中央銀行與金融監(jiān)管8 宏觀審慎管理

1、1 第十三章 金融危機與金融監(jiān)管l2009年初，國際清算銀行（BIS）提出用宏觀審慎性的概念來概括導致危機中“大而不能倒”、順周期性、監(jiān)管不足、標準不高等問題。并逐步被G20和其他國際組織采用。l在G20匹茲堡峰會（2009年9月）上，最終形成的會議文件及其附件中開始正式引用了“宏觀審慎管理”和“宏觀審慎政策”的提法。2l在G20首爾峰會（2010年11月）上，進一步形成了宏觀審慎管理的基礎(chǔ)性框架，包括最主要的監(jiān)管以及宏觀政策方面的內(nèi)容，并得到了G20峰會的批準，要求G20各成員國落實執(zhí)行。l作為G20成員，中國在“十二五”規(guī)劃中，正式提出 “構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”。 3逆周期

2、的宏觀審慎管理的含義l宏觀審慎v.s.微觀審慎l微觀審慎監(jiān)管關(guān)注個體金融機構(gòu)的安全與穩(wěn)定l宏觀審慎管理關(guān)注整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定l逆周期l金融系統(tǒng)具有順周期性l金融調(diào)控需要反周期，而反周期不僅需要貨幣供應調(diào)控反周期，還需要審慎的管理制度具有反周期的特點4逆周期的宏觀審慎管理l逆周期宏觀審慎管理著眼于整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，強調(diào)金融和宏觀經(jīng)濟波動的內(nèi)在聯(lián)系以及跨市場、跨行業(yè)的全面監(jiān)管，實質(zhì)就是防范金融危機的發(fā)生，意義重大。 5宏觀審慎管理的主體l在國際金融管理改革實踐方面，表現(xiàn)出由中央銀行主導宏觀審慎政策的趨勢。l根據(jù)金融改革法案，美國建立了金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會，負責識別和防范系統(tǒng)性風險。l英國政府授權(quán)英

3、格蘭銀行負責宏觀審慎管理，通過在英格蘭銀行內(nèi)設(shè)立金融政策委員會來制定宏觀審慎政策，并把金融監(jiān)管權(quán)從金融服務局轉(zhuǎn)移到央行。l2011年9月新修訂的韓國銀行法也進一步強化了韓國銀行的宏觀審慎職能，賦予其維護金融穩(wěn)定的必要工具和手段。6l國際清算銀行（BIS）在有關(guān)央行治理和金融穩(wěn)定的報告中指出，宏觀審慎職責更適于劃歸央行，這主要是因為央行更適于承擔宏觀和系統(tǒng)性分析責任。l國際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟學家布蘭查德在反思宏觀政策框架的報告中也指出，中央銀行具有理想的能力來監(jiān)測宏觀經(jīng)濟的變化，同時由於貨幣政策可能對杠桿和風險行為產(chǎn)生影響，因此也有必要把宏觀審慎職責集中在中央銀行。7宏觀審慎管理制度

4、框架的內(nèi)容l宏觀審慎管理制度框架主要涉及完善宏觀調(diào)控、建立系統(tǒng)性金融風險防范預警體系和處置機制、加強對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管以及影子銀行監(jiān)管等方面內(nèi)容。 8逆周期的宏觀審慎管理的內(nèi)容l資本要求l1988年巴塞爾資本協(xié)議（Basel ）l資本充足率8%l風險加權(quán)資產(chǎn)，用信用風險進行加權(quán)l(xiāng)巴塞爾新資本協(xié)議（Basel ）l信用風險、市場風險、操作風險l巴塞爾協(xié)議 （Basel ）l2010年12月被批準9巴塞爾協(xié)議的資本要求l一是最低資本要求。最低標準仍為8，但其中普通股充足率最低要求從2提高到4.5，一級資本充足率最低要求（包括普通股和其他滿足一級資本定義的金融工具）由4提高到6。10巴塞爾協(xié)議

5、的資本要求l二是資本留存緩沖。在最低資本要求基礎(chǔ)上，銀行應保留2.5的普通股資本留存緩沖（Capital Conservation Buffer），使普通股資本加上留存資本緩沖后達到7%，以更好地應對經(jīng)濟和金融沖擊。11巴塞爾協(xié)議的資本要求l三是逆周期資本緩沖。各國可依據(jù)自身情況要求銀行增加0-2.5%的逆周期資本緩沖（由普通股或其他能充分吸收損失的資本構(gòu)成）。主要是根據(jù)信用（貸）/GDP偏離其趨勢值的程度進行測算。逆周期資本緩沖主要在信貸急劇擴張從而可能引發(fā)系統(tǒng)性風險時使用，以保護銀行體系免受信貸激增所帶來的沖擊。12巴塞爾協(xié)議的資本要求l四是系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)額外資本要求lSIFIs應在上

6、述最低資本要求的基礎(chǔ)上具備更強的吸收損失能力，方式之一是增加額外資本要求。這樣，可以使系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)更多地積累資本，增強應對系統(tǒng)性金融風險和危機的能力，防止道德風險。13系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)l大而不能倒l道德風險l強化監(jiān)管l更高的資本要求l更優(yōu)的資本質(zhì)量l重視內(nèi)部評級l生前遺囑l系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的標準14巴塞爾協(xié)議的資本要求l五是應急資本機制。l應急資本要求銀行在無法持續(xù)經(jīng)營時，普通股之外的資本都應具有沖銷或轉(zhuǎn)化為普通股的能力。在銀行陷入經(jīng)營困境或無法持續(xù)經(jīng)營時，自救債券可部分或全部按事先約定條款自動削債或直接轉(zhuǎn)換為普通股，以減少銀行的債務負擔或增強資本實力，幫助其恢復正常經(jīng)營。15逆周期

7、的宏觀審慎管理的內(nèi)容l流動性l流動性覆蓋比率（LCR）：用來測算銀行短期流動性水平，核心是測算各項負債的凈現(xiàn)金流出與各項資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流入之間的差額l凈穩(wěn)定融資比率（NSFR）：測算銀行負債和權(quán)益類業(yè)務提供的資金能否滿足資產(chǎn)類業(yè)務的長期資金需求，用以解決更長期的流動性錯配問題。16逆周期的宏觀審慎管理的內(nèi)容l杠桿率l銀行一級資本占其表內(nèi)資產(chǎn)、表外風險敞口和衍生品總風險暴露的比率。l杠桿率指標所要求的銀行風險暴露不經(jīng)風險調(diào)整，彌補內(nèi)部評級法下風險權(quán)重的順周期問題，有助于形成更有效的資本約束。l杠桿率最低為3%17什么是去“去杠桿化”？l“杠桿化”指的就是借債進行投資運營，以較少的本金獲取高收益。這

8、種模式在金融危機爆發(fā)前為不少企業(yè)和機構(gòu)所采用，特別是投資銀行，杠桿化的程度一般都很高。 l“去杠桿化”就是一個公司或個人減少使用金融杠桿的過程。把原先通過各種方式（或工具）“借”到的錢退還出去的潮流。 18“去杠桿化”的影響l在經(jīng)濟繁榮時期，金融市場充滿了大量復雜的、杠桿倍數(shù)高的投資工具。如果大部分機構(gòu)和投資者都加入“去杠桿化”的行列，這些投資工具就會被解散，而衍生品市場也面臨著萎縮，相關(guān)行業(yè)受創(chuàng)，隨著市場流動性的大幅縮減，將會導致經(jīng)濟衰退。 19逆周期的宏觀審慎管理的內(nèi)容l撥備：損失準備l動態(tài)撥備l前瞻性撥備20逆周期的宏觀審慎管理的內(nèi)容l評級：“要減少對評級公司的依賴”l減少監(jiān)管標準和法律

9、法規(guī)對信用評級機構(gòu)（CRA）評級的依賴；l減少市場對CRA評級的依賴；l中央銀行應對在公開市場操作中獲取的證券資產(chǎn)作出自己的信用判斷；l銀行不能機械地依賴CRA評級來評估資產(chǎn)的信用狀況，投資經(jīng)理和機構(gòu)投資者在評估資產(chǎn)的信用時不能機械依靠CRA評級。21信用評級機構(gòu)與金融危機l評級水平、方法受到質(zhì)疑l評級公司面臨的利益沖突l發(fā)行人付費l花錢買評級l順周期性l對策l減少對外部評級的依賴l避免評級的利益沖突l完善評級業(yè)的監(jiān)管22逆周期的宏觀審慎管理的內(nèi)容l銀行業(yè)務模式l一是在發(fā)起配售模式中，銀行要把證券化產(chǎn)品保留一部分在自己的資產(chǎn)負債表上，從而表明能夠承擔一定的風險。l二是提高對交易賬戶的資本要求。

10、23逆周期的宏觀審慎管理的內(nèi)容l衍生品交易與集中清算l當前各國普遍意識到，當場外衍生品市場發(fā)展到一定規(guī)模以至于能夠深刻影響整個金融市場時，有必要通過建立中央清算機制來整合所有未平倉交易及風險敞口信息。l這一機制可分為三種不同層次：對交易進行登記的機制（中央登記）、通過清算機構(gòu)作為中央對手方對交易進行清算的機制（不集中交易，僅集中清算）以及交易所機制（集中交易并集中清算）。24逆周期的宏觀審慎管理的內(nèi)容l會計準則：會計準則中公允價值法的順周期性是焦點。l危機期間，資產(chǎn)價格下跌甚至不存在市場交易，盯市原則使企業(yè)資產(chǎn)負債表迅速惡化，面臨破產(chǎn)倒閉的問題。25逆周期的宏觀審慎管理的內(nèi)容l影子銀行。l“影

11、子銀行”是指行使商業(yè)銀行功能但卻基本不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的非銀行金融機構(gòu)，比如對沖基金、私募股權(quán)基金、特殊目的實體公司（SPV）等等。26“影子銀行”的特征l第一，資金來源受市場流動性影響較大；l第二，由于其負債不是存款，不受針對存款貨幣機構(gòu)的嚴格監(jiān)管；l第三，由于其受監(jiān)管較少，杠桿率較高l它具有和商業(yè)銀行類似的融資貸款中介功能，卻游離于貨幣當局的傳統(tǒng)貨幣政策監(jiān)管之外。 27影子銀行l(wèi)金融危機以后，國際組織和各國政府都加強了對影子銀行的監(jiān)管。l一方面是將監(jiān)管邊界擴展至私募股權(quán)基金、對沖基金等影子銀行，把這些機構(gòu)“管起來”。同時，加強對影子銀行的資本要求和信息披露，規(guī)范交易活動。l另一方面，針

12、對影子銀行與傳統(tǒng)銀行間存在交叉感染風險的問題，有效隔離風險。28影子銀行l(wèi)在中國的金融體系中，影子銀行主要包括：l一是商業(yè)銀行銷售的理財產(chǎn)品，以及各類非銀行金融機構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品，比如信托公司銷售的信托產(chǎn)品；l二是以民間高利貸為代表的民間金融體系。l三是私募基金 29貨幣政策與資產(chǎn)泡沫l資產(chǎn)（房地產(chǎn)、股票）價格l基礎(chǔ)價值l泡沫l泡沫產(chǎn)生的原因l經(jīng)濟基本面l投機l寬松的貨幣政策30貨幣政策與資產(chǎn)泡沫l泡沫破滅的危害l銀行危機l消費、投資下降l日本上世紀90年代的例子l對資產(chǎn)泡沫的監(jiān)控l是否把資產(chǎn)價格作為貨幣政策中間目標？31危機救助與道德風險l救v.s.不救l救：道德風險l不救：系統(tǒng)性風險3

13、2誰來救助？l私人部門l政府：納稅人的錢l中央銀行l(wèi)資產(chǎn)負債表擴張l對基礎(chǔ)貨幣和通貨膨脹的影響l對沖l存款保險機構(gòu)33利率市場化與風險防范l利率市場化的好處l優(yōu)化金融資源配置l增強貨幣政策效果l利率市場化的風險l過度競爭l競爭失敗l存款保險制度l金融機構(gòu)退出機制34跨境資本流動的監(jiān)管l熱錢：短期投機性資本l熱錢流入原因l國內(nèi)外利差l貨幣升值預期l熱錢流入的危害l貨幣升值l通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫l熱錢流出時的負面效應l熱錢流入與資本管制35匯率制度l浮動匯率l固定匯率l干預外匯市場l需要外匯儲備l匯率制度與貨幣政策36金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管l金融創(chuàng)新，變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤。它是一個為盈利動機推