。 金融中介在金融市場上發(fā)揮媒介資金融通、降低

3、交易成本和信息成本、構(gòu)造和維持市場運(yùn)行的作用。10（二）金融中介機(jī)構(gòu)的類型 1、投資銀行 狹義的投資銀行定義：在證券一級市場承銷 證券和在二級市場交易證券的金融機(jī)構(gòu) 廣義的投資銀行定義：經(jīng)營部分或全部資本 市場業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu) 投資銀行業(yè)務(wù)：證券承銷、證券交易、私募 發(fā)行、兼并收購、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、金 融衍生工具的創(chuàng)造與交易、受托資產(chǎn)管理、 咨詢業(yè)務(wù)、清算及其相關(guān)業(yè)務(wù)11 2、經(jīng)紀(jì)人 經(jīng)紀(jì)人是指接受交易者委托以代理人的身份進(jìn)行金融工具交易或是為交易雙方提供信息促使雙方成交并收取傭金的金融機(jī)構(gòu)或自然人 經(jīng)紀(jì)人分類： （1）貨幣經(jīng)紀(jì)人和外匯經(jīng)紀(jì)人 （2）證券經(jīng)紀(jì)人和金融衍生工具經(jīng)紀(jì)人12四、

4、金融市場的組織方式（一）有形市場和無形市場（二）指令驅(qū)動(dòng)制度和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度五、金融市場監(jiān)管 指一國的貨幣當(dāng)局或該國政府依法設(shè)定的監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的各種監(jiān)督和管制的行為，包括對金融機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、市場退出等限制性規(guī)定，對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理和控制等方面的合規(guī)性、達(dá)標(biāo)性的要求及一系列相關(guān)的立法和執(zhí)法體系與過程。13第三節(jié) 金融市場的歷史和發(fā)展趨勢14一、金融市場的發(fā)展歷史（一）金融市場的產(chǎn)生 1、商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是建立金融市場的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ) 2、股份制度的出現(xiàn)是建立金融市場的主要?jiǎng)恿?3、信用制度的發(fā)展促進(jìn)了金融市場的發(fā)展15（二）國際金融市場的發(fā)展歷程 1、萌芽和初步形成階段

5、2、兩次世界大戰(zhàn)的調(diào)整階段 3、歐洲貨幣市場的產(chǎn)生與發(fā)展階段 4、新興金融市場的崛起和發(fā)展階段16（三）中國金融市場的形成與發(fā)展 1、舊中國的金融市場 （1）舊中國金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展 （2）舊中國金融市場的特點(diǎn) 外國金融機(jī)構(gòu)居統(tǒng)治地位 金融市場業(yè)務(wù)畸形發(fā)展 金融市場發(fā)展不均衡17 2、新中國的金融市場（1）改革開放前的金融市場（2）改革開放后的金融市場 貨幣市場 證券市場 基金市場 外匯市場 黃金市場18二、金融市場全球一體化的發(fā)展趨勢（一）金融市場一體化在經(jīng)濟(jì)全球化中的地位（二）金融市場一體化的原因 1、世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 2、放松金融管制 3、大型金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展 4、全方位的金融創(chuàng)新 5、

6、科技進(jìn)步的推動(dòng)19 （三）金融市場一體化的表現(xiàn) 1、國際化大銀行出現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)一體化 2、國際證券市場迅猛發(fā)展并連為一體 3、國際資本流動(dòng)加快 4、資產(chǎn)證券化方興未艾 5、國際金融競爭日趨激烈20（四）金融市場一體化的影響 1、提高金融資源配置效率 2、削弱國家貨幣政策的獨(dú)立性 3、增加金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播 4、促進(jìn)國際合作和協(xié)調(diào)21 第二章 貨幣市場第一節(jié) 貨幣市場概述22一、貨幣市場的概念 貨幣市場是指1年期以內(nèi)（包括1年期）的短期金融工具發(fā)行和交易所形成的供求關(guān)系和運(yùn)行機(jī)制的總和。23二、貨幣市場的特征 1、貨幣市場是無形的市場 2、貨幣市場交易規(guī)模大 3、貨幣市場工具流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小和收

7、益低24三、貨幣市場的功能（一）提供短期資金融通的渠道和手段（二）貨幣市場利率具有“基準(zhǔn)”利率的性質(zhì)（三）為中央銀行實(shí)施貨幣政策提供有利條件25四、貨幣市場參與者 按照貨幣市場各主體參與貨幣市場交易的目的，可以分為：（一）資金需求者 商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、政府和政府 機(jī)構(gòu)、企業(yè)26（二）資金供給者 商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)（三）交易中介 商業(yè)銀行和一些非銀行金融機(jī)構(gòu)（四）中央銀行 （五）政府和政府機(jī)構(gòu)（六）個(gè)人 27五、貨幣市場效率的衡量1、廣度 貨幣市場參與主體的多樣化2、深度 貨幣市場交易的活躍程度3、彈性 貨幣市場在應(yīng)付突發(fā)事件及大手筆成交之后的 迅速調(diào)整能力28第二節(jié) 同業(yè)拆

8、借市場29一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生和發(fā)展二、同業(yè)拆借市場的結(jié)構(gòu)（一）同業(yè)拆借市場的參與者 同業(yè)拆借市場的參與者包括各類商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，主要有商業(yè)銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)，它們根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債狀況決定對同業(yè)拆借的供應(yīng)或需求。30（二）同業(yè)拆借的期限 一般以12天最為常見。 最短期的為隔夜拆借；時(shí)間很短的拆借稱為頭寸拆借；時(shí)間較長的拆借又稱作同業(yè)借貸。三、同業(yè)拆借市場的利率1、美國聯(lián)邦基金利率 美國商業(yè)銀行同業(yè)之間隔夜拆借資金形成的短 期利率。312、倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR） 倫敦金融市場上銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元及其他重要貨幣的利率。3、新加坡同業(yè)拆借利率 新加坡亞洲美元市場金融同業(yè)機(jī)構(gòu)之

9、間拆借短期資金的利率。4、香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR） 香港貨幣市場上銀行與同業(yè)之間在進(jìn)行以亞洲貨幣表示的短期資金借貸時(shí)所依據(jù)的利率。 32四、同業(yè)拆借市場的管理（一）市場準(zhǔn)入的管理（二）對拆借資金的管理（三）對拆借期限的管理（四）對拆借市場利率的管理（五）其他的管理措施33五、我國的同業(yè)拆借市場 第一個(gè)階段19861991年的起步階段 第二個(gè)階段19921995年的高速發(fā)展和 清理整頓階段 第三個(gè)階段1996年至今的規(guī)范發(fā)展階段 發(fā)展至今，我國的同業(yè)拆借市場已初具規(guī)模34第三節(jié) 回購協(xié)議市場35一、回購協(xié)議的概念 回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買方簽訂的在未

10、來某一特定日期按照約定價(jià)格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。 36二、回購協(xié)議市場的結(jié)構(gòu)（一）回購協(xié)議市場的參與者 回購協(xié)議市場的參與者包括商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府和中央銀行。（二）回購協(xié)議的種類 以所質(zhì)押的證券所有權(quán)是否由正回購方轉(zhuǎn)移到逆回購方分為：封閉式回購和開放式回購。 371、封閉式回購 正回購方所質(zhì)押證券的所有權(quán)并未真正讓 渡給逆回購方，逆回購方不擁有在回購期間處 置質(zhì)押證券的權(quán)利。2、開放式回購 又稱買斷式回購，交易雙方對質(zhì)押證券采取買斷和賣斷的方式，逆回購方擁有對買入證券的完整所有權(quán)和處置權(quán)。38（三）回購協(xié)議的證券品種 可以作為回購協(xié)議標(biāo)的物的主要有國庫券、政府債券、企業(yè)（公

11、司）債券、金融債券、其他有擔(dān)保債券、大額可轉(zhuǎn)讓存單和商業(yè)票據(jù)等。（四）回購協(xié)議的期限 1天的回購協(xié)議又被稱作隔夜回購；超過1天的回購協(xié)議則統(tǒng)稱作定期回購。（五）回購協(xié)議的報(bào)價(jià)方式 通常是以年收益率報(bào)價(jià)39（六）回購協(xié)議市場的風(fēng)險(xiǎn)分析 1、封閉式回購風(fēng)險(xiǎn)分析 （1）信用風(fēng)險(xiǎn) 指正回購方在回購協(xié)議到期時(shí)未能如約將所質(zhì)押債券購回，由于違約而給逆回購方造成的可能損失。 （2）清算風(fēng)險(xiǎn) 由于回購協(xié)議中所交易的證券資產(chǎn)一般不采用實(shí)物支付方式可能造成的損失。 40 2、開放式回購風(fēng)險(xiǎn)分析 （1）信用風(fēng)險(xiǎn)和清算風(fēng)險(xiǎn) （2）賣空機(jī)制下產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn) 提前賣出交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 循環(huán)再回購交易的交易鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn) 利用賣空

12、交易，操縱市場的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)三、我國的回購協(xié)議市場41第四節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場42一、商業(yè)票據(jù)概述（一）商業(yè)票據(jù)的歷史（二）商業(yè)票據(jù)的概念和種類 1、商業(yè)票據(jù)的概念 商業(yè)票據(jù)是由財(cái)務(wù)狀況良好、信用等級高的 公司發(fā)行的短期、無擔(dān)保融資工具。 2、商業(yè)票據(jù)的種類 按照發(fā)行過程有無中間交易商來劃分： 直接匯票和交易商匯票43二、商業(yè)票據(jù)市場的結(jié)構(gòu)（一）商業(yè)票據(jù)市場的參與者以及交易機(jī)制 1、商業(yè)票據(jù)的發(fā)行 （1）發(fā)行人：包括金融公司和非金融公司 （2）投資人：投資者范圍十分廣泛 （3）中介機(jī)構(gòu)：投資銀行及專門的小經(jīng)紀(jì)商 2、商業(yè)票據(jù)的轉(zhuǎn)讓 44（二）商業(yè)票據(jù)的面額和期限 1、面額 商業(yè)票據(jù)的面額大多在1000

13、00美元以 上，只有少數(shù)為25000美元或50000美元。 2、期限 美國商業(yè)票據(jù)期限一般不超過270天， 歐洲的商業(yè)票據(jù)期限略長。 45三、商業(yè)票據(jù)的成本 1、利息成本 商業(yè)票據(jù)面值與發(fā)行價(jià)格之間的差額 2、非利息成本 在發(fā)行和銷售商業(yè)票據(jù)過程中所支付的 費(fèi)用，包括: （1）承銷費(fèi)、（2）保證費(fèi)、 （3）信用額度支持費(fèi)、（4）信用評級費(fèi)。46四、商業(yè)票據(jù)的信用評級 信用評級的作用： 1、揭示商業(yè)票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn) 2、影響商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本47第五節(jié) 銀行承兌匯票市場48一、銀行承兌匯票的概念和原理（一）匯票 匯票是出票人簽發(fā)，委托付款人在見票時(shí)或指定日期，無條件支付一定金額給收款人或持票人的票

14、據(jù)。（二）承兌 承兌是指匯票付款人承諾在票據(jù)到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。 49（三）銀行承兌匯票的原理 1、國內(nèi)貿(mào)易 2、國際貿(mào)易50二、銀行承兌匯票的特點(diǎn) （一）安全性高 （二）流動(dòng)性強(qiáng) （三）收益性好51三、銀行承兌匯票市場的結(jié)構(gòu) （一）銀行承兌匯票的市場交易和參與者 1、一級市場 （1）銀行承兌匯票的發(fā)行環(huán)節(jié)： 出票 售貨方為向購貨方收取貨款而出具匯票的行為。 承兌 在購貨方接到匯票后，將該匯票交由自己的委托銀行，由銀行通過在匯票上注明“承兌”字樣，并簽章，從而完成承兌確認(rèn)的環(huán)節(jié)。 52 （2）一級市場的參與者 產(chǎn)生匯票的交易雙方 做出承兌承諾的金融機(jī)構(gòu)532、二級市場 （1）銀行承兌

15、匯票的流通形式 貼現(xiàn) 匯票持有人為取得現(xiàn)款，將未到期的銀行承兌匯票到銀行或其他可貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)折價(jià)轉(zhuǎn)讓的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為，而折價(jià)帶來的成本即是匯票持有人支付給銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)的貼息。 轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)將其貼現(xiàn)收進(jìn)的未到期票據(jù)，再向其他的銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。54 再貼現(xiàn) 持有未到期票據(jù)的商業(yè)銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給中央銀行的行為 （2）二級市場的參與者 包括個(gè)人、企業(yè)、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以及中央銀行（二）銀行承兌匯票的期限 銀行承兌匯票的付款期一般都低于一年，通常以整月為主。最常見期限有30天、60天和90天，較長的有180天和270天的。 55（三）銀行

16、承兌匯票的成本 1、銀行承兌匯票持有人將匯票持有到期的 機(jī)會(huì)成本 2、銀行承兌匯票持有人在匯票到期前將其 轉(zhuǎn)讓的貼息加手續(xù)費(fèi) 四、我國的銀行承兌匯票市場 56第六節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場57一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單概述（一）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念和產(chǎn)生背景 1、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念 簡稱CDs，是商業(yè)銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。 2、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的產(chǎn)生背景 58（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn) （1）不記名且可以轉(zhuǎn)讓 （2）一般面額固定且金額較大 （3）在到期前不能領(lǐng)取本息 （4）有固定利率、也有浮動(dòng)利率59（三）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類 1、國內(nèi)存單 大額可轉(zhuǎn)讓定期

17、存單的最初形式，其發(fā)行者主要是美國國內(nèi)的規(guī)模大、信譽(yù)好的商業(yè)銀行。 2、歐洲美元存單 由美國境外銀行（包括美國國內(nèi)銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)）發(fā)行的以美元為面值，但發(fā)行地又在美國境外的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。 60 3、揚(yáng)基存單 由外國銀行在美國境內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的以美元為面值的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。 4、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單 由儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，如儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行、信用合作社等發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。61二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場及其參與者 （一）發(fā)行市場及其參與者 發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu) （二）流通市場及其參與者 各類投資者62三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)和收益（一）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn) 1、信用風(fēng)

18、險(xiǎn) 發(fā)行存單的銀行在存單到期時(shí)無法償付本息所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 2、市場風(fēng)險(xiǎn) 存單持有者急需資金時(shí)，不能在二級市場上立即出售變現(xiàn)或不能以合理的價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。 63（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的收益 由存單利息和買賣差價(jià)組成 大額可轉(zhuǎn)讓存單的收益與發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量有關(guān)。 64第七節(jié) 短期政府債券市場65一、短期政府債券的概念和特征（一）短期政府債券的概念 短期政府債券是政府作為債務(wù)人承諾一年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)證券。（二）短期政府債券的特征 1、違約風(fēng)險(xiǎn)小 2、流通性強(qiáng) 3、面額較小 4、利息免稅66二、短期政府債券市場結(jié)構(gòu)（一）短期政府債券的發(fā)行市場與流通市場 1、按

19、照標(biāo)標(biāo)的物分類 （1）繳款期招標(biāo) 投標(biāo)商以繳款時(shí)期作為競爭標(biāo)的物，發(fā)行人按由近及遠(yuǎn)的原則確定中標(biāo)者，直至募滿發(fā)行額。 67 （2）價(jià)格招標(biāo) 招標(biāo)商以發(fā)行價(jià)格作競爭標(biāo)的物，發(fā)行人按由高到低的原則確定中標(biāo)者和中標(biāo)額。 （3）收益率招標(biāo) 招標(biāo)商以債券投資收益率為投標(biāo)競爭標(biāo)的物，發(fā)行人按由低到高的順序確定中標(biāo)者。 68 2、按照中標(biāo)方式分類（1）荷蘭式招標(biāo)（單一價(jià)格招標(biāo)） 在招標(biāo)規(guī)則中，發(fā)行人按募滿發(fā)行額時(shí)的最低中標(biāo)價(jià)格作為全體中標(biāo)商的最后中標(biāo)價(jià)格，每家中標(biāo)商的認(rèn)購價(jià)格是同一的。 （2）美國式招標(biāo)（多種價(jià)格招標(biāo)） 發(fā)行人按每家投標(biāo)商各自中標(biāo)價(jià)格 (或其最低中標(biāo)價(jià)格)確定中標(biāo)者及其中標(biāo)認(rèn)購數(shù)量，招標(biāo)結(jié)果

20、一般是各個(gè)中標(biāo)商有各自不同的認(rèn)購價(jià)格，每家中標(biāo)商的成本與收益率水平也不同。 短期政府債券的流通市場主要是用來實(shí)現(xiàn)短期政府債券的流動(dòng)性。 69（二）短期政府債券市場的參與者 1、發(fā)行市場的參與者 政府和投資者 2、流通市場的參與者 中央銀行和各類投資者 70三、短期政府債券的收益率計(jì)算 短期政府債券名義收益率計(jì)算公式：例題：某一期限90天期的短期政府債券面額為1000美元，實(shí)際出售價(jià)格為960美元，則其名義收益率為： 71 短期政府債券的真實(shí)收益率計(jì)算公式： 上例中，短期政府債券的真實(shí)收益率為： 四、我國的短期政府債券市場72 第三章 債券市場 第一節(jié) 債券概述73l 一、債券的定義l 債券是按

21、照法定程序發(fā)行的要求發(fā)行人（也稱債務(wù)人或借款人）按約定的時(shí)間和方式向債權(quán)人或投資者支付利息和償還本金的一種債務(wù)憑證。 74二、債券票面的基本要素 1、票面價(jià)值 2、票面利率 3、償還期限 4、債券發(fā)行人75三、債券的特征 1、收益性 2、流動(dòng)性 3、安全性 4、償還性76四、債券的種類 1、按發(fā)行主體分類 （1）政府債券 （2）公司債券 （3）金融債券 77 2、按債券的利率是否固定分類 （1）固定利率債券 （2）浮動(dòng)利率債券 78 3、按利息的支付方式分類 （1）附息債券 （2）一次還本付息債券 （3）貼現(xiàn)債券 （4）零息債券 79 4、按有無擔(dān)保分類 （1）信用債券 （2）擔(dān)保債券 80

22、5、 按內(nèi)含選擇權(quán)分類 （1）可贖回債券 （2）償還基金債券 （3）可轉(zhuǎn)換債券 （4）帶認(rèn)股權(quán)證的債券 81 第二節(jié) 債券市場的運(yùn)行82 一、債券市場的功能 （1）融資功能 （2）資金流動(dòng)導(dǎo)向功能 （3）宏觀調(diào)控功能 （4）提供市場基準(zhǔn)利率 （5）防范金融風(fēng)險(xiǎn)83二、債券發(fā)行市場 （一）債券發(fā)行目的 1、政府發(fā)行債券的目的 （1）彌補(bǔ)財(cái)政赤字 （2）擴(kuò)大公共投資 （3）解決臨時(shí)性資金需要 （4）歸還前期債務(wù)的本息 （5）戰(zhàn)爭的需要 842、金融債券的發(fā)行目的 （1）促使負(fù)債來源多樣化，增強(qiáng)負(fù)債的穩(wěn)定性 （2）擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù) 853、企業(yè)債券、公司債券的發(fā)行目的 （1）籌集資金 （2）靈活運(yùn)用資金

23、，維持企業(yè)的控制權(quán) （3）調(diào)節(jié)負(fù)債規(guī)模，實(shí)現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu) 86(二) 債券發(fā)行市場要素 （1）債券發(fā)行人 （2）債券投資者 （3）承銷商 87（三）債券的發(fā)行條件 1、債券發(fā)行的基本條件 面值、利率、償還期限和發(fā)行價(jià)格 2、不同種類債券發(fā)行條件的差異 在同一市場條件下，發(fā)行人的信用度決 定發(fā)行條件88（四）債券發(fā)行方式 1、直接發(fā)行 發(fā)行人自己完成發(fā)行程序進(jìn)行募集的方式 可以分為直接募集和出售發(fā)行兩種情況 892、間接發(fā)行 發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)處理債券發(fā)行事務(wù)的方式 主要有承購包銷、招標(biāo)發(fā)行等方式90（五）債券發(fā)行程序 1、公司債券發(fā)行程序 （1）制訂發(fā)行計(jì)劃和發(fā)行章程 （2）董事會(huì)決議 （3

24、）評定信用等級 （4）提出發(fā)行申請 91 （5）簽訂委托代理協(xié)議 （6）簽訂信托合同 （7）發(fā)布發(fā)行公告 （8）認(rèn)購人應(yīng)募交割 （9）發(fā)行總結(jié) 92 2、政府債券的發(fā)行程序 以美國國庫券為例： （1）認(rèn)購者索取投標(biāo)單 （2）聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行接受投標(biāo)單 （3）決定中標(biāo)者及中標(biāo)價(jià)格 （4）由財(cái)政部宣布投標(biāo)結(jié)果 （5）財(cái)政部正式發(fā)行國庫券93（六）債券的信用評級 信用評級是指信用評級機(jī)構(gòu)對于公開發(fā)行的企業(yè)債券，按照其償還能力的大小對其信用質(zhì)量進(jìn)行等級的評定，以供投資者參考。 94三、債券的流通市場 （一）債券流通市場結(jié)構(gòu) 1、場內(nèi)交易 2、柜臺交易 95（二） 債券的交易程序 1、證券交易所的交易程序

25、（1）投資者委托證券經(jīng)紀(jì)商買賣債券，簽訂開立債券交易賬戶契約，填寫開戶有關(guān)內(nèi)容，明確經(jīng)紀(jì)商與委托人之間的權(quán)利和義務(wù)。 96（2）證券經(jīng)紀(jì)商立即通過它在證券交易所內(nèi)的代表人或 代理人，按照委托指令實(shí)施債券買賣業(yè)務(wù) （3）辦理成交確認(rèn)手續(xù) （4）經(jīng)紀(jì)商核對交易記錄辦理清算交割手續(xù)972、柜臺交易市場的交易程序 （1）自營買賣 證券公司作為交易商為自己買賣債券，賺取價(jià)差 （2）代理買賣 證券公司作為經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)客戶的委托，代理客 戶買賣債券，賺取傭金98 （三）債券交易方式 1、現(xiàn)貨交易 2、期貨交易 3、期權(quán)交易 4、信用交易 5、回購協(xié)議交易99第三節(jié) 債券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)100一、 債券投資收

26、益（一）債券投資收益的組成 1、發(fā)行人定期支付的利息 2、債券期滿或被贖回或被出售時(shí)的價(jià)差，即資本利得 3、定期所獲現(xiàn)金流量再投資的利息收入 101（二）債券投資收益率的衡量 1、貼現(xiàn)債券收益率 (1)認(rèn)購者收益率 認(rèn)購者收益率= 例題:某政府債券面額為1000，期限為90天，采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，發(fā)行價(jià)為980元，則該債券的認(rèn)購者收益率為： 102(2)持有期收益率 持有期收益率 例題:某政府債券面額為1000，期限為90天，采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，發(fā)行價(jià)為980元，債券在發(fā)行30天后，持有者就以988元的價(jià)格在市場上出售了，則持有者的收益率為： 103(3)最終收益率 計(jì)算公式與持有期收益率類似，只

27、須用殘存期限代替持有期限即可。1042、息票債券收益率（1）認(rèn)購者收益率 認(rèn)購者收益率=例題：面額為1000元的息票債券，票面利息為10，期限為3年，以1050元溢價(jià)發(fā)行，則該債券的認(rèn)購者的收益率為： 105(2)持有期收益率 例題:面額為1000元的息票債券，票面利息為10，期限為3年，以1050元溢價(jià)發(fā)行，債券投資者在持有一年后，以1100賣出，則其持有期收益率為： 106(3)最終收益率1073、一次還本付息債券的收益率（1）認(rèn)購者收益率 其中：108（2）持有期收益率 例如，投資者王先生以1020元的發(fā)行價(jià)購入某債券，面額為1000元，期限為3年，票面利率10，到期一次還本付息，持有1

28、年后，以1100元的價(jià)格賣出給李先生(此時(shí)債券尚未付息)，該投資者的持有期收益率為：109（3）最終收益率 例如，若李先生從王先生那里買入債券后(此時(shí)債券尚未付息)，一直持有到期償還期滿，則其最終收益率為：110二、債券投資的風(fēng)險(xiǎn) （1）利率風(fēng)險(xiǎn) （2）再投資風(fēng)險(xiǎn) （3）違約風(fēng)險(xiǎn) （4）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) （5）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) （6）贖回風(fēng)險(xiǎn) 111三、利率的期限結(jié)構(gòu)（一）有關(guān)利率的概念1、到期收益率（內(nèi)在收益率） 到期收益率是使現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于價(jià)格的收益率 公式如下： 其中：P表示價(jià)格，C表示年利息，V表示債券面值或到期價(jià)值，r表示承諾的到期收益率，n表示債券的年限。 1122、即期利率 即期利率是某

29、一給定時(shí)點(diǎn)上無息證券的到期收益率，它可以看作是聯(lián)系于一個(gè)即期合約的利率。一般地，t年期即期利率是下面方程的解： 其中：是t年期無息債券的當(dāng)前市價(jià) 到期時(shí)價(jià)值為1133、遠(yuǎn)期利率 遠(yuǎn)期利率是指隱含在給定的即期利率中的從未來某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。一般地，已知t-1年和第t年的即期利率，第t-1年到第t年的遠(yuǎn)期利率應(yīng)該滿足下面的公式： 114（二）利率的期限結(jié)構(gòu) 利率期限結(jié)構(gòu)是指具有相同風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性的債券，其收益率隨到期日的時(shí)間長短而不同。研究債券的利率期限結(jié)構(gòu)是從債券的收益率期限結(jié)構(gòu)入手，投資者關(guān)心的并不是債券的票面利率而是實(shí)際得到的的收益率，因而，收益率期限結(jié)構(gòu)才是本質(zhì)上的利率期限結(jié)構(gòu)。11

30、5 1、收益率曲線 將具有同樣信用級別而期限不同的債券收益率用坐標(biāo)圖表示而形成的曲線。（1）正收益率曲線（2）反收益率曲線 （3）平收益率曲線 1161172、利率期限結(jié)構(gòu)理論 （1）期限結(jié)構(gòu)預(yù)期說 認(rèn)為利率的期限結(jié)構(gòu)是由人們對未來市場利率變動(dòng)的預(yù)期而決定。118（2）流動(dòng)性偏好說 認(rèn)為投資者的最初興趣在于購買短期債券，投資者認(rèn)為他們可能比預(yù)料的更早地需要獲得資金，同時(shí)認(rèn)為如果他們投資較短期的證券，將面臨較小的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)）。投資者的流動(dòng)性偏好造成對短期債券的過多需求而使其價(jià)格上升，收益率下降。要想投資者接受長期債券，其收益必須比短期債券高，即加上一定的流動(dòng)性補(bǔ)償，期限越長，補(bǔ)償越高，所

31、以利率期限結(jié)構(gòu)通常呈正收益曲線。 119（3）市場分割理論 認(rèn)為市場是由具有不同投資要求的各種投資者所組成的，每種投資者都偏好或只能投資于某個(gè)特定品種的債券，從而使得各種期限債券的利率由該種債券的供求決定，而不受其它期限債券預(yù)期回報(bào)率的影響。 120第四節(jié) 債券的價(jià)格121 一、債券的定價(jià) 任何金融資產(chǎn)的理論價(jià)格等于其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。由此，證券價(jià)格確定的條件是：預(yù)期現(xiàn)金流量的估計(jì)值；使證券所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于證券市價(jià)的貼現(xiàn)率(必要的合理的到期收益率)。 1221、附息債券的定價(jià)公式： 其中：P表示價(jià)格，C表示年利息，V表示債券面值或到期價(jià)值，r表示必要的到期收益率，n表示債券的年限。 12

32、3 若是半年付一次息，附息債券的價(jià)格計(jì)算公式為：124（四）馬奇爾債券定價(jià)規(guī)律 1、債券的市場價(jià)格與到期收益率呈反方向變動(dòng)，債券的價(jià)格上漲，則收益率下降，如果債券市場價(jià)格下降，則收益率上升。 2、如果債券的收益率在整個(gè)有效期內(nèi)不變，則折價(jià)或溢價(jià)的大小將隨到期日的臨近而逐漸減少，直至到期日時(shí)價(jià)格等于債券面額。125 3、如果一種債券的收益率在整個(gè)有效期內(nèi)不變，則其折價(jià)或溢價(jià)減少的速度將隨著到期日的臨近而逐漸加快。4、債券收益率的下降會(huì)引起債券價(jià)格上升，且上升幅度要超過債券收益率以同樣比率上升而引起的債券價(jià)格下跌的幅度。5、如果債券的息票利率越高，則由其收益率變化引起的債券價(jià)格變化的百分比就越小。

33、126二、凸性與久期（一）凸性 債券價(jià)格的凸性指的是債券價(jià)格與其收益率的關(guān)系。債券價(jià)格與其收益率呈反向變化關(guān)系，但這種關(guān)系并非是線性的，收益率的下降引起的債券價(jià)格上升的幅度超過收益率同比例上升引起的債券價(jià)格下降的幅度。 127128（二）久期 久期，又稱持續(xù)期，是指與某種債券相關(guān)的支付流的平均到期時(shí)間的測度，計(jì)算公式為： 其中D表示久期， PV（ ）表示在時(shí)間t可收到的現(xiàn)金流的現(xiàn)值，計(jì)算時(shí)所用的貼現(xiàn)率為該債券的到期收益率； 表示債券的當(dāng)前市價(jià)；T表示債券所剩下的時(shí)間期限。129 久期的意義在于，一般來說，對于應(yīng)計(jì)收益率的 微小變動(dòng)，久期可以較好地給出價(jià)格變動(dòng)百分比的近似值。 公式可表示為：13

34、0例題： 3年期債券，面值1000元，票面利息10，現(xiàn)行市場價(jià)格1025.33元，因而其到期收益率為9。則其久期為： =2.74年131（三）凸性與久期的關(guān)系 凸性與久期的關(guān)系可以用下圖表示： 132 上圖中的切線在收益率為y 點(diǎn)同價(jià)格與收益率曲線相切，這條切線標(biāo)明了相對與每一利率（收益率）變動(dòng)時(shí)的價(jià)格變動(dòng)率，即公式的圖形表示，當(dāng)收益率由y 變到y(tǒng) ,由久期得出的近似的價(jià)格變化到P ,實(shí)際的價(jià)格變化到P ,當(dāng)收益率由y 變化到y(tǒng) ,由久期得出的近似的價(jià)格變化到P ,實(shí)際的價(jià)格變化到P 。 133三、影響債券價(jià)格的主要因素 1、市場利率 2、供求關(guān)系 3、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r 4、財(cái)政收支狀況 5、

35、貨幣政策 6、國際間利差和匯率變化 134第四章 股票市場第一節(jié) 股票市場概述135一、股票的定義和性質(zhì)（一）定義 股票是是股份有限公司簽發(fā)和證明股東按其 所持股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的憑證。 136（二）性質(zhì) 股票代表著股東對公司的所有權(quán)，是代表一定經(jīng)濟(jì)利益分配請求權(quán)的資本證券，是資本市場上的有價(jià)證券。 137二、 股票的特征（一）永久的期限性（二）有限的責(zé)任性（三）決策上的有限參與性（四）流通性（五）收益性（六）風(fēng)險(xiǎn)性138三、 股票的分類 （一）普通股票和優(yōu)先股票 股票按照股東所享有的權(quán)益不同，分為普通股票和優(yōu)先股票。1391、普通股票 普通股票是股票中最普遍的一種形式，是股份公司最重要的

36、股份，其持有人享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。140普通股票股東享有的主要權(quán)利有：（1）經(jīng)營決策的參與權(quán)（2）公司盈余的分配權(quán)（3）剩余資產(chǎn)索取權(quán)（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)1412、優(yōu)先股票 優(yōu)先股票是相對于普通股票而言的，指股東權(quán)利受到一定限制，但在公司盈余和剩余資產(chǎn)分配上享有優(yōu)先權(quán)的股票。 142優(yōu)先股票的特征：（1）優(yōu)先按規(guī)定方式領(lǐng)取股息（2）優(yōu)先按面額清償（3）限制參與經(jīng)營決策（4）一般不享有公司利潤增長的收益143（二）記名股票和不記名股票 股票按照是否記載股東姓名，可以分為記名股票和不記名股票。1、記名股票2、不記名股票144（三）有面額股票和無面額股票 按是否在股票面額上標(biāo)明金額，可以分為有面額

37、股票和無面額股票。 1、有面額股票 2、無面額股票145（四）實(shí)體股票和記賬股票 按照是否有實(shí)物載體，可以分為實(shí)體股票和記賬股票。 1、實(shí)體股票 2、記賬股票 146（五）國家股票、法人股票和社會(huì)公眾股票 我國根據(jù)有關(guān)法規(guī)對股份公司的股份按投資主體不同分為以下幾種： 1、國家股票 2、法人股票 3、社會(huì)公眾股票147（六）境內(nèi)上市股票和境外上市股票 我國的股票按照上市地點(diǎn)不同，可以分為境內(nèi)上市股票和境外上市股票。 1、境內(nèi)上市股票 2、境外上市股票148四 、股票市場的概念和結(jié)構(gòu) 股票市場是股票發(fā)行和流通的市場。 股票發(fā)行市場是通過發(fā)行新的股票籌集資本的市場，又稱為“一級市場”。 股票流通市場

38、是已經(jīng)發(fā)行的股票進(jìn)行交易的市場，又稱為“二級市場”。 149 股票市場按照市場的組織形式可以分為交易所市場和場外市場 股票市場按照地域可以分為地方市場、區(qū)域市場、全國性市場和國際市場150五、股票市場的功能 股票市場作為資本市場的重要組成部分,對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有重要的作用,它具有以下幾種功能:（一）籌資和投資（二）優(yōu)化資源配置（三）定價(jià)（四）分散風(fēng)險(xiǎn)（五）監(jiān)督公司管理層 151第二節(jié) 股票市場的運(yùn)行152一、 股票發(fā)行市場（一）股票發(fā)行制度 1、注冊制 2、核準(zhǔn)制153（二）股票發(fā)行的類型1、初次發(fā)行 公司首次在發(fā)行市場上發(fā)行股票 2、增資發(fā)行 股份公司組建、上市以后為達(dá)到增加資本金而發(fā)行 股

39、票 154公司增資的方式：（1）配股（2）增發(fā)（3）可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換155（三）股票的發(fā)行方式1、按照發(fā)行對象分類（1）公募發(fā)行 向不特定的社會(huì)公眾發(fā)行股票（2）私募發(fā)行 向特定的少數(shù)投資者發(fā)行股票1562、按照有無發(fā)行中介分類（1）直接發(fā)行 發(fā)行人直接向投資者發(fā)行股票（2）間接發(fā)行 發(fā)行人委托證券公司等證券中介機(jī)構(gòu)代理發(fā)行 股票157 根據(jù)受托機(jī)構(gòu)對發(fā)行責(zé)任的不同，間接發(fā)行又可以分為：l 承購包銷發(fā)行l(wèi) 代銷發(fā)行余額包銷發(fā)行1583、我國現(xiàn)行的股票發(fā)行方式 （1）二級市場投資者配售（2）機(jī)構(gòu)投資者配售和二級市場投資者配售相結(jié)合（3）機(jī)構(gòu)投資者配售和公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合159（四）股票發(fā)行價(jià)格1

40、、股票發(fā)行價(jià)格類型 （1）平價(jià)發(fā)行（2）溢價(jià)發(fā)行（3）折價(jià)發(fā)行1602、股票發(fā)行定價(jià)的方式 （1）協(xié)商定價(jià)（2）一般詢價(jià)方式（3）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式1613、股票發(fā)行定價(jià)方法（1）市盈率法 市盈率是指股票的二級市場價(jià)格與每股凈利潤 的比率。計(jì)算公式為：市盈率=股票市場價(jià)格/每股凈利潤新股發(fā)行價(jià)格 = 經(jīng)過調(diào)整后的預(yù)測每股凈利潤×發(fā) 行市盈率162（2）可比公司競價(jià)法（3）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（4）市價(jià)折扣法163（四）股票發(fā)行程序首次公開發(fā)行的程序1、準(zhǔn)備階段2、申請階段3、推介階段4、發(fā)售階段164二、股票的流通市場 股票流通市場按照組織程度不同，分為證券交易所市場和場外交易市場。與主板市

41、場相對應(yīng)的二板市場是20世紀(jì)股票流通市場的重要?jiǎng)?chuàng)新之一。（一）證券交易所 證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)證券管理部門批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中交易的高度組織化的市場，是“二級市場”的主體，也是整個(gè)證券市場的核心。1651、證券交易所的組織形式（1）公司制證券交易所（2）會(huì)員制證券交易所2、證券交易所的上市制度 股票上市就是證券交易所接納某種股票在證券交易所市場掛牌交易166上市標(biāo)準(zhǔn)：（1）股票發(fā)行達(dá)到一定的規(guī)模（2）滿足股票持有分布的要求（3）發(fā)行人的經(jīng)營狀況良好1673、證券交易所的交易制度（1）交易原則 證券交易必須遵循價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先原則 價(jià)格優(yōu)先原則是指價(jià)格最高的買方報(bào)價(jià)與價(jià)格最低的賣方報(bào)

42、價(jià)優(yōu)先于其他一切報(bào)價(jià)而成交。 時(shí)間優(yōu)先原則是指在買或賣的報(bào)價(jià)相同時(shí)，在時(shí)間序列上，按報(bào)價(jià)先后順序依次成交。先后順序按證券交易所主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定。168（2）交易規(guī)則 交易時(shí)間 交易單位169價(jià)位報(bào)價(jià)方式價(jià)格決定方式 漲跌幅限制制度 交易委托種類大宗交易 清算170（二）場外交易市場 場外交易市場是相對證券交易所市場而言的，凡是在證券交易所以外的股票交易活動(dòng)都可以稱為場外交易。171場外交易市場有以下的特征：1、是分散的、沒有固定交易場所的無形市場2、是以交易未能在證券交易所上市的股票、定期還本付息的債券和開放型基金為主的市場3、是交易商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的市場4、是管理較為寬松的市場172（三）二板市場 二板市場的正式名稱為“第二交易系統(tǒng)”，也有人稱為創(chuàng)業(yè)板市場，是與現(xiàn)有的股票交易所市場即主板市場相對應(yīng)的概念。二板市場有以下特點(diǎn)：1、上市標(biāo)準(zhǔn)低2、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場3、電子化交易 173（四）中小企業(yè)板塊 我國為發(fā)展中小企業(yè)，為其提供融資渠道，在深圳證券交易所設(shè)立相對獨(dú)立的中小企業(yè)板塊。174第三節(jié) 股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)175一、股票的投資收益 股票的投資收益是指