第二財務管理價值觀念

1、第二章第二章 資金你資金你容容1 1、資金時間價值：、資金時間價值： 含義含義-概念、衡量標準概念、衡量標準 計算計算-一次性終值與現(xiàn)值一次性終值與現(xiàn)值 -年金終值與現(xiàn)值年金終值與現(xiàn)值 -利率利率2 2、風險分析：、風險分析： 基本概念基本概念-風險的含義風險的含義 -風險的種類及特點風險的種類及特點 -風險報酬的含義風險報酬的含義 風險的衡量風險的衡量-方差方差 -標準離差標準離差 -標準離差率標準離差率 難點：先付年金終現(xiàn)、遞延年金現(xiàn)值的計算、風險第第 二章資金時間價值與風險分析二章資金時間價值與風險分析第第 一節(jié)資金時間價值一節(jié)資金時間價值一、一、資金時間價值的概念資金時間價值的概念（一

2、）（一）概念概念是資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額是資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值。同等數(shù)量的資金，在不同時點上具有不價值。同等數(shù)量的資金，在不同時點上具有不同的價值。同的價值。資金時間價值是一個客觀存在的經(jīng)資金時間價值是一個客觀存在的經(jīng)濟范疇。濟范疇。（二）（二）資金時間價值的形式、屬性及存在的條資金時間價值的形式、屬性及存在的條件件形式：貨幣形式：貨幣-具有增值能力。但并非所有的貨幣具有增值能力。但并非所有的貨幣都具有增值能力。都具有增值能力。 屬性：貨幣投入生產(chǎn)使用，只有充當資本時，屬性：貨幣投入生產(chǎn)使用，只有充當資本時，資金才具有增值的能力。資金才具有增值的能力。

3、存在條件：資金時間價值產(chǎn)生的前提和基礎；存在條件：資金時間價值產(chǎn)生的前提和基礎；商品經(jīng)濟的高度發(fā)展和借貸關系的普遍存在。商品經(jīng)濟的高度發(fā)展和借貸關系的普遍存在。在自然經(jīng)濟條件下，生產(chǎn)的產(chǎn)品自給自足，在自然經(jīng)濟條件下，生產(chǎn)的產(chǎn)品自給自足，在商品經(jīng)濟條件下，為賣而買、考慮增值。在商品經(jīng)濟條件下，為賣而買、考慮增值。資金的所有者與資金的使用者的分離，資金投資金的所有者與資金的使用者的分離，資金投入生產(chǎn)使用，在使用中，發(fā)生的價值增值，入生產(chǎn)使用，在使用中，發(fā)生的價值增值，即剩余價值的一部分。即剩余價值的一部分。結(jié)論：結(jié)論：資金時間價值是一個客觀存在的經(jīng)濟范疇。資金時間價值是一個客觀存在的經(jīng)濟范疇。資金

4、時間價值是在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的資金時間價值是在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的是資金是資金所有者讓度資金使用權(quán)而參與社會財富分配的所有者讓度資金使用權(quán)而參與社會財富分配的一種形式。一種形式。來源：工人勞動創(chuàng)造的剩余價值來源：工人勞動創(chuàng)造的剩余價值前提：資金時間價值產(chǎn)生的前提或基礎：前提：資金時間價值產(chǎn)生的前提或基礎：商品經(jīng)濟的高度發(fā)展和借貸關系的普遍商品經(jīng)濟的高度發(fā)展和借貸關系的普遍存在。存在。英國的哲學家培根說 時間是經(jīng)營的尺度n正如金錢是商品 的尺度一樣n那么時間加金錢等于什么？n財務學家說：它等于貨幣時間價值計算要素及方法計算要素及方法一定量未來的貨幣按規(guī)一定量未來的貨幣按規(guī)定利率折算的現(xiàn)在價值定利率折算

5、的現(xiàn)在價值一定量貨幣按規(guī)定利率折算的未來價值一定量貨幣按規(guī)定利率折算的未來價值貨幣的時間價值貨幣的時間價值=終值終值-現(xiàn)值現(xiàn)值1.現(xiàn)值（本金）現(xiàn)值（本金）p2.價值率價值率(年利率年利率)i3.計息期計息期(年年)t4.計息期數(shù)計息期數(shù)(年數(shù)年數(shù))n5.終值（本利和終值（本利和)s6.價值額價值額(利息利息)i單利法單利法復利法復利法終值終值s=p(1+ni）利息利息i=s-p=npi現(xiàn)值現(xiàn)值p=s/(1+ni）(貼現(xiàn)貼現(xiàn),貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率)貨幣時間價值的計算制度貨幣時間價值的計算制度 利息計算制度利息計算制度 單利制單利制 復利制復利制貨幣時間價值的計算制度貨幣時間價值的計算制度單利制單利制指當

6、期利息不計入下期本金，從而指當期利息不計入下期本金，從而不改變計息基礎，各期利息額不變的計算不改變計息基礎，各期利息額不變的計算制度。制度。復利制復利制指當期未被支取的利息計入下期本金，指當期未被支取的利息計入下期本金，改變計息基礎，使每期利息額遞增，利上生利改變計息基礎，使每期利息額遞增，利上生利的計息制度。的計息制度。 【例】兩種計息制度的比較【例】兩種計息制度的比較已知：某人一次存入銀行已知：某人一次存入銀行1000元，為期元，為期5年，年利率為年，年利率為10%。要求：分別按兩種計息制度計算各年當期要求：分別按兩種計息制度計算各年當期利息、各年末本利和，以及五年的利息利息、各年末本利和

7、，以及五年的利息情況。情況。解：計算結(jié)果如表所示。解：計算結(jié)果如表所示。表表 單利制與復利制的比較單利制與復利制的比較 價值單位：元價值單位：元 制度制度時間時間單利制單利制 (年利息率年利息率10%) 復利制復利制(年利息率年利息率10%) 本金本金當期當期利息利息期期 末末本利和本利和 本金本金當期當期利息利息期期 末末本利和本利和（甲）欄（甲）欄 10 + 10 + 第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年利息合計利息合計10001000100010001000- -10010010010010050011001200130014001500- -1000110012

8、1013311464.1- -100110121133.1146.41610.511100121013311464.11610.51- -二、一次性收付款項終值與現(xiàn)值的計算二、一次性收付款項終值與現(xiàn)值的計算 在某一特定時點上發(fā)生的某項一次性在某一特定時點上發(fā)生的某項一次性付款付款(或收款或收款)業(yè)務，經(jīng)過一段時間后再業(yè)務，經(jīng)過一段時間后再發(fā)生相應的一次性收款發(fā)生相應的一次性收款(或付款或付款)業(yè)務，業(yè)務，稱為一次性收付款項。稱為一次性收付款項。（一）單利的計算（一）單利的計算nf= p f= p ( 1+ i ( 1+ i n ) n )nf-終值 p-現(xiàn)值 i-利率 n-計息期n本金能帶來利

9、息，但該筆利息須在提取出來以本金能帶來利息，但該筆利息須在提取出來以后再以本金的形式投入才能產(chǎn)生利息，否則不后再以本金的形式投入才能產(chǎn)生利息，否則不能產(chǎn)生利息。即：本期只按照規(guī)定的利率對本能產(chǎn)生利息。即：本期只按照規(guī)定的利率對本金計息，而不再根據(jù)以前期間所產(chǎn)生的利息來金計息，而不再根據(jù)以前期間所產(chǎn)生的利息來計算新的利息。計算新的利息。1.單利終值單利終值f=100 （1+10% 1） =110元 f=100 （1+10% 2）=120元f=100 （1+10% 3）=1302.單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 p=f/（1+i n）p=100/（1+10% 1）=90.90 p=1000/（1+5% 5） =

10、800元（二）一次性收付款項復利終值現(xiàn)值的計（二）一次性收付款項復利終值現(xiàn)值的計算算1、一次性收付款項復利終的計算、一次性收付款項復利終的計算終值終值(f) 現(xiàn)值現(xiàn)值(1+利率利率)時期時期p(1+i)n 現(xiàn)值現(xiàn)值終值系數(shù)終值系數(shù)p(f/p,i,n) 終值系數(shù)本金能帶來利息，該筆利息無論是否提取本金能帶來利息，該筆利息無論是否提取出來后以本金的形式投入，均假設同樣出來后以本金的形式投入，均假設同樣能夠產(chǎn)生利息。即：本期不僅按照規(guī)定能夠產(chǎn)生利息。即：本期不僅按照規(guī)定的利率對本金計息，還根據(jù)以前期間所的利率對本金計息，還根據(jù)以前期間所產(chǎn)生的利息來計算新的利息。產(chǎn)生的利息來計算新的利息。f=100(

11、1+10%)1=110f=100(1+10%)2=121f=100(1+10%)3=133.12、一次性收付款項現(xiàn)值的計算、一次性收付款項現(xiàn)值的計算折現(xiàn)是一次性收付款項終值計算的逆運算折現(xiàn)是一次性收付款項終值計算的逆運算現(xiàn)值現(xiàn)值(p)終值終值(1+利率利率) -時期時期f(1+i)-n 終值終值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)f(p/f,i,n) 現(xiàn)值系數(shù)【例】一次性收付款項現(xiàn)值的計【例】一次性收付款項現(xiàn)值的計算算 已知：某企業(yè)打算在年初存入一筆資金，已知：某企業(yè)打算在年初存入一筆資金，3年后一次取出本利和年后一次取出本利和100000元，年復利元，年復利率率(折現(xiàn)率折現(xiàn)率)為為6%。要求要求:計算該企業(yè)現(xiàn)在

12、應存多少錢。計算該企業(yè)現(xiàn)在應存多少錢。解解:依題意，這是個已知終值依題意，這是個已知終值f，求復利現(xiàn)，求復利現(xiàn)值值p的問題的問題終值終值f100000元，利率元，利率i6%，存款，存款期期n3年年現(xiàn)值現(xiàn)值(p)f(1+i)-n100000(1+6%)-383962(元元)或或f(p/f,i,n)100000(p/f,6%,3) 100 0000.83962 83 962(元元) 三三. .年金的計算年金的計算n年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項。年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項。定期、等額的系列收支定期、等額的系列收支收支時刻發(fā)生在各期期末收支時刻發(fā)生在各期期末收支時刻發(fā)生在各期

13、期初收支時刻發(fā)生在各期期初首期收支發(fā)生首期收支發(fā)生m2期期的普通年金的普通年金n趨于趨于的普通年金的普通年金按收付次數(shù)和按收付次數(shù)和支付時間不同支付時間不同終值終值 為各期年金終值和為各期年金終值和現(xiàn)值現(xiàn)值 為各期年金現(xiàn)值和為各期年金現(xiàn)值和 |-|-|-|-|-|-|-| 100 100 100 100 普通年金普通年金 | | | 1000 1000 1000 1000 先付年金先付年金 | | | | | | 100 100 100 100 遞延遞延 | 2 2 2 2 2 2 - 永續(xù)永續(xù)（一）普通年金終值的計算（一）普通年金終值的計算 iiafna1)1(f= =（+）5 5- .|_

14、|_|_|_|_| 100 100 100 100 100 610.51| 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 46414641|_|_|_|_|_|_|_|_| 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 |- |- 11001100 |- |-12101210 |- |-13311331 合計合計 46414641 n 含義含義n 為了在約定的未來某一時點清償某筆債為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取務或積聚一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的存款準備金。的存款準備金。n-1

15、012n43f（已知）（已知）aaaaaaa=？(二二)年償債基金年償債基金(已知年金終值已知年金終值f，求年金，求年金a)nraffrrfan,/11應用；已知年金終值，求年金應用；已知年金終值，求年金即：年償債基金即：年償債基金 a=f 或：（或：（+i）n-i|_|_|_|_| ? ? ? ? 已知：已知：1000 普通年金普通年金終值系數(shù)終值系數(shù)與與償債系數(shù)償債系數(shù)為倒數(shù)為倒數(shù) i(1+i)n 1 a=1000/4.641=215.4niaffa,/%1014%1011000練習：練習： bv公司向銀行借款用于乙項目的投資。公司向銀行借款用于乙項目的投資。年初借款年初借款20000元，

16、年利率為元，年利率為12，準備從，準備從第第5年年底開始還款到第八年年底還清本息。年年底開始還款到第八年年底還清本息。試計算每年的還款額。試計算每年的還款額。 注：注： 終值系數(shù)（終值系數(shù)（i=12， 7年年2.211 ，8年年2.476 ，9年年2.773） 年金終值（年金終值（i=12%，3年年3.374 ，4年年4.779 ，5年年6.353）（三）普通年金現(xiàn)值的計算2-（）（）-42 .6340 | 2000 2000 2000 2000 6340iniapa)1(1n 含義含義n 在給定的年限內(nèi)等額回收投入的資本或在給定的年限內(nèi)等額回收投入的資本或清償初始所欠的債務。清償初始所欠的債

17、務。 p（已知）（已知）（四）年資本回收額（四）年資本回收額(已知年金現(xiàn)值已知年金現(xiàn)值p，求年金，求年金a)nrapprrpan,/11 請看例題分析 【例】應用；已知年金現(xiàn)值，求年金應用；已知年金現(xiàn)值，求年金即：資本回收額即：資本回收額 - 或或- -（+i）-n i-（+i）ni為年金現(xiàn)值系數(shù)為年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)與與資本回收系數(shù)資本回收系數(shù)為倒數(shù)為倒數(shù)la=pi1 (1+i)nn【例】假設你準備抵押貸款假設你準備抵押貸款400 000元購買一元購買一套房子，貸款期限套房子，貸款期限20年，每月償還一次；如果年，每月償還一次；如果貸款的年利率為貸款的年利率為8%，每月貸款償

18、還額為多少？，每月貸款償還額為多少？解析解析)(72.35530067. 0110067. 0000400240元抵押貸款月支付額%3 . 811208. 0112ear貸款的月利率r=0.08/12=0.0067，n=240，則上述貸款的名義利率為8%，則年有效利率為：6340-（+）-46340.2000 四、即付年金終值、現(xiàn)值四、即付年金終值、現(xiàn)值 f=a （1+i）n+1-1/i-1 （ 系數(shù)即系數(shù)即n+1次方的年金終值系數(shù)次方的年金終值系數(shù)-1） 記記（f/a ， i，n+1）-1|1000 1000 1000 1000 5105 11)1 (1iiafna （系數(shù)即（系數(shù)即n-1次

19、方的年金現(xiàn)值系數(shù)次方的年金現(xiàn)值系數(shù)+1） 記記（p/a， i，n-1）+1|2000 2000 2000 2000 6974即付年金現(xiàn)值即付年金現(xiàn)值6974大于普通年金現(xiàn)值大于普通年金現(xiàn)值63401)1(1)1(iiapna遞延年金及永續(xù)現(xiàn)值遞延年金及永續(xù)現(xiàn)值miiiapn)1()1(1iaiinap)1(1)1(1)1(1)(iiiimnmap五、五、遞延和永續(xù)年金的現(xiàn)值遞延和永續(xù)年金的現(xiàn)值| 2000 2000 2000 2000 |5 小小 5.328 4.916第三步第三步 采用采用“內(nèi)插法內(nèi)插法”求求i 12% 5.328 i 5. 14% 4.916i=12%+x x/2%=0.3

20、28/0.412 x=1.59% i =12%+1.59%=13.59%（二）（二）期間的推算期間的推算 同樣采用（內(nèi)插法）求同樣采用（內(nèi)插法）求n （三）（三）名義利率與實際利率的換算名義利率與實際利率的換算方法一、一年內(nèi)多次計息方法一、一年內(nèi)多次計息（1+i）=（1+r/m）m 當計息一次時當計息一次時m=1 所以：所以：i=r/m如果：一年多次計息如果：一年多次計息 i=（1+r/m）m-1 ，m次方次方方法二、不計算實際利率直接計算終值方法二、不計算實際利率直接計算終值 名義利率與有效利率n 名義利率以年為基礎計算的利率以年為基礎計算的利率n 實際利率（年有效利率，（年有效利率，eff

21、ective annual rate， ear ）將名義利率按不同計息期調(diào)整將名義利率按不同計息期調(diào)整后的利率后的利率設一年內(nèi)復利次數(shù)為m次，名義利率為rnom，則年有效利率為：11mnommrear當復利次數(shù)m趨近于無限大的值時，即形成連續(xù)復利111limnomrmnommemrear第二節(jié)第二節(jié)風險報酬風險報酬一一 、風險的概念、風險的概念在實務中，風險和不確定性不作區(qū)分在實務中，風險和不確定性不作區(qū)分從財務的角度來說從財務的角度來說 風險是企業(yè)在各項財務活動過程中，由于難以預料風險是企業(yè)在各項財務活動過程中，由于難以預料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預計或無法控制的因素作用，使

22、企業(yè)的實際收益與預計收益發(fā)生背離，從而有蒙受經(jīng)濟損失的可能性。收益發(fā)生背離，從而有蒙受經(jīng)濟損失的可能性。風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失；超出預期的損失；(一一)風險的概念風險的概念市場經(jīng)濟是風險經(jīng)濟，財務活動經(jīng)常是在有風險情況下進行的。如果企業(yè)的一項行動有多種可能的結(jié)果，其將來的財務后果是不肯定的，就叫有風險。如果這項行動只有一種肯定的后果，就叫無風險。風險的種類風險的種類（1）從個別理財主體角度分：市場風險（系統(tǒng)風險）、）從個別理財主體角度分：市場風險（系統(tǒng)風險）、公司特有風險（非系統(tǒng)風險）公司特有風險（非系統(tǒng)風險）

23、市場風險：影響所有公司的因素引起的風險市場風險：影響所有公司的因素引起的風險特點：不能通過多角化投資來分散特點：不能通過多角化投資來分散公司特有風險：發(fā)生于個別企業(yè)的特有事件造成的公司特有風險：發(fā)生于個別企業(yè)的特有事件造成的風險風險特點；能通過多角化投資來分散特點；能通過多角化投資來分散（2）從公司本身來看，可以將公司特有風險分為：）從公司本身來看，可以將公司特有風險分為：經(jīng)營風險：指由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險，經(jīng)營風險：指由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險，它是任何商業(yè)活動都有的風險，如材料供應變化等。它是任何商業(yè)活動都有的風險，如材料供應變化等。財務風險：是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶

24、來的財務風險：是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的風險，是負債籌資帶來的風險。風險，是負債籌資帶來的風險。經(jīng)營風險和財務風險經(jīng)營風險和財務風險（一）（一）經(jīng)營風險經(jīng)營風險 是由生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的。是由生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的。（二）（二）財務風險（籌資風險）財務風險（籌資風險）是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。 是由負債籌資引起的。是由負債籌資引起的。二、風險報酬二、風險報酬 風險報酬率，是指投資者因冒風險進行投資而要求風險報酬率，是指投資者因冒風險進行投資而要求的，超過資金時間價值的那部分額外的，超過資金時間價值的那部分額外報酬率。報

25、酬率。風險與收益的關系：風險越大要求的報酬率越高風險與收益的關系：風險越大要求的報酬率越高期望投資報酬率期望投資報酬率=無風險報酬率（時間）無風險報酬率（時間）+風險報酬率風險報酬率三、風險衡量三、風險衡量 通常用標準離差或標準離差率來衡量風險通常用標準離差或標準離差率來衡量風險的大小的大小標準離差的計算：標準離差的計算： 根據(jù)概率計算期望值根據(jù)概率計算期望值第一、計算望值值第一、計算望值值期望值（平均）期望值（平均）e=x p e=5 0.1+4 0.2+3 0.4+2 0.2+1 0.1=3第二、計算方差、計算標準離差第二、計算方差、計算標準離差標準離差標準離差=（隨機指標（隨機指標-期望

26、值）的平方期望值）的平方 概率概率p再開方再開方=（5-3）0.1+（4-3）0.2+（3-3）0.4+（2-3）0.2+（1-3）0.1開方開方=1.095假如；方案假如；方案1，標準離差為，標準離差為1.095方案方案2， 標準離差為標準離差為1.055由此說明；方案由此說明；方案1風險大風險大用標準離差衡量風險大小，只適用于期望用標準離差衡量風險大小，只適用于期望值相等的方案。值相等的方案。即：方案即：方案1， e=3 方案方案2，e=3第一、計算標準離差率第一、計算標準離差率標準離差率適用于期望值不相等的方案。標準離差率適用于期望值不相等的方案。標準離差率標準離差率=標準離差標準離差/期望值期望值假如；方案假如；方案1，e=3 方案方案3， e=3.5 方案方案1，標準離差率，標準離差率=1.095/3=0.365 方案方案3， 標準離差率標準離差率=1.055/3.5=0.3由此可見由此可見 ，方案，方案 1 風險較大風險較大 方案評價問題方案評價問題（一）從風險評價角度來看：（一）從風險評價角度來看：單一方案：計算出來的方案標準離差或者標單一方案：計算出來的方案標準離差或者標準離差率與預先設定值進行對比，如果計算出來準離差率與預先設定值進行對比，如果計算出來的直小于等于設定值，那么說明方案的投資風險的直小于等