中信證券-計算機行業(yè)研究方法

1、中信證券研究部中信證券研究部張新峰張新峰2010.08計算機行業(yè)研究方法計算機行業(yè)研究方法2目目 錄錄n計算機行業(yè)概況計算機行業(yè)概況n下游行業(yè)需求分析下游行業(yè)需求分析n公司研究與估值方法公司研究與估值方法n投資建議投資建議3行業(yè)概況：產(chǎn)品特點行業(yè)概況：產(chǎn)品特點n軟件產(chǎn)品規(guī)模特點軟件產(chǎn)品規(guī)模特點固定成本較高：絕大部分為沉沒成本固定成本較高：絕大部分為沉沒成本可變成本較低：復制可變成本較低：復制/盜版的邊際成本接近零盜版的邊際成本接近零規(guī)模經(jīng)濟效應突出：網(wǎng)絡效應規(guī)模經(jīng)濟效應突出：網(wǎng)絡效應路徑依賴較強：更換成本較高路徑依賴較強：更換成本較高無形：用戶體驗、價值認同、定價難度無形：用戶體驗、價值認同、

2、定價難度nIT服務特點服務特點固定成本較低、可變成本較高、規(guī)模效應不突出固定成本較低、可變成本較高、規(guī)模效應不突出路徑依賴、無形路徑依賴、無形n競爭的核心競爭的核心滿足用戶需求、提升用戶體驗滿足用戶需求、提升用戶體驗 為用戶創(chuàng)造價值為用戶創(chuàng)造價值4行業(yè)概況：企業(yè)分類行業(yè)概況：企業(yè)分類n計算機硬件計算機硬件PC及服務器設備（及服務器設備（PC、服務器、外設）、服務器、外設）專用計算機設備（如專用計算機設備（如ATM、稅控收款機、電紙書、稅控收款機、電紙書、RFID等）等）n計算機軟件計算機軟件基礎軟件及套裝軟件（操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、基礎軟件及套裝軟件（操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、ERP等）等）行業(yè)應用軟件（

3、金融、電信、政府、電力等行業(yè)軟件）行業(yè)應用軟件（金融、電信、政府、電力等行業(yè)軟件）nIT服務服務外包服務（離岸外包服務（離岸/在岸軟件外包、在岸軟件外包、BPO、非核心業(yè)務外包等）、非核心業(yè)務外包等）系統(tǒng)集成系統(tǒng)集成n國內(nèi)內(nèi)上市公司以軟件和國內(nèi)內(nèi)上市公司以軟件和IT服務為主服務為主基礎軟件套裝軟件定制軟件IT服務5軟件行業(yè)軟件行業(yè)“黃金十年黃金十年”回回顧顧政策支持政策支持 + 升級改造升級改造穩(wěn)定增長、防御性強穩(wěn)定增長、防御性強2010，24%，11000億億未來未來5年，年，CAGR20%資料來源：工信部、中信證券研究部政策支持：政策支持：稅收、補貼、采購稅收、補貼、采購020004000

4、60008000100001998199920002001200220032004200520062007200820090.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%軟件行業(yè)收入YtoY%2000-2009CAGR 36.99%0100020003000400050006000700080009000100000702010704010706010708010710010712010803010805010807010809010811010902010904010906010908010910010912011003010%5%10%15%2

5、0%25%30%35%軟件行業(yè)累計收入YtoY%6行業(yè)概況：行業(yè)特點及關注因素行業(yè)概況：行業(yè)特點及關注因素n計算機硬件計算機硬件周期性較強，盈利能力差異較大周期性較強，盈利能力差異較大嵌入式軟件比例、技術門檻嵌入式軟件比例、技術門檻n計算機軟件計算機軟件用戶黏性較高、成長較穩(wěn)定、防御性較強用戶黏性較高、成長較穩(wěn)定、防御性較強行業(yè)差異較大，公司之間同質(zhì)性較低行業(yè)差異較大，公司之間同質(zhì)性較低技術壁壘、行業(yè)經(jīng)驗、客戶關系、復用率技術壁壘、行業(yè)經(jīng)驗、客戶關系、復用率nIT服務服務系統(tǒng)集成：客戶關系、資金和人力、軟件系統(tǒng)集成：客戶關系、資金和人力、軟件+IT咨詢服務比例咨詢服務比例國內(nèi)外包：用戶價值認同

6、、附加值、人力成本國內(nèi)外包：用戶價值認同、附加值、人力成本離岸外包：海外經(jīng)濟、匯率、人力成本離岸外包：海外經(jīng)濟、匯率、人力成本價值認同演化價值認同演化7行業(yè)概況：附加值的行業(yè)概況：附加值的“微笑曲線微笑曲線”升級路徑之一：升級路徑之一：系統(tǒng)集成系統(tǒng)集成IT咨詢和軟件咨詢和軟件產(chǎn)品產(chǎn)品軟件產(chǎn)業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)“微笑曲線微笑曲線”套裝基礎軟件套裝基礎軟件與高端與高端IT咨詢咨詢?yōu)楫a(chǎn)業(yè)制高點為產(chǎn)業(yè)制高點產(chǎn)業(yè)升級實現(xiàn)從紅海到藍海的跨越產(chǎn)業(yè)升級實現(xiàn)從紅海到藍海的跨越“核高基核高基”升級路徑之二：升級路徑之二：軟件外包軟件外包解決方案解決方案升級路徑之三：升級路徑之三：軟件產(chǎn)品化軟件產(chǎn)品化套裝套裝8目目 錄錄n計

7、算機行業(yè)概況計算機行業(yè)概況n下游行業(yè)需求分析下游行業(yè)需求分析n公司研究與估值方法公司研究與估值方法n投資建議投資建議9下游行業(yè)分析：下游行業(yè)分析：IT支出分布支出分布nITIT支出關注因素支出關注因素資產(chǎn)資產(chǎn)/ /收入規(guī)模收入規(guī)模競爭情況及盈利水平競爭情況及盈利水平信息化水平信息化水平2008年國內(nèi)重點行業(yè)年國內(nèi)重點行業(yè)IT投資規(guī)模投資規(guī)模資料來源：CCID、中信證券研究部02004006008001000電信政府銀行交通證券電力保險醫(yī)療石化煤炭0%5%10%15%20%25%30%2008年投資規(guī)模(億元)同比2007年增長政府銀行電力文化傳媒石油保險科研醫(yī)療衛(wèi)生01000200030004

8、000500060000%5%10%15%20%25%CAGR累計投資規(guī)模(億元)2008-2012年國內(nèi)重點行業(yè)年國內(nèi)重點行業(yè)IT投資規(guī)模投資規(guī)模大市場：金融、電信大市場：金融、電信“5 5”，高增長：移動互聯(lián)網(wǎng)、中小銀行、電力、，高增長：移動互聯(lián)網(wǎng)、中小銀行、電力、交通、醫(yī)療交通、醫(yī)療“3 3”，大潛力：制造、政府、農(nóng)村，大潛力：制造、政府、農(nóng)村10電信軟件：從投資到消費電信軟件：從投資到消費流媒體、位置服務、流媒體、位置服務、手機游戲、手機游戲、SNS社區(qū)社區(qū)嵌入式軟件嵌入式軟件服務管理、營銷、服務管理、營銷、計費、客戶管理計費、客戶管理網(wǎng)絡優(yōu)化軟件網(wǎng)絡優(yōu)化軟件移動企業(yè)應用移動企業(yè)應用(

9、PC手機手機)OSS系統(tǒng)系統(tǒng)系統(tǒng)系統(tǒng)集成集成電信行業(yè)：移動互聯(lián)網(wǎng)拐點將至電信行業(yè)：移動互聯(lián)網(wǎng)拐點將至11國內(nèi)國內(nèi)3G用戶數(shù)量及滲透率預測（單位：百萬人）用戶數(shù)量及滲透率預測（單位：百萬人）日本日本Mixi桌面與移動互聯(lián)網(wǎng)訪問對比桌面與移動互聯(lián)網(wǎng)訪問對比資料來源： 國家電網(wǎng)、中信證券研究部資料來源：中信證券研究部n基礎建設投資高峰已過基礎建設投資高峰已過 硬件投資下降、硬件投資下降、BOSS等等IT系統(tǒng)穩(wěn)定增長系統(tǒng)穩(wěn)定增長n我國預計我國預計2011-2012年到達年到達3G普及率甜蜜拐點普及率甜蜜拐點n3G/移動互聯(lián)網(wǎng)移動互聯(lián)網(wǎng) 新的商業(yè)模式新的商業(yè)模式, 商業(yè)最佳點商業(yè)最佳點n受益公司：受益公

10、司：神州泰岳神州泰岳、科大訊飛、科大訊飛01002003004005002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20130%10%20%30%40%50%用戶規(guī)模普及率首次突破20%商業(yè)應用拐點020406080100120140160180200602200604200702200704200802200804200902桌面互聯(lián)網(wǎng)移動互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)：中小銀行投資是亮點銀行業(yè)：中小銀行投資是亮點12銀行業(yè)銀行業(yè)ITIT投資增長預測（單位：億元）投資增長預測（單位：億元）資料來源：CCW Research、中信證券研究部n銀行業(yè)銀行業(yè)ITIT投資呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢：投

11、資呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢：20092009年年550550億，億，YtoY 13.9%YtoY 13.9%n中小銀行將成為中小銀行將成為ITIT投資市場上的亮點投資市場上的亮點n渠道體系拓展是未來渠道體系拓展是未來ITIT投資熱點投資熱點nEMVEMV對軟件行業(yè)和對軟件行業(yè)和ATMATM影響不大影響不大n受益公司：受益公司：廣電運通、廣電運通、太極股份、御銀太極股份、御銀股份、信雅達、三泰電子股份、信雅達、三泰電子01002003004005006007008002002200320042005200620072008200920102011-6%-1%4%9%14%19%24%投資規(guī)模YtoY銀行

12、業(yè)：銀行業(yè)：ATM需求穩(wěn)定增長需求穩(wěn)定增長13國內(nèi)國內(nèi)ATMATM保有量（單位：萬臺）保有量（單位：萬臺）國內(nèi)銀行卡保有量（單位：億張）國內(nèi)銀行卡保有量（單位：億張）資料來源： CEIC，RBR、金融時報、中信證券研究部20092009年國內(nèi)年國內(nèi)ATMATM市場格局（單位：億元）市場格局（單位：億元）每百萬人擁有每百萬人擁有ATMATM機臺數(shù)（單位：萬人）機臺數(shù)（單位：萬人）電力行業(yè)：智能電網(wǎng)信息化投資高速增長電力行業(yè)：智能電網(wǎng)信息化投資高速增長14電力行業(yè)電力行業(yè)ITIT投資增長預測（單位：億元）投資增長預測（單位：億元）國家智能電網(wǎng)規(guī)劃的三個發(fā)展階段國家智能電網(wǎng)規(guī)劃的三個發(fā)展階段資料來源

13、： 國家電網(wǎng)、中信證券研究部資料來源：CCW Research、中信證券研究部nSG-186 SG-ERP ；n智能電網(wǎng)建設投資高速增長：智能電網(wǎng)建設投資高速增長：EAM、GIS等等n受益公司：受益公司：遠光軟件遠光軟件、新世紀信息、東華軟件、太極股份、新世紀信息、東華軟件、太極股份智能交通：受益基建投資后的信息化需求智能交通：受益基建投資后的信息化需求15鐵路基建投資增長（單位：億元）鐵路基建投資增長（單位：億元）資料來源：CCW Research、中信證券研究部n高鐵信息化投資占總投資高鐵信息化投資占總投資23%，運輸組織，運輸組織+客貨營銷客貨營銷+經(jīng)營管理，經(jīng)營管理，09/10年年28

14、6億元億元n高鐵受益公司：高鐵受益公司：同方股份同方股份（易程科技）、輝煌科技、新北洋、遠望谷、浙大網(wǎng)新、（易程科技）、輝煌科技、新北洋、遠望谷、浙大網(wǎng)新、威創(chuàng)股份、廣電運通威創(chuàng)股份、廣電運通n其他受益公司：川大智勝、海蘭信、銀江股份、皖通科技、交技發(fā)展其他受益公司：川大智勝、海蘭信、銀江股份、皖通科技、交技發(fā)展鐵路鐵路ITIT投資增長（單位：億元）投資增長（單位：億元）資料來源：CCW Research、中信證券研究部醫(yī)療衛(wèi)生：新醫(yī)改帶來信息化需求快速增長醫(yī)療衛(wèi)生：新醫(yī)改帶來信息化需求快速增長16國內(nèi)醫(yī)療國內(nèi)醫(yī)療ITIT投資規(guī)模（單位：億元）投資規(guī)模（單位：億元）資料來源：IDC、中信證券研

15、究部國內(nèi)醫(yī)療解決方案市場規(guī)模（單位：億元）國內(nèi)醫(yī)療解決方案市場規(guī)模（單位：億元）資料來源：IDC、中信證券研究部國內(nèi)醫(yī)療解決方案市場份額國內(nèi)醫(yī)療解決方案市場份額國內(nèi)醫(yī)療解決方案市場結構國內(nèi)醫(yī)療解決方案市場結構01020304050602006200720082009 2010E2011E2012E2013E0%10%20%30%40%50%市場規(guī)模YtoY制造業(yè)：軟件助力升級制造業(yè)：軟件助力升級“智造智造”17波音飛機軟件復雜度增長（單位：百萬行）波音飛機軟件復雜度增長（單位：百萬行）資料來源：CCW、中信證券研究部國內(nèi)制造業(yè)國內(nèi)制造業(yè)ITIT投資規(guī)模（單位：億元）投資規(guī)模（單位：億元）資料來

16、源：CCW、中信證券研究部20072007年國內(nèi)制造業(yè)年國內(nèi)制造業(yè)ITIT市場結構市場結構制造業(yè)信息化體系結構制造業(yè)信息化體系結構0100200300400500600200520062007200820092010E0%5%10%15%20%市場規(guī)模YtoY31%17%5%11%6%5%3%6%4%12%ERPMESPDM財務軟件CRMSCM決策管理OAHRCAXMES系統(tǒng)CAD系統(tǒng)ERP系統(tǒng)PDM系統(tǒng)其他系統(tǒng)SCM系統(tǒng)GRM系統(tǒng)18傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)升級帶來的軟件需求傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)升級帶來的軟件需求n分散化分散化 集中化集中化 ：集團管控軟件（：集團管控軟件（集團財務集團財務集中采購、營銷）集中采

17、購、營銷）n低能化低能化 效益化：效益化： 技術創(chuàng)新技術創(chuàng)新產(chǎn)能過剩產(chǎn)能過剩 精益化生產(chǎn)精益化生產(chǎn) PLM、MESn制造化制造化 品牌化品牌化/服務化：電子商務服務化：電子商務產(chǎn)業(yè)價值鏈產(chǎn)業(yè)價值鏈“微笑曲線微笑曲線”政府信息化：投資從硬件轉向軟件服務政府信息化：投資從硬件轉向軟件服務19政府政府ITIT投資規(guī)模變化（單位：億元）投資規(guī)模變化（單位：億元）資料來源：IDC、中信證券研究部n圍繞圍繞“兩網(wǎng)一站四庫十二金兩網(wǎng)一站四庫十二金”主線主線n關注應用平臺、數(shù)字城市領域關注應用平臺、數(shù)字城市領域n受益企業(yè)主要包括太極股份（政府信息化）、東軟集團（電子政務、社保平臺）、受益企業(yè)主要包括太極股份（

18、政府信息化）、東軟集團（電子政務、社保平臺）、久其軟件（報表管理軟件供應商）、數(shù)字政通（久其軟件（報表管理軟件供應商）、數(shù)字政通（GIS電子政務應用）等電子政務應用）等政府政府ITIT投資硬件投資硬件/ /軟件軟件/ /服務增速預測服務增速預測資料來源：IDC、中信證券研究部01002003004005006007008002005200620072008200920102011201220130%5%10%15%20%25%30%IT投資YtoY平均增長率0%2%4%6%8%10%12%14%16%硬件軟件服務5.6%13.2%14.0%20目目 錄錄n計算機行業(yè)概況計算機行業(yè)概況n下游行業(yè)

19、需求分析下游行業(yè)需求分析n公司研究與估值方法公司研究與估值方法n投資建議投資建議21公司研究：企業(yè)發(fā)展管理與潛力分析公司研究：企業(yè)發(fā)展管理與潛力分析n掌舵人的思想和能力掌舵人的思想和能力方向是否正確，戰(zhàn)略是否清晰方向是否正確，戰(zhàn)略是否清晰發(fā)展遠景，經(jīng)營理念發(fā)展遠景，經(jīng)營理念n管理團隊和機制管理團隊和機制智力密集智力密集 ， 管理能力管理能力 ，效率與執(zhí)行力，效率與執(zhí)行力內(nèi)部機制，內(nèi)部機制， 股東股東+管理層管理層+員工利益一致員工利益一致企業(yè)文化，凝聚力企業(yè)文化，凝聚力n公司潛力公司潛力國內(nèi)市場基礎國內(nèi)市場基礎市場容量市場容量公司競爭力公司競爭力22公司研究：核心競爭力因素公司研究：核心競爭力

20、因素n技術研發(fā)競爭力技術研發(fā)競爭力研發(fā)能力：附加值、新產(chǎn)品推出速度研發(fā)能力：附加值、新產(chǎn)品推出速度行業(yè)經(jīng)驗積累：客戶需求理解、行業(yè)知識庫積累行業(yè)經(jīng)驗積累：客戶需求理解、行業(yè)知識庫積累用戶體驗：技術架構、界面友好用戶體驗：技術架構、界面友好n市場能力市場能力銷售網(wǎng)絡建設銷售網(wǎng)絡建設客戶關系開發(fā)及服務水平客戶關系開發(fā)及服務水平品牌宣傳：廣告（如漢王、用友）、消費產(chǎn)品投放（如同方）品牌宣傳：廣告（如漢王、用友）、消費產(chǎn)品投放（如同方）n特許經(jīng)營權特許經(jīng)營權政策：如航天信息的增值稅防偽稅控系統(tǒng)政策：如航天信息的增值稅防偽稅控系統(tǒng)自身技術：如恒生電子在基金自身技術：如恒生電子在基金IT系統(tǒng)系統(tǒng)23公司研

21、究：調(diào)研及跟蹤公司研究：調(diào)研及跟蹤n產(chǎn)品或服務市場競爭結構產(chǎn)品或服務市場競爭結構進入門檻：技術、資金、資質(zhì)等進入門檻：技術、資金、資質(zhì)等相對競爭優(yōu)勢：戰(zhàn)略、技術、營銷相對競爭優(yōu)勢：戰(zhàn)略、技術、營銷偏聽則暗、兼聽則明偏聽則暗、兼聽則明上市公司各部門、各層面上市公司各部門、各層面競爭對手競爭對手供應商及客戶評價供應商及客戶評價主管部門主管部門n持續(xù)跟蹤持續(xù)跟蹤公司動態(tài)：戰(zhàn)略調(diào)整、技術趨勢、經(jīng)營動態(tài)公司動態(tài)：戰(zhàn)略調(diào)整、技術趨勢、經(jīng)營動態(tài)下游客戶：景氣度、盈利能力、政策變動下游客戶：景氣度、盈利能力、政策變動24研究方法總結研究方法總結n分析方法：分析方法：自下而上為主：自下而上為主：定制軟件與服務為

22、主定制軟件與服務為主 同質(zhì)性不強同質(zhì)性不強自上而下為輔：自上而下為輔：下游行業(yè)景氣度下游行業(yè)景氣度 需求需求n軟件公司：軟件公司：市場需求：下游行業(yè)景氣度市場需求：下游行業(yè)景氣度費用分析：人員規(guī)模及工資變動、營銷投入費用分析：人員規(guī)模及工資變動、營銷投入n軟件外包公司：軟件外包公司：海外宏觀經(jīng)濟、匯率變動海外宏觀經(jīng)濟、匯率變動人員規(guī)模及工資水平人員規(guī)模及工資水平25估值方法估值方法nDCF估值：估值：技術變化較快，永續(xù)增長可靠性較低、不太適用，僅作印證技術變化較快，永續(xù)增長可靠性較低、不太適用，僅作印證nPE估值：估值：依據(jù)短期定價，簡單易行，受樣本選擇與市場估值水平影響較大依據(jù)短期定價，簡單

23、易行，受樣本選擇與市場估值水平影響較大中長期來看計算機行業(yè)中長期來看計算機行業(yè)PE高于市場平均水平（高于市場平均水平（30%，成長空間），成長空間）nPEG估值：估值：比較不同增長率的公司，比較不同增長率的公司，CAGR，高，高beta低低PEGnPB估值：估值：主要依據(jù)賬面價值定價，軟件行業(yè)輕資產(chǎn)，不適用主要依據(jù)賬面價值定價，軟件行業(yè)輕資產(chǎn)，不適用n估值方法選擇：以估值方法選擇：以PE為主、為主、PEG為輔、為輔、DCF作為參考作為參考n準確估值基于細致研究與好的估值模型準確估值基于細致研究與好的估值模型26目目 錄錄n計算機行業(yè)概況計算機行業(yè)概況n下游行業(yè)需求分析下游行業(yè)需求分析n公司研究

24、與估值方法公司研究與估值方法n投資建議投資建議27下半年行業(yè)主要觀點下半年行業(yè)主要觀點n行業(yè)持續(xù)回暖、附加值提升、政策扶持行業(yè)持續(xù)回暖、附加值提升、政策扶持n“5+3”領域信息化領跑升級轉型領域信息化領跑升級轉型投資拉動效應分化，需求轉向升級轉型驅動投資拉動效應分化，需求轉向升級轉型驅動“5”高增長：中小銀行、移動互聯(lián)網(wǎng)、電網(wǎng)、高鐵、醫(yī)療高增長：中小銀行、移動互聯(lián)網(wǎng)、電網(wǎng)、高鐵、醫(yī)療“3”潛力大：制造業(yè)、政府、農(nóng)村潛力大：制造業(yè)、政府、農(nóng)村n軟件外包仍處低谷，但最困難時點已過軟件外包仍處低谷，但最困難時點已過n新技術、新應用、新模式：數(shù)字地球、物聯(lián)網(wǎng)、信息安全等新技術、新應用、新模式：數(shù)字地球

25、、物聯(lián)網(wǎng)、信息安全等n行業(yè)投資評級行業(yè)投資評級強于大市強于大市次新股估值泡沫次新股估值泡沫走勢分化，高成長與中盤藍籌走勢分化，高成長與中盤藍籌積極配置推薦：同方股份、遠光軟件、神州泰岳積極配置推薦：同方股份、遠光軟件、神州泰岳防御配置推薦：恒生電子、軟控股份、廣電運通防御配置推薦：恒生電子、軟控股份、廣電運通28主題主題1：數(shù)字地球：數(shù)字地球虛擬星球的夢想照進現(xiàn)實虛擬星球的夢想照進現(xiàn)實n地球信息模型；收集地球各種信息，按照地地球信息模型；收集地球各種信息，按照地理坐標建立信息模型；通過網(wǎng)絡連接，分析理坐標建立信息模型；通過網(wǎng)絡連接，分析利用信息利用信息n在社會可持續(xù)發(fā)展、經(jīng)濟生活、現(xiàn)代戰(zhàn)爭方在

26、社會可持續(xù)發(fā)展、經(jīng)濟生活、現(xiàn)代戰(zhàn)爭方面有著重要意義面有著重要意義n數(shù)字地球應用為數(shù)字地球應用為GPS/GIS/RS “3S”技術的融技術的融合合數(shù)字地球根據(jù)地理坐標建立信息模型數(shù)字地球根據(jù)地理坐標建立信息模型數(shù)字地球對社會可持續(xù)發(fā)展有著重要意義數(shù)字地球對社會可持續(xù)發(fā)展有著重要意義數(shù)字地球應用基于數(shù)字地球應用基于GPS/GIS/RSGPS/GIS/RS資料來源：NRCAN, 中信證券研究部資料來源：中信證券研究部整理資料來源：中信證券研究部災害火警監(jiān)控/水土流失評估生物多樣性生態(tài)系統(tǒng)/棲息地評估農(nóng)業(yè)種植模式/退耕還林生態(tài)系統(tǒng)環(huán)境變化評估天氣地表氣候/植被特征水文水資源水質(zhì)監(jiān)測/用水模式氣候陸地變

27、化/GHG輻射能源生物能源/風能/新能源評估健康疾病分布/環(huán)境評估災害火警監(jiān)控/水土流失評估生物多樣性生態(tài)系統(tǒng)/棲息地評估農(nóng)業(yè)種植模式/退耕還林生態(tài)系統(tǒng)環(huán)境變化評估天氣地表氣候/植被特征水文水資源水質(zhì)監(jiān)測/用水模式氣候陸地變化/GHG輻射能源生物能源/風能/新能源評估健康疾病分布/環(huán)境評估29數(shù)字地球應用領域廣泛數(shù)字地球應用領域廣泛軍事應用軍事應用 電子沙盤電子沙盤虛擬虛擬3D3D旅游服務旅游服務數(shù)字地球應用分類數(shù)字地球應用分類資料來源：中信證券研究部整理資料來源：中信證券研究部整理資料來源：中信證券研究部整理.應用分類應用分類應用領域舉例應用領域舉例專業(yè)專業(yè)應用應用政府政府軍事、公安、城管、

28、國土、礦產(chǎn)、水利、環(huán)保、地軍事、公安、城管、國土、礦產(chǎn)、水利、環(huán)保、地震、林業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通、測繪、海洋、教育、科研震、林業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通、測繪、海洋、教育、科研等等企業(yè)企業(yè)電力、通信、石油、煤礦、銀行、保險、旅游、物電力、通信、石油、煤礦、銀行、保險、旅游、物流、煙草、廣告、大型制造企業(yè)、大型零售企業(yè)等流、煙草、廣告、大型制造企業(yè)、大型零售企業(yè)等個人應用個人應用車載導航（車載導航（GPS)、GPS手機手機電子地圖網(wǎng)站（百度地圖、谷歌地圖、圖吧等）電子地圖網(wǎng)站（百度地圖、谷歌地圖、圖吧等）基于位置服務基于位置服務 (Location Based Services, LBS)油氣資源勘探與油氣資源勘

29、探與3D3D呈現(xiàn)呈現(xiàn)30我國數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)發(fā)展方興未艾我國數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)發(fā)展方興未艾n堅定看好數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)在中國市場前景：堅定看好數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)在中國市場前景：需求來源：政府、企業(yè)信息化處于初期；需求來源：政府、企業(yè)信息化處于初期；7億億手機用戶；超過千萬的汽車銷量；手機用戶；超過千萬的汽車銷量；產(chǎn)業(yè)規(guī)模：總體規(guī)模占比全球不到產(chǎn)業(yè)規(guī)模：總體規(guī)模占比全球不到5%政策支持：多項具體政策支持；北斗二期建設政策支持：多項具體政策支持；北斗二期建設推進推進預計未來預計未來10年，年，CAGR20%以上增長，到以上增長，到2020年市場規(guī)模將達到年市場規(guī)模將達到4000億人民幣億人民幣中國中國GIS軟件市場規(guī)模

30、軟件市場規(guī)模 單位：億元單位：億元 %中國中國GNSS市場規(guī)模市場規(guī)模 單位：億元單位：億元 %資料來源：中國GPS協(xié)會咨詢中心, 中信證券研究部資料來源：賽迪顧問, 中信證券研究部.美國美國GPS企業(yè)企業(yè)Garmin市值增長市值增長 單位：億美元單位：億美元 資料來源：Bloomberg, 中信證券研究部31數(shù)字地球行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及投資建議數(shù)字地球行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及投資建議數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)鏈包含上市公司列表數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)鏈包含上市公司列表上市公司上市公司衛(wèi)星定位導衛(wèi)星定位導航系統(tǒng)航系統(tǒng)華力創(chuàng)通、北斗星通、華力創(chuàng)通、北斗星通、中國衛(wèi)星、合眾思壯中國衛(wèi)星、合眾思壯地理信息地理信息系統(tǒng)系統(tǒng)基礎平臺及基礎平臺及數(shù)據(jù)

31、服務數(shù)據(jù)服務超圖軟件、四維圖新超圖軟件、四維圖新物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)同方股份、遠望谷、新大陸、同方股份、遠望谷、新大陸、銀江股份銀江股份信息安全信息安全啟明星辰、衛(wèi)士通、神州泰岳、啟明星辰、衛(wèi)士通、神州泰岳、東軟集團東軟集團數(shù)字地球行數(shù)字地球行業(yè)應用業(yè)應用政府及市政政府及市政太極股份、數(shù)字政通太極股份、數(shù)字政通電力電力遠光軟件、新世紀信息遠光軟件、新世紀信息應急救災應急救災華勝天成、威創(chuàng)股份、東華軟件華勝天成、威創(chuàng)股份、東華軟件芯片/OEM軟件需求GIS系統(tǒng)終端需求導航終端專業(yè)終端服務需求LBSGIS基礎軟件GIS應用平臺應用開發(fā)電子地圖終端集成48+80=128億72億480億180億150+40=

32、190億110億優(yōu)勢較為優(yōu)勢優(yōu)勢較為劣勢劣勢較為劣勢需求產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)市場空間產(chǎn)業(yè)鏈地位數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場空間、產(chǎn)業(yè)鏈地位綜合比對數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場空間、產(chǎn)業(yè)鏈地位綜合比對資料來源：中信證券研究部注：加粗的公司為重點推薦公司資料來源：賽迪顧問, 中信證券研究部32主題主題2：物聯(lián)網(wǎng)：物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進程預測：物聯(lián)網(wǎng)：物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進程預測 成熟期初創(chuàng)期培育期2004-2006年2006-2010年2015年以后政策的推動應用的引導大規(guī)模全方位的推廣市場的開拓成長期2010-2015年M2M物聯(lián)網(wǎng)的初級階段物聯(lián)網(wǎng)的初級階段33資料來源： 中國移動、中信證券研究部n物聯(lián)網(wǎng)：政府推動，物聯(lián)網(wǎng)：政府推動

33、，3-5年后海量應用年后海量應用nM2M: 狹義物聯(lián)網(wǎng)，運營商推動狹義物聯(lián)網(wǎng)，運營商推動n運營商之間的差異化競爭，藍海市場運營商之間的差異化競爭，藍海市場中國移動中國移動M2M行業(yè)解決方案示意圖行業(yè)解決方案示意圖M2M市場潛力較大市場潛力較大34全球全球M2M市場規(guī)模（單位：市場規(guī)模（單位：10億美元）億美元）資料來源： CCW Research、中信證券研究部資料來源：計算機世界、中信證券研究部n2014年，年，M2M終端終端4.12億，抄表億，抄表+智能建筑智能建筑+運營商運營商+銀行銀行+醫(yī)療醫(yī)療n2010年，年，80億美元，億美元，2014年，年，155億美元，億美元，2009-2014，CAGR 28%n中移動，中移動，M2M終端終端300萬，萬，CAGR80%，未來，未來5年年 CAGR 50%n受益公司：受益公司：同方股份、遠光軟件同方股份、遠光軟件、超圖軟件、太極股份、新大陸、遠望谷、星網(wǎng)銳捷、超圖軟件、太極股份、新大陸、遠望谷、星網(wǎng)銳捷M2M業(yè)務發(fā)展演進圖業(yè)務發(fā)展演進圖35RFID產(chǎn)業(yè)鏈國內(nèi)公司產(chǎn)業(yè)鏈國內(nèi)公司芯