華電國際財務(wù)分析

1、華電國際電力股份有限公司HUADIAN財務(wù)分析班級:姓名:學(xué)號:目 錄：一、公司及行業(yè)簡介 4.1、公司發(fā)展： 4.2、行業(yè)分析 4.二、償債能力分析 4.1、短期償債能力 5.（1）流動性比率分析 5.（ 2）具體因素分析 5.2、長期償債能力 6.（1）安全性比率分析 6.（ 2）具體因素分析 7.3、償債能力綜合評價及建議 9.三、營運能力 9.1、效率性比率分析 9.2、具體因素分析 1.0（1）非流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率 1.0（2）固流結(jié)構(gòu)及經(jīng)營非經(jīng)營資產(chǎn)構(gòu)成分析 1. 13、效率性綜合評價及建議 1.1四、盈利能力分析 1.2.1、盈利能力分析 1.2.（1） 盈利能力比率分析 1.2

2、（ 2）具體因素分析 1.42、收益質(zhì)量分析 1.5.（1） 收益的持續(xù)性分析 1.5（2）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)分析 1.6（ 3）具體因素分析 1.6（ 4）創(chuàng)造現(xiàn)金能力分析 1.73、盈利能力綜合評價及建議 1.7四、 發(fā)展能力 1.8.1、發(fā)展能力指標(biāo)分析 1.82、 具體因素分析 1.9.3、宏觀行業(yè)分析 1.94、發(fā)展能力綜合評價及建議 2.0一、公司及行業(yè)簡介1、公司發(fā)展：華電國際全稱華電國際電力股份有限公司，于1994年在中國山東省濟(jì)南市注冊成立，主要業(yè)務(wù)為建設(shè)、經(jīng)營發(fā)電廠和其它與發(fā)電相關(guān)產(chǎn)業(yè)。 目前華電國際電力股份有限公司及其附屬公司是中國最大型的上市發(fā) 電公司之一，在同行業(yè)中具有

3、較強(qiáng)的競爭力。華電國際作為中國電力行業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)，發(fā)展規(guī)模日益擴(kuò)大， 發(fā)電機(jī)組遍布全國12個省市，煤炭資產(chǎn)也遍布全國，產(chǎn)業(yè)鏈相對較為完 善。除擁有燃煤發(fā)電機(jī)組外，還擁有燃?xì)獍l(fā)電、風(fēng)能、生物質(zhì)能等環(huán)保 發(fā)電設(shè)備，發(fā)電機(jī)組也較為先進(jìn)，生產(chǎn)能力和規(guī)模均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。 公司在內(nèi)地和香港同時上市， 融資渠道較為廣泛，且在資本市場上具有 良好的信譽和投資前景。2、行業(yè)分析2013年，中國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，GDP保持平穩(wěn)增長，全國電力需 求同比增長11%,且根據(jù)我國目前的工業(yè)化水平，作為能源的基礎(chǔ)行業(yè)， 電力未來的需求仍會持續(xù)增長，行業(yè)前景較為樂觀。煤炭價格雖持續(xù)回 升，但仍維持在一個較低的水平，電力行

4、業(yè)成本壓力較小，經(jīng)營狀況持 續(xù)向好，利潤整體保持快速增長。行業(yè)增速雖有所回落，但仍然明顯高 于全國工業(yè)增長速度。而且隨著新能源新技術(shù)的不斷發(fā)展， 發(fā)電企業(yè)均不斷提高能源利用 效率、保護(hù)環(huán)境，不斷開發(fā)新的清潔能源技術(shù)成為電力行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向 標(biāo)。風(fēng)電、核電、生物發(fā)電等清潔能源比重不斷增強(qiáng)，大型國有電力企 業(yè)也開始發(fā)展新型能源發(fā)電。二、償債能力分析說明：在進(jìn)行財務(wù)分析的時候，選取了華能國際作為對比企業(yè)。因為華電 國際和華能國際同為電力行業(yè)的龍頭企業(yè)，雖然華能較華電國際規(guī)模和盈 利水平都高一些，但兩者同屬于供電范圍較廣的電力企業(yè)且相比較其他企 業(yè)而言更具有可比性。在有些方面的分析中為了說明行業(yè)情況也選

5、取了國 電電力作進(jìn)一步的比較說明，但主要的對比企業(yè)為華能國際。1、短期償債能力（1 ）流動性比率分析流動性指標(biāo)縱橫向分析項目華電國際華能國際國電 電力行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值2012年2013 年2013年2013 年優(yōu)秀良好平均較低較差流動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動負(fù)債率從上表來看，華電國際的流動性從 2012年到13年前三項指標(biāo)處 于下降的態(tài)勢，但現(xiàn)金流動負(fù)債率有顯著的提高，說明企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流彌補流動負(fù)債的能力有所增強(qiáng)。而與同行業(yè)相比，其速動比率不斷下降處于較低水平，位于華能國際和國電電力的中間?，F(xiàn)金流動負(fù)債 率處于三家企業(yè)的中間水平， 在全行業(yè)中處于優(yōu)秀水平，說明經(jīng)營活動 現(xiàn)金凈流量對負(fù)債利息

6、的償還能力較好。（2）具體因素分析 從資產(chǎn)負(fù)債表具體來看，華電國際速動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較差的 預(yù)付賬款占企業(yè)速動資產(chǎn)的比重非常小，占比重最大的是應(yīng)收賬款項 目，而應(yīng)收賬款之中，賬齡在一年以內(nèi)的占比約為95%。這反映其速動資產(chǎn)的流動性是較強(qiáng)的，因此速動比率指標(biāo)可以較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)償 還短期債務(wù)的能力。則從速動比率指標(biāo)來看：華電國際流動性是較差的，雖然現(xiàn)金流動負(fù)債率較高，但它反映的是企業(yè)對流動負(fù)債利息支付保障 水平較高，但是對于償還流動負(fù)債的能力仍然是較弱的 流動負(fù)債結(jié)構(gòu)非貨幣性流動負(fù)債%貨幣性流動負(fù)債%流動負(fù)債合計100%從上表來看，其流動負(fù)債中貨幣性負(fù)債占到了98%，到期需要用現(xiàn)金進(jìn)行償還，因

7、此償還壓力較大，進(jìn)一步說明企業(yè)的流動性較差，存在 較大的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)問題，需要進(jìn)一步改善。然而雖然速動比率在行業(yè)中處于較低水平，不過對比華能國際和國電電力， 它的流動性在平均位 置上。這三家大企業(yè)的流動性都并不是太高，因此雖然華電國際流動性低，但不會對企業(yè)造成特別大的流動性風(fēng)險。2、長期償債能力（1 ）安全性比率分析安全性指標(biāo)縱橫向分析分析項目華電國際華能國際行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值2012 年2013 年2013年優(yōu)秀良好平均較低較差資產(chǎn)負(fù)債率帶息負(fù)債比率已獲利息倍 數(shù)現(xiàn)金負(fù)債總額比由上表可知，華電國際的資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)中處于一個較高的水 平，雖有所下降，但2013年仍達(dá)到81%,負(fù)債所占的規(guī)模較大。而在

8、 負(fù)債中其帶息負(fù)債比率在行業(yè)中也處于較高的水平，資產(chǎn)中負(fù)債規(guī)模較大，而負(fù)債中帶息負(fù)債又較多，因此企業(yè)利息的負(fù)擔(dān)是較重的。不過從 企業(yè)已獲利息倍數(shù)來看，其償還利息的水平保持在平均水平。從其現(xiàn)金負(fù)債總額比來看，也處于一個行業(yè)的平均水平，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量償還負(fù)債的能力也一般，但是處于上升的狀態(tài)。而相比較來看華能國際的已獲利息倍數(shù)和現(xiàn)金負(fù)債總額比都處于一個良好的水平。（2）具體因素分析負(fù)債期限成本結(jié)構(gòu):流動負(fù)債：年初占 比年末占 比非流動負(fù)債：年初占 比年末占比短期借款%長期借款%應(yīng)付票據(jù)%應(yīng)付債券%應(yīng)付賬款%長期應(yīng)付款%預(yù)收款項%預(yù)計負(fù)債%應(yīng)付利息%遞延所得稅負(fù)債%其他應(yīng)付款%其他非流動負(fù)債%一年

9、內(nèi)到期的非 流動負(fù)債%非流動負(fù)債合計%應(yīng)付短期融資券%流動負(fù)債合計%負(fù)債合計%總體來看，企業(yè)的流動負(fù)債占比較 2012年有所上升，13年占到了將近 45%。具體來看，企業(yè)的短期借款和長期借款占比均降低，而應(yīng)付短期 融資券占比增加，短期融資券一般期限在一年以內(nèi)，用于短期資金使用 和周轉(zhuǎn)，應(yīng)付賬款所占比例也有所提高，因此短期的經(jīng)營性負(fù)債總體比例增加。而從負(fù)債的成本結(jié)構(gòu)來看，結(jié)合前面的帶息負(fù)債比率，雖帶息 負(fù)債有所降低但仍保持在較高的水平，因此負(fù)債和其利息負(fù)擔(dān)水平過 重，企業(yè)安全性較弱。所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)分析所有者權(quán)益：華電國際華能國際國電電力2012 年2013年2013年實收資本%資本公積%減：庫存

10、股%專項儲備%盈余公積%未分配利潤%所有者權(quán)益合計%從橫向與縱向?qū)Ρ葋砜?，華電國際從12年到13年留存收益所占比重在增加，接近30%，處于平均的水平，對投資者的保護(hù)程度也處于平 均水平。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的適應(yīng)程度資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)華電國際華能國際國電電力2012年2013年2013年2013年流動資產(chǎn)合計%非流動資產(chǎn)合計%流動負(fù)債合計%非流動負(fù)債及股東權(quán)、人益%從三家企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)來看，它們的流動負(fù)債均或多或 少地被用于滿足非流動資產(chǎn)的資金需要， 都處于風(fēng)險性結(jié)構(gòu)，財務(wù)風(fēng)險 較大，但是由于這三家企業(yè)普遍都是這種情況，華電國際的流動負(fù)債用于長期資金需要雖然相對華能國際更多一些，但還是少于國

11、電電力，存在一定的安全性風(fēng)險，需要予以改進(jìn)。3、償債能力綜合評價及建議綜上所述，華電國際的現(xiàn)金流動性較好， 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對負(fù)債 利息的保障程度較好，說明華電國際對利息的償還能力較好，這點應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持。然而也存在一定的問題，華電國際的財務(wù)杠桿較高，債權(quán)比 例不協(xié)調(diào)，企業(yè)在經(jīng)營過程中可能會存在一定的財務(wù)風(fēng)險，不利于企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展。況且企業(yè)的流動負(fù)債所占比例較高， 資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu) 處于風(fēng)險型結(jié)構(gòu)，可能會發(fā)生短期債務(wù)到期無法償還的情況。因此，針對其償債能力方面的問題，提出以下三點建議： 適當(dāng)?shù)馗淖冑Y產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)，風(fēng)險型結(jié)構(gòu)較不穩(wěn)定且容易發(fā)生問 題，考慮到同行業(yè)基本上均為此種結(jié)構(gòu)， 華電國際對此應(yīng)

12、盡量進(jìn)行調(diào)整， 避免借入過多的流動負(fù)債用于長期資金需求?？梢赃M(jìn)行股權(quán)融資或長期 債務(wù)融資的方式來滿足其長期的資金需求。 華電國際應(yīng)適當(dāng)調(diào)整債權(quán)和股權(quán)比例，適當(dāng)改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，更 多地通過增發(fā)股票等形式進(jìn)行股權(quán)融資，而減少銀行貸款或者是增發(fā)債 券、短期融資券等債權(quán)形式。 考慮到流動性的需要，華電國際對負(fù)債結(jié)構(gòu)也需做些調(diào)整，盡 量減少過多流動負(fù)債而增加長期負(fù)債，雖然增加融資成本但是可以保證 企業(yè)發(fā)展的流動性及安全性。三、營運能力1、效率性比率分析效率性指標(biāo)縱橫向分析項目華電國際華能國電行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值2012201320132013優(yōu)秀良好平均較低現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期150固定

13、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期590590679總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期12003607201200資產(chǎn)現(xiàn)金回收率%13%通過比率分析我們可以看出，華電國際的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率提高， 存貨周 轉(zhuǎn)率略有提高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則相應(yīng)降低，最終導(dǎo)致企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期并未有太大的變化。企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，說明其收入與 收現(xiàn)的周轉(zhuǎn)時間過長，不利于企業(yè)的收現(xiàn)能力，制約企業(yè)發(fā)展。然而企 業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期較2012年有所減少，總的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所提高。然而經(jīng)過橫向比較可以看出, 非流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)期較長導(dǎo)致的， 期較短，對現(xiàn)金的利用效率較高, 企業(yè)相差不大。2、具體因素分析（1 ）非流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期相對較長主要是由于 相比于華能

14、和國電來說，其現(xiàn)金回收 而應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)率則與對比非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期：2012 年2013 年可供出售金融資產(chǎn)長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資固定資產(chǎn)在建工程工程物資工程及工程物資預(yù)付款無形資產(chǎn)、* 、/ 商譽遞延所得稅資產(chǎn)其他非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)合計(為了分析方便，選取的只是年末余額來考慮周轉(zhuǎn)期，因為不會影響其總的結(jié)構(gòu)) 從上表可以看出，非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期的降低主要是由于固定資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)期下降導(dǎo)致的，其余的非流動資產(chǎn)也有降低但影響并不太大，然而對 比華能國際和國電電力其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期在行業(yè)中處于平均狀態(tài)，因此說明其生產(chǎn)利用能力有所提高，但其在行業(yè)中的水平仍一般。(2)固流結(jié)構(gòu)及經(jīng)營非經(jīng)營資產(chǎn)構(gòu)成分析只

15、看固流比率的話其一單位固定資產(chǎn)配置的流動資產(chǎn)有所降低， 但比率2012 年2013年華能國際國電電力固流比率是實際上固流比率在同行業(yè)中處于一般水平，而且其 2013年其銷售收 入增長12%其流動資產(chǎn)卻降低1%,而固定資產(chǎn)也只增加3%，說明存在 流動資產(chǎn)的絕對節(jié)約和固定資產(chǎn)的相對節(jié)約，生產(chǎn)能力有所提高。而在華電國際全部資產(chǎn)中，其經(jīng)營資產(chǎn)所占比重基本保持不變， 因比例經(jīng)營資產(chǎn)：非經(jīng)營資產(chǎn)：12012 年91%91%2013 年9%9%此不對其效率性產(chǎn)生較大影響。3、效率性綜合評價及建議綜合來看，華電國際效率性較 2012年有所提高，生產(chǎn)能力運用能力 加強(qiáng)，且現(xiàn)金周轉(zhuǎn)器減少，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)效率提高，需要

16、繼續(xù)保持。然而 華電國際的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均較低，需要進(jìn)一步改 進(jìn)。況且華電國際在行業(yè)中仍處于平均偏下水平的問題，特別是與華能 國際相比其效率性相對較低。 加之前面提到的流動性和安全性，華電國 際與之相比都是較低的。作為行業(yè)中的大企業(yè)，如果想要進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī) 模以謀求更高的發(fā)展，不僅要在資產(chǎn)負(fù)債表各方面努力提高，而且應(yīng)當(dāng)努力提升資產(chǎn)配置效率，具體來說就是要提高存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn) 率，以及進(jìn)一步提高固定資產(chǎn)的利用效率。企業(yè)可以適當(dāng)縮減信用條件，采用較為嚴(yán)格的信用條件，同時對客戶進(jìn)行信用狀況評價，建立賒銷授權(quán)審批，以提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。企業(yè)應(yīng)努力提高固定資產(chǎn)利用效率， 加強(qiáng)電網(wǎng)配電供

17、應(yīng)管理，提高電 力分配及輸送效率，不斷提高固流比率，使大型發(fā)電設(shè)備的生產(chǎn)效率不 斷提高，提高企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)效益。四、盈利能力分析1、盈利能力分析(1)盈利能力比率分析盈利性指標(biāo)分析指標(biāo)華電國際華能國際行業(yè)平均值2012年2013 年2013 年優(yōu)秀良好平均較低主營業(yè)務(wù)利潤率()1成本費用利潤率()3營業(yè)利潤率(%)銷售凈利率(%)銷售毛利率(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率(%)扣除非經(jīng)營損益后 的凈資產(chǎn)收益率從水平分析來看，2013年華電國際凈資產(chǎn)收益率有大幅度提高， 在行業(yè)中也由原來的平均水平上升到了優(yōu)秀值。這主要源于其凈利潤的 大幅增長，而從指標(biāo)來看，其銷售凈利率有明顯的提高，將近原

18、來的三 倍。進(jìn)一步分析其銷售毛利率、成本費用利潤率以及營業(yè)利潤率、銷售毛利率等一系列指標(biāo)的大幅度提咼，貝y企業(yè)的毛利率有所提咼，成本費 用相對節(jié)約。然而在同行業(yè)對比的時候，由于會計估計的不同， 會導(dǎo)致兩個企業(yè) 的盈利能力有一定的不可比， 因此需要進(jìn)行會計估計政策的調(diào)整， 來進(jìn) 一步比較其凈資產(chǎn)收益率以及盈利能力。會計政策會計、估計調(diào)整原值華電國際計提比例華能國際計提比例華能固定資產(chǎn)殘值率應(yīng)收賬款壞單項重大00%0%賬準(zhǔn)備單項不重大0%1%其他應(yīng)收款單項重大0%0%壞賬準(zhǔn)備單項不重大%存貨跌價準(zhǔn)備00%固定資產(chǎn)折舊：房屋及建筑物000%4%發(fā)電機(jī)組+ 11%其他0%備注：華電國際固定資產(chǎn)的殘值率

19、均為4%,且固定資產(chǎn)折舊的計提比例原來為區(qū)間的形式，表中直接轉(zhuǎn)換為平均值經(jīng)過會計政策估計的調(diào)整后， 企業(yè)的凈利潤為24元，較原來增加 了 24元，而凈資產(chǎn)收益率則增加到 ，比華能國際的凈資產(chǎn)收益率高出 很多，然而通過簡單的杜邦分析對比企業(yè)的各項指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，華電國 際的凈資產(chǎn)收益率較高很大程度上是由于其較高的權(quán)益乘數(shù)，而其銷售凈利率其實并沒有華能國際的高， 且結(jié)合前面對償債能力的分析， 華電 國際的負(fù)債過高有一定的財務(wù)風(fēng)險，過高的權(quán)益乘數(shù)并不應(yīng)該繼續(xù)維 持，因此企業(yè)仍是應(yīng)當(dāng)著重從本身的銷售盈利能力入手，若要不斷前進(jìn) 發(fā)展，仍需進(jìn)一步提高盈利能力。(2)具體因素分析利潤表具體項目項目2013 年

20、變動百分比華電各項占收入百分比華能各項占收入百分比一、營業(yè)收入000%減：營業(yè)成本000%營業(yè)稅金及附加0%管理費用00%財務(wù)費用00%資產(chǎn)減值損失0%投資收益0%二、營業(yè)利潤00%力廿：營業(yè)外收入0%減：營業(yè)外支岀0%三、利潤總額00%減：所得稅費用00%四、凈利潤00%結(jié)合具體的利潤表變動項目：2013年由于GDP的增長及全社會用 電的增長，華電國際發(fā)電量增長 ，營業(yè)收入同比增長12%,然而由于 2013年煤炭價格的低迷，企業(yè)的成本大幅節(jié)約，而在收入提高的情況 下企業(yè)的管理費用甚至絕對下降了4%，企業(yè)的整體管理能力提高。華電國際2013年營業(yè)稅金及附加增加比例較大，這其中是銷售規(guī)模擴(kuò)大 導(dǎo)

21、致的應(yīng)交城建稅和教育費附加增多。所得稅費用的增加則主要是由于企業(yè)利潤的增加導(dǎo)致的，且所得稅的變動較利潤總額的變動仍較少，還 存在相對的節(jié)約。而相比較而言，企業(yè)的資產(chǎn)減值損失和營業(yè)外支出項 目增長較多，不利于企業(yè)的盈利能力，經(jīng)過具體分析，前者是由于特定 固定資產(chǎn)發(fā)生減值，而后者則是因為出售非流動資產(chǎn)的損失，均屬于偶然情況，不會對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生持續(xù)性影響。從各個項目的具體分析來看， 華電國際的成本費用率仍是過高，但 其營業(yè)成本并不高主要是各項費用應(yīng)當(dāng)予以控制， 但由于受到前面提高 的資產(chǎn)減值損失的影響其費用本身并不過高。而且經(jīng)過對比發(fā)現(xiàn)華電國 際的非經(jīng)營損失較華能國際多， 這仍主要是由于前面提

22、到的非流動資產(chǎn) 的出售所導(dǎo)致的，不具有長期性。2、收益質(zhì)量分析（1）收益的持續(xù)性分析、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：2012 年2013 年變動額變動百分比銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金9008417%收到的稅費返還11356138012445%收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的 現(xiàn)金1021234972814-48420%現(xiàn)金流入小計8962442%購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金-3580872%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金-2902545-3480479-577934%支付的各項稅費-3120899-5624454-2503555%支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的 現(xiàn)金-2178995-203776714122

23、8%現(xiàn)金流出小計-640611%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9603053%通過對經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的具體項目分析可以看出來，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的大幅度增加一方面是由于銷售增長，且收款能力有略微的增強(qiáng)，導(dǎo)致銷售商品提高勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年增加。而另一方面其購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少， 這主要是因為煤炭價格的大幅度下降 引起，支付給職工的薪酬有所上升但結(jié)合宏觀形勢這也是合理的，收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金根據(jù)財務(wù)報表的披露具有一定的偶然性 因此不具有分析的意義，而支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金減少主要 是由于管理費用等的大幅節(jié)約。而銷售收入的增長主要與宏觀形勢及全國用電量需求普遍上漲有 關(guān)，

24、隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，用電需求仍會逐步提高，因此銷售的增 長具有持續(xù)性，但購買材料的現(xiàn)金流出的減少卻是由于煤炭價格的下 降，未來是否繼續(xù)下降或者回升并不能保證，而且隨著2013年發(fā)改委 取消電煤價格雙軌制，取消重點電煤合同，煤炭價格如果上漲電力企業(yè) 可能會面臨一定的挑戰(zhàn)，因此存在一定的不確定性。而對于其費用的節(jié) 約，如果企業(yè)進(jìn)行合理的控制，這一項是可以持續(xù)的，總體來看，其利 潤收入增長有持續(xù)性但成本下降卻不一定持續(xù)，未來利潤率可能會有所 下降但收入仍會保持增長。(2)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)分析評價優(yōu)秀良好平均較低標(biāo)準(zhǔn)值公司華電國際12華電國際13華能國際國電電力盈余現(xiàn)金 保障倍數(shù)華電國際的盈余現(xiàn)金

25、保障倍數(shù)為，較2012年有大幅度下降，這主要是由于2013年企業(yè)的凈利潤大幅度增長而經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增長相對 較緩。在行業(yè)中也僅位于平均水平且遠(yuǎn)低于國電電力，但略高于華能國際，其收益質(zhì)量并不好。(3) 具體因素分析當(dāng)然許多項目可能仍需要具體的調(diào)整過后再進(jìn)行比較，因此作具體的調(diào)整分析：結(jié)合前面對盈利持續(xù)性分析時的各項指標(biāo)變化，包括支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金等項目的節(jié)約等均是合理的，故不需要作進(jìn)一步的調(diào)整，而應(yīng)當(dāng)考慮存貨和應(yīng)付項目對經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的實際影響， 在銷售收入提高了 12%的同時存貨卻減少了 ，這主要是由于煤炭價格 下跌為防止原料跌價以及增加倉儲費用故不進(jìn)行煤炭的過多購買，因此此時

26、存貨的減少被視為合理的減少。應(yīng)付項目則是綜合了應(yīng)付票據(jù)、應(yīng) 付賬款等項目綜合分析其 2013年較2012年提高了 ，雖然其明細(xì)賬中 不存在期限超過一年的應(yīng)付款，但是在銷售收入增加存貨減少的情況下 應(yīng)付項目大幅提高確實不合理的，應(yīng)當(dāng)予以調(diào)整。調(diào)整后的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為：00*( %-12% =項目2013年凈利潤00非付現(xiàn)成本00非經(jīng)營損失（收益為“-”-00調(diào)整后的凈利潤故經(jīng)過調(diào)整后的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)為：，處于較差水平，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低 于華能國際和國電電力，實際的收益質(zhì)量非常差。且較2012年有大幅度減少，這主要是由于企業(yè)銷售獲現(xiàn)能力變差，在企業(yè)盈利大幅度提升 的同時收現(xiàn)能力卻沒有提升，結(jié)合前面提

27、到的企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的 下降以及在行業(yè)中的較低水平也可以看出其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)較慢，企業(yè)收款能力變?nèi)酢＃?）創(chuàng)造現(xiàn)金能力分析項目2013 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額21,885,658000減：財務(wù)費用6,019,207000應(yīng)付股利12,906 000等于：15,853,445,000非付現(xiàn)成本7,446,243,000華電國際的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額減去財務(wù)費用和應(yīng)付股利后仍遠(yuǎn)大 于非付現(xiàn)成本，則其創(chuàng)造現(xiàn)金能力較好。3、盈利能力綜合評價及建議結(jié)合前面的盈利能力及收益質(zhì)量的分析，華電國際2013年由于宏觀形勢和行業(yè)的良好發(fā)展銷售收入大幅提升，加之煤炭價格的大幅下降使企 業(yè)的凈利潤有了巨大的提升，且

28、管理費用有較大的節(jié)約也有利于其利潤 的增加，但是通過對其盈利的持續(xù)性及收益質(zhì)量進(jìn)行分析我們看到，由 于煤炭價格的波動，企業(yè)的高利潤增長率不能完全有效地維持下去，與 此同時較差的收現(xiàn)能力也需要改進(jìn)， 在凈利潤大幅提升的同時如果不能 保障收益的質(zhì)量，貝懷能視為良好有效的發(fā)展。為此我們提出點建議： 對于管理費用的節(jié)約企業(yè)應(yīng)當(dāng)予以保持， 固定資產(chǎn)的減值損失雖然具 有偶然性但也應(yīng)當(dāng)予以重視，不能因此項持續(xù)影響企業(yè)利潤。 企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，提高銷售的收現(xiàn)能力，使企業(yè)在銷售 擴(kuò)大的同時現(xiàn)金流入也增多，努力提高收益質(zhì)量。企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇在全國用電需求增加原材料價格低迷的良好形勢 下努力發(fā)展，繼續(xù)保持

29、銷售收入的穩(wěn)定增加， 在能源行業(yè)市場化改革的 大浪潮中要抓住機(jī)遇迎接挑戰(zhàn)，大力發(fā)展。四、發(fā)展能力1、發(fā)展能力指標(biāo)分析發(fā)展能力指標(biāo)華電國際 2011華電國際2012華電國際2013華能國際國電電力主營業(yè)務(wù)增長率%12%-1%19%凈利潤增長率36%195%91%37%凈資產(chǎn)增長率%21%14%14%總資產(chǎn)增長率%5%15%資本保值增值率華電國際的主營業(yè)務(wù)增長率在 2011年有大幅度上升，2012年有所 放緩，這與整個行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r也有關(guān)系，2013年又有所回升。由于2012年煤炭價格的陡然下降導(dǎo)致華電國際的利潤率驟升，因此其不具 有真正的參考價值，2013年由于煤炭的持續(xù)低迷和不景氣以及企業(yè)自

30、身的費用控制較好，利潤率仍保持在較高的水平上。凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是 連年增加。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則表現(xiàn)出逐年下降的趨勢，2013年時達(dá)到5%,雖高于華能國際，但遠(yuǎn)低于國電電力且低于行業(yè)的平均值。華電國際的資本保值增值率不斷上升， 2013 年位于兩家對比企業(yè) 的中間， 但它們的資本保值增值率均處于行業(yè)的優(yōu)秀水平， 說明其資本 的保值增值情況較好，具有較強(qiáng)的發(fā)展能力， 而從主營業(yè)務(wù)增長率和凈 利潤增長率來看， 較對比企業(yè)的比率來看都較好， 在行業(yè)中也處于良好 值，這對于較為成熟的企業(yè)來說也是很不錯的業(yè)績。因此從行業(yè)來看總 體發(fā)展水平較好。 注：此處由于表格篇幅所限沒有列出行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，但對其作了分析。2、具體因素分析華電國際的總資產(chǎn)增長率較低主要是負(fù)債增加較少，僅有%，然而考慮到華電國際過高的資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)杠桿風(fēng)險， 因此較少負(fù)債增長 而更多地增加股權(quán)融資的方式是合理的。從股東權(quán)益增長的來源來看， 絕大部分是由于其未分配利潤的增加 引起的，則股東權(quán)益增長的質(zhì)量較好，在凈利潤的增長中，由于非經(jīng)營 損益為負(fù)，因此更是完全來源于經(jīng)營利潤，這也主要取決于行業(yè)的良好 形勢，而營業(yè)利潤的增長小于營業(yè)收入的增長率， 這主要是由于營業(yè)稅 金及附加的大