張亦春-金融場(chǎng)學(xué)課后答案

1、第三章習(xí)題：1. X股票目前的市價(jià)為每股 20元，你賣空1 000股該股票。請(qǐng)問：(1) 你的最大可能損失是多少？(2) 如果你同時(shí)向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出了停止損失買入委托，指定價(jià)格為22元，那么你的最大可能損失又是多少？2 .下表是紐約證交所某專家的限價(jià)委托簿:限價(jià)買入委托限價(jià)賣出委托價(jià)格(美元)股數(shù)價(jià)格(美元)股數(shù)39.75100040.2520039.50120041.5030039.2580044.7540039.0030048.2520038.50700該股票最新的成交價(jià)為 40美元。(1) 如果此時(shí)有一市價(jià)委托，要求買入 200股，請(qǐng)問按什么價(jià)格成交？(2) 下一個(gè)市價(jià)買進(jìn)委托將按什么價(jià)格成

2、交？(3) 如果你是專家，你會(huì)增加或減少該股票的存貨？3 .假設(shè)A公司股票目前的市價(jià)為每股20元。你用15 000元自有資金加上從經(jīng)紀(jì)人借入的5000元保證金貸款買了 1000股A股票。貸款年利率為 6%。(1) 1) 如果A股票價(jià)格立即變?yōu)?2元，20元，18元，你在經(jīng)紀(jì)人賬戶上的凈值 會(huì)變動(dòng)多少百分比？(2) 如果維持保證金比率為25%, A股票價(jià)格可以跌到多少你才會(huì)收到追繳保證金通知？(3) 如果你在購買時(shí)只用了10 000元自有資金，那么第(2)題的答案會(huì)有何變化？(4) 假設(shè)該公司未支付現(xiàn)金紅利。一年以后，若 A股票價(jià)格變?yōu)椋?2元，20元,18元，你的投資收益率是多少？你的投資收益

3、率與該股票股價(jià)變動(dòng)的百分比有 何關(guān)系？4 .假設(shè)B公司股票目前市價(jià)為每股20元，你在你的經(jīng)紀(jì)人保證金賬戶中存入15000元并賣空1000股該股票。你的保證金賬戶上的資金不生息。(1) 如果該股票不付現(xiàn)金紅利，則當(dāng)一年后該股票價(jià)格變?yōu)?2元、20元和18元時(shí)，你的投資收益率是多少？(2) 如果維持保證金比率為25% ,當(dāng)該股票價(jià)格升到什么價(jià)位時(shí)你會(huì)收到追繳保證金通知？(3) 若該公司在一年內(nèi)每股支付了0.5元現(xiàn)金紅利，(1)和(2)題的答案會(huì)有什么變化？5 .下表是2002年7月5日某時(shí)刻上海證券交易所廈門建發(fā)的委托情況：限價(jià)買入委托限價(jià)賣出委托價(jià)格(元)股數(shù)價(jià)格(元)股數(shù)13.21660013

4、.2220013.20390013.23320013.19180013.242400(1)此時(shí)你輸入一筆限價(jià)賣出委托，要求按13.18元的價(jià)格賣出1000股，請(qǐng)問能否成交，成交價(jià)多少？(2) 此時(shí)你輸入一筆限價(jià)買進(jìn)委托，要求按13.24元買進(jìn)10000股，請(qǐng)問能成交多少股，成交價(jià)多少？未成交部分怎么辦？6 . 3月1日，你按每股16元的價(jià)格賣空1000股Z股票。4月1日，該公司支付每股 1元的 現(xiàn)金紅利。5月1日，你按每股12元的價(jià)格買回該股票平掉空倉。在兩次交易中，交易費(fèi)用都是每股0.3元。那么，你在平倉后賺了多少錢？7 . 3個(gè)月貼現(xiàn)式國(guó)庫券價(jià)格為97.64元，6個(gè)月貼現(xiàn)式國(guó)庫券價(jià)格為95

5、.39元，兩者的面值都是100元。請(qǐng)問哪個(gè)的年收益率較高？8 . A、B、C三只股票的信息見下表。其中Pt代表t時(shí)刻的股價(jià)，Qt代表t時(shí)刻的股數(shù)。在最后一個(gè)期間(t=1至t=2) , C股票1股分割成2股。P0Q0P1Q1P2Q2A181000191000191000B1020009200092000C202000222000114000(1)請(qǐng)計(jì)算第1期(t=0至t=1)時(shí)刻之間按道氏修正法計(jì)算的簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的變 動(dòng)率。(2)在2時(shí)刻，道氏修正法的除數(shù)等于多少？(3)請(qǐng)計(jì)算第2期(t=1至t=2)時(shí)刻之間按道氏修正法計(jì)算的簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的變 動(dòng)率。9 .用上題的數(shù)據(jù)計(jì)算以下幾種指數(shù)

6、第2期的收益率：(1)拉斯拜爾指數(shù)變動(dòng)率；(2)派許指數(shù)變動(dòng)率。10 .下列哪種證券的價(jià)格應(yīng)較高？(1)息票率為5%的10期國(guó)債與息票率為 6%的10期國(guó)債；(2)貼現(xiàn)收益率為3.1%的3個(gè)月國(guó)庫券與貼現(xiàn)收益率為 3.2%的3個(gè)月國(guó)庫券。11 .下列哪項(xiàng)最不可能是基金投資的優(yōu)勢(shì)?（1）多樣化；（2）專業(yè)管理；（3）方便；（4）基金的收益率通常高于市場(chǎng)平均收益率。12 .下列哪個(gè)有關(guān)封閉式基金的說法最有可能是正確的？（1）基金券的價(jià)格通常高于基金的單位凈值；（2）基金券的價(jià)格等于基金的單位凈值；（3）基金券的份數(shù)會(huì)因投資者購買或贖回而改變；（4）基金券的份數(shù)在發(fā)行后是不變的。13 .下列哪種基金

7、最可能購買支付高紅利率的股票？（1）資本增殖型基金；（2）收入型基金；（3）平衡型基金；（4）增長(zhǎng)型基金。14 .下列哪種基金最有可能給投資者帶來最大的風(fēng)險(xiǎn)？（1）大公司指數(shù)基金；（2）投了保的市政債券基金；（3）貨幣市場(chǎng)基金；（4）小公司增長(zhǎng)基金。15 .你的朋友告訴你她剛收到她所持有的10 000面值的10年期國(guó)債每半年支付一次的息票，該國(guó)債的年息票率為 6%。請(qǐng)問她共收到多少錢？（1） 300 元；（2） 600 元；（3） 3 000 元；（4） 6 000 元。16 .如果你在股價(jià)為 22元時(shí)發(fā)出在19元賣出1000股的停止損失委托，現(xiàn)在該股票價(jià)格只 有17元，若不考慮交易費(fèi)用，請(qǐng)問

8、你賣出股票時(shí)會(huì)得到多少錢？（1） 17000元；（2） 19000元；（3） 18700元；（4）從給定的信息無法知道。17 .你想要賣空1000股C股票。如果該股票最新的兩筆交易價(jià)格順序?yàn)?2.12元和12.15元,那么在下一筆交易中，你只能以什么價(jià)格賣空？（1）大于等于12.12元；（2）大于等于12.15元；（3）小于等于12.15元；（4）小于等于12.12 元。答案：1. （1）從理論上說，可能的損失是無限的，損失的金額隨著X股票價(jià)格的上升而增加。（2）當(dāng)股價(jià)上升超過 22元時(shí)，停止損失買進(jìn)委托就會(huì)變成市價(jià)買進(jìn)委托，因此最大損失 就是2 000元左右。2. （1）該委托將按最有利的限

9、價(jià)賣出委托價(jià)格，即 40.25美元成交。（2）下一個(gè)市價(jià)買進(jìn)委托將按41.50美元成交。（3）我將增加該股票的存貨。因?yàn)樵摴善痹?40美元以下有較多的買盤，意味著下跌風(fēng)險(xiǎn) 較小。相反，賣壓較輕。3. 你原來在賬戶上的凈值為15 000元。(1) 若股價(jià)升到22元，則凈值增加 2000元，上升了 13.33%;若股價(jià)維持在20元，則凈值不變；若股價(jià)跌到18元，則凈值減少 2000元，下降了 13.33%。(2) 令經(jīng)紀(jì)人發(fā)出追繳保證金通知時(shí)的價(jià)位為X,則X滿足下式：( 1000X-5000) /1000X=25%所以X=6.67元。(3) 此時(shí)X要滿足下式：(1000X-10000) /1000

10、X=25%所以X=13.33元。(4) 一年以后保證金貸款的本息和為5000X 1.06=5300元。若股價(jià)升到22元，則投資收益率為：(1000X22-5300-15000 ) /15000=11.33%若股價(jià)維持在20元，則投資收益率為：(1000X 20-5300-15000 ) /15000=-2%若股價(jià)跌到18元，則投資收益率為：(1000X 18-5300-15000 ) /15000=-15.33%投資收益率與股價(jià)變動(dòng)的百分比的關(guān)系如下：投資收益率=股價(jià)變動(dòng)率x投資總額/投資者原有凈值-利率X所借資金/投資者原有凈值4.你原來在賬戶上的凈值為15 000元。(1) 若股價(jià)升到22

11、元，則凈值減少2000元，投資收益率為-13.33%;若股價(jià)維持在20元，則凈值不變，投資收益率為0;若股價(jià)跌到18元，則凈值增加 2000元，投資收益率為13.33%。(2) 令經(jīng)紀(jì)人發(fā)出追繳保證金通知時(shí)的價(jià)位為Y,則Y滿足下式：(15000+20000-1000X) /1000X=25%所以丫=28元。(3)當(dāng)每股現(xiàn)金紅利為 0.5元時(shí)，你要支付 500元給股票的所有者。這樣第(1)題 的收益率分別變?yōu)?16.67%、-3.33%和10.00%。Y則要滿足下式：(15000+20000-1000X-500 ) /1000X=25%所以丫=27.60元。5. (1)可以成交，成交價(jià)為13.2

12、1元。(2)能成交5800股，其中200股成交價(jià)為13.22元，3200股成交價(jià)為13.23元，2400股成交價(jià)格為13.24元。其余4200股未成交部分按13.24元的價(jià)格作為限價(jià)買進(jìn)委托排隊(duì)等待新的委托。6. 你賣空的凈所得為16X 1000-0.3 X 1000=15700元，支付現(xiàn)金紅利1000元，買回股票花了12X 1000+0.3 X 1000=12300 元。所以你賺了 15700-1000-12300=2400 元。7. 令3個(gè)月和6個(gè)月國(guó)庫券的年收益率分別為r3和r6,則1+r3= (100/97.64 ) 4=1.10021+r6= ( 100/95.39 ) 2=1.09

13、90求得 310.02%,6=9.90%。所以3個(gè)月國(guó)庫券的年收益率較高。8. (1) 0時(shí)刻股價(jià)平均數(shù)為(18+10+20) /3=16 , 1時(shí)刻為( 19+9+22) /3=16.67 ,股價(jià)平均數(shù)上升了 4.17%。(2)若沒有分割，則 C股票價(jià)格將是22元，股價(jià)平均數(shù)將是 16.67元。分割后，3只股 票的股價(jià)總額為(19+9+11) =39,因此除數(shù)應(yīng)等于 39/16.67=2.34 。(3)變動(dòng)率為0。9. (1)拉斯拜爾指數(shù) =(19 X 1000+9X 2000+11 X 2000)/ (19X1000+9X 2000+22X 2000) =0.7284 因此該指數(shù)跌了 27

14、.16%。 派許指數(shù)=(19X 1000+9X 2000+11 X4000) / (19X 1000+9X 2000+22X 2000) =1 因此該指數(shù)變動(dòng)率為 0。10. (1)息票率高的國(guó)債；(2)貼現(xiàn)率低的國(guó)庫券。11. . (4)12. (4)13. (2)14. (4)15. (1)16. (4)該委托在股價(jià)達(dá)到 19元后變?yōu)槭袃r(jià)委托，成交價(jià)無法知道。17. (2)第四章習(xí)題、判斷題18. 匯就是以外國(guó)貨幣表示的支付手段。19. 入價(jià)和賣出價(jià)是同一筆外匯交易中，買賣雙方所使用的價(jià)格。20. 直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法下，升水與貼水的含義截然相反。4、遠(yuǎn)期外匯的買賣價(jià)之差總是大于即期外匯

15、的買賣價(jià)之差。5、甲幣對(duì)乙?guī)派?10%,則乙?guī)艑?duì)甲幣貶值 10%。6、外匯銀行只要存在“敞開頭寸”，就一定要通過外匯交易將其軋平。7、只要兩國(guó)間存在著利率差異，國(guó)際投資者就可從套利交易中獲利。8、根據(jù)利率平價(jià)說，利率相對(duì)較高國(guó)家的貨幣未來升水的可能性較大。9、購買力平價(jià)理論認(rèn)為，一國(guó)的物價(jià)變動(dòng)是外匯匯率漲落的結(jié)果。10、彈性貨幣分析法的結(jié)論與國(guó)際收支說的結(jié)論是一致的。、選擇題1、下列哪種說法不適于掉期交易？A、一對(duì)交易構(gòu)成，通常一方是即期，另一方是遠(yuǎn)期日；B、能夠代替兩種市場(chǎng)交易；C、消除了對(duì)方的信用風(fēng)險(xiǎn)；D、可以用來充分利用套利機(jī)會(huì)。2、在倫敦外匯市場(chǎng)上，即期匯率GBP=FRF10.00-

16、10.50, 6個(gè)月的FRF差價(jià)為90-100 ,那么，斯密公司買進(jìn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期FRF1000O,折合英鎊A 10000 + ( 10.00 +0.0090 )BC 10000 + (10.00-0.0090 )D3、利率對(duì)匯率變動(dòng)的影響是：A、國(guó)內(nèi)利率上升，則本國(guó)匯率上升、10000 + ( 10.50 +0.0100 )、10000 + (10.50-0.0100 )B、國(guó)內(nèi)利率下降，則本國(guó)匯率下降C、須比較國(guó)內(nèi)外的利率和通貨膨脹率后確定4、對(duì)于資產(chǎn)市場(chǎng)分析法，下列哪種說法是不正確的:A、決定匯率的是流量因素而不是存量因素B、以動(dòng)態(tài)分析法分析長(zhǎng)期均衡匯率C、預(yù)期因素對(duì)當(dāng)期匯率有重要的影響5

17、、紙幣流通下，可能使一國(guó)貨幣匯率上升的因素是()A、政府宣布減少稅收B、物價(jià)下降C、放寬對(duì)進(jìn)口的限制D、銀行利率下降 三、計(jì)算題1、下列銀行報(bào)出了 GBP/USD和USD/DEM的匯率，你想賣出英鎊，買進(jìn)馬克。問銀行GBP/USDUSD/DEMA1.6853/631.6858/68B1.6855/651.6859/69C1.6852/641.6860/70D1.6856/661.6857/67E1.6854/681.6856/66（1）你將向哪家銀行賣出英鎊，買進(jìn)美元？（2）你將向哪家銀行賣出美元，買進(jìn)馬克？（3）用對(duì)你最有利的匯率計(jì)算 GBP/DEM的交叉匯率是多少?2、下表列舉的是銀行報(bào)出

18、的 GBP/USD的即期與遠(yuǎn)期匯率：即期銀行A1.6830/40銀行B1.6831/39銀行C1.6832/423個(gè)月39/3642/3839/36問：你將從哪家銀行按最佳匯率買進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊？3、設(shè)紐約市場(chǎng)上年利率為 8%,倫敦市場(chǎng)上年利率為 6%,即期匯率為 GBP1=USD1.6025-1.6035 ,3個(gè)月匯水為30-50點(diǎn)，若一投資者擁有 10萬英鎊，應(yīng)投放在哪個(gè)市場(chǎng)上較有利？如何確保其投資 收益？請(qǐng)說明投資、避險(xiǎn)的操作過程及獲利情況。參考答案一、判斷題1、（錯(cuò)誤）該支付手段必須用于國(guó)際結(jié)算。2、（錯(cuò)誤）買入價(jià)是指報(bào)價(jià)行愿意以此價(jià)買入標(biāo)的貨幣的匯價(jià)，賣出價(jià)是報(bào)價(jià)行愿意以此價(jià)賣出標(biāo) 的貨幣

19、的匯價(jià)。客戶向銀行買入外匯時(shí)，是以銀行報(bào)出的外匯賣出價(jià)成交，反之，則是以銀行報(bào)出的買 入價(jià)成交。3、（錯(cuò)誤）無論是在直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法下，升、貼水的含義都是相同的，即：升水表示遠(yuǎn) 期匯率高于即期匯率，貼水表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。4、（正確）因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯的風(fēng)險(xiǎn)大于即期外匯。5、（錯(cuò)誤）舉例說明， A幣與B幣的市場(chǎng)價(jià)值均為 10元，后B幣下跌為10元，則A幣較B幣 升值（10-8） /8=25%, B幣較 A幣貶值（10-8） /10=20%。6、（錯(cuò)誤）外匯銀行將根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力及保值成本決定是否軋平。7、（錯(cuò)誤）還必須考慮高利率貨幣未來貼水的風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)套利成本或高利率貨幣未來的

20、貼水率低 于兩國(guó)貨幣的利率差時(shí)才有利可圖。8、（錯(cuò)誤）根據(jù)利率平價(jià)說，利率相對(duì)較高國(guó)家的貨幣未來貼水的可能性較大。9、（錯(cuò)誤）購買力平價(jià)理論認(rèn)為，匯率的變動(dòng)是由于兩國(guó)物價(jià)變動(dòng)所引起的。10、（錯(cuò)誤）兩者的結(jié)論恰恰相反。如當(dāng)本國(guó)國(guó)民收入相對(duì)外國(guó)增加時(shí)，國(guó)際收支說認(rèn)為將導(dǎo)致本 幣匯率下跌，外匯匯率上升；而彈性貨幣分析法則認(rèn)為將使本幣匯率上升，外匯匯率下跌。一、選擇題1、C2、A1、C2 A3、B二、計(jì)算題1、(1)銀行 D,匯率 1.6856(2)銀彳亍C,匯率1.6460(3)1.6856 X 1.6460=2.7745GBP/DEM2、銀行 B, 1.68013、設(shè)紐約市場(chǎng)上年利率為 8%,倫

21、敦市場(chǎng)上年利率為 6%,即期匯率為 GBP1=USD1.6025-1.6035 , 3個(gè)月匯水為30-50點(diǎn)，若一投資者擁有10萬英鎊，應(yīng)投放在哪個(gè)市場(chǎng)上較有利？如何確保其投資收益？請(qǐng)說明投資、避險(xiǎn)的操作過程及獲利情況。因?yàn)槊涝矢叱鲇㈡^利率兩個(gè)百分點(diǎn)，折合成3個(gè)月的利J率為 0.5%,大于英鎊的貼水率和買賣差價(jià)之和0.37% (1.6085-1.6025 ) /1.6025 X 100%,因此應(yīng)將資金投放在紐約市場(chǎng)較有利。具體操作過程：在賣出10萬即期英鎊，買入16.025萬美元的同時(shí)，賣出3個(gè)月期美元16.3455萬 獲利情況：在倫敦市場(chǎng)投資3個(gè)月的本利和為：GBP1CK ( 1+6%&

22、lt; 3/12) =GBP10.15(萬)在紐約市場(chǎng)上進(jìn)行三個(gè)月的抵補(bǔ)套利活動(dòng)后，本利和為：GBP10X 1.6025 X(1+8%X 3/12) + 1.6085=10.1619 ( 萬)套利收益為：GBR0.1619 -GBP10.15=GBP0.0119(萬)=GBP11M。第五章習(xí)題：1 .請(qǐng)說明取得一份遠(yuǎn)期價(jià)格為40元的遠(yuǎn)期合約多頭與取得一份協(xié)議價(jià)格為40元的看漲期權(quán)多頭有何區(qū)別？2 .某交易商擁有1億日元遠(yuǎn)期空頭，遠(yuǎn)期匯率為0.008美元/日元。如果合約到期時(shí)匯率分別 為0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么該交易商的盈虧如何？3 .甲賣出1份A股票的歐式看漲期權(quán)，

23、9月份到期，協(xié)議價(jià)格為20元?，F(xiàn)在是5月份，A股票價(jià)格為18元，期權(quán)價(jià)格為2元。如果期權(quán)到期時(shí) A股票價(jià)格為25元，請(qǐng)問甲在整個(gè)過程中的現(xiàn)金流狀況如何？4 .目前黃金價(jià)格為500美元/盎司，1年遠(yuǎn)期價(jià)格為700美元/盎司。市場(chǎng)借貸年利率為 10% 假設(shè)黃金的儲(chǔ)藏成本為 0,請(qǐng)問有無套利機(jī)會(huì)？5 . 一交易商買入兩份橙汁期貨，每份含 15000磅，目前的期貨價(jià)格為每磅 1.60元，初始保證 金為每份6000元，維持保證金為每份 4500元。請(qǐng)問在什么情況下該交易商將收到追繳保 證金通知？在什么情況下，他可以從保證金帳戶中提走2000元？6 . 一個(gè)航空公司的高級(jí)主管說：“我們沒有理由使用石油期貨

24、，因?yàn)閷碛蛢r(jià)上升和下降的機(jī)會(huì)是均等的?！闭?qǐng)對(duì)此說法加以評(píng)論。7 .每季度計(jì)一次復(fù)利的年利率為14%請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的每年計(jì)一次復(fù)利的年利率和連續(xù)復(fù)利年利率。8 .每月計(jì)一次復(fù)利的年利率為15%請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。9 .某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為12%但實(shí)際上利息是每季度支付一次。請(qǐng)問 1萬元存款每季度能得到多少利息？10 .假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率如下：期限（年）年利率（%112.0213.0313.7414.2514.5請(qǐng)計(jì)算第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。11 .假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率分別為：期限（月）年利率38.068.298.4128.5158.6188.7請(qǐng)計(jì)算第

25、2、3、4、5、6季度的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。12 .公司A和B欲借款200萬元，期限5年，它們面臨的利率如下表所示:固定利率浮動(dòng)利率公司A12. 0%LIBOR+0.1%公司B13.4%LIBOR+0.6%A公司希望借入浮動(dòng)利率借款,B公司希望借入固定利率借款。請(qǐng)為銀行設(shè)計(jì)一個(gè)互換協(xié)議,使銀行可以每年賺 0.1%,同時(shí)對(duì)A、B雙方同樣有吸引力。13 .公司A希望按固定利率借入美元，公司B希望按固定利率借入日元。按目前的匯率計(jì)算,兩公司借款金額相等。兩公司面臨的借款利率如下:日元美元公司 A5. 0%9.6%公司 B6.5%10.0%請(qǐng)為銀行設(shè)計(jì)一個(gè)互換協(xié)議，使銀行可以每年賺0.5%,同時(shí)對(duì)A、B

26、雙方同樣有吸引力,匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。14 . A、B兩家公司面臨如下利率：AB美元（浮動(dòng)利率）LIBOR+0.5%LIBOR+1.0%加元（固定利率）5.0%6.5%假設(shè)A要美元浮動(dòng)利率借款，B要加元固定利率借款。一銀行計(jì)劃安排A、B公司之間的互換，并要得到0.5%的收益。請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)對(duì) A、B同樣有吸引力的互換方案。15 .為什么說利率互換違約的預(yù)期損失小于相同本金的貸款違約？16 .為什么交易所向期權(quán)賣方收保證金而不向買方收保證金？習(xí)題答案：1. 前者到期必須按40元的價(jià)格買入資產(chǎn)，而后者擁有按40元買入資產(chǎn)的權(quán)利，但他沒有義務(wù)。2. 若合約到期日匯率為0.0075美元/日元，則他贏利 1

27、億父（0.008-0.0075 ） =5萬美元。若合約到期時(shí)匯率為 0.0090美元/日元，則他贏利1億父（0.008-0.009 ） =-10萬美元。3. 他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）。4. 套利者可以彳t錢買入 100盎司黃金，并賣空1年期的100盎司黃金期貨，并等到1年后交割，再將得到的錢用于還本付息，這樣就可獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。5. 如果每份合約損失超過 1500元他就會(huì)收到追繳保證金通知。此時(shí)期貨價(jià)格低于1.50元/磅。當(dāng)每份合約的價(jià)值上升超過1000元，即期貨價(jià)格超過1.667元/磅時(shí)，他就可以從其保證金帳戶提取 2000元了。6. 他的說法是不對(duì)的。因?yàn)橛蛢r(jià)的高

28、低是影響航空公司成本的重要因素之一，通過購買石油期貨，航空公司就可以消除因油價(jià)波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。7. 每年計(jì)一次復(fù)利的年利率 =(1+0.14/4) 4-1=14.75%連續(xù)復(fù)利年利率=4ln(1+0.14/4)=13.76% 。8. 連續(xù)復(fù)利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91% 。9. 與12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率=4 (e0.03-1) =12.18%。因此每個(gè)季度可得的利息 =10000N12.8%/4=304.55元。10. 第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第 2 年：14.0%第 3 年：15.1%第 4 年：15.7%第 5 年：

29、15.7%11. . 第2、3、4、5、6季度的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第2季度：8.4%第3季度：8.8%第4季度：8.8%第5季度：9.0%第6季度：9.2%12. 公司A在固定利率上有比較優(yōu)勢(shì)但要浮動(dòng)利率。公司B在浮動(dòng)利率上有比較優(yōu)勢(shì)但要固定利率。這就使雙方有了互換的基礎(chǔ)。雙方的固定利率借款利差為1.4%,浮動(dòng)利率借款利差為0.5%,總的互換收益為1.4%-0.5%=0.9%每年。由于銀行要從中賺取 0.1%,因此互 換要使雙方各得益 0.4%。這意味著互換應(yīng)使 A的借款利率為L(zhǎng)IBOR-0.3% , B的借款利 率為13%。因此互換安排應(yīng)為：12%12.3%A公司銀行LIBOR.B公司

30、12.4%LIBORLIBOR+0.6%13. A公司在日元市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)，但要借美元。B公司在美元市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)，但要借日元。這構(gòu)成了雙方互換的基礎(chǔ)。雙方日元借款利差為1.5%,美元借款利差為 0.4%,互換的總U攵益為1.5%-0.4%=1.1%。由于銀行要求 0.5%的收益，留給 AB的只有各0.3%的收益。這意味著互換應(yīng)使 A按9.3%的年利率借入美元，而B按6.2%的年利率借入日元。因此互換安排應(yīng)為:日元5%日元5%美兀9.3%司A公司日元6.2%銀行B密司4r美元10.0%美元10.0%14. A公司在加元固定利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)。B公司在美元浮動(dòng)利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)。但A要美元浮

31、動(dòng)利率借款，B要加元固定利率借款。這是雙方互換的基礎(chǔ)。美元浮動(dòng)利率借款的利差為0.5%,加元固定利率借款的利差為1.5%。因此互換的總收益為1.0%。銀行拿走0.5%之后，A、B各彳導(dǎo)0.25%。這意味著A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而B可按6.25%的年利率借入加元。因此互換安排應(yīng)為:加元6.25%田A公司上, -加元5%加元5%銀行美元 LIBOR+0.25%BB公司美元 LIBOR+1%美元 LIBOR+1%15.在利率互換中，銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露只有固定利率與浮動(dòng)利率的利差,它比貸款本金小多了。16.期權(quán)買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，其最糟糕的結(jié)果是0,他永遠(yuǎn)不必再付出，因此他無需再

32、繳保證金。第六章習(xí)題:1 .下面哪種債券的實(shí)際年利率較高？(1) 面值10萬元的3個(gè)月短期國(guó)債目前市價(jià)為 97645元。(2) 按面值出售、息票率為每半年 5%。2 .某國(guó)債的年息票率為 10%,每半年支付一次利息，目前剛好按面值銷售。如果該債券的利息一年支付一次，為了使該債券仍按面值銷售，其息票率應(yīng)提高到多少？3 . A公司的5年期債券的面值為 1000元，年息票率為 7%,每半年支付一次，目前市價(jià)為 960元，請(qǐng)問該債券的到期收益率等于多少？4 .有3種債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相同，都在10后到期。第一種債券是零息票債券，到期支付1000元。第二種債券息票率為 8%,每年支付80元利息一次。第三種債

33、券的息票率為10%,每年支付100元利息一次。假設(shè)這 3種債券的年到期收益率都是8%,請(qǐng)問，它們目前的價(jià)格應(yīng)分別等于多少？5 . 20年期的債券面值為1000元，年息票率為8%,每半年支付一次利息，其市價(jià)為950元。請(qǐng)問該債券的債券等價(jià)收益率和實(shí)際年到期收益率分別等于多少？6 .請(qǐng)完成下列有關(guān)面值為 1000元的零息票債券的表格：價(jià)格(元)期限(年)債券等價(jià)到期收益率4002050020500101010%108%4008%7 .債券的到期收益率：(1) 當(dāng)債券市價(jià)低于面值時(shí)低于息票率，當(dāng)債券市價(jià)高于面值時(shí)高于息票率。(2) 等于使債券現(xiàn)金流等于債券市價(jià)的貼現(xiàn)率。(3) 息票率加上每年平均資本

34、利得率。(4) 基于如下假定：所有現(xiàn)金流都按息票率再投資。8 .某債券的年比例到期收益率( APR)為12%,但它每季度支付一次利息，請(qǐng)問該債券的實(shí) 際年收益率等于多少？(1) 11.45%。(2) 12.00%。(3) 12.55%。(4) 37.35%。9 .下列有關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)的說法哪個(gè)是對(duì)的：(1) 預(yù)期假說認(rèn)為，如果預(yù)期將來短期利率高于目前的短期利率，收益率曲線就是平的。(2) 預(yù)期假說認(rèn)為，長(zhǎng)期利率等于預(yù)期短期利率。(3) 偏好停留假說認(rèn)為，在其他條件相同的情況下，期限越長(zhǎng)，收益率越低。(4) 市場(chǎng)分割假說認(rèn)為，不同的借款人和貸款人對(duì)收益率曲線的不同區(qū)段有不同的偏好。10. 預(yù)期假

35、說認(rèn)為，當(dāng)收益率曲線斜率為正時(shí)，表示市場(chǎng)預(yù)期短期利率會(huì)上升。對(duì)嗎？11. 6個(gè)月國(guó)庫券即期利率為 4%, 1年期國(guó)庫券即期利率為 5%,則從6個(gè)月到1年的遠(yuǎn)期利率應(yīng)為：(1) 3.0% (2)4.5%(3)5.5%(4)6.0%12. 1年期零息票債券的到期收益率為7%, 2年期零息票債券的到期收益率為8%,財(cái)政部計(jì)劃發(fā)行2年期的附息票債券，息票率為9%,每年支付一次。債券面值為100元。(1) 該債券的售價(jià)將是多少？(2) 該債券的到期收益率將是多少？(3) 如果預(yù)期假說正確的話，市場(chǎng)對(duì) 1年后該債券價(jià)格的預(yù)期是多少？13. 1年期面值為100元的零息票債券目前的市價(jià)為94.34元，2年期零

36、息票債券目前的市價(jià)為84.99元。你正考慮購買2年期、面值為100元、息票率為12% (每年支付一次利息) 的債券。(1)2年期零息票債券和2年期附息票債券的到期收益率分別等于多少？(2)第2年的遠(yuǎn)期利率等于多少？(3)如果預(yù)期理論成立的話，第 1年末2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格等于多少？習(xí)題答案：1 .附息債券的實(shí)際年收益率較高。(1) 3個(gè)月短期國(guó)債的實(shí)際年利率為：(100000/97645) 4-1=10%(2)附息債券的實(shí)際年利率為：1.052-1=10.25%2.該國(guó)債的實(shí)際年利率為1.052-1=10.25%,因此若付息頻率改為一年一次，其息票率應(yīng)提高到10.25%。3. 半年到期收

37、益率率為 4%,折算為年比例收益率(或稱債券等價(jià)收益率)為 8%。4. 分別為463.19元、1000元和1134.2元。5. 半年的到期收益率率為 4.26%,折算為債券等價(jià)收益率為8.52%,折算為實(shí)際年到期收益率為 8.70%。6. 填好的表格如下:價(jià)格(元)期限(年)債券等價(jià)到期收益率400204.634%500203.496%500107.052%376.891010%456.39108%40011.688%7. (2)。8. (3)。9. (4)。10. 對(duì)。11. (4)。12. (1) P=9/107+109/1.082=101.86 元。(2)到期收益率可通過下式求出：9/

38、(1+y) +109/(1+y) 2=101.86解得：y=7.958%。(3)從零息票收益率曲線可以推導(dǎo)出下一年的遠(yuǎn)期利率(f2):1+f 2=1.082/1.07=1.0901解得:f2=9.01%。由此我們可以求出下一年的預(yù)期債券價(jià)格：P=109/1.0901=99.99 元。13. (1)1年期零息票債券的到期收益率(y1)可通過下式求得：94.34=100/(1+y 1)解得：y1=6%2年期零息票債券的到期收益率(y2)可通過下式求得：84.99=100/(1+y 2)2解得：y2=8.47%2年期附息票債券的價(jià)格等于：12/1.06+112/1.08472=106.512年期附息

39、票債券的到期收益率可通過下式求得：12/ ( 1+y) +112/ (1+y) 2=106.51解得：y=8.33%。(2) f2= (1+y2)2/ (1+y1)-1=1.08472/1.06-1=11% o（3）第1年末2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格為：112/1.11=100.9 元。第七章習(xí)題：1 . Z股票目前市價(jià)為10元，某投資咨詢公司為該股票的紅利和1年后的股價(jià)作了如下的情景分析:概率現(xiàn)金紅利（元）期末股價(jià)（元）10. 10020. 20. 22. 0030. 30. 412. 0040. 250. 616. 0050. 150. 825. 00請(qǐng)計(jì)算各情景的收益率以及這些收益率的均

40、值、中位數(shù)、眾數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、三階中心矩。該股票收 益率的概率分布是否有正偏斜？附錄B :預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的估計(jì)在投資決策中有著舉足輕重的作用。這里我們 介紹較簡(jiǎn)單、也較常用的一種經(jīng)驗(yàn)（ Empirical ）估計(jì)法，即根據(jù)過去的實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)未來進(jìn)行估計(jì)。首先，我們要選定樣本期的長(zhǎng)短。選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)臉颖酒陂L(zhǎng)度并不是一件簡(jiǎn)單的事。一般來說， 數(shù)據(jù)越多，估計(jì)結(jié)果通常越精確。但是，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究表明，預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān) 系數(shù)本身會(huì)隨著時(shí)間的變化而變化，因此太老的數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)測(cè)未來的用處可能不大。因此一個(gè)折衷方 案是使用最近90至18

41、0天的每日收盤股價(jià) 進(jìn)行估計(jì)。另一個(gè)經(jīng)常使用的原則是選擇與使用期相同 長(zhǎng)度的樣本期。更為復(fù)雜的方法則是使用GARCH等計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法。另一個(gè)重要的問題是時(shí)間應(yīng)使用日歷時(shí)間還是交易時(shí)間。大量的經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果顯示，用交易時(shí) 間較為合理。令：n+1為我們選定的樣本天數(shù)；S為在第i天的收盤股價(jià)（i=0 , 1, 2,，n）。S；一.一Ui =ln -,表示第i天的連續(xù)復(fù)利收益率，i =1, 2,，noSi則預(yù)期收益率的估計(jì)值（U ）就等于Ui的均值：也可以用每周或每月的收盤股價(jià)來估計(jì)。如果該股票當(dāng)天有分紅派息、增發(fā)、拆息等行為，則應(yīng)對(duì)當(dāng)天的收盤價(jià)進(jìn)行復(fù)權(quán)。1 nu = 一、 Ui n i j收益率的均方差

42、（仃）的無偏估計(jì)為:n1 、2/. '：Ui -un -1 i/Uii和U2i,收益率的均值分別為UDU2,現(xiàn)假設(shè)有兩種證券1和2,其連續(xù)復(fù)利年收益率分別為均方差分別為仃外仃2,則其協(xié)方差（仃1,2）的無偏估計(jì)為：1 n二 1,2 =- '、 -U1i - U1 U2i - U2 n 1 i =兩種證券的相關(guān)系數(shù)（已,2）的估計(jì)值為:1,2本書所附光盤中有一個(gè)根據(jù)上述方法用2002年5月29日至2002年7月9日之間招商銀行與陸家嘴股票的收盤價(jià)格估計(jì)這兩種股票在2002年7月10日的預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)白E EXCEL模板。作為一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我們?nèi)颖酒陂g長(zhǎng)度

43、為30個(gè)交易日。應(yīng)該注意的是，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)未來的預(yù)期收益率存在很大的局限性，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)要特別小心。例如，根據(jù)這段時(shí)期估計(jì)的招商銀行股票的連續(xù)復(fù)利預(yù)期年收益率高達(dá)213.61%,這顯然有問題。這也是目前有關(guān)股票預(yù)期收益率的大多數(shù)經(jīng)驗(yàn)研究（有人稱為實(shí)證研究）所存在的問題。值得一提的是，EXCEL本身就有求均值、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的函數(shù)，其函數(shù)名分別為 AVERAGE、STDEV、COVAR 和 CORREL。只是 EXCEL 中的 COVAR 計(jì)算公式為：1 n二 1,2 = - '-U1i - UiU2i U2n i m習(xí)題答案：1. .(3)2. 3. (4)4. (4)5

44、. (1)6. 貝塔系數(shù)=30%X 1.2+20%X0.6+10%X 1.5X40%X 0.8=0.957. 1/3 X 1.6+1/3 XX=1,X=1.48. 對(duì)于A=4的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是：U=20%-0.5X4X 20喏=12%而國(guó)庫券的效用是 7%因此他會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。對(duì)于A=8的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是：U=20%-0.5X 8X20唳4%因此他會(huì)選擇國(guó)庫券。9. 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用為：U=14%-0.5AX20喏國(guó)庫券的效用為 6%為了使他更偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，14%-0.5AX 20%必須大于6%即A必須小于4。為了使他更偏好國(guó)庫券，14%-0.5AX2

45、0%必須小于6%即A必須大于4。10. (1)盡管孤立地來看黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都不如股票理想，但如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)很小(如圖中的實(shí)線所示)，投資者通過持有部分黃金仍有可能提高投資效用。(2)如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)等于1 (如圖中的虛線所示)，則任何理性的投資者都不會(huì)持有黃金的多頭。此時(shí)黃金市場(chǎng)顯然無法取得均衡。人們賣出或賣空黃金的結(jié)果將使黃金價(jià)格下 跌、收益率提高。預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差11. 無差異曲線上的點(diǎn)必須滿足效用函數(shù):(1) 將A=2, U=6%入上式得：R =6%內(nèi)2利用這個(gè)式子，我們可以得到與不同的仃值相對(duì)應(yīng)的R值，如下表:aR0%6%5%6.25%10%7%15%8.2

46、5%20%10%25%12.25%將這些點(diǎn)連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U所示。(2) 將 A=4, U=5%；入上式得： R =5%+2r 2利用這個(gè)式子，我們可以得到與不同的仃值相對(duì)應(yīng)的R值，如下表:aR0%5%5%5. 5%10%7%15%9. 5%20%13%25%17. 5%將這些點(diǎn)連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中Ui所示。(3)將 A=0, U=6%入上式得：R=6%可見該投資者的無差異曲線就是一條經(jīng)過(0, 6%)點(diǎn)的水平線，如圖中 L3所示。(4) 將 A=-2 , U=6%入上式得： R =6%-仃 2利用這個(gè)式子，我們可以得到與不同的。值相對(duì)應(yīng)的R值，如下表：

47、aR0%6%5%5. 75%10%5%15%3. 75%20%2%25%-0.25%將這些點(diǎn)連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U4所示。標(biāo)準(zhǔn)差12. (1)投資者會(huì)選擇效用最高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。第 1至4種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的效用分別為 -8%、-17%、12% 和7%因此他會(huì)選擇第 3種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。(2)風(fēng)險(xiǎn)中性者會(huì)選擇預(yù)期收益率最高的第4種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。13.(1)組合的預(yù)期收益率=國(guó)庫券的權(quán)重x國(guó)庫券收益率 +指數(shù)的權(quán)重x指數(shù)的預(yù)期收益率由于國(guó)庫券的標(biāo)準(zhǔn)差為 0,其與指數(shù)的協(xié)方差也為 0,因此組合的標(biāo)準(zhǔn)差=指數(shù)的權(quán)重X 指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差。計(jì)算結(jié)果如下表所示。國(guó)庫券的權(quán)重指數(shù)的權(quán)重組合的預(yù)期收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差0

48、1 . 012. 5%20%0. 20. 810. 8%16%0. 40. 69. 1%12%0. 60. 47. 4%8%0. 80. 25. 7%4%1 . 004%0(2)當(dāng)A=2時(shí)，組合的效用 U=fi合的預(yù)期收益率-組合的方差，我們有:國(guó)庫券的權(quán)重指數(shù)的權(quán)重組合的效用(A=2)01 . 08. 5%0. 20. 88. 24%0. 40. 67. 66%0. 60. 46. 76%0. 80. 25. 54%1 . 004%可見，你應(yīng)全部投資于 S&P500股票。(3)當(dāng)A=4時(shí)，組合的效用 U=fi合的預(yù)期收益率-2 X組合的方差，我們有:國(guó)庫券的權(quán)重指數(shù)的權(quán)重組合的效用(

49、A=4)01 . 04. 5%0. 20. 85. 68%0. 40. 66. 22%0. 60. 46. 12%0. 80. 25. 38%1 . 004%可見，你應(yīng)將資金 60峨資于S&P500股票，40峨資于國(guó)庫券。14.計(jì)算過程如下表所示:證券權(quán)重預(yù)期收益率 預(yù)期U攵益率*權(quán)重A0.2150540.20.043010753B0.3010750.142857140.043010753C0.05376310.053763441D0.4301080.10.043010753小計(jì)10.182795699所以你的投資組合的預(yù)期收益率等于18.28%。15. 計(jì)算過程如卜表所不：收益舉概率

50、收益率*概率離差平方*概率-0.10.1-0.010.003422500.2500.001806250.10.40.040.000090.20.20.040.0026450.30.050.0150.00231125小計(jì)10.0850.010275預(yù)期收益率0.085標(biāo)準(zhǔn)差0.10136567該股票的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差分別為：8.5% 和 10.14%。16. 你在A和B上的投資權(quán)重分別為 150方口-50%。預(yù)期收益率=150%X 13%+ (-50%) X 5%=17%=150%X 10喏+ (-50%) 2X 18%+2X 150%X (-50%) X 0.25 X 10%X 18%=0.

51、06075標(biāo)準(zhǔn)差=24.65%17. 證券A的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為9.5%和9.99%,證券B的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為5.75%和 5.31%。協(xié)方差=-0.0052,相關(guān)系數(shù)=-0.0052/(9.99% X 5.31%)=-0.9818. 組合的方差=0.52X 459+0.3 2X 312+0.2 2X 179+2X 0.5 X 0.3 X (-211)+2 X 0.5 X 0.2 X 112+2X 0.3 X 0.2 X215=130.57標(biāo)準(zhǔn)差=11.4319. A B、C三種證券的預(yù)期收益率分別為：4% 4.5%和7.5%。組合的收益率=4%< 20%+4.5X 50%

52、+7.5X 30%=5.3%A B、C三種證券的方差分別為0.0124、0.005725和0.003625A 、B兩種證券的協(xié)方差為-0.0073A 、C兩種證券的協(xié)方差為0.0035B 、C兩種證券的協(xié)方差為-0.00013組合的方差=0.2 2X 0.0124+0.5 2X 0.005725+0.3 2X 0.003625+2X 0.2 X 0.5 X (-0.0073)+2 X 0.2 X 0.3 X 0.0035+2 X 0.5 X 0.3 X (-0.00013)=0.001176組合的標(biāo)準(zhǔn)差=3.43%20. (1)當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0.9時(shí)，組合的方差=0.5 2X 0.3 2+0.5

53、2X 0.4 2+2X0.5 X 0.5 X 0.9 X 0.3 X 0.4=0.1165組合的標(biāo)準(zhǔn)差=34.13%(2)當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0時(shí)，組合的方差=0.5 2X 0.3 2+0.52X 0.4 2=0.0625組合的標(biāo)準(zhǔn)差=25.00%(3)當(dāng)相關(guān)系數(shù)=-0.9時(shí)，組合的方差=0.5 & 0.3 2+0.52X 0.4 2-2 X0.5 X 0.5 X 0.9 X 0.3 X 0.4=0.0085 組合的標(biāo)準(zhǔn)差=9.22%附錄A習(xí)題答案：1 .各情景的收益率為如下表所示：概率收益率10. 1-100%20.2-78%30.324%40.2566%50.15158%均值=0.1 X (-100%)+0.