匯率基礎(chǔ)理論講述(共74頁(yè)).ppt

1、第三章 匯率基礎(chǔ)理論 匯率變動(dòng)既受經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)影響，又受政治和社會(huì)因素影響，本節(jié)主要分析經(jīng)濟(jì)因素 1、國(guó)際收支差額較大的國(guó)際收支逆差或貿(mào)易逆差較大的國(guó)際收支順差或貿(mào)易順差外匯匯率上漲本幣對(duì)外貶值外匯匯率下跌本幣對(duì)外升值 （1）影響即期匯率 （2）影響遠(yuǎn)期匯率 .提高利率或本國(guó)利率高于外國(guó)利率對(duì)本幣需求增加本幣升值，外幣貶值資本流入降低利率或本國(guó)利率低于外國(guó)利率對(duì)外幣需求增加本幣貶值，外幣升值資本流出利率影響匯率的同時(shí)，也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生影響 .高利率該種貨幣即期匯率上升（掉期交易）同時(shí)賣(mài)出該貨幣遠(yuǎn)期防止將來(lái)到期時(shí)該種貨幣匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期匯率下跌，即遠(yuǎn)期貼水高利率該種貨幣即期匯率上升（掉期交

2、易）同時(shí)買(mǎi)入該貨幣遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期匯率上升，即遠(yuǎn)期升水防止將來(lái)到期時(shí)該種貨幣匯率上升風(fēng)險(xiǎn) 掉期交易是把一筆即期交易與一筆遠(yuǎn)期交易合在一起，等同于在即期賣(mài)出甲貨幣買(mǎi)進(jìn)乙貨幣的同時(shí)，反方向地買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期甲貨幣、賣(mài)出遠(yuǎn)期乙貨幣的外匯買(mǎi)賣(mài)交易。 下面舉例說(shuō)明 某出口企業(yè)收到國(guó)外進(jìn)口商支付的出口貨款500萬(wàn)美元，該企業(yè)需將貨款結(jié)匯成人民幣用于國(guó)內(nèi)支出，但同時(shí)該企業(yè)需進(jìn)口原材料并將于3個(gè)月后支付500萬(wàn)美元的貨款。此時(shí)，該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對(duì)3個(gè)月遠(yuǎn)期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)：即期賣(mài)出500萬(wàn)美元，取得相應(yīng)的人民幣，3個(gè)月遠(yuǎn)期以人民幣買(mǎi)入500萬(wàn)美元。通過(guò)上述交易，該企業(yè)可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的

3、目的。 .通脹率升高貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降紙幣對(duì)內(nèi)貶值紙幣對(duì)外貶值通脹率下降貨幣購(gòu)買(mǎi)力上升紙幣對(duì)內(nèi)升值紙幣對(duì)外升值 由于匯率是兩國(guó)貨幣比價(jià)，其變化受制于兩國(guó)通貨膨脹程度之比較，若兩國(guó)都發(fā)生通貨膨脹，則高通脹國(guó)家的貨幣會(huì)對(duì)低通脹國(guó)家貨幣貶值，而后者則對(duì)前者相對(duì)升值。 （1）短期影響 （2）長(zhǎng)期影響 .緊縮性財(cái)政貨幣政策財(cái)政赤字通貨膨脹本幣對(duì)外貶值擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策減少財(cái)政支出穩(wěn)定通貨本幣對(duì)外升值 若擴(kuò)張性政策能最終增強(qiáng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，促使國(guó)際收支順差，那么本幣對(duì)外價(jià)值的長(zhǎng)期走勢(shì)必然會(huì)提高，即本幣升值； 若緊縮性政策導(dǎo)致本國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯不前，國(guó)際收支逆差擴(kuò)大，那么本幣對(duì)外價(jià)值必然逐漸削弱，即本幣貶值。 5、總需

4、求總供給 總需求中進(jìn)口需求增長(zhǎng)快于總供給中出口供給的增長(zhǎng)，本幣將貶值。 當(dāng)總需求整體增長(zhǎng)快于總供給整體增長(zhǎng)，本幣也將貶值 6、國(guó)際儲(chǔ)備 國(guó)際儲(chǔ)備增加有助于增強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，有助于本幣升值。反之，則會(huì)誘使本幣貶值。 7、預(yù)期 （一）鑄幣平價(jià)（mint par）：金本位制下兩種貨幣含金量之比，是決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。 如：1=7.32238克 1=1.50463克 英鎊與美元含金量之比等于4.8665,即： 1= 4.8665 供求關(guān)系：匯率圍繞鑄幣平價(jià)隨外匯供求上下波動(dòng) 黃金輸送點(diǎn)（gold point）：匯率波動(dòng)的上下限，包括黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)。 黃金輸出點(diǎn)：當(dāng)外匯匯率上漲到

5、或超過(guò)某一界限時(shí)，本國(guó)債務(wù)人用本幣購(gòu)買(mǎi)外匯的成本會(huì)超過(guò)直接輸出黃金支付的成本，于是引起黃金輸出，引起黃金輸出的這一匯率界限就是“黃金輸出點(diǎn)”。 黃金輸入點(diǎn)：當(dāng)外匯匯率下跌，達(dá)到或低于某一界限時(shí)，本國(guó)擁有外匯債權(quán)者收取的外匯收入會(huì)少于用外匯在國(guó)外購(gòu)買(mǎi)黃金再運(yùn)回國(guó)內(nèi)所得，從而引起黃金輸入，引起黃金輸入的這一匯率界限就是“黃金輸入點(diǎn)”。 原因：黃金可自由熔化、自由鑄造和自由輸出入 ，可代替貨幣用于國(guó)際間債務(wù)清償 匯率波動(dòng)最高不超過(guò)黃金輸出點(diǎn)，最低不超過(guò)黃金輸入點(diǎn)（舉例說(shuō)明）。 若英國(guó)對(duì)美國(guó)有貿(mào)易順差， 鑄幣平價(jià)： 1= 4.8665 從美國(guó)向英國(guó)輸出黃金的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)以及改鑄費(fèi)為：支付1債

6、務(wù)需附加費(fèi)用 0.0292， 當(dāng)英鎊兌美元匯率超過(guò) 4.8957（ 4.8665 + 0.0292 ），美國(guó)人輸出黃金支付債務(wù)。外匯市場(chǎng)就不再有對(duì)英鎊的購(gòu)買(mǎi)。 故1= 4.8957為英鎊上漲上限，即美國(guó)的“黃金輸出點(diǎn)（英國(guó)的黃金輸入點(diǎn)） ”。 （見(jiàn)下圖） 若美國(guó)對(duì)英國(guó)有貿(mào)易順差， 鑄幣平價(jià)： 1= 4.8665 從美國(guó)向英國(guó)輸出黃金的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)以及改鑄費(fèi)為：支付1債務(wù)需附加費(fèi)用 0.0292， 當(dāng)英鎊兌美元匯率下跌，跌至 4.8373（ 4.8665 0.0292 ）以下，持有英鎊的美國(guó)債權(quán)人就會(huì)將英鎊在英國(guó)換成黃金運(yùn)回國(guó)內(nèi)，這樣，外匯市場(chǎng)上就不再有以高價(jià)收購(gòu)美元的交易，而代之以購(gòu)

7、買(mǎi)黃金，故1= 4.8373為英鎊下跌下限，即美國(guó)的“黃金輸入點(diǎn) （英國(guó)的黃金輸出點(diǎn)）”。 （見(jiàn)下圖） ./美國(guó)黃金輸出點(diǎn)美國(guó)黃金輸入點(diǎn)英國(guó)黃金輸入點(diǎn)英國(guó)黃金輸出點(diǎn)鑄幣平價(jià)4.89574.86654.8373 貨幣匯率由政府公布的紙幣所代表的金量之比決定，稱為法定平價(jià)。它是金平價(jià)的一種表現(xiàn)形式。市場(chǎng)匯率因供求關(guān)系而圍繞法定平價(jià)上下波動(dòng)。 匯率波動(dòng)幅度由政府來(lái)規(guī)定和維護(hù)，政府通常設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來(lái)維護(hù)匯率穩(wěn)定 在信用貨幣制度下，匯率水平不再由含金量或所代表的金量的對(duì)比來(lái)決定，也沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的標(biāo)尺。 本節(jié)主要介紹紙幣流通條件下多種匯率決定理論 1、基本思想：貨幣的價(jià)值在于其購(gòu)買(mǎi)力，不同貨幣之間的兌

8、換率取決于其購(gòu)買(mǎi)力之比，即匯率與各國(guó)價(jià)格水平之間具有直接聯(lián)系。 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律 pi =epi* e直接標(biāo)價(jià)匯率 2、絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 前提： 一價(jià)定律成立 兩國(guó)物價(jià)指數(shù)編制中，各種可貿(mào)易商品所占權(quán)重相等。 兩國(guó)可貿(mào)易商品構(gòu)成的物價(jià)之間關(guān)系：*00nniiiiiia pea p 由于可貿(mào)易品與不可貿(mào)易品之間的聯(lián)系，一價(jià)定律對(duì)于不可貿(mào)易品也成立，故：所有國(guó)家的一般物價(jià)水平以同一種貨幣計(jì)算時(shí)是相等的，匯率取決于兩國(guó)一般物價(jià)水平之比。 因此，上式用物價(jià)指數(shù)表示： p=ep* p 和p*表示國(guó)內(nèi)外物價(jià)指數(shù)。上式變形得： e=p/p* 意味著匯率取決于以不同貨幣衡量的兩國(guó)一般物價(jià)水平之比，即不同貨幣

9、的購(gòu)買(mǎi)力之比。 絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立意味著，以兩國(guó)物價(jià)水平之比表示的實(shí)際匯率ep*/p等于1，即： 實(shí)際匯率G= ep* / p 這也就意味著物價(jià)變動(dòng)會(huì)帶來(lái)名義匯率的相反方向等量的調(diào)整，因此，實(shí)際匯率始終不變。 3、相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的問(wèn)題：各國(guó)貿(mào)易之間存在交易成本；各國(guó)物價(jià)水平的計(jì)算中不同商品權(quán)重有所不同。 把匯率變動(dòng)的幅度與物價(jià)變動(dòng)的幅度聯(lián)系起來(lái)考慮，得到相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)公式： e=p/p* ， 為常數(shù)。上式變形為：e=P p* 相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的含義：盡管匯率水平不一定能反映兩國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平的對(duì)比，但可以反應(yīng)兩國(guó)物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)。物價(jià)上升速度較快（物價(jià)指數(shù)相對(duì)基期提高較快）的國(guó)家，其

10、貨幣就會(huì)貶值。 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)通常被看作是一種對(duì)匯率的中長(zhǎng)期分析方法。由此得到的匯率被看作是一種中長(zhǎng)期均衡匯率。但該方法也存在一定的缺陷：（1）實(shí)證檢驗(yàn)存在技術(shù)上的困難（2）從短期看，匯率會(huì)因?yàn)楦鞣N原因而暫時(shí)偏離購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。（3）把匯率變動(dòng)完全看作是一種貨幣現(xiàn)象，而反映一國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)際匯率不發(fā)生變動(dòng)。 是匯率水平的一種短期分析方法。 (1)前提 在資本具有充分國(guó)際流動(dòng)性的條件下，投資者的套利行為使得國(guó)際金融市場(chǎng)上以不同貨幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)的收益率趨于一致，也就是說(shuō)，套利資本的跨國(guó)流動(dòng)保證了一價(jià)定律適用于國(guó)際金融市場(chǎng)。 假定： id和if 分別為本國(guó)和外國(guó)金融市場(chǎng)一年期存款利率，即期匯率為e(直

11、接標(biāo)價(jià)法)，1年期遠(yuǎn)期匯率為f; 投資一單位本國(guó)貨幣。 投資本國(guó)1年：1（1+ id） 投資外國(guó)1年（1/e）（1+ if ）f 當(dāng)投資者采取持有遠(yuǎn)期合約的套補(bǔ)方式交易時(shí)，市場(chǎng)最終會(huì)使利率與匯率間形成下列關(guān)系： 1+ id = （1/e）（1+ if ）f 整理后得： f /e= （1+ id ）/（ 1+ if ） 化簡(jiǎn)后得： id - if =(f-e)/e= 經(jīng)濟(jì)含義：匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水率等于兩國(guó)利率之差。 投資者根據(jù)自己對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期收益，不進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，在承擔(dān)了一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行投資。 投資者預(yù)期一年后的匯率為Eef。 則乙國(guó)金融市場(chǎng)投資活動(dòng)最終收入為： （

12、1/e）（1+ if ） Eef 市場(chǎng)均衡時(shí)，有： id - if =(Eef -e)/e=E 經(jīng)濟(jì)含義：預(yù)期匯率變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差。 從資金流動(dòng)的角度指出了外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制及匯率與利率之間的相互關(guān)系。 具有特別的實(shí)踐價(jià)值 但是不足之處在于： 利率平價(jià)說(shuō)沒(méi)有考慮交易成本。如果考慮交易成本，國(guó)際間的拋補(bǔ)套利活動(dòng)在達(dá)到利率平價(jià)之前就會(huì)停止。 利率平價(jià)說(shuō)假定不存在資本流動(dòng)障礙，假定資金能順利、不受限制地在國(guó)際間流動(dòng)。 1、國(guó)際借貸說(shuō)（葛遜，G.Goschen ） 國(guó)際借貸指一國(guó)的國(guó)際收支狀況，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目差額構(gòu)成國(guó)際借貸差額。在一定時(shí)期內(nèi)（如一年），國(guó)際收支順差稱為國(guó)際借貸出超

13、，出超數(shù)額為該國(guó)對(duì)其它國(guó)家的凈債權(quán)；國(guó)際收支逆差稱為國(guó)際借貸入超，入超數(shù)額為該國(guó)對(duì)其它國(guó)家的凈債務(wù)。 戈森認(rèn)為，匯率直接取決于外匯供求關(guān)系，國(guó)際借貸關(guān)系影響外匯供求。一國(guó)國(guó)際借貸出超，國(guó)際市場(chǎng)上該國(guó)貨幣供不應(yīng)求，該國(guó)貨幣升值；反之，一國(guó)國(guó)際借貸入超，國(guó)際市場(chǎng)上該國(guó)貨幣供大于求，該國(guó)貨幣貶值。 國(guó)際借貸說(shuō)實(shí)質(zhì)是外匯供求決定論，但并未指出具體影響外匯供求和國(guó)際收支的因素。對(duì)此，美國(guó)學(xué)者阿爾蓋（V.Argy）進(jìn)行了系統(tǒng)分析，提出國(guó)際收支說(shuō)。 假定前提： 匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。下面分析哪些因素通過(guò)作用于國(guó)際收支而影響匯率。 匯率是外匯市場(chǎng)上的價(jià)格，它通過(guò)自身變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)外匯市場(chǎng)供求

14、平衡，從而使國(guó)際收支始終處于平衡狀態(tài)。 假定國(guó)際收支包括經(jīng)常賬戶CA和資本、金融賬戶K（不含儲(chǔ)備資產(chǎn)），則國(guó)際收支（BP）平衡： BP=CA+K=0 CA: 進(jìn)口：Y, epf / pd, 出口： Y* ， epf / pd, CA=f(Y, Y* ，e, pf, pd) K: id, if , (Eef e)/e 國(guó)際收支Bp=f(Y, Y* ，e, pf, pd, id, if , Eef ) e =g(Y, Y* ， pf, pd, id, if , Eef ) 根據(jù)上式分析各變量變動(dòng)對(duì)匯率的影響： 國(guó)民收入的變動(dòng) 價(jià)格水平的變動(dòng) 利率的變動(dòng) 對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的變動(dòng) 指出了匯率與國(guó)際收支的

15、關(guān)系 但對(duì)現(xiàn)實(shí)中的一些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象很難解釋 A. Af-Talion 人們的主觀欲望是使外國(guó)貨幣具有價(jià)值的基礎(chǔ)。根據(jù)邊際效用論，外匯供應(yīng)增加，單位外幣的邊際效用就遞減，外匯匯率就下降。 匯兌心里說(shuō)心理預(yù)期說(shuō)，及外匯市場(chǎng)上人們的心理預(yù)期，對(duì)匯率決定產(chǎn)生重大影響。 在解釋外匯投機(jī)、資金逃避、國(guó)際儲(chǔ)備下降及外債累積對(duì)未來(lái)匯率的影響時(shí)，尤其值得重視。 但匯兌心理說(shuō)和心理預(yù)期說(shuō)，講的都是對(duì)短期匯率的影響，不是長(zhǎng)期匯率的決定因素。 20世紀(jì)70年代以來(lái)：匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)。 把匯率看作是這一種資產(chǎn)價(jià)格，這一價(jià)格是在資產(chǎn)市場(chǎng)決定的。 特點(diǎn)： 決定匯率的是存量因素，而不是流量因素。 在當(dāng)期匯率決定中，預(yù)期發(fā)揮了

16、重要作用。 重視政府在市場(chǎng)上的行為對(duì)匯率影響 假定前提： 外匯市場(chǎng)是有效的 一國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)包括本國(guó)貨幣市場(chǎng)、本幣資產(chǎn)（主要是本國(guó)債券）市場(chǎng)和外幣資產(chǎn)（包括外國(guó)債券和貨幣存款）市場(chǎng) 資金完全流動(dòng)，套補(bǔ)利率平價(jià)成立 依據(jù)對(duì)本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)可替代性的不同假定，資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)可分為貨幣分析法和資產(chǎn)組合分析法。 貨幣分析法：本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可完全替代，并依據(jù)價(jià)格彈性的不同，分為彈性價(jià)格貨幣分析法和黏性價(jià)格貨幣分析法 資產(chǎn)組合分析：本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)不可完全替代 （1）彈性貨幣分析法（flexible-price monetary approach） 假定前提：垂直總供給曲線、穩(wěn)定的貨幣需求、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立

17、，在此假定下，利率與實(shí)際國(guó)民收入都與貨幣供給無(wú)關(guān)。 國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)平衡： Mds=Mdd =Pd Yde-id 取對(duì)數(shù)： mdspd =ydid, 0,0, 整理得： pd = mdsyd+id, 假定外國(guó)需求函數(shù)與本國(guó)相同，則： pf = mfsyf+if, e= pd pf 得： e= pdpf =(mdsmfs)（ydyf）+（idif） 以上即為彈性價(jià)格貨幣分析法的基本模型。公式表明：本國(guó)與外國(guó)的實(shí)際國(guó)民收入水平、利率水平以及貨幣供給水平通過(guò)影響各自的物價(jià)水平，最終決定了匯率水平。 彈性貨幣分析法將貨幣市場(chǎng)上的一系列因素引進(jìn)了匯率水平的決定之中。 分析模型中各因素變動(dòng)對(duì)匯率水平的影響 本

18、國(guó)貨幣供給水平一次性增加 利率不變的情況下，本國(guó)實(shí)際國(guó)民收入的增加 當(dāng)實(shí)際國(guó)民收入不變，本國(guó)利率上升 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)引入資產(chǎn)市場(chǎng)，將匯率視為一種資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)現(xiàn)實(shí)生活中的匯率的頻繁變動(dòng)提供一種解釋 一般均衡分析 最為簡(jiǎn)單的一種資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)形式 不足之處： 以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為前提，而購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)本身存在缺陷 假定貨幣需求是穩(wěn)定的 假定價(jià)格水平具有充分彈性 又稱超調(diào)模型（ overshooting model） 假定： 貨幣需求穩(wěn)定，非套補(bǔ)利率平價(jià)是成立的 商品市場(chǎng)價(jià)格存在粘性 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在短期內(nèi)不成立 總供給曲線在短期內(nèi)不垂直調(diào)整過(guò)程 若其他條件不變，本國(guó)貨幣供給一次性增加（假定增加了25%），說(shuō)明超調(diào)模型中

19、的平衡調(diào)整過(guò)程 1、經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期均衡 長(zhǎng)期內(nèi)價(jià)格可充分調(diào)整，產(chǎn)出保持在充分就業(yè)水平，則本國(guó)價(jià)格水平將同比例上漲，國(guó)內(nèi)利率等同于國(guó)外利率，長(zhǎng)期內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，本國(guó)貨幣貶值相應(yīng)幅度,0sdeeme是經(jīng)濟(jì)重新回到長(zhǎng)期均衡后的匯率水平經(jīng)濟(jì)短期均衡 短期，價(jià)格不變，利率與匯率迅速調(diào)整， 因此，用利率變化來(lái)分析短期內(nèi)匯率變動(dòng)。 若投資者是理性預(yù)期，則預(yù)期未來(lái)匯率會(huì)處于均衡水平。 Etet+1 = e由前式可知，在未來(lái)，本幣將貶值。 名義貨幣供給增加，價(jià)格水平短期不變，利率下降，若外國(guó)利率不變，本幣即期匯率相對(duì)于預(yù)期未來(lái)匯率水平貶值，即 e1 = （ i1if ） 利率降低，私人投資上升；由于本幣名義匯率貶

20、值，在價(jià)格水平尚未發(fā)生變動(dòng)時(shí)，本幣實(shí)際匯率也將貶值，凈出口上升（假定馬歇爾-勒納條件滿足），在原有價(jià)格水平上，本國(guó)產(chǎn)出超過(guò)充分就業(yè)水平。ee 總之，短期內(nèi)，總供給曲線是水平的，價(jià)格水平不發(fā)生調(diào)整，貨幣供給一次性增加只是造成本國(guó)利率下降，本幣匯率貶值超過(guò)長(zhǎng)期平衡水平，本國(guó)產(chǎn)出超過(guò)充分就業(yè)水平。撫州治癲癇病最好的醫(yī)院上饒治療癲癇?？漆t(yī)院 在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，價(jià)格水平可以調(diào)整，由于產(chǎn)出超過(guò)了充分就業(yè)水平，引起價(jià)格緩慢上升。 由于價(jià)格上升，實(shí)際貨幣供給下降，利率逐步上升，導(dǎo)致本幣匯率逐步升值，這一升值是在原有過(guò)度貶值基礎(chǔ)上進(jìn)行的，體現(xiàn)為匯率逐步向其長(zhǎng)期水平趨近。 而利率上升、貨幣升值，總產(chǎn)出也較短期下降，向

21、充分就業(yè)水平趨近。 以上調(diào)整過(guò)程將持續(xù)到價(jià)格進(jìn)行充分調(diào)整，經(jīng)濟(jì)到達(dá)長(zhǎng)期平衡水平為止，價(jià)格水平與貨幣供給量同比例上升，本國(guó)貨幣匯率達(dá)到長(zhǎng)期均衡，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，利率與產(chǎn)出恢復(fù)原狀。 .Ms1Ms0P1P0i0i1e1e0en本國(guó)貨幣供給t0本國(guó)價(jià)格水平時(shí)間時(shí)間時(shí)間時(shí)間本國(guó)利率本幣匯率t0t0t0超調(diào)模型中本國(guó)貨幣供給一次性增加的影響 采用商品價(jià)格黏性分析方法 首次涉及匯率的動(dòng)態(tài)調(diào)整問(wèn)題 對(duì)內(nèi)部均衡和外部均衡分析方法的擴(kuò)展 具有鮮明的政策含義 不足之處： 從實(shí)際研究看，很難進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)，難以確定這一模型的說(shuō)服力。 （1）分析前提 本國(guó)居民持有三種資產(chǎn)：本國(guó)貨幣M、本國(guó)政府發(fā)行的以本幣面值的債券B、

22、外國(guó)發(fā)行的以外幣為面值的債券F。外國(guó)債券的供給在短期內(nèi)被看作是固定的，他的本幣價(jià)值等于Fe (e為直接標(biāo)價(jià)匯率) 短期內(nèi)不考慮持有外國(guó)債券和本國(guó)債券的利息收入給資產(chǎn)總量的影響。 （2）模型的基本形式 一國(guó)居民持有的資產(chǎn)總量 W=M+B+eF撫州治療癲癇?？漆t(yī)院撫州癲癇病醫(yī)院哪家好 M=L(i, i* ,w), Li 0, Li* 0, 本國(guó)貨幣供給是政府控制的外生變量貨幣供給增加貨幣供給減少ei貨幣市場(chǎng)平衡時(shí)本國(guó)利率和匯率組合MM B=B(i, i* ,w), Bi 0, Bi* 0, 本國(guó)債券供給是政府控制的外生變量本國(guó)債券供給增加本國(guó)債券供給減少ei本國(guó)債券市場(chǎng)平衡時(shí)本國(guó)利率和匯率組合BB

23、 eF=f(i, i* ,w), fi 0, fW0, 外國(guó)債券供給是通過(guò)經(jīng)常賬戶盈余獲得的，短期內(nèi)假定經(jīng)常賬戶狀況不發(fā)生變化。外國(guó)債券供給增加外國(guó)債券供給增加ei外國(guó)債券市場(chǎng)平衡時(shí)本國(guó)利率和匯率組合FFFFBBMM.ei 對(duì)供給相對(duì)量變動(dòng)的分析（增加貨幣供給） 在本國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)MMMMBBBBBAe1e0i1i0eiFF （增加貨幣供給）MMMMBBFFBAe1e0i1i0eiFF 央行融通財(cái)政赤字導(dǎo)致的貨幣供給增加的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)吉安癲癇病醫(yī)院哪家好吉安治癲癇病最好的醫(yī)院MMMMBBBBBAe1e0i1i0eiFFFF .MMMMBBBBBAe1e0i0eiFFFF什么變量決定匯率水平匯率變動(dòng)會(huì)影響什么變量好的匯率水平的決定均衡匯率水平 若滿足下列條件，則本幣貶值對(duì)貿(mào)易條件的負(fù)面影響十分有限： 1、一國(guó)的進(jìn)出口在世界市場(chǎng)上所占的份額非常小 2、一國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上具有定價(jià)權(quán) 3、出口商品的需求彈性較高而供給彈性較低。 但是，要求一國(guó)所有進(jìn)出口商品都要完全滿足上